中国国内公募基金行业发展研究分析报告.docx

1、中国国内公募基金行业发展研究分析报告2017-2018年中国国内公募基金行业发展研究分析报告1. 2017年公募基金行业发展环境. 5 1.1. 外部政策 . 5 1.1.1. 新基金法实施，公募参与机构扩容 . 51.1.2. 企业年金新政，公募基金机遇和挑战并存 . 5 1.1.3. 国债期货助力公募基金. 6 1.1.4. RQFII扩容 . 6 1.2. 内部环境. 6 1.2.1. 人才流失现象严重 . 6 1.2.2. 合规管理与诚信经营水平参差不齐 . 7 1.2.3. 快速扩张基金子公司 . 8 2. 2017年公募基金市场情况. 10 2.1. 公募基金规模及产品发行综合统计

2、 . 10 2.1.1. 公募资产管理规模及公司规模变化 . 10 2.1.2. 公司和产品平均规模不断下降 . 11 2.1.3. 行业集中度下降 . 13 2.1.4. 规模增量靠发行 . 14 2.1.6. 相对乐观投资者 . 16 2.2. 创新产品发行 . 17 2.2.1. 互联网与货币市场基金 . 17 2.2.2. 开放式基金积极探索 . 18 3. 2017年业绩回顾. 22 3.1. 主动偏股型产品 . 22 3.1.1. 收益概况 . 22 3.1.3. 行业配臵 . 26 3.2. 传统封闭式股票型基金 . 28 3.2.1. 指数型封闭式基金收益情况 . 28 3.2

3、.2. 普通股票型封闭式基金收益情况 . 28 3.2.3. 债券型封闭式基金收益情况 . 29 3.2.4. 混合型和QDII封闭式基金收益情况 . 30 3.3. 债券基金收益情况 . 30 3.4. 开放式指数基金（不包含分级基金和ETF）和LOF . 32 3.4.1. 开放式指数基金收益情况 . 32 3.4.2. LOF型基金收益情况 . 35 3.5. QDII型基金 . 37 4. 2018年展望. 431.2017年公募基金行业发展环境1.1.外部政策1.1.1.新基金法实施，公募参与机构扩容2017年12月30日，首只“券商基金”东方红新动力开始发售.该基金由东方证券资产管

4、理有限公司发行和管理，作为国内首只由券商担任管理人发行基金产品，东方红新动力具有里程碑意义.自6月1日，中华人民共和国证券投资基金法（以下简称“新基金法”）正式实施以来，已经有一家券商和一家保险系基金管理有限公司申请了3只公募基金产品，除上述东方红新动力，另外两只产品为东方红产业升级和国寿安保基金管理有限公司国寿安保货币市场基金.其实如今不只是券商和保险资产管理公司可以发行公募基金产品，私募证券投资基金管理机构也可以参与.公募业务牌照放开增加了公募市场竞争，同时也是中国基金行业走向成熟必经之路.此次，第一只“券商基金”产品诞生背景是新基金法实施.作为一部被市场普遍认为对中国公募市场产生重大影响

5、法律法规，新基金法相比2003年旧法12章103条，增设了4章，删除了1章，新增了55条，删除了3条，并对74个条款内容和文字作了修改.此外，证据会在2017年相继发布了一系列新基金法配套法律法规，如资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定、公开募集证券投资基金管理人管理办法、保险机构设基金公司试点办法等等.这些法律法规明确了保险资管、券商、私募证券投资基金公司可以申请成为公募基金管理人，公募参与机构扩容将为这个行业带来新活力.1.1.2.企业年金新政，公募基金机遇和挑战并存2017年12月6日，三部委发布我国企业年金、职业年金于2018年1月1日起实行个人所得税递延纳税优惠政策好消息

