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1、证券投资民生银行【600016】一、引言（一）研究的意义与价值 随着我国经济的增长，人们收入的提高，越来越多的人进行股票投资。一方面是因为人们有了闲钱，而我国个人投资渠道过少，一般是通过储蓄、炒股及买房三种方式。银行的利率过低，把钱放在银行别说增值，就是保值都有问题；而投资房产，过高的房价门槛让大部分投资者力不从心，大部分人更青睐于股票投资。另一方面，我国股市的逐渐成熟，价值投资的理念经过市场的验证得到认可，投资股票和基金成为人们可以信赖的投资渠道。股票投资理念正逐渐得到更多人的认同。虽然越来越多人炒股，但还是较多的投资者视炒股如同“赌博”，面对红红绿绿的股票板面，不知所措，一味跟风，迷信小道

2、消息，追涨杀跌。一般的投资者会用很大的工夫研究去哪儿度假，但却吝于花时间去研究要买的股票。听上去真草率，是不是？但这确实是人们熟悉的常见做法。说实话，对于大部分人来说，翻一翻旅游指南，找一找安提瓜岛上的海滨酒店，要比理解诸如上市公司这种复杂的事情轻松多了，大家宁肯掷骰子来决定买哪只股票。大家都觉得好股票千寻难觅，是的，的确难觅，但稍微花点时间和精力的，起码可以避免投资时“纯粹撞大运”的怪圈。股票的研究分析一方面是通过基本面研究，所谓基本面分析方法，是指把对股票的分析研究重点放在它本身的内在价值上。股票价值在市场上所表现的价格，往往受到许多因素的影响而频繁变动，因此一种股票的实际价值很难与市场上

3、的价格完全一致。影响股票价值的因素很多，最重要的有三个方面，一是全国的经济环境是繁荣抑或萧条；二是各经济部门如农业、工业、商业、运输业、公用事业(行情论坛)、金融业等各行各业的状况如何；三是发行该股票的企业的经营状况如何，如果经营得当，盈利丰厚，则它的股票价值就高，股价相应的也高，反之，其价值就低，股价就低。另一方面研究方法是通过技术面去分析，所谓技术面分析方法是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知技术分析只关心证券市场本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方

4、面、政治方面的等各种外部的因素。 技术分析常用的有K线，量价关系分析，均线分析，MACD技术指标，KDJ，布林轨道等等。春江水暖鸭先知，对股票进行研究的结果可以作为我们对股票趋势的判断依据。所以投资前的准备股票研究显得十分重要了。一言蔽之，股票研究的意义价值就在于为个人的财富增值。（二）选择民生银行的原因一开始做这个作业的时候，我们的选股原则首先是从自己熟悉的股票、龙头股下手，比如移动、中国电信、腾迅QQ，上网查找资料后发现其都不在沪市上市，考虑到资料查找的方便，决定另觅股票，然后浏览财经新闻机缘巧合地发现了民生银行，通过查找资料也了解其与我们的选股宗旨吻合，例如品牌形象好等。接下来详细说明我

5、们选择民生银行的原因：1. 公司机制灵活+小微企业业务民生银行是股权结构最为分散上市银行，也是唯一一家民营银行，多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度，使公司有别于国有银行和其他商业银行。公司经营机制灵活，大刀阔斧进行事业部改革，强力转型小企业、小微企业和零售银行业务，具备较强的执行力。截止2012年中期末，公司已在全国33个城市设立了33家分行，机构总数量640个；截止2012年9月末，不良贷款率为0.72%，拨备覆盖率为339.21%。2. 发展速度快、品牌形象好2002年4月，根据国际通行蓝筹股标准评选，民生银行位列第6。 2002年6月，上市公司评出年度“上市公司50强

