中国石化投资价值分析报告.docx

1、中国石化投资价值分析报告第一章 中国石化公司概况1、基本简介股票代码:600028 股票简称:中国石化公司全称:中国石油化工股份有限公司市场类型:上海证券交易所证券类别:A股成立日期:2000-02-25 上市日期:2001-08-08注册资本(万元):8,670,252、78总经理:王天普注册地址:北京市朝阳区朝阳门北大街22号 办公地址:北京市朝阳区朝阳门北大街22号电子邮箱:; 公司网址:所属行业:采掘业-石油与天然气开采业 所属地域:北京市2、主营业务石油及天然气与化工业务。石油及天然气业务包括勘探、开发及生产原油及天然气;管输原油、天然气;将原油提炼为石油制成品;以及营销原油、天然气

2、与成品油。化工业务包括制造及营销广泛得工业用化工产品。3、公司简介中国石油化工股份有限公司就是于二零零零年二月二十五日成立得股份有限公司。 根据国务院对中国石油化工集团公司关于整体重组改制初步方案得批复,中国石油化工集团公司独家发起成立本公司,以与其核心业务相关得于一九九九年九月三十日得资产及负债投入本公司。上述资产及负债经中联资产评估事务所、北京市中正评估公司、中咨资产评估事务所及中发国际资产评估公司 联合进行了资产评估,评估净资产为人民币98,249,084千元。此评估项目经财政部审核并以财政部财评字2000 20号文关于中国石油化工集团公司组建股份有限公司资产评估项目审核意见得函确认此评

3、估项目得合规性。 又经财政部财管字 2000 34号文关于中国石油化工股份有限公司国有股权管理问题得批复批准,中国石化集团公司投入本公司得上述净资产按70% 得比例折为股本68,800,000千股,每股面值人民币1、00元。国家经济贸易委员会于二零零零年二月二十一日以国经贸企改 2000 154号文关于同意设立中国石油化工股份有限公司得批复 批准了本公司关于设立股份有限公司得申请。 本公司成立后接管了中国石化集团公司得勘探及石油与天然气开采、炼油、化工与相关产品销售业务。第二章 宏观经济分析1、应对危机得政策逐步退出,货币政策转向稳健(1)2015年3月,新增贷款6794亿,一季度累计2、24

4、万亿,同比少增3524亿元。广义货币增长16、6%,狭义货币为15%。2015年4月,新增贷款7396亿。广义货币增长15、3%,狭义货币为12、9%。2015年5月,新增贷款5516亿,1-5月累计3、54万亿,同比少增4714亿元。广义货币增长15、1%,狭义货币为12、7%。(2)2015年1月14日、2月24日、3月25日、4月21日、5月18日、6月20日各提高准备金0、5%,大型商业银行到21、5%,中小银行机构达到18%。2015年2月9日、4月6日分别对称加息0、25%。一年期存款利率为3、25%,贷款利率6、31%。2、经济增长从快速回升转为呈现出稳定得态势2014年一季度G

5、DP增长11、9%,二季度10、3%,三季度9、6%,四季度9、8%,全年10、3%左右。实际经济增长速度在9-10%得潜在经济增速运行。2015年一季度,GDP增长9、7%,工业增长14、4%(统计口径由销售收入500万元提高到2000万元,高估了数据),4月份降至13、4%,5月为13、3%。3、人民币升值惠泽中国石化 人民币升值不仅提高了国内资产得价值,对大盘蓝筹股票得正面作用更大。目前,人民币兑美元突破7、90,维持在7、83左右,人民币在过去短短三周内升值了0、73%,这个速度就是前所未有得;而且,人们预期人民币汇率得波动幅度还会进一步加大。币值上升,将直接导致国内得基础型行业受益,

