你真的理解CPI嘛.docx

1、你真的理解CPI嘛简介居民消费指数(Consumer Price Index)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达 形式。在美国构成该指标的 主要商品共分八大类，其中包括：食品酒和饮品、住宅、衣着、教育和通讯、交通、医药健康、娱乐、其他商品及服务。在美国，居民消费指数由劳工统计局每月公 布，有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员的消费物价指数，简称CPI-W。二是城市消费者的消费物价指数，简称CPI-U。CPI是一个滞后性的数 据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定

2、、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。不过，从中国的现实情况来 看，CPI的稳定及其重要性并不像发达国家所认为的那样“有一定的权威性，市场的经济活动会根据CPI的变化来调整”。近几年来欧美国家GDP增长一直在 2%左右波动，CPI也同样在0%3%的范围内变化。一般情况下，CPI是不可能大起大落的，除非经济生活中有重大的突发事件（如1997年的亚洲金融 危机），所以2004年中国的CPI大幅波动有些异常。三是随着CPI大幅波动，国内经济一时间通货膨胀率过高，民众储蓄负利率严重，一时间居民储蓄又告 别负收益，通货紧缩阴影重现。这样一种经济环境令人担忧，因此，如何理解CPI指数便成为一个

3、十分重要的问题。 CPI往往与消费指数有关 我国CPI构成和各部分比重，2011年最新调整为 1 食品 31.79% 2 烟酒及用品 3.49% 3 居住 17.22% 4 交通通讯 9.95% 5 医疗保健个人用品 9.64% 6 衣着 8.52% 7 家庭设备及维修服务 5.64% 8 娱乐教育文化用品及服务 13.75% 计算公式 CPI的计算公式是CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值/一组固定商品按基期价格计算的价值）100。 CPI告诉人们的是，对普通家庭的支出来说，购买具有代表性的一组商品，在今天要比过去某一时间多花费多少，例如，若1995年某国普通家庭每个月购买一 组商品的

4、费用为800元，而2000年购买这一组商品的费用为1000元，那么该国2000年的消费价格指数为（以1995年为基期）CPI= 1000/800100%=125%，也就是说上涨了（125-100）%=25%。在日常中我们更关心的是通货膨胀率，它被定义为从一个时期到另一个 时期价格水平变动的百分比，公式为T=（P1P0）/ P0，式子中T为1时期的通货膨胀率，P1和P0分别表示1时期和0时期的价格水平。如果用上面介绍的消费价格指数来衡量价格水平，则通货膨胀率就是不同 时期的消费价格指数变动的百分比。假如一个经济体的消费价格指数从去年的100增加到今年的112，那么这一时期的通货膨胀率就为 T=（

5、112100）/100100%=12%，就是说通货膨胀率为12%，表现为物价上涨12%。对美国CPI经济数据的解读 市场敏感度：非常高。 含义：十分流行的测算零售商品和服务价格通货膨胀的经济指标。 发布时间：美国东部时间上午8时30分；在报告当月的第二周或第三周发布。 频率：每月一次。 来源：劳工部劳动统计局。 修正：没有月度的修正。年度的变化会在2月份，随1月GDP数据公布时做下介绍。修正能上溯到5年前。 为什么重要：与就业形势报告（非农）结合在一起，消费者物价指数（CPI）成就了金融市场上被仔细研究的另一个热门的经济指标。它获得关注的原因显而 易见：通货膨胀影响着每一个人，它决定着消费者花

6、费多少来购买商品和服务，左右着商业经营的成本，极大地破坏着个人或企业的投资，影响着退休人员的生活质 量。而且，对通货膨胀的展望有助于设立劳动合同和制定政府的财政政策。 消费者物价指数到底是什么？它测量的是随着时间的变化，包括200多种各式各样的商品和服务零售价格的平均变化值。这200多种商品和服务被分为8个 主要的类别。在计算消费者物价指数时，每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些权数是通过向成千上万的家庭和个人调查他们购买的产品和服务而确定 的。权数每两年修正一次，以使它们与人们改变了的偏好相符。 对汇率的影响：通货膨胀对美元的影响不太明确。通常情况在一个健康的经济扩张中，提高美元的汇

7、率能使美元更具吸引力。如果汇率的上升主要来自通货膨胀 的上升，它将损害美元。更高的通货膨胀率损害了外国人持有的美元投资的价值，因此CPI的持续上升对美元有负面影响。 货币交易者对其他细微差别也十分敏感。例如，外汇市场的交易者认为美联储已经迅速行动并灵活控制了通货膨胀的压力，美元可能将保持它的价值甚至升值。 如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的 升幅往往不被市场欢迎。例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3%，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3%。当生活成本提高，你的金钱价 值便

