1、粘胶短纤行业分析报告粘胶短纤行业分析报告目 录一、粘胶短纤:量升价跌,盈利仍在底部 3二、替代品:国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大 4三、上游:原料价格同步下跌,棉浆粕仍然亏损 5四、下游:人棉纱价格下跌压制粘胶短纤 6五、近期新增产能和停检情况 7六、粘胶短纤行业走势 71、需求走势 72、价格走势 9七、风险提示 10一、粘胶短纤:量升价跌,盈利仍在底部1-4月,粘胶短纤累计产量为94.8 万吨,同比去年上升34.5%(图1),继续保持高速增长;产量高增速长的原因主要是由于高棉价背景下对棉纤维的持续替代。粘胶短纤价格自 3 月以来一路下行,普通粘胶短纤1.5D*38mm 价格从15000元
2、/吨跌至目前13210 元/吨(图2)盈利性方面,根据我们的测算,目前棉浆粕原料的粘胶短纤已经亏损约300 元/吨(图3),溶解浆原料的粘胶短纤单吨盈利1000 元左右(图4),均较今年3 月份之前有一定幅度的下跌。然而,由于棉浆粕和溶解浆的价格也在同时下跌,粘胶短纤单吨盈利的跌幅小于其价格跌幅。二、替代品:国内棉花与粘胶短纤的价差仍在扩大国内棉花价格近期几无变动,328 级棉花价格维持在19350 元/吨上下,由于粘胶短纤价格的下跌,国内棉花-粘胶短纤价差继续扩大,目前为6125 元/吨,粘胶短纤对棉花的替代优势更加明显(图5);国际棉花价格自3 月以来略有下降,国际棉花与粘胶短纤的价差缩窄
3、,但粘胶短纤与国际棉花相比,暂还不具备替代优势(图6)。国际与国内棉花价差保持稳定且依然较大,目前超过 7000 元/吨,国内纺织品在高棉价背景下出口竞争力料难提升(图7)。三、上游:原料价格同步下跌,棉浆粕仍然亏损溶解浆和棉浆粕价格自三月以来同步下跌,进口溶解浆从 3 月初的930 美元/吨下降至目前的850 美元/吨,棉浆粕从7300 元/吨下降至6650 元/吨,二者价差保持平稳,进口溶解浆价格并未受前期反倾销调查的影响,与棉浆粕相比价格优势仍然明显(图8)。棉浆粕目前的盈利也不乐观。我们测算,假设棉浆粕生产单耗为1.3 吨棉短绒,制造费用3000 元/吨,棉浆粕厂家从去年12 月开始已
4、经处于亏损状态,目前单吨亏损在300 元左右。(图9)四、下游:人棉纱价格下跌压制粘胶短纤3 月以来,由于去年部分棉、涤纱转产人棉纱,人棉纱供应增多,价格开始下跌,从19300 元/吨跌至目前17500 元/吨,下游的不景气也是导致粘胶短纤价格下跌的最直接原因。按照目前的价格测算,一吨人棉纱的生产成本加上相关税费大约在 18500 元,一吨人棉纱约亏损1000 元,这也导致下游厂商目前对粘胶短纤价格形成压制。(图10)从需求量来看,今年1-4 月,国内棉混纺布产量为33.0 亿米,同比增长13.3%,好于去年同期,呈缓慢复苏态势。(图11)五、近期新增产能和停检情况近期粘胶短纤新增产能主要有成
5、都丽雅公司年产 10 万吨粘胶短纤,项目进展顺利,公司预计新装置将于6 月中旬进行投料生产。停车检修方面,江阴三房巷粘胶短纤装置已于 6 月3 日起进行例行停车检修,为期20 日左右,将于6 月23 日前后恢复生产。此外,浙江主流厂家检修事项也提上日程,拟定于6 月中旬左右进行装置检修。六、粘胶短纤行业走势1、需求走势我们认为,对粘胶短纤未来趋势的判断,可以从量和价两个方面来把握。需求量方面,我们认为国内高棉价维持、国际棉花价格上升和纺织行业弱复苏将持续推升粘胶短纤的需求量。首先,国内棉花具有特殊的价格决定机制,且2013 年棉花临时收储价格维持20400 元/吨不变,我们认为未来国内棉花价格
6、维持稳定的概率较大,国内棉花-粘胶短纤价差将长期存在,棉纺企业迫于成本压力,将会加大对粘胶短纤的使用。(图12)其次,根据美国农业部对2013 年产量的首次预测,美国棉花产量预计较2012年最终产量减少19%,由于美国棉花在国际棉花出口中所占比重较大,这将推高国家棉花价格,进而国内纺织品的出口竞争力得到提升。(图13)第三,纺织服装行业已经处于底部,未来预计将呈现弱势复苏的态势,下游行业如果有所好转,将进一步带动对粘胶短纤的需求。2、价格走势对粘胶短纤价格未来走势的判断,我们认为在以下情况下,粘胶短纤有望上行。短期来看,粘胶短纤上涨的驱动因素是下游集中补库存和行业集中检修。今年以来,下游棉纺企业接单相对谨慎,大规模集中采购并未出现,在行业旺季到来之前,对粘胶短纤的集中采购备货未来有可能发生;此外,部分中端主流大厂在6 月停车检修。中期来看,下游人棉纱价格上涨将缓解对粘胶短纤价格的压制力。由于人棉纱价格已在底部,未来预计不会有棉纺企业转产,反而人棉纱企业转产棉纱、涤纱等品种的概率较大,这将改善人棉纱目前的供求局面。长期来看,粘胶短纤形成供需平衡将使行业得到彻底改善。按照预计,今明两年新增粘胶短纤产能并不多,行业有望在今年年底或明年年初形成供需平衡,届时粘胶企业在产业链中的话语权将得到提升。七、风险提示1、下游纺织业需求严重萎缩;2、国内棉花价格大幅下跌;3、行业再次进入扩产周期。
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