金融电商行业分析报告.docx

1、金融电商行业分析报告2013年金融电商行业分析报告2013年7月目 录一、行业趋势：金融渠道互联网化加剧 存款向货基转移 31、居民潜在投资总资产达83万亿 低净值总量占比达58% 32、银行与券商线上化率较高 第三方销售渠道乘势突破 6二、竞争分析：互联网颠覆势力初现，东财、阿里、腾讯齐写春秋 91、类比消费品电商 金融电商有巨大爆发潜质 9一、行业趋势：金融渠道互联网化加剧 存款向货基转移1、居民潜在投资总资产达83万亿 低净值总量占比达58%我国私人财富增长迅速。根据国际著名财经媒体福布斯与宜信财富于2013年3 月28 日联合发布的2013 中国大众富裕阶层财富白皮书研究结果显示， 2

2、012 年末我国个人可投资资产总额约83.1 万亿元，同比2011 年增加13.7%。2012年我国个人可投资资产在10 万美元（约62 万人民币）以下的人群（偏低净值人群）可投资家庭总资产为48.5 万亿，占比达到58%。考虑到高净值人群一般是请专业的理财机构进行个人资产管理，对于全体投资人群规模假设至少达到2012 年股票账户数1.4 亿计算，除去大众富裕阶层1026 万人，则偏低净值的投资者规模可达到1.3 亿，总可投资资产为48.5 万亿，人均可投资资产约为37.3 万。由此我们认为，包含了大众富裕群体与偏低净值普通投资者均属于个人理财服务的长尾市场，在2012 年覆盖了高达62 万亿

3、的潜在资产管理规模。在所有金融业资产管理业态中，银行业管理的资产占我国金融业管理总资产的最大比重：2010 年资产管理规模为94.3 万亿，2012 年达到了131 万亿，虽然银行业资产管理规模比重由2010 年的88.3%略有下降为2012 年的86.6%，但与其他金融机构相比依然占据绝对优势。从资产管理规模变化来看，非银行类金融机构资产管理规模增速整体明显高于银行业。在2012 年金融市场整体增速放缓的情况下，基金业和信托业逆势上涨，同比增速分别达到67%和56%。我国基金销售渠道收益政策松绑呈现开放式发展趋势，但整体销售渠道单一，银行垄断特征显著。2010 年，银行占中国基金销售渠道的6

4、0%，券商销售占9%，基金直销大客户销售和网上直销占分别占25%和6%。相比之下，美国的渠道构成呈现多元化的特点，2010 年除了企业年金，共同基金的渠道分配是：证券公司27.1%、专业咨询机构25.0%、商业银行14.6%、基金公司直销16.7%、基金超市10.4%、保险经纪6.3%。2、银行与券商线上化率较高 第三方销售渠道乘势突破2011 年我国基金销售整体市场电商化率为31%，其中银行渠道和券商渠道电商化率较高，分别达到44%和83%，而直销渠道电商化率仅为4%。2012 年79.3%的居民通过独立代销机构购买理财产品的资金比重在30%或以下。未来第三方金融电商渠道发展有望大幅提高金融

5、产品销售整体电商化水平。近年来,存款占居民金融资产的份额持续下降，但在2010 年存款占比居民金融资产仍高达63.8%。对比2007 年的美国居民理财结构中存款性资产仅占15.1%，股票和债券占比为22.6%，养老金基金占比15.9%，保险类占比37.8%。根据美国居民个人退休账户(IRA)与美国居民理财结构综合判断，当地居民投资于基金的资产比重达到30%以上。2013 年6 月13 日，支付宝与天弘基金合作推出货币基金创新产品“余额宝”，其每日客户增量约为14 万户，每日资金增量为4 亿元，在一个月内募集资金规模突破100 亿，客户规模超过400 万户，成为国内市场有史以来规模最大的货币基金

