期货复制期权方法总结修改版.docx

1、期货复制期权方法总结修改版第一篇：期货复制期权方法总结SPO复制策略最大的特点就是利用期货代替现货作为风险资产，由于股指期货的杠杆作用，这大大降低了风险资产占用的资金成本，提高了资金的利用率。缺陷方面，该策略除了具备delta策略所有的缺点外，还存在较大的展期成本，而且跟踪误差较delta策略会更大。0-1复制策略最大的特点就是简单，易执行，不需要估计参数，但由于该策略是期权的近似复制，会有一定的跟踪误差，而且需要不断地低卖高买，价差成本较大。Delta中性策略的最大特点就是利用期货代替现货调整风险头寸。但其缺点也是显著的：一方面需要估计隐含波动率；另一方面该策略还存在delta跟踪误差，ga

2、mma风险以及基差风险。我们利用上述三种策略对A股市场进行了实证分析，发现三种策略均能取得一定的复制效果，但相比而言，0-1简单策略的效果最好，成本最低，delta策略次之，而SPO策略最差，0-1策略甚至能跑赢沪深300指数。第二篇：期货期权 演讲稿第三部分是技术分析法的指标方法 （一）19.移动平行线 计算方法：Mt=1/n(Pt+Pt-1+Pt-2+Pt-n+1)=Mt-1+1/n(Pt-Pt-n) 移动平行线的应用： 1.利用中短期移动平行线与日线图的相互转化分析期货价格走势，选择买卖时机 2.分析中期、长期和短期三种移动平行线的位置关系及产生的交叉点，可指导如何把握期货价格走向和选择

3、出入场时机 最佳移动天数：一般来说，移动天数越少，得到的移动平行线越尖锐，其对价格的反应越灵敏；反之移动天数越多，移动平行线就越平滑，对价格的反应越迟钝。 下面是关于移动平行线的评价：大家可以简单的看看。 20.大家现在看到的是关于 移动平行线的两幅图例：上面的那幅图，大家可以看到股价的四个交点，分别是真死叉，假金叉，假死叉，真金叉。下面一幅图，则是一段时间里的筑底过程，从空头排列到四线合一到多头排列。 21相对强弱指数是指：通过比较基期内收盘价的平均涨幅和平均跌幅来分析买卖双方的相对力量，从而判断期价的走势。 计算方法： RSI=100-100/(1+RS) RS=基期内收盘价上涨数之和的平

4、均值/基期内收盘价下跌数之和的平均值下面是有关于相对强弱指数的运用：（可读前三条） 1. RSI总在0与100之间变动。 2 RSI一般在70与30间波动。 3. 超买超卖判断与市场特点及RSI所取的时间参数有关。 4.当RSI出现超买超卖现象，表示走势有可能反转，但不构成真正的入市信号。 5. 当强弱指标上升而期价反而下跌，或是强弱指标下降而期价反而上升，这种情况称之为价格出现背驰。1. 背驰走势的信号不准确，有背驰现象发生，有时背驰二、三次才真正反转。2. 在盘整行情时，RSI徘徊于40与60之间，若突破阻力线和压力线，期价变化不大。随机指数莱恩提出的 计算方法：RSV=（Ct-Ln）/(

5、Hn-Ln)*100%其中：CtKD线：期货市场常见的技术分析工具，G.为当日收盘价； Ln为最近n日最低价；、 Hn为最近n日最高价。KD线的应用：大家可以简约看看。（可读可不读）1. 超买超卖区域的判断：K%值在80以上、D%值在70以上为超买的一般标准；K%值在20以下、D%在30以下为超卖的一般标准。2.在价格持续上涨或下跌时，K%值有可能达到大于90或小于10的极限值。3.当期价走势一峰比一峰高时，随机指数的曲线一峰比一峰低；或期价走势一底比一底低时，随即曲线一底比一底高，这种现象被称之为背驰。4. 当K%值大于D%值时，表明当前是一种上涨的趋势。穿破D%时是买入信号。反之是一种下跌

6、趋势，突破D%时是卖出信号。对于随机指数，还存在另外一些转势信号。 人气指标：配合OBV的分析原理进行分析： 将成交量值予以数量化，制成趋势线，配合期价趋势线，配合期价趋势线，从价格的变动及成交量的增减关系，推测市场气氛。计算方法： 当日OBV=当一日前的OBV+/-今日成交量 人气指标配合右图进行运用：（下面的图）股价缓慢下跌与OBV指标走平；股价与OBV之间同步急剧变化；OBV与股价同步上升，持股待涨；股价下跌与OBY之间同步勾头朝下卖出 26、乖离率（简称BIAS） 乖离率的计算公式 Y值=（当日收市价-N日内移动平均市价）/N日移动平均收市价*100% 其中，N日为设立参数，可选用移动

