探析网络信息对股价波动的影响.docx

1、探析网络信息对股价波动的影响探析网络信息对股价波动的影响摘 要随着计算机网络技术的快速发展,博客,微博,社会新闻和网络论坛社交媒体充满了整个互联网空间。互联网从一个简单的信息技术平台成为了社交媒体的主要载体,为社会提供社会网络的共享、交流与合作。信息量呈现出爆炸式增长，与传统媒体的信息传播机制和人际网络带来的直接影响不一样，网络信息影响范围更大。网络信息对股票市场的影响也越来越多。越来越多的上市公司推出了官方微博,有时通过微博发布信息,投资者越来越多依赖于网络信息的进行投资决策,他们在微博平台上发布信息或评论他人的信息,和上市公司和其他投资者进行信息交流。因此,网络信息对股价波动不仅是行为金融

2、学的补充,探索提高网络舆论监督,从而减少由于信息不对称导致证券市场的低效率。加强证券现场监督,加强上市公司的信开放和信息披露机制改革,提高证券市场的透明度。关键词;网络信息；股价；波动1 绪论1.1 研究背景在博客、微博、社会新闻和BBS等充满了整个网络空间。中国互联网信息中心(CNNIC)最近发布了第一个统计报告，到2012年12月底,中国网民数量达到5.64亿,互联网普及率为42.1。中国微博用户的规模为3.09亿,2011年底增加了5873万,微博用户的互联网用户比例达到54.7%。在社会媒体,每一个人是信息发布者,也是观众。社会媒体不仅改变了信息分布和传播途径,也指导人们的社会生活方式

3、的改变。 互联网从一个简单的信息发布技术平台发展成为社交媒体的主要载体,发展成为了一个交互式信息发布、分享、交流与合作的社会网络，参与人数呈现一种几何式的暴涨。2012微博继续升温,成为一个社会理论的发动机。网络曝光密切监督的社会,手表,皮带,一盒烟、一个面部表情，都有可能暴露信息，并引起一个社会舆论导向。当前的当局设立了相应的网络舆论监督的平台,网络舆论传播机制探索和建立相应的措施，对宏观经济管理仍需进一步的研究。目前,新媒体的发展,国内外对网络民意与证券市场之间的关系不断进行研究，但是仍缺乏系统的研究,在研究方法、内容和具体的设计理念需要扩大。特别是新社交媒体相关的背景下讨论刚刚开始,相关

4、研究主要集在网络舆论挖掘技术、新闻与传播、和其他领域,提升，对金融稳定、宏观政策体系建设的角度也很少。因此,利用多学科交叉的方法，研究网络信息与股票市场的关联是非常必要的。1.2 研究意义行为金融学理论告诉我们,情绪会深刻影响个人行为和决策。这是否也适用于社会,即公众的情绪状态会影响他们的集体决策?互联网公众情绪的传播更快和更方便,投资者在证券市场上决策有显著影响吗?行为金融理论表明,非理性的投资者在市场上,他的心理和行为变化可能影响市场,使得资本价格偏离股票价值,因此研究投资者行为影响因素具有重要的现实意义。特别是对于我们国家,股票市场一个新兴市场,在许多方面不成熟,有很多中小投资者非理性,

5、他们的投资决策更容易受到新闻和传言的影响。网络信息的传播为证券市场提供了一个更高效的平台,也为股市投资的发展信息传播渠道通畅,越来越多的投资者通过网络搜索有关股票市场的信息,借助网络和其他投资者的投资经验和信息。而网络平台以其独特的快速、短期和基层更强特点,为谣言的快速传播创造了条件。网络平台不仅是代表的信息发布者,同时发布的信息可能会影响别人的投资心理和决策行为,和股票的上市公司股票的的性能甚至整个股票市场变化产生重大影响。 通过研究网络信息对股价波动的影响，可以为理性投资者提供投资决策依据。在资产定价领域,公众舆论在股价上什么样的影响,一直是近年来的研究热点。因为投资者获取信息渠道较少,随

