炼焦煤行业市场调研分析报告.docx

1、炼焦煤行业市场调研分析报告2017年炼焦煤行业市场调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。图表目录表格目录第一节 煤炭产能：十三五维持在39亿吨一、产能回顾：高点已过2016年以来，在供给侧改革政策的强力推动下，我国煤炭行业再次经历了1999年那样的大规模行政化去产能，并且政策性抑制了在建产能的投放，煤炭行业产能过剩的格局有所缓解但依旧存在，煤炭行业在黄金时期累积的大量在产和在建产能仍然需要化解。2006年十一五开局之时，我国煤炭在产产能仅20亿吨，十一五收官之时，煤炭在产产能30.5亿吨，五年净增加10.5亿吨，

2、再到2015年十二五收官之时，在产产能42亿吨，净增加11.5亿吨，同时累积了高达15亿吨的在建产能。图表1：我国煤炭产能历史走势资料来源：北京欧立信调研中心另一方面，由于经济增速换挡，叠加经济结构调整和环保因素，煤炭需求增速放缓，倒逼原煤产量下降，导致煤炭行业产能利用率自2010年以来一路下滑，从2010年的117%降低到2015年的90%再降到2016年的83%。煤炭产量也从顶峰时期2013年的39.7亿吨，下降到2016年的33.6亿吨（工业协会口径），从高点已经下降15%。图表2：我国煤炭产能利用率不断下降注：产能利用率=当年产量*2/（年底产能+年初产能）资料来源：北京欧立信调研中心

3、二、产能退出：实际退出3.5亿吨根据供给侧改革的整体安排，十三五期间累计去产能8亿吨，其中2016年计划退出2.5亿吨，同时中央也鼓励地方多去产能。从地方来看，各省和央企制定的2016去产能计划量是2.9亿吨，实际执行下来，2016年共计去产能3.5亿吨，各地普遍超额完成任务，部分省份甚至一年就完成了整个十三五期间的去产能任务。表格1：2016年去产能执行结果注1：新疆生产建设兵团和新疆自治区属于平级单位，去产能计划各自单列；注2：黑龙江去产能结果尚未看到官方文件，按计划数计算；注3：中央企业去产能计划单列。资料来源：北京欧立信调研中心整体而言，今年去产能任务完成得较为顺利，主要有4点原因：1

4、.去产能上升为政治任务，各地政府积极落实供改政策2.煤价长期低迷，煤企亏损严重，本身有退出意愿3.政策协助分流安置人员，煤企借政策东风退出4.部分煤矿由于资源枯竭等客观原因，本身就要退出从对焦煤的影响来看，焦煤矿大矿少，中小矿多，部分以中小矿井为主的省份如重庆、湖北、江西、吉林等去产能力度较大，对当地焦煤产量影响确实很大，2016年湖北炼焦精煤产量下降40%，吉林下降36%，江西下降32%，重庆下降30%，江苏下降28%，湖南下降23%，远高于全国9%的原煤产量降幅。但是，需要注意的是，这些省份都不是传统焦煤产区，其焦煤产量在全国的占比大都在1%附近，其产能大幅压缩对焦煤供应的影响十分有限。表

5、格2：各省去产能后焦精煤产量变化资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心三、产能展望：未来产能稳定在39亿吨附近在经历了2016年大规模的去产能之后，当前煤炭在产产能下降到38.6亿吨。而根据能源十三五和煤炭行业十三五规划，我国十三五期间将累计退出8亿吨产能，投放5亿吨产能，实际上净压缩3亿吨，也就是说2016年退出3.5亿吨产能已经完成了整个十三五期间的产能净压缩任务，未来产能方面将会呈现边关边放，产能维持在39亿吨附近波动的格局。表格3：未来产能将维持在39亿吨资料来源：发改委、北京欧立信调研中心此外，276政策已经成为影响产量的重要因素，其政策影响取决于两个要素：执行范围和执行时间。20