6、”， 民生为第8。 2003年全球竞争力组织对中国上市公司竞争力评价，民生位列第3。 2004年“中国最具生命力企业”评选，中国民生银行排名第18，获得了“2004年中国最具生命力百强企业”称号。 2005年，在世界经济学人周刊杂志公布的中国商业银行竞争力报告中，中国民生银行综合竞争力排名第二，其中资产质量、人力资源竞争力、公司治理竞争力排名第一；金融创新竞争力、服务质量竞争力排名第二；科技竞争力、内控机制竞争力排名第三。 在“2006民营上市公司100强”中位列第一名，并在市值、社会贡献两项分榜单中名列第一。2012胡润民营品牌榜，民生银行以140亿元品牌价值，排名第9。3. 事业部改革+商

7、贷通差异化竞争优势公司事业部改革是民生实施公司业务战略转型的突破口，其核心是通过组建专业化团队、实施专业化评审和进行专业化营销来全面提升服务能力和水平。目前公司事业部改革已经取得了阶段性成功并进入收获期。“商贷通”是公司零售业务发展的新蓝海，其推出两年来实现了规模上的跨越式增长，2010年末余额达1589.9 亿，占零售贷款的比重达57%。公司“商贷通”在制度、业务模式、服务、品牌等领域已经树立起了其核心优势，这决定了其他银行在短时间内难以复制其成功模式。4. 战略改革有望带来出色的获利表现随着公司“商贷通”业务规模的扩大，公司的盈利能力和息差仍有提升空间。同时，咨询管理费、信贷承诺、清算结算

8、等中间业务仍有快速增长的潜力。截至2010年12月31日，民生集团资产总额达到18,237.37亿元，比上年末增长27.86%；贷款和垫款总额约10,575.71亿元，比上年末增长19.77%；实现净利润176.88亿元左右，同比增长46.09%；不良贷款率为0.69%，比上年末下降0.15个百分点；拨备覆盖率达到270.45%，比上年末增加64.41个百分点。二、民生银行行业分析（一）行业发展的生命周期行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期，衰退期。根据行业生命周期理论的假定，行业所处的不同发展阶段在投资价值上具有完全不同的意义，其中处于快速成长期（Rapid Gro

9、wth）和成熟成长期（Mature Growth）的行业具有最高的投资价值。银行业周期性弱，但要将我国银行业安放一个周期位置，应该正处在成长扩张期，具有较好的投资价值。而相对于行业发展生命周期，我们觉得银行业的业绩跟国家的经济周期更休戚相关。经济周期一般分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。繁荣时期，企业对贷款需求增加，资产质量风险暂无显现，银行业绩达到最高；衰退时期，企业需求不足以及资产质量开始恶化，盈利快速下滑；萧条时期，盈利继续下降，伴随着银行大量坏账的清理；到了复苏时期，盈利地处企稳，估值快速上升。09年国家出台四万亿投资刺激计划，现在我国经济已经逐步走向回暖，当前经济处在衰退后期向复苏

10、期过渡的阶段，银行盈利增速仍在放缓通道，虽然银行基本面不强，但股价表现不差，寄望适度的估值修复。（二）国家相关政策的影响2012年以来，央行分别于6月8日和7月6日实施降息，于2月24日和5月18日下调存款准备金率，首次实施不对称降息以支持实体经济。 这对股市来说是个利好消息，但这对于“吃息差”的银行其利润空间会进一步被压缩，对于以息差为主要赢利手段的银行来说，这既意味着压力的增大，也意味着金融创新的挑战，短期内利润放缓。另外今年中国金融业还步入了涉及资本市场改革、民间融资、银行证券等金融领域的全方位改革提速期。今年郭树清任证监会主席以来，资本市场上一系列的举措接踵而至。他以“4天出台一个新政

11、”的速度，留下了80余条新政，涉及上市公司分红、内幕交易零容忍、降低交易费用、证券公司创新、IPO制度改革、打击炒新炒小、出台退市制度等诸多方面。尽管市场对郭氏新政褒贬不一，但实实在在给证券市场带来了一股新风。著名经济学家曹凤歧表示，郭树清一系列改革的政策红利，2013年有望发挥作用和逐步显现。事实上，12月4日A股市场触底反弹，郭氏新政降低QFII门槛效应开始发酵，QFII已成为抄底大军中最坚定机构，A股一轮中级别反弹行情正渐次展开。（三）民生银行的行业地位民生银行作为一家唯一一家民营银行，其资产获利与四大行还是有一定的差距，但民生银行靠着小微企业+商贷通等特色服务保持其独有竞争力，下面是2

