长江商学院顶级财务总监CFO国际财务管理.docx

1、长江商学院顶级财务总监CFO国际财务管理会议主旨： 2009的宏观经济走势一波三折，在4万亿元经济刺激计划以及全年将超过10万亿元的信贷总量支持下，被全球金融危机深刻影响的中国经济已经在第三季度 出现强劲的全面复苏势头。而当此之际，一贯坚持稳健策略的本土CFO们如何把握新一轮看似势不可挡的经济高速增长预期下的价值创造机遇？大踏步走向全球并购？ 稳健开拓产业中的“蓝海”？IPO重启与创业板开闸下涌动着怎样的资本浪 潮？为此，以企业金融研究见长的长江商学院特别联合首席财务官杂志共同 举办“长江-TOP CFO国际财务管理峰会”，聚焦“全面复苏下的财务管理策略与CFO价值创造”的实务话题，以闻名全球

2、的“取势、明道、优术”的长江学术视角，汇聚跨国公 司与本土大型企业的CFO们，共同推动国内企业财务管理水平的全面提升。会 议时间：2010年1月29日(周五)会议地点：北京唐拉雅秀酒店上午议程 时间 主题 演讲/对话嘉宾 09:0009:10 论坛主办方开幕致词 田茂永:首席财务管杂志社出版人兼社长09:1009:50 演讲一：全面复苏预期下的中国宏观经济走势分析与企业应对之道 周春生:长江商学院EMBA 及高层培训学术主任，美国普林斯顿大学博士，著名经济学家，金融学家09:5010:20 演讲二：企业战略与财务策略的整合 董浩淳康明斯东亚区CFO，在康明斯工作14年，深谙康明斯在中国大获成功

3、的0：50合资战略之道10:2010:30 茶休10分钟 10:3011:00 演讲三：精细化的财务管理 祝 刚：简柏特中国，中国区副总裁、中国业务与解决方案发展董事总经理 09:00-10:15 演讲四：后危机时代如何运用金融衍生品创造价值 刘 劲：长江商学院会计与金融学教授，美国加州大学洛杉矶分校副教授（终身教授 ）11:4513:30 自助商务午餐 下午议程 时间 主 题 演讲 /对话嘉宾 13:3014:00 演讲五：风险管理视角下的新能源汽车“蓝海” 谷 峰：上海汽车集团CFO，获选2008年度中国10大杰出CFO14:0014:30 演讲六：集团化运营资本管控 高永岗:大唐电信集团

4、CFO，2009年度十大杰出CFO候选人14:3015:00 演讲七：新视野、新思维下的新商业模式和新商业文明 项 兵：长江商学院院长15:0015:30 演讲八：后危机时代的财务管理策略与CFO价值创造 张克慧:神华集团CFO，获选2007年度中国10大杰出CFO15:3015:45 茶休15分钟 15:4516:45 2009TOP CFO财务管理国际峰会主题对话一：后金融危机时代海外上市公司CFO机遇与挑战 齐大庆：长江商学院副院长（主持人） 杨嘉宏 航美传媒 CFO张 磅 麦考林 CFO马 卓 博奇环保 CFO李 蔚 亚信集团 CFO汤镇瑜 中星微 CFO 16:4517:45 200

5、9TOP CFO财务管理国际峰会主题对话二：全面复苏预期下的本土CFO角色与价值 卢 娅：埃森哲大中华区副总裁（主持人）余世勇 方大集团 CFO李连清 钢研科技 CFO 王霞 红星美凯龙 CFO 云大俊 万通地产 CFO 岳义春 中电财 CFO 17:4518:00 长江商学院首席财务官高 级管理课程发布仪式（项兵/周春生） 18:0018:15 主办方致闭幕辞 18:1520:30 主题商务晚宴盛典全面复苏预 期下的中国宏观经济走势分析与企业应对之道由长江商学院联合首席财务官杂志共同举办“长江TOP CFO国际财务管理峰会”于2010年1月29日在北京召开。150名国内著名公司CFO、跨国公

