对我国外汇储备的相关研究.docx

1、对我国外汇储备的相关研究金融与保险课程作业对我国外汇储备的相关研究姓名：xxx学号：xxx班级：xxxx姓名：黎曦学号：U200815272班级：工程管理08011. 外汇储备相关理论1.1 外汇储备来源第一：经常项目顺差。企业通过出口获得外汇，在结售汇制度下，将外汇卖给指定银行，再通过银行间市场由中央银行买回，企业则得到人民币，作为用商品出口换回的对国内商品的支付能力。从企业角度看，形成商品出口外国货币人民币国内商品购买的交易链条。从最简单的意义上 ，中央银行在此交易链条中起到的只是置换货币币种的作用，并没有获得额外的支付能力，支付能力留在企业手中。但如果央行再用外汇来购买商品去消费，就相当

2、于一笔钱使用了两次。其危害性表现在：用于国内商品购买，必然需要二次结汇，导致通货膨胀；用于国际商品购买，当企业需要外汇来自己购买国外商品时，可能会出现央行没有相应外汇准备来满足需要的情况。第二：资本项目顺差。将资本流入按照对外汇储备规模有无影响，可分为两部分：一部分资本流入同时对应着商品进口，对外汇储备增减没有影响；另一部分资本流入会最终通过中央银行换取人民币，并形成外汇储备。在后者的情形中，支付能力仍然留在最初持有外汇的外资流入者手中，中央银行同样只是起到置换货币的作用，并没有获得额外的支付能力。1.2 外汇储备定义外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国

3、政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备指一个国家的外汇积累，是国家经济实力的重要组成部分，用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。1.3 外汇储备的经济属性从中央银行资产负债表角度分析，无论是何种来源的外汇储备，中央银行外汇资产增加都同时对应着负债的等量增加为购买外汇，央行必须多发行基础货币或央行票据（用以对冲部分基础货币发行），这些都是央行的负债。所以，在中央银行的资产负债

4、表上，外汇储备对外是资产，但同时对内是负债。通过外汇储备的来源过程和经济属性的分析说明，外汇储备并不是央行的一笔收入，或者说在央行和财政部合并形成的资产负债表中，外汇储备并不是政府的财政性资金，不能把外汇储备随便花费掉，或者无偿划拨，而是需要作为资产来运用。一般说来，外汇储备对外是资产，同时对内是负债，因而不是财政性资金或政府收入，需要保持较高流动性，但是，在我国当前的汇率体制和经济发展的阶段背景下，我国外汇储备中的少部分又有“铸币税”性质，所以成为具有财政属性的资金，可作为政府的一种收入来源。1.4 外汇储备的作用保持充足的外汇储备对维护一国货币或区域性货币的汇率，稳定外汇和货币市场，具有重

5、要的作用。在现行货币制度下，外汇储备的作用是广泛的，而且是多层面的，概括起来有以下几个方面：（1） 弥补国际收支逆差理论与经验证明，当一个国家在国际交易中出现出口减少或因特大自然灾害以及战争等突发情况而造成临时性国际收支逆差，而这部分逆差又无法依靠举借外债来平衡时，人们首要的选择就是动用外汇储备来弥补此逆差。这样，既可维护本国国际信誉，又可避免事后被迫采取诸如限制进口等“削足适履”的措施来平衡逆差而影响本国经济的正常发展。此时，运用部分国际储备来平衡逆差，会减缓逆差国政府为平衡国际收支而采取的一些剧烈的经济紧缩政策对国内经济所产生的负面影响。外汇储备在此可以起到缓冲作用。但是，如果一国国际收支

6、出现根本性的不平衡，动用外汇储备并不能彻底解决问题，相反，会导致国际储备的枯竭。因此，当一国经济因政策失误或经济结构不合理而造成国际收支持续性逆差时，对包括外汇储备在内的储备资产的动用，必须谨慎进行。（2） 支持本国货币汇率这是外汇储备的重要作用之一。如上所述，“十国集团”当年在给国际储备定义时就强调，国际储备是作为维持货币汇率的“干预资产”。尤其在1973年2月国际社会普遍推行浮动汇率制后，尽管从理论上讲各国中央银行并不承担维护汇率稳定的义务，汇率随行就市，但在实际当中，恰恰是这个制度，使汇率波动频繁且波幅较大，因此各国为了本国的利益，使本国的货币汇率稳定在所希望的水平上，都或多或少、或明或

