cfa伦理道德详尽版.docx

1、cfa伦理道德详尽版STANDARD Iprofessionalism（A）knowledge of law不要求成为法律专家，有困难找律师从严已发现违法活动中不作为，视为知情参与案例1：已经知晓有违背法律法规的情况发生咨询法律顾问后，也不能免除遵守法律法规的要求。最好的做法是将情况报告给主管，寻求独立的法律意见，来确定是否要把这个错误提供给监管机构。Absolve案例2 远离违规行为知道招股说明书中有错误，应该报告给公司主管。如果事情没有被修正，主管没有停止承销，该员工应该停止承销相关活动。咨询法律意见来确定是否进行额外的报告。ConcealRemedy案例3 远离违规行为给自己公司业绩做广

2、告，而以往账户中，在公司销户的业绩遗漏，而在描述中，说包括了所有账户业绩。公司要求该员工使用这个材料招揽客户。当其使用了这个广告招揽客户就违规，因为已经知情。而由于不是他计算的业绩，错误陈述不是他的事。将这个计算错误告知搜集数据的人而无果，通知他的主管或公司合规部。公司不愿意重新计算，拒绝使用这个材料并告知公司拒绝原因。公司坚持让他使用，考虑离职。Omit案例4 从严要求当地法律不禁止内部交易。要遵守严格要求，遵守“重大非公开信息”Abide案例5 从严要求当地法律不允许咨询专家个人账户参加IPO，自己国家允许，CFA要求IPO时有利益冲突要披露。最严格的。案例6 从严，宗教规则中东客户希望自

3、己的投资遵守伊斯兰教。而营销广告中并未写出是否对于该客户合适。现在投资日益全球化，应注意文化、宗教、不同政府法律的区别。公司应提前了解是否合适客户。案例7 报告不符合道德的行为发现有一些新的欧洲国家的账户，以前公司在这个国家没有业务，这个业务也指定了该国的经纪人。分配研究资源给第三方研究公司时，发现该经纪人被分配了研究费。然而该组合没有投资在这个国家。该经纪人也没有提供任何报告。问主管这个经纪人，被告知营销不收到研究，这个名字在列表中可以。要与主管或合规部人交流，看公司对于此事的政策和流程。(B)independence and objectivityMODEST GIFTS可以，最好的做法是

4、拒绝所有礼物，自己掏腰包可以接受来自客户的礼物，必须披露给雇主，由雇主决定。仅当冲突被有效管理和披露，分析师和投行部才能一起工作公司应披露与投资者实际的利益冲突防火墙两头（研究，IBD）要分别报告给不同的主管当分析师参与IBD项目中，分析师的薪酬不能与投行收入挂钩写报告前规定润笔费（flat fee）与报告结论无关考察公司时自掏腰包不限制商务娱乐活动，只要不影响独立案例1 旅行费矿业分析师与其他同行考察上市公司，公司安排了各景点的包机、旅馆（与矿区较近的唯一旅店。该分析师允许上市公司结账，而另一位坚持自己公司的政策自己付费。另一位肯定遵守了独立客观型原则，避免了利益冲突的存在。但是让公司结账也

5、不是一定违背I(B)。通常，上市公司支付旅费，会员要使用自己的判断，要保证这些行为不会影响独立客观。题中如果是的确为了商务出行，不接受无关或奢侈安排，不违规。主要还是看客观性及诚信不妥协。Pick up the tabAccommodation 住宿Impinge案例2 研究独立向潜在客户说明，承诺他的公司可以提供全部的研究覆盖(全方位研究)。可以做这个承诺，但是不能承诺作出有利推荐，推荐基于独立客观调查和对其股票的分析Research coverage案例3 研究独立及公司内部压力分析师得出结论，股价高估，担心这个负面研究报告将影响该上市公司与公司投行部的关系。公司高管刚刚发给他一份提案，他

