国际资本流动新特点与应对措施.docx

1、国际资本流动新特点与应对措施国际资本流动新特点与应对方式国金一班 付立业2008112104中文摘要进入21世纪以来，世界经济不断经历着动荡与波折。01年刚刚告别了美国互联网泡沫危机，02年又出现了阿根廷经济危机；世界经济刚刚从08年美国次债危机中慢慢复苏,09年又爆发出来希腊债务危机，直至去年欧元主权债务危机的全面升级，美国债券评级下调，这一切似乎都在说明发达国家的经济不容乐观。然而对比发达国家经济上的步履蹒跚，发展中国家的经济则是在大步流星的发展。资本作为经济发展的基本要素,率先实现了大范围的国际流动，正是国际资本的不断流动，才创造了发展中国家的辉煌，也造成了发达国家的衰败。而21世纪的国

2、际资本流动呈现了一系列新的特点,以前所未有的规模、惊人的速度和多样化的形式使全球国际资本急剧膨胀，使得国际资本流动呈现出新特点和新的趋势。只有全面了解国际资本流动的特点，我们才能正确把握住资本，为我们国家自身的建设做出贡献。本文共分三章：第一章分析国际资本流动新特点。其中包括资本对发展中国家的冲击、各国境外资本监管力度由宽松到紧缩、国际资本广泛的流动性、不断加快的资本证券化以及比重不断上升的民间私人资本。这些国际资本格局的变迁，使其在国际金融市场上的作用越来越大，新兴的国际金融中心一个个出现并借助于不断涌入的国际资本，依靠新创的融资手段和融资方式来快速发展并强大。第二章则是对未来金融市场上国际

3、资本流动的展望。通过对欧洲主权债务危机、人民币升值等事件的解读，认为未来几年内，全球资本流动规模将继续收缩，资金竞相流向新兴市场的格局将发生改变，资金将回流发达国家本土。但是对于中国这种飞速发展的国家不会产生太大影响，依旧会有大量的资本流入。第三章则是延续第二章对大量资本流入中国金融市场的进一步分析，未来中国资本流动的分析，从而得出中国市场应该注重的方面。第四章则是探讨在这种大的金融环境下，中国应采取的措施，其中包括强化鼓励外资政策、把握好外汇监管和资金往来、引导企业强化风险意识、积极参与化解金融危机、强化政府管理和服务职能。从而能更好地运用国金资本，促进中国的经济发展。第五章则是对全文的总结

4、，并希望我国金融市场愈发完善和繁荣。AbstractThe world economy is slowly recovering from recession.capital as the main essential factor that help economy grows, and take the lead in realizing the large scale international mobility. In twenty-first Century, international capital flow has a series of new features, to ad

5、apt to the world economic development needs. Only by understanding the characteristics of international capital flow, we can correctly grasp the capital, to contribute to the construction of our country by ourselves关键词：国际资本流动、境外直接投资（FDI）、国际金融市场、外汇汇率、离岸金融中心、次债危机、资本证券化、金融监管。目录引言 31近十年国际资本流动呈现出以下新的特点 3

6、1.1发展中国家资本比重不断增加。 31.2 各国加紧对国际资本流入的监管力度。 41.3 国际资本的流动具有广泛性。 41.4 国际资本证券化，资本流动速度加快。 41.5 民间私人资本比重上升。 52.未来国际资本流动展望 52.1 首要是全球经济走势。 52.2 其次是美元和欧元的走势。 53 中国资本流动的分析 63.1 2011年中国经济走势 63.2 2012下半年中国经济预测 63.2.1 谨慎、稳步推进人民币汇率形成机制改革。 73.2.2 合理运用财政政策和货币政策 73.2.3 加强对国际游资的监控。 74.我国应对大量国际资本流入的措施 74.1 强化鼓励外资政策。 74

