西方经济学调研报告.docx

1、西方经济学调研报告我国1996-2002年连续降息与2006-2007年连续升息对企业和居民经济影响的调研分析目录1 导言 32 调查情况 32.1调查范围 32.2调查对象 32.3调查方法与主要方式 32.4资料收集 33 利率的相关概述 33.1 利率的含义 33.2 利率的重要性 33.3 利率变动带来的影响 34 对1996-2002年连续降息调查分析 34.1 降息的相关概述 34.2 1996-2002年连续降息的背景 34.2.1 1996年两次降息：反通货膨胀的尾声 34.2.2 19972002年的连续降息：稳健货币政策的逐步推进 44.3 对1996-2002年连续降息的

2、数据分析 44.4 连续降息对企业和居民经济影响及分析 44.4.1 对企业经济的影响及分析 44.4.2 对居民经济的影响及分析 45 对2006-2007年连续升息调查分析 45.1 升息的相关概述 45.2 2006-2007年连续升息的原因 45.2.1 多数宏观经济数据支持加息 45.3 对2006-2007年连续升息的数据分析 45.3.1 加息政策在当前的积极作用 45.3.2加息政策在当前的消极影响 .4 5.4 连续升息对企业和居民经济影响及分析 45.4.1 对企业经济的影响及分析 45.4.2 对居民济的影响及分析.4 6 对于连续降息及连续升息的分析评论. .56.1

3、我国连续降息的必要性 56.2我国进入升息周期的必然性 57 将来利率变动问题的对策 57.1 关于降息问题的对策 57.2 关于升息问题的对策 8 结论 58.1 针对降息 58.2 针对升息 59 参考文献 51 导言随着我国社会主义市场经济体制的建立和逐步完善，利率已经成为我国宏观调控的重要手段。文章从1996年至2002年我国连续8次利率下调和随后2004年开始的连续4次利率上调出发，研究这两轮利率调整的宏观经济背景并体会其中的政策含义及目的。现代经济中利率是联系金融领域与实际经济活动的纽带，是货币传递过程中的枢纽，因而历来被各国政府作为宏观经济调节的重要工具。改革开放以来，随着我国市

4、场经济体制的不断完善和利率市场化改革的加快，利率逐渐成为影响经济主体决策的重要参数，在国民经济运行中开始发挥越来越重要的作用，利率政策也日益成为我国货币政策的重要组成部分。 1996年我国利率市场化进程正式启动，发展的10年中我国利率基于不同时期宏观经济背景进行了特点鲜明的两轮利率大调整。19962002年，通过连续八次降息，以及随后新的加息通道的形成，其背后的宏观经济背景和政策含义值得研究,尤其是对利率变动对我国企业和国民经济的影响的分析，更能为我们的经济发展提供更全面的借鉴。2 调查情况2.1 调查范围中国境内。2.2 调查对象我国1996-2002年的连续降息与2006-2007年的连续

5、升息。2.3 调查方法与主要方式（1）组织调查小组进行实地调查，并同时通过网上查找相关资料以掌握充分资料。（2） 运用所学经济学知识对现实经济现象进行分析，并提出有效的对策。2.4 资料收集本次资料收集一是实地考查，到惠州有代表性的银行了解升价息对企业贷款情况的影响，以及升降息对银行的影响，和居民储蓄及投资情况的了解。并通过访问的形式了解升价息对人们切身的影响。二是通过网络收集资料分析升价息对企业和居民影响，以及对升降息现象进行深层次的剖析。3 利率的相关概述3.1 利率的含义利率（InterestRates）又称利息率。表示一定时期内利息量与本金的比率，通常用百分比表示，按年计算则称为年利率

6、。其计算公式是：利息率=利息量/本金。就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。利率是单位货币在单位时间内的利息水平，表明利息的多少。3.2 利率的重要性利率可以直接影响人们的经济利益。由此，利率发挥“经济杠杆”的功能，表现在以下几个方面：（1）在宏观经济活动中通过影响储蓄收益可以调节社会资本的供给，例如提高利率可以增加居民储蓄；（2）通过对投资成本的影响可以调节社会投资总量和投资结构，例如提高利率会减少社会投资总量，而差别利率可以调节社会投资结构，总储蓄和总投资的变动将影响社会总供求； （3）微观经济活动中，利率可以通过影响企业的生产成本与收益发挥促进企业改善经营管理的作用