6、16年10月全部煤矿放开276之前，国内主要是三类煤矿在执行330，合计产能将近23亿吨。表格4：三类高效煤矿资料来源：北京欧立信调研中心当前276已经成为一种重要的煤炭产量调节工具，考虑到未来四年通过产能置换方式投放的产能多为现代化大矿井，未来276政策执行的煤矿范围预计会越来越小。四、炼焦烟煤产能：11.613.4亿吨之间关于最新焦煤产能，目前并没有权威的官方统计数据，我们通过两种途径来估算。根据煤炭资源网的数据，2015年底我国焦煤产能合计20.5亿吨，其中生产矿井14.7亿吨，新建矿井5.1亿吨，改扩建矿井0.7亿吨。2016年去产能的过程中累计去了3.5亿吨煤炭产能，其中关闭了多少焦

7、煤产能并没有准确的统计数据。按照焦煤生产矿井占全部生产矿井产能的比例35%（14.7/42）来简单推算，今年化解的焦煤产能在1.3亿吨左右，同时由于政策原因基本没有矿井投产，剩余焦煤生产矿井13.4亿吨。表格5：焦煤2015年底产能明细资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心根据12月9705万吨的炼焦原煤产量，我们可以倒推国内炼焦原煤产能目前至少有116460万吨（9705*12），考虑到12月由于全国范围矿难频发的原因，多地煤矿停产限产，原煤产量仅31098万吨，产能利用率产能并没有完全释放，炼焦原煤实际产能肯定高于116460万吨。总的来说，2016年煤炭行业已经完成了十三五期间煤炭产能

8、净压缩3亿吨的任务，未来整体产能将会呈现边关边放的局面，焦煤产能大概率在目前水平维持稳定。第二节 焦煤需求：波动缓降一、焦煤种类细分在我国煤炭分类之中，具有粘结性且可以结焦的煤种统称为炼焦煤，也就说焦煤是个统称，并不是一个独立的煤种。根据中国煤炭分类GB-5751-86，我国煤种采用两级分类，首先根据煤化程度划分为褐煤、烟煤、无烟煤三大类，在每一大类之下，又根据不同指标进行小类煤种细分。表格6：煤种大类划分注：VR指干燥无灰基挥发分，PM指透光率；数码指小类的编码资料来源：GB-5751-86无烟煤根据干燥无灰基挥发分Vr、干燥无灰基氢含量Hr划分为三个小类，挥发分和氢含量越低，煤化程度越高。

9、表格7：无烟煤小类划分资料来源：GB-5751-86烟煤根据煤化程度和粘结性又划分为12个小类。煤化程度按照挥发分VR来衡量，挥发分越低，煤化程度越高；粘结性用粘结指数G、胶质层最大厚度Y、奥亚膨胀度b来衡量。所有的焦煤品种都属于烟煤这一大类，粘结指数越高、胶质层越厚、奥亚膨胀度越大，煤的结焦性越好。表格8：烟煤小类划分资料来源：GB-5751-86、北京欧立信调研中心在12个小类的烟煤中，主要用于炼焦的是气煤、气肥煤、1/3焦煤、肥煤、主焦煤、瘦煤，贫瘦煤性质指标和瘦煤接近，也用于炼焦，只是结焦性较瘦煤差，贫瘦煤更多用于洗选喷吹煤；这七个煤种统称为焦煤，习惯上将主焦煤以外的炼焦煤种称为配焦煤

10、；其余5个小类作动力煤使用。褐煤方面，根据透光率和发热量分为两个小类。表格9：褐煤小类划分资料来源：GB-5751-86二、焦煤产业链从产业链的角度来讲，焦煤生产位于煤焦钢产业链的最上游，焦煤矿生产出炼焦烟煤之后送入洗煤厂洗选，洗选出炼焦精煤用于炼焦，剩下的洗沫煤主要用作动力煤；炼焦精煤在焦化厂经过高温干馏生成焦炭，焦炭主要用于冶炼生铁，也用于冶炼其他黑色和有色金属以及生产电石等化工产品；生铁和废钢一起冶炼粗钢，粗钢再进一步加工成钢材。图表3：焦煤产业链资料来源：北京欧立信调研中心在焦炭的生产过程中，焦化厂将各种炼焦煤按一定比例进行配煤后炼焦。图表4：焦炭生产流程资料来源：北京欧立信调研中心各

