外汇储备的管理.docx

1、外汇储备的管理 编号：42 外汇储备保值增值管理策略的研究姓名： 许淘淘 班级：热动12- 1学号：101243182014年6月摘要近几年由于持续贸易顺差、国际热钱的涌入和外商的直接投资，我国外汇储备量持续增加，外汇储备不仅规模过大，而且增势迅猛。2010年6月突破2万亿美元后，在不到一年的时间里又上涨了1万亿美元。截至2012年3月，我国的外汇储备量已达到3.31万亿美元，快速的增幅让世人瞩目，另一方面也体现出我国的综合国力和财富积累，但大额度的外汇储备也面临着巨大的管理成本和较高的亏损风险，调整外汇储备相关政策刻不容缓。本文主要通过国内与其他国家的外汇储备管理体系的对比，提出了我国外汇储

2、备体系优化方案，主要包括以下几点：控制外汇储备的规模；合理选择外汇储备的货币（币种）结构；合理安排外汇储备的资产结构；完善外汇储备管理体系；完善外汇储备经营法律。【关键词】：外汇储备；保值增值；管理优化目 录一、中国外汇储备规模以及管理体系的现状 41.1中国目前外汇储备的规模及成因 4 1.2外汇储备规模过大所带来的负面影响 5 1.3我国外汇储备管理现状 6二、其他国家的外汇储备管理经验 62.1东亚各国的外汇储备管理体制 6 2.2美国的外汇储备管理体制 7 2.3欧元区外汇储备管理体制 72.3挪威外汇储备管理体制 7三、我国外汇储备管理体制的优化 73.1控制外汇储备的规模 73.2

3、合理选择外汇储备的货币结 83.3合理安排外汇储备的资产结构 93.4完善外汇储备管理体系 93.5完善与建立外汇储备经营管理法律 10四、小结 10参考文献 11一、 中国外汇储备规模以及管理体系的现状1.1中国目前外汇储备的规模及成因自1994年外汇管理体制改革之后，随着改革开放力度的加大，我国与世界经济联系密切，特别是我国加入WTO以后，外汇储备的规模进一步加大。2006年，我国的外汇储备总额突破万亿美元，并超越日本成为全球第一大储备国。从下面图表可看出，近年来外汇储备增长过快，规模过大，甚至已经超过了适度的外汇储备规模。 中国今年来外汇储备总额我国外汇储备规模过大、增长速度过快的原因主

4、要包括以下几个方面：（1）我国国际收支经常项目和资本项目的双顺差（结售汇制度） 长期以来，我国在政策上鼓励出口，再加上FDI和我国一直以来实行强制结售汇制度导致了双顺差的出现。2006-2012年国际收支顺差结构（2）人民币升值的预期导致大量“热钱”的涌入国际间短期资金的投机性主要是为了逃避政治风险，追求汇率变动，而“热钱”就是追求汇率变动利益的投机性资金。近年来，中国的经济增长较快，在国际上于是形成了人民币升值预期，大量海外资金通过各种渠道进入中国，这其中就包括了大量赌人民币升值的“热钱”。（3）对外开放政策的实施，投资环境的改善我国加入WTO之后，进一步加大对外开放，也做出了一系列制度改革

5、，使我国的投资环境得到改善，我国经济运行模式更加国际化、自由化和市场化，许多著名的跨国公司与跨国企业进入中国，不仅使中国的资本和金融账户出现了顺差，同事也扩大了对外贸易的顺差。（4）经济的持续增长改革开放以后，尤其是1994年汇率改革之后，我国进入经济增长的快速时期，国内生产总值从1993年到2002年增长了近3倍。经济的快速增长带来了外汇储备的持续增加。（5）短期外债的迅速增加、储蓄率的居高不下以及我国的储蓄观念等等1.2外汇储备规模过大所带来负面影响中国外汇储备的累积对国内经济产生一定的负面影响，主要包括以下几个方面：1.2.1形成通货膨胀压力我国的外汇储备是央行通过投放基础货币在外汇市场