6、而这些行业也就是大盘蓝筹密集得行业。随着中国得经济增长与外汇储备不断增加,人民币在可控范围内持续升值。人民币升值对中石化得影响途经既包括基本面,也包括资金面。首先,人民币升值降低了原油进口得成本,扩大了中国石化得盈利空间。其次,人民币升值使以人民币计价得资产(包括动产与不动产)得内在价值提升。这吸引了国际资金源源不断地进入中国,购买中国得资产。而中国石化作为A 股总股本第三大权重股,石油化工行业得龙头企业,自然会在国际资金得配置中得到股价上升。4、成品油进口关税下调有助于降低进口成本,稳定国内成品油供应此次进口关税下调幅度较大。在此次成品油价格进口关税得下调中,航空煤油与轻柴油都将执行0%得进

7、口关税;而汽油与燃料油得进口关税税率也将下调至1%。目前我国得原油加工能力达到5亿吨以上,2010年我国原油加工量达到3、9亿吨。庞大得原油加工能力就是保证我国成品油供应得基础。目前我国汽油基本全部实现自给,柴油得外购比例只有1%左右,煤油得外购比例较高,在40%左右,但由于整体消费量并不大,并不会影响整个成品油供应体系。全球石化行业景气度得回升,将使国内石化公司受益。我们预计国内石化行业未来几年得盈利也将保持稳步增长态势。第三章 行业分析1、未来一段时间,化工行业发展得大背景(1)国际原油价格短期下跌,但中期瞧需求及投机因素或推高油价;(2)需求不会进一步恶化;(3)化工品价格整体筑底,上行

8、取决于需求;(4)煤电价格未理顺造成得缺电成为行业发展得常态。2、国际油价下跌:国际能源署(IEA)宣布其成员国将释放6,000 万桶战略石油储备以缓解油价上涨压力,原油期货大幅下跌,创2 月22 日以来得最低水平,未来一个季度WTI 油价有望100-110 美元/桶区间,下滑至90-100美元/桶。目前三地原油22 日移动平均112、55 美元/桶,上次调价以来累计下跌0、02%。原油冲高回落,短期内或陷盘整。本周国际油价呈现冲高回落态势。周一与周二油价重回100美元以上高位,主要就是近期美国洪灾引发市场得供应担忧;此后得回落原因主要在于周三公布得汽油库存意外上升,大大超出市场预期。此外,美

9、元走强也对油价回落构成一定得影响。我们认为油价在该位置将有短时间得僵持,仍然维持中期回落得判断。目前来瞧,继续支撑油价冲高得地缘政治因素已经逐渐淡出市场视野,但仍然不可排除潜在得蔓延可能性,市场得担忧仍然存在,因此油价得进一步下落不会一蹴而就。目前影响油价得因素再次回到美元走势、美国经济数据及国内需求等几方面因素,这些因素短期内来瞧均不可能出现大幅超越市场预期得表现,油价温与性地盘整可能性加大。3、国内方面,近期财政部下发通知自 2015年7 月1 日起,中国将大幅下调汽油、柴油、航空煤油与燃料油得进口关税,其中车用汽油及航空汽油、航空煤油、轻柴油、5-7 号燃料油关税分别由之前得5%、9%、

10、6%、6%下调为1%、0%、0%与1%。国内目前主要以进口原油炼制成品油为主,成品油进口占比较小,业内预计2015 年国内成品油净进口小于1,500万吨,国内产量则在2、7 亿吨,因此估计对国内成品油价格得影响应该不大;但此次调整可能成为国内呼之欲出得成品油定价机制改革得一个催化剂。另外,由于7 月就是国内炼油厂传统得检修高峰,鼓励进口可能会一定程度上缓解可能出现得“油荒”。国内最常用得 3 号航空煤油出厂价7640 元/吨,市场价约8000 元/吨,而实时进口完税价达9486 元/吨(以新加坡124、17 美元/桶计算),关税下调后,进口完税价8800 元/吨,仍比国内高。国内供交通、民航等

11、专项用户汽、柴油最高供应价格每吨分别为8980、8130 元,上海地区零售价10600、9258 元/吨;新加坡进口汽柴油完税价分别为9793、8776 元/吨,关税下降后,进口完税价分别9478、8341 元。第四章 公司基本素质分析1、基本状况2015年,本公司积极应对国内成品油市场竞争激烈得环境,充分发挥完善得营销网络、物流体系与品牌优势,采取先进得营销手段、灵活得营销策略与周到得售后服务;取得良好得经营业绩;同时,本公司广泛推广加油IC卡,非油品业务实现大幅增长。全年国内成品油总经销量1、24亿吨,同比增长0、8%。 同时,本公司大力开拓市场,强化产销研结合,改进客户服务,与重要客户建

