南山铝业投资方案分析.docx

1、南山铝业投资方案分析 南山铝业投资方案分析相关概念：绿地投资概念：又称新建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国法律设置部分或全部资产所有权归外国投资者所有企业。绿地投资和企业并购是国际直接投资两种主要方式。两种形式：一是建立国际独资企业；二是建立国际合资企业。作用：绿地投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业增长。案例背景：在传统制造业纷纷向低成本地区转移产能之际，南山铝业却反其道而行之日前宣布拟投资10.7亿元在美国建设年产4万吨高端铝合金型材生产厂及其他配套生产线。10.7亿元在国内企业对外投资中并不算数额非常大，可考虑到此前投资多是投向矿山、能源领域，或是海外并购，到发达国

2、家或地区比如美国、西欧等进行传统制造业投资几乎没有，南山铝业此次尝试尤为引人关注。在工信部等九部门紧急通知遏制电解铝产能过剩，高耗能产业在国内日益受限情况下，在国外电解铝产能日益向中国及其他低成本新兴国家转移趋势下，南山铝业舍弃国内低成本优势，到成本更高、工会政治更强、高耗能产业更加受限美国建设铝材厂，不禁让人疑惑该笔投资前景。南山铝业简介：(一)概况南山集团源自一个乡镇企业，成立于上世纪80年代初，目前是一个业务多元化大型民营工业集团。公司权益和资产涵盖了能源、纺织、教育、建材、房地产、金融、酿酒和旅游业，但核心业务始终是铝业。为满足发展需要，南山集团在澳大利亚、美国、意大利、香港等多个国家

3、和地区设立了分公司。1999年南山铝业A股股票（代码：600219南山铝业）在上海证交所上市。2013年位于中国企业500强第160位，中国制造业500强第71位。(二)发展历程1978年在宋作文领导下，山东省龙口市前宋村“第三生产大队”成立了一个乡镇企业。开始时候，宋作文和生产大队村民们生产商品很杂，从豆腐到石棉砖到水泥袋都有。1983年，中国对玻璃纤维、棉花羊毛纺织品等产品需求非常旺盛，宋作文带领生产队农民抓住市场机遇，生产大队最终成为中国最大棉织物生产商，国内市场份额达到70%以上。1989年，第三生产大队正式改组为“南山集团”，以便更好地适应中国经济蓬勃发展带来需求变化趋势。随着中国经

4、济在上世纪90年代加速发展，中国工业和制造业也进入了全盛时期。宋作文为了抓住这些趋势，决定将公司业务拓展至其它行业和产品线，尤其是铝业。1993年山东南山铝业股份有限公司(简称“南山铝业”)成立。宋作文认为随着中国基础设施建设呈现爆炸式增长，对房地产固定资产投资将大力推动对铝需求。根据中国企业联合会数据，2013年南山集团排名是160位。公司在多个行业控股近60家企业。截至2012年，南山净利润达40亿元人民币（6.55亿美元），净资产价值390亿元人民币(64亿美元)。(三)发展战略90年代后，中国建设了世界一流基础设施、增加了房地产开发，并鼓励国内汽车业发展。上述这些因素反过来支持了产业链

5、上游商品生产，例如钢铁、铝业和水泥企业。截至2013年，中国生产了全球40%以上原铝，消费更是达到了全球近一半。中国产量更是达到了北美产量四倍以上。这样经济环境为南山铝业发展提供了十足动力。尽管中国资本密集型增长有力地支撑了南山铝业业务，但该行业总体上容易受到价格波动影响，原因是其高度依赖对终端产品需求，例如汽车和其它消费耐用品。因此，为了最大限度地减少这种不确定性，南山铝业决定通过建立上下游一体化供应链来管理成本。三步走战略：第一步：整合原料供应 第二步：整合价值链加工部分，生产更高级铝 第三步：建立自己发电厂投资方案及分析一、投资目标1.从长远看，在美国建厂可以抢占附加值和技术含量高美国工

