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1、资本运营理论与实务复习资料资本运营理论与实务第一章 资本运营概论第1节 资本的性质 生产三要素：劳动、资本、土地。资本是三大生产要素之一，另外两种是土地和劳动，通常被称为基本生产要素。 资本特点：增值性、流动性、风险性、多样性（具有货币资本、实物资本和无形资本等形态）。 资本具有自然属性（追求价值增值）和社会属性（资本归谁所有）。 资本是商品经济的必然产物，反映着不同的经济关系。 在改革开放实践中对资本的重新认识1 国有资产管理改革要求走出资本姓“资”的误区。资本这一范畴在社会主义经济中可以沿用；国有资产可以出售。2 引出外资，促进走出资本姓“资”的误区。第2节 资本的来源与形态 在会计学中，

2、企业资本的含义是指企业的资本金，即注册资本。分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金等。 广义的理解，企业资本是指企业所有者（股东）权益，即不仅包括资本金（实收资本），还包括资本公积、盈余公积和未分配利润等。 资本公积包括：1.投资者实际缴付的出资额超过其资本金的差额。2.资本汇率折算差额. 3.接受捐赠的实物资产. 4.资产评估增值. 所有者权益中的盈余公积分为公益金和一般盈余公积.未分配利润指未分配剩利润. 更广义的理解,资本不包括借入资本.如:1.各种借款.2.通过补偿贸易方式和融资租赁方式获得固定资本而形成长期应付款.3.各种应付款. 资本形态:1.货币资本.2.实物资本.2

3、.无形资本.3.对外资本.4.对外投资.5.各种应收款. 资本的形态目前流行知识资本企业所拥有的知识财产的价值,可分为艺术财产(艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品)和工业财产(发明和商标两类)和人力资本(对人投资所形成的资本)第3节 资本运营的含义 资本运营是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。 资本运营原则就是资本效益最大化原则。 资本运营与生产经营的区别1 经营对象不同。资本运营的对象是企业的资本及其运动。生产经营的对象是产品及其生产销售过程。2 经营领域不同。资本运营主要是在资本市场上运作。生产经营主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售，主要是在生

4、产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。3 经营方式不同。资本运营要合理筹集资本，运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理配置资本，提高资本效益。生产经营通过研制新产品，以销定产，以产定购，技术开发等方式，达到增加产品品种、数量，提高产品质量，提高市场占有率和增加产品销售利润的目的。 资本运营与生产经营的联系1 目的一致。都是追求资本的保值增值。2 相互依存。任何生产经营都是以资本作为前提条件。3 相互渗透。生产经营过程，就是资本循环过程，两者密不可分。 第四节 资本运营的目标 资本运营的目标是实现资本的保值和增值。企业应当追求利润最大化、所有者利益最大化和企业价值

5、最大化。 以利润最大化作为目标，原因有：1. 经营活动的目的是为了创造更多剩余产品, 剩余产品可用利润这一指标来衡量.2.资本的自然属性和目的就是要实现价值增值,追求最大限度的利润.3.利润率高的企业能从资本市场筹集到较多的资本.4.每个企业都最大限度地获得利润，整人社会的财富才能实现最大化. 只有实现利润最大化,才能实现所有者权益最大化,才能实现企业价值最大化.第五节 资本运营的内容 资本运营的内容:一. 资本筹集二. 投资决策和资本投入三. 资本运动与增值实业资本的运动与增值、金融资本的运动与增值、产权的运动与增值四. 资本运营增值的分配 资本运营内容的分类一. 从资本运动过程,分为筹资决

6、策和资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动过程与增值、资本运营增值的分配.二. 从资本运营的内容和形式，分为实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营。三. 从资本运用的状态，分为增量资本运营、存量资本运营。四. 从资体运营的方式，分为外部交易型资本、内部运用型资本运营。五. 从资本运营是否跨超本国国界，分为国内资本运营、国际资本运营。第二章 资本运营的主体与市场环境第1节 资本运营的主体一、 资本运营主体企业论企业有下列特征：1 企业直接为社会提供产品和服务2 企业是经济组织。它不同于政府机关、事业单位、社会团体等非经济性组织。3 企业是营利性的经济组织。营利是企业的基本目的和动力，是企业存在

7、和发展的基本条件。4 企业是自主经营、独立核算、自负盈亏的经济组织。二、 市场经济条件下的企业制度1 个人业主制企业：规模较小，结构简单2 合伙制企业：两个或以上的个人共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险的企业3 公司制企业：主要分为有限责任公司和股份有限公司两种形式。（1） 有限责任公司是指两个以上股东共同出资每个股东以其所认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部财产对公司的债务承担责任的企业法人。特征是：公司全部财产不分为等额股份；公司向股东签发出资证明书，不发行股票；股份转让有严格限制；对股东人数有一定限制；股东以其出资比例享受权利，承担义务。（2） 股份有限公司是指全部注册资本由

