注会财管dycs第八章资本预算vip单元测试附答案.docx

1、注会财管注会财管 dycs 第八章资本预算第八章资本预算 vip 单元测试附答案单元测试附答案 第八章 资本预算 一、单项选择题 1.下列表述中，正确的是（）。A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值 D.内含报酬率不受设定折现率的影响 2.在下列方法中，能直接用于寿命不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。A.净现值法 B.会计报酬率法 C.等额年金法 D.内含报酬率法 3.A投资方案的寿命期为一年，初始投资额为 5000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影

2、响后的实际现金流为 8000万元，投资当年的预期通货膨胀率为 5%，名义折现率为 13.4%，则该方案能够提高的公司价值为（）。A.3000万元 B.2000万元 C.2407.41 万元 D.2054.67万元 4.下列说法中，错误的是（）。A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件 B.风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险 C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率 D.调整现金流量法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率 5.甲公司对某投资

3、项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为 1000 万元，税后经营付现成本为 400万元，税后经营净利润为 375万元。那么，该项目年营业现金流量为（）万元。A.675 B.775 C.1125 D.1375 6.甲公司的主营业务是生产和销售钢铁制品，目前准备投资房地产行业。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：房地产行业上市公司的 值为 1.2，行业平均资产负债率为 50%，投资房地产行业后，公司将继续保持目前 60%的资产负债率。假定不考虑所得税。本项目含有负债的股东权益 值是（）。A.0.8 B.1 C.1.2 D.1.5 7.当折现率为 12%时，

4、某项目的净现值为-100 元，则说明该项目的内含报酬率（）。A.高于 12%B.低于 12%C.等于 12%D.无法判断 8.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是（）。A.它考虑了资金时间价值 B.它计算简便，并且容易为决策人所理解 C.它能测度项目的流动性 D.它考虑了回收期以后的现金流量 9.年末丙公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备 6 年前以 50000元购入，税法规定的折旧年限为 9年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10%；目前可以按16000元价格卖出，假设所得税税率为 25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A.减少 360元 B.减少 40

5、00元 C.增加 16000 元 D.增加 17000元 10.某投资项目，折现率为 8%时，净现值为 300元，折现率为 12%时，净现值为-600 元，则该投资项目的内含报酬率是（）。A.8.52%B.9%C.9.33%D.11.21%11.已知某投资项目的建设期为 1年，建设期的固定资产投资为 800 万元，增加的营运资本为 300万元，经营期前 4 年每年的现金净流量为 230万元，经营期第 5年和第 6 年的现金净流量分别为 150 万元和 200 万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年。A.6.15 B.5.32 C.5.15 D.5 12.企业拟投资一个工业项目，预计第

6、一年和第二年的流动资产分别为 1000 万元和2500 万元，两年相关的流动负债分别为 500万元和 1500万元，则第二年新增的营运资本投资额应为（）万元。A.2500 B.1500 C.1000 D.500 13.A公司打算投资一个项目，预计该项目固定资产需要投资 800万元，当年完工并投产，为该项目计划通过借款筹资，年利率为 5%，每年年末支付当年利息。该项目预计使用年限为 4年。预计每年固定经营成本（不含折旧）为 30万元，单位变动成本为 70元。固定资产折旧采用直线法计提，折旧年限 4年，预计净残值为 20万元。销售部门估计每年销售量可以达到 5万件，市场可以接受的销售价格为 300

7、 元/件，所得税税率为 25%。则该项目经营期第 1年的股权现金流量为（）万元。A.900.25 B.858.75 C.706.85 D.764.55 14.某投资项目的经营期为 5年，无建设期，投产后每年的现金净流量均为 200万元，固定资产初始投资为 350万元，项目的资本成本为 10%，（P/A，10%，5）=3.7908，则该投资项目的等额年金额为（）万元。A.263.80 B.92.33 C.211.10 D.107.67 15.某投资项目年营业收入为 300万元，年付现经营成本为 100万元，年折旧额为60 万元，所得税税率为 25%，则该项目年营业现金流量为（）万元。A.200

8、B.100 C.300 D.165 16.名义资本成本为 10%，通货膨胀率为 2%，则实际资本成本为（）。A.8.33%B.6.33%C.7.84%D.7.68%二、多项选择题 1.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。A.净现值是指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率 B.若现值指数大于零，方案一定可行 C.当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，该方案可行 D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣 2.下列各项中，会对投资项目净现值指标产生影响的因素有（）。A.原始投资 B.现金流量 C.项目期限 D.设定折现率 3.下列说法

