我国开放式基金市场存在的问题与对策.docx

1、我国开放式基金市场存在的问题与对策我国开放式基金市场存在的问题与对策李丽娜目录：摘要-3一、开放式基金的定义与作用-4（一）开放式基金的定义及其与封闭式基金的关系-4（二）开放式基金的特点-5（三）开放式基金在我国金融市场中的作用与地位-5二、我国开放式基金的发展历程-7（一）初步发展阶段-7（二）迅速发展阶段-7（三）规范化与多元化发展阶段-7三、我国开放式基金的主要问题-8（一）金融市场不成熟，基金人才流动过快-8（二）个人投资者缺少科学投资方法，盲目跟风严重-9（三）基金业绩差异显著，不能确保投资者利益-9（四）政策监管体系尚待完善-10四、针对我国开放式基金存在问题的建议与思考-10（

2、一）加强上市公司管理，改善金融市场环境-10（二）加强投资者教育-10（三）规范基金运作，提高基金公司经营能力-11（四）建立政策与市场共同作用的基金监管体系-11五、结束语-11参考文献-12摘要：开放式基金已经是当前普通民众投资的主要方式之一，它所具备的市场选择性强、流动性好、透明度高等特点为其吸引了大量投资者。因此对相关但由于我国基金市场开放时间尚短，加上国内金融市场发展的阶段性特点，使得我国开放式基金的经营也存在诸多问题。本文旨在对开放式基金的特征进行分析，对其在我国的发展现状进行简要说明，通过对开放式基金市场的观察和相关数据分析，点出我国开放式基金发展面临的主要问题，并针对这些问题提

3、出自己的思考。关键词：中国 开放式基金 现状 问题 对策我国开放式基金市场存在的问题与对策随着我国人民收入的提高和金融市场的不断发展，各种金融理财工具不断涌现。开放式基金在我国尽管只是一种新兴的投资产品，但已经取得了长足的发展。“买基金”已经是一种常见的投资行为，“基金经理”、“投资风格”、“基金市值”等名词也逐渐被广大投资者所熟悉。同时，一方面投资者对其趋之若鹜，另一方面，许多投资者对开放式基金的特点、原理以及存在的风险并不了解，对所投资的产品亦不能有效甄别，进而形成投资风险。作者希望通过本文对开放式基金这一投资工具的特点、现状、问题等进行阐述，并对当前存在的诸多问题提出自己的思考，也希望对

4、读者有所启示。一、 开放式基金特征与作用（一） 开放式基金的定义及其与封闭式基金的关系开放式基金在国外又称共同基金，是世界各国基金运作的基本形式之一。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金份额总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金份额，并可应投资者要求赎回发行在外的基金份额的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加，也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。另一种基金形式为封闭式基金，指发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。开放

5、式基金和封闭式基金的区别主要在于：1. 基金规模和存续期不同：开放式基金银投资者可以随时申购和赎回，故基金规模不固定，也不设定存续期，而固定基金规模固定，有固定的存续期；2. 买卖方式不同：开放式基金类似保险，可以通过基金管理公司的投资顾问销售，也可以通过银行代理销售，封闭式基金类似股票，在交易所交易；3. 定价方式不同：开放式基金的价格严格按照单位资产净值计算，而封闭式基金交易价格会受到市场供求因素影响，因此在单位资产净值基础上会有折价和溢价的情形；4. 激励约束机制不同：封闭式基金份额固定，其扩展能力也受到较大的限制，也不会在经营与流动性管理上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩

6、表现好，就会吸引到新的投资，基金管理人的管理费收人也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，一般开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制；5. 对资产流动性要求与投资策略不同：开放式基金由于份额不固定，投资操作常常会受到不可预测的资金流入流出的影响，特别是为满足基金赎回的需要，开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性，这在一定程度上会给基金的长期经营业绩带来不利影响，封闭式基金份额固定，没有赎回压力，投资管理人员完全可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并将基金资产投资于流动性相对较弱的证券上，这在