6、上购汇形成的。大规模的外汇储备意味着外汇渠道的货币发行量剧增。随着外汇储备规模的快速增长，央行为了维持外汇市场的稳定，必须在外汇市场上买入外汇，抛出本币。通过货币乘数效应，货币的供应来那个被放大，形成通货膨胀压力。 1.2.2使人民币面临升值压力 我国外汇储备过快的增长，说明国内的外汇市场供过于求，于是产生了人民币升值预期。外汇储备越多，央行必须投放的基础货币也就越多，加大了人民币升值压力。1.2.3降低央行政策的灵活性，制约宏观金融调控效果外汇储备和货币供应量的被动增加，使央行控制货币供给量的主动性降低，同时外汇储备的增加使维持汇率稳定与稳健的货币政策之间出现了冲突。1.2.4对宏观经济产生

7、不利影响外汇储备增加使我国货币供给渠道发生了改变，资金分配在内外资企业间的不均衡，拉大了内地和沿海地区的贫富差距，对产业结构形成了一定的冲击，使我国对外资和出口的依赖越来越大。1.2.5使持有外汇储备的成本增加我国大量的外汇储备都被储存起来，而放弃利用他们投资，这本身就造成了一定的损失。另外美元作为我国外汇储备的主要资产，而汇率波动较为平凡，我国很有可能承担美元贬值的风险。因而大量的外汇储备使我国持有外汇储备的成本增加。1.3我国外汇储备管理现状 我国的外汇储备的管理机构是国家外汇管理局，绝大部分外汇资产由国家外汇管理局的储备管理司经营管理，极小一部分外汇资产由中国银行和交通银行等商业银行代为

8、管理。国家对外汇储备的管理政策主要有2种：一是稳健的货币政策，另一种是充分利用的储备政策。前者使国家在资金实力上有备无患、产生较高的信誉；后者充分利用资金用于经济建设，避免资金占压的损失。当前我国执行的是稳健的货币政策，虽然这个政策使使我国的外汇储备实力雄厚，综合国力增强，但同时也造成了外汇资源的极大浪费。我国外汇储备的经营管理模式是以投资为基准的经营管理模式，储备管理还建立了研究分析和投资决策机制。另外，我国采用了较为科学先进的风险管理体系，降低投资的风险。二、 其他国家的外汇储备管理体制2.1东亚各国外汇储备管理体制日本、韩国、香港和新加坡都建立了本国的外汇储备管理体制，其分析主要如下表。

9、2.2美国的外汇储备管理体制美国的外汇储备管理属于双层次外汇储备管理模式，由美国财政部和美联储相互协调管理。美国财政部对外汇储备的管理主要通过外汇平准基金进行,并与美联储保持密切合作。2.3欧元区的外汇储备管理体制欧元区的外汇储备由欧洲中央银行系统(ESCB)负责管理。具体而言，欧元区外汇储备的管理体系包括两个层次,首先是由欧洲中央银行(ECB)制定战略性的投资决策,其次是各成员国的中央银行依照欧洲中央银行的决策来采取一致行动进行外汇储备的管理，除此外，各成员国的中央银行拥有对自有储备进行独立决策的权力。2.4挪威的外汇储备管理体制挪威的外汇储备管理采用的是多层次的外汇储备管理模式,由财政部和

10、挪威央行所联合主导,而挪威银行投资管理公司(NBIM)和挪威银行货币政策委员会的市场操作部共同负责具体的操作与实施。 挪威的外汇储备结构可具体分为货币市场组合、投资组合和缓冲组合三大组合。此外，挪威银行董事会针对外汇储备管理建立了专门的投资指引。三、 我国外汇储备管理体制的优化即实现我国外汇储备的增值保值 我国现阶段外汇储备的经营管理体系还存在很多问题，借鉴其他国家地区成功的经验，我国的外汇储备经营管理体制可以从以下几个方面进行优化，从而使我国外汇储备保值，增值。3.1控制外汇储备的规模3.1.1积极推进结售汇制度改革，真正做到“藏汇于民”、“藏汇于企”长期以来，我国实行强制结售汇制度，许多本