12、012中国商业银行竞争力排行。2012中国商业银行竞争力排行2011年度财务评价排名前五2011年度核心竞争力前五第一名工商银行第一名工商银行第二名建设银行第二名中国银行、建设银行第三名民生银行第三名交通银行第四名招商银行第四名招商银行第五名兴业银行第五名民生银行“中国商业银行竞争力评价报告”由银行家杂志推出，自2005年首次发布以来，目前已经是第八次发布。评价指标体系在科学性、权威性、公正性等方面受到业内外的普遍关注和认可。该报告以中国银行业的基本业绩和表现为主，通过基于竞争力指标体系的分析评估，依凭先进计量技术和分析方法，客观评价和分析当下中国银行业的竞争格局，分析不同类型银行竞争力的优劣

13、。民生银行通过事业部改革、小微企业业务、商贷通等一系列措施，其经营能力、财务状况逐年提升，现其竞争能力在国内的上市的股份制银行中已经处于较为靠前的位置。三、民生银行公司分析（一）公司简介中国民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，同时又是严格按照公司法和商业银行法建立的规范的股份制金融企业。多种经济成份在中国金融业的涉足和实现规范的现代企业制度，使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行，而为国内外经济界、金融界所关注。2000年12月19日，中国民生银行A股股票（600016）在上海证券交易所挂牌上市。2003年3月18日，中国民

14、生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂牌交易。2004年11月8日，中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58亿元人民币次级债券，成为中国第一家在全国银行间债券市场成功私募发行次级债券的商业银行。2005年10月26日，民生银行成功完成股权分置改革，成为国内首家完成股权分置改革的商业银行，为中国资本市场股权分置改革提供了成功范例。2009年11月26日，中国民生银行在香港交易所挂牌上市。站在新的历史起点，中国民生银行确定了“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行”的市场定位，积极推动管理架构和组织体系的调整、业务结构的调整和科技平台的建设，努力实现二次腾飞，打造成特色银行和效益银

15、行，为客户和投资者创造更大的价值和回报。截至2011年12月31日，中国民生银行资产总额22,290.64亿元，存款总额16447.38亿元，贷款和垫款总额12052.21亿元，实现净利润279.20亿元，不良贷款率0.63%，保持国内领先水平。 截至2011年12月31日，中国民生银行在北京、上海、广州、深圳、武汉、大连、南京、杭州、太原、石家庄、重庆、西安、福州、济南、宁波、成都、天津、昆明、苏州、青岛、温州、厦门、泉州、郑州、长沙、长春、合肥、南昌、汕头、南宁、呼和浩特、沈阳设立了32家分行，在香港设立了1家代表处，机构总数量达到590家。 注册地址: 北京市东城区正义路甲4号 通讯地址

16、（邮编）: 北京市西城区复兴门内大街2号（100031）上市日期：上市日(A股/B股): 2000-12-19 （二）最近三年年（末）的每股收益、每股净资产、净资产收益率每年（末）每股收益（元）期末每股净资产（元）加权平均净资产收益率20090.633.9520.19%20100.663.9018.29%20111.054.8523.95%可以看出，民生银行每年的收益、净资产在逐年增长。（三）股本结构、十大流通股东1.股本结构80%A股+20%H股（100%流通股）股本结构2012-04-022010-12-312010-07-15数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（%）数量（万股）比例（

17、%）有限制条件股份0.000.000.000.0034,824.121.30无限制条件股份2,836,558.52100.002,671,473.30100.002,636,649.1898.70人民币A股2,258,760.2479.632,258,760.2484.552,258,760.2484.55境内上市B股0.000.000.000.000.000.00H股577,798.2820.37412,713.0615.45377,888.9414.15N股0.000.000.000.000.000.00S股0.000.000.000.000.000.00其他流通股0.000.000.00