6、.这一政策将使年金增速快速扩大，从而为参保者带来更多实际利益，同时资本市场有望从中获得更多“活水”，相应资管机构也将迎来利好.目前具备企业年金资管资格有11家基金公司，它们是海富通、华夏、南方、易方达、嘉实、招商、富国、博时、银华、国泰、工银瑞信.对于公募基金，企业年金管理是一个香饽饽.虽然依据企业年金基金管理试行办法，投资管理人提取管理费不得超过投资管理企业年金基金资产净值1.2%，也就是企业年金管理费率低于一般股票型公募基金管理费率.但企业年金具有雪球效应，随着企业工资水平提高，企业年金规模会越滚越大，就算基金公司没有新增年金客户，其原有年金管理规模也会扩大，日积月累，基数不断扩大，管理费

7、收入自然也会十分可观.目前，公募基金年金管理已经具有了一定规模，根据基金业协会数据，截至2012年年底，上述十一家基金公司共管理1862.94亿元企业年金资产，在基金公司非公募业务中占比近1/4，平均资产管理规模为169亿.随着新政实施，这一规模数据必然会继续扩大.不过，公募基金对年金实际管理也不是一帆风顺.首先，僧多粥少.企业年金是指企业和职工自愿建立补充养老保险制度，目前企业年金主要来自于国企和央企等实力强大企业，中小企业不多.根据人社部数据，截至2012年底，建立企业年金企业达5.47万家，参加职工1847万人，但这一人数尚不到参加基本养老保险人数10%.由于处于买方市场，而且主要是实力

8、雄厚大国企，基金公司想要拿到年金管理业务，必须对企业做出巨大妥协.必须遵从企业设立个性化基准，包括考核标准中收益指标和波动性指标及其权重.企业过多参与有可能给基金经理投资决策带来困惑，增加了基金公司管理难度.此外，目前企业年金组合数量非常多、而基金经理数量是有限.要做好企业年金管理，除了有政策保证外，基金公司对于专业人才培养也是十分重要，这就需要时间沉淀.1.1.3.国债期货助力公募基金国债期货时隔18年后再次重启，2017年9月6日，其在中国金融期货交易所上市交易.早在7月12日，中国证监会就发布了公开募集证券投资基金投资参与国债期货交易指引并向社会公开征求意见.指引共14条，对基金投资国债

9、期货投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求，如该指引明确了股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外）可以参与国债期货交易，而货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易；明确基金参与国债期货投资策略以套期保值为主，严格限制投机，而且对其投资比例做出严格限制.国债期货是重要基础金融衍生品和风险管理工具，其对推动利率市场化进程、确定真实基准利率和完善利率风险管理等方面均有积极作用.正因为如此，国债期货对于公募基金投资和管理有很大帮助，比如持有国债基金可以利用国债期货对冲以降低风险等.此外作为机构投资者，公募基金可以丰富国债期货市场主体，促进市场平

10、稳运行.1.1.4.RQFII扩容2017年初前证监会主席郭树清在香港举行2017亚洲金融论坛互动环节上表达要将QFII和RQFII占A股市值总额1.5%-1.6%比重扩大10倍愿望，来自管理层决心促使了QFII和RQFII在2017年快速扩展.两个月后，3月6日，证监会发布了人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法和关于实施规定，明确了境内商业银行、保险公司等香港子公司或注册地及主要经营地在香港地区金融机构将可以参与RQFII试点，同时，放宽了对RQFII资产配臵限制，允许机构根据市场情况自主决定产品类型.投资门槛放低带动了RQFII在2017年快速发展.根据证据会网站数据，截止11月底

11、，共有39家机构获批RQFII资格，其中34家为2017年新获批.RQFII总额度为2700亿人民币，2017年获批投资总额度为905亿元人民币.此外，RQFII已经走出亚洲，1月9日，中国南方基金管理公司香港子公司南方东英资产管理有限公司（CSOPAssetManagement）与伦敦Source公司共同推出在伦交所挂牌交易首只人民币合格境外投资者交易型开放式指数基金(RQFII-ETF).1.2.内部环境1.2.1.人才流失现象严重公募基金行业在中国是一个新兴行业，大部分基金公司成立年限都不到10年，这样一个新兴行业需要一个人才沉淀期，但近年来中国A股行情持续低迷，基金高级从业人员流动频繁

