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1、完整版投资学金德环课后答案第一章 证券市场概述1、 什么是投资？实体投资与金融投资、直接金融与间接金融、直接金融投资与间接金融 投资的区别在哪里？答： 投资是经济主体为了获得未来的收益而垫支资本转换为资产的过程，这一结果因存在 风险而存在不确定性。 实体投资是指对设备、 建筑物等固定资产的购置以形成新的生产能力。 其最终的结果是增加了社会物质财富和经济总量。 金融投资是指投资者为了获得收益而通过 银行存款，购买股票、债券等金融资产方式让渡资金使用权以获取收入行为过程。 直接金融是融资方与投资方不通过金融中介而直接融通资金的方式， 间接金融是融资方与投 资方通过金融中介而间接融通资金的方式， 二

2、者的区别是资金融通过程中是否有中介机构的 参与并与投资者产生契约关系， 在间接融资中， 投资银行只起帮助其中一方寻找或撮合适当 的另一方以实现融资的委托代理关系的作用。 直接金融投资是投资者通过在资本市场直接买 卖股票、 债券等由筹资者发行的基础证券以获得收益的投资方式， 而间接金融投资指投资者 不直接购买股票、债券等有价证券， 他们购买银行存单、 基金、信托产品或金融衍生产品以 间接的获取收益。 直接金融投资者可以参加股东大会或债权人大会， 了解发行公司信息较为 容易，而间接金融投资者无这些特权。2、什么是证券？其特征有哪些？可以分成几类？ 答：证券是一种凭证， 它表明持有人有权依凭证所记载

3、的内容取得相应的权益并具有法律效 力。按权益是否可以带来收益， 证券可以分为有价证券和无价证券。 有价证券可分为广义有 价证券和狭义有价证券。 广义有价证券分为商品证券、货币市场证券、 和资本证券三种，狭 义有价证券仅指资本证券。证券的基本特征主要如下：1.所有权特征。 该特征指有价证券持有人依所持有的证券份额或数量大小对相应的资 产拥有一定的所有权。2.收益性特征。指证券持有人可以通过转让资本的使用权而获取一定数额的资本收 益。3.流通性特征。 指证券持有人可以在规定的场所按自己的意愿快速地转让证券以换取 现金。4.风险性特征。指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至本金也遭受损失的 可

4、能性。3、什么是证券市场？其主体是什么？有哪些分类？答：证券市场是股票、 债券等各种有价证券发行和买卖的场所。 证券市场是通过证券信用的 方式融通资金， 通过证券的买卖活动改变资金的流向， 使社会资源的配置更加合理有效， 支 持和推动经济的发展。证券市场的主体主要包括：1.证券发行主体。主要包括政府部门，企业金融机构。2.证券投资主体。包括个人投资者、机构投资者、政府投资者和企业投资者。3.证券市场中介。主要包括证券公司、证券投资咨询公司、证券交易所、证券服务机 构。证券市场的类型主要包括货币市场、债券市场、股票市场。4、什么是货币市场？如何细分？货币市场的利率和工具有哪些？货币市场指融通短期

5、资金的货币工具交易市场， 又称为短期资金市场， 该市场交易的短期货 币工具具有期限短、 流动性强的特征。 主要有同业拆借市场、 票据贴现市场、 债券回购市场、 可转让大额存单市场和短期国债市场。货币市场的利率主要有1.贴现率。是指中央银行向商业银行贷款的短期利率。2.银行同业拆借利率。是银行同业间的短期资金借贷利率。3.伦敦同业拆借市场利率。是伦敦一些指定银行利率基础上形成的，国际短期资金拆借市 场的基础利率。4.中央银行票据利率。 指中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债 务凭证的利率。5.回购利率。指在国债回购交易中所形成的利率。货币市场工具主要有： 短期国债、 中央银行

6、票据、 商业票据、 浮动利率票据、 银行承兑汇票、 存款证、同业拆借协议、回购协议等5、什么是债券？其特征是什么？如何分类？简述债券的发行和交易方式。 债券是政府、金融机构、 企业等直接向社会借债筹措资金时， 向投资者发行的、承诺按规定 利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券主要包括如下几个要素： 债券的票面价值、发行人、债券的价格、还本期限、债券的利率。 按发行主体不同，债券可以分为政府债券、公司债券和金融债券。按计息方式不同，可分为贴现债券、零息债券、附息债券 按利率确定方式不同可分为固定利率债券和浮动利率债券。 按债券的形态不同可分为实物债券、凭证式债券、记账债券。 债券在