6、业型材市场，并且为未来在美国高铁市场发展提前布局。2.可充分利用美国先进技术、专业管理团队和高素质人才，协助企业掌握国际最顶尖铝加工技术，开发、生产出适用于高速轨道交通、汽车、机械制造、飞机等方面高端铝产品。3.通过美国工厂对中国工厂管理人员和工人进行培训，提高中国工厂管理和技术水平。4.业务反馈回路：南山可以将南山美国（全称：南山美国先进铝技术有限责任公司）建设过程中积累经验和教训应用到中国类似项目中。如果南山美国先进铝技术有限责任公司模式成功了，就可以在中国和其它南山感兴趣国家复制。二、市场预测(一)国内铝市场分析中国经济增长放缓，而且多个重工业行业出现产能过剩，包括铝业。加之近年来发达国

7、家对我国铝产品反倾销策略日益加剧，严重影响我国铝产品技术升级及市场销量(二)国外铝市场分析1.美国铝市场：铝在美国有很多应用，尤其是在运输和包装业，两者加起来接近美国国内铝消费总量60%，建筑和电气应用合计占大约25%份额。虽然美国经济放缓，但是从中国进口铝实际上还增加了。例如，从中国出口铝型材在2008至2009年上升了138%。2010年，美国从中国进口铝型材仍然占到美国铝型材进口总量63.2%。2.美国相关政策美国贸易官员指控中国将过剩产能以低于市场价格水平倾销到美国市场。2011年3月，美国政府开始向中国制造原铝和铝型材征收“双反”关税。双反关税，包括32.8%至33.3%反倾销税和高

8、达374%反补贴税，将征收五年。美国征收双反关税就是为了削弱中国铝出口商大部分价格优势。这对中国高管产生了极大威慑力。据统计，美国征收双反关税以后，中国95%铝型材出口都停止了。根据美国人口调查局数据显示，从中国进口铝/铝矾土随即下滑，2011年下降了42%，2012年又下降了25%。美国对中国铝出口商贸易制裁给公司敲响了警钟如果公司希望扩大在美国市场，就应当从出口中国生产铝转向在美国投资实体工厂。(三)市场分析结论1.美国贸易关税会造成中国制造商供应缺口。如果南山能够快速行动，争夺市场份额并加固与美国客户可靠关系，等双反关税在2016年到期后，公司将会与中国竞争对手拉开较大差距。2.南山高管

9、判断，在美国建厂成本，包括劳动力和实物资产，在经济危机期间是最低。而且美国州政府和地方政府在危机期间会更愿意提供激励机制，支持海外直接投资者创造就业。南山高管还推断，当南山投资绿地工厂投入运营， 美国市场应该已经复苏了（时机）。三、投资方式1.收购一个美国旧工厂，再进行改造，使其达到更高标准和规格。但是，杜立军（南山高管）发现，大多数美国铝成型工厂都是上世纪70年代和80年代建，根本没有办法升级到想要标准，于是公司放弃了这个想法。2.购买一个较新美国工厂。但这样做成本比较高，南山现有储备资金不够。3.新建自己工厂。将方案二与方案三对比，南山铝业最终选择了档案三。这里缺乏具体资料，比较过程在具体

10、操作时可以运用管理会计中相关投资决策方法。四、市场定位高端市场铝冶炼是一项污染高、利润率低业务，结合美国市场环境特点，南山决定美国工厂主要业务是价值链上深加工部分。铝必须经过深加工才能转变成高级制成品。所以南山市场定位是高端市场。(一)公司预测铝在火车、精密汽车部件和航空业应用会增加。发展基础：在中国，南山铝业升级了设备，并在中国政府基础设施建设热潮中积累了高铁型材生产经验，已经在向价值链高端转移。南山决定在美国工厂加倍实施这一战略。美国工厂将以技术、设备以及概念规划先进布局和设计为特点。(二)南山美国初期重点是利润最高软合金挤压型材产品选择软合金原因：1.在高端无缝铝管市场，美国只有两三家公

11、司可以与其竞争。2.南山不希望它在美国工厂与拉法叶市其它工厂直接竞争，包括美国最大铝公司美国铝业。五、竞争分析及策略南山挑战是如何在竞争激烈美国市场站稳脚跟。由于南山进入美国目是参与北美市场竞争，而不仅仅是把技能和技术转移到中国，一家新公司要加入强手林立成熟市场，就必须拿出卓越产品，从竞争对手中脱颖而出，并最终实现盈利。(一)竞争分析1.南山定位是高端市场，在高端无缝铝管市场，美国只有两三家公司可以与其竞争。2.南山不希望它在美国工厂与拉法叶市其它工厂直接竞争，包括美国最大铝公司美国铝业。(二)竞争策略规避不利竞争南山不希望它在美国工厂与拉法叶市其它工厂直接竞争，于是南山美国重点定为利润最高软