11、家焦化企业的焦炭质量和成本控制要求不同，所以各煤种掺配比例差异很大，但不同配煤在焦炭冶炼中都起着不同的作用，为了保障焦炭质量，很难彻底放弃某种配煤，只是根据需要调节各自掺配比例。图表5：焦煤细分煤种结焦特性资料来源：北京欧立信调研中心从分煤种精煤产量的角度来看，2016年主焦煤占比约31%，1/3焦煤20%，肥煤15%，气煤14%，瘦煤8%，气肥煤7%，贫瘦煤7%，和2015年基本一致，可以简单理解为国内焦化厂炼焦时的分煤种配比（没有考虑进口量和库存变动，主要是由于缺乏分煤种的进口量和库存量数据）。图表6分煤种炼焦精煤2016年产量占比资料来源：北京欧立信调研中心图表7：分煤种炼焦精煤2015

12、年产量占比资料来源：北京欧立信调研中心传统来讲，主焦煤和肥煤是炼焦的主要原料，主焦煤和肥煤价格也相对较高，瘦煤和气煤价格相对较低，为了压缩成本，焦化厂都在不断改进工艺，尽可能在保障焦炭品质的前提下提高气煤和瘦煤的掺配比例。现在使用捣固焦工艺的焦化厂可以大幅提升低粘结性（瘦煤）和高挥发性（气煤）煤的掺入比例，一般可达30%-40%的水平（焦炭品质会有所下降），也就是说焦煤各个品种之间的替代性在不断提升，在分析需求时，很难单独划分出某个细分焦煤品种的需求，一般将几个焦煤细分品种视为整体进行分析。图表8：气精煤和瘦精煤价格相对较低资料来源：北京欧立信调研中心三、焦煤需求：波动缓降具体来说，炼焦精煤基

13、本都用于生产焦炭，而焦炭最大的需求来自于钢铁，钢铁下游主要是房地产和基建。根据钢铁工业调整升级规划（2016-2020年），“十三五”期间我国钢材消费强度和消费总量将呈双下降走势，生产消费将步入峰值弧顶下行期，呈波动缓降趋势。国内粗钢消费量在2013年达到7.6亿吨峰值基础上，预计2020年将下降至6.5亿-7亿吨，粗钢产量7.5亿-8亿吨。粗钢和生铁产量的下降将不断压低焦炭需求。图表9：生铁产量及增速走势资料来源：北京欧立信调研中心图表10：粗钢产量及增速走势资料来源：北京欧立信调研中心在焦炭的消费结构中，86%用于黑色金属冶炼，7%用于制备化学原料（电石到乙炔），1%用于有色金属冶炼，剩余

14、6%用于其他行业（精密仪器铸造等），这个消费结构长期保持稳定。在预测未来需求时，我们假设这个消费结构保持稳定。图表11：焦炭消费比例资料来源：北京欧立信调研中心在焦炭的生产过程中，行业长期以来的一个经验数据是1.35吨焦煤生产1吨焦炭，但国家统计局公布的焦炭产量是包含兰炭的，兰炭俗称半焦，在冶金化工等领域部分替代焦炭，其主要是由动力块煤低温干馏制备（焦炭是炼焦精煤高温干馏制备），也就是说兰炭制备不需要炼焦精煤，所以从宏观上来讲，国内炼焦精煤的消费量与国内焦炭产量的比值肯定是小于1.35的经验值。表格10：常规焦炭和兰炭比较资料来源：北京欧立信调研中心2015焦煤消费量和焦炭产量（含兰炭）比值为