7、平均线日数设立，一般设定为5日、10日、25日、75日。 乖离线的运用：乖离率分正乖离和负乖离。 一般而言，正乖离率涨至某一百分比时，表示短期间多头获利大，则获利回吐可能性也越大，呈卖出信号；负乖离率降至某一百分比时，表示空头回补的可能性也越大，呈现买入信号。 27、心理线（简称PSY） （1）心理线的计算方法：PSY=N日内的上涨天数/N*100 其中：N一般设定为10日。 （2）心理线的运用，结合右图 由心理线公式计算出来的百分比值，超过75时为超买，低于25时为超卖，百分比值为2575区域内为常态分布。 一段上升行情展开前，通常超卖的低点会出现两次。（最下方，靠右的W型） 当百分比值降低

8、至10或10以下时，是真正的超卖，此时是一个短期抢反弹的机会，应立即买进。 28、指数平滑异同移动平均数（简称MACD）指标计算1.DIF的计算计算公式为：EMAt=Pt+(1-)EMAt-1其中是平滑系数，其公式为=,一般取12天和26天的值，即12，26。2.DEA计算DEA是DIF的移动平均，与前面介绍的移动平均线计算方法相同，只是把DIF换成收盘价而已。 3.BAR计算BAR=2*(DIF-DEA) MACD运用1.DIF和DMA二者的运用DIF和DMA二者的运用主要采用“交叉”原则，当DIF向上突破DEA是买入信号；DIF向下DMA是卖出信号。 2.BAR运用BAR采用“0线原则”，

9、当BAR条形棒由负数的最大值向“0”轴靠近时是买入时机；当BAR条形棒由正数最大值向“0”轴靠近时是卖出时机。 MACD优缺点1.优点（1）MACD克服了移动平均线频繁产生的买入卖出信号，MACD买入与卖出信号较移动平均线有较高的准确度。（2）BAR应用简单明了。2.缺点MACD在盘整期也常常可发出买卖信号。 量价分析 成交量与价格关系分析（结合右下角的图例）成交量与期货价格走势的关系可以描述为：1.成交量增加，价格同步上涨，表明期货交易继续看涨，目前价格趋势可望维持。2.成交量增加，价格下跌，表示原来做多的交易者急于对冲而抛出以前购买的合约，说明市场看跌，预示着价格还会持续下跌。3.价格上升

10、而成交量大减，表示期货市场缺乏新的做多的交易者，卖空者急于补货平仓而使得价格短期内上升，一旦做空者平仓完毕，价格将会回落。4.价格和成交量都下跌，表示该商品期货市场进入调整期，短期内价格可能持续下跌。未平仓合约量与价格关系分析未平仓合约量与期货价格走势的关系（1）未平仓合约量增加，价格上升，表明做多者增多，预示着价格仍然上升。（2）未平仓合约量增加，而价格下跌，说明做空者积极性高，估计价格还会下跌。（3）未平仓合约减少，价格下跌表示做多者大量平仓，意味着价格还要继续下降。（4）未平仓合约减少而价格反而上升，表示卖空者急于补货平仓，预示着价格可能还会上升一段时间。 第三篇：期权,期货及其衍生产品

11、中国金融期货交易所 中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。中国金融期货交易所的成立，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，具有重要的战略意义。中国金融期货交易所的主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割；制订业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；中国证监会许可的其他职能。 中国金融期货交易所采用电子化交易方式，不设交易大厅和出市

12、代表。金融期货产品的交易均通过交易所计算机系统进行竞价，由交易系统按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。采用电子化交易方式体现了中国金融期货交易所的高效、透明、国际化的发展思路。 挂牌商品交易：沪深300指数交易；5年期国债期货；10年期国债期货大连商品交易所 大连商品交易所成立于1993年2月28日，并于同年11月18日正式开业，是经国务院批准并由中国证监会监督管理的四家期货交易所之一，也是中国东北地区唯一一家期货交易所。成立二十年以来，大商所规范运营、稳步发展，已经成为我国重要的期货交易中心。截至2014年末，大商所共有会员170家，指定交割库193个，2014年期货成交量和成交额分别