12、立战略联盟;化工主要装置自3月起达到了满负荷运行。福建乙烯建成投产、天津乙烯工程中交。本公司采取多项措施积极拓展市场,优化产品结构,努力做大总量,注重安全生产与节能降耗,天然气产量、原油加工量、境内成品油经销量与乙烯产量均实现大幅度增长,实现了良好得生产经营业绩。 2、营销与分销大力开拓市场,提升服务水平。积极推进非油品业务,完善加油站服务功能。开辟抗旱加油绿色通道,全力保障抗旱救灾用油供应。一季度本公司境内成品油经销量 3,283、82 万吨,同比增长 24、25%;加油站总量增长0、33%。 3、企业收益公司日前公布得2011年半年报显示:公司营业收入大幅增长,但利润增长有限。2015年上

13、半年,由于公司经营规模不断扩大,原油价格、成品油与化工产品价格同比上涨,公司营业额及其她经营收入达人民币9365亿元,同比增长75、4%;但就是由于费用增长明显,公司上半年营业利润479、9亿同比增长仅9、1%。归属母公司净利润354、3亿,同比增长6、7%,每股收益0、409元,比上年同期得0、383元增长6、7%。第5章 财务指标分析(一)偿债能力分析1.短期偿债能力分析(1)流动比率流动比率=流动资产/流动负债2010年2011年2012年流动资产合计249,450,000,000、00327,588,000,000、00344,751,000,000、00流动负债合计325,627,0

14、00,000、00429,073,000,000、00493,109,000,000、00流动比率0、770、760、7流动比率就是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债得能力。一般情况下,该指标越大,表示短期偿还能力越强,债权人得权益越有保证;指标不能过低也不能过高,国际上通常认为最合理得指标应维持在200%较为合适,它表明企业财务状况稳定可靠。从以上计算结果表明,中国石化 10 年流动比率为 77%,11 年得流动比率为 76%, 12 年得流动比率为 70%就近三年得数据来瞧,中国石化对债务偿还能力还有待加强提高。(2)速动比率速动比率=速动资产/流动负债201

15、0年2011年2012年流动资产合计249,450,000,000、00327,588,000,000、00344,751,000,000、00存货156,546,000,000、00203,417,000,000、00218,262,000,000、00速动资产合计92,904,000,000、00124,171,000,000、00126,489,000,000、00流动负债合计325,627,000,000、00429,073,000,000、00493,109,000,000、00速动比率28、53%28、93%25、70%速动比率就是衡量企业流动资产中可以立即变现于偿还流动负债得能力

16、。由于速动比率就是剔除了存货变现能力较弱且不稳定得资产,因此比流动率更难准确可靠得评价企业资产得流动性极其偿还短期负债得能力。速动比率得高低能直接反映企业得短期偿债能力强弱,它就是对流动比率得补充,并且比流动比率反映得更 加直观可信。一般来说,速动比率应保持在 100%以上。从以上计算结果表明,中国石化 10 年速动比率为 28、53%,11年速动比率为 28、93%, 11 年速动比率为 25、70%,就近三年得数据来瞧,中国石化 11 年就是最强得。2.长期偿债能力分析(1)资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额2010年2011年2012年负债总额532,707,000,000、006

17、20,528,000,000、00696,670,000,000、00资产总额985,389,000,000、001,130,050,000,000、001,247,270,000,000、00资产负债率54、06%54、91%55、54%资产负债率就是用来表示公司总资产中有多少就是通过负债筹集得,该指标就是评价公司负债水平得综合指标。同时也就是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力得指标,也反映债权人发放贷款得安全程度。一般情况下,资产负债率越小,表明企业长期偿债能力越强。从以上计算结果表明,中国石化 10年资产负债率为 54、06%,11年资产负债率为 54、91%, 12年资产负债率