6、着互联网的发展,网络已逐渐成为投资证券市场信息传播的主要渠道,但是网络平台也方便了谣言的传播。因此通过对网络信息的研究，可以确定有效的信息,综合判断股票市场,帮助投资者做出有效的投资决策。在此基础上，提高证券市场的有效性。在网络的角度来看,庞大网络舆论对证券市场和股市可以解释和预测变化。我们国家没有大规模的金融危机,然而,在特殊背景下更多元化和相关的问题复杂,必须提前预防未雨绸缪,为信息的传播和判断建立相应的应对机制,抑制传播恶意谣言的传播,提高证券市场的有效性。1.3 文献综述1.3.1国内相关文献目前,对网络舆论的建设,是戴元（2008）提出的构建网络预警指标体系。从公众舆论,舆论传播，舆

7、论观众和舆论热度四维分析网络舆论的信息。在2010年，戴元进一步对网络舆论的预警指标体系进行完善，将“民意”的概念和“网络”技术的定量分析概念有机地结合在一起,深入挖掘互联网舆论反映的规律,从传播扩散、意识、敏感性、态度取向内容四个方面来构建网络舆论安全评估系统。此外,谈国新,方一(2010)使用I2space模型对网络舆论的传播机制进行分析研究,研究视角的增加区域和谐和舆论发布指标。于宏凯(2008)从金融稳定的定义的方法,在参考金融稳定的概念的基础上,从以下三个方面来讨论股票市场稳定的定义:首先,电子交易系统安全高效的运行,没有市场混乱危机是由于技术原因所导致的。从市场的角度定义了基础设施

8、服务,一般不包括在学术研究的范围,它运行时,股票市场主体健康状况良好,市场能满足合理的融资需求和上市公司投资者的投资需求,各种各样的投资者获得与其匹配的风险回报。这需要一个系统来完善股票市场,投资操作监管，甚至在不利的信息，外国资本的影响,确保股票市场仍然能够发挥直接融资的作用;最后,对于股票价格波动很小，强调了股票市场价格发现功能和市场效率、资本流动的合理配置。在中国，政策干预证券市场，经常和信息不对称情况下,存在一定程度的羊群的效果。大量的研究结果表明,新兴市场更容易产生从众行为。因为我国股票市场仍在新兴市场的阶段,信息披露制度不够完善,会计准则和规定执行力量并不严格,与此同时,信息获取的

9、成本相对较高,因此更容易从众效应。胡洋(2011)研究表明,在线股票的数量和股票的投资者情绪异常对回报率有一定的解释，并对通讯行业的截面数据进行分析，验证了股评的数量对股票异常收益率，涨跌额和交易量变化有一定的影响。秦州(2005)进一步研究根据互联网上的特定主题网页的数量呈现网络舆论系统的可行性,根据一份报告主要矿难人数，绘制相关网络舆论传播指数曲线。IRI网络口碑研究咨询公司IRI的研究网络舆论指标体系除了定性描述和分析网络舆论,对网络上的公众舆论定量描述和定量分析。1.3.2 国外相关文献 Fama (1965 )提出“有效市场”这一定义，在一个相互竞争,提高市场的利润,每个交易员试图预

10、测未来的证券市场价值,任何重要的实时信息同样可以很容易获得。也就是说,在有效的市场竞争中，新信息立即回应内在价值的并会影响价格。Fisher(1969),用方差比检验股票市场返回美国,发现组收益率序列不满足随机游走假说,和单一股票收益率序列符合随机游走假设。French和Roll (1986)使用数据CRSP的实证研究,那一天,月股票收益是可以预测的。然而,越来越多的研究人员逐渐放弃研究使用随机游走模型验证的有效市场假说。他们认为即使在有效市场假说成立,收入仍然可以在一定程度的可预测性。LeRoy(1981)通过实证分析证明了随机游走模型不是一个有效市场假说的充分条件,也不是必要条件的有效市场

11、假说。这一观点很快得到了其他人员支持，并通过实证研究的结论进行了验证。 Andrew and Higgs, Helen ( 2004 )根据随机游动的欧洲股票市场的效率进行了进一步检查，序列的相关性测试拒绝了欧洲大部分证券市场日收益率中存在随机游走的现象。Fama,Fisher, Jensen和Roll (1969 )提出对市场进行半强式有效性检验，采用事件研究法，主要分析市场对公司股票拆股信息的反应。Watts C 1973 ), Aharony和Swary C 1980 ) 分别研究财务报告公布后，股票市场对收益和分红等信息的反应程度。行为金融学认为,情绪会深刻影响个人行为和决策。Fish

