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1、财务困境的预警研究以TCL为例 高等教育自学考试毕业论文题 目 财务困境的预警研究-以TCL为例 层 次 自考本科 专 业 会 计 考 号 020211182173 学 生 王 博 指导教师 彭 彦 敏 哈 尔 滨 工 业 大 学 2012年9月20日财务困境的预警研究-以TCL为例摘 要企业的财务状况影响着企业生产和经营的各个方面，直接关系到企业的生存和发展。在市场经济环境下，企业时刻面临着各种危机，但是，最终决定企业生死存亡的就是财务危机，即企业陷入财务困境，因此，财务会计预警的研究就显得十分重要。任何一个企业陷入财务困境是应该有一个动态的、连续的过程，出现一系列的财务特征，这个过程的存在

2、使得企业财务困境能够被识别和预测。本文选取了TCL集团作为研究对象，对财务困境预警进行了研究。首先，介绍了论文研究的背景和研究意义，并给出了财务困境的定义，对财务困境的成因进行了分析，同时也对财务困境预警的研究现状和预警模型进行了概述。其次，选取了相关的财务指标，对TCL集团2007年到2011年的财务数据进行了研究，主要从集团的盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和现金流量五个方面进行了财务分析，并得出了财务困境预警的相关结论。最后，给出了财务困境的应对策略，并对财务困境研究领域的发展给出了相关的建议，包括对理论体系的构建、研究方法的创新和人员的培训三方面。关键字：财务困境，预警，TCL集

3、团AbstractThe enterprises financial conditions affect the enterprise production and management and the other aspects，it directly related to the survival and development of the enterprises. In a market economy environment， the enterprise moment faced with a variety of crisis，but ultimately decided the

4、 corporate life and death is the financial crisis， that is in financial disease， therefore，the early warning of financial accounting is very important. Any business in financial trouble，there should be a dynamic,continuous process，a series of financial characteristics of this process，the existence o

5、f corporate financial distress can be identified and forecasting.In this paper，we select TCL Group as the research subject，financial distress early warning. Firstly，the definition of financial distress，and the causes of financial distress were analyzed. Secondly，the financial indicators have been se

6、lected，the TCL Group from 2007 to 2011 financial data，mainly from the Groups profitability， operations，solvency，development capacity and cash flows for five aspects of the financial analysis and draw the relevant conclusions of the financial Distress of. Finally，I give the development of the researc

7、h areas of financial distress related proposals，including the construction of the theoretical system，research methods and training of person.Keywords：financial difficulties,early warning,TCL Group摘 要 IAbstract II第1章 引 言 11.1 研究背景 11.2 研究意义 11.3 财务困境的定义 31.3.1 严重亏损，资不抵债 31.3.2 不能偿还到期债务 41.4 财务困境的成因 4

8、1.4.1 外部因素 41.4.2 内部因素 5第2章 财务困境预警及实证研究 62.1 财务困境预警研究的现状 62.1.1 国外研究现状 62.1.2 国内学者的研究 72.2 财务困境预警模型研究 72.3 财务困境预警的实证研究 82.3.1 背景介绍 82.3.2 财务预警指标选取 82.3.3 TCL预警分析 92.3.4 结论 16第3章 财务困境的应对策略 173.1 财务困境前期的应对策略 173.1.1 筹资活动的应对 173.1.2 经营活动的应对 173.1.3 投资活动的应对 193.2 财务困境后期的应对策略 183.2.1 债务重组 193.2.2 资产重组 19

9、 3.2.3 破产重组 203.3 加快财务困境预警体系的构建 203.4 重视财务困境预警方法的创新 203.5 加强相关人员的培训 21结 论 22致 谢 23参考文献 24第1章 绪 论 1.1 研究背景企业作为一个盈利性的组织，其目的是获取利润，无论哪一个企业都面临着生存和发展的问题，只有生存下去，获得持续的利润，才能谋求未来发展。财务管理活动是一个企业经营治理的重要构成部分，财务管理的首要职责就是解决企业的生存问题。随着我国市场经济的加剧，财务困境风险存在于公司治理活动中，及时、准确地预测企业面临的财务困境，全面的认识财务困境风险，有很十分重要的意义。企业陷入财务困境不是一下导致的，