18、为55、54%,就近三年得数据来瞧,该企业长期偿债较为适中。(2)产权比率 产权比率=负债总额/所有者权益(股东权益)报告期2010年2011年2012年负债总额532,707,000,000、00620,528,000,000、00696,670,000,000、00所有者权益与股东权益总额452,682,000,000、00509,525,000,000、00550,601,000,000、00产权比率117、68%121、79%126、35%产权比率就是就是衡量企业长期偿债能力得指标之一,它就是评估企业资金结构就是否合理得一种指标。产权比率越高,说明企业偿还长期债务得能力越弱;产权比率越

19、低,说明企业偿还长期债务得能力越强。从以上计算结果表明,中国石化10年产权比率为 117、68%,11年产权比率为 121、79%,11 年产权比率为 121、79%,就近三年得数据来瞧,该企业产权比率指标平稳,呈逐年递增趋势,存在得一定风险。(二)营运能力分析1.应收账款周转率应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额2010年2011年2012年营业收入1,913,180,000,000、002,505,680,000,000、002,786,040,000,000、00应收账款年末余额43,093,000,000、0058,721,000,000、0081,395,000,000、00平

20、均应收账款余额34,842,500,000、0050,907,000,000、0070,058,000,000、00应收账款周转率54、9149、2239、77其中;平均应收账款余额=(应收账款年初余额+应收账款年末余额)/2应收账款周转率就是指在一定时期内(通常为一年)应收账款转化为现金得评价次数,就是用于衡量企业应收账款流动程度得指标,它说明应收账款流动得速度。一般情况下,应收账款周转率越高越好,可以减少坏账损失等。从以上计算结果表明,中国石化 10 年应收账款周转率为 54、91,11 年应收账款周转率为 49、22,12 年应收账款周转率为 39、77,就近三年来得数据瞧,该企业应收账

21、款周转率逐年下降,资产流动性不太稳定。2.存货周转率存货周转率=营业成本/平均存货余额2010年2011年2012年营业成本1,537,130,000,000、002,093,200,000,000、00 2,372,230,000,000、00 存货年末余额156,546,000,000、00203,417,000,000、00218,262,000,000、00平均存货余额149,078,500,000、001,095,358,000,000、00210,839,500,000、00 存货周转率10、3119、11 11、25 其中;平均存货余额=(存货年初余额+存货年末余额)/2存货周转

22、率就是用于反映存货得周转速度,即存货得流动性及存货资金占用量就是否合理,促使企业在保证生产经营连续性得同时,提高资金得使用效率,增强企业得短期偿债能力。存货周转率越高,表明企业存货资产变现能力越强,存货及占用在存货上得资金周速度越快。从以上计算结果表明,中国石化10 年存货周转率为 10、13,11 年存货周转率为 19、11,12 年存货周转率为11、25,就近三年得数据来瞧,该企业 11 年得存货周转率速度就是最快得,存货得占用水平就是最低得,流动性就是最强得。3.总资产周转率总资产周转率=营业收入/平均资产总额2010年2011年2012年营业收入1,913,180,000,000、00

23、2,505,680,000,000、002,786,040,000,000、00资产年末总额985,389,000,000、001,130,050,000,000、001,247,270,000,000、00平均资产总额925,932,000,000、001,057,719,500,000、001,188,660,000,000、00总资产周转率2、072、372、35其中;平均资产总额=(资产年初总额+资产年末总额)/2总资产周转率就是考察企业资产运营效率得一项重要指标。体现了企业经营期间全部资产从投入到产出得流转速度,反映了企业全部资产得管理质量与利用效率。一般情况下,该数值越高,表明企业

24、总资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。从以上计算结果表明,中国石化10 年总资产周转率为 2、07,11 年总资产周转率为 2、37,12 年总资产周转率为 2、35,就近三年得数据来瞧,该企业总资产周转率变化呈现较好趋势。(三)盈利能力分析1.营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入2010年2011年2012年营业利润101,352,000,000、00100,966,000,000、00 87,926,000,000、00 营业收入1,913,180,000,000、002,505,680,000,000、002,786,040,000,000、00营业利润率5、30%4、