12、合金挤压型材产品。把重点放在软合金上好处：第一，这关乎政府对南山潜在投资审查。为了避免可能阻碍审查过程国家安全风险，公司承诺规避硬合金业务线，以缓解潜在担忧。第二，把重点放在软合金上还表明，南山在印第安纳州工厂不会对美国主流企业造成威胁。六、风险预测(一)押注高铁，风险高从长期来看，南山将希望放在美国高铁建设和基础设施振兴上，希望能为美国高铁项目提供生产列车铝型材。但是美国高铁市场充满不确定性。美国高铁现状：目前，美国只有一条“高铁”线路，平均速度仅有每小时84英里，远远低于拥有高铁专用铁道欧洲和亚洲国家高铁速度。相比而言，中国最新高铁列车每小时可行驶200-250英里。很多人呼吁美国加大对基

13、础设施投资，包括高铁。但美国国内政治和政策分歧却导致最庞大全国计划大幅缩水。目前来看，仅有两个项目有可能会成功，那就是加州项目和东北走廊项目。虽然美国第一个专用高铁基础设施项目会落户加州，但由于加州财政困难以及对人员和项目驾驭能力质疑，这个项目前景也充满了不确定性。(二)劳动力成本上升铝型材甚至整个铝行业本就为劳动密集型产业，产能一直在向劳动力和能源成本低地区转移。比如国内电解铝逐步向西部转移，2012年国内电解铝产量中，位于甘肃、新疆、青海、内蒙古、宁夏地区占68%。中国企业之所以成功，很大程度上缘于低成本劳动力，可到了美国，这一优势显然不复存在。(三)产业政策不确定性在国内，工信部等九部门

14、正在叫停拟建电解铝项目，坚决制止任何扩大产能新建项目违规审批行为，并要求取消地方出台各项优惠政策。在国内都在限制此类高耗能产业发展情况下，追求新经济美国会给此类企业多大发展空间，很难判断。(四)工会政治国外劳动密集型产业普遍存在工会政治，一直都让在海外运营中国企业穷于应付。南山铝业境遇显然不会比先行者们好到哪里去，毕竟其本来就缺乏海外运营经验。七、风险应对措施1.为了对冲美国高铁机会化为乌有风险，南山美国先进铝技术有限责任公司为挤压成型产品寻找更多市场。2.为软铝合金在美国市场寻找其它机会，包括加州两个与交通相关项目：湾区快轨系统(BART)扩建和城际高铁客运计划(是高铁项目一部分)。3.公司

15、还通过投资其它与技术相关初创企业进行学习和探索。例如，两人座轻型豪华飞机：南山计划在硅谷投资一家初创企业ICON飞机制造公司，专门生产小型“个人”运动飞机。对南山来说，投资美国小众豪华出口产品与其传统铝业生产是完全不同业务线，可以对中国业务产生溢出效应。4.在初期，预期会出现产能超过市场上需求情况，在这段期间南山美国计划生产和销售更多传统产品。5.如果想要保持美国业务长期发展，公司必须灵活应变。公司美国工厂可以作为母公司中国员工培训基地，让接受培训人把这些实践带回中国工厂。南山把美国业务作为软件平台，而不仅仅是硬件经营。八、资金来源建设年产4万吨高端铝合金型材生产厂及其他配套生产线，总投资10

16、.7亿元人民币(折合1.49 亿美元)，计划使用募集资金8亿元，其余资金由公司自筹解决。2010年2月，南山铝业向8名特定投资者非公开发行股票2.83亿股，实际募集资金24.68亿元，用于建设22万吨轨道交通用新型合金材料生产线项目。现将部分募集资金用于该新建项目。九、选址(一)印第安纳州南山最后选择在美国传统制造业地带印第安纳州建厂，主要出于以下原因：1.市场分布：公司60%美国客户都在中西部。2.成本：1)劳动力成本较低，能够便利地抵达东西海岸2)印第安纳州电价是该地区最低3.税收：当南山开始认真考虑印第安纳州时候，当时州长米驰丹尼尔斯和州议会刚刚将该州企业税率在2015年前降至6.5%，

