财务管理学第六版人大+课后答案+思考题doc.docx

1、财务管理学第六版人大+课后答案+思考题doc财务管理课后答案第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价 值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之问的关系；（2）通 过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标 准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大 化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与 管理层进行协商，对企业的经

2、营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误, 可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有 的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同吋, 也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权 是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足Z后的剩余权益。（3）企业是各种利 益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（

3、2）财务经理的价值创造方式主 要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹 集能够带来现金增量的资金。5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化;（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。6.答题要点：（1）利率rh三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和 没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利 率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考

4、虑违约风险、流动性风险、 期限风险，他们都会导致利率的增加。练习题1.要点：（1） 总裁作为公司的首席执行官，全而负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同 部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部 门总监直接向副总裁负责。（2） 财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及正确 处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚 的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限 制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好 的工

5、作坏境；为客户提供合格的产品和优质的服务；承担必要的社会公益责任等行为來实现 股东财富与社会责任并举。（3） 主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资吋，财务人员应处理好筹资方式 的选择及不同方式筹资比率的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要 使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流 出，以及相关的收益与回收期，应尽对能将资金投放在收益最大的项冃上，同时有应对风险 的能力；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；分 配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。（4） 金融市场可以为企业提供筹资和

6、投资的场所、提供反短期资金转换的场所、提供相关 的理财信息。金融机构主要包插：商业银行、投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金 管理公司。（5） 市场利率的构成因素主要包括三部分：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益。纯利率是 指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利 率来代表纯利率；通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损 失，所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿；在通货膨胀的基础上，违约风险、 流动性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高，流动性越差、期限越长 都会增加利率水平。违约风险产生的原因是债务人无法

7、按时支付利息或偿还本金，流动性风 险产生的原因是资产转化为现金能力的差异，期限风险则是与负债到期口的长短密切相关, 到期tl越长，债权人承受的不确定性因素越多，风险越大。案例题案例分析要点：1.赵勇坚持企业长远发展目标，恰巧是股东财富最大化目标的具体体现。2.拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利益取向不同，可 以通过股权转让或协商的方式解决。3.所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之间的委托代理冲 突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善，制约公司规模的扩大。4.重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定彫响，只有当企业以股东财富

8、最大化 为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效满足。反之，利益相关 者则会为维护白身利益而对控股股东施加影响，从而可能导致企业的控制权发生变更。第二章思考题1.答题要点：（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价 值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机 会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。（2）但并不是所有 货币都有时间价值，只有把货币作为资木投入生产经营过程才能产生时间价值。同时，将货 币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营 过程

9、中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴 水。（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。在没有风险和没有通货 膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价 值。2.答题要点:（1）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金, 不重复计算利息。（2）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利 滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投 资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。3.答题要点：（1）不是，年金是指一

10、定时期内每期相等金额的收付款项。（2）例如，每月月末发放 等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。4.答题要点：（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就 要从投资收益的可能性入手。（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反 Z,风险小，预期收益少。5.答题要点：（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司 特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险, 或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。（2）二者的区别在于公司特别风 险，是由某些随机事件导致的，如

11、个别公司遭受火灾，公司在市场竞争屮的失败等。这种风 险，可以通过证券持有的多样化來抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因 素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数股票产生负面 影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。6.答题要点：（1）首先确定收益的概率分布。例如，在不同市场条件下，西京公司与东方公司未來 的收益如下表所示。西京公司的概率分布市场需求类型各类需求发生概率 -各类需求状况下 股票收益率酉京旺盛0.3100%正常0.415%低迷0.3-70%合计1.0（2）计算预期收益率，以概率作为权重，对各种可能出现的收益进行加权平均。接上例:预期收益率的

12、计算汕京公司市场各类需求各类需求下乘积需求类型发生概率的收益率(2) X (3)(1)(2)(3)=(4)旺盛0.3100%30%正常0.415%6%低迷0.370%21%合计1.0?=15%（3）计算标准差，据此来衡量风险大小，标准差越大，风险越大。接上例：西京公司的标准差为：o = （l0% -15%）2 x0.30 + （15% -15%）2 x 0.40 + （-70% -15%）2 x0.30 = 65.84% 如果已知同类东方公司的预期收益与之相同，但标准差为3.87%，则说明西京公司的风 险更大。7.答题要点：（1）同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资

13、组合。由多 种证券构成的投资组合，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券帯来的负血影 响。（2）证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组 合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。心二甲斤+ %“+ + %= w/=1其中，乙为投资组合的预期收益率，为单支证券的预期收益率，证券组合中有n项证 券，旳为第i支证券在其中所占的权重。& 答题要点：（1）A = 其中，Pm表示第i支股票的收益与市场组合收益的相关系数，0表示第i支股票收益的标准差，0W表示市场组合收益的标准差。（2）B系数通常衡量市场风险的程度。B系数为1.0。这意味看如果整个市场的风险收益上升了