7、一定程度上有利于基金长期业绩的提高。（二）开放式基金的特点从投资人的角度看，相对他金融投资工具，开放式基金主要具有如下特点：1. 市场选择性强：如果基金业绩优良，投资者增加购买导致基金资产增加，而如果基金经营不善，投资者会通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于规模较大的基金的运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金业绩更好，愿买它的人更多，规模也就更大。这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束，充分体现市场的选择； 2. 流动性好投资者可以随时按照基金单位资产净值申购、赎回，不存在折价风险；另一方面，基金管理人为满足投资人的赎回需要，不会持有难以变现的资产，使组

8、合流动性大于封闭式基金；3. 透明度高开放式基金每天都会披露基金单位资产净值，随时准确地反映基金管理人在市场上运作资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的个人投资者有特别的吸引力；4. 投资方便，服务优良投资者可随时在各销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。（三）开放式基金在我国金融市场中的作用与地位1. 为中小投资者拓宽了投资渠道对中小投资者来说，储蓄或购买债券较为稳妥，但收益率较低。投资于股票有可能获得较高收益，但对于手中资金有限、投资经验不足的中小投资者来说，直接进行股票投资有一定困难，

9、而且风险较大。在资金量有限的情况下，很难做到组合投资、分散风险。此外，股票市场变幻莫测，中小投资者由于缺乏投资经验，再加上信息条件的限制，很难在股市中获得良好的投资收益。证券投资基金作为一种面向中小投资者设计的间接投资工具，把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专业投资机构进行管理和运作，从而为投资者提供了有效参与证券市场的投资渠道。2. 优化金融结构，促进经济增长目前我国金融结构存在直接融资和间接融资相对失衡的矛盾，通过证券市场的直接融资比重较小。十数万亿元的储蓄资金滞留在银行系统，既增大了商业银行的经营压力，不利于银行体制的改革，也增大了整个金融体系的风险。开放式基金将中小投资者的

10、闲散资金汇集起来投资于证券市场，扩大了直接融资的比例，为企业在证券市场筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用。近年来基金市场的迅速发展已充分说明，以基金和股票为代表的直接融资工具，能够有效分流储蓄资金，在一定程度上降低金融行业系统性风险，为产业发展和经济增长提供重要的资金来源，以利于生产力的提高和国民经济的发展。3. 有利于证券市场的稳定和健康发展基金在投资组合管理过程中对所投资证券进行的深入研究与分析，有利于信息的有效利用和传播，有利于市场合理定价，有利于市场有效性的提高和资源的合理配置；证券投资基金发挥专业理财优势，推动市场价值判断体系的形成，倡导理性的投

11、资文化，有助于防止市场的过度投机；证券投资基金的发展有助于改善我国目前以个人投资者为主的不合理的投资者结构，充分发挥机构投资者对上市公司的监督和制约作用，推动上市公司完善治理结构。不同类型、不同投资对象、不同风险与收益特性的基金在给投资者提供广泛选择的同时，也成为资本市场不断变革和金融产品不断创新的源泉之一。4. 完善金融体系和社会保障体系通过为保险资金提供专业化的投资服务和投资于货币市场，证券投资基金行业的发展有利于促进保险市场和货币市场的发展壮大，增强证券市场与保险市场、货币市场之间的协同，改善宏观经济政策和金融政策的传导机制，完善金融体系。国际经验表明，证券投资基金的专业化服务，可为社保

12、基金、企业年金等各类养老金提供保值增值平台，促进社会保障体系的建立与完善。二、 我国开放式基金的发展历程从2000年中国证监会发布开放式证券投资基金试点办法至今，中国开放式基金的发展可归纳为3个阶段：（一）初步发展阶段从2000年10月8日中国证监会发布了开放式证券投资基金试点办法起至2004年中期，可视作中国开放式基金从无到有的初步发展阶段。2001年9月，我国第一只开放式基金华安创新诞生，我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。此后，开放式基金逐渐成为中国基金市场发展的方向。开放式基金的极大丰富了我国的基金产品。在该阶段，开放式基金的品种出现了初步创新。具有代表性的基金创

