商业银行第四章外汇与汇率.docx

1、商业银行第四章外汇与汇率商业银行第四章外汇与汇率 第四章 外汇与汇率 第一节 汇率的标价法及分类 一、外汇的概念 二、外汇汇率的概念 三、汇率的标价法 1直接标价法（Direct Quotation）即本币标价法 2000年 8 月 25日 US$100=RMB￥827.99 J￥100 000=RMB7725.30 2间接标价法（Indirect Quotation）即外币标价法 如：2000年 8 月 22 日，1=US$1.4828 3美元标价（U.S.Dollar Quotation）四、汇率的分类 1适用于银行买卖外汇的两档汇率：买入汇率与卖出汇率 各外汇银行的外汇汇率一般均同时列入

2、买卖两档价，必须注意直接标价法与间接标价法下买卖两档价格的排序不同，例如：中国行市：美元对人民币 826.75/829.23 纽约行市：美元对德国马克 1.6880/1.6890 2不同汇兑方式采用的汇率：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 3按外汇买卖交割速度分为即期汇率与远期汇率 4.按外汇市场营业日开市和收市时所使用的不同汇率划分为开盘汇率与收盘汇率 5按买卖外汇的对象分同业汇率与商人汇率 6根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率 7由于外汇管制的不同状况产生的不同汇率 根据制定汇率的方法不同，分为基本汇率与套算汇率 例如：某日日元对美元汇率是 US$1=J￥109.72 瑞典克郎对美

3、元汇率是 US$1=SKr8.4224 则可套算出 SKr1=J￥13.027 第二节 外汇交易中汇率的报价与换算 一、汇率报价的基本特点和惯例 二、即期汇率的报价 三、即期汇率的计算 四、远期汇率的报价与计算 二、即期汇率的报价 以某日路透社计算机终端“ASAP”页显示的即期汇率报价为例：报价时间 货币 报价银行名称缩写 即期汇率 18：35 DEM DBFX 2.0097/07 18：32 JPY UBZI 142.60/70 18：33 GBP PRBX 1.5692/02 18：31 CHF ABKX 1.7556/66 18：34 AUD MAQA 0.7395/10 17：40 N

4、ZD BHZW 0.5805/25 18：19 HKD CBHK 7.7770/90 18：19 SGD DBSX 1.9597/07 18：11 MYR CMML 2.7087/97 18：31 FFR ABKX 6.8025/45 18：26 XEU PRBX 1.0350/54 18：27 CAD NBCH 1.2030/40 1直接标价法与间接标价法的换算 例：已知人民币/美元的即期汇率是：$1=RMB￥8.6783/8.7217(直接标价法)求美元/人民币的买卖两档价。（间接标价法）美元买入价是 1/8.6783=0.11523 美元的卖出价是 1/8.7217=0.11466 则

5、RMB￥1=$0.11466/0.11523 2交叉汇率（套算汇率）的计算 (1)根据两种货币分别对同一种货币的基础汇率套算这两种货币的比价，用“交叉相除法”。例 2 已知马克/美元的即期汇率是：$1=DM1.8610/1.8620 瑞士法郎/美元的即期汇率是：$1=SF1.5790/1.5800 求 DM1=SF?(2)“同边相乘法”：适用于两种货币的中心汇率标价方法不同的情况下汇率的套算。例 3 1=$1.5205/1.5215；$1=DM1.6065/1.6075 求：1=DM？以某日伦敦某大银行报价为例：0000 BARCL AYS BANK PLC LONDON TEL2830909

6、 TX887841 BAXX SPOT 1MTHS 2MTHS 3MTHS 6MTHS 12MTHS STG 1.6180/90 39/36 81/77 123/119 248/243 448/438 DEM 1.9698/08 52/50 95/92 134/131 234/229 25/415 SRF 1.7570/80 35/32 65/61 95/91 187/180 370/350 HFL 22195/10 50/48 93/90 132/128 240/230 435/420 FFR 6.6680/30 62/57 115/105 140/130 230/210 375/325 Y