7、.2 把握好外汇监管和资金往来 74.3 引导企业强化风险意识，避免盲目涉险。 84.4 积极参与化解金融危机 84.5 强化政府管理和服务职能 85.总结 8引言国际资本流动是指资本基于经济利益或政治目的的需要从一个国家或地区(包括政府、企业和个人)向另一个国家或地区的流出和流入，即资本在国际范围内的转移。一个国家或地区在一定时期内的资本流动状况，集中反映在该国国际收支平衡表中的资本与金融账户上。从资本流动与生产、交换的关系看，国际资本流动，一方面包含着与实际生产、交换发生直接联系的流动，如在异国进行的投资兴业等直接投资活动，另一方面也包含着与实际生产、交换没有直接联系的流动，如国际金融市场

8、上所进行的证券买卖及资金借贷活动等。进入21世纪以来，全球经济全球化飞速发展，国际金融市场日益开放，各种金融衍生产品横空出世，信息全球化都潜移默化的影响着国际资本的流动。2007年美国次贷危机的悄然发生，到2008年国际金融危机的加速演变，再到2009年希腊债务危机的率先引爆，直至2011年欧元区，未来两三年，欧元区的稳定和欧元的存续将受到重大挑战，全球亦可能将再次面临近几十年罕见的经济大变局。如此纷繁的金融动荡，将考验世界各国的应变决策。于中国，无论是对外贸易还是国际资本流动，都将面临更加复杂的外部经济环境和日益增加的不确定性因素。从而使国际资本在十多年间又有了新的流动特点。1近十年国际资本

9、流动呈现出以下新的特点1.1发展中国家资本比重不断增加。20世纪90年代，发达国家不仅是国际资本的最大提供者，同时也是最大需求者。而伴随着08年由美国掀起的金融风暴，如今更多的资本选择流入发展中国家。中国、印度、巴西、新加坡、墨西哥这些发展中国家正在以强劲的势头飞速发展着。同时，在境外直接投资（FDI）中，南南投资日趋频繁，FDI 开始大量地从发展中国家流向其他发展中国家，成为发展中国家之间的相互投资。仅在亚洲地区，从09年起，每年就有近500亿元的区域内相互投资。同时，离境金融中心在FDI中所扮演的角色越来越重要。当有些国家对流动资本的管制比较强时，投资者就会借用离境金融中心进行投资。作为世

10、界上最大的资本市场，美国的高达数十万亿美元的国际资本随着次贷危机的爆发在不同市场与不同区域重新分配，根据亚行的数据，近十年来，国际资本流入发展中国家的比重越来越大，08年流入亚洲股市与债市的国际资本甚至首次超过了流入美欧的资金，达到4500亿，比07年增长了80%，。面对前所未有的资本流入，中国和印度巴西等最大的发展中国家享受着高速经济增长的同时，又不得不面临本国货币升值的巨大压力。以人民币为例，近几年人民币汇率连创新高，从曾经1美元兑换8人民币，到如今的1美元兑换6.6人民币，升值高达20%。而从图中可以看出，09年10月到现在的一年间，中国政府虽然采取了多项措施，人民币依旧连创新高，涨幅达

11、到了3%。可以预见，一旦银行提升存款利率，中国的金融市场将会涌入更多的国际资本。09年10月10年10月美元兑人民币走势图资料来源：（中国经济网：人民币汇率再创历史新高，珏珺）1.2 各国加紧对国际资本流入的监管力度。90年代中期，金融风暴席卷亚洲。泰铢、新加坡元、日元相继暴跌，股市崩盘，楼市跳价，亚洲人民充分体会了“辛辛苦苦三十年，一夜回到解放前”这句话的苦楚。究其原因，就是以索罗斯为首的金融炒家的大量国际资本的流入。正是由于当时各国为了自身的发展，纷纷放松了资本管制，一部分国家甚至可以自由的兑换货币，让国际炒家有机可乘，从而向各国涌入大量国际资本进行炒汇，从中获利。正是由于这次的金融风暴，

