泸州老窖总体财务报表分析.docx

1、泸州老窖总体财务报表分析泸州老窖总体财务报表分析 西南财经大学天府学院 泸州老窖财务报表分析 班级：本科 2011级会计 19 班 第七组 组长：雷怡珏 41101922 队员：雷云 41101903 梁丹 41101913 张静 41101908 魏晓曦 41101919 黄维 41101929 一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。一、介绍公司的业务范围、公司的重大变革与历程。（一）业务范围 泸州老窖公司主导产品有国窖 1573、百年泸州老窖及泸州老窖特曲。泸州老窖系列酒的生产、销售；进出口经营（企业自产产品及相关技术出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表

2、、零配件及相关技术的进口业务；承办中外合资经营，合作生产及“三来一补”（来料加工、来样加工、来件装配和补偿贸易）业务）；科技开发，技术咨询，工贸，宾馆，旅游，建材，汽车运输，维修配件，化工原料，曲药的生产销售等。(二)公司的重大变革与历程 2004年定为泸州老窖的市场管理年，一方面，公司取消了在饮料等行业的投资，收缩多元化的战线，正处于战略调整时期；另一方面，公司在白酒领域内正在取消众多子品牌，重塑泸州老窖的金字招牌。2006年，泸州老窖酒传统古法酿造技艺入选成为首批“国家级非物质文化遗产名录”2013年，泸州老窖跨界营销引行业变革，白酒不再局限于商务消费，而是向年轻阶层转移。未来，2030岁

3、的青年群体将成为白酒消费的又一个主流。二、利润表总体分析（一）、趋势分析法:定基动态比率以 2010 年作为基年（图表数据单位为万元）营业收入：2011年与 2012 的定基动态比率分别为：56.91%（335703.8），115.16%（618547.8）；环比动态比率分别为：56.92%（335703.82万元），37.12%（312844）分析：从数据显示，泸州老窖 3年连续高速增长，原因为推出新品，公司产品线清晰。超高端、高端产品（“1573系列”包括“中国品味”、“经典国窖 1573”）；次高端产品（有 9年的年份特曲和 90 年的窖龄酒；中档产品有 60年、30年的窖龄酒以及金奖和

4、经典特曲系列产品）；低端产品是以“大曲”系列和“泸州”系列进行覆盖。这几年泸州老窖推新品的速度明显快于五粮液等其他公司。营业成本：2011年和 2012 年的定基动态比率分别为：73.20%（120282.32）141.57%（232634.82）；环比动态比率分别为：73.20%（120282.32）,39.47%(112352.5)分析：营业成本连续增长，随着销售的增长成本的增长是正常的，泸州老窖快速推出新品，导致成本的增加。通过环比可以看出 2012 年成本控制力较 2011 年变好。投资收益：2011年和 2012 年定基动态比率分别为：-89.21%（-31315.24），7.78%

5、（2731.27）；环比动态比率分别为：-89.21%（-31315.24），898.56%（34046.51）（投资收益不正常）分析：在 2011年投资收入落入低估，原因在于下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股，泸州老窖占股比例降低，从 38.85%降到 24.99%，因此投资收益大幅度减少。利润总额：2011年和 2012 年定基动态比率分别为：38.56%(112578.83)110.76%(323312.62)；环比动态比率分别为：38.56%(112578.83)，52.10%（210733.8）净利润：2011年和 2012 年定基动态比率分别为：33.97%（77489.6）

6、99.17%（226181.7）；环比动态比率分别为：33.98%（77489.9），48.66%（148692.1）分析：利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（分析：利润总额和净利润都逐年上升，因为公司持续的双品牌战略（“年年份特曲份特曲”高端代表产品与国窖高端代表产品与国窖 1573 齐头并进），实现真正的双品牌战略，齐头并进），实现真正的双品牌战略，中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。中高端产品持续发力使得公司利润逐年高速增长。3、结构分析：各项目占营业收入比重 2010年（%）2011年（%）2012年（%）销售费用 6.02 4.62 5.75 管理费用 7.