9、中正确的有（）。A.以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值两者无实质区别 B.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大 C.实体现金流量法是用企业的加权平均资本成本作为折现率 D.实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金 4.下列关于现值指数和内含报酬率的说法正确的有（）。A.现值指数是相对数，反映投资的效率 B.现值指数的大小受事先给定的折现率的影响,而内含报酬率的大小不受事先给定的折现率的影响 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率 D.内含报酬率大于企业的资本成本率时，方案可行 5.会计报酬率法的特点有（）。A.考虑了货币时间价值 B.考虑了项目的全部现金净流量 C

10、.年平均净收益受到会计政策的影响 D.计算简便，与会计的口径一致 6.某公司的主营业务是从事房地产开发，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的 值为 1.2，资产负债率为 50%，追加投资后，公司的资产负债率将达到60%。假定不考虑所得税。该项目的资产 值和股东权益 值分别是（）。A.0.4 B.0.6 C.1.5 D.2.8 7.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资 1000 万元，为该项目计划借款筹资 1000万元，年利率为 4%，每年年末付当年利息。该项目没有建设期，可以持续 6年。估计每年固定成本为（不含折旧）100万元，变动成本是每件 200元。固定资产折旧采用直线

11、法，折旧年限为 6年，估计净残值为 100万元。销售部门估计各年销售量均为 4万件，该公司可以接受 500元/件的价格，所得税税率为 25%。则该项目经营第 1年的营业现金流量和股权现金流量分别为（）万元。A.842.5 B.862.5 C.832.5 D.872.5 8.某公司的主营业务是从事家用电器生产和销售，目前准备投资电子通讯。电子通讯行业上市公司的 值为 1.2，行业标准资产负债率为 50%，投资电子通讯项目后，公司的资产负债率将达到 80%。两公司的所得税税率均为 25%，则该项目的资产 值和股东权益 值分别是（）。A.0.69 B.1.21 C.2.76 D.1.65 9.下列有

12、关项目风险的说法正确的有（）。A.唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险 B.衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析 C.项目的特有风险是指项目本身的风险，不可以被资产多样化组合分散掉 D.在项目评估时要考虑项目的特有风险和公司风险 10.项目风险的类别包括（）。A.特有风险 B.财务风险 C.公司风险 D.市场风险 三、计算分析题 1.假设某方案的实际现金流量如下表所示，名义折现率为 12%，预计一年内的通货膨胀率为 4%。单位：万元 时间 第 0年 第 1 年 第 2年 第 3 年 实际现金流量-600 200 200 300 要求：计算该方案的净现值。2.甲公司

13、固定资产项目初始投资 800000元，当年投产，生产经营期为 10年，按直线法计提折旧，期末无残值。预计该项目投产后每年可生产新产品 20000 件，产品销售价格为 30元/件，单位成本为 15 元/件，其中单位变动成本为 10元/件，所得税税率为 25%，投资人要求的必要报酬率为 10%。要求：（1）计算该方案各年的营业现金流量；（2）计算该方案的净现值。四、综合题 丙公司研制成功新产品 A，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：（1）公司的销售部门预计，如果每台定价 5 万元，销售量每年可以达到 8000台；价格不变,但销售量会逐年上升 5%。生产部门预计，变动制造成本每台 3万元，每

14、年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年 8000 万元，每年增加 1%。新业务将在2012 年 1 月 1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为 6000 万元。该设备可以在 2011年底以前安装完毕，并在 2011 年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 6年，净残值率为 10%；经济寿命为 5年，5年后即 2016 年底该项设备的市场价值预计为 1000 万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续 5年，预计不会出现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用 10000 万元购买，在 2011年底付款并交付使用。该厂房

15、按税法规定折旧年限为 20年，净残值率 10%。5年后该厂房的市场价值预计为 9000万元。（4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的 10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司的所得税税率为 25%。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本 10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。（2）分别计算厂房和设备的年

16、折旧额以及第 5 年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)。（3）分别计算第 5 年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期(计算时折现系数保留小数点后 4位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中)。单位：万元 年度 0 1 2 3 4 5 项目现金净流量 项目净现值 静态投资回收期(年)参考答案及解析 一、单项选择题 1.【答案】D【解析】两个互斥项目的寿命不相同时，不能用净现值法进行比较。所以，选项A错误；在多方案比较决策时要注意，内含报酬率高的方案净现值不一定大，反之也一样，所以，选项 B错误；使用净现值法进

17、行投资决策只会计算出一个净现值，当运营期大量追加投资时，有可能导致多个内含报酬率出现，所以，选项 C 错误；内含报酬率是使投资方案净现值为零的折现率，不受设定折现率的影响，所以，选项 D正确。2.【答案】C【解析】净现值法和内含报酬率法均适用于项目寿命相同，而且投资额相同的多个互斥方案的比较决策；会计报酬率法是项目可行性的辅助评价指标；等额年金法适用于项目寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。3.【答案】C【解析】实际折现率=（1+13.4%）/（1+5%）-1=8%，该方案能够提高的公司价值=8000/（1+8%）-5000=2407.41（万元）。4.【答案】D【解析】风险调整折现率法是将无

18、风险的折现率调整为有风险的折现率，选项 D错误。5.【答案】A【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营净利润=税前经营利润（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营净利润/（1-25%）=375/（1-25%）=500（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=1000/（1-25%）-400/（1-25%）-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300（万元），营业现金流量=税后经营净利润+折旧=375+300=675（万元），或营业现金流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧 税率=1000-400+300 25%=675（万元）。6.