8、随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到1年前价值100/(102.3/100)元的商品或服务。核心CPI 所谓核心CPI，是指将受气候和季节因素影响较大的产品价格剔除之后的居民消费物价指数。目前，我国对核心CPI尚未明确界定，美国是将燃料和食品价格 剔除后的居民消费物价指数为核心CPI。这种方法最早是由美国经济学家戈登（Robert J.Gordon）于1975年提出的，其背景是美国在1974年-1975年受到第一次石油危机的影响而出现了较大幅度的通货膨胀，而当时消费价格的上 涨主要是受食品价格和能源价格上涨的影响。当时有不少经济学家认为美国发生的食品价格和能源价格上

9、涨，主要是受供给因素的影响，受需求拉动的影响较小，因 此提出了从CPI中扣除食品和能源价格的变化来衡量价格水平变化的方法。从1978年起，美国劳工统计局开始公布从消费价格指数和生产价格指数（PPI） 中剔除食品和能源价格之后的上涨率。但是，就是在美国经济学界，关于是否应该从CPI中扣除食品和能源价格来判断价格水平，至今仍然存在很大争论，反对者 大有人在。意义CPI物价指数指标十分重要，而且具有启示性，必须慎重把握，因为有时公布了该指标上升，货币汇率向好，有时则相 反。因为消费物价指数水平表明消费者的购买能力，也反映经济的景气状况，如果该指数下跌，反映经济衰退，必然对货币汇率走势不利。但如果消费

10、物价指数上 升，汇率是否一定有利好呢?不一定，须看消费物价指数升幅如何。倘若该指数升幅温和，则表示经济稳定向上，当然对该国货币有利，但如果该指数升幅过大 却有不良影响，因为物价指数与购买能力成反比，物价越贵，货币的购买能力越低，必然对该国货币不利。如果考虑对利率的影响，则该指标对外汇汇率的影响作用 更加复杂。当一国的消费物价指数上升时，表明该国的通货膨胀率上升，亦即是货币的购买力减弱，按照购买力平价理论，该国的货币应走弱。相反，当一国的消费 物价指数下降时，表明该国的通货膨胀率下降，亦即是货币的购买力上升，按照购买力平价理论，该国的货币应走强。但是由于各个国家均以控制通货膨胀为首要任 务，通货

11、膨胀上升同时亦带来利率上升的机会，因此，反而利好该货币。降低通货膨胀率的政策会导致龙舌兰酒效应，这是拉美国家常见的现象。CPI变动变动及原因我国CPI涨幅越来越快，08年8月又创新高的根本原因 第一，中国的cpi权重和美国有很大的差距 。在美国的CPI中， 住房权重占到四成， 而中国不计入CPI。而中国CPI中食品的权重占到三成以上 于是食品价格的变动对于CPI的变动有很大的原因。CPI的权重改变周期很长往往跟不上人民生活的变化。比如，在美国CPI权重的变化往往是以十年为一个 周期，而在98年时，CPI的比重中还不加入手机这个物品，所以，从这个来看中国的CPI数据不能真实地反映通货膨胀率。 第

12、二，CPI中除去食品和资源价格后，有一个被称为核心CPI的东西，而中国核心CPI没有太大的变动。因为，在国际上来说由于各种原因往往食品和能源的 价格变动会很大，所以有时候不被考虑为一个对于经济衡量最重要指标。 第三，中国食品的价格变化源于供需关系的原因，以猪肉价格变动来说，1，病情和整个食品产业联动固然造成养猪成本提高，同时资料显示在近两年的时间里猪肉 的价格一直趋于较低导致农民的对于养猪的积极性下降。即使被认为中国最好的猪肉行情的现在，养一头猪的利润只有250元左右，这还不到一个农民工出外打工 两天赚的钱。2，猪肉是周期性的，也就是说一头猪从小到可以卖有一个周期。这个周期带来的不只是几个月才

13、能满足供应的问题。它有连带效益，因为猪量少所以 种猪一样少，于是市场上小猪的数量也少，于是要改变情况不是一天两天的事。3，中国产业结构决定在现在主要还是一户一户为单位的养猪为多，不能形成产业从 而猪肉的成本过高，所以改变产业结构也不是急的出来的。 加息对于改变以上问题没有太多的作用，因为利息只对货币的供求有直接的影响所以很难影响到猪肉价格，何况还要面对人民币升值压力。加息不是问题的关键。而 更重要的是对于货币流动性的管制。这又是后话了。CPI持续高涨原因据日前国家统计局公布的CPI数据显示，2008年2月份 CPI同比上涨8.7%，月环比上涨2.6%。其中，食品价格上涨23.3%，非食品价格上

