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1、投资经典美文投资经典美文【篇一：投资经典美文】2017-07-11 10:08来源:原标题：关于“投资本质”的经典文章 茶壶商人只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。当我以巴菲特为师的时候，感觉是由于运气好，才赚了大钱；当我以利佛摩尔为师的时候，感觉我生来就应该赚钱，但却不明就里；当我看了索罗斯的几句话，我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。一、投资的本质是pe/pb吗？1.让我们来pk一下2014年2月底的比亚迪和深万科：比亚迪，当月收盘价格56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘价格6

2、.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的2倍。再来看看，两个公司2013年的盈利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，pe为243倍；深万科，上年大赚151亿元，pe不到5倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的30倍。如果按pe投资，该选择谁，一目了然。但奇怪的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入廉价的万科b。巴菲特要买万科b，太容易了。而且在香港市场上，pe为35的地产公司股票一大把，巴菲特并不是因为流动性不足，买不到足够的而不买。显然，pe不是投资的本质。再来看看，pb，万科的pb不到1，比亚迪的pb超过6。显然，pb也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经

3、到达质的区别。2.如果说，比亚迪和万科，还处在不同的行业，估值本来不太好比照的话，那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司，pk茅台的2007和2013。2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，pe=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，pe=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高pe的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，pe降低到了16倍，股价反而在年内下跌接

4、近50%！而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！显然，对于贵州茅台这样同一个个股来说，pe、pb也不是投资的本质。3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度接近7倍，公司至今亏损。再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩大约3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的背

5、景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？特斯拉亏损，无法计算pe；富国银行盈利，pe只有12倍，并且有明星经理管理。看来，在美国股市，pe和pb也不是投资的本质。小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“合理价值”，安全边际的折扣越大越好。果真如此吗？我仔细研究了辛巴对于京东方的操作。辛巴是在2.13元买的京东方a，当时的京东方b，股价只有1.87元港币，相当于人民币1.48元，比京东方a低44%。京东方b，股价相对于“价值”的折扣，显然比京东方a要大多了，安全边际就大多了。难道辛巴会看不出来吗？于是，有人问：价值投资者应该买它的b股！下面是辛巴的精彩答复：“我

6、从来都不是价值投资者，我只是一个长线交易者。”显然，辛巴并不把pe作为价值投资的本质。人民币6元，只相当于a股价格的3/4，公司业绩一直增长，2013年的pe只有4倍。联邦制药亏损，无法计算pe；民生银行大赚，pe低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍然在原地踏步。中国价值投资者的典范sosme并没有迷信地把pe当成投资的本质。6.转了一大圈，让我们最后来看看大师们是怎么说的。欧奈尔：对于低pe股票的评价：人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美

7、元。对于高pe股票的评价：“以上分析说明，如果不想以高于25-50倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最正确投资时机！如美股历史上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。索罗斯：如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。二、投资的本质是什么1.我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。尽管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我认为，赌博一词非常接近于投资的本质，而且，能够将投资本质复原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，

8、那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。“股票”就是一个筹码；“大盘”就是一个赌场；“公司”就是一个道具。公司赚钱了，投资人能得到什么？公司亏损了，投资人又会失去什么？如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。公司本身并不能给我们带来任何好处，甚至分红也不会，分红和送股都是游戏，因为最终要除权，如果市场不填权，对投资人没有任何意义。因此，投资者的盈利并非来自于公司，而是来自于市场。公司就是一个特殊的骰子，骰子多了，就编了号，就是股票代码，每天将一大把骰子在一个盘子里一撒，大家去猜红绿，红涨，绿跌。红绿都无所谓，关键是要猜中，做多的猜中“红”就赚，做空的猜中“

9、绿”就赚。所以，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身无所谓，公司赚钱股民可能亏损，公司亏损股民可能赚钱。“股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”摘自我的2013年投资反思“中国股市连一个标准的赌场都不如。”吴敬琏，著名经济学家、全国政协常委、经济委员会副主任、国务院发展研究中心高级研究员。他在接受中央电视台采访时，提出了以上的著名论断。很遗憾，吴老只看清了中国股市是一个赌场的本质，却不知道美国股市也是一个赌场，世界各国的股市都是一个赌场而已。我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资，我基本有这个话语权。2.如果只看到投资是赌博是不够的，还必须看到投资又不