7、27 5.94 4.61 财务费用 0.14-0.04-0.32 核心利润 47.8 47.5 49.4 2010 年（万元）2011 年（万元）2012 年（万元）营业收入 537087.18 842791 1155635 核心利润 256842.3 399968.71 570967.74 销售费用 32336.81 38954.93 66488 管理费用 39046.67 50064.64 53291.45 财务费用 756.41-315.19-3727.27 1.销售费用率分析：由数据显示，2011年销售费用率明显减少。这是因为在 2010年行业间的竞争较为激烈，而 2011年时泸州老窖

8、销售组织架构的变化为他带来了积极效果，因而在企业间的相对竞争优势增加，而 2012 年随着销售收入的增加，销售力度增大，销售业务人员增加，销售费用率也随之有所增加。2.管理费用率分析：管理费用率则是逐年下降，说明泸州老窖企业内部管理得当，管理效率提高。3.财务费用率分析：财务费用率也是逐年递减且为负数，这是因为泸州老窖企业贷款减少，且银行存款形成的利息收入比相关支出高。4.核心利润率分析：企业的核心利润率在 2012 年有所提高，但总体较前两年增长平稳。可看出企业的经营活动较好。四、利润表内相关指标的分析：利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出 核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加

9、-销售费用-管理费用-财务费用 核心利润占利润总额的比重=核心利润 利润总额 100%投资收益占利润总额的比重=投资收益 利润总额 100%营业外收入占利润总额的比重=营业外收入 利润总额 100%单位：万元 2010 年 2011年 2012年 利润总额 291894.37 404473.2 615207 核心利润 256842.3 399962.71 570967.74 投资收益 35104.22 3788.98 37835.49 营业外收入 1756.61 3284.53 8676.82 核心利润占利润总额的比重 87.99%98.88%92.81%投资收益占利润总额的比重 11.41%

10、0.32%5.79%营业外收入占利润总额的比重 0.6%08%1.4%1、核心利润占利润总额比重分析:核心利润在利润总额中所占比重居于主要地位，营业收入较高。2、投资收益占利润总额比重分析：投资收益所占利润总额的比重可以看出盈利能力的稳定性，通过三年数据的比较，2011年泸州老窖投资收益缩水，其原因是下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股,公司对其持股比例下降,可能继续拖累整体利润增速。3、营业外收入占利润总额比重分析：营业外收入只占利润总额的一小部分，没有对企业的利润造成很大的影响，属于正常范围。利润构成分析指对上市公司利润总额中的各项内容的贡献份额进行，利润总额主要由营业利润、投资收益、

11、营业外收支净额及补贴收入构成。营业利润是指公司主营业务生产经营活动产生的利润，来源于资产负债表中除长短期投资以外的所有投资，是一家公司未来发展的根本所在；投资收益则是公司对外投资活动的成果，来源于公司资产负债表中 的长、短期投资。一般来说，它只是暂时闲置资金的利用，并不是公司利润的主要源泉；而营业外收支净额及补贴收入，则是与公司生产经营及对外投资活动均无关 系的收益，完全是偶发的收益。如果公司利润总额主要来自于营业利润以外的收益，则利润可能存在较大的水分，成长性也就值得怀疑；而如果公司利润增长基本来自于营业利润，则预示着公司较具发展潜力。【盈利能力分析】年度盈利能力指标 销售毛利率 净资产收益

12、率 总资产收益率 销售净利率 销售利润率 2010 69.41%39.97%28.42%42.46%54.35%2011 66.23%40.52%24.49%36.26%48%2012 65.65%45%28%39.30%53.23%公式：销售毛利率=毛利/销售收入 100%净资产收益率=净利润/净资产平均余额 100%总资产收益率=净利润/总资产平均余额 100%销售净利率=净利润/销售收入 100%销售利润率=利润总额/营业收入 100%（1）销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售

13、毛利率三年来都大于 65%，说明销售情况是很理想。但存在一个逐年下降的趋势，分析得出，从市场来看，目前有许多上市公司纷纷进入白酒行业，使白酒行业的竞争渐入白热化。”泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度较大，未在中低档酒方面花太多营销投入，也没有形成强势的市场地位，使得其在区域市场遭到其他行业对手越来越大的竞争压力，毛利率持续下滑，营业成本不断上升。所以在这次白酒板块整体下跌中，泸州老窖跌幅最大。这样的大幅下降应该会持续，尤其在 13 年三公经费出台后。高档酒的销售情况已经在下降，二泸州老窖主打高档品牌。投入与收入不成正比。预测可能会持续下降。（2）净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公