10、必然会经历一定的过程，一般情况下先是从企业正常的财务活动引发财务危机，进而导致财务状况的恶化，引发企业发生财务困境。因此，财务困境的发生是有征兆的，这也预示着财务困境风险是可以预测的，如何预测财务困境风险成为目前关注的重点。科学合理的预测企业的财务困境，对保护股东、债权人以及公司管理者防范危机等具有重要的指导意义。建立财务困境预警系统是解决预测财务面临的风险问题的有效途径。财务困境预警系统隶属于微观经济预警的范畴，微观经济预警系统从产生到成熟经历了一个漫长的研究历程，而对财务预警这种微观预警系统的研究，国内相关研究方兴未艾。二十世纪七十年代之前，在会计研究领域中处于主导地位是规范性研究，受到理

11、论和价值判断方面的限制，规范性理论的研究发展有局限性在我国证券市场建立的初衷是为国有企业服务的，解决国有企业转换经营机制、改制上市的需要。1.2 研究意义本文的研究目的在于借鉴现有国内外学者研究成果，系统阐述上市公司财务困境的概念，探寻公司陷入困境的原因，梳理相关财务预警研究的理论，从而形成一个整体的对财务困境预警的认识。本文主要通过对TCL集团近年来财务数据的相关分析的基础上，对企业财务困境的预警进行研究，进而识别导致企业财务困境的内部因素和外部因素等各种可能导致企业发生财务困境的情况。上市公司财务预警系统能够为公司的财务问题敲响警钟，在公司财务困境的形成和发展过程中帮助决策者冷静的分析当前

12、形势，及时准确的采取相应措施，制定下一步发展战略，进而使公司走出困境。特别对于中国市场而言，由于中国市场经济仍不成熟，公司发展仍在探索阶段，管理相对薄弱，为了增强上市公司的抗风险能力，减少由于陷入财务困境带来的损失，进行上市公司财务困境预警系统的研究意义重大。1.对于上市公司的投资者而言 上市公司财务困境预警系统有助于改善投资者在投资时做出的的决策。但依据目前的预警制度，都是在上市公司出现财务问题以后，针对上市公司财务困境采取的相关措施，是否发布和发布的确切时间都掌握在上市公司手里，因此这方面上市公司可调控的余地很大。所以事前信息对投资者的投资决策，就显得尤为重要。上市公司陷入财务困境时，股东

13、资产会大幅降低。若投资者能在事先获知公司财务状况变化信息，从而提前预判出上市公司是否会陷入财务困境，就有机会及时采取措施，避免损失。对于公司的潜在股东，则可及时提醒他们谨慎购买即将陷入财务困境公司的股票。为了保护投资者利益，中国证监会已制定了一系列防范和化解财务风险的制度。若能再建立一套预警体系，对广大投资者们而言有着重要意义。2.对于上市公司而言 上市公司财务困境预警系统有利于上市公司防微杜渐。在现代经济中，真实的财务数据可说是公司经营绩效最及时的晴雨表，相关比率财务资讯对上市公司而言显得极为重要。通过有效的财务困境预测，有助于上市公司发现公司治理中存在的主要问题，及时调整经营管理及财务政策

14、，以减少财务困境的成本，尽量避免甚至延缓财务困境的发生。如果能建立起上市公司财务困境预警系统，对上市公司自身而言也有着重要的战略意义。3.对于上市公司债权人而言 上市公司财务困境预警系统有利于优化债权人等利益相关者的决策。尽管目前上市公司有着直接融资渠道，但通过银行间接融资仍占主流。不良贷款的增加是当前银行经营的主要风险，而公司陷入财务困境甚至破产是造成不良贷款发生的主要原因。债权人在是否对上市公司贷款决策时，为了保证其发放贷款的安全性和收益性，迫切想知道上市公司是否未来会发生财务困境，特别在当前，债权转让市场尚未建立，债权人持有的债权流动性弱，一旦上市公司陷入财务困境，对于银行等金融机构和其

15、他债权人来说，马上面临无法全额收回债权、增加呆账坏账的危险。在这种情况下通过财务困境预测，有助于债权人事前通过预警系统预知债务公司是否会陷入财务困境，判断其是否具备偿债能力，从而提前采取措施来避免或减少损失。对于银行来说，一方面可以加大现有债权的清收力度，避免更大的贷款损失；另一方面可以利用预测结果来判定是否进行贷款。债券持有人们则可以根据预测结果来增加对公司财务能力的认识。所以，研究公司财务困境对银行和其他的债权人产生良好的效应。1.3 财务困境的定义财务困境是由Financial Distress翻译而来，有些学者也译作财务失败或者财务危机。财务困境的概念最早出现于国外学者Altman和E