7、EN 6.6680/30 59/57 112/110 163/161 304/300 565/555 ECU 1.0588/98 11/12 17.5/19.5 22/24 23/28 24/34 例 4：若法兰克福行市美元对马克即期汇率是：$1=1.9698/08，3个月美元贴水134/131.则美元对马克的 3 个月远期汇率是：$1=DM(1.9698-0.0134/1.97080.0131)=DM1.9564/77 若伦敦行市英镑对美元即期汇率是：1=1.6180/90，3个月远期美元升水 39/36.则英镑对美元的 3 个月远期汇率是：1=$(1.61800.0039/1.61900.

8、0036)=$1.6141/1.6154 2.远期汇率采用升贴水的基本点报价，计算实际远期汇率的简捷方法。例 5：已知$1=J￥138.75/85，3 个月远期 163/161，则美元对日元 3 个月实际远期汇率为：$1=J￥（138.75163BP）/（138.85161BP）=J￥137.12/137.24 例 6：已知1=$1.6180/1.6190，3 个月远期 123/119。则英镑对美元 3 个月实际远期汇率为：1=$（1.6180123BP）/（1.6190119BP）=$1.6057/1.6071 3远期汇率采用升贴水基本点数报价，如何判断远期是升水还是贴水？4将直接标价法的远

9、期汇率换算成间接标价法的远期汇率。例 7：已知纽约行市美元/英镑即期汇率是：1=$1.7740/50，3个月远期 46/43，求：英镑/美元 3个月远期点数两档分别是？三、商业性即期外汇交易 四、银行间即期外汇交易 例 14.2-3 为了谋取利润，银行让其交易员在允许的范围内做即期外汇投机生意。假设某银行的有关规定是：美元交易每笔最高限额是 100 万美元，美元多头或者空头不得超过 200万美元。设该银行交易员在一天内做了 5笔美元兑英镑的即期交易：外汇买卖头寸表（单位：万元）美元 汇率 英镑 买入 100 100 100 卖出 100 100 0.6330 0.6340 0.6350 0.6

10、330 0.6340 买入 63.5 63.4 卖出 63.3 63.4 63.3 五、银行间即期外汇业务的程序 六、通过经纪人的即期外汇交易 七、订单计算 例 14.2-4：某客户委托银行按 FRF/DEM=0.2910 的即期汇率买入 100 万法国法郎并卖出相应的德国马克。设接受订单时市场即期汇率是：USD/FRF=5.2940/50，USD/DEM=1.5430/40。问该银行能否立即执行交易指令？第三节 远期外汇交易 一、远期外汇交易的概念 二、远期外汇交易的标价 1、直接标价法 2、差额报价法 3、升水率和贴水率 三、远期汇率的决定 四、远期汇率的计算和套算 1、利率与远期汇率 2

11、、远期汇率的套算 在外汇上场上，两种非美元货币的远期汇率通常要经过套算求出。计算的第一步是根据两种货币对美元的即期汇率和升贴水点数，求出远期汇率；然后，根据两种货币对美元的远期汇率求出它们之间的远期汇率。例 14.3-6 设 GBP/USD 的即期汇率为 1.5770/80，6月远期差价为 130/110；USD/SFR 的即期汇率为 1.2660/70，6月远期差价为 200/190。求 GBP/SFR 的 6月远期汇率。3、即期汇率与远期汇率的关系。五、远期外汇交易的应用 1、套期保值、规避汇率风险 2、调整外汇银行外汇持有额和资金结构 3、远期外汇交易为外汇投机者提供机会（买空和卖空）1