8、等额股份构成并通过发行股票（或股权证）筹集资本的法人企业。特征：公司的资本总额评分为金额相等的股份；股东以其所持的股份为限对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任。4 三种制度企业相比，公司制企业优点主要是：（1） 具有筹资优势。（2） 拥有独立的法人资产（3） 试行有限责任制度（4） 实现所有权与经营权分离（5） 所有权转让方便（6） 具有规范而严密的组织机构（7） 公司发展稳定 缺点：（1）设立程序较复杂，创办期长 （2）受国家法律约束较严格。 （3）保密性较差三、公司的组织结构（一）公司决策机构：（1）股东会（2）董事会（二）公司的执行机构：经理（三）公司的监督机构：监事会

9、第2节资本运营的市场环境一、 资本运营与市场体系：资本运营是市场经济的范畴。（1）市场分为生产要素市场和产品市场（2）产品市场指场上所提供的一切产品和劳务的市场。产品市场可分为消费品市场和资本品市场（3）世贸组织讲贸易分为货物贸易和服务贸易生产要素市场包括：土地市场、劳动力市场、技术市场和资本市场。（1） 土地市场是土地所有权或使用权转让或交易的场所。（2） 劳动力市场是劳动力这种特殊商品的交易场所和领域。（3） 技术市场是技术这种智力产品交易的场所或领域（4） 资本市场是金融市场的重要组成部分。此外还有产权市场和信息市场（1） 产权市场是产权有偿转让的场所或领域（2） 信息市场供需双方进行信

10、息交换的场所。二、 资本运营与资本市场资本市场是中长期资金融通的市场，主要包括证券市场和信贷市场：（1） 证券市场交易的对像是各种有价证券，主要包括和债券两类；（2） 证券市场是证券发行和流通的场所。按照市场功能，可分为发行市场和流通市场1 证券发行市场，又称为一级市场，初次的市场，通过发行证券进行筹资活动的市场。2 证券流通市场，又称为二级市场，是已发行证券进行转让的市场，一反面为证券持有者提供随时变现的机会，另一方面为新的投资者提供投资机会。3 发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行得以存在和发展的条件。三、 资本运营与投资银行（一） 投资银行与商业银行 商业银行从事贷款存款业务

11、，以利润为主要经营给目标的金融企业。简单说就是将社会上的限制货币资本以存款形式集中起来，用于贷款，将消费基金转化为生产基金，扩大社会资本总量，加速经济发展。 投资银行是以证券承销为本源，这一业务基础上形成和发展起来的。主要业务有以下几项：1 证券承销2 证券交易3 私募发行4 企业兼并与收购5 基金管理6 风险投资第三章 资本筹措第1节 资本筹措的意义与要求一、 资本筹措是企业开展资本运营的前提和基础二、 资本筹措的基本要求：（一） 合理确定资本需要量，科学安排资本筹措时间。（二） 合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本（三） 注意资本结构的优化，降低筹资风险第2节 资本需要量的预测一、 定性预

12、测法：主要利用有关资料，依靠个人经验、主观判断和分析预见能力，对企业未来的资本需要量所作的测定二、 定量预测法：指以资本需要量和有关因素的关系为依据，在掌握大量的历史资料的基础上，采用一定的数学方法加以计算，并将计算结果作为预测值的一类预测方法。（一） 趋势预测法：以时间为相关因素并根据资本需要量发展变化的趋势和有关资料推算未来预期值的方法。（二） 销售百分比法：以销售额为相关因素，根据资本需要量和销售额之间的关系进行预测的一种定量预测法（三） 资本习性法：指资本需要量和产品产销量之间的依存关系，按照这种关系可将资本占用划分为固定占用资本、变动占用资本和半变动占用资本第3节 资本筹措的渠道和方

13、式一、 筹资渠道：指资本从谁哪里取得，确定筹资渠道是筹资的前提。主要有以下几种：（一）国家财政资金 （二）企业自留资金（三）金融机构资金（四）其他企业和单位的资金（五）职工和社会个人资金（六）境外资金二、筹资方式 （一）筹资方式与筹资渠道的联系与区别 企业筹资的方式可以分为两大类：短期资本筹集方式和长期资本筹集方式。 （二）长期资本筹措方式：具有占用时间长、筹资风险大、资金成本高、筹资影响深远、筹资频率低等特点 1长期借款：指银行及非银行金融机构对企业发放的长期贷款。 优点：（1）利息可抵减所得税 （2）所涉及的关系人稍，因而筹资的手续简单、速度快、资金使用的弹性高 （3）有利于企业实现负债到