14、涨1.6%。也就是说，2月份 CPI已达到11年以来新高。 如果CPI继续高升，即通胀压力继续加大，将可能打破现有的利益格局，并会严重侵害绝大多数人的利益。那么，政府的一系列民生政策将可能会弱化或有 “付之东流”之虞。 现在的问题是，为什么高升的通胀压力会持续这样久？按照一些部门的解释，当前CPI过高是结构性的，采取临时性或结构性调整政策就可以“药到病除”。 但是，现实生活却与从上述解释相去甚远。例如，CPI上涨被视为是由食品价格上涨特别是猪肉上涨过高引起的，但近期政府采取一系列促进生猪生产政策，猪肉 价格非但没有下降，反而上涨幅度更快。食品价格上涨也是如此。 何也？根本的问题可能是我们对这一

15、轮物价上涨原因还认识不清，自然也就无法找到解决问题之办法。笔者在2007年物价上涨之初时就指出，这一轮物价上 涨应该是近几年来房价快速上涨的传导结果，当宏观经济中的价格上涨最后传导为食品价格上涨时，就预示了国内物价水平将可能全面上涨。尽管有人以我国的核心 CPI仍保持1%的上涨水平为由，认为当时的CPI过高并不是一个问题。但是，我国其实并不存在类似美国的核心CPI概念及其包括的内涵，以此来解释我国 社会经济现象并获得政策结论，自然就“文不对题”了。 因此，在面对当前高升的CPI数据时，整个社会应当高度正视这一事实，并在此认识的基础上形成一种基本共识，以此来找到化解当前CPI高升的解决办 法。

16、当前，CPI为8.7%是高抑或不高？尽管有不少人认为雪灾与春节等因素是导致2月份CPI继续上涨的主要影响因素，但如果扣除这些因素影响，2月份 CPI的上涨幅度就不会那么大。不过，实际情况可能比这种解释更为严峻。这也是通胀压力之所以会引起国家高度重视的原因所在。 那么，导致当前CPI高升的根本原因何在？笔者依然认为，根源就在于近几年来国内房价的快速上涨。道理很简单，在市场经济环境中，当国内房价快速上涨 时，其他商品岂能不快速上涨？我们应该看到，在我国这一轮经济增长中，房地产市场快速发展早已成为整个经济增长的主要动力之一，不仅带动了我国的城市化进 程，而且房地产价格的快速上涨也带动了相关50多个产

17、业产品价格的迅速上涨，并带动整个市场商品价格的全面上涨。可以说，食品价格快速上涨只是这轮价格上 涨的最后一端。 当国内食品价格出现全面、快速和持续上涨时，它预示了我国可能已出现了全面通胀压力。因为，食品价格全面上涨又会以循环的方式向其上下游产品的价格传 导，并可能会形成新一轮的价格上涨浪潮。 面对当前国内CPI继续高升压力时，我们既不会低估CPI快速上涨的负面经济后果，也急需找到导致CPI快速上涨的影响根源。特别是当银行信贷仍超高 速增长时，我们更要密切关注CPI上涨压力或通胀压力。 有鉴于此，我们不仅要不折不扣地执行从紧的货币政策，而且还要加大从紧货币政策的执行力度。在笔者看来，唯有通过实施

18、从紧的货币政策对房价的有效调 整，才是化解目前国内CPI快速上涨的关键所在。 因为，房地产业是一个资金密集性产业，如果央行实施全面 从紧的货币政策，房地产业受到的负面影响当然是首当其冲的。还有，CPI高升必然会导致居民存款出现严重的负利率情形，推升利率上调预期。由于随着银行信 贷规模收紧及利率上升，将会对我国的房地产市场产生最为重要的影响。一旦房地产市场中的投资需求被遏制了，房价自然会回归理性。只要房价上涨得到遏止或这 一问题得到解决，国内CPI波动趋势自然会随之调整。可以说，这是治理当前我国CPI高升问题的关键所在。 （作者系中国社会科学院金融研究所研究员 ） 2、国家统计局2009年8月1

19、1日公布了2009年7月份的一系列经济统计数据，其中最为引人关注的CPI（居民消费价格指数）同比下降 1.8%，PPI（工业品出厂价格指数）同比下降8.2%。值得注意的是，自去年底今年初金融危机开始爆发以来，这两个对于国计民生至关重要的数据，基本 上一直处于下降之中，至今未有改变。CPI与股票市场的涨跌有什么关系？CPI与股票价格是两个不同的价格体系。它们之间又有着非 常紧密的联系，相互影响，CPI的持续上涨无疑会对股票市场产生重大影响。 在宽松的货币政策下，银行存贷利率都较低，那么银行对社会流动性资金吸引力就会降低，银行储蓄存款总额甚至会出现负增长。而股市和房地产等投资市场领 域就会吸引流动