15、118%，当年焦炭产量44778万吨，其中兰炭产量3930万吨，扣除兰炭后焦炭产量40848万吨，当年焦精煤消费量52775万吨，折合1.29吨炼焦精煤生产1吨焦炭，与实际生产中的经验值基本相符；2016年焦煤消费与焦炭产量（含兰炭）比值为119%，基本维持稳定。表格11：炼焦煤耗注：2016年兰炭产量增速预估为5%。资料来源：北京欧立信调研中心总的来说，由于钢铁需求见顶并缓慢下滑，我国焦煤需求也将处于一种稳中趋降的态势，预计2017年炼焦精煤需求53253万吨，到2020年需求为51896万吨。表格12：焦煤需求测算资料来源：wind、煤炭资源网、北京欧立信调研中心表格13：分煤种炼焦精煤需

16、求测算注：分煤种需求比例按照2016年产量占比近似估算。资料来源：北京欧立信调研中心第三节 焦煤供给：相对宽松我国焦煤的供给分为两部分，国内供给和海外供给。从绝对量来讲，国内供给占据绝对的主体地位，2016年国产炼焦精煤43555万吨，进口5961万吨，国产占比88%；2015年国产炼焦精煤48323万吨，进口4798万吨，国产占比91%。从趋势上讲，进口焦煤的占比近几年在不断提升，2008年进口焦煤占比仅1%，到今年已经增长到12%，由于国内产量调控政策并不区分焦煤和动力煤，出于调控动力煤产量的限产政策也影响了国产焦煤的供应，导致进口占比不断提高，由于产量调控政策未来可能常态化，预计这个趋势

17、还将持续。图表12：国产焦煤为主资料来源：北京欧立信调研中心图表13：进口焦煤占比不断提升资料来源：北京欧立信调研中心一、国内供给：产量受政策调节从原煤口径来看，动力煤、焦煤、无烟煤产量占原煤总产量比例长期稳定，占比分别稳定在60%、30%、10%。2016年我国动力煤矿井原煤产量20亿吨，焦煤原煤产量10.8亿吨，无烟煤原煤产量3.4亿吨，较2015年分别下降5%、13.3%、14.4%。图表14：分煤种原煤产量占比稳定资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心从洗出率来看，炼焦精煤洗出率稳定在40%，无烟块煤和无烟喷吹煤洗出率稳定在25%。这里40%的洗出率是用全国炼焦精煤产量除以全国炼焦烟

18、煤产量，这和55%左右的炼焦精煤洗出率（1吨炼焦烟煤洗出0.55吨炼焦精煤）经验数据并不矛盾，主要是由于一部分炼焦烟煤并没有入洗，或者洗选成动力煤（主要是气煤）出售。图表15：精煤洗出率维持稳定资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心由于276政策对供给影响很大，我们先分三种情况测算未来国内炼焦精煤供给。严格执行276如果未来严格执行276政策，炼焦精煤产量将在4亿吨左右。表格14：严格执行276的炼焦精煤供应资料来源：北京欧立信调研中心部分执行276如果未来部分执行276政策，炼焦精煤产量将在4.5亿吨左右。表格15：部分执行276的炼焦精煤供应资料来源：北京欧立信调研中心完全放开276如果

19、未来完全放开276，炼焦精煤产量将在4.9亿吨左右。表格16：完全放开276的炼焦精煤供应资料来源：北京欧立信调研中心这三种测算都是以历史趋势线性外推，将炼炼焦烟煤的产量占比假定在31%，将精煤洗出率假定在41%，这与行业内55%的炼焦精煤洗出率经验值并不矛盾。一方面部分煤种的洗出率确实达不到55%的经验值；另一方面，部分煤种（主要是气煤）并没有全部入洗或者洗选成了动力煤。主焦煤、1/3焦煤、肥煤洗出率都在55%以上。图表16：各煤种洗出率资料来源：北京欧立信调研中心当前动力煤价格已经从高位连续回调，秦皇岛Q5500动力煤从去年11月10日最高的741跌到目前的597，跌幅已经接近20%；而焦