12、，这对行业发展产生了消极作用.根据Wind统计数据，在2009年，行业中共有60家基金公司，其中55家基金公司新聘基金经理162人次，离职基金经理86人次.2017年，76家基金公司共新聘基金经理256人次，离职基金经理140人次，5年中新聘基金经理人数1073人次，离职人次为554.目前行业中共有基金经理920人，其中担任基金经理年限超过5年只有87人，不足3年有650人，占到总人数68%.基金经理普遍任职年限低是目前公募基金行业一大问题.一边是人才培养时间不足，一边是人才流失.随着大资管时代到来，越来越多金融机构可以参与财富管理.商业银行、保险、券商、信托等金融机构都成为了人才争夺参与者，

13、公募培养出来成熟人才转投私募和保险现象屡见不鲜，人才流失现象愈发严重.此外，产品数量越发越多同时基金经理数量则增加缓慢，一人身兼多个基金基金经理是普通现象.据统计目前平均每名基金经理管理1.6只产品；55%基金经理同时管理两只以上基金；30%基金经理同时管理3只以上基金，同时管理5只以上基金经理人数占比为8%，而且基金经理趋于年轻化.基金经理身兼“多职”间接说明了目前公募基金业人才匮乏.人手不足，再加上经验不够，投资业绩就很难保证了.如何通过市场手段来挽留住人才是公募基金急需解决问题.这个问题答案也许能在新基金法中找到，根据新基金法，基金管理公司5%以下股份转让将由审核制改为备案制，这就为股权

14、激励留出了空间，通过股权激励来留住基金人才应该是目前最理想方法，这样既可以激励基金高级管理人员努力工作，又可以增加他们归属感，增加他们对企业忠诚度，可谓一举两得.表1：基金经理任职年限分布（数据截止2017年12月31日）1年以下1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年总数249 228 173 113 70 44 17 14 7 3 2 920 27.1% 24.8% 18.8% 12.3% 7.6% 4.8% 1.8% 1.5% 0.8% 0.3% 0.2% 100% 资料来源：Wind讯1.2.2.合规管理与诚信经营水平参差不齐中国公募基金业经过十多年发展，从无到有，资产管理规模已经达

15、到万亿级.但是各基金公司合规与诚信管理依然不够完善.内幕交易、利益输送等问题时有曝出.尤其是在过去一年，多名基金经理被查出内幕交易问题，甚至包括多名债券型基金经理.这些违法违规行为严重影响了行业形象.基金法律关系以信托为基础，受托人诚信决定了这种信托关系延续.所以加强合规与诚信管理不但是对投资者保护，同时决定了基金公司自身生存与否.表2：2017年公募基金老鼠仓事件盘点时间事件管理基金基金公司4月17日4月17日，万家基金发表声明，确认其固定收益总监、基金经理邹昱正在接受公安部门调查.据传其调查原因为“代持养券”.这也是国内首例公开债券基金经理直接被公安机关调查案例万家添利分级万家14天理财万

16、家岁得利万家4月19日4月19日，三湘都市报报道显示今年3月11日，湖南省长沙市宁乡县人民法院开庭审理了一桩职务侵占案，2008年3月至12月期间，马喜德、蔡国辉等人故意串通、互相配合，多次利用任职公司35亿元资金购买债券，然后再安排自己成立长沙摩根投资顾问有限公司低价买入、高价卖出，获利4900万元.对于利润分成，马喜德约占五成，其他人共占五成.据中国经营报记者多方采访获悉，此案或牵涉代持、养券、过券交易机构近30多家.易方达纯债易方达永旭添利易方达保证金易方达5月30日5月30日，嘉实基金现金管理部总监吴洪坚被带走调查事件曝光.嘉实基金也在第一时间发表声明，称吴洪坚因个人原因被公安机关调查