7、；（4）通过改变储蓄收益对居民的储蓄倾向和储蓄方式的选择发挥作用，影响个人的经济行为。3.3 利率变动带来的影响利率上升或下跌，对当今全球与各国经济都会带来剧烈影响，也会直接影响股市的表现，因此值得关注及持续追踪。利率的高低，能反映一国宏观经济运行的基本状况，因此利率的变动，又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等。显然，利率作为重要的经济杠杆，对宏观经济运行与微观经济活动都有着极其重要的调节作用。因此，利率的变动是判断一国宏观经济形势的主要依据之一，利率走势分析是宏观经济形势预测的主要手段。4、对1996-2002年连续降息调查分析4.1、降息的相

8、关概述降息也就是说国家银行将存款或贷款的利息下调，以此来刺激消费，推动经济发展。一般来说，降息的前题是经济增长放缓，供过于求，为了刺激消费，扩大内需，国家出台的一种经济调控手段。降息是银行利用利率调整来改变现金流动。当银行降息时，把资金存入银行的收益减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加。一般来说，降息会给股票市场带来更多的资金，因此有利于股价上涨。4.2 1996-2002年连续降息的背景4.2.1 1996年两次降息：反通货膨胀的尾声 1993年，我国在经济高速发展的同时出现了通货膨胀，成为经济发展中存在的一个重要问题。针对这一动向，中央银行1993年

9、5月和7月连续两次调高利率，并且决定从7月开始再次开办保值储蓄业务，以保护广大储户的利益。为了进一步抑制通货膨胀，稳定市场和经济，1995年1月和7月又两次调高了存款利率。经过三年的努力，以治理通货膨胀为首要任务的宏观调控基本达到预期的目标，金融运行基本保持了平稳发展的态势。 1996年是实施“九五”计划的第一年，就总体宏观经济状况来看良好，但微观层面上却存在较多的问题，这一年的宏观调控依然定位在反通货膨胀和实现“软着陆”上。然而，此时历时三年的适度从紧的大环境使我国经济出现新变化，物价涨幅已经出现大幅回落，固定资产投资明显减缓，银行存款增量出现了大于贷款增量的现象，这种情况自我国改革开放以来

10、并不多见。据统计，1995年的上半年，金融机构新增各项存款已大于贷款达4000亿元以上。这就为中央银行5月1日下调存贷款利率创造了条件和空间。第一次利率下调十分有限，利率总水平仍然偏高。从物价变动情况来看，1996年上半年全国物价上涨幅度已低于7%，并呈现继续回落的势头。而相当多的企业不仅未能摆脱亏损的局面，有些企业的效益还在不断的滑落。鉴于此，在上次利率下调之后仅三个月，再次降低了存贷款利率。 1996年的这两次利率下调仍然是前期反通货膨胀的延续与微调，主要目的在于适当减轻企业负担，促进国民经济的秩序健康发展。它是我国利率调整的一个重大转折点。 4.2.2 19972002年的连续降息：稳健

11、货币政策的逐步推进 1996年成功实现“软着陆”之后，1997年继续呈现“低通胀，高增长”的良好态势。随着国家各项宏观调控措施的逐步落实，国家经济形势继续保持稳步健康发展的同时出现了一些新的特点。一是买方市场基本形成；二是虽然经过96年利率的两次调整，物价的跌势有所趋缓，但仍以下跌的惯性不断回落；三是企业经济效益虽有所好转，但仍未走出困境；四是国内需求出现不振的迹象，社会消费品零售总额增长趋缓。因此，央行决定在10月23日下调金融机构存贷款利率。 1998年时，我国面对的国际经济环境发生了变化，席卷东南亚的金融危机对我国的影响逐步显现，周边国家货币不断贬值，给人民币的币值稳定和扩大国外需求带来