18、0.000.000.00股份总数2,836,558.52100.002,671,473.30100.002,671,473.30100.002. 十大流通股东2012年中期股东名称持股数(万股)持股比例股份性质增减变化香港中央结算(代理人)有限公司573,257.4220.21%境外可流通股40.54%新希望投资有限公司133,358.684.70%流通A股-中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪115,130.734.06%流通A股-中国船东互保协会90,576.453.19%流通A股-东方集团股份有限公司88,897.023.13%流通A股-上海健特生命科技有

19、限公司80,560.002.84%流通A股-中国中小企业投资有限公司73,795.502.60%流通A股-中国泛海控股集团有限公司69,893.912.46%流通A股-南方希望实业有限公司55,830.691.97%流通A股-福信集团有限公司55,015.151.94%流通A股-2.83%合计持有1,336,315.57万股,占总股本47.11%，较上期增加163,759.88万股。占总股本5.77%（四）最新重大事件召开第六届董事会第六次会议 内容如下：一、 关于设立中国民生银行拉萨分行的决议二、关于购买大连新沃金融总部基地及配套住宅项目的决议本公司拟在大连设置多功能培训基地，拟以不高于16

20、5亿元（不含相关税费）的价格整体购买大连新沃金融总部基地及配套住宅项目。三、关于联想控股有限公司关联授信的决议四、关于修订中国民生银行股份有限公司关联交易管理办法的决议五、关于修订中国民生银行股份有限公司关联交易管理办法实施细则的决议重要内容提示： 交易内容：本公司第六届董事会第六次会议审议并通过了关于联想控股有限公司关联授信的议案，同意向联想控股有限公司提供综合授信额度人民币60亿元，授信期限2年，由北京联想科技投资有限公司提供连带责任保证担保。授信品种包括高收益新兴市场业务品种及风险度不高于中长期流动资金贷款的全部授信业务品种。利率、其他业务品种的价格水平不低于同期同行业市场平均水平。四、

21、民生银行市盈率分析（一）上证指数2011-2012月末价格和市盈率2011年上海证券市场（A、B股合计）月份月末平均市盈率上证指数121.642790.69222.572905.05322.782928.11422.752911.51516.332743.47616.482762.08716.142701.73815.412567.34914.192359.221014.962468.251114.172333.411213.42199.422012年上海证券市场（A、B股合计）月份月末平均市盈率上证指数1142292.61214.862428.49313.862262.79414.72396

22、.32512.662372.23611.92225.43711.282103.63811.032047.52911.252086.171011.172068.881110.711980.12资料来源：上海证券交易所（二）民生银行2011-2012每季度前复权价格、季度每股收益、折算的年度每股收益、市盈率民生银行2011年季度1234每季度末前复权价格5.655.735.525.89季度每股收益0.230.520.81.05折算的年度每股收益1.05市盈率6.685.455.695.7民生银行2012年季度1234每季度末前复权价格6.725.995.65-季度每股收益0.34000.69001

23、.0400-折算的年度每股收益-最新市盈率5.7（三）上证指数和民生银行市盈率高低的判定 从表一看上证指数，可以看出上证指数一直处于下跌状态，现正处于历史底部，而民生银行市盈率5.7对比两年也处于低位，处于被低估的位置。五、民生银行的价格分析（一）上半年上证指数日K线图（二）上半年民生银行前复权的日K线图（三）均线法1.根据上证指数日K线图所示，半年来上证综指一直处于下落状态，但到12月出现反弹的迹象，均线都趋上扬状态，感觉股市正在复苏。2.根据上半年民生银行前复权的日K线图所示，其日K线在5、10、20、30日均线的上方，且各均线是向上，虽然其中有升有跌（均线在K线下方时都起着一定的支撑作用），这时的趋势是向上没有改变。六、投资结论1.行业景气继续回落，盈利增长放缓，但经济的弱复苏与流动性的改善将推动估值回升。2.民生银行事业部的改革、小微战略，专业化的经营是看好民生银行的原因，每股收益的逐年增长，财务账面漂亮也成为买入民生银行的缘由。3. 预计该股市盈率一段时间会在保持5倍左右，处于被低估状态。结论：买入评级，长期持有，预计该股会缓慢增长。