电力设备农网改造简析.docx

1、电力设备农网改造简析2015年电力设备农网改造简析一、第三次全国农配网改造升级如期而至 2二、此次配网投资的特殊背景 31、过去配电网投资低于预期原因复杂 32、是保增长的现实需要 43、电力改革对电网企业投资意愿的影响 44、新能源汽车、新能源发电产业的需要 4三、低压装备企业全面受益，业绩弹性在明年 51、农配网投入可能主要为一次设备 52、业绩弹性可能体现在明年 53、具备系统解决方案能力的企业优势将在城市配网中更显著 5四、板块政策底将近，中期不用太担心投资 71、波动在预期之内 72、电力投资是特殊的投资模式 7五、行业重心向配用电转移是产业规律，是长期趋势 81、行业重心转向用户侧

2、是产业规律 82、国内配用电发展长期滞后 83、分布式发展对配电网提出新挑战 9一、第三次全国农配网改造升级如期而至电力行业投资是自循环模式，只要用电量不下滑，不用太担心行业投资；而且一直认为，因提振经济需要，投资刺激可能性加大，配网与充电桩是国家扶持重点，特高压是电网企业自身投资重点。第三次全国性农网改造升级：国务院6 月17 日常务会议，部署加大重点领域有效投资，发挥稳增长调结构惠民生的多重作用，会议决定，通过调整结构、盘活存量，增加安排中央投资，重点投向农村电网升级改造、粮食仓储设施、城镇污水处理设施等，带动更多地方和社会投资。1998-2001 年，我国以政府提供资本金、企业贷款方式进

3、行第一次大规模的全国农网改造，实现了城乡同价；2011 年，我国开始以类似方式进行了第二次农网改造升级。此次，是我国第三次全国范围的农网改造升级。对农配网的投资追加已开始：7 月份，中央财政现金出资200 亿元给予农配网支持，国家电网、南方电网公司与地方电网企业贷款700 余亿元对农配网追加投资，重点投向全国25 个省市，总金额926 亿元。其中，国家电网公司宣布在年初已安排超过 900 亿元农网投资基础上,再新增农网改造升级工程投资679 亿元。二、此次配网投资的特殊背景1、过去配电网投资低于预期原因复杂之前电力硬缺电、区域性缺电情况下，发电、输变电的建设的迫切性更高；其次，配网资产量大，有

4、限投入难以产生显著效果，且现行存量配网经过1998-2002 年以及2011 年之后几次改造后，能较正常的运营；此外，在现行电力行业特别是电网的考核与管理体系，以及可能输配分离的预期，都导致电网等企业更重视输电网建设。2、是保增长的现实需要在现行电力体系下，从发电、输电到配用电的环节中，贴近用户的配用电领域，投资建设对社会消费的拉动最明显。在 1998-2002 年期间，中央政府也推出过以农网改造为主的配网投资的大工程。在那一轮配网投资中，基本解决了农村电网严重落后的问题，基本完成了对乡电网的极其混乱电价体系的治理。对全国特别是农村电气化水平的提升，对家电的大普及，起到巨大的作用。3、电力改革

5、对电网企业投资意愿的影响本论电力体制改革并没有将输配分离作为议题，输配一体化运营的模式仍将延续。一方面，配电网资产仍在电网企业辖下，另一方面，售电等业务社会化之后，可能出现对商业与优质工业客户的争夺。配网更贴近客户，配网质量的提升，有助于电网等企业更好的服务和吸引用户。4、新能源汽车、新能源发电产业的需要新能源的发电、负荷的快速发展，也都为电力特别是配电网体系提出了新的挑战，现行配电网架构，将越来越难以满足这些新需求。三、低压装备企业全面受益，业绩弹性在明年1、农配网投入可能主要为一次设备此次新增农网投资，计划新建和改造110（66）千伏变电站415 座、线路8500 多公里，35 千伏变电站