12、套期保值、规避汇率风险（也叫商业性远期外汇交易）。商业性远期外汇交易指进出口商为了避免贸易业务中汇率变动的风险，与外汇银行进行的远期外汇交易。例 1：某澳大利亚商人从日本进口商品，需在 6 个月时支付 5亿日元。签约时，即期汇率 AUD/JPY=75.000/10，6月远期差价为 500/400。若付款日即期汇率为72.000/10，那么，澳商不进行保值性远期外汇交易，将受到多少损失？例 2：设某港商向英国出口商品，3个月后收入 100万英镑。签约时，伦敦外汇市场的即期汇率为 GBP/HKD=12.000/10，3月远期差价为 50/60 点。若付款日的即期汇率为 11.500/60，那么，该

13、港商将受到什么影响？2调整外汇银行外汇持有额和资金结构（也叫金融性远期外汇交易）。金融性远期外汇交易指外汇银行为避免国际金融业务中汇率变动的风险，相互间进行的远期外汇交易。顾客与银行的远期外汇交易可能使银行远期外汇头寸出现空头或多头，卖超或买超部分的远期外汇受到外汇暴露的风险。例 14.3-3：设纽约某银行存在外汇暴露，3 月期马克超买 1000万，6月期英镑超卖 500万，合约规定的远期汇率分别是 USD/DEM=1.5000，USD/GBP=0.6400。若 3月马克交割日的即期汇率为 1.6000，6月英镑交割日的即期汇率为 0.6200，那么，该行听任外汇暴露存在，其盈亏状况如何？3、

14、远期外汇交易为外汇投机者提供机会（也叫投机性远期外汇交易）。1、买空（Bull）指投机者在预期即期外汇汇率将会上升的基础上所进行的单纯买进远期外汇的交易。若交割日的即期汇率高于双方商定的远期汇率，他就会获得买空收益。该收益扣除买空的附加费用，便是投机利润。若投机者预期不准，他也会遭受损失。例 14.3-4：设 6 月远期汇率 USD/JPY=100.00/10。某美国商人预期半年后即期汇率为 USD/JPY=95.000/10。若该预期十分准确，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买入 6月远期 1 亿日元，可获多少投机利润？2、卖空（Bear）指投机者在预期即期外汇汇率将会下降的基础上所进行的

15、单纯卖出远期外汇的交易。如果交割日的即期汇率低于双方商定的远期汇率，投机者买入即期外汇实现远期交割，可以获得投机利润。如果外汇汇率并未下降，该投机者会遭受损失。投机利润被认为是承担风险的报酬。例 14.3-5 设 3 月远期汇率 GBP/USD=1.6000/10.某美国商人预期 3个月后英镑即期汇率为 GBP/USD=1.5500/10，并进行 100万英镑的卖空交易。在不考虑其他费用的情况下，十分准确的预期将会给他带来多少投机利润？六、择期外汇交易 1、定义 2、择期外汇交易的定价 3、择期外汇交易的报价 4、择期外汇交易实例 七、远期外汇交易的操作 远期外汇交易有定期和择期之分。择期远期

16、外汇交易（Optional Forward Transactions）指在约定期限内，银行给予客户交割日选择权的远期外汇交易。由于种种原因，进出口商有时不能准确把握货物运出和抵达的时间以及实际支付的日期。这样，定期外汇交易不能使他们完全避免汇率波动的风险。择期远期外汇交易可以满足进出口商避免外汇风险的需要。例、设即期汇率 USD/AUD=1.3470/80，1 月远期差价为 50/60。某银行进行约定期限为 1个月的择期远期外汇交易，其卖出和买进澳元的择期汇率各是多少？第四节、外汇掉期交易 一、定义：掉期交易（Swap Transaction）指外汇交易者在买进或卖出即期或近期（相对远期而言）

17、外汇的同时，卖出或买进数额基本相同的远期外汇。所以掉期交易是买卖方向相反的即期与远期或两笔期限不同的、买卖方向相反的远期交易的结合。外汇市场上掉期交易是一种有效的、无风险的投资保值手段，常用于跨国公司对子公司的短期资金调拨及短期资本投资的保值。二、外汇掉期的分类（一）按起息日划分 1即期对远期的外汇掉期交易 2、即期对即期的外汇掉期交易 3远期对远期的外汇掉期交易（二）按买卖对象划分 1、纯粹掉期 2、制造掉期 三、外汇掉期的报价 四、掉期率的计算 1、规则天数的掉期率 2、不规则天数的掉期率 五、外汇掉期交易的应用 1、进行套期保值 2、货币转换 3、轧平交易中的资金缺口 4、投机获利 六、