20、煤价格目前只是弱稳，并没有明显下跌，京唐港主焦煤仍维持在1750元/吨的高位，可以预见明年炼焦精煤洗出率将会略微提升，主要是炼焦原煤入洗比例的增加和选煤厂产品结构向炼焦精煤倾斜。二、海外供给：2017年继续增加海外供给方面，我国从2009年开始大规模进口炼焦煤，2008年进口量仅686万吨，4万亿刺激后的2009年进口量激增到3449万吨，在2013年达到7541万吨的历史最高点，2016年在焦煤价格暴涨带动下焦煤进口大幅增加24%到5930万吨。图表17：炼焦精煤历年进口量资料来源：北京欧立信调研中心分国别来看，我国进口焦煤主要来源于澳大利亚和蒙古，加拿大和俄罗斯有少量进口，美国焦煤已经基本

21、退出中国市场。图表18：焦煤分国别进口量资料来源：北京欧立信调研中心由于煤炭运输半径和运输通道的限制，我国陆路进口焦煤主要来自蒙古国，蒙古国与我国接壤的南戈壁省（塔本陶勒盖煤田）焦煤资源十分丰富，当前炼焦精煤产能在3000万吨左右，而蒙古国自身焦煤需求很小（2015年人口不足300万，GDP不到120亿美元），所产焦煤主要出口到中国，大部分在甘其毛都和策克口岸接入中国铁路网送往华北以及环渤海港口。2016年蒙古出口到我国的焦煤量达到2356万吨，较2015年的1250万吨大幅增加，此前蒙古国出口我国焦煤最高峰在2012年，1906万吨，近期蒙古焦煤企业仍在扩张产能。澳大利亚和蒙古国有些类似，自

22、身焦煤资源十分丰富，但由于人口太少而需求很小，2015年澳大利亚人口仅接近2400万，其所产焦煤主要是通过海运销售给中国、印度、韩国和日本。2016年澳大利亚出口到我国的焦煤量达到2678万吨，较2015年的2555万吨略微增加，历史进口高点在2014年，3128万吨。2016年澳大利亚进口焦煤量并没有如蒙古那样大幅增加，主要是由于澳洲供应受气候灾害影响而运输受阻出现紧缺。俄罗斯焦煤资源同样非常丰富，但由于距离中国太远，仅有少量优质焦煤输送到中国，2016年俄罗斯出口中国焦煤260万吨，较2015年的323万吨下降20%。加拿大也是个人口稀少但焦煤资源丰富的国家，主要是靠近西海岸的一些焦煤企业

23、在通过海运输出优质焦煤，2016年出口到中国焦煤518万吨，较2015年的571万吨有所下降。美国是世界第二大煤炭生产国，但奥巴马政府一直在推行气候行动计划（Presidential Climate Action Project，PCAP），不断压缩美国煤炭企业生存空间，美国大型煤企接连申请破产保护，目前已经没有焦煤出口到中国。图表19：中国焦煤物流示意图资料来源：大连商品期货交易所、北京欧立信调研中心从月度数据来看，2016年月均进口焦煤494万吨，呈现前低后高的走势，和煤价走势一致，到12月进口量已经达到586万吨，其中蒙古国进口量创下月度最高记录309万吨，澳洲进口量也基本恢复到200万

24、吨的正常水平，在目前国内高煤价的刺激下，预计明年焦煤进口量将会继续增加。假设明年月度焦煤进口量维持在12月586万吨的水平附近，2017年进口量将接近7000万吨，进口焦煤已经成为影响我国焦煤价格的重要外部因素。图表20：2016年焦煤月度进口量资料来源：北京欧立信调研中心第四节 焦煤价格：补库横盘之后下行一、焦煤供需格局好于动力煤如果2017年严格实施276，国内焦煤将严重供不应求。表格17：严格执行276焦煤将供不应求资料来源：北京欧立信调研中心如果部分执行276，2017年焦煤仍将紧张，但动力煤供给将相对宽松，这是焦煤和动力煤的差别所在。表格18：部分执行276焦煤仍将紧张资料来源：北京