20、性资金进入，继而拉高房价和股指。但股指不可能保持持续的上涨，市场流动资金过多后，CPI也会持续上涨，国家必将加大货币、财政政策调整 的力度，出台紧缩性宏观调控政策。如连续上调商业银行存款准备金率和加息，流动资金紧缺势必传导至股市，资金就会从房市和股市中流出，导致股指和房价的变 化。 CPI的持续上涨将引发股市结构性调整。我国以往的通货膨胀大多主要由于货币过多引起的，但过多的货币并非平均或同时流向各个行业，而是先流入强势部 门或强势行业。因此，一个时期内一些比较活跃的板块将可能保持稳定或向上的强势；国家政策鼓励或者保护的行业板块将有可能进入新的增长周期；而对于国家限 制的传统产业，及将受到CPI

21、的持续上涨和调控政策影响可能出现利润下降的行业板块股票价格将下跌。 CPI的持续上涨也提示股市投资者警惕资产价格风险。一般而言，当CPI持续上升时，投资方向会转向股市这样高回报的投资市场。CPI的持续上涨还会 导致上市公司的资金成本增加（企业贷款的成本增加），使得企业的盈利减少，使股票的市盈率升高。同时CPI的持续上涨，股票价格下降对资金的吸引力会逐渐 下降，股民对股票投资欲望逐步减小，退出股市中流通的资金。由此，难以保持股价在高位稳定，导致股指下跌。近年我国CPI走势2007年中国CPI走势同比增幅：1月2.20%，2月2.70%，3月3.30%，4月3.00%，5月3.40%，6月4.40

22、%，7月5.60%，8月6.50%，9月6.20%，10月6.50%，11月6.90%，12月6.5%。2007全年CPI同比上涨4.8%。2008年中国CPI走势CPI的同比增幅：一月7.1%，二月8.7%，三月8.3%，四月8.5%，五月7.7%，六月7.1%，七月6.3%,八月4.9%,九月4.6%,十月4%，十一月2.4%，十二月1.5%。2008全年CPI上涨5.9%。2009年中国CPI指数 2009年1月份，居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.0%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨1.5%；食品价格上涨4.2%，非食品价格下降 0.6%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格下

23、降0.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比2008年12月份上涨0.9%；食品价格上涨 3.3%，其中鲜菜价格上涨22.4%，鲜蛋价格上涨0.8%。 一月1% 二月-1.6%三月-1.7%四月-1.5%五月-1.4%六月-1.7%七月-1.8%八月-1.2%九月-0.8%十月-0.5%十一月0.6%十二 月1.9% 2009年2月份CPI同比下降 1.6%，为6年来首次下降。2月份全国食品价格下降1.9%，非食品价格下降1.2%。其中，肉禽及其制品价格下降8.8%（其中猪肉价格下降 18.9%），鲜菜价格下降9.3%，粮食价格上涨4.4%。从月环比看，2月份居民消费价格总水平与1月份持平。

24、2009年3月份，居民消费价格总水平(CPI)同比下降1.2%。从月环比看，三月份CPI比二月份下降百分之零点三；食品价格下降百分之零点六。 在八项指标中，呈现五降三涨格局。其中食品类价格同比下降百分之零点七，衣着类下降百分之二点三，交通和通信类下降百分之二 点五，娱乐教育文化用品及服务类下降百分之零点七，居住类下降百分之三点五。而烟酒及用品类价格同比上涨百分之一点八，家庭设备用品及维修服务上涨百分之 一点五，医疗保健及个人用品类上涨百分之一。 2009年4月份，CPI同比下降1.5%，连续第三个月下降。其中，城市下降1.7%，农村下降1.0%；食品价格下降1.3%，非食品价格下降 1.5%；

25、消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比3月份下降0.2%；食品价格下降0.8%，其中鲜菜价 格下降4.9%，鲜蛋价格上涨2.7%。 2009年5月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比下降1.4%，环比下降0.3%。其中，城市下降1.5%，农村下降1.0%；食品价格下降 0.6%，非食品价格下降1.7%；消费品价格下降1.4%，服务项目价格下降1.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.3%；食品价格 下降0.6%，其中鲜菜价格下降7.1%，鲜蛋价格上涨2.0%。 2009年6月份，CPI同比下降1.7%。 2009年7月份，CPI同比下