13、达7.7亿手和41.5万亿元（成交量、额均为单边统计）。根据美国期货业协会（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2013年大商所在全球排名第11位。挂牌商品交易：经中国证监会批准，目前上市交易的有玉米、玉米淀粉、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、焦炭、焦煤和铁矿石共计16个期货品种。香港期货交易所： 港交所是全球领先的运营商交易所和清算机构总部位于香港的亚洲首屈一指的国际金融中心,全球市值最大的交易所集团。港交所经营的证券和衍生品市场及其相关的清算机构和一线监管机构在香港的上市公司。 它还拥有伦敦金属交易所(LME)

14、在英国,世界上最重要的基本金属市场。 港交所运作的唯一认可的股票市场和期货市场通过其全资子公司,在香港证券交易所和香港期货交易所有限公司。 港交所也4个清算所,这在香港是唯一认可的清算机构:香港中央结算有限公司(结算),结算有限公司(HKCC),联交所期权结算所有限公司(SEOCH)和场外交易清算香港有限公司(场外清晰)。 结算,HKCC和SEOCH提供综合清算、结算、储蓄和提名活动参与者,而场外明确提供场外利率衍生品和无本金交割远期外汇清算与结算服务。 港交所通过其数据传播提供市场数据实体,港交所信息服务有限公司。 港交所全球领导地位在通过伦敦金属交易所的基本金属期货和期权交易。挂牌商品交易

15、： 证券产品: 1.股本证券 存托凭证钉证券 债务证券 2.单位信托基金和共同基金 交易所交易基金 房地产投资信托 3.结构性产品 衍生权证 牛熊证 上市股票相关仪器 衍生产品; 1.股票指数产品 恒生指数期货与期权(包括灵活的指数期权) h股指数期货与期权(包括灵活的指数期权) Mini-Hang恒生指数期货和期权迷你h股指数期货股息期货 恒生指数波动率指数期货(VHSI) CES中国120指数期货金砖四国股指期货 2.股票产品 股指期货 股票期货 3.货币的产品 人民币货币期货 4.利率和固定收益产品 香港期货 5.商品的产品 伦敦迷你铝期货 伦敦迷你锌期货 伦敦铜迷你期货 数据产品上海期

16、货交易所 上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、石油沥青、热轧卷板等12种期货合约，并推出了黄金、白银和有色金属的连续交易。 上海期货交易所坚持以科学发展观为统领，深入贯彻国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的战略决策，依循“夯实基础、深化改革、推进开放、拓展功能、加强监管、促进发展”的方针，严格依照法规政策制度组织交易，切实履行市场一线监管职责，致力于创造构建安全、有序、高效的市场机制，营造公开公平公正和诚信透明的市

17、场环境，长期目标是：努力建设成为规范、高效 、透明，综合性、国际化的衍生品交易所，未来五年的目标是：建设成为亚太时区领先、具有全球重要影响力的商品期货、期权及其他衍生品的交易所。 挂牌商品交易： 金属：铜，铝，锌，铅，黄金，白银，螺纹钢，线材，热轧卷板 能源：燃料油，沥青 化工：天然橡胶郑州商品交易所 郑州商品交易所（以下简称郑商所）是经国务院批准成立的我国首家期货市场试点单位。郑商所隶属中国证券监督管理委员会管理。郑商所实行会员制。会员大会是郑商所权力机构，由全体会员组成。郑商所实行保证金制、每日涨跌停板制、每日无负债结算制、实物交割制等期货交易制度。积极适应市场创新发展要求，不断优化制度安

18、排。1995年6月加入国际期权（期货）市场协会。2012年10月加入世界交易所联合会。2012年10月加入世界交易所联合会。挂牌商品交易：郑商所目前上市交易期货品种有普通小麦、优质强筋小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、棉花、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、白糖、动力煤、甲醇、精对苯二甲酸（PTA）、玻璃、硅铁和锰硅。基本形成的综合性品种体系覆盖农业、能源、化工、建材和冶金等国民经济重要领域。 第四篇：期货期权期末复习资料期货期权期末复习资料 一、名词解释 1.期货合约：(P18)指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 2.保证金制度：(P5

19、0)在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。 3.涨跌停板制度：(P52)是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。 4.期转现交易：(P87)是指持有同一交割月份合同的多空双方之间达成后，变期货部位为现货部位的交易 5.风险准备金制度：(P55)是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取一定的资金，作为确保交易所担保履约的备付金的制度。 6.买入套期保值：(P76) 又称“多