19、【答案】D【解析】房地产行业上市公司的 值为 1.2，行业平均资产负债率为 50%，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产的 值=股东权益 值 权益乘数，权益乘数=1（1-资产负债率）=1（1-50%）=2，所以，其不含有负债的资产的 值=1.2 2=0.6房地产行业上市公司的资产的 值可以作为新项目的资产的 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值=不含有负债的资产的 值 权益乘数=0.6 1（1-60%）=1.5。7.【答案】B【解析】本题的主要考核点是折现率与净现值的关系。折现率与净现值呈反向变化，所以当折现率为 12

20、%时，某项目的净现值为-100元小于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的折现率为内含报酬率），即提高净现值，需进一步降低折现率，故知该项目的内含报酬率低于 12%。8.【答案】D【解析】本题的主要考核点是动态投资回收期的特点。动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流入抵偿全部投资所需要的时间。这种方法考虑了货币的时间价值，但是没有考虑回收期满后的现金流量，所以，它不能测度项目的盈利性，只能测度项目的流动性。9.【答案】D【解析】本题的主要考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是 50000元，已提折旧=50000（1-10%）/9 6=30000（元），则账面价值为 2

21、0000 元（50000-30000），而目前该设备的变现价格为 16000元，即如果变现的话，将获得 16000元的现金流入；同时，将会产生变现损失 4000元（20000-16000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税 1000 元（4000 25%），这相当于使企业获得 1000 元的现金流入。因此，卖出现有设备时，对本期现金流量的影响为 17000元（16000+1000）。10.【答案】C【解析】本题的主要考核点是内含报酬率的计算。利用插值法可得：内含报酬率=8%+（0-300）/（600-300）（12%-8%）=9.33%。11.【答案】A

22、【解析】不包括建设期的静态投资回收期=5+（800+300-230 4-150）/200=5.15（年），包括建设期的静态投资回收期=5.15+1=6.15（年）。12.【答案】D【解析】第二年新增的营运资本投资额=流动资产增加额-流动负债增加额=（2500-1500）-（1000-500）=500（万元）。13.【答案】B【解析】年折旧=（800-20）/4=195（万元）年利息=800 5%=40（万元）年税前经营利润=（300-70）5-（195+30）=925（万元）在实体现金流量法下，经营期第 1年的现金净流量=税前经营利润（1-T）+折旧=925（1-25%）+195=888.75

23、（万元）在股权现金流量法下，经营期第 1年的现金净流量=实体现金流量-利息（1-所得税税率）=888.75-40（1-25%）=858.75（万元）第 1年偿还的借款利息，在实体现金流量法下属于无关现金流量。但在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量处理。14.【答案】D【解析】等额年金额=净现值/年金现值系数=（200 3.7908-350）/3.7908=107.67（万元）。15.【答案】D【解析】年营业现金流量=税后经营净利润+折旧=（300-100-60）（1-25%）+60=165（万元）。16.【答案】C【解析】实际资本成本=-1=-1=7.84%。二、多项选择题 1.【答案

24、】CD【解析】选项 A是错误的：现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率；选项 B是错误的：现值指数大于零时方案不一定可行；选项 C 是正确的：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率，当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，该方案可行；选项 D是正确的：由于内含报酬率高的项目其净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。2.【答案】ABCD【解析】本题的主要考核点是影响净现值指标的因素。选项 A、B、C、D都会影响净现值指标。3.【答案】ACD【解析】本题的主要考核点是实

25、体现金流量法和股权现金流量法的区别。以实体现金流量法和股权现金流量法计算的净现值没有实质区别；实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小；实体现金流量法是用企业的加权平均资本成本作为折现率；实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。4.【答案】ABCD【解析】本题的考点是现值指数和内含报酬率的区别，选项 A、B、C、D的说法都是正确的。5.【答案】CD【解析】会计报酬率法没有考虑货币的时间价值。会计报酬率使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响。6.【答案】BC【解析】本题的主要考核点是资产 值和股东权益 值的计算。目前该公司的 值为 1.2，资产负债率为 50%