11、应该由商业银行和企业持有的外汇都集中在中央政府手中。一方面，增加了持有外汇储备的风险；另一方面，使银行和企业的用汇需求造成不便。实施“藏汇于民”、“藏汇于企”策略与“自愿结售汇”、“意愿结售汇”制度，可以有效减缓我国外汇储备总额增长过快的势头，有利于让市民和企业分担汇率风险，同时可以降低外汇市场供大于求的局面，缓解人民币升值的压力。对于企业和居民手中持有的外汇，我国金融机构应该适时推出各种外汇交易品种和金融投资产品，以保证持有外汇的企业和居民有投资及增值途径。3.1.2调整外贸政策及产业政策以“出口创汇”为基本原则的贸易顺差，导致我国持续贸易顺差致使外汇储备规模急剧扩大。要控制外汇储备的规模，

12、就要改变传统的粗放型出口增长模式和对外发展战略，通过对外贸政策和产业政策的调整，推动产业结构优化升级，引导和鼓励节约型、高技术、高附加值产品的出口，使对外贸易从数量扩张向质量提高和国际竞争力提升转变，加快实现出口“规模导向型”向“效益导向型”转变。3.1.3经济发展从出口导向转移到依靠内需上来（扩大内需）我国的内需不足，对外依存度过高会导致持续的贸易顺差，从而增加外汇储备。我国应重新部署经济发展战略，从出口导向转移到扩大内需上来。此外，加快金融体系改革，增加居民安全有效的投资渠道，促进国内消费。3.1.4控制资本流入，防止热钱流入 现在国内有大量的资本闲置，我国真正需要的是国外的先进技术而不是

13、资金。对人民币升值的预期使大量的国际游资流入，不仅增加了我国外汇储备的负担，而且增加了金融风险。因此，要控制资本流入，防止热钱流入。3.2合理选择外汇储备的货币（币种）结构我国的外汇储备主要集中于美元和美元资产（国债），下图是2001-2007年美国国债与外汇储备额的情况。 我国外汇储备中美元及美元资产占70%左右，二其他的币种(欧元与日元等)只占很少的比重。这样的币种结构很不合理，具有很大的风险性，一旦美元贬值，我国将要承担很大的美元贬值风险。因此优化币种结构，显得十分重要。外汇储备币种结构的选择需要遵循币值稳定原则、交易匹配原则以及币种结构多元化原则这三大原则。根据外汇储备币种结构选择的H

14、eller-Knight模型和Dooley模型,并在分析过程中综合考虑了我国的对外贸易结构、外债结构、外商直接投资结构、各国的经济实力等因素,从现实的角度来综合测定我国外汇储备的最优币种结构,得出结论认为我国外汇储备的最优币种（主要）权重为:美元65.14%69.14%,欧元11.21%15.21%,日元12.78%16.78%,英镑 1.057%-4.490% 当然，优化币种结构不能给予一时，需要循序渐进，一步一步改善。3.3合理安排外汇储备的资产结构外汇储备资产结构管理是指外汇储备资产的多元化投资及最优资产组合的原则问题，通常需要遵循安全性、流动性和收益性原则。从我国目前外汇储备的资产组合

15、来看， 外汇储备偏重于货币投资，忽视了黄金及能源投资；偏重于政府债，忽视了机构和企业债；偏重于债权投资，忽视了股权投资。因此，优化外汇储备的资产结构主要从以下几个方面入手：3.3.1增加黄金储备的投资增加黄金储备对分散外汇储备的风险、稳定人民币币值、维护国家的经济安全有重大意义。2009年4月中国外汇管理局公布倭国黄金储备目前已达1054吨，排名第五。考虑到中国外汇储备规模和未来增持黄金的空间，中国应增加黄金储备。3.3.2增加战略性资源的投资中国把外汇储备中的一部分用于采购石油，是应对能源紧张，缓解资源压力的重要举措。由于石油等资源价格高昂和国际关系等因素，实行购买资源储备仍存在不小的难度，

16、所以利用海外投资购买资源类企业的股票等方式增加资源储备应该是不错的选择。3.3.3.增加基础建设的投资 我国可以向印度学习，通过发行政府特殊债券的形式为国内一些基础设施及环保事业的企业提供信贷额度。可以将我国部分超额外汇储备长期投资于国内尤其是中西部的基础设施的建设项目，这样不仅可以获得收益，而且对我国的经济发展和地区环境有促进作用。3.3.4投资海外股票我国刚开始国家层面上的海外投资，还是应该侧重于投资世界上一些大型上市公司的股票，特别是一些蓝筹股。另外，用外汇储备投资世界性股指基金也是有效途径。投资股指基金不仅解决经验不足、信息不对称的问题，而且可以降低非系统性风险。3.4完善外汇储备管理