16、dward出版的的公司的财务困境完整的预言指南，避免和处理破产一书中，该书中将财务困境定义为“进入法定破产的企业”。 1986 年 Foster 将财务困境定义为当且仅当通过对经济实体的经营或结构实行大规模重组，不然的话就无法解决严重的现金流不足问题。1990 年，Karen Wruck 认为，财务困境是指公司处于经营性现金流量小于抵偿现有到期债务的数量（例如商业信用或利息），而被迫采取改正措施的情形。1993年，John，Kose 将公司财务困境做了如下定义：在一个给定的时点上，该公司的书面合同所需要的现金数量不足以用它的流动资产来抵消。另外，该论文认为财务困境主要来源为，现在可使用的流动资

17、产与它的“书面”财务合同的现有责任之间没有达到预期的匹配，从而需要通过重新设置资产的结构或者重新设置财务合同的内容来修正这种不配比。1999 年，Ross 从以下四个方面定义了财务困境：（1）公司失败，即公司被清算后仍然不能偿还债权人的债务；（2）法定破产，遵照法律，公司及债权人向法院申请破产；（3）技术破产，即公司无法按期履行债务合同还本付息；（4）会计破产，即公司账面净资产为负数，资不抵债的情形。从上文可以看出，虽然国外学者对财务困境的定义存在分歧，但在以下几方面对财务困境却存在共同的看法：第一，都认为流动性较差，无力支付到期债务是公司是否陷入财务困境的重要参考；第二，都认为公司陷入财务困

18、境的重要标志是破产，这与西方国家破产法立法和实施早有着紧密的关系。相比国外对于财务困境的研究，我国对财务困境研究较晚，现在仍没有准确的定义公司财务困境。基于我国国情，非上市公司的财务报表有待规范，可靠性不够高，而且数据不易获得，所以我国对财务困境的研究大都以上市公司作为样本；加之，我国破产法实施时间短，上市公司的退市制度建立时间短，退市的上市公司并不多见，因而大部分研究将公司财务状况异常而被“特别处理”作为财务困境的标志。显然到目前为止国内外对于财务困境的定义没有一个权威的界定，因此，企业是否陷入财务困境的标准也不统一。本文选取国内学者李秉成对财务困境的定义作为研究对象，他将财务困境定义为：财

19、务困境是由于企业内、外部的各种因素的影响，造成的企业严重亏损，资不抵债，不能偿还到期债务等的一种现象。即将财务困境界定为以下两种情况：1.3.1 严重亏损，资不抵债严重亏损说明企业利润为负，也就是说企业营业利润、投资收益和营业外收支之和为负数，这可能是因为其中一项或多项为负。严重亏损的判断具有很大的主观性，不同的人员的判断标准是不一样的，但是严重亏损的程度与企业的资产规模大小有关，应该将两者结合进行分析。一般情况下认为企业第一年发生严重亏损就出现了财务风险，如果企业发生连续亏损，造成了资不抵债的情况，那么说明企业的可能出现了财务困境，或者财务困境已经相当严重，极有可能申请破产。1.3.2不能偿

20、还到期债务 当企业正常的现金流量不足以偿还到期债务时，也说明了企业出现了财务危机。如果企业出现变现资产等等情况用来解决债务问题，那么说明企业可能陷入了财务困境中。企业不能偿还到期债务说明企业可用于还债的货币资金少，或者是当期到期的债务多，也可能是资金流入和债务支出不匹配。这可能是由于企业资产结构不合理，流动资产管理不善，债务结构不合理，前期经营收入低等原因造成的。1.4 财务困境的成因财务困境的成因，可分为两大类：外部因素与内部因素，外部因素主要指企业生存环境的变化，内部因素主要是指企业自身在经营管理的问题。1.4.1外部因素外部因素是指对所有企业都会产生影响的全局性风险，这些外部因素是不可控

21、的，企业在制定决策时只能适应这些环境的变化和要求。外部环境的变化会影响企业经营管理政策的制定和实施，这会对企业财务管理目标的实现会产生直接或间接的影响，进而影响财务目标的实现，造成财务困境。（1）政治因素 就是与政治环境相关的因素，例如国际政治环境的变化、国内产业政策的调整等。政治因素会影响社会生活的方方面面，当然对企业的生存和发展也会造成一定的影响，政治环境的一些不利变化可能会使企业面临一定的经营风险，对企业经营目标的实现产生影响，进而导致企业发生财务困境。（2）法律因素 主要是指企业应该遵循的各种法律、法规，如果出现违法、违规的现象会给企业带来很大的影响，在短时间内就会使企业引发财务困境，