13、新品种有：2002年8月推出的第一只以债券投资为主的债券基金南方宝元债券基金，2003年3月推出的我国第一只系列基金招商安泰系列基金，2003年5月推出的我国第一只具有保本特色的基金南方避险增值基金，2003年12月推出的我国第一只货币型基金华安现金富利基金等。（二）迅速发展阶段2004年6月1日开始实施的证券投资基金法为我国基金业的发展奠定了重要的法律基础，标志着我国基金业的发展进入了一个新的阶段。在此后的2005年，中国金融市场改革与创新取得长足进展，如证券法、公司法的修改、债券远期交易的推出、资产证券化试点的推行等，都为开放式基金的发展形成了利好的背景，开放式基金数量迅速增加，规模迅速扩

14、张2006年上半年开始，国内股市快速上涨，开放式基金的扩张又迅速趋向疯狂：每天新发行基金数量达到数十亿，无数投资者盲目抢购基金，开放式基金的规模伴随着投资者的狂热在两年内扩张10倍，达到2007年的3.19万亿元。在一个弥漫了投机意味的时局之下，不甚成熟的基金市场让不成熟投资者在随后付出了沉重代价。表1：我国开放式基金数量与资产规模趋势（规模单位：人民币亿元， 资料来源：中国证券网等）年份2001200220032004200520062007200820092010基金数量31756107164268279433590739资产规模-24373381872131997181792552223

15、816*数据无完整出处，通过网络资料整理得出。.受数据来源与统计口径影响，不保证准确无误，仅用于反映我国开放式基金出现以来的发展速度与趋势。任何引用，责任自负。（三）规范化与多元化发展阶段07年下半年开始，受全球经济危机影响，我国开放式基金市值迅速缩水，让投资者、基金公司与监管机构冷静下来。投资者的投资心态也更冷静，对基金产品的选择也更慎重；基金公司亦更加重视基金管理，即更注意加强资金投资效率，而非前期本末倒置的过分重视发行；监管机构加大监督力度，对市场中的舞弊、欺诈等行为严加惩处。在此背景下，我国开放式基金呈现了更合理的发展态势，基金数量呈现更快速增长，但资金规模增长相对较慢。至2010年末

16、，我国市场上开放式基金数量达到739只，资产规模为2.38万亿元。当前，基金公司业务开始走向多元化，基金行业对外开放程度不断提高，基金业市场营销和服务创新日益活跃，中国开放式基金“走出去”和外资基金公司“走进来”的步伐不断加快，我国开放式基金在稳定金融市场、丰富投资渠道等方面发挥了更大作用。三、 我国开放式基金的主要问题在实现迅猛发展、不断创新的同时，我国开放式基金业面临着整体市场环境不成熟、投资者缺乏理性、基金资金运营效率较低、业绩差异明显以及政策监管等几方面的问题。（一）金融市场不成熟，基金人才流动过快，宏观上影响开放式基金的发展1. 股票市场发展不健全，股票型基金缺乏健康的投资基础首先，

17、我国A股市场上市公司良莠不齐，企业管理、信息披露不规范，对投资者的决策带来了极为不利的影响；其次，管理制度不健全，法律法规执行不力，律制度体系建设滞后，一些制度、规定没有配套的实施措施，执行效果不明显，上市公司作假等违法违规行为没有得到及时有力的处理；再次，股市投机行为严重，机构投资者采取操纵信息、操纵交易等手段来获取高额回报，或者与企业串通，通过获得内幕消息共同汲取散户的经济利益，这就加剧了股市的震荡和混乱局面，都为股票型基金的运作带来负面影响。2. 基金经理频繁变动，影响投资者利益经理个人的经验、能力、学识等综合实力与基金的业绩具有极为高度的相关性，投资能力出众的基金经理能够为基金持有人带