7、发行时必须考虑发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式等。所以确定 了债券的发行方式就确定了债券的发行种类。 债券的交易市场又成为二级市场， 包括交易所 市场、 银行间市场和柜台市场。 债券交易的报价方式分为回购交易报价方式， 和现券买卖的 报价方式，回购报价是以年收益率作为其报价方式。6、什么是股票？其特征是什么？如何分类？简述债券的发行和交易方式。 股票是股份公司发给股东的证明其所投入股份及所持股权的一种凭证， 是股东借以获得股息 收入及管理权利的一种有价证券。 股票具有收益证券和支配证券的双重性质。 股票的持有人 是公司的投资者， 股票就是投资人入股拥有所有权的书面证明， 可以作

8、为买卖对象和抵押品 是资金市场的主要长期信用工具之一。按股票的形态可以分为记名股和无记名股、面额股票和无面额股票、无权股票和多权股票、 实体图票和机长股票。按股东的权利股票可以分为普通股、优先股、后配股、混合股。 股票发行市场包括发行公司、 中介机构和投资者。 在我国证券公司从事证券发行的保荐和承 销。股票交易是指对已经发行股票在投资者之间进行转让， 我成股票的流通。 股票交易是在 两类交易市场中完成的， 一是通过场内交易市场， 二是通过场外交易市场。 股票的交易方式 分为限价委托和市价委托。 限价委托是按照其限定的价格买卖股票， 市价委托是按照市场价 格买卖股票。7、什么是金融衍生工具？其特

9、征是什么？如何分类？ 金融衍生工具是指由金融基础证券或金融证券的基础变量派生出来的、 其价格依赖于基础资 产价格变动的合约。主要特征是：1交割的后延性。衍生工具一般是在合约期限内的某一时间进行反向交易平仓了结，这把一 个完整的交易价格结算延迟到平常日或交割日。2契约性。金融衍生工具是一个以基础资产组合起来的合约。而不是基础资产本身。3替代性。金融衍生工具可以用现金运作达到同样的效果。4帐外性。由于交割的延后性，金融衍生工具在前半个过程无法了解交易盈亏，无法在财务 报表中体现出来。金融衍生工具分为1按基础工具种类的不同分为 股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具2按交易方法与特点不同分为场内

10、交易金融衍生工具和场外交易金融衍生工具3按产品形态不同分为远期合约、金融期货、金融期权、金融互换合约。第二章 投资分析的常用计量方法1、钢生产正常年份钢生产异常年份股市为牛市股市为熊市概率0.50.30.2A公司股票收益率2510-25B公司股票收益率7-520(1)B 公司预期收益率为： ERb=7%*0.5+ ( -5%)*0.3+20%*0.2=6%Std(rb)= .(7 6)2 * 0.5 ( 5 6)2*0.3 (20 6)2*0.2 =8.718Std( ra) = . (25 10.5)2*0.5 (10 10.5)2*0.3 ( 25 10.5)2 * 0.2 =18.901

11、(2)A公司和B公司股票收益率的协方差：首先计算出 A 的预期收益率： Era=25*0.5+10*0.3+(-25)*0.2=10.5COV(Ra,Rb)=(25-10.5)*(7-6)*0.5+( 10-10.5)*( -5-6) *0.3+(-25-10.5)*(20-6)*0.2=-90.5(3)计算A公司和B公司收益率之间的相关系数。cov( ra, rb)Pab= =-0.549Std(ra)* Std(rb)2、根据股票组合标准差公式：Std(Mab)= , 0.5*0.5*8.7182 0.5* 0.5*18.9012 2* 0.5* 0.5*( 90.5) =7.9412第二

12、中方法：计算投资组合的期望收益，然后计算期望收益的标准差。EMab=0.5*16+0.3*2.5+(-2.5)*0.2=8.25Std(Mab)= . (16一8.25)2 * O.5(2.58.25)2 * 0.3一(一2.5一8.25)2 * 0.2 =7.9412 3、投资组合的收益等于两品种收益率的预期收益率，方差为组合方差公司所示。尽管股票的收益率高， 标准差低，但是，人们是否持有包含黄金的资产组合关键看黄金资产 收益率与股票收益率的相关系数， 当黄金收益率与股票收益率相关系数小于 0时，组合投资可以降低风险，投资者会在投资组合中选择黄金资产， 如果股票和黄金收益率相关系数大于0,则