22、因此法律因素应得到足够的重视。（3）经济环境因素 主要包括国家宏观经济的发展状况和发展水平等，例如当国家整体经济环境比较稳定、经济发展水平较高时，企业面临较小的经营风险；如果国家经济环境不稳定，或者整体出现不景气现象，则会对企业的生产经营造成一定的影响。1.4.2内部因素 内部因素是指企业在日常的生产经营过程中，由于自身问题而导致的风险。内部因素主要包括企业自身的资本结构或者债务结构不合理，资产管理不善，收入低成本高以及投资决策失误或者重大投资项目的失败等。以上这些因素都可能会导致或者加剧企业财务困境的形成，应该引起企业管理人员或财务人员足够重视，以便规避财务困境的形成。（1）筹资过程中形成的

23、财务风险 可以供企业选择的筹资方式主要有两种即股权筹资和债权筹资，股权的资本成本较高，股东要求的报酬较高，债权的资本成本较低，但是过多的债务会给企业带来一定的财务风险，因此，如何安排企业的资本结构就成为了企业筹资过程中的一个十分重要课题，如果企业的资本结构不合理，带来财务风险，引发财务困境的形成。（2）资金使用过程中形成的财务风险 企业管理者在资金的使用过程中，缺乏科学性和风险意识。资金用于内部投资时，多数企业将资金用于企业规模的扩大、生产技术的改进或者产品的开发等，如果企业没有进行科学的调查只是盲目的进行就会面临一定的风险。资金用于外投资时，由于资本市场的不稳定性，如果投资失误，给企业带来一

24、定的经济损失，引致财务困境。总之，以上两种资金的使用方式如果有不当之处，就有使企业陷入财务困境的可能。（3）资金回收形成的风险 企业资金的回收包括应收账款的收回、借款的收回以及投资形成的资金收回等。资金若收回不及时或超过合理的时间范围，就会使企业的经营成本加大，长期高成本的运行会是企业发生亏损，引发财务危机；如果企业的资金不能收回，如发生坏账等，会给企业造成直接的经济损失，影响企业资金的周转，引发财务困境，严重时会导致企业破产。（4）资金分配形成的风险 资金分配主要是指企业税后净利润的分配，会影响企业的资本结构，因此影响企业的财务风险。第2章 财务困境预警及实证研究2.1 财务困境预警研究的现

25、状2.1.1国外研究现状 Beaver（1966）认为财务困境公司的现金流量与总负债比率、净收入与总资产比率、总负债与总资产比率、营运资本与总资产比率、流动比率、非信用间隔六个比率的均值与非财务困境公司存在差异，并且随着失败的临近，差异增大。1968年Beaver在“作为失败预测的可选择变量”一文中比较了财务困境公司与非财务困境公司失败前5年的销售收入、净收益、现金流量、现金和有价证券、应收账款、速动资产、存货、流动资产、营运资产、总资产、流动负债、净值等财务报表项目均值，得出如下结论：失败公司的销售收入及销售收入的增长小于非失败公司；失败公司有较少的现金流量、现金和有价证券、速动资产、存货、

26、营运资产等，有较多的应收账款、流动负债等。D.B.Deakin（1972）也对财务困境与非困境公司的上述财务报表项目均值进行了比较分析。他发现，“失败公司在失败前第3年、第4年倾向于迅速扩张，如果看以下资本结构，很明显，失败公司依靠增加负债和优先股而不是普通股或者留存收益来支持扩张，筹集的资金投入了厂房和设备而不是流动资产。随后，这些公司不能产生足够的销售收入和净收益来承受沉重的债务，于是，在失败前的第3年以后，公司资产迅速减少。” JohnArgenti（1976）提出的企业四项失败症状包括：（l）财务比率 毫无疑问，财务比率是企业困境预测的有用指标，某些比率或者一些比率的组合能够给出企业困