12、让各国意识到了国际资本的两面性，一方面，资本的流入可以促进当地经济的发展，创造就业，提高生活水平；而另一方面，大量资本的流入又易造成金融战争，从而引发财富掠夺等破坏性行为。08年的次贷危机，究其原因，美国金融监管机构的放松也是不可忽视的重要因素之一。两次的金融危机，金融监管机构都难逃其咎。因此，各国纷纷吸取教训，采取措施，收紧资本管制，加大金融监管力度，在吸引外资，促进自身发展的同时，也防止国际资本的恶意流入，保护本国经济。1.3 国际资本的流动具有广泛性。国际资本总量不断扩大，大部分的国际资本不再依赖实体经济。一方面，近十年来，国际资本的增长远远高于国际贸易的增长，即使是在爆发金融危机的08

13、和09年，国际贸易总量巨额下滑的情况下，国际资本总量依然没有受到世界经济周期性衰退的影响，一如既往的保持着稳定的增长。而且国际资本的增长也不受经常账户赤字的影响。例如破产的冰岛，爆发财务危机的欧盟各国和美国，虽然财政赤字高达几百几千亿，但其资本流动量依然维持在可观的数目上。另一方面，在一些经济与贸易并不发达的国家和地区，产生了一大批在国际资本流动中发挥重要作用的离岸金融中心，即专门从事外币存贷款业务等金融活动国家或地区。诸如英属维尔京群岛、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、西萨摩亚、安圭拉群岛等等。正是由于国际资本相对于实体经济的独立，才给了这些名不见经传的地区以独特的发展空间。这些特征都说明

14、了国际资本的流动具有广泛性，不再依赖实体经济。1.4 国际资本证券化，资本流动速度加快。国际资本流动，通常被划分为长期资本流动和短期资本流动来考察，而且，人们往往着重考察其规模、方式和流向。就长期资本流动而言，主要包括国际直接投资、间接投资和国际信贷等方式。而短期资本流动则主要包括贸易资本流动、银行资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动等项目。长短期资本流动划分的期限标准通常为一年。显然，这两类资本流动的动机、目的以及对一国国际收支平衡乃至整个世界金融经济稳定与发展的影响是不尽相同的，就是对其监管的要求和认知程度也不一样。毋庸讳言，整个国际资本流动中，人们对长期资本流动基本上是肯定、支持、欢

15、迎和鼓励的，而对短期资本流动则往往是关注、警惕甚至设法限制。但是，随着近来全球金融与贸易管制的放松，金融创新层出不穷，尤其是金融产品创新和资产证券化，使得国际资本流动中长短期资本相互转化既方便迅速又极为频繁。如大额定期存单、货币与利率互换、票据贴现与展期以及各种基金运作等，从而使国际资本流动的期限结构日趋模糊，已经很难明确区分长期资本和短期资本流动。随着金融衍生工具遍布世界各个角落，国际资本证券化成为了一种最普遍的现象。即使是商业银行的贷款，也可以被打包成为各种债券。单纯吸收存款发放贷款的经营模式逐渐被混业经营所取代。这其中最典型的莫过于美国华尔街设计的债务抵押债券，即次级债，这个产品是将美国

16、商业银行发放的房屋贷款打包，由当时还存在的投资银行设计包装，打扮成为一种全新的金融衍生产品并向外销售，银行在获取利益的同时又分散了风险。虽然由此爆发的次贷危机导致全球经济大衰退，让许多投资者赔的血本无归，甚至终结了美国几大投资银行的历史，但我们仍可以看出，资本证券化已经被应用到了各个领域。而通讯技术和网络的发展，则让巨额资金在短世界内积聚或转移成为可能，一个电话，一封邮件，几亿的资金便可从美国的金融市场上投入到中国的制造业，可以说，科技使资本流动的速度达到了最大化。1.5 民间私人资本比重上升。随着投资市场容量扩张，私人资本大量取代官方资本活跃在投资市场上，并呈上升趋势。根据国际货币基金组织（

17、IMF）的统计，目前全球金融市场的游资约在72000亿美元以上，每天约有12000亿美元的游资在金融市场上寻找机会。最新的国际金融协会（IIF）报告指出，2011年新兴市场的净私人资本流入量达到9898亿美元，比2010年大幅增长54%； 2012年流入新兴市场国家的资金将继续增长，预计达到1.04万亿美元。数据显示（来源：亚洲发展银行官网数据统计），90年代，私人资本在国际资本总量中不足一半，而现在，私人资本在国际资本中比重则达到了87%。在2011年福布斯公布的富豪榜上，全球资产超过10亿美元的富豪为1011人，前17名富豪的资产都超过了200亿美元，这些资产甚至超过了一些发展中国家全年的