20、头套期保值”，是在期货市场买入与其在现货市场上买入的现货商品 数量相同、交割日期相同或相似的该商品期货合约，即先在是在期货市场购入期货持有多头头寸。其后一段时间。在现货市场买入现货的同时，在期货市场对冲，卖出原先买进的期货合约平仓出市。 7.卖出套期保值：(P76)又称“空头套期保值”是指在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货 商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即先在期货市场上卖出期货合约，持有空头多寸。其后一段时间，在现货市场卖出现货的同时，在期货市场对冲，买入原先卖出的期货合同平仓出市。 8.基差交易：(P84)是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将出售价格

21、波动风险转移出去的一种套期保值策略。 9.看涨期权：(P216)又称为买权、延买权、买入选择权、认购期权、多头期权，它是指期权的买方在支 付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内以期权合约上规定执行价格向期权的卖方购买一定数量的标的资产的权利， 10.看跌期权：(P216)又称为卖权、延卖权、卖出选择权、认沽期权、空投期权，它是指期权的卖方在 支付一定的权利金后，拥有在未来规定时间内期权合约上规定的执行价格向期权的卖方卖出一定数量的标的资产的权利。 11.美式期权：(P222)即是期权买方可于合约有效期内任何一天执行其权利的期权形式。 12.欧式期权：(P222)即是指期权的购买方只有在期货合约

22、期满日（即到期日）当天才能行使权利，既不能提前，也不能推迟。若提前，期权出售者可拒绝履约；若推迟，则期权将被作废。 13.期货期权：(P226)是对期货合约买卖权的交易，在未来摸个特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种期货合约的权利。 14.欧洲美元期货：(P181)是指存放在美国以外银行的不受美国政府法令限制的美元存款或是从这些银行街道的美元贷款。 15.权利金：(P215)即期权的价格，是期权买方为了获取权利而必须向期权卖方支付费用，是期权卖方承担相应义务的报酬。 二、简答题 1、汇率变动影响因素：（P165） a.国际收支状况：是影响汇率最重要的因素。如果一国国际收支为顺差，那么外汇

23、收入会增加，外汇支出减少，导致外汇供给大于需求，进而导致外币贬值，本币升值；反之，如果一国国际收支为逆差，那么外汇收入降低，外汇支出增加，致使外汇需求大于供给，进而导致外币升值，本币贬值。 b.通货膨胀：意味着该国货币代表的价值量下降，货币对内贬值，而货币对内贬值又会引起货币的对外贬值。一般而言，如果一国的通货膨胀率超过另一个国家，则该国货币对另一国货币的汇率就要下跌；反之，则上涨。 c.利率：对汇率的影响是通过不同国家的利率差异引起资金特别是短期资金的流动而引起作用的。一定条件下，高利率水平可吸引国际短期资金流入，提高本币汇率；低利率国家则会发生资本外流，进而降低本币汇率。 d.经济增长率：

24、如果一国实际经济增长率相对别国来说上升较快，其国民收入增加也较快，会使该国增加 对外国商品和劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，导致该国货币汇率下跌；反之会导致汇率上升。 e.外汇储备：一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小，因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用。 2、利率变动影响因素：（P178） a.宏观经济环境 当经济发展处于增长阶段是，投资的机会增多，对可贷资金的需求增加，利率上升； 当经济发展处于萧条时期时，投资意愿减少，对可贷资金的需求减少，利率下降。 b.央行的政策 当与央行扩大货币供给量时，可

25、贷资金供给总量将增加，供大于求，自然利率会随之下降； 当与央行实行紧缩式的货币政策，减少货币供给，可贷资金供不应求，自然利率会随之上升。 c.价格水平 市场利率为实际利率与通货膨胀率之和。当价格水平上升时，市场利率也相应提高，否则实际利率可能为负值；同时由于价格上升，公众存款意愿将下降而工商企业的贷款需求上升，贷款需求大于贷款共计所导致的贷款不平衡必然导致利率上升。 d.股票和债券市场 如果证券市场处于上升时期，市场利率将会上升；相反利率相对而言也会降低 e.国际经济形势 一国经济参数的变动，特别是汇率、利率变动也会影响到其他国家的利率变动。同时国际证券市场的叠嶂也会对国际银行业务所面对的利率