14、 10%,通常而言此类股票的风险收益也将上升10%,如果整个市场的风险收益下降了 10%,该股票的收益也 将下降10%09.答题要点：(1)资本资产定价模型认为：市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合 的内在风险所需的补偿，用公式表示为：rm=rf + rp其中：心为市场的预期收益，心为无风险资产的收益率,Rp为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产定价模型的 一般形式为：R严Rf+PURJ。式中：尺代表第种股票或第种证券组合的必要收益率；尺尸代表无风险收益率；几代表第，种股票或第种证券组合的“系数；尺诃代表 所有股票或所有证券的平均收益率。(2)套利定价模型基于套利定价理论

15、(Arbitrage Pricing Theory),从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的 因素确定的。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特 定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经 过实验来判别。套利定价模型的一般形式为：资产收益率；人尸代表无风险收益率；农是影响资产收益率的因素的个数；、& 2忌乃 代表因素1到因素兀各自的预期收益率；相应的“代表该资产对于不同因素的敏感程度。10.答题耍点：任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值，债券也不例外。债券的现金流依 赖于债券的主要特征

16、。11.答题要点：股利固定增长情况下，现金股利的增长率g不会大于贴现率r，因为股利的增长是来源 于公司的成长与收益的增加，高增长率的企业风险较大，必有较高的必要收益率，所以g 越大，r就越大。从长期來看，股利从企业盈利中支付，如果现金股利以g的速度增长，为 了使企业有支付股利的收入，企业盈利必须以等于或大于g的速度增长。练习题1.解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得:二 1500XPVIFA沁 X (1 + 8%)=1500X5. 747 X (1 + 8%)=9310. 14 (元)因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2.解：(1)查 PVIFA 表得：PVI

17、FA16%, 8 = 4.344o rfl PVAn = A PVIFAj. n 得：A=PVAn/PVIFAj. n=1151.01 (万元)所以，每年应该还1151.01万元。(2)由 PVAn = A PVIFAi，n得：PVIFA,. n =PVAn / A贝 lJPVIFA!6%,n = 3.333查 PVIFA 表得:PVIFA%, 5 = 3.274, PVIFA”, 6 = 3.685,利用插值法: 年数 年金现值系数53.274n 3.33363.685由以上计算,解得：n = 5.14 (年)所以，需要5.14年才能还清贷款。3.解：(1)计算两家公司的预期收益率：中原公司

18、=K|P + K2P2 + K3P3=40%x0.30 + 20%x0.50 + 0%x0.20= 22%南方公司=K1Pi+K2P2 + K3P3= 60%x0.30 + 20%x0.50+ (-10%) x0.20= 26%(2)计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：cr = 7(40% - 22%)2 x 0.30 + (20% - 22%)2 x 0.50 + (0% - 22%)2 x 0.20 = 14%南方公司的标准差为:(3)计算两家公司的变异系数:中原公司的变异系数为：CV=14% / 22% =0.64南方公司的变异系数为：CV =24.98% / 26% =0.96由

19、于屮原公司的变异系数更小，因此投资者应选择川原公司的股票进行投资。4.解：股票 A 的预期收益率=0.14 X 0.2+0.08 X 0.5+0.06 X 03=8.6%股票 B 的预期收益率=0.18 X 0.2+0.08 X 0.5+0.01 X 03=7.9%股票C的预期收益率=020X02+012X050.08X03=76%5.解：根据资本资产定价模型：&二心+几(心-心)，得到四种证券的必要收益率为:Ra = 8%+1.5XRb = 8%+1.0XRc = 8% +0.4 X6.Rd = 8% +2.5 X市场风险收益率=心厂Rf= 13% 5% = 8%=5%+ 1.5x8%= 1

20、7%(3)该投资计划的必要收益率为：Ri = RF+0g_RF)=5%+ 0.8x8%= 11.64%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。(4)根据尺= 得到：p= (12.2% 5%) 7 8% =0.97.解：债券的价值为:右 I M=/ 1 幺（i+巧） （i+zr=1 （PVIFA“） + M（PVIF“）=1000X 12%XPVIFA15%. 5+ 1000XPVIF15%. 8=120x3.352+ 1000x0.497=899.24 （元）所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。案例题案例一1.根据复利终值公式计算：竺7 ?1F

21、V = 6x（l + l%） 7 x（l + 8.54%）21 =1260（亿美元）2设需要n周的时间才能增加12亿美元，贝IJ：12 = 6X （1 + 1%） n计算得：n = 69.7 （周）70 （周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，贝归1000 = 6X （1 + 1%） n计算得：n514 （周）9.9 （年）3.这个案例的启示主要有两点：（1） 货币吋间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策吋必 须考虑货币时间价值因素的影响；（2） 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利 的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值

22、与现值之间的差额越大。而且，在不 同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了 1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑 货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必须准确判断资金时间价值 产生的期间，否则就会得出错误的决策。案例二1.(1)计算四种方案的预期收益率：方案 R (A) = KiPi + K2P2 + K3P3=10%x0.20+ 10%x0.60+ 10%x0.20=10%方案 R (B) =KiPi+K2P2 + K3P3=6%x0.20 + 11%x0.60 + 3 1%x0.