17、，目前已被公司停职，公司已对债券交易业务开展了自查工作，未发现异常投资交易问题.据了解，此次参与案件调查除了银监会、证监会等部门外，还包括审计署、公安部等部委.北京、上海、江苏，以及华南地区多家银行、券商、基金公司均被列入稽查范围.嘉实货币（曾任）嘉实超短债（曾任）嘉实7月29日7月下旬，原博时精选股票基金经理马乐被爆出涉嫌内幕交易.调查发现，马乐自任职博时精选基金经理以来，持续近26个月，涉及“老鼠仓”交易股票76只，交易金额10.5亿余元，盈利1800余万元.这是国内目前曝出最大“老鼠仓”案件.2018年1月中旬，深圳市检察院以涉嫌利用未公开信息交易罪,对博时基金经理马乐提起公诉.博时精选

18、博时资料来源：Wind资讯1.2.3.快速扩张基金子公司在传统公募业务竞争越发激烈情况下，基金子公司成为了众公募基金管理有限公司发力点.目前，基金子公司业务类型主要涉及与银行合作通道业务、与信托领域合作房地产融资等业务、与上市公司合作股权质押融资及定增等业务.相比信托、券商资管等机构，基金子公司受政策限制更小，这使其受到融资方和其他金融机构青睐.此外，股权激励对于基金子公司提供了很强发展动力.2012年末，证监会公布证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定，基金管理公司设立子公司，允许在基金行业任职自然人充当股东.这意味着，基金业首次放开了员工持股、股权激励.这样激励方式促使了基金设立子公司并做

19、大规模尽快盈利愿望.自2012年10月证监会放开基金子公司业务以来，市场上已经有62家基金成立资产管理子公司.2.2017年公募基金市场情况2.1.公募基金规模及产品发行综合统计2.1.1.公募资产管理规模及公司规模变化2017年共成立公募基金管理有限公司16家，总数达到89家，其中有78家已开展公募基金业务.根据中国证券投资基金业协会数据，截至2017年底市场上共有1552只公募基金产品，总规模3万亿人民币.公司规模方面，华夏基金依然占据第一位臵，其截至2017年底公募资产管理规模总量为2280亿元，共管理44只产品.天弘基金“一鸣惊人”，凭借天弘增利宝余额宝巨大成功，其公募资产管理规模在2

20、017年底达到1944亿，排在第二位.嘉实、易方达、南方、博时这些传统“强队”始终处在前十名之列，且它们公募资产管理规模都在1000亿以上.产品规模方面，排名靠前基本都为货币市场基金，这也是2017年公募基金市场一大特点.规模最大为天弘增利宝，达1853亿元，同时它规模超过了2至5名总和.第二名为华夏现金增利为437亿元，该基金现在和腾讯合作，利用微信平台发行了类余额宝产品“理财通”，腾讯和阿里巴巴这两大互联网巨头之间竞争已经进入了短兵相接阶段.南方现金增利、上投摩根货币、建信货币分列第三、四、五位.规模前5大公募基金都为货币市场型基金.图1：近十年公募资产管理总规模对比2.1.2.公司和产品

21、平均规模不断下降虽然2017年公募基金资产管理规模一直在稳步增加，但增幅不大且基金公司平均资产管理规模不断下降.自2007年基金公司平均公募资产管理规模达到575亿历史最高位后，2008年平均规模就急剧下降到329亿.此后2009年到2017年平均规模分别为445亿、416亿、328亿、399亿，呈下降趋势.产品平均规模更是呈下降趋势，截至2017年底市场上共有1552只公募基金产品，平均规模为19亿，2012年和2011年都为24亿，从2010年倒推至2007年，产品平均规模分别为37亿、50亿、47亿、102亿.2007年产品平均规模也是历史最高，那时正是中国股市最激情澎湃一年.图2：历年基金公司数量与公募资产管理总规模情况年份03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 公司数量26 37 48 52 57 59 60 60 66 70 78 总规模（万亿）0.17 0.33 0.47 0.86 3.28 1.94 2.67 2.50 2.17 2.80 2.94 平均规模（亿）66 88 98 165 575 329 445 416 328 399 377 图3：历年基金产品数量与公募资产管理总规模情况年份03 04 05 06 07