6、。而其成功之处在于一定程度上代替了银行存款的功能，又兼有投资理财的特征，以2013 年6 月28 日为例，余额宝的7 日年化收益率为6.084%，是银行活期存款利率0.35%的17 倍。余额宝的创新和传播让让货币基金真正被大众认识，并为货币基金定义了新的角色存款与理财产品的过度品，其对银行存款的转移趋势正加速形成。借鉴国外经验，美国货币基金曾被喻为美国共同基金发展历史上最大的创新。在低利率以及社会平均通胀高企的环境下，我国居民的高存款率现状不会一直持续。余额宝的出现就如同当年美国富达公司推出的“富达日收益信托”，将开启我国居民存款向货币基金转移的大潮。参考美国基金规模占资产比，在银行存款加速向

7、货币基金转移的大趋势下，保守估计我国基金类投资占比居民资产将达到20%，则按照目前150 万亿资产管理规模静态预测，则长期而言未来我国基金资产管理规模有望达到30 万亿水平，是2012 年3.6 万亿的8 倍以上。二、竞争分析：互联网颠覆势力初现，东财、阿里、腾讯齐写春秋1、类比消费品电商 金融电商有巨大爆发潜质2007 年我国网民规模同比增长53%，首次突破2 亿人，同年我国网络购物交易规模超过500 亿，同比增长117%。网民渗透率的提升促进了网络购物市场的快速发展。其中网络购物的B2C 市场与金融电商更具可比性。由于C2C 的商业模式更依赖与大平台和规模效应，传统电商的C2C 市场在20

8、07年已经呈现出淘宝网一家独大的格局，在2012 年淘宝网占比达到96.4%。我国传统电商的B2C市场在2007年呈现分散化经营的格局，当当网市场份额最大，占比也仅有14.6%。而在2012 年，淘宝商城正式改版为“天猫”，成为纯正的B2C 购物网站，通过淘宝网与淘宝商城的流量导入，天猫在一年内成为B2C 市场的龙头，市场份额达到56.7%。排名第二的京东由于自建物流影响了其互联网经济的“轻”基因，一定程度抑制了其交易规模，市场占比为19.6%。金融电商在网络普及率达超过40%的环境下横空出世，相比传统电商，市场给金融电商参与者的反应时间大大缩短，预计在2-3 年内将走过传统电商从2007-2

9、012年5 年的发展历程，形成较为稳定的市场格局。具有先发优势的竞争者胜出的可能性更大。金融产品销售无物流的特性，使天猫/淘宝的平台特质所产生的垄断效应被虚弱，把握优质流量入口的公司更容易在金融电商的竞争中赢得一席之地。金融电商产品由于无物流，天然数字化的特征，会逐渐呈现标准化与同质化，而在线机票预订与电影票团购最具有标准化的特征。从在线旅游市场竞争格局来看，2012 年携程通过提供“机票、酒店、旅游、商旅”等一站式平台服务优势，市场份额达到46.9%。聚焦到标准化更强的机票在线预订市场，携程依然排名遥遥领先，但占比仅为14.6%。我们认为淘宝也应该类似，整体平台优势明显，但在细分领域还要看精

10、耕细作的能力。从电影票团购市场看，艺恩数据显示，2013 年5 月，全国电影票团购交易额达到3.5 亿，占比总票房20.6 亿的17%，团购人次达到1238 万，占比总人次5729 万的22%。全国团购平均票价为27.9 元。在电影票团购网站中，2013 年5 月，美团销售额1.41 亿，占比40%，大众点评网和糯米网分别销售0.77 亿和0.47 亿，占比为22%和14%。美团是纯粹的团购网站，以“7 日无条件退款+消费不满意美团就免单+过期包退”的三保险计划为顾客提供“团购无忧”的消费体验。大众点评网则以线下商户为基础，依靠用户点评内容快速发展。糯米网依托千橡旗下人人网和猫扑网等媒体资源进行团购信息的有效传递。对比在线机票预订与电影票团购市场可以判断，在趋向标准化的商品销售市场中，“一体化服务提供+平台化资源聚集+强入口流量导入+品牌信用优势”的模式更具胜出优势。金融产品销售本身就是数字化的交易，几乎不存在传统电商中实物与宣传差别的情况，其对线下销售的转移更为彻底。金融产品消费用户关注的更多是购买的便捷程度，商品的多样化与收益率水平。这种天然偏轻的经营属性为垂直财经服务网站在发挥专业性的同时提供了更多发挥空间。