18、外汇掉期交易的收益（一）即期对远期的掉期交易（二）远期对远期的掉期交易 七、外汇掉期交易的操作（一）即期对远期的掉期交易 例、某跨国公司欲将其德国子公司的 10万马克闲置资金调往美国子公司使用 3个月后再调回德国。但此时预测美元正处于跌势，若不进行保值，则该公司将 10 万马克即期汇率换成美元，3个月后再按那时的即期汇率换回马克时，因美元汇率下跌会使德国子公司资金遭受损失。为避免这种损失，可通过掉期交易在买进美元现汇的同时，就卖出 3个月美元期汇，从而对 10 万马克起了保值作用。例、一日本投资者需要 10万美元现汇在美国投资，预期 3个月后收回投资。为避免美元汇率下跌的风险，他在按即期汇率1

19、=J￥113.70购入 10万美元的同时，又以1=J￥113.65 的远期汇率卖出 10万美元的 3个月期汇。则他所花费的掉期成本是（113.70113.65）100000=J￥5000，该投资者以有限的掉期成本保证了预期的投资收益不因汇率变动而受大的损失。例、美国的中央银行向德国的中央银行签订一笔 1 亿美元为期 3个月的掉期合同，即美国中央银行向德国中央银行在卖出 1亿美元买入 2亿马克现汇的同时（假设按市场汇率 1美元等于 2 马克），按议定的远期汇率买进 3个月的期汇 1亿美元。这样 3 个月内，美国中央银行将拥有一笔马克资金，而德国中央银行将拥有一笔美元资金用于稳定外汇市场汇价，也避

20、免了双方的汇率风险。（二）远期对远期的掉期交易 例 6、一家日本公司收入一笔 10万美元的 1个月期的期汇，但需在 3个月后才会使用这笔美元资金于支付出口货款。为防美元汇率下跌，这家公司就卖出 1 个月期的这笔美元期汇，同时买进等额的 3个月期的美元期汇。这样，这家公司就可以在 1个月后按约定的汇率得到一笔日元资金用于国内存款或投资，获取利息。在 3 个月后再将这笔日元用于交割，按约定汇率换回美元，既充分利用了资金，又避免了汇率波动的风险。外汇掉期交易也常用于银行同业间平衡外汇头寸，用于各国中央银行调整资金余缺，稳定市场汇价。第五节、套汇交易、套利交易和进出口报价 一、套汇交易 1直接套汇。例

21、 14.2-5 设某日纽约外汇市场即期汇率为 USD/HKD=7.7275/85，香港外汇市场该汇率为 7.7375/85。若不考虑其他费用，香港某银行进行 100万美元的套汇交易可获得多少收入？例 14.2-6 设某日纽约外汇市场即期汇率为 USD/HKD=7.7275/85，香港外汇市场该汇率为 7.7280/90，。若 100万美元套汇的附加费用为 800元港币，香港银行是否选择套汇？若香港银行需要电汇纽约 100万美元，他如何完成这笔交易？2间接套汇。例 14.2-7 设香港外汇市场即期汇率 USD/HKD=7.7500/800，纽约外汇市场USD/GBP=0.6400/10,伦敦外汇

22、市场 GBP/HKD=12.200/50。如果不考虑其他费用，某香港商人以 1000万元港币进行套汇，可获多少套汇利润 二、套利交易 1、无抵补套利 2、抵补套利 三、汇率折算和进出口报价 第六节 外汇期货与期权交易 一、外汇期货交易 表 4-1 IMM 对 5 种货币期货合约的规定 交易 货币 合同面额 折合美元 最小差价 日限价 到期月份 交割日 英镑 25000 36687.50 5 个点数（12.5）500点 3,6,9,12 到期月份的第三个星期三 加元 Can 100000 70790.00 1 个点数（10）75点 3,6,9,12 马克 DM 125000 54637.50 1