18、来持续的高额回报。虽然不少基金公司都强调基金业绩是团队协作的结果，但如果基金经理频繁变动，一定会影响基金业绩，危害投资者利益。计数据显示，从2010年的业绩看，偏股型基金后10名的基金中，任职的基金经理平均从业年限不足2年，而在偏股型基金前10名的基金中，任职基金经理的平均从业年限为4.92年，这一数字是排名后10名基金经理的两倍，基金业绩与基金经理经验呈正相关态势。同时，2010年前三季度，共有59家基金公司旗下基金经理发生变动，变动次数达到265次，其中70%以上为离职。相对于目前仅有的61家公司，500人左右的基金经理人数，半年时间流动过半。如何通过制度改善挽留住基金经理，是目前亟待解决

19、的问题之一。（二）个人投资者缺少科学投资方法，盲目跟风严重我国开放式基金的个人投资者以中低等收入的工薪阶层为主，家庭主要经济来源为工资收入，参与证券市场的时间普遍较短，投资经验相对缺乏，抗风险能力很弱；且绝大多数个人投资者的基金投资知识并非来自于正规教育，而主要通过亲朋好友的介绍、媒体评论、的讲解以及报刊、杂志的文章等获得，在做投资决策时迷信“小道消息”；在投资决策的方法上，20%以上的个人投资者决策几乎不做什么分析，而是凭自己的感觉随意或盲目地进行投资。投资者进行投资决策时过于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽视对其他信息的关注和深度挖掘；在评价投资失误时，往往将失误归咎于外界因素，如国家

20、政策变化、上市公司造假以及庄家操纵股价等，却极少反思自身投资经验或投资知识的不足，导致了个人投资者投资风险的放大。（三）基金业绩差异显著，不能确保投资者利益2010年我国开放型基金的业绩呈现明显的分化状态。WIND统计数据显示，截至12月29日，纳入统计的186只普通股票型基金中，冠军华商盛世成长实现了34.36%的收益率，而最后一名则亏损25.28%，首尾相差近60个百分点，不同基金收益率差异显著，如表一所示。在市场整体行特征不显著情况下，开放式基金收益情况参差不齐，并不能保证投资者资产稳定增值。表2：部分开放式基金2010年收益情况（资料来源：中国证券报，2010年12月27日）序号基金代

21、码基金简称份额净值（元）净值增长率（2010年末）过去一年过去两年过去三年1020001国泰金鹰增长股票1.00609.73%94.51%4.39%2240005华宝兴业多策略股票0.6450-6.44%51.90%-5.14%3100020富国天益价值股票1.00598.18%56.27%-11.68%4260104景顺长城内需增长股票4.194012.37%109.08%-5.70%5162204泰达宏利精选股票5.282913.97%90.83%-1.96%6360001光大保德信量化股票0.92251.54%81.27%34.62%7160105南方积极配置股票1.25417.45%5

22、9.39%-20.43%8160505博时主题行业股票1.8680-5.93%56.33%-18.43%9162703广发小盘成长股票2.22295.39%90.02%-21.43%10213002宝盈泛沿海增长股票0.5028-18.99%4.06%-51.96%11162605景顺长城鼎益股票1.0120-8.42%39.59%-30.81%12460001华泰柏瑞盛世中国股票0.69018.39%64.58%-21.08%13160106南方高增长股票1.734813.29%71.33%-24.64%14161903万家公用事业行业股票0.7908-3.11%57.96%-21.31%1

23、5519005海富通股票0.77407.95%82.98%-24.19%16481001工银核心价值股票0.39898.64%68.40%-1.29%17519001银华价值优选股票1.57541.05%109.52%-0.17%18519688交银精选股票0.9169-11.21%52.24%-22.05%19377010上投摩根阿尔法股票3.2062-2.82%49.99%-20.00%20310328申万巴黎新动力股票0.7757-3.16%54.51%-30.50%（四）政策监管体系尚待完善我国国目前对开放式基金实行的集中型监管制度体系，较多地参照了美国的监管模式，具有鲜明的政府主导性