12、很大的压力。同时，国内需求回升力不够大，消费品市场依然维持买方市场格局，商品零售物价涨幅从1997年9月开始，逐月都是负增长。此外，自1998年9月9日日本率先降低利率以来，美国、英国、加拿大、欧元区国家及多个亚洲国家和地区紧随其后，使全球利率处于一个很低的水平。在这种国际国内环境下，1998年3月25日、7月1日、12月7日的三次高频降息成为我国经济市场化、国际化发展要求的一部分。三次下调使得人民币存款利率平均累计降低1.15个百分点，贷款利率平均累计降低2.22个百分点，存贷款利差同时缩小。到1999年，尽管第一季度的国内生产总值同比增长达到8.3%，固定资产投资有所加快，但前期制约经济增

13、长的一些因素仍未能获得根本解决，还不能断定经济是否已整体步入回升。主要依据是：第一，我国出口仍继续下降。受亚洲金融危机影响的国家，其货币贬值使它们在出口方面具有的价格优势，对我国出口产生的不利影响已经显现出来。第二，在居民消费仍然不振的同时，居民储蓄仍进一步增强。1999年第一季度居民储蓄存款新增4446亿元，比上年同期多增1551亿元。第三，在投资方面，一季度的投资增长无法形成持续之势，其原因是上年财政政策的效力逐月递减，企业的盈利能力还继续保持在低水平。为此，又发生了1999年6月10日的降息。 其后美国、日本和欧盟三大“经济体”自2001年以来经济增长持续下滑，带动世界经济增长步伐持续放

14、缓。这对中国经济发展带来了较明显的影响，尤其是外贸增幅下滑，致使外贸需求拉动经济增长的力量在一定程度上下降。国内经济增长中也存在一些不确定因素，如投资需求虽有积极财政政策大力拉动，但民间和社会投资需求没有充分的激活；消费需求增长尚不稳定，增加农民收入还需要下大力气。2001年我国GDP增长呈现逐季下降的趋势，消费物价指数也是连续数月下降。在分析国际、国内金融形势的基础上，央行在2002年初进行了自1996年以来的第八次降息。 总的来说，这一轮大幅的降息是针对我国在国内经济发展微观结构尚有问题和亚洲金融危机的冲击影响下经济增长放慢，投资和消费趋缓，出口大幅回落，市场有效需求不足，物价连续负增长，

15、出现通货紧缩趋势等状况，及时采取扩大内需的稳健货币政策的重要举措。4.3 对1996-2002年连续降息的数据分析1996-2002年的降息周期中，一年期存款利率从1996年的10。98%下降到1。98%，降幅为81。97%。中国股市走出了5年的大牛市行情，上证指数由当时的500多点长到2001年6。14的最高点2245点，涨幅338%多。沪深两市上市A股由337只增加到1167只，股市总值由4800亿上升到近54000亿元，市场规模扩大了10倍。投资者开户数从1000万扩大到6400万。 第一次降息（1996年5月1日）：存贷年利率平均降幅分别为0.98%和0.75%。由于当时市场已经对存贷

16、款利率下调提前作出反应，上证指数从1月19日的最低点512.83点上升到4月30日的681点，涨幅为33%。5月2日以715点开盘，高开近35点，当日最高点721.57点，最大涨幅5.93%。此后市场经调整后，于8月12日上涨至新高895点，并就此步入了持续的升势，我国股票市场开始了一个历时五年的大牛市。第二次降息（1996年8月23日）：存贷款年利率平均降幅分别为1.5%和1.2%，此次幅度之大超出了人们的预期。这一消息对于已经经历4个月调整的深沪股市带来了新的刺激，8月23日上证指数开盘825点，至12月11日最高1258.69点，上涨幅度为52。6%1996年连续两次降息，对股市直接产生