6、的公司要承销这个上市公司债券发行，该分析师需要立刻发出报告但是担心会有低评级。应该客观，只是基于公司基本面考虑，任何公司的压力都是不恰当的。如果希望获得债券发行业务，该公司应该将这个上市公司放入销售队伍的限制名单中，可避免冲突。（不出具意见，只出具事实不出具观点。）Restricted list for sales force案例4 研究独立及发行人的压力分析师得出结论，股价高估，担心这个负面研究报告将损害多年培养的与上市公司高管的感情，及管理层报复，发季报时不允许他参加等强调结论的诚信，突出结论是基于相对估值。案例5 研究独立和销售压力为了支持公司债销售公司，发布了信用指引，该分析师的薪水与

7、公司债部门业绩有关。分析师的公司还有好多某债券存货，因为该公司宣布经营出问题。销售人员已经请他联系大客户去买债券。意见不能受内部压力或薪酬影响。拒绝push，除非已经认为，债券市场价格已经反映了经营问题。Push the bonds案例6 研究独立及过早覆盖prior coverage分析师的老板发布买入评级，之后让分析师接管这个公司的研究。并告知假设现有的买入评级的条件都不变？应该独立客观分析，如果认为老板的指导会让他妥协，有两种选择，告诉老板不能cover该公司或接管coverage。得出自己的独立结论，如果与老板的已经冲突，要把这个结论告知老板或其他主管以至于他们得出正确的推荐。若发布推

8、荐就是反映自己独立客观性意见的。案例7 来自相关利益集团的礼物，娱乐将一些佣金业务给了某经纪公司，为了答谢，该经纪公司给了两张去世界杯的门票，两晚住宿，几顿饭，和去比赛的豪华专车。此人没有向主管披露这些报酬。违背I-B，这些重大礼物将损害独立客观性。可能被指控给了经纪人大好处。In appreciation forLimousineImpede案例8 来自客户的礼物回报好于基准回报，作为奖励，提供分析师两张票，公寓一周，向主管披露了这些礼物。遵守了I-B，可以接受客户的奖励，要披露给雇主。雇主要确保此人不会因为这个额外报酬而给其优惠而损害其他客户利益。分配较大IPO比例给这个客户。雇主监控最好

9、的做法是，将该客户的交易成本与该经理管理的其他账户的交易成本作比较，及公司其他相似账户比较。也要比较有相同指令的客户组合业绩。是否偏向了这个给礼物的客户。案例9 来自外部经理的旅费养老金计划的经理，最近找到了一个公司去管理外国股票组合。遵守合格公司的推荐流程，推荐选择的公司经验丰富，投资策略好，业绩好，宣称遵守GIPS，也经过验证。去年该经理参加活动，该公司是主要赞助商，这次活动为分析师提供了回家亚洲国家的政府主管和企业代表的机会。该公司的总裁也参加了活动。全部费用也是由该公司承担。没违背，但是很敏感。案例10 研究独立及报酬安排投资关系公司想写自己客户的报告，让投资者对这家公司感兴趣，支付给

10、分析师的费用是flat fee加上bonus。如果接受这个支付就违规I-B，issuer-paid research（新）案例11 客观推荐和服务费2年前，BW是CMB银行的信托经理，被WF基金雇佣去销售基金，基金的服务费有特殊利益。为诱使CMB增加这一类别，WF支付给银行0.25%服务费。没有披露支付给银行的费用，BW找投资经理看WF基金是否对于CMB的客户合适。尽职调查之后，确定新基金是公平估值，费率结构与竞争者相同。BW接受了这一要求只卖这个基金。两年后，WF业绩比同类差，BW认为费用达到盈利目标，继续推这只基金。违背IB及冲突披露案例12 客观推荐BT为固定收益部经理做研究，任务是做证

11、券化次级MBS债敏感分析。已经讨论了计算回报的场景，关键假设是房价升值假设。担心过去五年的升值，分析师使用场景第一年-10%，第二年-5%，3-5年0%。经理回应这个假设太可怕，因为数据库没有这样的时间段。BT采用unlikely但possible的场景，不推荐购买。经理听从这个意见，没有投资。下一年房屋市场跨掉，没投次级贷款使业绩好于同行。BT没有听从经理的而采用worst-case scenario使遵守了IB。其分析没有收到市场大趋势的压力和经理期望限制历史规范的研究。Dire(C)misrepresentation避免剽窃，应做到保留copy，标出引用，标出summaryFED，国家统