26、产生风险。 3、股指期权股指期货的区别：（P225） a.权利义务不同。股指期货赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照规定价格买入或卖出指数；而股指期权则不同，股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。 b.杠杆效应不同。股指期货的杠杆效应主要体现为利用较低保证及交易较大数额的合约；而期权的杠杆效应则体现期权本身所具有的杠杆性。 4、期货交易经济功能：（P12） a.规避风险 期货能规避现货价格风险。回避现货价格风险的功能主要通过套期保值来实现 期货能使现货商品价格波动收敛。 b.价格发现 1、价格发现的形成机制 现货市场：价格信号是零散的、

27、短暂的、准确性差。期货市场：期货价格能够比较准确的反映真实的供求状况和价格变动趋势。（众 多买卖双方、竞价的方式、自由交易的竞争市场。） 价格发现的条件在一个较为成熟的期货市场中，期货交易才可以较准确地发挥价格发现的功能，期货市场的成熟性体现为：（1）参与者众多。（2）透明度高，竞争公开化、公平化。 c.期货市场的其他功能 1、优化资源配置:主要是通过提高期货市场价格信号，提高资源配置效率，提高总体效用来达到目的。 2、降低交易成本:引入期货交易后，所有经营商品的市场参与者都可以利用期货交易进行套期保值，经营者将价格风险转移到期货市场，期货买卖消除了价格风险，显著地降低了交易成本。 5、期货交

28、易和远期交易的异同：（P9） (1)二者的区别 a.交易对象不同： 期货交易：交易所同意制定的标准化期货合约 远期交易：交易双方私下协商打成的，是一种非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。 b.功能作用不同： 期货：规避风险和发现价格 远期：在一定程度上也能起到调节供求关系。减少价格波动的作用。 但是由于与远期合同缺乏流动性，所以其价格的权威性、分散风险的作用大大折扣。 c.履约方式不同： 期货：有实物交割与对同平仓两种履约方式，绝大多数期货合约都是用对冲平仓。 远期：主要采用实物交收方式，虽然可采用背书转让方式。 d.信用风险不同： 期货交易中，一保证金制度为基础，每日进行结算，信用风险较

29、小。 远期交易，从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，此间市场发生各种变化，各种不利于履约行为都有可能出现。导致远期交易不能最终完成，加之远期合同不易转让。所以远期交易具有较高的信用风险。 e.保证金制度不同： 期货交易有特定的保证金制度，按成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的5%-10%； 远期交易是否收取或者收取多少保证金是由交易双方协商确定的。 (2)二者的联系:远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。 6、会员制和公司制期货交易所：（P31） 异： 会员制与公司制期货交易所不但在设立时不同，在实际运行过程中也有明显的差别，主要

30、表现为： a.设立的目的不同。会员执法人以公共利益为目的，而公司执法人是盈利为目的，并将所获利润在股东之间进行分配。 b.承担的法律责任不同。在会员制期货交易所内，各会员除依规章分担经费和出资缴纳的款项外，会员不承担交易中的任何责任。而公司制的股东除缴纳股金外，还要对期货交易所承担有限责任。 c.适用法律不尽相同。会员制法人一般适用于民法的有关规定，而公司制法人，首先适用公司法的规定，只有在前法未作规定的情况下，才适用民法的一般规定。也就是说，公司制期货交易所在很大程度上由公司法加以规范。 d.资金来源不同。会员制交易所的资金来源于会员缴纳的资格金等，其每年的开支均从当年的盈利和会员每年上缴的

31、年费中取得，盈余部分不作为分红分给成员。公司制交易所的资金来源于股东本人，只要交易所有盈利，就可将其作为红利在出资人中进行分配。 同：它们都以法人组织形式设立，处于平等的法律地位，同时要接受证券期货管理机构的管理和监督。7、期货交易基本特征：（P7） (1)合约标准化：通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是事先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。 (2)交易集中化：期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高

32、度组织化的市场，并实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。 (3)双向交易和对冲机制： 双向交易 期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓）也就是通常所说的“买空卖空” 对冲机制：通过与建仓反向的交易来解除履约责任。就是买入建仓之后通过卖出相同合约的方式接触履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式接触履约责任。 特点：吸引了大量期货投机者参与交易，因为在期货市场上，投机者有双重获利机会，期货价格上升时，可以低买高卖来活了，价格下降时，可以通过高买低卖来获利，并且投机者可以通过对冲击着免除进行实物交割的麻烦。 (4)杠杆机制：交易者在进行取货交易时需缴纳少量保证金，一般为成交合约价值的5%-10%。投机者缴纳少量保证金，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。杠杆机制使期货交易具有高收益，高风险的特点 (5)每日无负债结算：