10、完全是赌博。赌博的时候，骰子朝上还是朝下都是1/2的时机，由老“天”来决定。但公司是一个特殊的骰子，他的朝向在不同时期，朝上或朝下的概率是不同的，有的时候朝上的概率要大，有的时候朝下的概率要大，由“政治、经济、资金、人性、突发事件”等客观和主观因素决定。投资的本质是赌博？我又肯定，又否认，摇摆不定，但他们在本质上确实无限接近。3.投资的本质是“故事”？股市是一个讲经济故事的地方。“经济史是一部基于假象和谎话的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无限接近股市的真谛。从

11、1000点到6124点，股市讲了一个城市化的故事；从6124点到1664点，股市讲了一个次贷危机的故事；从1664点到3478点，股市讲了一个四万亿的故事；从3478点到1949点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。结果是，都不想买，银行不想买单，拼命公布亮丽的业绩，甚至不惜加大现金分红来证明业绩是真的。于是，市场僵住了。前面提到的万科，在城市化的故事里是主角，因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元，股价最高40.78元，市盈率可以到达91倍！这就是一个划时代伟大故事的主角该有的市盈率。这个故事虽然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额财富的道路”。现在，万科的pe不到6倍。为什么？

12、因为，万科是一个全国性房地产公司，全国城市化的主要过程已经过去了，万科的故事已经不吃香了。那城市化，还有故事吗？有的，那就是后城市化，或者说区域城市化。比方，海南地产的故事，比方上海免税区的故事，以及现在保定的故事等等。这些故事的猛烈程度，不亚于万科。外高桥，从6块多到60多块，只花了9个月！所有公司的市值最终都将归0，万科也不例外。万科去美国开发房地产，就是在向股民宣布：一。我赚的钱，你想得到？二。股民痛不欲生，老王却娶了电影演员，在剑桥浪漫；三。我要继续讲新故事，不管你爱不爱听。万科暂且按下不表，那比亚迪又是怎么回事？城市化之后，会出现什么问题？人口多了，汽车就会多，汽车尾气必然多，城市的

13、空气会怎样？房地产公司中国不缺，但能解决汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的电影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好几年前就布局了高pe的比亚迪，讲起了新故事。比亚迪，最终也一定是一地鸡毛，没关系它铺平了累积巨额财富的道路。新的故事还会继续开讲其实，pe也是故事的一个版本、一种风格。讲这个故事的人在说：“我什么都不做，长期持有就行了，到时候靠分红就收回了成本。”也许真的能成，但是概率极低，历史上真的鲜有成功案例。三、说一千，道一万：怎么做什么都可以买，只要能赚钱，不要画地为牢。比方说，只买pe低的；比方说，只买消费类的；比方说，只买互联网股；比方说，只投资创业

14、板；比方说，只买小盘股；比方说，只买蓝筹股；比方说，只买高增长的；这都是在画地为牢关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以买入获利；你猜中了一只股票的下跌，可以做空获利。我曾专注于地产股万科，后来专注于消费股茅台，再后来专注于医药股复旦张江，现在让自己坚定不移地寻找可以成为伟大公司的小公司，这都是在画地为牢，投资应该海纳百川。sosme曾经教导我说：“能力圈是一个伪概念。至于说到具体行业、公司类型、市场a股、b股、h股都不应成为构筑能力圈的限制，哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。索罗斯也说过：“市场是愚蠢的，你也用不着太聪明，你不用什么都懂，但你必

15、须在某一方面懂得比别人多。”综合来讲，我认为：投资应海纳百川；有些行业、有些现象，你容易把握可以更多的关注。在投资的广度和深度上，都要适可而止。这才是关键，而且不同的派别有不同的判断标准。格雷厄姆：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。” 他的方法是先计算公司的合理价值，然后等到有46折的安全边际时才考虑。格老的方法很好，但是有缺点，就是过多的考虑价值，过少的考虑时机。巴菲特：“宁愿以合理的价格买入好公司也不愿以廉价的价格买入普通公司。”这句话，让多少人亏损！因为合理没有标准，好公司没有标准，内在价值不是铁定的标准，没有最低只有更低，这就话让很多人在买入时粗心大意的犯了错误