18、国民生产总值。如果说，10年前，金融机构主导者国际资本的流动，那么现在，私人机构投资者已成为国际资本流动的主力。以上五点构成了近十年国际资本流动的新特点：资本对发展中国家的冲击、监管力度由宽松到紧缩，广泛的流动性，不断加快的资本证券化以及比重不断上升的民间私人资本。这些国际资本格局的变迁，使其在国际金融市场上的作用越来越大，新兴的国际金融中心一个个出现并借助于不断涌入的国际资本，依靠新创的融资手段和融资方式来快速发展并强大。2.未来国际资本流动展望国际资本流动是诸多因素综合作用的结果。2.1 首要是全球经济走势。经济的高速增长，既带来了对资本这一生产要素的旺盛需求，也使得大多数企业利润增加、居

19、民收入上升，保证了资本的充足供给。受欧洲主权债务危机持续深化和蔓延的影响，欧美各国的财政和金融不确定性短期内难以消除，世界经济的未来走势将不容乐观，未来几年经济复苏将异常艰难。2.2 其次是美元和欧元的走势。欧债危机的愈演愈烈使得美元资产作为资金避难所的作用不断增强，这也是前文所述的国际资金流出新兴市场国家的主因之一。历史上看，美元汇率每次重大的变化都对应着国际资本流动的变化；而从新兴市场居多的亚太地区国际资本流动的历史来看，亚太地区的FDI流入与股权资本流入都与美元汇率呈现反向波动的关系。在美元汇率处于低位时，新兴市场国家均伴随着资本大量流入，一旦美元走强，进入新兴市场的资本明显减少。外汇市

20、场上，2011年以来，随着欧元区国家风险加大，以及新兴市场经济增长的逐步放缓，市场对美元的需求明显上升，未来美元或将持续走强。美国财政部数据显示，2011年9月，多达686亿美元的长期资金净流入美国，较8月份增长了近20%，而短期资金方面，9月份资金净流入为574亿美元，远少于8月份的893亿美元，表明回流长期美元资产避险有所增加。综合以上因素，预计未来一两年内，全球资本流动规模将继续收缩，资金竞相流向新兴市场的格局将发生改变，资金将回流发达国家本土，特别是流向美国。而由于金融市场的不确定性，全球证券投资将更具波动性。预计两三年后，随着全球经济逐步摆脱困境，全球资本流动或将重现生机。3 中国资

21、本流动的分析3.1 2011年中国经济走势中国2011年作为“十二五”的开局之年，四个季度国内生产总值同比增长9.4%。分季度看，第四季度同比增长9.1%，低于第一季度和第二季度的9.7%和9.5%。第三季度的增长速度创下自2009年第四季度以来的八个季度新低。“三驾马车”中，除了消费保持较快增长势头外，固定资产投资和进出口规模均明显放缓，这导致中国经济增长速度有所回落。展望2012年，中国经济发展依旧困难重重。从国际形势看，欧美债务危机已严重影响世界经济发展，中国亦难独善其身。作为中国第一大贸易伙伴，欧盟消费力下降将对中国出口造成不小的影响。在欧美国家经济增长乏力条件下，贸易保护主义已经开始

22、重新抬头。从国内形势来说，物价总水平虽已经得到控制但仍居高位；房价调控措施已取得一定效果，但房价仍无明显拐点；中小企业受到紧缩政策影响，融资和经营均出现困难；地方政府的债务在4万亿元投资计划的刺激下，有了较大幅度的增长，债务风险有所加大等。3.2 2012下半年中国经济预测总体看来，外部经济环境的恶化和不可测因素将使得未来中国的国际资本流动动荡难测，预计中国2012年下半年的国际收支将呈现以下特点：“双顺差”结构继续维持。其中，经常项目顺差规模继续缩小，资本与金融账户顺差规模维持或有所减少。外汇储备余额将继续增加，但增速放缓。“十二五”规划纲要主线是加快转变经济发展方式，促进经济增长由依靠投资