14、司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖 10年至 12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。这是泸州老窖管理层具有高超的经营管理水平的原因，直接原因：一是泸州老窖坚持借入一定比例的资金进行负债经营，相应提高了资金的使用效率。二是坚持高分红策略进而大幅度降低持有低效的银行存款的比例。众所周知，近三年来老窖分红的比例一直维持在净利润的 70%左右，通过大比例分红，泸州老窖有效降低了持有现金的比例，不像茅台持有太多的银行存款，而被银行存款的低收益大幅度拉低了净资产收益率水平。（3）总资产收益率，衡量企业收益能力，总资产收益率逐年上升，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。

15、12年的总资产收益率最高，说明 12年全部资产获利能力较前两年强。（4）销售净利率，泸州老窖的销售净利率出现下降的趋势，是由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，导致净利润减少，销售净利率下降，因为这两年泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度很大，花太多营销投入，增加相关费用。才导致销售净利率的下降。（5）销售利润率，11年出现下跌的趋势，这和 11年泸州老窖宣布资产重组有一定关系，这属于正常变动，在 12年马上恢复 10 年百分之五十以上的销售利润率。五、同业之间进行比较：2012年杜邦分析 净资产收益率 51.62%总资产收益率 32.39%X 权益乘数 1/(1-37.26%)=1.5

16、9 销售净利率 37.99%X 总资产周转率 0.82 净利润 4,390,257,185.30 营业收入 11,556,353,850.89 营业收入 11,556,353,850.89 平均资产总额 14,369,641,097.61 2011年杜邦分析 净资产收益率 51.48%总资产收益率 29.81%X 权益乘数 1/(1-42.1%)=1.73 销售净利率 34.47%X 总资产周转率 0.82 净利润 2,905,027,184.03 营业收入 8,427,910,004.45 营业收入 8,427,910,004.45 平均资产总额 10,965,833,245.98 2010

17、年杜邦分析 净资产收益率 46.99%总资产收益率 32.56%X 权益乘数 1/(1-30.7%)=1.44 销售净利率 41.06%X 总资产周转率 0.77 净利润 2,205,243,966.21 营业收入 5,370,871,771.66 营业收入 5,370,871,771.66 平均资产总额 7,494,465,543.48 根据三年的杜邦体系分析可以看出：1、三年的净资产收益率从 2010年的 46.99%到 2011年的 51.48%，再到 2012 年的51.62%，不断的增长，表明股东投入资本的利用效率高，也就是股东的报酬率上升，公司整体业绩一年比一年好，其中，2010年

18、到 2011年影响净资产收益率最主要的因素是权益乘数的变高，但权益乘数不是越高越好，另一方面反映出偿债能力变弱，这是因为 2011年投资收益的的降低，导致负债增加。总资产收益率降低，其中是销售净利率下降，表明销售收入与成本之间可以挤出来的净利润变少，成本控制力下降。总资产周转次数提高了，说明企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度变快，销售能力变强。2、2011年到 2012 年净资产收益率变化幅度不大，这年业绩平稳上升。因此，总的来说泸州老窖的业绩不错。销售净利率=净利润/销售收入 2010 年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 4,562,056,835.60

19、 15,541,300,510.85 29.35%泸州老窖 2,280,704,046.76 5,370,871,771.66 42.46%贵州茅台 5,339,761,496.97 11,632,417,331.90 45.90%洋河股份 2,298,690,505.02 7,619,092,696.22 30.17%山西汾酒 601,924,694.75 3,016,625,047.55 19.95%古井贡酒 313,757,556.93 1,879,155,480.31 16.70%古越龙山 126,447,772.72 1,079,233,270.24 11.72%水井坊 231,31