16、。在二级市场何时买入的问题上，我认为：格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，坚决放弃。而在何时买的问题上，索罗斯、利佛摩尔、欧奈尔，已给了最精彩的答复，他们的方法不仅解决了买什么的问题，还解决了何时买的问题，比格老更技高一筹。索罗斯：“金融世界是动乱的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。”索罗斯这句纲领性的话，着重强调了时机的重

17、要性“将在何时，以何种方式聚在某一种股票周围”。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供具体的参考指标。美国股市最灿烂的明星利佛摩尔，早就很好的答复了这个问题，他给出了买入的重要指标：“每一次耐心等到市场来到关键点才下手，总能赚到钱。”至于这个关键点，是如何计算的，利佛摩尔有一套记录股价的方法，很容易掌握，详细见股票作手回忆录。-可阅读股票作手沉思录茶壶商人的独家笔记。欧奈尔，以利佛摩尔为师，补充了一系列买入的信号：这套信号系统简称“”。可以大体上这样解释：年报：公司过去年里业绩缓慢增长，比方、；季报：公司最近个季度的业绩加速增长，比方、；新闻：公司有新的事件发生，比方新的管理层、新的产品、新

18、的收购等；市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大50%，放大100%更好；龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；大势：大盘最好是企稳配合，或者该股所处的行业指数稳定或上涨。当然，完全符合这套系统的股票是非常少的，能符合其中的大部分就不错了。这些西方的理论，其实和中国古代哲学思想是一致的。周易里有：一、潜龙勿用即使你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的价值股，你也不要买。因为，有价值的股票，有安全边际的股票多了，如果时机不到，你拿在手里干什么呢？此话实在太重要了二、现龙在田这就是利佛摩尔的关键价出现了，这就是欧奈尔所谓的

19、“”时刻到来了，这就是索罗斯说的“市场资金开始在某个时刻、以某种方式聚集在某股的周围了”。买！三、夕惕假设厉这就是买入之后，正常的调整不要怕，继续持有，不要被震下马，说不定还是加仓的好时机。四、或跃在渊龙已经从深渊跳出来，站在了山岗；好比股价经过调整之后，站上了阻力位。五、飞龙在天股价的上涨大大超过人们的想象，飞龙在天自由自在地翱翔，股价在天想怎么涨就怎么来，真的所谓无限风光在险峰，再也没有压制股价的东西了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，大家都是获利的，市场上只有少数筹码获利了结，资金如潮水一般涌入将其筹码一抢而空，卖出的人懊悔不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其带动开始上涨；同时，

20、公司也发布各种好的消息，业绩也大大超过预期。六、亢龙有悔股价已开始严重透支未来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，pe或已接近100倍，人们对公司的想象越来越十足。这个时候，新的时代可能悄悄来临，老的故事对先知先觉们早已厌烦，他们开始兑现筹码。难怪孔子说：“五十以学易，可以无大过也。”中国古代圣贤的思想，你不得不服。四、现在，再来描述一下，投资的本质是什么我的观点：投资的本质是赌博，又不完全是赌博。索罗斯的观点：股市是一个讲故事的地方。利佛摩尔的观点：股市里只有投机，没有投资，投机是一项事业，而赌博不是。下面来阐述投资与投机的区别：投机=“投”+“机”，投是出手，机是天机市场的暗示，市场发出了命令

21、，难道不该出手吗？而投资=“投”+“资”，“投”是投入，“资”是资助，用自己的钱来资助他人。说得实在太对了为何说投资是赌博，而投机反而不是呢？投机最大的特征是：及时发现时机，当市场发出暗示的时候及时卖出，而投资最大的特征是：越跌越买，本质是赌博。逻辑很简单：在明知判断错误的情况下，投机者会及时改正，而投资者会拒认错，并在错误上加码，因为他认为好公司会穿越牛熊，但事实上不可能，谁在赌博一目了然！如果一个人自以为是按投资赚了钱，那一定是搞错了，他实际上是暗合了投机而赚到钱。投机不仅赚的比投资多，更重要的是投机亏的比投资少。下面的这句话，精确地解释了为何说投资是赌博。利佛摩尔：“投机在股市中所损失的