13、不会在投资组合中选择黄金资产。4、A项目的平均收益小，风险小。 B项目的平均收益大，风险大，选择哪个项目关键看投资者的风险偏好。如果投资者承受风险能力较强或投资者是风险偏好者，则会选择 B项目,如果投资这是风险厌恶者，则会选择 A项目。5、拟合优度(Goodness of Fit)是指回归直线对观测值的拟合程度。显然若观测点离回归直 线近，则拟合程度好；反之则拟合程度差第三章多样化与组合构成1、均值标准差坐标下，某投资者的无差异曲线能否相交，为什么？答：不能相交。如图，两无差异曲线相交与 A点，贝U A点与C点无差异，同时 A点与B点无差异，也就是说 C点与B点无差异，但BC两点风险相同，但

14、C的收益更高，这显然 矛盾。2、投资组合分散化效应的衡量标准是什么？为什么投资组合能达到分散化的效果？ 答：一般情况下通知组合分散化效应除了期望收益率升高、 同时组合标准差降低的绝对表现形式外，可以用单位风险回报来考察相对分散化效应， 单位风险回报是指每单位风险获得的回报。等于组合证券的期望收益除标准差。 投资组合的分散化效果主要是由于， 投资组合的收益等于组合内各品种收益的期望， 风险等于组合风险，但组合风险是与品种间的协方差相关的，如果品种间协方差为负，能在不减低预期收益的情况下降低组合风险。3、这种说法不矛盾，有效组合是一包络线（斜率为正的部分） ST线上任一点都是方差最小同时收益最大的

15、点。最佳投资组合位置是有效边界与投资者无差异曲线的切点。4、 分别计算股票价格在 20 18 15 12 10是的收益率，用上一章的公式算：ER=0.667*0.15+0.5*0.25+0.25*0.15+0.2*0+0.25*(-0.1667)=22.08%STd?=(0.667 0.2208)2*0.15 (0.5 - 0.2208)2 * 0.25 (0.25 0.2208)2* 0.15 (0 0.2208)2 * 0.2 J 2.(0.1667 0.2208)2* 0.25=0.311当分红为1元时ER=0.75*0.15+0.583*0.25+0.33*0.15+0.2*0.083

16、+0.25*(-0.083)=0.30365、 根据组合风险公式Std(M)= , a2D1 b2D 2 2abCOV (1,2) = . a2D1 b2D2 2ab A B可以看出相关系数为-1时风险最小，相关系数为 1时风险最大如果相关系数为0.6Std(M)=.a2 A2 (1 a)2 B2 2ab A B =a20.04 (1 a)20.0625 2a(1 a)0.6* 0.2* 0.25用EXCEL做一个小优化，可以求出 a=76% b=34%时组合风险最小。6、 根据组合标准差公式：Std(M)=sqrt(0.4A2*0.0144+0.2A2*0.0225+0.4A2*0.01+2

17、*0.2*0.4*(-1)*0.12*0.15+2*0.4*0.4*0.2*0.12*0.1+2*0.2*0.4* ( -0.2)0.15*0.1)=0.047(注：sqrt=根号)A B的相关系数为-1只要使 aA2*0.0144+(1-a)A2*0.0225=2a(1-a)*0.12*0.15解：a=56% b=44%第四章风险的市场价格1、什么是无风险资产，它有哪些特点? 答，无风险资产是指在投资者持有期限内收益确定的资产。无风险资产的特点是：1.固定收益。收益没有不确定性。2.没有违约风险3.没有利率风险4.没有再投资风险2、分离定理的具体内容是什么？请简述分离定理中阐述的在无风险借入

18、条件下投资者对风 险资产的操作策略。从无风险资产 Rf 点出发的与风险资产的连线与有效集合凹面的切点必定唯一， 同时，由于 有效边界的确定并不依赖于投资者的风险偏好， 所以， 边界的形状对于所有的投资者都是一 样的，这也就是说在无风险借入的条件下，所有投资者对于风险资产的选择都是 T 点表示的这个切点投资组合， 这就是分离定理， 即对任何一个投资者而言， 最优风险资产组合的选 择不随个人对风险和收益的偏好所决定。在无风险借入的条件下，最优点可能在 Rf 点与切点的连线的延伸线上， 即允许无风险接借贷的市场上， 一项风险资产和一项无风险资产的投 资组合是一条经过两项资产的射线，端点位于纵轴上表示

19、无风险资产的 Rf 点。3、什么是市场组合？它与最优风险资产组合是什么关系，实际运用中，使用市场组合的分 散化效应如何？市场组合是市场上所有风险资产的组合， 最优风险组合中包含市场上所有的风险资产， 对市 场上所有的风险资产进行无套利分析， 最终可得出， 即最优风险组合就是市场组合。 现实中， 考察市场组合的时候无法把所有风险资产都包括进来， 所以在证券市场中一般以市场指数作 为市场组合的替代。4、资本资产定价模型的假设是什么？资本市场线与证券市场线的区别和联系。 假设投资者仅从收益和风险对资产进行评价， 投资者非厌足， 风险厌恶，无风险借贷， 市场 无交易成本，投资者对信息的看法是一致的，