17、刺激作用。有资料显示，1996年两次大幅降息对社会资金面的影响是20世纪90年代以来的历次降息最大的，它极大的增加了股市资金面的供给，有力地推动了股指上行，。据统计，1996年全年新增股民开户数1000万户，新增入市资金3500亿元。（虽然经历了人民日报发表社论和邓小平同志身体状况及趋势的影响，股市经过了一波下跌）上证指数由1996年的最低点513点，到1997年5月12日最高1510点，短短17个月的时间里上涨了近195%。第三次降息（1997年10月23日）：存贷款利率平均降幅为1.1%和1.5%，10月23日，当天开盘1178.98点，最高1186.06点，虽然经历三次降息，流向资本市场

18、的资金不断增加，但由于一年来市场涨幅比较大（按当时1200点计算，总体升幅140%左右），加上大批新股票的发行，第三次降息只是维持了多孔双方的强势整理状态，对当时短期市场没有产生太大影响。第四次降息（1998年3月25日）：存贷利率平均降幅为0.16%，0.6%，比前三次降幅明显减少，但由于准备金率作出大幅调整，同时也降低了印花税，使得社会融资环境进一步宽松，并且股票市场经过强势整理，已经在此积累了比较大的能量，3月25日以1207.61点开盘，高开13.6点，随后展开了一轮历时3个月的中级上升行情，上证指数也于6月四日上涨至1422点，涨幅将近19%.第五次降息（1998年7月1日）：存贷利

19、率平均降幅为0.49%，1.12%。虽然第五次降息的幅度比第四次有一定增加，但由于国际金融市场发生东南亚金融危机，国内外经济面临较大冲击，人民币面临比较大的贬值的压力，降息当天，市场反应是”高开低走”，上证指数开盘1361.26，最低1315.18点，收盘1316.44点，跌幅3.4%，此后，市场继续回落，直到1998年8月18探至最低点1043.02点。第六次降息（1998年12月7日）：存贷利率平均降幅均为0.5%。当时国内外经济已基本开始稳定，股票市场从1043点反弹到1300点后开始回落。降息当天，与第五次降息类似，高开低走，但回落幅度有限。 1998年连续3次降息，间隔时间之短，在我

20、国银行利率调整历史上实属罕见，虽然第六次降息没有对股市产生立竿见影的作用，但却使股市在1000点之上企稳，为之后“5.19”行情作了铺垫。第七次降息（1999年6月10日）：存贷利率平均降幅为1%，0.75%.当时市场行情处于大爆发的中途，降息起了推波助澜的作用。6月10日当天开盘1371点，高开22.4点，此后市场一路上行，至2001年6月14日最高点2245.4点，上涨幅度为64%。从1996年1月19日的512.83算起，上证指数在这轮长达5年的大牛市中上涨幅度为338%第八次降息（2002年2月21日）：存贷利率降幅分别为0.25和0.5。曾带动股市在当时的1500点政策走出一波近20

21、0点的强劲反弹行情。4.4 连续降息对企业和居民经济影响及分析4.4.1 对企业经济的影响及分析1）利率下调对于股市是长期利好从上部分的分析可得，1996-2002年的降息周期中，一年期存款利率从1996年的10.98%下降到1。98%，降幅为81.97%。中国股市走出了5年的大牛市行情，上证指数由当时的500多点长到2001年6、14的最高点2245点，涨幅338%多。沪深两市上市A股由337只增加到1167只，股市总值由4800亿上升到近54000亿元，市场规模扩大了10倍。投资者开户数从1000万扩大到6400万。从长期看，降息不仅将使投资者人数快速增加，而且证券市场的入市资金也必将因此

22、而增加，而资金量的增加，正是证券市场发展壮大的必要条件。此外，降息带来了宽松的资金环境，使企业的闲置资金不断增加，为了寻找投资场所，不少机构选择了高风险、高收益的股市。股市优良的流通性和高回报率，对这些企业闲置资金有很强的吸引力。今年以来企业以参股的形式投资证券公司的情况屡见不鲜，例如北京的不少上市公司就参股了北京证券，武凤凰也参股了武汉证券。这些企业资金通过证券公司进入股市，投入资金的周期长、风险小，壮大了机构投资者的队伍，增加了证券市场的稳定因素。从七次降息对股市的影响来看，如此实质性的利好，虽然在市场中反复激发了投资者的投资热情，但市场的直接反应呈现逐步减弱之势。就最近一次的降息看，股市