12、计局的数据可以直接用不引用出处。“买股票A会带来稳定的收益”案例1 表述公司的能力口头陈述，公司可以做客户需要的所有的金融投资服务。而实际只能提供投资集训，不能提供资产配置或金融投资服务的全面安排。违背I-C，不能夸大公司的营业范围。案例2 发行人支付（上市公司雇佣）的研究报告披露上市公司雇佣的分析师去在互联网推荐股票，创建网站，以独立研究院的身份推荐，发布一个简介和强烈买入，没有在任何地方披露与他cover的公司所签署的合同。违背I-C，误导潜在客户，尽管这些推荐有研究支持，他遗漏了他与上市公司的关系构成“不当陈述”也违背VI-A冲突披露，没披露用他的服务赚取报酬的事实。案例3 错误无意识的

13、被纠正Y是负责公司营销材料的创建和发布，公司遵守GIPS，公司亚洲股票组合群业绩陈述为，组合群的资产为350bio，事实上只有35bio，这么高的数字是印刷错误，在Y发现这个错误之前，错误的材料被发给一大批客户。一旦发现错误，Y必须采取措施停止不正确材料的发布，通知已收到材料的客户来纠正错误，由于不是知情作出不当陈述，不违背I-C。案例4 知情错误不纠正M是投资管理公司的董事长。公司的推介材料里不正确的写着“M是从享誉全球的学府获得金融高等学位及CFA称号。”而实际上，M参加了学校学习，但是没有取得学位。而过了几年，M和公司其他人已经将这个材料发给很多潜在客户。尽管M没有直接写这个材料，他使用

14、这个材料好长时间，应该已经知道这个错误陈述，因此，M违背的I-C。案例5 剽窃G是某公司分析师，他读到另一个分析师的报告，里面对一个上市公司分析时没有写一个结果，致电过去要到这个结果，数据表明了重大利好，他将这个结果加入那个分析师的报告，变成自己的报告。大部分都是抄别人的，剽窃。 plagiarism 案例6 信息的错误陈述M卖一种衍生品担保的IOs时，描述是“政府担保的”，实际上现金流和市场价值都是没有保证的。违背I-C。案例7 潜在信息错误陈述向接近退休的有钱客户建议，将大部分投资从股票转换到银行CDs和货币市场账户，本金是有保证的guaranteed，利息没有保证。尽管存在风险，但这些账

15、户是美国政府进行保险的，因此使用担保是可以的。案例8 剽窃S是BC公司投资部的高级分析师，AC请求BC帮着并购CC公司股票，并准备一份报告推荐CC的股东同意并购。另一家投资公司DC已经为AC准备了报告并推荐了换股比例。AC将DC的报告给了BC高管，又转手到S这。S看了报告和其他AC材料，分析CC和AC股价将大涨，而DC报告没有考虑所有CC的股东用来做决策的要素。S将这个结论报告给高管。高管当时说“使用DC报告，改几个字，签上你的名字，发出。如果这么做就违背I-C。应该参考他同意的部分，可以增加自己的分析和结论，在签字发出之前。案例9 剽窃B是DA的定量分析师，在研讨会上，著名定量分析员详细讲解

16、了自己开发的一个新模型，B大受触动，他测试模型做了小的技术改变，但是保留了概念，得到很好的结果。报告给主管他发现了新模型，并准备将这个变成公司持续创新的证明。必须承认这个想法的最初来源。B肯定对这个最终结果有贡献，并且可以用他的测试来支持他的结论，创新的想法归于原分析师。Innovative thinking案例10 剽窃想在营销材料中描述几个概念，PE和为什么标准差用来衡量风险。这些描述来自其他资源，但是希望使用这个而不写参考原作者。即使这是标准的定义，逐字逐句使用他人的工作也是违规I-C。应该使用自己的语言，或者标明这些引用描述的来源。案例11 剽窃在主流媒介中，发现好的研究想引用到报告中