17、体系3.4.1建立外汇储备的战略决策部门或小组前面介绍的大多数国家在进行储备管理时普遍采取双层模式。财政部及其下属的外汇基金或者平准基金构成了外汇储备的主体，关于运用储备干预外汇市场的决策，以及储备管理的指引意见均由财政部确定。中央银行依据财政部拟定的原则和指引，负责对外汇储备进行日常管理。因此外汇储备体系实际上是一个多部门协调的决策执行过程。对我国而言，建议成立国务院领导下的由多个政府职能部门相互协调的国际储备战略决策小组。3.4.2建立我国的外汇储备管理授权体系在委托经营上我国并没有建立起统一的、透明度高的委托机制、委托程序和评价监管体系，各个被委托商业银行之间缺乏透明度高的公平竞争机制。

18、我认为我国可以多分配一些外汇储备交给商业银行进行委托授权管理，当然，关于委托关系（合同化），委托年限，委托数量都需要再细细斟酌。另外需要对委托的经营管理的效益做出正确的评估，来确定是否继续进行委托。3.4.3建立我国的外汇储备经营管理的监管体系中央银行经营职能与管理职能没有完全分开，如果国家外汇储备的经营者同时又是储备监管者和效益评价者，则很难使储备经营者具有较强的内在动力与行为约束。而且不论是中央银行自营部分还是委托商业银行经营部分，从经营授权到效益评价等各方面不够规范，制度不够健全。因此需要建立我国的外汇储备的经营管理的监管体制，对经营管理效益做出正确的评价，加大监管力度，防止腐败效应，奖

19、罚分明，使经营者具有更强的内在动力。3.4.4建立完善的风险管理体系 在储备风险管理方面，前面介绍的国家普遍采用了基于内部模型法的全面风险管理。对投资经理的选择、投资基准回报的确定以及相应的纠偏计划越来越市场化，并定期对外汇储备的风险状况进行压力测试，保障储备在极端环境下的安全性问题。这种引入全面风险管理框架的趋势值得我们借鉴，我国也应该建立起更为全面科学的风险管理体系。3.5完善与建立外汇储备经营管理法律 目前，我国的外汇储备规模已经十分庞大，对于如何加强外汇储备管理尚无明确的法律依据。在我国，调整外汇储备管理的法律规范主要是中国人民银行法和外汇管理条例。然而外汇储备注资行为与中国人民银行法

20、、公司法存在冲突。因此，我国需要完善外汇储备经营法律，首先制定符合我国国情的、适合我国发展的外汇法，其次需要制定相关法律规范外汇储备经营的程序与监督机制，另外需要完善外汇储备经营的法律责任规则。四、小结我国的外汇储备规模已经十分庞大，当下之急是如何做到外汇储备的保值增值。我认为，首先要控制外汇储备的进一步增长，要转变经济增长方式，扩大内需，改革外汇体制和汇率制度，加强管理资本流入，防止热钱流入；其次要合理选择外汇储备的币种结构和资产结构，实现保值增值，尽可能的减小风险；最后，加快我国外汇储备资产管理体系的建设以及法律的建设。主要参考文献1 王国林.外汇储备国际比较分析国际金融研究，2003，2王珍.博士论文中国现阶段外汇储备管理研究，20063 张艳、杨子英.我国国际收支与外汇储备的可持续增长金融论坛，2002 4 漆滢.中国持有巨额外汇储备的动因分析.J特区经济20055许哲.硕士论文外汇储备的累积对中国经济的影响及管理策略的研究，20136叶俊华. 浅谈中国巨额外汇储备的保值增值财政金融，20117王奕. 当前经济形势下如何实现外汇储备的保值增值金融天地，20128张曙光、张斌外汇储备持续积累的经济后果9 巴曙松.外汇储备管理的多层次需求分析框架经济理论与经济管理，200710 张燕生、张岸元、姚淑梅.现阶段外汇储备的转化与投资策略研究