7、暗地动用国际储备对本币汇率进行干预。1985年，西方七个工业发达国家建立了对汇率的联合干预机制。该机制的运作基础之一就是持有一定量的国际储备。为此许多国家还专设了外汇平准基金，以保证干预外汇市场的资金需要。外汇平准基金一般由外汇、黄金和本国货币等构成，当某一时期外汇汇率持续上升、本币汇率持续下跌时，就通过平准基金在外汇市场上卖出外汇，买进本币；反之则卖出本币，买入外汇，以此稳定汇率。由于外汇平准基金也并非取之不尽，因此，当一国国际收支发生根本性或长期性失衡，并使汇率持续升跌时，对平准基金的运用必须谨慎进行。2 我国外汇储备现状早在2006年年底，我国外汇储备已经越过1亿美元大关，外汇规模超过了

8、日本，成为世界上外汇储备最大的国家。截至2009年l2月，中国外汇储备比东北亚其他国家和地区外汇储备的总和还多，并超过了世界主要七大工业国外汇储备的总和。中国人民银行公布的统计数据显示，截至2011年3月末，国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%，首次突破3万亿美元。数据显示，2011年第一季度国家外汇储备增加了1974亿美元，与2010年第四季度1990亿美元的增加额相比变化不大。单月看，1月份增加844亿美元，2月份增加了597亿美元，3月份增加了533亿美元。中国黄金储备持有量依旧为3389万盎司。（如附表一所示）3 我国外汇储备发展简介1996年11月，外汇储备首次突破

9、1000亿美元。5年后，这一数字才翻一番达到2000亿美元。进入21世纪，我国外汇储备增速开始加快。2006年2月，我国超过日本成为全球第一大外汇储备国。2006年10月，我国外汇储备首次突破万亿美元。不到3年，2009年6月，外汇储备一举突破2万亿美元。而外汇储备从2万亿美元增至3万亿美元，仅仅用了不到两年的时间。4 外汇储备现状评价中央财经大学研究中心主任郭田勇说，2009年以来外汇储备的快速增长与国际金融危机后我国经济平稳较快发展的趋势密切相关。特别是去年以来，我国贸易顺差及外商直接投资均出现明显增长。此外，在人民币升值预期和本外币正利差的情况下，境外资本包括“热钱”流入量加大，一定程度

10、上助推了外汇储备的快速增长。国家外汇管理局此前发布报告称，2010年我国“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%。不过，外汇局同时表示，贸易顺差、直接投资净流入、海外投资收益和境内企业境外上市等合法合规的涉外经济活动基本可以解释我国外汇储备的增长。郭田勇指出，预计我国贸易顺差将继续收窄，随着发达国家量化宽松货币政策告一段落，境外资本流入新兴市场的格局将随之变化，届时外汇储备增速有可能出现放缓。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健指出，外汇储备是央行在外汇市场通过投放基础货币购买的，这导致了外汇占款的大规模投放，成为通胀压力增大的一个重要因素。4.1 相关结论显然，我国外汇储备出现

11、了增长过快的问题。虽然高额的外汇储备代表我国经济实力和国际地位的提升，标志着我国对外支付、调节国际收支平衡和保障人民币汇率稳定能力的增强，但与此同时，过多的外汇储备会引起我国基础货币投放结构的变化，这将容易引发我国经济的结构性通货膨胀，从而给我国的货币供应机制以及外汇储备管理带来严峻的挑战。外汇储备中黄金储备所占份额很小。而且我国外汇储备币种结构主要以美元为主，外汇储备资产结构以美国政府国债为主要投资对象，美国资产在我国外汇储备中战友相当大的份额。在全球经济危机刚过不久的背景下，随着美元的贬值，我国绝的外汇储备面临财富缩水的风险。4.2 我国外汇储备过多的原因（1）持续双顺差我国超额外汇储备的

12、直接原因是国际收支的持续双顺差，即国际收支中经常项目与小包括官方储备的资本项目同时出现外汇收入大于外汇支出的盈余状态。我国外汇储备的主要来源是对外贸易顺差和直接投资为主导的资本顺差，双顺差格局反映了我国外部经济的失衡，直接导致超额外汇储备的积累。（2）我国的汇率制度自2005年7月21日起，我国就开始实行了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于人民币存在升值的预期，引起大量国际投机资本等“热钱”的进入我国套汇、套利，同时我国经济发展又是以出日为导向的增长模式，通过出日积累了大量的外汇，进而会给外国要求人民币升值的借日，进一步形成人民币的升值预期，“热钱”越来越多，