6、司500强CFO、专家学者和各媒体机构出席峰会，就 “全面复苏下的财务管理策略与CFO价值创造”等议题进行讨论，共同推动国内企业财务管理水平的全面提升。中国金融网作为指定网络合作媒体将全程图文直播 此次峰会。以下是长江商学院EMBA及高层培训学术主任，美国普林斯顿大学博士，著名经济学家，金融学家周春生的发言。周春生：各位来宾大家上午好，非常高兴借这个机会和大家交流沟通。我简单谈一下个人对当前经济形势的一些看法，特别是我们在金融危机之后，经济全面复苏的条件 下，究竟中国的经济将来如何转型，特别是经过这次金融危机的洗礼以后，中国经济除了增长速度之外，转型究竟应该怎么做，以及我们企业应当在这个形势下

7、怎么 应对，特别是在企业的战略和投资，牵扯到CFO决策方面，我们如何应对。先 谈谈我们经济的主要的变化，大家都知道，2008年爆发金融危机，2009年宏观经济主基调是保增长，2010年在保增长已经取得明显成效的情况下，中国 经济究竟何去何从，特别是宏观政策方面，从目前中央有关经济工作各种会议、文件以及媒体的各种报道的情况来看，我想2010年中国经济主要工作的根本任务 就是促进经济转型。中国的转型包括很多方面，不单单是包括比如说我们已经喊了大概10多年的经济结构调整。我记得我从美国回到国内来，几乎每年都会提到这 个词，中国经济结构调整，提升产业竞争能力等等。这个工作显然还在喊，估计未来很多年还会

8、谈这个话题，但我觉得我们的转型可能不单单是一个简单的产业结构 转型，我们的转型包括整个国民收入分配结构，包括消费结构、经济增长模式的转型，特别是需求结构怎么调整，特别是怎么持续扩大消费需求，优化内需和外需之 间的比例关系，扩大内需怎么和稳定外需进行协调发展，这都是我们2010年以及今后几年面临的一个非常重要的任务。我们先看中国需求的情况，整个需求在这几年的变化。大家知道这几年中国经济高速发展，我们经常讲 三驾马车，其中起着非常重要的一个是出口，另外是高速投资增长，或者投资需求。在外需这方面，外需占中国GDP如果算顺差的话，出口和进口的差额，也就是 我们讲的顺差大概占GDP的比重在6%左右，这个

9、比重可能在未来要逐渐的下降，到3%左右。2008年对外贸易实现了顺差将近3000亿美元，我们双边贸 易总额是3300多亿美元，而中国对美贸易顺差高大1700多亿美元，这个数字可以看出，其实中国对美国的出口和中国从美国的进口这两者之间存在巨大的差 异，实际上是倍数关系。我们总共的贸易总额是3300多亿美元，总也就是说我们对美国的出口比进口多1700。所以从这可以看到中国贸易顺差实际上绝大多 数来源于世界上两个经济最发达的国家和地区，一个是美国，一个是欧洲。 2009年当然因为全球经济金融危机的影响，中国的出口下降了16%，在出口大幅下降的时候，中国经济保8大功告成，而且达到了8.7的增长，确实也

10、是一 件不容易的事情。而这样来看，在2010年的时候，有很多人有理由相信中国经济增长速度会在9%以上，甚至在10%以上。这里当然我个人认为，2010年 增长，我们的投资增长速度和09年相比会有所下降，但消费估计差不多能持平，但这里之所以大家相信2010年经济增长速度会比2009年更快，当然我觉得 外贸环境的改善是一个重要原因。尽管2010年中国的对外出口增长速度以及贸易顺差很难赶得上06、07年的水平，但由于2009年对外出口是较大幅度的 负增长，无论如何大家相信2010年我们的对外贸易会有一定幅度的正的增长，所以出口对经济增长的贡献显然2010年要比2009年强烈的多。在这个背景之下，所以2

11、010年中国经济增长的速度整体上来看，不会有太大的问题。这也是大家 对中国经济充满信心很重要的原因，2010年如果对搞金融的来说，可能担心的事情比2009年更多一点，因为经济的好转未必意味着整个金融市场的好转。这 两者之间实际上由于宏观政策滞后效应，这两者之间如果是同步来看，这两者并不完全吻合，这两者是存在时间序列上的关系，有时间上的差异，同时从两者来看也 是背离的。2009年是中国金融危机影响最大的一年，也是中国的房地产市场、资本市场表现非常亮丽的一年。2010年中国经济增长可能没有悬念，但资本市 场、房地产市场的悬念反而比2009年增加很多。尽管我们可以看到2010 年外贸形势会比2009