23、、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，构建扩大内需长效机制，而欧洲、美国债务危机又使得外部需求大幅下滑。在国内需求增长以及全球需求走弱的影响下，预计经常项目顺差将继续收窄，其中，货物贸易进出口顺差受价格因素影响将继续缩小，服务贸易将持续逆差。如果欧美债务危机引致的全球金融市场动荡得不到好转，外资将继续回流本国，我国FDI增速也将进一步降低，资本与金融账户顺差将保持不变或有所缩小。长期来看，“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”依然是我国国际收支的主导思想。因此，在国际收支更加平衡的趋势下，未来外汇储备增幅将继续降低。在过去两年适度宽松货币政策和积极财政政策刺激下，积累了一定程度的泡沫，通胀

24、压力逐步显现。据国家统计局初步核算，2010年11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.1%，是自2008年8月以来的最高值。此外，发达国家持续量化宽松的政策、全球流动性过剩状况加剧以及人民币加息和升值的预期，将进一步吸引国际游资重返中国。总体看，2011年中国国际收支情况将呈现以下特点：“双顺差”结构维持不变；经常项目顺差将有所增加，并可能恢复至2008年危机发生前的水平。其中，货物贸易持续顺差，服务贸易逆差继续延续，收益和转移顺差稳步恢复；资本与金融项目下，实际利用外资和对外直接投资维持增长态势。特别地，由于人民币升值预期、本外币正向利差等市场条件依然存在，证券投资将呈现净流入的态势。鉴

25、于国际金融市场运行仍不平稳、中国宏观环境的不稳定因素较多以及中国国际收支可能面临较大波动等情形，因此中国应重点关注如下方面：3.2.1 谨慎、稳步推进人民币汇率形成机制改革。鉴于国际资本流动复苏的形势，中国现行的“以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制”仍然是今后一段时期内的合理选择。建议在国际形势动荡多变的短期内，维持名义汇率水平相对稳定，稳妥地推进汇率形成机制的改革，包括：人民币基准汇率的确定应在考虑宏观经济运行状况和宏观经济调控目标基础上，参考外汇市场供求来进行；适当放宽人民币汇率的波动幅度，使市场交易主体可以根据汇率波动信号，加强和提升其外汇风险管理的意识和水

26、平，培育和提高市场交易主体的外汇风险管理能力；逐步放宽对企业持汇的限制，对于具备一定条件的大企业、企业集团，允许其具备一定的持汇规模，以加快完善外汇市场运作和人民币汇率形成机制的市场化程度。3.2.2 合理运用财政政策和货币政策在采用防止通货膨胀、收紧货币政策的同时，辅之以相对严格、从紧的资本管制措施。提高存款准备金率和加息等紧缩性的货币政策是控制通货膨胀的有效措施，但是同时会强化国际游资投机预期，吸引“热钱”加速流入，降低货币政策的有效性，对宏观经济、金融市场的稳定造成较大冲击。因此，近期内保持相对从紧的资本管制措施是维护中国经济与金融稳定的必要措施。3.2.3 加强对国际游资的监控。只有对

27、跨境资本流动做到及时、有效监控，完善跨境资本流动监测预警体系的建设，才能掌握国际资本流动动向，及时追踪可疑资本流动迹象，进而采取合理的应对措施。关于跨境资本流动预警系统的完善方向，首先应该加强外债规模、结构和使用的监测；其次是加强对短期资本的监测，完善对证券投资和银行自身跨境交易的监控，完善银行对外资产负债变化的报送内容，提高报送频率；再次是增加对资本急停和资本流动逆转的监控。4.我国应对大量国际资本流入的措施4.1 强化鼓励外资政策。积极寻求新的经济增长点抓住资本向外寻求安全避风港意愿强烈的机遇，改进对外资企业的管理和服务，积极为发达国家来华投资提供安全快捷通道，优化引资结构；提高外资在节能