23、非但没有像人们预期的那样大幅上涨，当日市场的表现反而是高开低走。出现这种现象的原因主要是市场因素，如股指点位较高，市场缺乏能够引导市场的热点板块等，但降息对股市的长期利好作用却是母庸置疑的。总之，七次降息积极推动了我国整个国民经济的发展，在这样一个基本面整体向好的形势下，股市明天的道路也必将会越来越宽。2）对房地产市场的影响降息对房地产市场在政策面上是一大利好，银行利率的下降将刺激买家入市，使一部分持币观望的人，可能转入房地产置业或投资。同时，使更多的工薪一族开始考虑“按揭购房”，对中低档楼盘的销售有一定的促进作用。 由于降息可直接降低房地产开发商的财务费用，从而降低住房建设成本，有利于推动房

24、价的进一步下降。同时年存款收益率仅有1.98，也必然会刺激部分居民将资金转向住房消费。 从投资的角度来看，降息使投资房产的商机更加凸现。通过此次降息后，一年期存款利率已降至1.98。这对住宅租赁市场来说是一个利好的因素，因为目前住宅出租行业的投资利润率有6，降息后的银行存款利率远远低于出租利润率，这样会带来两方面的好处：一方面使业主踊跃放盘，增加二手市场的供应量，扩大需求选择，努力促进二手业务成交；另一方面，会使投资者将资金从银行投向房地产市场，重新购房进入租赁市场，有利于二手市场的发展。 然而，从实际效果上，这种利好影响还有待观望。从宏观经济的角度来看，降息对楼市的具体影响要相对滞后，房地产

25、业属于第三产业，需要实业的支持，其发展相对较依赖整个社会经济大环境的形势，只有经济环境好了，楼市才会好。3）降息后哪些板块与公司受益降息使储蓄分流一部分直接进入消费领域，这必然会为相关上市公司带来直接的利润增长。如上市公司中的商业板块、家电行业等。其中，与7月1日起取消福利分房及下半年将出台新的住房制度相配合，住房消费将会成为居民今后的一大消费热点。住房消费的转热，无疑将刺激房地产业的启动，从而带动相关产业的发展，进而成为我国经济的支柱产业，成为下一轮经济启动的龙头。七次降息大大降低了企业的资金成本，尤其是对于资金密集型企业和负债率较高的行业有着直接的作用。从行业角度看，项目投资额大、投资期长

26、、负债率高的房地产业受益最多。此外，降息还减低了负债率较高的外贸企业的资金成本，有助于摆脱其在国际竞争中的不利地位。从政策倾斜的角度看，国企大盘股是降息受益的主要对象，降息的一个重要目的，就是为了支持国有企业改革。大型国企上市公司的负债比率普遍偏高，七次降息后，贷款利率水平大幅度调低，将使这些债务负担较重的企业直接降低经营成本，中、长期固定资产贷款利率的降低更将使一些工业类国企的经营处境得到明显改观。降息对上市公司的利好作用无疑是多方面和巨大的，而且不是短期的和暂时的。从实际情况看，由于企业大量旧的长期贷款无法直接受益于当前的降息，因此降息利好表现出很强的滞后效应，这远比股指对降息的反应要缓慢

27、得多。通过对786家同时公布1996和1997两年财务报告的上市公司进行统计，1996年年底的负债总额约4400亿元，1997年年底的负债总额为4800亿元，而这两年所对应的财务费用合计分别为137亿元和129亿元，不论是绝对值还是相对值，均没有十分明显的降低。但是，由于这些公司通过上市和配股募集了大量自有资金，使得平均资产负债率由1996年年末的55%降低到去年的48%。由此不难看出，降息效果的滞后时间较长，企业从中的获益要比人们想象的慢许多。换言之，头三次降息的效果，并未在1997年的报表中得以充分体现，而这七次降息的功效更多地要等到1998年甚至1999年的年报中才能充分反映出来。但是，