12、年要好，但2009年是非常特殊的年份，我们要想再次恢复到像08年以前的外贸增长速度，面临的挑战必然会越来越大。所以这个角度 来看，中国未来经济增长外需拉动的模式将遭遇越来越多的挑战。如果我们顺差在GDP的比重逐渐的呈现递减的态势，那么中国经济如果长期要保持9%，甚至更 高的增长速度，那么我们只能更多依靠内需。而内需这个东西靠什么，在座很多都是搞财务的，我们要更准确的说，中国内需拉动到底靠的是什么？宏观经济概念， 需求分四大板块，一个是消费需求，一个是投资需求，一个是政府的支出，还有一个是外贸需求。那么在这四个板块，前三者，消费、投资、政府支出都被视为内 需。所以我认为在这几年，我们国内各种机构

13、、经济学家、政府官员、国家经济工作部门都在谈拉动内需这个事情，我个人认为拉动内需这个概念我不能说是错的， 但本身是不清晰的、不准确的，为什么这样讲？因为我们的内需其实包括三大块。消费、投资、政府支出都属于内需，那我们究竟拉动了哪块内需？我觉得这一点非 常有必要明确。如果是投资，大家知道，这些年中国投资一直是很旺盛的，投资 需求在过去十年或者在二十一世纪的前十年或者再回溯到上世纪九十年代，其实我们的内需当中投资需求一直是相当旺盛的，我们曾经很多的时候担心的是投资过热 而不是投资不足。所以从内需情况来看，投资这块我们没有必要拉动，这是中国经济增长的长板，甚至我们的投资增长的速度经常比外贸增长速度还

14、快一点，投资增 长速度更多远超过消费需求增长的速度。还有一块也应该属于内需，是政府的需求，大家知道这些年如果什么东西比中国的GDP增长还快那就是政府收入，财政收 入增长速度、税收收入增长速度远高于GDP的增长速度，那么相应的，我们政府支出的增长速度远高于GDP增长速度，所以在我看来，中国政府支出不是太少 了，而是太多了。这句话可能政府不大爱听，我们有必要认真思考一下，政府支出有没有自己连接的基础。所以真正我们要拉动内需的，政府不需要拉动了，甚至政 府需要更多的考虑如何提高政府支出效率方面的问题。投资需求这块好象也不需要拉动，2009年当然政府在财政刺激方案更多的是拉动投资，2009年这是一 个

15、极不寻常的年份而已，不是常态。我们先看一下投资部分，这几年中国固定资 产投资速度基本保持在25%的水平，09年大家知道，因为应对金融危机的需要，因经济刺激措施，09年固定资产投资增长速度要更快，远超过社会消费品零售 总额15%左右的增长速度。那么，由于投资的增长速度远超过消费的增长速度，最后导致我们的很多的行业出现了产能过剩，那消费增长速度赶不上投资增长速 度，一部分产品只能用来出口，所以某种意义上说，出口也是中国投资高速增长的必然综合。 另外一点投资增长太快引发的问题，也是我们2010年必须要面对的一个非常重大的宏观经济问题，就是产能过剩问题。这个问题当然不单纯是一个宏观的问 题，实际上也是

16、企业必须面对的一个微观层面的问题。因为产能过剩最终表现为什么样？我们的在座各位有许多的企业可能产能利用率的下降。从长远来看可能影响 投资需求的进一步增长，微观层面看会影响这些行业的企业的产能利用率和运营效率。按照相关商务部等等政府机构所公布的数据，在中国有一些资料的24个工业 行业当中，有21个行业产能过剩，其中钢铁、造船、铝、电解铝、水泥、化工，甚至包括新型行业，像节能减排的多晶硅、风电设备的行业，都存在着比较严重的 产能过剩的现象。这种产能过剩的现象，对我们企业的盈利能力的提升、未来的投资、生产效率都会产生一定的影响。好的消息是什么呢？最近相关数据，由于经济 的复苏和产能过剩的现象在一定程