17、，引用主流媒体还是原作者？必须引用信息的实际来源，直接从原作者获得信息，而不需要报告如何获得信息。从金融时报获得CFA协会的研究，直接获得CFA协会这篇研究的copy，引用在报告中，案例12 信息的错误表述小型的两人投资管理公司，从大型投资研究公司订购了服务，小公司重新包装成为自己的报告，作为自己的成果。可以使用第三方研究只要是合理充分的基础上，但是不能说他是这些研究的作者如果这样做，不当陈述误导了客户。案例13 信息的错误表述S是A投资管理公司的小组成员，为OAB银行管理一组资产，银行给海外客户提供结构化证券，他发现银行将这种产品当做低风险投资，银行对这个产品的评价很高.S将这些告诉主管，回

18、应，银行拥有这些产品，有责任为这个产品营销，且产品不在美国监管下，风险被披露在招股书184页。作为投资团队的成员，S有责任确定材料在描述特点时的准确性，对这个风险的错误陈述的担心是正确的。应继续寻找不正确的推荐的问题。对产品评级和风险的错误陈述将造成负面影响。案例14 避免错误陈述S是养老金计划的固定收益经理，高度结构化的MBS市场是销售人员关注的重点，这样的产品有显著的交易计划。计算yield要求专业的软件。在研究后发现，证券的复杂性使之不能区分是好坏投资。为了避免错误陈述，团队认为这个证券不能成为基金组合的核心部分，他们选了不太复杂的证券。遵守了I-C，对于不能理解的证券不要投资，对风险和

19、收益特点不能正确描述的不要投。(D)misconduct行为失当，诚信有问题。个人正常经营破产不一定违规，欺诈导致破产，是违规。卖二手车没有说车漏油-违规 用地沟油-违规影响专业判断也违规午后醉酒案例1 专业和能力中午吃饭喝的多，回办公室做投资决策明显醉了，同事在早上处理业务，不相信午饭后的判断。过多饮酒违背了I-D，饮酒是人对他的专业性和能力产生怀疑。他的行为给本人，雇主整个行业带来了负面影响。案例2 欺骗和谎言提交2年期的返还表格给健康险计划，钱数被修改，在调查是发现了这个不当行为，解雇并告知CFA协会。违背了I-D，参与了有目的的欺骗行为，对诚信有负面影响。案例3 欺骗和谎言参与的慈善机

20、构要购车，提供购买工作，为了还债给卖车的朋友，高于市场价20%向慈善机构出售，利润平分，慈善机构发现，不再使用他。不当行为违规I-D。案例4 个人行为和诚信管理共同基金，SRI投资，且环保人士，参与非暴力示威，被逮捕多次由于闯入破坏环境的化工厂。I-D不适用于触犯民法，这些行为未对诚信，专业能力产生负面影响。案例5 专业不当行为R是买方交易员，从事对冲基金的国内交易。对冲基金做的很成功，R已经很了解对冲基金的策略，业绩。当市场波动是，对冲基金的许多证券都跌价，但是对冲基金的报告业绩没反应。以他的经验，没影响是不对的。他与交易部主管沟通是被告知不要提任何问题，基金很大很成功，不需他关心这些。他很

21、确定有些不对，他联系合规部主管，告诉他远离报告相关事件。应该继续寻找证据，如果公司内部不能处理他的担心，应该将潜在的行为报告给合适的监管机构。IV-A whistleblowingIV-C 监管人的责任STANDARD IIIntegrity of capital markets(A)material nonpublic information马赛克理论是合适的获得重大非公开信息后，制止所有类型的私人活动也不恰当最为做市商，不可以停止做市，可以被动参与交易管理组合A的risk arbitrage的策略，发现拥有了A拥有内幕信息，必须停止交易我理解如果原本有投资计划，获得material non