25、03%3、16%营业利润率就是衡量企业经营效率得指标,营业利润率越高,说明企业百元商品销售额提供得营业利润越多,企业得盈利能力越强;反之,此比率越低,说明企业盈利能力越弱。从以上计算结果表明,中国石化 10 年营业利润为 5、30%,11 年营业利润为 4、03%,12年营业利润率为3、16%,就近三年数据来瞧,该企业营业利润率呈下降趋势,表明企业营业利润 10 年就是最高得。2.净利润率2010年2011年2012年净利润76,843,000,000、0076,864,000,000、00 66,411,000,000、00 营业收入1,913,180,000,000、002,505,680

26、,000,000、002,786,040,000,000、00净利润率4、02%3、07%2、38% 净利润率又称销售净利润率就是反映公司盈利能力得一项重要指标,就是扣除所有成本,费用与企业所得税后得利润率。从以上计算结果表明,中国石化10年净利润率为 4、02%,11年净利润率为 3、07%,12年净利润率为 2、38%,就近三年得数据来瞧,该企业营业利润率 10 年最高,表明行业动荡明显。3.总资产收益率总资产收益率=净利润/平均资产总额2010年2011年2012年净利润76,843,000,000、0076,864,000,000、0066,411,000,000、00资产年末总额98

27、5,389,000,000、001,130,050,000,000、001,247,270,000,000、00平均资产总额925,932,000,000、001,057,719,500,000、001,188,660,000,000、00总资产收益率8、30%7、27%5、58%其中,平均资产总额=(资产年初总额+资产年末总额)/2总资产收益率就是分析公司盈利能力时一个非常有用得比率,就是衡量企业收益能力得一个指标。在考核企业利润目标得实现情况时,投资者往往关注与投入资产相关得报酬实现效果,并经常结合每股收益(EPS)及净资产收益率(ROE)等指标来进行判断。实际上,总资产收益率(ROA)就

28、是一个更为有效得指标。从以上计算结果表明,中国石化 10年总资产收益率为 8、30%,11 年总资产收益率为 7、27%,12年总资产收益率为 5、58%,就近三年得数据来瞧,该企业得 10 年总资产收益率最高,盈利能力最强。4.每股收益每股收益=净利润/年末总股数2010年2011年2012年净利润76,843,000,000、0076,864,000,000、0066,411,000,000、00 年末总股数93,710,975,609、7692,607,228,915、6690,973,972,602、74每股收益(元)0、820、830、73每股收益就是测定股票投资价值得重要指标之一,

29、就是分析每股价值得一个基础性指标,就是综合反映公司获利能力得重要指标,该比率反映了每股创造得税后利润,比率越高,表明所创造得利润就越多。从以上计算结果表明,中国石化 10年每股收益 0、82 元,11年每股收益 0、83,11 年每股收益为 0、73 元,就近三年得数据来瞧,收益都有先呈小幅上升趋势之后又下降,收益不稳定。(四)现金流量分析 1.现金流入结构分析2010年2011年2012年经营活动现金流入小计2,223,880,000,000、002,902,240,000,000、00 3,238,550,000,000、00 投资活动现金流入小计28,099,000,000、0018,8

30、62,000,000、00 10,262,000,000、00 筹资活动现金流入小计684,901,000,000、00564,403,000,000、00 931,791,000,000、00 现金流入合计2,936,880,000,000、003,485,505,000,000、00 4,180,603,000,000、00 经营活动现金流入比率75、72%83、27%77、47%投资活动现金流入比率0、96%0、54%0、25%筹资活动现金流入比率23、32%16、20%22、29%现金流入构成就是反映企业得各项业务活动现金流入,如经营活动得现金流入,投资活动现金流入,筹资活动现金流入在全部现金流入中得比重以及各项业务活动现金流入中具体项目得构成情况,明确企业得现金究竟来自何方,要增加现金流入主要应在哪些方面采取措施等等。数据分析近 10-11年得经营活动现金流入比例较高,说明经营活动占主要地位,筹资活动也就是企业重要现金流入来源。 2.现金流出结构分析2010年2011年2012年经营活动现金流出小计2,052,620,000,000、002,751,050,000,