17、度上得到缓解，当然在一定程度，这个问题并不可能在短时间内根本得到解决。当然产能过剩有它缺点，同时也有有利的一面，大家谈到今年的通货膨胀，因为去年大家都知道，中国 实施了量化的、非常宽松的货币政策，为了应对全球金融危机的影响。我们的信贷增长了将近9.6万亿人民币，那么自然而然的引发了大家对2010年通货膨胀 的担心，所以去年秋季开始媒体就有很多报道通货膨胀预期的概念，以前我们经常讲控制通货膨胀，那么2009年下半年更多的是讨论政府怎么调控通货膨胀的预 期，预期和通胀当然不是一回事儿。产能过剩在一定程度上对冲了通货膨胀的压力，也正是因为如此，尽管2009年信贷大量投放，2010年中国信贷投放也不

18、会少太多，但很多的学者、政府部门对通货膨胀的预测还是显得比较有信心，必须吻合的，这里非常重要的因素就是说我们有着充足的产能，产能过剩就不容易发生 供不应求的形象，供不应求当然会导致物价上涨，但中国很多行业既然产能过剩，所以只会供过于求，即便货币大量投放，大概也不至于发生恶性通货膨胀。很多人 预测通货膨胀2010年大概在2%、3%，而我们很多老百姓担心钞票大量的印刷、大量贷款投放导致通货膨胀，所以中国经济可能比西方经济会更复杂一点。一 方面我们大量的投放货币，另一方面我们又有充足的产能供应，产能供过于求，这两者使得在中国预测通货膨胀比在其他国家要困难的多。这也增加了2010年中 国经济运营的不确

19、定性。所以我们对通货膨胀的估计，如果按照搞金融的专业说法，就是期望值不高，预期的期望值布告，但波动性、方差较大，这是我认为 2010年中国通货膨胀的特点。一个是产能过剩的现象明显，第二收入分配严 重扭曲，这些年来，我们的财政收入、政府支出增长很快，相应来说，国民收入在GDP的比重是相对的降低了，而且收入分配越来越不均匀。第二劳动收入占 GDP比重越来越少，从59%逐年下降到了47%。从另外一个角度来看，国民可支配收入占GDP收入也是每况愈下，所以整体上来讲，尽管从纵向比较来看， 应当来讲中国老百姓这些年的收入和改革开放收入水平有了相当大幅度的提高，这些体现了中国经济改革开放这些年的伟大成绩，老

20、百姓从绝对收入水平来看，平均 来讲比以前富裕了许多。但如果横向比较，按照相对财富的比例，劳动收入比重不断下降，劳动阶层按照相对富裕的指标来看是偏穷的。而且这种变化不是一个小幅 的变化，是一个相当大的幅度，这大概也是会挑战中国和谐社会建设的不稳定因素。所以我觉得政府拉动内需，我谈这个东西为什么？如果不谈这些东西东西是很难 持续实现消费需求的，我小时候在中国学政治经济学，给我印象特别深是劳动创造价值，所以劳动收入分配那是在共产党领导国家当中收入分配的根本正统，但是很 遗憾的是我们现在这些年改革开放，当然这也许是我们转型经济阶段必须要经过的一个阶段，我们劳动收入所占的比重是越来越低，资本收入占的比重

21、越来越高，政 府收入占的比重越来越高，这种收入分配的模式实际上也是在很大程度上挑战中国消费需求的增长和消费对中国经济可以做出的贡献。消费率在逐渐下降，我得到的数据不一定非常精准，但大体上差不多，消费率，就是最终消费占GDP 比重01年是60%，现在大概是40%多，不到总额GDP的一半。从60%到48%左右，十几个百分点的变化，可以说是根本性的翻天覆地的变化。而在 40%多的消费当中，民间消费占GDP的比重大概只有35%左右，所以我们GDP用于私人消费、家庭消费的只有35%。当然你可能说其他的是谁的消费呢？ 不是私人的就是政府消费，政府消费占GDP大概13%左右，如果我没说错的话，将近13%，这