20、证券无线可分， 信息免费并及时，投资者预期 一致。资本市场现与证券市场线的联系：1都是均衡状态下的资本资产定价模型都是衡量风险与收益关系的模型2都有一个相同的无风险利率3都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线4都有一个斜率和市场超额风险区别1 资本市场线表示全部有效证券组合的收益与标准差之间关系的模型， 而证券市场线则表示 所有证券的收益与证券对市场组合协方差之间关系的模型2 资本市场现横轴表示风险，证券市场线横轴以证券市场组合的协方差或贝塔表示风险。3.全部有效组合都落在资本市场线上，而全部证券和有效市场组合都落在证券市场线上5、证券的风险划分哪几个部分？为什么要这样划分，风险划分对我

21、们理解投资组合分散化 有何影响。证券的总风险划分为两个单独的成分， 单只证券贝塔的平方与市场组合方差构成项， 这部分 风险称为市场风险， 另外是随机扰动项带来的不确定性引起的个别风险。 这部分风险与市场 无关。之所以这么划分，原因在于要在 CAPM 的基础上探讨投资者承担证券风险与其获得期望收益之间的关系。通过这样划分，发现， 承担市场风险可以获得收益补偿，承担个别风险不会获得收益补偿，通过分散化投资降低了个别风险，而不能降低市场风险。6、 预期收益率为收益率的期望ER=0.7*0.18+0.3*0.08=0.15该组合的标准差为 0.7*0.28=0.196 (因为组合风险公式里 第一项与第

22、三项为 0)7、 根据证券市场线公式14%=6%+b*8.5 b(贝塔)=8%/8.5%=0.946*+2*b*8.5=22%根据，D/14%=50 =D/22%=50*14%/22%=31.828、 贝塔值等于股票与市场收益率的协方差除以市场收益率的方差市场的方差为=1/2(5-15)A2+(25-15)A2=100COV(Rm R1)=1/2(5-15)*(-2-18)+(25-15)*(38-18)=200COV(Rm R1)=1/2(5-15)*(6-9)+(25-15)*(12-9)=30贝塔系数=COV(Rm R1)/Dm=2贝塔系数=COV(Rm R2)/Dm=0.3R1=18%

23、R2=9%Ri=6%+9%b9、资产组合的贝塔值等于贝塔值的加权平均组合贝塔=0.9*0.3+1.3*0.1+1.05*0.6=1.0310、股票期望收益b标准差个别风险A13.4%0.881.0092281B19%1.536.032436C15%112%0D7%08%8%A2E16.6%1.215%12.926%第五章有效市场与资本资产定价模型1如果在强有效市场中，股票价格不能被预测，在弱式有效市场中和半强势有效市场 中，小道消息可以获利。在弱式有效市场中，技术分析无效，但基本分析可以获利。在半强 式有效市场中，技术分析和基本分析都无效。但内幕信息有效。2、 并没有违背有效市场假说，有效市场

24、价假说认为，在有效市场中，作为建立在已有信息基础上的投资者， 无论是个人或是机构长期而言无法获得超额收益， 但这里指的是投资者，并非指上市公司连续盈利。3、 不正确，有效市场假说理论认为，在有效的市场上，各种信息均被价格所反应，但 新信息的到来是随机的，新信息能够迅速被市场消化，也就是说，股票价格服从随机游走， 投资不同股票收益当然不同。4、 这是违背市场有效假说的，市场有效假说认为，弱式有效市场技术分析无效，半强有效市场基本分析无效， 强有效市场，任何分析无效。因此， 通过市盈率预测股票价格在弱 式有效市场中是可行的，但是在半强式和强式市场中无效6、r=5%+0.4(14%-5%)=8.6%

25、7、先求贝塔 16%=5.6%+b(13%-5.6%)= b=1.4054cov(l m)=1.4054*16%A2=0.03598第六章因素模型与套利定价理论A 的标准差=sqrt(0.9A2*0.2A2+0.3A2)=0.35B 的标准差=sqrt(1.1A2*0.2A2+0.1A2)=0.242COV(A B) =b AbB D(M)=0.9*1.1*0.2A2=0.0396 2、股票组合的标准差为:0.25* 0.352 0.25* 0.2422 2* 0.5* 0.5* 0.0396 =0.25508 组合的贝塔值等于个股贝塔值的加权平均组合贝塔=0.9*0.5+1.1*0.5=12