14、期时间与资产使用时间的有机配合缺点：风险较大，企业如不能按期履行借款的合同条款，就可能陷入财务困境，以致破产；长期贷款常常附有较苛刻的限制性条款，子啊一定程度上影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度。 2债券筹资：是一种长期债务证书，是企业为筹集长期资本，而承诺在将来一定时日支付一定金额利息，并与约定的到期日，一次或多次偿还本金的信用凭证。 优点：（1）公司债的利息支出可以计入损益抵减所得税（2）一般公司债的利息均是固定的，如果企业经营得力，可以提高股东的资本报酬率（3）公司债的发行成本都低于其他长期筹资方式，缺点：公司债有固定的到期日和利息负担，一旦企业经营状况不好，易使企业陷入财务困境；公

15、司债往往附有多种限制性能条款，可能对企业财务的灵活性产生不利影响。 3租赁融资：是一种契约性协议，规定出租人在一定时期内根据一定条件，将资产交给承租人使用，承租人在规定的期限内，分期支付租金并校友对租赁资产的使用权。几种最主要业务：（1）经营性（2）融资性（3）回售（4）杠杆。 优点：（1）增加筹资的灵活性。 （2）百分之百筹资（3）避免设备过时陈旧的风险缺点：（1）租金较高 (2）难于改良资产 4联营：指企业在自愿互利的基础上，有两个以上具有法人地位的企业，共同出资从事一种“利益均沾、风险共担”的经济联合体 5股票筹资：股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，是有权取得股利的。其意义

16、在于：（1）有利于开拓更为广泛地筹资渠道（2）有利于投资管理体制的改革（3）有利于促进横向经济联合（4）有利于改善宏观经济管理 6BOT（项目融资）：指由政府对急需建设的基础设施项目，通过招标或者议标的方式，将项目委托给国内外投资者直接投资建设，项目建成后，授予投资者在一定期限内特许运营管理该项目的权力，待特许期满后，将该基础设施项目完好的、无条件地移交给政府。（三）短期资本筹措方式：对于资本需求的短期增加，一般应用短期融资来解决，短期融资方式主要包括：银行短期贷款、商业信用、商业票据、票据贴现和抵押贷款等方式。企业在选择不同短期融资方式时，其核心问题是成本的大小，同时应注重考虑资本来源地可靠

17、性和灵活性等。 1商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收贷款而形成的企业间的借贷关系。是商品交换式由于钱、物在空间、时间上的分离而产生的直接信用行为，属于自然性融资。 2票据贴现是指企业将未到期的应收商业承兑汇票或银行承兑汇票向银行或者其他金融机构提前转让，以获取现金的行为。在贴现中 ，银行会安一定的贴现率收取贴现息，但一般来说，贴现率会低于银行贷款利率。 3短期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构介入的期限在一年以内的借款第4节 资本成本一、 资本成本的内涵从企业内部的资本运营来说，资本是指为购置全部资产而所须筹措的全部资金来源，他包括负债和所有者权益，由于短期负债的形成和流动资产的取

18、得相关，且资本成本较低，因此在考察资本成本时，仅关注长期资本来源的资本成本。资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价，包括资本筹集费用和资本占用费资本成本是资本运营中的一个重要范畴，起作用表现如下：1 资本成本是选择资本来源，进行企业筹资决策的依据2 资本成本是评价投资项目的可行性，确定投资项目的依据3 资本成本的客观存在，能够促使资本的用着注重内部挖潜4 资本成本也是政府调节经济，进行社会资源配置的重要手段二、个别资本来源的资本成本（一）长期借款（二）长期债券（三）优先股（四）普通股（实收资本）的资本成本（五）保留盈余三、加权平均资本成本 企业的资本来源有多种筹集渠道和方式，不同来源地资

19、本成本不同。企业总体的资本成本是各种资本来源资本成本的加权和四、边际资本成本 （一）边际资本成本的概念 （二）边际资本成本的计算与应用第5节 资本结构与筹资决策 所有的筹资方式和资本来源从本质上可以划分为权益资本和借入资本，借入资本和权益资本在性质上是不同的，具有不同的制度规定性，因此可以把企业借入资本和权益资本之间的比例关系成为狭义资本来源结构。一、 资本结构理论评述（一） 早期的MM理论（二） 加入财务拮据成本和代理成本之后的有公司税的MM模型（三） CAPM和有税MM模型的结合-哈莫达公式二、资本结构的实务分析 （一）经营风险和经营杠杆 （二）财务风险与财务杠杆 （三）经营杠杆和财务杠杆