27、境的早期警告，但能提前多长时间给出企业困境预警则存在一定的争议，一些专家认为能提前5年，也有些其他专家认为能提前2到3年。（2）创造性会计 创造性会计的目的是使公司的状况看起来要比其实际情况要好。创造性会计的技巧主要有：尽可能地拖延公布财务结果；资本化研究成本；即使企业不得不筹资满足经营的需要，但仍然继续支付股利；削减日常维护支出，直至需要重大更新，这样就可以作为资本化处理；租赁没有反映在财务报表上；指示财务部门将非经常性收益处理为经常性收益，将经常性费用处理为非经常性费用；指示子公司提高分配给母公司的股利；包含在合并会计报表中的子公司逐年增多；小公司的所有者以他自己的名义或者以他妻子的名义保

28、留企业主要资产；以适合自己的数字估价资产。（3）非财务症状 走向失败的企业表现出大量的非财务症状。例如，由于经理最早了解到企业处于困境，因此，他们表现出愁眉不展和坏脾气、顾客发现质量和服务下降、价格下降；企业紧缩信贷政策；供应商发现企业减少零部件或原材料存货、减少定单量等等。（4）清算前数月表现出的症状 在清算前数月，症状的数量和严重性迅速增加。2.1.2国内学者的研究 佘廉 （1999）认为，企业破产的征兆有：（1）交易记录恶化：（2）企业对借款的依赖性过大；（3）企业对联系公司过分依赖；（4）通过收购或资本支出的方式大规模扩张；（5）企业管理班子的辞职；（6）数据统计迟缓。陈晓、陈治鸿（2

29、000）研究了ST与非ST公司八大类财务指标后，发现ST公司财务指标在被特别处理前的财政年度具有如下特征：ST公司的流动比率、速动比率、应收账款周转率、每股净资产、每股未分配利润等指标小于非ST公司，ST公司的负债/权益大于非ST公司。吴世农、卢贤义（2001）比较了70家财务困境公司和70家非财务困境公司的21个财务指标，结果表明：（1）在ST发生的前1和2年，财务困境公司与非财务困境公司的17个财务指标的平均值存在显著差异；（2）2值随着ST发生时间的临近而显著增大，即二组的财务指标平均值的差异随ST发生时间的临近而扩大。李秉成、刘芬芳（2004）经过研究，把财务困境企业的财务指标征兆简略

30、地归纳如下：（1）财务困境企业陷于财务困境之前的现金比率低，表现在资产结构方面是现金/总资产比值低，与此相关的是速动比率、超速动比率低。（2）财务困境企业总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率低，资产管理水平差，以及负债比率高，利息负担重，与此相关的是困境企业盈利能力指标低，以及发展能力指标低。2.2 财务困境预警模型研究国外很早就开始对财务困境的预警进行研究。最早开展财务比率预测研究是在20世纪30年代。1932年，FitzPartrick以19家上市公司作为样本，并运用单个财务比率，将样本划分为破产和非破产两组进行研究，得出了净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率的判别能力最强的结

31、论。1938年，Seerist利用资产负债表比率比较了倒闭银行与正常银行间的差异。之后，多元逻辑回归（Logit）和多元概率比回归方法（Probit）被引入财务困境预测研究。Oh1son （1980）使用了这种方法分析财务困境预测问题，他的研究得到了%.12%的判断正确率。到80年代末，很多学者都从不同角度对财务困境预测的研究方法进行了探索，取得了较大的成果。1988年，Messier和Hansen将专家系统首次引入到财务困境预测领域。1990年，odom等开始了运用人工神经元网络进行财务困境预测的探索。1996年，Sharda和Wi1Son构建了人工神经网络模型。1998年，Franco和V

32、arett。又进行了应用遗传算法在这方面的尝试等等。我国对财务困境研究开始得比较晚，但近十几年，国内学者对财务困境的预警进行了诸多积极有效的研究，从单变量到多变量，从简单分析到神经网络的复杂分析，从静态到动态，财务困境的预警研究必将对实务界产生积极的影响。2.3财务困境预警的实证研究2.3.1 背景介绍TCL集团股份有限公司是一家以多媒体电子、移动通讯、数码电子为支柱，包括家电、核心部品、照明和文化等产业在内的产业集群的公司。公司手机销量屡创新高，被誉为全球增长最为迅速的手机制造商之一2011 年1 月7 日在美国拉斯维加斯举行的第44 届国际消费电子展中，TCL 品牌名列“全球消费电子50 强”第25 位，全球电视品牌第六，并连续三年入选“第五届中国消费电子领先品牌TOP10”和“全球电视品牌20 强”。2011年，公司实现营业总收入608.34亿元，同比增长17.28，其中销售收入594.48亿元，同比增长18.30%；实现净利润16.71亿元，同比增长253.