24、特点，市场自律能力欠缺较为明显；另外，我国关于基金管理和运作的法律法规主要有证券投资基金管理暂行办法、开放式证券投资基金试行办法和中华人民共和国证投资基金法，这些法规尚未形成一套相对完善的体系，给开放式基金的运作带来了不确定性因素：部分基金涉嫌炒作股票、内幕交易等行为，基金经理人不能洁身自律，屡屡爆出令人发指的“老鼠仓”事件，扰乱基金市场秩序和金融市场秩序，侵害基金投资者的权益。中国投资基金业完善的监管体系有待进一步建立。四、 针对我国开放式基金存在问题的建议与思考（一）加强上市公司管理，改善金融市场环境1. 改善证券市场最基本投资对象上市公司的整体质量。不仅仅是为开放式基金提供有力的支持，也

25、是整个证券市场健康发展基本保证。监管部门应始终把提高上市公司质量作为根本任务来抓，严把上市审核关，促进上市公司的规范管理。一方面通过新股发行的核准制来把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外，为股市提供具有良好经营业绩和成长前景的新鲜血液。另一方面，要建立股市的“退出机制”，将那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业坚决地剔除出去。再一方面是完善法人治理结构，努力提高其盈利能力。2. 完善激励机制，留住人才。基金公司人才流失的问题，根本原因是缺乏相应的物质激励和精神激励，所以，可适当运用股权激励或提高其薪酬水平，或适当给予明星经理们权限，从物质上提高公募基金的吸引力，从精神上以增强其

26、归属感及成就感。另一方面，也应该加强对基金行业人员流动的限制，如规定基金经理离职一定期限内不能从事相同岗位，增加基金经理跳槽的成本，减少其不负责任的流动。（二）加强投资者教育加强基金个人投资者的教育。应该将对开放式基金个人投资者的教育、对投资者的服务、对投资者的监管和对投资者的保护结合起来，融为一体。以培育理性、成熟、专业、有风险控制意识的投资者为最终目标，投资者的教育要有培训，整个行业要改变对投资者的服务，监管机构要加强对投资者的监管，司法机构和行政机构要加强对投资者的保护。进一步整合投资者教育资源，明确市场参与各方的投资者教育职责，形成投资者教育工作合力，拓展投资者教育覆盖面和影响力，建立

27、投资者教育的长效机制。（三）规范基金运作，提高基金公司经营能力开放式基金纯技术效率易受股市波动的影响，因而应加大金融创新，增强开放式基金抗跌止损能力。政府部门要努力保持政策连续一致，防止股市的大幅波动。开放式基金规模效率整体不高，主要是因为我国基金人才匮乏，基金难以为过剩的流动性提供有效投资策略。基金监管机构应根据我国基金人力资源与投资机会状况，适当控制基金发行速度、数量与规模。在基金经营层面，基金公司也应该提高基金管理的技术性，引进先进的选股理念并树立追求长期价值的观念，坚持投资风格，避免单纯的“羊群行为”和短期利益驱动的投资风格转移，加强内部知识管理与继承、转移，打造有竞争力的管理团队，提

28、高基金经营业绩。（四）建立政策与市场共同作用的基金监管体系1. 正确定位政府在基金监管中的角色，需重视市场化约束。投资基金市场不仅具有市场一般的缺陷, 而且还具有其内在的不稳定性、脆弱性、风险性, 这必然需要政府的干预, 但是适度监管要求将监管权的行使严格限定在市场可能失灵的领域内。市场化约束要求在监管制度设立的时候考虑效益最大化原则, 运用更为灵活的制度框架行使市场管理的功能2. 建立各监管机构之间的协调机制，避免各监管机构之间的监管摩擦, 减少出现监管交叉与监管漏洞, 降低监管成本, 加强监管效率而建立的支持、配合和沟通, 使得各监管机构之间的合作从随机性、个案性的安排, 转化为制度化、常规化、有实际决策内容的安排。3. 强化自律组织在基金监管中的作用，基金行业协会是基金业的自律组织, 我国应采取措施强化基金行