26、，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产的 值=股东权益 值 权益乘数=1.2/1/（1-50%）=0.6；该公司目前的资产的 值可以作为新项目的资产 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值=不含有负债的资产的 值 权益乘数=0.6 1/（1-60%）=1.5。7.【答案】BC【解析】本题的主要考核点是营业现金流量和股权现金流量的确定。年折旧=（1000-100）/6=150（万元）年利息=1000 4%=40（万元）年税前经营利润=（500-200）4-（150+100）=950（万元）在实体现金流量法下，经营期某年的营

27、业现金流量=该年税前经营利润（1-T）+折旧=950（1-25%）+150=862.5（万元）在股权现金流量法下，经营期某年的营业现金流量=实体营业现金流量-利息（1-所得税税率）=862.5-40（1-25%）=832.5（万元）第 1年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量。在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。8.【答案】AC【解析】本题的主要考核点是考虑所得税后的资产 值和股东权益 值的计算。电子通讯行业上市公司的 值为 1.2，行业标准资产负债率为 50%，产权比率为 1，所以，该 值属于含有负债的股东权益 值，其不含有负债的资产的 值=股东权益 值 1+产

28、权比率（1-T）=1.2/1+1（1-25%）=0.69；电子通讯行业上市公司的资产的 值可以作为新项目的资产的 值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益 值，含有负债的股东权益 值=不含有负债的资产的 值1+产权比率（1-T）=0.69 1+4（1-25%）=2.76。9.【答案】ABD【解析】项目的特有风险是指项目本身的风险，可以被资产多样化组合分散掉；选项 C 错误。10.【答案】ACD【解析】项目的风险可以从三个层次来划分,即：特有风险、公司风险和市场风险。三、计算分析题 1.【答案】解法 1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。净现值的计算 单位：万元 时间 第

29、0 年 第 1年 第 2年 第 3 年 实际现金流量-600 200 200 300 名义现金流量-600 200 1.04=208 200 1.04 =216.32 300 1.04 =337.46 现值(按12%折现)-600 208 0.8929=185.72 216.32 0.7972=172.45 337.46 0.7118=240.20 净现值 NPV=-600+185.72+172.45+240.20=-1.63 解法 2：将实际现金流量用实际折现率进行折现。实际折现率=-1=-1=7.69%净现值的计算 单位：万元 时间 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 实际现金流量-6

30、00 200 200 300 现值(按 7.69%折现)-600 200 1.0769=185.72 200 1.0769=172.46 300 1.0769=240.21 净现值 NPV=-600+185.72+172.46+240.21=-1.61 2.【答案】（1）年营业收入=30 20000=600000(元)年折旧=800000 10=80000(元)年付现成本=15 20000-80000=220000(元)建设起点：NCF0=-800000 元 营业期：NCF110=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=600000(1-25%)-220000(1-25%)+80000 25%=30

31、5000(元)（2）NPV=305000(P/A,10%,10)-800000=1074103(元)四、综合题【答案】（1）厂房投资 10000 万元 设备投资 6000万元 营运资本投资 4000 万元 初始投资总额=10000+6000+4000=20000(万元)（2）设备年折旧=6000(1-10%)6=900(万元)设备 5年末账面价值=6000-900 5=1500(万元)厂房年折旧=10000(1-10%)20=450(万元)厂房 5年末账面价值=10000-450 5=7750(万元)（3）厂房处置损益=9000-7750=1250(万元)厂房处置净现金流入=9000-1250

32、 25%=8687.5(万元)设备处置损益=1000-1500=-500(万元)设备处置净现金流入=1000-(-500 25%)=1125(万元)（4）单位：万元 年度 0 1 2 3 4 5 固定资产投资：厂房投资-10000 设备投资-6000 各年的营运资本 4000 4200 4410 4630.5 4862.03 垫支的营运资本-4000-200-210-220.5-231.53 销售收入 40000 42000 44100 46305 48620.25 变动成本 24000 25200 26460 27783 29172.15 固定付现成本 8000 8080 8160.8 82

33、42.41 8324.83 折旧 1350 1350 1350 1350 1350 税后收入 30000 31500 33075 34728.75 36465.19 减：税后付现成本 24000 24960 25965.6 27019.06 28122.74 加：折旧抵税 337.5 337.5 337.5 337.5 337.5 营业现金流量 6337.5 6877.5 7446.9 8047.19 8679.95 回收营运资本 4862.03 处置固定资产回收流量 9812.5 项目现金净流量-20000 6137.5 6667.5 7226.4 7815.66 23354.48 折现系数(10%)1 0.9091 0.8264 0.7513 0.683 0.6209 各年现金流量现值-20000 5579.60 5510.02 5429.19 5338.10 14500.80 项目净