22、public information后终止该项投资计划，这种行动是不正确的。如果本身没有投资计划，获得material nonpublic information后装作不知道这个是可以的。 proprietary activity 的意思是自主交易，也就是说交易成员在其自身帐户上, 而不是为客户进行的交易. 这种交易应记入交易所的帐户上。交易所获取此类交易的利益。最简单的例子就是投行买入股票，等价格上涨是再抛售。你在看后面的例子，进行场外交易的时候交易所一方面低价买入某项资产，一方面高价卖出某项资产。交易所相当于中间商。一旦这类交易被停止商场将缺乏流动性，某些客户无法卖出，某些客户无法买入。所

23、以禁止全部交易是不恰当的，比如这类交易就不能禁止。案例1 对非公开信息的行为B是上市公司的董事长和控股股东，决定接受要约收购，以双倍市场价卖出，把这个告诉女儿，女儿告诉丈夫，丈夫告诉经纪人，经纪人立刻为自己买了股票。Tender offer重大，非公开，丈夫把这个信息告诉经纪人，违背II-A，经纪人根据这个信息买入也违背II-A。案例2 对非公开信息的行为W在电梯里旁听到CFO告诉董事长，季报显著下跌，并且季报下周才公告，W立刻打电话给经纪人卖掉违背II-A案例3 控制非公开信息P协助B公司增发，参加了电话会议，电话中说下一年公司的盈利显著下降，当电话会议时销售人员和组合经理进出办公室，得知了

24、这个消息。电话会议结束前，销售人员代表公司客户交易了这只股票，其他人员用公司账户和私人账户交易了这只股票。P违规II-A，因没有避免重大非公开信息的使用和传递。P的公司应该设置信息隔离。销售人员和组合经理通过这个消息交易也违背II-A案例4 对非公开信息的行为ML是知名经纪商和做市商，每周向杂志发专栏，发布的时候影响股价。G是ML的员工，知道这杂志通过Z发行，他侄子是夜班，他侄子传真给他专栏copy，发布前交易，自己获利42000，他的客户也有很大利益G违背II-A，杂志没公开发行就是非公开信息案例5 对非公开信息的行为G和妻子N是慈善机构的志愿者，为老年人送饭，早上N收到志愿者S的电话，问是

25、否可以替她和她丈夫，S说她丈夫很忙，他的公司刚炒了CFO。N同意，G知道S的丈夫是上市公司的CEO，并且这个消息是非公开的，他卖掉所有股票。3天后宣布炒CFO，股价大跌。违背II-A。Fill in案例6 对重大信息有选择的披露L与10个大股东与公司财务董事会面，董事说预计下周五罢工，可使用这个信息将推荐评级从买入改成卖出么？必须首先确定这个重大信息是公开的。II-A规定一小组人不代表想公众发布，不能使用。案例7确定重要性F考虑一家公司会成为收购目标，正好他的大夫说他认为这个公司可能马上被收购。在与投资专家交流，确定公司意见和行业趋势，决定买更多信息看似重大非公开，信息来源不可靠。可以使用这种

26、信息。案例8应用马赛克理论T是家具行业分析师，通过研究年报和参观经营考察几个家具制造商，与设计师和零售商交流发现款式趋势，发现有一家公司可以面临危难，奢华设计成本高，客户却选择保守，基于这个信息认为下一季盈利下降，发布卖出评级，经理收到推荐后卖出。不违反II-A，基于公开信息和非重大非公开信息案例9 应用马赛克理论C是高级分析师，专门研究欧洲汽车板块，被好多媒体推为汽车业最好的分析师，是该板块权威。在与欧洲汽车生产商谈论在韩国的销售，与销售人员、工厂代表、韩币分析师，银行官员聊完，分析结论将piece结合，不违规案例10 分析师推荐作为重大非公开信息下一日，C准备与电视节目中讨论对该公司的意见