13、导致外汇储备剧增，进而为人民币下一轮升值的压力之源，使我国进入一个恶性循环系统，也迫使我国的外汇储备规模越来越大。 （3）外汇结售汇制从外汇储备的定义来看，外汇储备包括官方储备以及民间储备，我国于1 994年始对经常项目下实行外汇强制结汇售汇制，可以说我国的官方储备即全体外汇储备。根据银行结汇售汇制，企业在收汇后必须及时到外汇制定银行结汇，如在进口中需要付汇又必须至IY-定银行凭借相关单据去买汇。对于外汇指定银行，中央银行实行头寸管理，超出头寸部分需由外汇指定银行在同业外汇市场上抛出，由央行购入，这种高度集中制度，必然导致外汇基本由国家掌控，这种制度是我国外汇储备快速增长的间接原因。（4）较高

14、的储蓄率根据经济学理论，储蓄一投资=出口一进口，即贸易顺差是储蓄大于投资的结果。我国居民与企业的存款每年都逐渐递升，我国的储蓄率截止至2008年已达51.3% ，远远高于发达国家，如美国储蓄率只有12%。4.3 我国外汇储备过大带来的问题（1）资源浪费，机会成本。我国的过多的外汇储备导致资源浪费，提高机会成本。高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。在我国的经常项目存在较大

15、的顺差，且储备己经达到一个较高水平时，资本项目顺差所形成的债务性储备增加意味着我国在储备已经过剩的情况下仍然通过从国外借入资金来增加这种过剩资源，如此方式持有过多外汇储备相当于把宝贵外汇资本以低息息信贷的方式提供给其他国家，意味着我国大量的资源被外国所利用，形成了利益的损失。（2）货币政策。高涨的外汇储备影响了货币政策的灵活性和自主性。传统的冲销政策是中央银行通过公开市场操作买卖债券，抵消由于中央银行净外汇资产增加而引起的货币基础扩张。我国的外汇冲销能力并不很强，回购发行央行票据来对冲外汇占款之外，央行已没有足够的金融工具可使用，也没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，从而显示出货币当局对外汇储

16、备迅速增长的无奈。另一方面，种冲销干预会干扰货币政策。开放经济条件一下，外汇储备是内生变量，中央银行无法事先控制外汇占款，而只能被动地适应外汇占款的波动，这使货币供给的内生性增强，中央银行控制货币供给量的主动性和灵活性大大下降，实现货币政策目标的难度加大，影响了货币政策的独立性。此外，一些操作上的问题（如时滞、冲销手段不当等）也会使国内货币供应在数量上、结构上发生波动，对中央银行制定货币政策、调控货币供应量造成一定程度的影响。同时，每次动用储备投资国内经济，就要把美元兑换成人民币，而市场上又不能有太多的人民币，否则就会产生通货膨胀。为了不增加通货膨胀压力，央行就需要实行对冲，把人民币回笼上来这

17、样做的结果是央行手中的美元储备转了一圈又回来了，不仅没有增加效益，而且还白白增加了运做成本。（3） 经济风险。不合理的外汇储备结构增加了我国宏观经济运行的风险。而且结构相对单一，更是增大了储备风险。我国外汇储备以美元资产为主，在美元贬值时外汇储备的实际价值会大大缩水。由于资产金额巨大进行币种调节的空间也很有限，动作过大容易引起经济的动荡。如2006年初外管局局长胡晓炼提到“中国将进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备的投资领域”时，就引发了中国将抛售美国国债的猜测。另外我国外汇储备债务性特征是由于技术性约束所造成的，而短期内我国企业缺乏核心技术和研发能力的现状是不可改变的，这

18、有折射出我国目前经济增长中所存在的内外均衡的风险。（4）通货膨胀。现行的外汇管理制度，增加通货膨胀压力。我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用，形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。（5）人民币升值。外汇储备过大加大人民币升值的压力，威胁经济体系的安全。持续扩大的国际收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，导致外汇供过于求，迫使本币升值；同时本

19、币升值导致外汇资产价值高扬，容易形成资产泡沫化，进一步加大了人民币升值的压力；我国的主要贸易伙伴国家也将以我国外汇储备迅速增长作为主要证据，对人民币升值施压；国际投机者将此作为人民币汇率水平不合理的一句，短期投机资金“热钱”将通过个中年过去到涌入中国，反过来又加大人民币升值的压力。巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响，而且一旦热钱迅速流出，容易英气市场投资者恐慌，从而带动大量资金落逃，最终危害人民币的比值稳定乃至中国经济体系的安全。4.4 解决对策: 下面从各方面出发来阐述对于种种外汇储备问题