6、978 座、线路9300 多公里，10 千伏线路13 万公里、配变14.4 万台，低压线路32.4 万公里、户表改造627.3 万户。下游产品涵盖低压开关、变压器、线路、表计、保护与监控系统等子系统。我们预计，技术门槛相对较高的低压开关、保护与监控、非晶合金变压器等产品可能相对受益较明显。2、业绩弹性可能体现在明年7 月份对各省市追加投资的情况刚公告，预计招标、中标需要一个过程，而中标后交货、确认收入也往往需要几个季度。因此，预计明年一季度有希望看到业绩的反应。由于投资拉动需求爆发，且主要企业的盈利能力、ROE 情况过去几年已经显著下降，改善边际也比较强；故，预计领先企业有望出现显著的业绩弹性

7、（可以参照2011 年配电企业业绩表现，2011 年政府以类似方式进行了1998 年后的第二次农网改造）。3、具备系统解决方案能力的企业优势将在城市配网中更显著我们预计，后续城市配网也会有类似的投入刺激。城市配网中智能化要求更高。尽管单做终端的企业较多，但具备主站、主站能力，有能力提供这类系统解决方案的企业较少。元器件企业迎来又一次国产化机会：低压元器件是低压成套设备中的重要上游，目前外资优势明显，国产化空间巨大。在下游竞争依然激烈环境下，成套产品很大比例已经完成国产化，预计后续元器件国产化有望加速。四、板块政策底将近，中期不用太担心投资1、波动在预期之内电力设备板块今年的波动加剧在预期之内。

8、今年影响行业投资影响最大的几个变量，一是电力改革，二是出口与特高压等重点工程，三是反腐与人事变化影响。市场与行业参与者一样，显然低估了反腐与人事的影响力度和持续性。也正是由于这一原因，电力项目实际进度大范围推迟，大部分电力设备企业收入确认低于预期。且特高压直流、交流等重点工程，主要企业需承受购买支出与先期劳务投入等成本支出压力（部分能转给上游），账面盈利受损。从年报、一季报看，大部分企业现金流恶化，应收款和票据大幅增长，坏账减值压力在上半年影响非常明显。2、电力投资是特殊的投资模式高压电力装备特点仍是广义的投资驱动，但却是多元化、自循环的模式。目前电力行业投资支撑第一大来源是电费池，不是融资，

9、更不是财政拨款。这是支撑电力板块在广义投资板块中能较好过渡至今并基本超越了上一轮大刺激时的高峰的主要原因。只要用电量不下降，中期不用担心行业投资：在可预见的时期内，管制模式肯定不会也不敢变化；电价短期可能调整，中期一定会恢复上去。因此，只要用电量不下滑，中期不用太担心行业投资。五、行业重心向配用电转移是产业规律，是长期趋势1、行业重心转向用户侧是产业规律尽管还存在供给侧向清洁能源转型的趋势，但同所有行业一样，在供给短缺结束，进入成熟期后，贴近用户端的才有更高的投入产出比。未来，电网发展的重心可能会逐步体现出有从输电网向配、用电转移的过程。2、国内配用电发展长期滞后由于考核导向，配网投资直接产出

10、比不直观等因素影响，配用电投资一致滞后后主网投资。电动汽车等新兴负荷兴起对配网与充电桩产业提出新挑战：充电基础设施是新能源汽车产业发展之基础，充电设施的建设严重落后于新能源汽车产业发展，可能会成为新能源汽车产业发展的重大制约因素。要成功的推动新能源汽车产业发展，必须成功推动充电设施的建设和发展，而充电设施的发展又必须依赖于稳定可靠的配电网供电体系。3、分布式发展对配电网提出新挑战分布式光伏接入配电网，可能使得配电网中出现逆向的能源流动，原来从发电、输变电到配用电的单想能源流动体系可能成为双向配电网，这是对现行配用电系统在技术和管理上的巨大挑战。配用电的投入产出比在逐步提升，但在当下，必要性又可能超越经济性。我们人为，配用电与充电桩配套可能是国家扶持重点。