26、 2 2 2i m则组合的非系统标准差 =sqrt(0.25508A2-0.2A2)=0.15833、指数资产组合的平均超额收益 =0.476*0.1+0.308*0.02+0.216*0.17=0.09048根据组合风险公式:卩.4762*0.16 0.3082 * 0.09 0.2162*0.25 2*0.476*0.308* M2*1*0.2M 2 2Y 2*0.476*0.216* M *1*1.7 2*0.308*0.216* M *0.2* 1.7= 组合标准差等于0.321股票A与指数之间的协方差为=COV(R1,RM)=b1*1*DM=0.321A2*1*1=0.103股票B的

27、总方差为0.09 股票B的非系统方差根据: 非系统方差=0.09-0.2人2*0.321人2=0.08594、 随着越来越多的股票加入到资产组合中，非系统风险趋向于 0,因此非系统风险是认为 可以分散掉的风险。随着投资分散化程度的加强，资产组合的方差将接近于系统方差。5、 套利定价理论APT理论认为，资产收益率只受 k个具有普遍影响的风险因素和一个只具个别影响的风险因素的影响，由于不同资产对 K个具有普遍影响的风险因素的敏感度不一样，所以各自有自己不同的收益率，而对共同风险因素敏感度相同的资产则有相同的预期收益， 否则套利机会就出现，无套利状态下，没人可以在无风险的情况下获取收益。6、 套利定

28、价理论与 CAPM理论的关系P111第七章资产配置1、影响资产配置的主要因素是什么？主要有投资目标、市场条件、投资者风险偏好等。2、战略资产配置和战术资产配置的主要区别。战略资产配置主要决定资产组合中大类资产的权重， 可以采用均值方差优化模型进行估计。战术资产配置主要是指在根据战略性资产配置确定出各大类资产的基础上，基于短期的数据和对市场环境及资产风险收益状况的评估而对战略资产配置比率的暂时性偏 离，即对战略资产配置的比率进行微调。第八章债券定价概述1、1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 101.50 ! 2 3 4 5 6(1 4.5%) (1 4.5%) (1 4.5%) (1

29、 4.5%) (1 4.5%) (1 4.5%) (1 4.5%)=86.026 (这是该债券在 2006年12月6日的价格)2006年10月31日的价格再把86.026折现到，折现期为一个月。86.026心+3%/12)=85.812因此应该用利率期2公式中的PVCF为每期现金流的现值， 持续期是现金流加权平均年限, 限结构以不同的利率折现，但一般为了简化计算，通常用到期收益率计算。3、60/0.085=705.884、983.57=992.86心+常 50 R=360*r=6.77% 5、根据利率敏感性测度公式0.5%-5%=-D D=10.61 6%6、组合持续期等于各债券持续期的加权平

30、均7*0.4+9*0.6=2.8+5.4=8.2第九章债券组合管理1、无偏预期理论认为，第 t年的远期利率与预期的第 t年的即期利率相等(1+0.09)A2=(1+0.1)*(1+r2) 8.01%预期的第2年的即期利率为 8.01%第十章股票投资11% 5%2、正常的市盈率 1/5%=20 而该股票的市盈率为 18/2=9 因此该股票被低估 投资者可以购 买。3、算数股价平均数为 （ 5+10+30） /3=15 首先计算新除数 （ 5+10+15） /15=2 修正的股价平均数 =（ 5+10+15）/2=15 新的股价平均数为 （6+12+20）/2=194、 拉斯贝尔指数、派许指数和费

31、雪指数均是加权股价指数。其中拉斯贝尔指数的权重为基 期的发行量或成交量作为权重，派许指数是以计算期的成交量做权重，费雪指数是上述 两指数的集合平均数。5、 除权基准价 = (15-2)+8*0.4/(1+0.3+0.4)=16.2/1.7=9.53 权值 =15-9.53=5.476、 持有期内支出 C=0.6*6=3.6 P0=11 P1=12P1+D=12*(1+0.6)* (1+0.3 ) +1=25.96持有其收益率 =25.96/(11+3.6)-1=0.778第十一章、股票市场与经济分析1、 我国利率的调整对上市公司的影响？ 利率下调使投资者股票投资收益率高于银行收益率，从而抬高股价。利率上调增加企业 的融资成本和改变企业的资金的流向。使股票价格下跌。2、 财政政策和货币政策如何对股票市场产生影响？ 货币政策可以改变市场上证券与资金的比例引发证券价格的波动，同时，货币政策可以 引起通货膨胀水平的变化