20、的解决思路国家政策方面（1）尽快研究制定专门法规、设立专门的操作机构。很多国家都针对外汇储备管理制定了专门法律，有专门机构负责具体操作，责权利相对分明。我国巨额的外汇储备也需要一部相应的法律，来规定和规范外汇储备使用的基本原则、决策程序、操作管理、投资方向、收益支配等。我国有必要借鉴新加坡和韩国的做法，探索成立专门的操作机构，进行比目前国家外汇管理局属下的外汇储备管理部门更积极、更进取、更专业的长期投资，以期获取更大的投资回报。（2）进行制度方面的改革。改变长期以来“扩大出口、限制进口、鼓励外资流入、限制外资流出”的对外经济政策。改变出口退税、出口补贴的政策，可以征收出口税；拓宽资本流出渠道，

21、鼓励国内一些有实力的企业到国外投资并提供相应的优惠政策；改变银行的结售汇制度。过去我国一直实行强制结售汇制，今后应该向意愿结售汇制过渡。同时放宽居民出国留学、出境旅游的供汇额度。（3）力求做到“藏汇于国”和“藏汇于民”并重。“藏汇于国”是指国家拥有外汇储备，“藏汇于民”是指民间拥有外汇储备，二者应当并重。民间外汇储备又分为企业拥有的外汇储备和居民个人拥有的外汇储备两个部分。鼓励民间增加所储存的外汇，是有利于经济稳定和经济发展的。这主要因为，民间外汇储备由于机制灵活，自担风险，分散持有，而又信息来源多样化，这样，一旦国际经济发生动荡或外汇市场波动，民间（无论是企业还是个人）总会随时采取对策，力求

22、保值，避免意外损失。民间外汇储备越多，我国的外汇储备安全就越有保障。当然，民间持有较多的外汇，也有可能增大外汇市场的风险，这就要求政策引导和金融监管到位，只要制度齐全和完善，风险是可以预防的或减少的。（4）人民币国际化与浮动汇率制。一国货币在国际上的地位能够影响其外汇储备规模的大小。例如美国，美国是世界上最大的进口国之一，国际储备主要由大量的黄金与少量的美元储备构成，这是因为美元已经是世界上被普遍接受、使用的主要支付货币，不需要保有大量的美元用于进13支付。同样，如果人民币今后能够在亚洲或世界范围内成为主要支付货币之一被广泛接受，我国就无需保有大量的外汇用于支付。外汇储备的另一个功能是维持汇率

23、稳定，假设我国实行浮动汇率制，充分发挥汇率自动调节的灵活性，有利于减少我国用于汇率调节方面的储备规模。外汇储备结构（5）优化外汇储备结构。任何一种硬通货在我国外汇储备中占多大比重，并无固定不变的模式，要根据实际情况，及时调整，全盘考虑。但调整的速度不宜过快，调整的次数也不宜过勤，否则引起国际经济动荡加剧，反而对我国不利。而着重加重对于美元的调整，仍以美元作为首选货币，但是适当的减少美元比重，用一个较为缓慢而平稳的过程消除由于减少美元储备所造成的经济动荡和影响。另外渐进地，大量地提高欧元在外汇储备中所占比重。不断根据货币发行过经济总体情况懂爱调整币种结构。（6）增加黄金储备份额。央行公布的数据显

24、示，截止到2011年3月末，中国黄金储备总量为3389盎司，而且这个数值已经在相对较长的一段时间内维持不变。中国黄金储备仅占外汇储备的1.5%，远低于其他国家采用的3%5%的标准，这种状况和一个发展中大国地位是极不相称。最近几年黄金价格呈上升态势，因此我国可以适当增加黄金储备，特别是在黄金价格稍有下跌的时候，应该抓紧时间以外汇购入黄金。增加黄金储备，对于保证外汇储备的安全是有利的。在金价稳中有升的情况一下，黄金是一种有效的储备保值手段，不仅有利于抑制外汇储备缩水，而且更有利于减轻人民币升值的压力。而我国黄金储备的上升空间还十分巨大，目前我国的超额外汇储备完全能满足这部分需求。（7）币种结构的合

25、理化。为了实现外汇储备资产的保值增值，一方面应该调整外汇储备的币种结构，实现外汇储备币种的多元化，同时要加强对美元、日元、欧元走势的研究，及时根据汇率走势，调整货币构成，防范储备货币汇率风险；另一方面，可以运用先进的金触衍生工具，建立严密的风险控制体系，对迅速变化的汇率进行技术保值。外汇储备用途（8）建立为发展储备的基金。这方面的考虑一个原因是中国存在超额的外汇储备，有成立基金的资金来源，另一个则是中国在很多战略性领域都还远远落后于许多发达国家。例如，中国在科研、教育、医疗、社会保障等方而的投入也相对较低，尤其是政府投入相对较弱。此外，随着经济快速增长，中国对燃料及能源等方而的需求已逐渐超过国