22、个比重在我看来有点高，我们十几亿人口消费35%。所以这样 来看，特别是民间消费不足，我觉得一定会阻碍中国经济未来可持续较快发展，几乎是没有什么悬念的。因为我们在座的大家知道，西方经济学，我们经常讲经济学 研究的是什么，研究的是如何以有限的资源去满足人无限的欲望，或者怎么样有效配置资源更大限度的满足人类欲望。这个欲望当然指的是消费需求。在从这个意义上说，所有经济活动、所有企业的生产运营活动最终的目的都是为了满足人类的消费欲 望，为了满足国民消费需求，也正是从这个角度来看，消费才是经济活动和经济增长的最终动力。如果人没有消费的欲望，衣食住行等等，我们就不需要有任何生产 经营活动，不管做哪行的，你说

23、我生产起重机、吊车老百姓不用那也是不行的。 从这里来看这几年非常令人欣慰的是什么呢？政府已经越来越开始重视有关拉动内需的问题，特别是消费需求的问题，特别是09年下半年以来，媒体对这块的报道 也大幅度的增加，让我们越来越感受到，大家越来越清楚的意识到消费对整个经济增长的拉动作用。怎么样提升消费，我觉得对我们来说是很重大的考验，这不是你 号召的，不是喊口号，不是媒体的呼吁就能解决的。我们怎么解决这个问题。我觉得包括我们的收入分配制度、社会保障制度等等，当然也包括住房的价格我觉得会 抑制进入消费需求，因为中国人的文化存很多年的钱买一套住房，当然现在对于想买房还没房的人来说，消费一定会受到抑制。这因为

24、时间关系就不多讲了，那么好 的方面是什么呢？2010年有关经济预测我简单谈一下，这个增长速度刚才已 经谈过，不多讲了。通货膨胀这是现在大家担心的话题之一，2010年很多人预测通货膨胀在2%点几，3%，我个人对通胀比这个观点稍微悲观一点，但是至少 我个人也认为，我觉得2010年中国不会或者出现恶性通货膨胀的概率是非常有限的。我的判断可能2010年的通货膨胀率在4%、5%的水平，那么这种幅 度，我觉得是明显的通胀，但还在可控的范围，谈不上什么恶性的通货膨胀。很重要的原因大家知道，我们的信贷扩张等等，还有2010年全球经济开始复苏，大 宗商品价格开始出现反弹，相应的会向消费品进行传导。但通货膨胀是可

25、控的很重要的原因其实中国大家知道，通货膨胀的构成当中相当一部分取决于食品、农产 品，如果农业有比较好的收成，会对通货膨胀有一定的控制，另外一块就是我刚才讲的产能过剩。 那么房地产行业2010年可能是小的是非不断，但不大可能出现行业的太大的震动，这有两方面的原因，中央政府来讲，当然我相信中央政府，包括从一些领导 的讲话，大家对房地产表现极大的关心，担心中国房地产特别是海外，很多的经济组织机构都在说中国的房地产泡沫，特别大是大城市会不会破灭。但是从中国政府 各种表态来看，中国的动机基本上是抑制房价过快上长，这个提法已经提了很多年，所以从这个来看无意让房价出现大跌，从这个意义上来说我们认为不太可能出

26、现 行业上波动，让房地产出现大幅的波动，这种可能性非常小。从地方政府来讲，大家知道现在我们很多地方实施土地财政，相当一部分的地方政府收入来源于土地的 转让，从这来看，地方政府显然有很高的积极性和很强烈的兴趣推动中国房地产行业的进一步升温。我觉得2010年中国房地产可能不像2009年来的那么火 爆，但好象也没有什么迹象说中国房地产行业2010年会出现重大调整，但这个东西你要说价格本身的波动，这种风险永远是存在的，说了也白说，因为房价可以 作为资产价格，就像我们看到中国股市波动一样，房价出现波动也不能说是以外，但不会出现太大整顿的措施。如果未来经济继续保持较快的增长速度，应当说还是可以预期的。因为

27、，中国经济过去20多年的持续 高速增长不是没有原因的，我相信尽管很多人认为中国统计数据有这样那样的疑问，统计数据暂时放在一边，至少从我们的生活变化，中国路上的汽车变化、道路变 化可以感受到中国经济确确实实是高速发展的。按照国际机构的估计，中国经济这些年增长速度之所以比全球平均增长速度高出很多，除了是要素投入快速增长的原 因之外，一个非常重要的原因就是中国的生产率在不断提高，我们越来越重视在座各位如果来自企业的话，我们企业的生产效率、竞争能力，因为我们原来基数较 低，使得我们的增长有了更大的空间。最近看到一个报道，英国一家报纸说中国 已经成为全球第二大科技什么，反正说的是科技论文的数量已经我们成