23、 个点数（12.5）100点 3,6,9,12 日元￥12500000 69912.50 0.01 个点（12.5）100点 3,6,9,12 瑞士法郎SF 125000 64812.50 1 个点数（12.5）150点 3,6,9,12 外汇期货交易的功能：例 11 某跨国公司欲将其美国子公司一笔暂时闲置的资金调往英国使用 3 个月后调回，以解决该英国子公司 10万英镑现汇之急需，为防止汇率风险，利用现货、期货两个市场进行套期保值（表 4-2）。表 4-2 例 11 附表 现货市场 期货市场 6 月 1日买进100000，汇率1.4670/价值146700 6月 1日卖出 4份 9月到期英镑

24、期货合同，每份25000，共100000，汇率1.4675/价值146750 9 月 1日卖出100000，汇率1.4570/价值 145700 9月 1日买回 4份 9月到期的英镑合同，汇率1.4575/价值145750 亏损1000 盈利1000（未计保值费用）二、期权交易（一）期权的概念及期权合同的主要内容（二）期权的种类 1、美式期权 2、欧式期权（三）、外汇期权交易概念（四）、外汇期权的种类 1、现汇期权 2、外汇期货期权（五）、外汇期权盈亏分析 1、买入看涨期权 2、卖出看涨期权 3、买入看跌期权 4、卖出看跌期权 六、期权交易案例 案例一：买入看涨外汇期权交易分析 美国某进口商需

25、在 6个月后支付一笔瑞士法郎，但又恐怕其 6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商以 2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧式看涨期权，其合约情况如下：买入：瑞士法郎欧式看涨期权 美元的欧式看跌期权 执行价格：USD=CHF1.3900 有效期：6个月 现货日：3月 23 日 到期日：9月 23 日 交割日：9月 25 日 期权价：2.56%期权费：CHF10 000 000*2.56%=CHF256 000 如果按协议价，1.39,购买瑞士法郎的成本是 CHF10 000 000/1.39=CHF719 4245 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100,故期权

26、费折合 USD181 560.假设 3个月后出现了三种情况，分析如下。第一种情况：9月 23 日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHF1.4200,进口商不须行使期权，因为他可以在现货市场上付出 USD1 买回 CHF1.4200，较行使期权多买回 CHF0.0300。其整个交易过程的成本包括两部分：（1）、在现货市场上购买瑞士法郎的成本：CHF10 000 000/1.4200=USD7 042 254（2）、期权费支出：USD181 560（3）、总成本：USD7 042 254+USD181 560=USD7 223 814 第二种情况：9月 23 日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHF1.3

27、700，进口商必定会行使期权，因为行使期权时换回瑞士法郎 USD1=CHF1.3900 较现货市场的 USD1=CHF1.3700 高CHF0.0200。其整个交易过程的成本：在现货市场上购买瑞士法郎的成本：CHF10 000 000/1.3900=USD7 194 245 （2）期权费支出：USD181 560（3）总成本：USD7 194 245+USD181 560=USD7 375 805 第三种情况：9月 23 日，瑞士法郎汇价为：USD1=CHF1.4500，进口商无需行使期权，其整个交易过程的成本为：在现货市场上购买瑞士法郎的成本：（1）、CHF10 000 000/1.4500

28、=USD6 896 552 （2）、期权费支出：USD18 681 560（3）、总成本：USD6 896 552+USD181 560=USD7 078 112 案例二：买入看跌外汇期权交易分析 交易员认为近期内美元对日元汇率有可能下跌，于是买入一项美元的看跌期权，金额为 1000万美元，执行价格为 110.00，有效期为 1个月，期权价格为 1.7%。下面简单分析一下该交易。关于盈亏平衡点的计算：期权费支出=USD1000 万 0.017=USD17万。设盈亏平衡点的汇率水平为 X，则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支出正好相抵。（110.00X）1000万=17万 X。得到 X=1