28、尽管降息在实际上的短期影响和效果显得相当有限，但其对上市公司业绩中长期的利好影响，无疑将是实质性的。4）对外贸出口的影响2001年，国际金融界最引人注目的事情之一就是持续的降息风潮。美国、欧洲、日本大部分国家都在忙活着一件事降息。20日，中国人民银行也决定相应降低人民币利率。降息方案一经公布，舆论反映受到最直接冲击的是股市，那么，对于从事外贸业务的公司企业，此次降息“与己无关”吗？ a.降息压力之一：外贸压力 综观目前我国外贸的发展看，其依存度大概在3047之间，这一比例说明我国已经是一个贸易依存度较高的国家。 从出口增长方面看，美国、日本和欧盟是我国最大的3个贸易伙伴。由于受世界经济衰退的影

29、响，特别是“911”事件，我国外贸出口出现了下降的势头。据国家海关总署最新资料统计显示，去年110月份同比增长61，这远远低于2000年同期331的水平。尤其10月中旬结束的广交会，出口成交比上一届下降了154，其中美国和中东地区出口额降幅最大，美国的成交比上届下降了22，海湾8个国家成交额下降了55。广交会是我国外贸出口形势的“晴雨表”。去年秋季广交会的成交额反映出我国今年初外贸出口可能会遇到一定困难，从而影响其对我国GDP增长的贡献率。 而在全球经济衰退的形势下，从去年开始，全球就掀起了降息风潮，美国联邦储备委员会从2001年1月到12月，连续降息11次，存款利率降到了1.5%，联邦基金利

30、率降到了1.75%，为美国40年以来的最低水平，联邦贴现率则降到了1.25%，是美国历史上的最低点。欧洲中央银行也在去年连续4次调降利率，将主导利率降到了3.25%。另一个进出口大国日本更是早已实现零利率。事实上，除了英镑以外，其他外币利率都已经低于人民币利率。 美国频繁降息致使美国实际利率已为负值，人民币利率与美元利率的差距逐步拉大。这一方面使我国企业融资的对比优势减少，另一方面，使人民币面临升值压力。据有关方面透露，最近一段时间购买人民币的量明显增加。人民币升值太高对我国出口不利，要改变这种状况，有必要对汇率和利率进行相应调整。 另一方面，近一段时间以来日元汇率持续大幅贬值，给中国及亚洲各

31、国的出口普遍带来了不利的影响，日元贬值就意味着其亚洲邻国货币相对于美元而言升值了，而日本的经济产业结构与其亚洲邻国相差不大，日元贬值必然提高日本产品出口的竞争力，但对于亚洲邻国出口相关产品就提高了成本。而我国为维护人民币信誉，始终保持人民币汇率稳定，有专家称，如果人民币出现贬值有可能带来亚洲货币的竞相贬值，最终形成对谁都没有好处的恶性竞争。相反，当前我国经济的良好状况还给人民币汇率带来了升值压力。业内人士表示，本次央行调降利率，有利于削弱由于日元汇率贬值而给我国经济带来的不利影响。 再从加入WTO的角度来看，为了保证我国有利于进出口贸易平衡的宏观条件，人民币实际有效汇率宜保持稳定，下调人民币利率不失为协调本外币利率政策的一个有效渠道，即便这种下调具有被动的意味。 在外贸活动中，汇率的变动是进出口方向一个十分敏感的指标，虽然目前人民币在经常项目下还是非可自由兑换的货币，但在国际贸易中，一国国内利率的变动事实上将影响其内在“价值”，表现为某种货币相对升值或贬值。面对日元不断下挫和其他各国的降息形势，人民币在不贬值的前提下，调低人民币存贷款利率，将有利于人民币汇率保持基本稳定，并可缓解由于我国经济发展和工业生产状况良好而给人民币汇率带来的升值压力。对外贸有一定的促进作用。b.降息益处之一：改善企业财务状况