26、内自然资源的储存及开发能力。基于这两个原因，类似的为发展而准备的基金是有必要建立的。该类基金主要应着重于三个方向：第一，国内以医疗，科技，教育，自然资源，新科技，例如太阳能，风能，等等。第二，国外先进的技术引进，凡是有利于我国重点经济发展的，由有关部门研究后都可以是我国引进的对象。第三，对国外自然资源的投资。我国可以考虑重点投资于非洲等经济落后但自然矿产丰富的地区。（9）加快对国外资源的投资，树立外汇资产储备的理念，并且缓解中国矿产、能源短缺问题。随着世界对于矿产和能源需求的进一步旺盛，价格逐步走高，严重影响了中国经济的可持续发展。资源限制可能是未来中国经济增长所而临的瓶颈，应通过在拉美购买铁

27、矿、铜矿等资源，在世界各地购买油田和天然气，逐渐为今后的经济发展建立后备资源和能源基地。同时，由于中国持有大的外汇储备，主要是美元，而临着严重的通货膨胀危险，应该加强对国外的主动投资，兼并和购买国外的企业不失为一条重要的途径。（10）利用外汇储备作为对外信贷资金。这主要是指利用一部分外汇储备作为对外贷款，带动产品出口、工程承包、劳务输出、或在境外设立生产基地、物流设施等。这样不仅可以带动国内经济发展，增加就业，还可以获得外汇收入。（11）储备资产委托经营。我国的外汇储备主要投资方向是美国国债，然而这样过于集中的投资方式目前不论是从汇率还是利率角度来看都造成了较大损失。中央银行不妨将一部分储备资

28、产委托给国内商业银行或金融机构，这样一方面使央行经营者与监管者的双重身份压力减小，尽可能将经历集中于政策调控，另一方面又能兼顾一定的收益性，积极发挥商业银行或金融机构的盈利能力。 经济环境（12）改变现有的收入分配格局，从而扩大消费，进而扩大内需。扩大内需本应该从投资和消费两方面着手，但在我国的二元经济结构下，增加投资难以通过市场机制实现收入的合理分配和消费能力的扩张，因此，政府应该在收入分配方面加强干预。从当前情况看，可以从以下两个方面着手：第一，通过加大转移支付力度，促进农民收入水平的进一步提高和城镇低收入家庭收入水平的提高；第二，实现最低工资制度，这一方面可以增加居民消费能力，又能从一定

29、程度上抑制投资的盲目扩张导致的低水平的重复建设，从而有利于投资与消费的平衡发展。综上所述：如何应对我国外汇储备的高速增长已成为当前我国经济领域的难题和挑战之一。而我们要做的是不抛弃、不放弃，继续优化、改革外汇储备的规模与结构，将这条曲折而漫长的道路一走到底，最后伴随中国经济的腾飞我们将迎来一个外汇储备良好的局面。参考材料：【1】厉以宁.关注我国外汇储备安全问题 【2】陆 路.对我国外汇储备结构优化的思考【J】.中国商界，2009（6）【3】刘睿倪.加强我国外汇储备管理的措施和建议【J】.商场现代化，2010（9）【4】朱立芬.浅析我国外汇储备【J】.商场现代化，2010（12）【5】徐诺金.怎

30、样看待我国的高储备率【J】.南方金融， 2009（6）【6】田云清.我国外汇储备影响因素分析【J】.商场现代化，2010（11）【7】袁 希 袁建新.我国 外汇 储备现状分析与对策建议【J】中国市场，2011（1）【8】石卫星.我国外汇储备快速增长的原因及对策初探【J】资本市场，2011（1）【9】周雁翔 金 鑫. 我国外汇储备急剧增长的成因及影响【J】东方企业文化经营管理，2011（1）另：网络可靠资料来源附表一黄金和外汇储备Gold & Foreign Exchange Reserves项目 Item2011.01 2011.02 2011.03 黄金储备（万盎司）Gold ( 10,00

31、0 Fine Troy Ounce )3389 3389 3389 国家外汇储备（亿美元）Foreign Exchange Reserves ( 100 million USD )29316.74 29913.86 30446.74 附表二货币供应量Money Supply单位：亿元人民币Unit：100 Million Yuan项目 Item2011.01 2011.02 2011.03 2011.04 货币和准货币（M2）733884.83 736130.86 758130.88 757384.56 Money & Quasi-money货币（M1）261765.01 259200.50 266255.48 266766.91 Money流通中货币（M0）58063.94 47270.24 44845.22 45489.03 Currency in Circulation附表三汇率Exchange Rate