20、的联合作用第四章 资本投放第一节 投资的意义与原则投资最初是指资本所有者为追求资本增值，而放弃当前的消费，将资本投入再生产的过程的行为。P119企业投资是指企业为获取所筹集资本的增值，而将资本投放到特定的项目中，以经营某项事业的经营行为：它包括厂房、机器设备的新建、改建、扩建和购置等活动：也包括购买股票、债券和以联营的方式向其他单位投入资本等活动。P119投资决策的正确与否关系到企业的兴衰存亡，对企业的生存和发展以及资本的保值具有决定性作用。具体表现：1、投资是维持企业生产经营的重要手段2、企业投资是调整现有生产能力和结构，开发新产品，寻求新的经济和效益增长点的手段。3、在我国当前情况下，以企

21、业为主体的投资时实现资本重组和企业重组，调整产业结构，实现存量资本流动，推动国有资产管理体制改革和企业内部治理结构完善的重要手段。企业投资分类：（一） 按投资的性质分：实业资本投放、证券投资和产权资本投放实业资本投放是指将资本投放于特定的经营项目，以形成满足生产要求的生产能力。证券投资是指将资本投放于各种债券、股票、基金等有价证券，以获取收益或控制效应等。产权资本投放是指以产权为对象的投资。实业投资要素是劳动力、生产资料、技术和信息，证券投资对象是各种有价证券，产权投资则是以实业投资要素的部分或整体集合为投资要素。产权投资的主要形式有兼并、收购、参股、控股等。（二） 投资回收期长短分：长期或短

22、期投资（三） 按投资风险程度可以分：确定性投资（风险小）、风险性投资（风险大）（四） 按投资发生作用的地点和资本增值的方式划分：对内投资和对外投资 企业投资的基本原则：1、 利益兼顾原则2、 兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式3、 结构优化和配套原则4、 适度多样化经营的原则5、 以人为本的投资原则6、 企业自主投资的原则第2节 实业投资一、 实业投资的基本程序1、 投资机会的选择和界定。2、 组织专家进行详细的可行性研究和论证。3、 投资风险的预测和防范方法的研究和评价。二、 实业投资机会的界定和选择选择和界定某一投资机会应考虑如下因素：1、 市场前景和竞争状况美国学者波特的理论，竞争来自五个

23、方面：A、 现存的企业之间的竞争B、 替代品或替代服务的威胁C、 供应商的讨价还价的能力D、 预期客户的讨价还价的能力E、 预期新进入厂商的威胁2、 宏观政策的变动3、 预期的成本构成和投资的转向能力4、 产品寿命周期阶段和变化趋势三、 投资额的预测（一） 投资额预测的基本程序：1、界定所有可以投资的项目。2、预测各个项目的投资额。3、确定一定时期内的企业投资额。（二） 投资额的构成主要包括几个方面：1、 各投资项目的投资前支出。2、 设备购置支出3、 设备安装费用4、 建筑工程费5、 垫支的营运资本（三） 投资预测的基本方法常用方法：1、逐项测算法。2、单位生产能力估算法（公式 拟建项目投资

24、总额=同类企业单位生产能力投资额*拟建项目生产能力）3、装置能力指数法。四、 实业投资项目效益评价的要素（一） 货币时间价值1、单利计算模式2、复利计算模式3、年金模式（二） 现金流量现金流出主要包括如下项目：1、直接投资支出，是指为使项目达到生产能力而投放在固定资产和无形资产上的支出。2、增加的付现成本，是指由于投资而形成的生产能力在实际利用时，每期由于销售增加或产品结构变动而增加的材料、人工和其他费用的付现支出。3、垫支的流动资金现金流入一般包括：1、增加的销售收入或降低的付现成本2、固定资产的残值收入3、收回的垫支流动资金。（三） 折现率五、 实业投资项目的效益评价方法实业投资效益评价方

25、法很多，大致可分为两类：1、不考虑货币时间价值的静态分析法。2、考虑货币时间价值的动态分析法。（一） 基本投资决策评价的方法1、 净现值法。所谓净现金值是指投资方案未来期间内现金流入量的现值和现金流出量的现值之差。2、 现值指数法。现值指数法又称贴现后的投资收益率法，现值指数是指投资方案在未来期间现金净流入量的现值与初始投资额的现值之比，即单位投资额在未来期间可获得的收益现值的水平。3、 动态投资回收期。动态投资回收期是指用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始投资所需的时间。4、 内含报酬率。内含报酬率是指使项目周期内现金净流入量的现值等于初始投资现金流出量现值的折现率。（二） 投资