28、为全球第二大国，我们每个企业都在做一些潜移默化的工作，我们的生产效率、产品质量等等 各方面实际上如果跟十几年、二十几年相比，中国变化一定是最明显的。所以这些年中国经济高速增长，除了投资另外很重要的原因，大家知道中国已经成为一个全 球的经济大国，2010年我们会成为全球的第二大经济体，前几年超过德国，现在超过日本，成求全球第二大经济体。2010年中国将成为全球最大的出口国， 这个最大确实不容易，肯定跟我们的产品质量、品质各方面改进一定是有关系的，否则你便宜也不一定卖的出去。所以有相关的研究资料告诉我们这么一个事实，中 国经济这几年高速增长，生产效率的提高是很重要的原因，经济学里有一个概念叫做全要

29、素生产率，我们有劳动、资本的投入等等，但平均起来每个单位的要素投入 带来的生产率提高多少，1.2，这叫全要素生产率，英文叫GFP。美国经常 会拿出来做比较，发展中的国家、新兴市场国家我们经常提到金砖四国，中国、印度、巴西、俄国，我们自豪的发现，中国全要素生产率年度提高水平超过4%，美 国1%，印度略小于3%，最近这些年巴西和俄国生产效率几乎没什么提高，俄国很多GDP来源于资源的储备、出口，我们中国是资源进口大国，所以我们的生产 效率提高对GDP作出巨大的贡献。中国经济从这里看，2010年会形势不错，从增长角度来看，未来几年也不会有很大的问题，尽管我们存在这样那样的社会问 题和结构性经济矛盾，因

30、为我觉得其实中国人、中国的企业大家都有很强烈的致富欲望，也有创新的欲望去提高我们的生产效率，效率的提高和我们投入的增加，和 我们未来城镇化的进程，我相信会推动中国经济在未来几年持续保持9%、10%左右的增长速度。 关于企业的选择，我今天就不讲了，不占用太多的时间，谢谢大家！业战略与财 务策略的整合互动以下是康明斯东亚区CFO董浩淳先生的演讲。董浩淳：各位早上好。 刚才周教授讲了一下宏观层面的，CFO微观层面的比较多，一个礼拜之前，主办方跟我联系，给了我一个题目，写企业战略和财务战略的互相整合，我想在 MBA课程上经常有一部分学员碰到过，一讲到战略总是很有高度。今天在这里主要分享一下作为一个财务

31、负责人，我在这个职位上做了六年半，现在也是康明斯在 中国第二次投资的一个阶段，目睹和参与了康明斯战略投资和我作为财务领导人，如何建立财务团队的能力。 讲到战略的话MBA课程和学校里就是三句话，第一是你现在在什么地方，你想到哪去，你怎么去那个地方。我这里有一些我们公司的过去做的案例跟大家分享一 下，希望大家有一些问题一起探讨。第一个介绍一下康明斯，我是做财务的，并 不是介绍我们公司的销售。第二讲一下企业战略是什么，然后有几个简单的例子，整个过程应该是比较好的案例，不一定很成功，但起码可以分享一下。最后做一个 小节。康明斯是1919年成立，是美国中西部的一个传统企业，原来传统是做 发动机的，2008年历史最好的美国排名500强，全球有38000人，销售140亿，在中国我们也是2008年达到了历史最好，在中国除去关连交易之 外，净销售23亿美元做一些，在中国有23年历史，积累了7000多员工，将近20多个企业，这是大概的规模。有一些照片感受一下我们的产品，让大家理解一下。我们在中国全球也是这样的，四大事业部，一个是 柴油发动机事业部，如果关心一下北京，北京公交车18000台，我们在北京康明斯发动机油12000到13000台，主要是08年推动排放、节能环保的关 系，康明斯十年左右的时间在排放方面努力。我们在中国有一个想法，计算机行业