26、降1.8%。 2009年8月份，CPI同比下降1.2%。 2009年9月份，CPI同比下降1.1%。 2009年10 月份，CPI同比下降0.5% 2009年11月份， CPI同比上升0.6% 2009年12月份， CPI同比上升1.9% 2009年全年CPI比上年下降0.7%。从公布的数据看，组成CPI的八大类商品价格四涨四落：烟酒及用品上涨1.5%，医疗保健和个人用品上涨 1.2%，食品上涨0.7%，家庭设备用品及维修服务上涨0.2%；居住下降3.6%，交通和通信下降2.4%，衣着下降2.0%，娱乐教育文化用品及服 务下降0.7%。2010年中国CPI指数一月1.5% 二月2.7% 三月2

27、.4% 四月2.8% 五月3.1% 六月2.9% 七月3.3% 八月3.5% 九月3.6% 十月4.4% 十一月5.1% 十二月4.6% 2010年年度涨3.3% 2010年5月份，居民消费价格（CPI）同比上涨3.1%。其中，城市上涨2.9%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨 1.6%；消费品价格上涨3.4%，服务项目价格上涨1.8%。1-5月份，居民消费价格同比上涨2.5%。分类别看，5月份，八大类商品价格六涨二降， 其中食品价格同比上涨6.1%，烟酒及用品类价格同比上涨1.7%，衣着类价格同比下降1.2%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.3%，医疗保健 及个人

28、用品类价格同比上涨3.2%，交通和通信类价格同比上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.6%，居住价格同比上涨5.0%。 居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.1%，服务项 目价格上涨0.1%。分类别看，5月份，食品价格环比下降0.5%，其中鲜菜环比下降9.8%；烟酒及用品类价格环比上涨0.1%；衣着类价格环比上涨 0.2%；家庭设备用品及维修服务价格环比持平；医疗保健及个人用品类价格环比上涨0.5%；交通和通信类价格环比下降0.1%；娱乐教育文化用品及服务 类价格环比持平；居住价格环比上涨

29、0.2%。 2010年6月份居民消费价格(CPI)同比上涨2.9%，其中城市上涨2.8%，农村上涨3.2% 2010年上半年，居民消费价格同比上涨2.6%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.8%。分类别看，八大类商品五涨三落：食品上涨5.5%，烟 酒及用品上涨1.7%，医疗保健和个人用品上涨2.7%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.3%，居住上涨3.9%；衣着下降1.1%，家庭设备用品及维修 服务下降0.6%，交通和通信下降0.1%。从环比看，6月份居民消费价格下降0.6%。上半年，工业品出厂价格同比上涨6.0%。从环比看，6月份下降 0.3%。上半年，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨10.

30、8%。 2010年7月份CPI同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。其中城市上涨3.2%，农村上涨3.5%。食品价格上涨6.8%，非食品 价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.6%，服务项目价格上涨2.3%。 2010年8月CPI涨幅比7月扩大0.2个百分点，同比上涨3.5%，环比上涨0.6%。分类别看，八大类商品价格六涨二降，其中食品价格同比上涨 7.5%，居住价格同比上涨4.4%，为涨幅最大两项的分类指标。1月-8月累计，居民消费价格同比上涨2.8%，比1-7月份扩大0.1个百分点。 2010年9月CPI涨幅比8月扩大2.9个百分点，同比增长3.6%，环比上涨0.6%。 2010

31、年10月居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点（涨幅创25个月来新高），其中，城市上涨4.2%， 农村上涨4.7%；食品价格上涨10.1%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨2.5%。环比上涨0.7%。其中，城市 上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.7%，服务项目价格上涨0.4%。 2010年11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，环比上涨1.1%，居民消费价格涨幅扩大。今年1到11月份居民消费价格（CPI）同比 上涨3.2%,工业品出厂价格（PPI）同比增长6

32、.1%，环比上涨1.4%。今年1到11月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨5.5%。食品价格上涨 11.7%，非食品价格上涨1.9%.社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%。 全年居民消费价格同比上涨3.3%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.6%。12月份居民消费价格同比上涨4.6%，环比上涨0.5%。全年工业 品出厂价格同比上涨5.5%，12月份上涨5.9%，环比上涨0.7%。全年原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.6%，12月份上涨9.5%，环比上 涨1.1%。2011年中国CPI指数1月份，4.9% 1月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中，城市上涨4.8%，农村上涨5.2%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨 2.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.8%，食品中鲜菜价格上涨 14.4%、鲜蛋价格上涨2.3%。 2月份，同比上涨4.9%涨幅与1月份持平 2月份，居民消费价格同比上涨4.9