17、低于该地区其它州平均税率8%至8.5%。这对潜在海外直接投资者很有吸引力。4.个人感情：作为普渡大学毕业生，他对印第安纳州情况比较熟悉，他对自己应对美国和中国监管环境能力很有信心。5.工会政治：南山高管对美国工会政治比较陌生。与邻近密歇根州相比，印第安纳州工会工人仅占11.3%，而2011年密歇根州工会工人占总劳动力17.5%，而在南山最终落户蒂珀卡努县，当地生产商只有6.6%劳动力加入了工会。(二)拉法叶市选择落户法拉叶市原因：1.市场分布：拉法叶市集中了全球多家制造业企业，例如美国铝业、卡特彼勒和斯巴鲁。2.独特研究生态系：，包括普渡大学领导技术、科学、工业和其它工程学研究中心。普渡大学拥

18、有400多个研究实验室。由于南山计划生产更高端工业产品，公司需要加强创新能力并适应客户不断变化需求。公司认为，与普渡大学合作可以让公司获得这样资源，帮助公司提高创新能力。3.人力资源：普渡大学还可以成为人力资本来源。公司可以吸引工程和技术专业毕业生加入公司。附近印第安纳州常青藤技术社区大学也增加了拉法叶市吸引力。南山高管希望这所社区大学能够为工厂提供技术工人。4.印第安纳州还有吸引亚洲直接投资经验。斯巴鲁是过去十年印第安纳州吸引日本汽车公司投资例子。5.个人感情：杜立军毕业于普渡大学。毕业后，杜立军在美国第一份工作也是在拉法叶市。 十、州政府和地方政府激励机制1.印第安纳州为南山提供了全面激励

19、措施，包括：预扣税、基础设施补贴和培训赠款；以及为期10年（2011年至2020年）最高达130万美元工资税抵扣； Hoosier商业投资税收抵扣，也就是不可变现企业收入所得税抵扣，计算方法是合格资本投资一定百分比，以支持项目建设；印第安纳州还根据促进经济发展(EDGE)税收抵扣，为南山报销员工技能培训费用。2.拉法叶市激励措施：包括税收增额融资基金、房地产和个人房地产投资10年减税、员工培训基金、快速审批、电力公用事业经济发展激励措施，以及WorkOne和REACH在招聘过程中协助。十一、建设工厂：（建设方案及时间安排）为了赢得当地社区支持，南山选择当地建筑公司作为项目总承包商。工厂设计方案

20、包括三个部分：工厂第一部分：是一个铝废料储存设施和可以将废料变为坯料铝回收场。铝回收场设施拥有先进系统和高炉，可以保证坯料质量并减少污染排放。根据杜立军预测，当这个部分在2014年2月完全投产后，铝回收场每年可生产10万吨坯料，大约一半可以满足南山美国先进铝技术有限责任公司需求，剩下可以供应给其它生产商。在投产前，南山美国先进铝技术有限责任公司将依赖当地其它坯料供应商。工厂第二部分（主要部分）：一个质量控制室和一个模具制造车间。第一条冲压生产线已于2013年5月投产，是为长达85英尺大型一件式挤压成型产品设计，例如火车车身型材。第二条流水线于2012年末投产，采用1.5万吨、直径12英寸布莱塞

21、茨牌挤压机，拥有坯料穿孔能力，可以生产无缝铝管。工厂第三部分：是提供高附加值服务制作车间，目前尚未投产。工厂已经为制作产能发展留出了空间，但根据南山介绍，其发展取决于市场需求。如果决定发展，这个部分将关注非传统制作，例如传统制作工艺供不应求超长产品。公司对南山美国先进铝技术有限责任公司长期愿景是让其成为解决方案提供商，可以为客户定制并创造价值。十二、收益估算：该项目由南山铝业在美国设立全资子公司南山美国先进铝技术有限责任公司承接实施，建设投资9.86亿元，流动资金8296万元。按照南山铝业估算，该项目可年产高端铝型材4万吨 ，实现销售收入20亿元，投资回收期6.48年，内部收益率20.7%，具有较好投资回报。南山美国先进铝技术有限责任公司预计在2014年达到盈亏平衡，这距离工厂2012年投产仅有16个月。因此，接下来几年对公司是一个重要考验。即使美国高铁建设不能如期开始，公司都必须吸引更多订单，并最终达到100%产能。