26、项目评价方法的比较和进一步研究一个好的投资评价方法应具备如下特征：1、全面考虑整个项目寿命周期内的现金流量2、充分考虑货币的时间价值3、在互斥方案的比较中，应能够选出资本增值最大的项目。1 NPV和IRR在互斥方案比较中的差异和评价2 净现值和现值指数的比较与评价3 项目寿命期不等时的决策六、 实业投资的风险分析方法从决策的要素来说，投资风险主要来源于两个方面：一是资本（折现率）的变化 二是现金流量的变动，具体表现为：1 影响现金流量变动的因素A、 投资量的变化B、 建设期发生变化C、 实际生产能力与设计生产能力的变化D、 价格的变化E、 产品成本的变化2资本成本（折现率）的变动（一）风险调整

27、贴现率法及评价1、风险程度计算2、确定风险报酬斜率（二）肯定当量法第3节 证券投资一、 证券投资的目的1 资本保值和增值的需要2 控制其他企业3 积累整笔资金4 转移和分散风险二、 单一证券投资的决策P142（一） 债券投资债券是发行者为筹集资本，向债权人发行的，在约定的期间内支付一定数额的利息和偿还本金的有价证券。按发行主体不同，可以分为政府债券、金融债券和公司债券。影响债券价值大小的因素有如下几个：1、债券的还本付息方式2.、债券的面值和预期转售价格3、市场利率4、票面利率（二） 股票投资（三） 可转换证券投资可转换证券是可以按发行时所附的条件进行转换的一种证券。可转换证券价值存在着三种形

28、式：1、转换价值2、非转换价值3、市场价值（四） 期权投资期权是给予投资者在给定时期按一个固定价格购买或不购买，出售或不出售某种资产的选择权利。1、 履行期权2、 履行价格3、 到期日4、 美式期权和欧式期权5、 买入期权和卖出期权不付红利股票的欧式买入期权的定价模型。1、 基本假定2、 BlackScholes模型3、 欧式卖方期权的定价4、 美式期权的定价A、 低价B、 时间溢价5、 支付红利对期权价格的影响（1） 欧式期权（2） 美式期权三、 证券投资的风险控制与证券组合投资（一） 证券组合投资理论1 证券组合的收益和风险2 证券组合中各证券权重对分散风险的影响3 相关系数对投资组合风险

29、和收益的影响4 投资者的最佳决策5 存在无风险资产时的投资决策简化（二） 证券组合投资的方式投资者进行证券组合投资，可以有两种方式：1、投资者直接进行投资2、加入投资基金它的特点：1、基金的资本来源于众多的投资者，通过发行受益凭证筹集。 2、基金由专业的投资专家经营管理 3、基金投资于有价证券，且必须分散投资 4、投资收益根据投资受益凭证向持有者分配（三）夏普性能测试（SHP）指标的应用第4节 跨国投资经营一、 跨国投资经营对中国经济的重要意义二、 跨国投资经营的动因三、 跨国投资经营应具备的条件四、 跨国投资经营的项目选择五、 跨国投资经营的地域选择六、 跨国投资经营的方式第5章 资本周转第

30、1节 资本周转的内涵一、 资本循环过程产业资本只有把资本同时分割为货币资本、生产资本、商品资本。二、 资本周转三、 加速资本周转的意义两个方面：（一）加速资本周转可以节约预付资本量（三） 加速资本周转可以扩大资本增值第2节 资本周转率一、 应收账款周转率（P181本页有公式）三种销售方式：1、预售货款销售2、现款结算销售3、赊账二、 存货周转率（P182本页有公式）三、 流动资产周转率（P183本页有公式）四、 固定资产周转率（P184本页有公式）五、 总资产周转率（P185本页有公式）第3节 加速资本周转的途径一、 优化配置资本存量，加速资本形态的转化（一） 现金存量与加速周转1、 最佳现金持有量的预测A、 鲍曼模型（P187本页有公式）B、 米勒欧尔现金模型2、 加速现金的流转A、 加速现金回收1、 锁箱法2、 集中与银行往来B、 控制现金支出严格控制现金支出应做到：1、推迟付款、2、充分利用付款延迟时间、3、利用闲置现金进行短期投资几种融资工具：1、短期国债2、银行定期存款3、银行承兑汇票4、临近到期的公司债券5、商业承兑汇票（二） 存货存量与加速周转存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资，对于生产企业而