22、钱，与自命非凡的投资所造成的庞大损失相比，只是小巫见大巫。”总结：股市里只有投机没有投资，硬要说投资，那投资本身就是投机，投机是一项事业而赌博不是，投机的本质是：当市场发出暗示时及时出手。搞清了投资的本质，一系列的问题将迎刃而解。怎么持有？股票在上升通道持有，因为能获利。否则，坚决不持有股票，因为这是在赌博。这个理由很简单了，我们为谁持有股票？我们不是为上市公司持有，不是为巴菲特持有，我们是为自己持有；我们为何持有股票？我们不是为荣誉持有，不是为当股东持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出。何时卖？一旦趋势改变且带给我们亏损的时候，立刻卖出。利佛摩尔：有一种不用市场通知就自己知道犯

23、错的直觉，是一种通风报信的潜意识，这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。在趋势改变的时候，千万不要心存侥幸和梦想：“每一个人都具有的人类基本特性驱逐自己充满希望的想法。如何控制风险？投机始终把本金安全放在第一位，因此：1.布局必须分散；2.仓位必须控制；3.心态必须严肃；4.行动必须勤奋；5.思维必须专注；6.操作必须果断；7.必须顺势而为；8.必须尊重市场。索罗斯指出：承担风险，无可指责，但同时记住千万不能孤注一掷。利佛摩尔指出：投机的致命错误就是妄想一夜致富，他们舍弃在2-3年里让财富累积500%的时机，转而追求用2-3个月坐拥金山的时机，即使做到了也守不住。我们必须纠正那些错误的观念

24、。错误一：买股票就是买公司这是一句多么诱人的话！买入好股票，长期持有，什么都不做，靠分红就收回成本，多美。但其错误是明显的：因为没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，对你来说就不是好股票。人们最大的亏损往往不是来自垃圾股，而是来自明星股。万科、茅台给人们带来的亏损，比st股要大得多，因为自以为懂得护城河理论的人比方过去的我，会在明星股上重仓，而且拒绝改错，越跌越买，最后风险敞口越来越大，不可收拾。而在st股上，人们都知道控制仓位，而且一旦大势不妙会及时止损，损失反而小得多，这样的例子，不胜枚举。错误二：越跌越买，因为越跌越有价值前面说过

25、，即使发现了具有价值有安全边际的股票，也没有必要立即买入，要等到市场达成了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的出此案，在股价走出底部，走到关键价格时再买入。因为，股市不是一个理性的场所，谁也无法预测底部在哪儿？市场先生有的时候真的很恐怖，跌了还会跌，低估之后还会低估，地板下面还有地狱，我们只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我们不仅要买“价值”，更要买“时机”。因此，正确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等待时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没能力全部私有化。错误三：投资就是要买有护城河的，有核心竞争力的公司这个世界上没有什么“护城河”，也没有什么“核心竞争力”。秦始皇为了打造护城河

26、，修建万里长城，结果被修长城的人所灭。所谓“核心竞争力”就是一个有待打破的壁垒而已，阿里巴巴是不可战神的吗？腾讯、XX是不可战神的吗？去看看诺基亚是怎么被苹果取代的，苹果照样有一天也会被“香蕉”取代。这个观念的害处是：他让投资者在高处看多，因为其有“核心竞争力”，他还让投资者在低处看空，因为其没有“核心竞争力”。所谓“核心竞争力”，就是一个唬人的玩意儿，当人们说某股有核心竞争力这只是市场统一为其上涨所找的一个借口而已，市场认可才是真正的核心价值。错误四：巴菲特的“集中持股理论”危害在哪错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的错误六：巴菲特的“能力圈”理论是有害的错误七：投资不要关注股价的波动错误八

27、：这样的公司不能买我在港股里确实赚了不少钱，很多股票在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票，与一些港股里的老股民交流，结果被这些老股民一句“这样的公司不能买”给否认了。事后来看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，其中有一只是去年3月份和复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赚钱。”如果有人告诉你：“这样的公司不能买”，可能这也是你要看多的一个理由。申明：文章由本司人工智能大数据分析系统自动抓取全网最好文章内容自动生成，非人力所为，假设有侵犯您的权益请联系我们，我们将立即处理。返回搜狐，查看更多声明：本文由入驻搜狐号的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。