27、，准备节目时，他向制片和记者提到他将讨论的信息，记者卖掉了记者违规，他知道这个节目对股价有重要影响案例11 对非公开信息的交易H是组合经理，管理小盘强增长，研究部对一只股票出不利分析，H决定卖，先让家里人卖。比公司早卖，致使其他人用重大非公开信息交易，H违规。案例12对非公开信息的交易H与经纪人A执行卖单，经纪人立刻了解可能的影响，先卖掉自己持有的，再下单。A违规II-A。案例13对非公开信息的交易K是退休的投资专家管理自己的组合，持有当地大型银行股票，他朋友M是银行的高官，银行的股价已下跌，消息面也不好，在高尔夫课上谈论经济和银行业，M说过几天银行将让大家惊奇发布巨额利好，K买了，宣布后涨6

28、0%。违规 (B)market manipulation违规主要看行为的主观目的intent。杀人不违法。债券期权交易，怕流动性不足，找几个做市商，承诺维持交易量。未披露，算操纵信息，披露不算案例1 独立分析和公司推荐promote金融信息服务FIS公司的股东与两个小公司签协议，推荐拉升这两个公司，以公司股票和现金作为报酬，发email，设计几个网页，发布在线投资新闻。这些系统性的发布据称已经独立分析，但是不正确的推荐言论去吸引公众投资，进而导致高股价。违背II-B，人为提高股价，也违背了V-A，尽职合理急冲，没有推荐基础，也违背了VI-A，冲突的披露，没有向投资者披露这些是有偿服务。Arti

29、ficial人为案例2 个人交易行为和价格一个broker/dealer公司的员工获得了几个上市小市值公司的股权，持有这些股票在几个经纪人账户，公司对这些账户有控制权，该员工策划操纵股价，通国几个账户的交易人为提高bid员工违背了II-BOrchestrate精心策划案例3 创建人为的价格波动性M是D公司的分析师，D公司有很多对冲基金，持有W公司的空头，在季报公告之前的两个交易日，M提醒他的销售团队他打算发研究报告季收入可能下跌利润每股5美分W的CFO可能加入其他公司在知晓W已经进入季末quiet period，M发这种报告有利于自己公司客户，用来打压股价，这个报告的结论是基于推断而不是事实。

30、下一日被发给客户。在W的投资者关系部门获得这个信息和驳斥M之前，股票开盘很低，D的客户很赚M违背了II-B，有目的的使人为价格波动，缺少推荐的基础也违背了V-A diligence and reasonable basisSpeculation案例4个人交易和交易量R管理两只基金，股票基金和平衡基金（股票部分采用相同的模型。）根据模型持有D股的数量太多。减仓不容易，流动性太低。R选择用两个账户对倒back and forth来提高价格，他认为市场参与者看到价量齐升会对这只股票感兴趣。违背II-B，人为操作案例5 pump-priming策略 注资振兴经济S是期货交易所的董事长，设立一个新的债券

31、期货，为了增加各类人使用合同的信心，交易所尝试表明合同有较好的流动性。与会员签协议，承诺新合同最低交易量，会员的佣金可以减少。正常的市场流动性由做市商确定，交易所的目的不是欺骗投资者，而是给他们提供好的服务，只要充分披露就不违背II-B。（操纵的主观目的）案例6创建人为的价格波动性旅行中搜集到的信息，H公司已经好于预期的销售，用模型预期每股收益是2元，找H公司CFO确认，对于他的修正模型有反馈，CFO拒绝置评，重申了管理层最近的指引是1.95-2.05元。强调公司的评论，告诉客户H的每股收益很低，将公开的估计提高0.15，到2.15.认为如果有高预期反馈到投资者关系部，管理层将更新每股收益的指引。她希望至少方向是正确的，帮助按他的想法操作的客户迅速获利。夸大每股收益预期，希望在股价上涨获利，违背II-B，只告诉一小部分客户收益预期提高，违背了III-B，fair dealing案例7 pump and dump 策略为了增加自己持有股票的价格，注册几个分析师聊天时，发布谣言。违背II-B，发布消息误导参与者。案例8操纵模型输入为了得