25、欧立信调研中心如果完全放开276政策，国内焦煤供应将比较宽松。表格19：完全放开276焦煤供应将相对宽松资料来源：北京欧立信调研中心我们测算2017年炼焦精煤需求为53253万吨，扣除6750万吨的进口量之后，如果要实现供需均衡，国内炼焦精煤产量需要达到46503万吨，对应炼焦烟煤产量113423万吨，对应全国原煤产量36.6亿吨，全国煤炭产能利用率95%，对应生产天数313天，由于未来几年钢铁需求缓慢下降，需要的生产天数也是逐年下降。表格20：倒算焦煤供求平衡下的生产天数资料来源：北京欧立信调研中心展望2017年，预计全国原煤产量37.5亿吨，炼焦烟煤产量11.6亿吨，炼焦精煤产量4.8亿吨

26、，进口6750万吨，总供给54471万吨，总需求53253万吨，供给宽松1217万吨。表格21：焦煤供需平衡表资料来源：北京欧立信调研中心从最近一期月度数据（12月）来看，炼焦精煤产量已经恢复到4008万吨，已经接近2015年4027万吨的月均水平，加上586万吨的进口量，12月焦精煤供给量已经达到4594万吨，已经超过2015年的月均值4427万吨。表格22：2016年焦煤月度供需平衡表资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心站在当前时点对2017年的炼焦精煤供需进行短期展望：需求方面：钢铁产量大概率微跌，需求稳中微降。供给方面：2016年去产能在2016年11月就基本完成，12月的产量是2

27、016年去产能之后的矿井所贡献；整个十三五退出8亿吨，投放5亿吨，产能净压缩3亿吨，2016年已经完成净压缩任务，未来边关边放（焦煤在建矿井5亿吨以上），未来产能基本维持稳定，也就是说12月的炼焦精煤产量是可以维持的。而12月供给已经略微超过需求，在需求没有增长的背景下，短期焦煤价格已经没有上涨的动力。表格23：2017年焦煤月度供需平衡表资料来源：北京欧立信调研中心总的来说，焦煤供需格局优于动力煤，我们测算焦煤行业实现供需平衡的全国煤矿生产天数是313天，而动力煤是302天，如果调控政策以动力煤均衡为目标，实施结果很可能导致焦煤供应出现短缺，届时焦煤价格将持续在高位运行。当前时点下276政策

28、已经完全放开，焦煤月度供需格局已经由供给不足过渡到供应宽松，但2016年持续的供给不足导致焦煤社会库存处于一种极低的水平，当前宽松的供给将会首先恢复库存。图表21：炼焦煤社会库存资料来源：煤炭资源网、北京欧立信调研中心二、焦煤价格：补库横盘之后承压下行当前焦煤供给恢复（国内国外都在恢复）的背景和预期之下，焦煤价格进入补库横盘阶段，港口焦煤价格基本平稳，产地焦煤价格微跌。另一方面，由于海外供给以及运输的恢复，澳洲主焦煤和1/3焦煤价格大幅回落。图表22：京唐港国产焦煤价格坚挺资料来源：北京欧立信调研中心图表23：澳洲进口焦煤价格回落资料来源：北京欧立信调研中心图表24：产地配焦煤价格微跌资料来源

29、：北京欧立信调研中心图表25：产地主焦煤价格平稳资料来源：北京欧立信调研中心短期焦煤价格稳中趋弱，但掉头的具体时点不好把握。从历史来看，焦煤价格已经到达2011年最顶峰时的水平，2011年初京唐港主焦煤也就是1750元/吨的水平，过去六年京唐港主焦煤的均价只有1181元/吨。从煤焦钢产业链来讲，焦煤价格和钢铁价格长期处于一种动态稳定的状态，京唐港主焦煤均价和全国螺纹钢均价的比值长期在0.35左右波动，目前这个比值在0.52，已经远远超过平均水平。此前京唐港主焦煤价格在1750元/吨的时候，螺纹钢均价在5000左右，目前螺纹钢价格不到3400，按照0.35的比值来算，对应京唐港主焦煤价格仅有1178元/吨，如果钢价不能继续上涨，钢厂将向焦化厂和焦煤矿传导经营压力，打压焦煤价格，尤其是在海内外供给和库存恢复的背景下。图表26：京唐港主焦煤和全国螺纹均价比值长期稳定资料来源：北京欧立信调研中心