28、环保、医疗、农村发展和专业服务等领域的市场参与度；进一步研究落实服务外包产业扶持政策，加快服务外包产业提升；积极利用私募基金和风险投资基金，加快我国高新技术产业发展。4.2 把握好外汇监管和资金往来面对大量国际资本的流入，我国应在科学优化现有外汇管理措施、防止干扰企业正常资金往来基础上，既要防范当前我国股市、楼市走低，人民币升值放缓可能出现的热钱抽逃，又要关注撤出西方市场的国际热钱可能再次进入我国的苗头，防止热钱大出大进，杜绝外资企业非正常撤离。4.3 引导企业强化风险意识，避免盲目涉险。“抄底”、“走出去”是一项长期战略，要引导企业不能抱着炒短线的思路，只看一时涨跌，要密切关注危机的演变及深

29、层次影响，从长计议。鉴于西方大型金融机构的问题不断暴露，加之我国金融人才储备及经营管理方面的差距，对虚拟经济的投资要尤其审慎；由于危机仍在发展，对实体经济的投资要结合企业自身的发展战略，做好准备练好内功，择机而入。4.4 积极参与化解金融危机现在金融危机的爆发，已经不再是一个国家的事了，即使再小的危机，也能迅速波及全球。因此，中国作为最大的发展中国家，应该积极参与全球经济和金融对话，加强与其他新兴大国的协调与配合，共同维护发展中国家利益；主动参与国际金融、投资规则的制定，为我国对外投资长期发展创造良好的国际环境。4.5 强化政府管理和服务职能促进投资便利化进一步加强和完善政府服务功能，为企业对

30、外投资提供更有针对性地指导和服务；进一步发挥企业的市场主体地位，落实投资决策权；加强宏观监测，加强资本跨境流动的监督，防范潜在风险。加强企业“软实力”建设。完善灵活的用人机制，积极引进发达国家在危机调整中裁减下来的高端人才，特别是华语人才。同时，加大国内跨国经营人才的培训力度，力争培养一批具有国际视野，熟悉和掌握国际规则特别是国际金融规则的高级跨国经营管理人才5.总结国际资本流动既为我国提供了机遇又带了众多挑战。随着金融危机后全球经济格局的变化，金融格局不可避免地发生变化。既有的国际金融体系的稳定性和国际资本流动的有序性受到前所未有的挑战，而新的秩序和格局尚未完全确立。随着中国经济的持续向好，

31、我们对待国际资本流动一定要有正确的态度，处理好发展与安全的关系。既要利用国际资本流动提供的机会；又要把握好尺度，防止热钱过分涌入催生经济泡沫，阻碍经济发展同时也希望中国政府、银行和各个企业能够灵活应用各种经济政策，灵活面对国际资本的持续流入。正如央行行长周小川今日的总结，通过一些列的措施调控对冲热钱，把短期投机性资本放进一个“池子”，等撤退时将其从“池”里放出，从而避免冲击实体经济，并使其成为中国可持续的经济发展的重要力量。只有我们根据国情选择适合的宏观经济政策，才能在后危机时代保持经济的较快增长，缩小与发达国家的差距，实现在本世纪中叶成为中等发达国家的目标。参考文献1尹祖辉：国际资本流动的近

32、期特点与发展趋势J.金融与经济，2006，（12）：34-38.2孟晓宏：国际资本流动对我国货币供给过程的影响分析J.现代经济探讨，2006，（12）：54-58.3周丹：论国际资本流动新趋势与我国的引资对策J.中国农业银行武汉培训学院学报，2005，(2):23-27.4孙本良：关于国际资本流动的特点和趋势的思考J.山东经济，2004，(1).5冯彩：我国短期国际资本流动的影响J. 财经科学，2008，（6）:32-37. 6贾墨月：国际融投资实用教程 ， 北京 ，中国金融出版社，2009年9月7韩秀云：金融海啸与我何干 ，北京 ，中信出版社，2009年5月第一版 8刘仁伍：国际短期资本流动监管