12、er（2000）研究发现,个人投资者和新闻媒体的情绪密切相关,但华尔街战略投资者投资情绪和情感并不相关,情绪与股票未来收益负相关。Brown ( 2004)研究发现,尽管投资者情绪指数与股票市场活动密切相关,而不是根据情感指数预测股票未来收益。Baker ( 2006)通过投资者的情绪指标提取情感的综合指标,验证了情感指数和股票未来收益是相关的。这一些研究从投资者情绪的角度,分析情绪指数和股票市场之间的关系,虽然不能对投资者的情绪预测股票市场波动的影响提供依据,但也说明了股票市场投资者情绪的波动相关因素,为研究股票市场开辟了一个新的方向。Johan （2011）对在大型社交网站Twitter数

13、据挖掘,从行为经济学的角度来看,用格兰杰检验验证了公众的情绪状态的日变化显示在道琼斯工业平均指数收盘值的每天变化的统计上的显着相关性。2 股价异常波动的理论基础2.1 股价异常波动的理论基础本文根据有效市场理论和行为金融理论作为证券市场研究的理论指导,并通过研究说明了网络信息对证券市场相关理论具有重要意义,并对股价波动概念的进行定义,为实证研究提供理论基础。 2.1.1 行为金融学对市场有效性理论的补充市场效率理论已广泛应用在金融领域,有效市场假说被称为核心部分。有效市场假说的提出是芝加哥Fama教授(1965)正式提出,他认为,“如果资本市场的价格准确地反映整个董事会信息资产,我们可以说,市

14、场是有效的,准确的,如果股票市场经理对市场的所有参与者显示一组信息,股票价格不受任何影响，不会出现不正常的波动,市场信息是有效的。市场有效显示交易市场等人基于这些信息,市场交易的交易员不能获得超额利润或经济效益,只有正常的利润。因此,信息的关键是有效市场假说,即市场方法反映市场信息,以确定可以获得超额利润。根据市场效率理论,大多数投资者是理性的,并且有很出色的投资分析能力。理性的投资者与其他非理性投资者在游戏的过程中,将会在市场上选择机制将消除非理性投资者市场。自21世纪以来,国外从纯粹的假设条件和测试方法出发,如市场有效性的角度研究更少。和大多数的研究鉴于市场效率理论无法解释市场的其他现象,

15、而且其中主要从金融行为角进行了研究。 行为金融学理论基于投资者的心理活动讨论投资者的决策行为的理论,基于投资者做决定其投资模型与心理因素有关。行为金融学非理性交易行为理论研究发现,投资者和投资者往往有很强的心理情绪相关性,非理性交易行为有效性将在市场上产生重大影响。瓦加(1989)协同市场假说表明:在金融市场,个人投资者强烈的情绪反应导致非理性的投资行为。“羊群效应”是一个相对特殊的非理性行为金融学。羊群行为的表现信息不对称的条件下,投资者的投资行为是容易受到其他投资者的影响,他模仿人的投资决策或过度依赖舆论信息,而忽略自己的判断。具体表现在股票交易的过程中在一段时间内，很多投资者购买或出售最

16、近股票。羊群行为近年来引起许多学者注意,大量学者从不同角度的羊群行为进行了研究。如基金经理的薪酬,声誉和市场的不确定性信号,等下来,羊群效应是由信息外部性造成的，信息外部性由交易商之间存在信息不对称引起的。 2.1.2 网络信息对行为金融学的补充进入21世纪后,研究新的社交媒体已经成为了市场有效性的研究的一个方向，随着网络技术的发展,新媒体的出现通过互联网技术扩散效应,包括正向的和反向的、公开的和未公开的证券市场信息的传播速度。在减少信息不对称的同时，也增加信息的不正确使用,会给金融市场产生巨大的影响,加剧股市的异常波动,影响金融稳定。网络信息在投资者可以通过技术扩散产生的形式羊群效应,和交易员之间信息不对称导致普遍的公众舆论传播的主要原因,但由于网络舆论监督的缺乏,导致信息的真实性不能确保。这种现象是市场的有效性的“信息能被充分反映在价格中”的理念背道而驰。特别是在中国股市仍在发展的新阶段,大多数投资者是非理性的并没有非常专业的投资理论知识,也缺乏真正的