29、08.16。期权最大亏损：期权费支出=17万美元 期权最大收益：无限 到期日盈亏分析：当美元市场汇率高于协定价格 110.00时，交易员不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支出的期权费 17万美元。当美元市场汇率高于 108.16，低于协定价格 110.00 时，交易员将执行该项权利。但由于是在盈亏平衡点以上，其收入仍不足以弥补期权费支出，仍有部分亏损。例如，市场利率是 USD1=JPY109.00,交易员行使期权获得收益：1000（110.00109.00）=1000（万日元）按即期汇率折合美元 91743美元，其整个交易过程亏损为：17000091743=78257（美元）当市场汇率

30、低于 108.16 时，交易员将执行期权。由于汇率水平是在盈亏平衡点以下，所以其交易收入扣除期权费支出后仍有盈余。例如，市场汇率为USD1=JPY107.00，交易员行使期权活得收益：1000（110.00107.00）=3000（万日元）按即期汇率折合 280 373 美元，其整个交易过程收益为：280373170000=110373（美元）案例三：卖出看跌期权分析 从上面两个例子可以看到，客户通过买入看涨或看跌期权，可以回避汇率上升或下跌的风险。那么，客户在不进行其他伴随期权交易的情况下，卖出期权，会处于什么样的情况呢？我们用一个例子说明这个问题。假设一家德国公司 9个月后需要 100万美

31、元，一个新从大学毕业的财务人员进行了如下交易：卖出 100 万美元的美元看跌期权，期权费为每美元 0.0676 马克，协议价格为 USD1=DEM1.700。他将收入的期权费进行了 9个月的投资以赚取利息，到期时，期权费将值 0.0706DEM。假设 9个月后出现了两种情况：（1）美元价格跌到 1.7000马克以下。这时，期权的买方会要求执行期权。这样，公司将按 USD1=DEM1.7000 的价格买入 100万美元。但是他得到的期权费抵消了一部分成本，公司实际承担的成本为：USD1=DEM(1.7000-0.0706)=DEM1.6294 假设该公司没有进行这笔交易，那么他就可以按照市场汇率

32、买入美元，享受美元贬值的好处。所以说，在这种情况下这笔交易实际上剥夺了公司一次获利机会。公司从这笔交易中得到的好处 有：第一，公司按照固定的价格买到了美元，第二，期权费一定程度上降低了公司承担的实际成本。（2）美元价格升到 1.7000马克以上，此时期权不会得到行使。公司必须在公开市场上购买美元，并且按即期汇率支付。实际成本将是即期汇率将去 0.0706 马克。所以说，在这种情况下，交易的作用只在于抵消了一部分成本。从上面例子可以看到，在保值方案之外出售期权并不提供任何保护，他只是稀释了风险而已。只有公司确信市场价格会维持静止状态，采取这种交易才是明智的，他不失为降低成本的一种办法。案例四：期

33、权交易策略选择 某银行的外汇交易员根据图表分析，估计 3 个月内美元走势向下，故准备用美元“熊市期权组合”交易进行套利。即同时买入一份较高协议价格的美元看跌期权和卖出一份较低协议价格的美元看跌期权。期权合约情况如下：现货价格：USD1=JPY104.30 期权合约金额：USD5 000 000 期限：3个月 期权部分：（1）买进美元看跌期权 协议价格：USD1=JPY106.00 期权价：3.32%期权费支出：USD166 000（2）卖出美元看跌期权 协议价格：USD1=JPY102.00 期权费：1.18%期权费收入：USD59 000 净期权费支出：USD（166 00059 000）=USD107 000 假设合约到期时出现三种情况：第一种情况：美元汇率跌至：USD1=JPY98.00 买进的美元看跌期权：属价内期权，该交易员行使期权，按 USD1=JPY106.00 售出美元，获