20、8,190.48 1,818,164,507.33 12.72%金种子酒 169,010,646.31 1,379,929,211.80 12.25%酒 鬼 酒 78,771,383.26 560,487,308.47 14.05%同行业平均 16,002,443,128.80 49,897,277,136.33 32.07%2011 年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 6,394,377,214.98 20,350,594,468.71 31.42%泸州老窖 3,055,599,490.82 8,427,910,004.45 36.26%茅台 9,250,323

21、,807.62 18,402,355,207.30 50.27%洋河股份 4,136,608,198.20 12,740,921,687.60 32.47%山西汾酒 924,560,358.94 4,488,148,103.84 20.60%古井贡酒 566,390,286.36 3,307,979,236.00 17.12%古越龙山 171,375,317.81 1,245,554,237.68 13.76%水井坊 320,989,674.13 1,481,911,081.56 21.66%金种子酒 365,807,615.61 1,764,562,877.48 20.73%酒 鬼 酒 19

22、2,618,664.80 961,829,994.02 20.03%同行业平均 25,378,650,629.27 73,171,766,898.64 34.68%2012 年十大白酒行业的销售净利率 净利润 销售收入 销售净利率 五粮液 10,335,733,704.78 27,201,045,951.34 38.00%泸州老窖 4,542,521,328.54 11,556,353,850.89 39.31%茅台 14,008,450,702.17 26,455,335,152.99 52.95%洋河股份 6,151,905,739.73 17,270,481,272.53 35.62%山

23、西汾酒 1,387,114,074.52 6,478,763,909.72 21.41%古井贡酒 725,589,286.31 4,197,057,315.26 17.29%古越龙山 192,310,295.05 1,421,789,152.72 13.53%水井坊 339,140,450.31 1,636,186,148.33 20.73%金种子酒 561,528,407.12 2,294,436,677.54 24.47%酒 鬼 酒 494,664,194.61 1,652,130,979.88 29.94%同行业平均 38,738,958,183.14 100,163,580,411.2

24、0 38.68%横向比较（与同类企业比）：2010年销售净利率比同行业增加了 42.46%-32.07%=10.39%2011年销售净利率比同行业增加了 36.26%-34.68%=1.58%2012年销售净利率比同行业增加了 39.31%-38.68%=0.63%环比法：2011年的环比动态比率=1.58%10.39%=15.21%2012年的环比动态比率=0.63%1.58%=39.87%通过和同行业的比较，每一年泸州老窖销售净利率都超过了同行业平均水平，说明每年的盈利能力比同行业水平高，销售收入与成本之间可以挤出来的净利润比同行业平均水平多。2010年增加的幅度比后两年多的原因在于，20

25、10年同行业的其他企业的销售净利率很低，凸显其高并且 2010 年是公司“改革创新,转型发展”的开创年，政策的变化，促进了净利润的提高。同行业营业成本率比较 营业成本率：2010 2011 2012 泸州老窖 30.59%33.77%34.35%五粮液 31.29%33.88%29.47%茅台 9.05%8.43%7.73%古井贡酒 28.85%26.03%29.09%古越龙山 63.46%61.78%62.03%水井坊 44.46%27.04%19.18%金种子 57.85%39.30%35.12%山西汾酒 23.41%24.00%25.23%洋河大曲 43.69%41.83%36.44%酒

26、鬼酒 26.09%25.47%21.64%同行业平均 35.87%32.15%30.03%营业成本率与同行业营业成本率发展速度比较 2010 2011 2012 与同行业平均的差值-5.28%1.62%4.32%环比 2010-2011 2011-2012 -30.60%267.57%1、营业成本率=营业成本/营业收入 泸州老窖在 2010 年营业成本率相对同行业平均较低，2010年由于 2010年积极财政政策，宽松的货币政策，刺激了居民购买力，同时 2010 年粮食春冬连旱也使得粮食价格上升，促使白酒成本提高。因此，白酒行业开始加大宣传力度，提价，提升毛利来抢占市场份额。但是泸州老窖在成本控