23、20=14%方案 R (C) = K1P1 + K2P2 + K3P3=22% X 0.20 + 14% X 0.60+ (-4%) X0.20=12%方案 R (D) = KiP + K2P2 + K3P3=5%x0.20 + 15%x0.60 + 25%x0.20=15%(2)计算四种方案的标准差：方案A的标准差为：cr = J(10% 10%)2 x0.20 + (10% 10%)2 x0.60 + (10% IO%)? x0.20 = 0%方案B的标准差为：(7 = 7(6%-14%)2x0.20 + (I1%-14%)2x0.60 + (31%-14%)2 x0.20 = 8.72%

24、方案C的标准差为：a = 7(22%-12%)2 x0.20+ (14%-12%)2 x 0.60+ (-4%-12%)2 x0.20 = 8.58%方案D的标准差为：7 = 7(5% -15%)2 x 0.20 + (15% -15%)2 x 0.60 + (25% -15%)2 x 0.20 = 6.32%(3)计算四种方案的变异系数：方案A的变异系数为：CV =0% / 10%=0% 方案B的变异系数为:方案C的变异系数为：CV= &58% / 12%=71.5%方案D的变异系数为：CV =6.32% / 15%=423%2.根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案C的

25、变异系数71.5% 最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。3.尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和收益结合起來。 如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，那么我们就有可能作出错误的 投资决策。4.由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资收益率为 15%,其卩系数为1；而方案A的标准离差为0,说明是无风险的投资，所以无风险收益率 为 10%o各方案的0系数为：工(J -心)x(心/ - RD)xpi根据CAPM模型可得:Rb = Rj + 03 (/?D - R/) = 10% +1.26 x (15% -10%)

26、 = 16.3%Rc = Rf + 0b ( Rd- /?z) = 10%-1.31x(15%-10%) = 3 .45%心=15%市此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益 率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和 方案D值得投资，而方案B不值得投资。第三章第3章财务分析一、思考题1.答：银行在进行贷款决策时，主要应分析企业的偿债能力。银行要根据贷款的期限K短, 分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力。衡量企业短期偿债能力的指标有流动比率、速动 比率、现金比率、现金流量比率等；衡量企业长期偿债能力的指标有资产负债率、利息保障

27、 倍数等。此外，还要关注企业的营运能力、获利能力、信用状况以及担保情况等。2答：企业资产负债率的髙低对企业的债权人、股东的影响是不同的。从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。如果资产负债率过高，说明 在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权 人负担，英贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。 从企业股东的角度来看，其关心的主耍是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资 金在生产经营屮可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东 就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心

28、的往往是全部资产报酬率是否 超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价 而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。在财务分析中，资产负债率也 因此被人们称作财务杠杆。3.答：如果企业的应收账款周转率很低，则说明企业回收应收账款的效率低，或者信用政 策过于宽松，这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的 正常运转，也可能会使企业承担较大的坏账的风险。4.答：企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状 况及经营管理水平。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企业 的资金周转

29、状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到 企业的资金正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产、 销各环节中，销售有看特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投 入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来 分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业营运能力常用的财务比率有存货 周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。要想提高 企业的营运能力，就需要从反映企业营运能力的指标入手，对各个指标进行分析，找出原因, 更好地提高企业的营运能力。5.答：

30、在评价股份有限公司的盈利能力时，一般应以股东权益报酬率作为核心指标。对于 股份公司来说，其财务管理H标为股东财富最大化，股东权益报酬率越高，说明公司为股东 创造收益的能力越强，有利于实现股东财富最大化的财务管理目标。在分析股东权益报酬率 时，要重点分析影响该比率的主要因素，如资产负债率、销售净利率、资产周转率等指标的 变化对股东权益报酬率的影响程度。6.答：在评价企业发展趋势时，应当注意以下几点：（1）分析期限至少应在3年以上，期限 短不足以判断企业的发展趋势；（2）在进行比较分析时要注意不同期限的财务指标应当具有 可比性，如果存在一些不可比的因素，应当进行调整。（3）在评价方法的选择上要根据

31、企业 的具体情况来定，主要的评价方法有比较财务报表法、比较百分比财务报表法、比较财务比 率法等。7.答：股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。 企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入 资本的获利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股 东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运用资产进行生 产经营活动的效率如何，而权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况，即企业的资本结构。 &答：在利用杜邦分析法进行企业财务状况综合分析时，应将股东权益报酬率作为核心指标。 在杜邦分析系统图中，资产、负债、收入、成木等每一项因素的变化都会影响到股东权益报 酬率的变化。分析各项因素对股东权益报酬率的影响程度主要应通过以下指标的分解来完 成：股东权益报酬率=资产净利率X权益乘数 资产净利率=销售净利率X总资产周转率 然后，分别分析各项因素对销售净利率、总资产周转率和权