27、制上面能力较好，在保持收入增长的情况下还能稳定成本，体现了他经营能力较好。但是从 2011年开始营业成本率就开始高于同行业平均，有两个原因：内因：2011 年是泸州老窖转型的第一年，加大文化产业和技术，创造出“国窖红 1号”新品种，占取市场份额。外因：十八大提供公款限制消费，影响了各地白酒销售，但是西南地区却以白酒行业为支柱提高扶持力度，特别是优先保障白酒行业用地，用钱等。泸州老窖营业成本增加的同时又利用政府扶持进行在建设，扩生产，导致营业成本高于同行业水平。同行业毛利率比较 毛利率：2010 2011 2012 泸州老窖 69.41%66.23%65.65%五粮液 68.71%66.12%7

28、0.53%茅台 90.95%91.57%92.27%古井贡酒 71.15%73.97%70.91%古越龙山 36.54%38.22%37.97%水井坊 55.54%72.96%80.82%金种子 42.15%60.70%64.88%山西汾酒 76.59%76.00%74.77%洋河大曲 56.31%58.17%63.56%酒鬼酒 73.91%74.53%78.36%同行业平均 64.13%67.85%69.97%毛利率与同行业营业成本率发展速度比较 2010 2011 2012 与同行业平均的差值 5.28%-1.62%-4.32%环比 2010-2011 2011-2012 -30.60%2

29、67.57%2、毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入 2010年泸州老窖的毛利率明显高于行业平均水平，由于宽松的政策和地方政府的扶持。自 2011年起毛利率就低于行业平均水平。一些中高档白酒在 2010 年实行的涨价占市场的战略有了作用，在 2011年使得白酒毛利上升，成本上涨白酒公司打价格战略，提高了自身的毛利率，白酒行业一片看好，但是泸州老窖却相反。说明泸州老窖提价能力未能弥补成本增长带来的损失。趋势分析法：泸州老窖营业成本率环比发展速度 2010-2011 2011-2012 环比发展速度：110.38%101.72%环比增减速度：10.38%1.72%泸州老窖毛利率环比发展速度 2

30、010-2011 2011-2012 环比发展速度：95.43%99.12%环比增减速度：-4.57%-0.88%1、环比发展速度 营业成本率环比发展速度，在逐年放缓，2010 年原材料上涨，导致营业成本增加。但 2011之后又有了松缓，说明企业有了对成本控制的改善；毛利率的环比发展的降低速度却在增加，可能是通胀期中原材料成本上升和公司中低价位产品的销售增速（在 2011年摘要中，发现中低酒的生产和销售比重在增加）较前几年有较大提升,其收入占比也提升影响公司的综合盈利水平，可能导致毛利率的降低。2、环比增减速度 营业成本率的环比增减速度在持续增加，但增加幅度逐渐减缓。企业营业成本增长高于营业收

31、入增长，企业在这段时期在转型时加大了成本，之后改善了管理对成本的开支进行了控制；对于毛利率的环比增减速度来看，呈负增长状态，正在减缓慢下降，可能企业在转型上的作用显现，运用了较好的控制手段，推出新品，加快了存货周转次数，减缓了毛利率降低速度。6、前景预测：白酒行业总体趋势：从白酒自身的情况看，白酒行业道德问题凸显。问题也很多。很多专家指出，中国绝大多数白酒早已不是纯粹的粮食酿造酒，而是勾兑的酒，甚至查出塑化剂超标等问题，白酒行业商誉受到不小的影响。同时，白酒行业产品口味和品种开始受到挑战，白酒消费人群的年轻化，使得果啤，调味酒等受到青睐，白酒产品单一受到冲击。再有，13年三公经费出台后白酒行业的销售受到影响，之后的几年白酒行业收入将会持续受到影响。对泸州老窖前景的建议：我们分析了泸州老窖的财务报表后发现，利润大部分被成本蚕食掉了，特别是三经费政策出台后，企业应该继续控制好成本费用的支出，加快企业转型；继续贯彻“弘扬企业文化，实施遗产保护，申报世界文化遗产”的文化战略，实行打民族品牌，保护民族产业战略，减小国外品牌酒在本土的冲击，巩固泸州老窖白酒行业文化的地位；泸州老窖集团应开展生产的多元化，改善口味单一，产品单一的局面，扩大白酒接触人群；坚持职业道德，让消费者喝的放心，同时打造做良心酒，健康酒的服务理念，重塑消费者信心。