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1、资本市场复习资本市场复习第一章：导论一、资本市场的概念：一年期以上的金融工具交易市场及其运行机制的总和。二、资本市场的种类：1.一级市场（发行市场、新货市场）与二级市场（再交易市场）2.场内交易市场（交易所）与场外交易市场（柜台交易）3.有形市场（面对面交易）和无形市场（现代通讯技术手段）4.股票市场、债券市场、衍生证券市场场内交易市场的特点：有集中、固定的交易场所和固定的交易活动时间。证券交易所有固定的建筑物作为集中的交易大厅，大厅中设有专门的柜台和座位，以及现代化的电信设备，可有效地进行各种上市证券的交易。各证券交易所都有固定的开盘时间和收盘时间。纽约、东京和伦敦这三个世界上最大的证券交易

2、所的开市交易时间是互相连接的，从而形成了一个全球性交易圈。有严密的组织管理制度。在会员制交易所，只有取得交易所会员的资格，才能进入交易所进行证券交易。会员必须遵守交易所的各项规定。在公司制交易所，只有经过证券管理部门批准的证券商，才能进入交易所直接参加证券交易。上市证券必须符合一定条件并经过批准。采用公开竞价和双向拍卖的方式进行交易。一般的商品拍卖，有众多的买者，而仅有一个卖者，竞争只是在买者中间进行。交易所的证券拍卖则既有买者之间的竞争，又有卖者之间的竞争。采取这种交易方式，有利于形成公平合理的价格和保持场内交易的稳定。场外交易市场的特点：1场外交易没有集中的交易场所。场外交易市场是由众多企

3、业、证券公司、投资公司以及普通投资者分别交易组成的，它基本属于一个分散且无固定交易场所的无形市场。2场外交易是开放型交易。证券交易所交易是通过封闭市场完成的，投资者必须委托证券经纪公司完成交易，而不得直接进入证券交易所大厅，更无法与交易对方当面协商交易。3场外交易的证券品种多样。证券交易所对上市证券规定严格的上市条件，并只接受符合严格条件的证券上市，能够成为交易所交易品种的证券数量相对较少。场外交易的证券品种通常都是非上市证券，它们无须符合集中市场管理者发布的、严格的上市条件，故其数量庞大。4场外交易主要以协商定价方式成交。场内交易依照集中竞价原则确定证券交易价格，即若干卖方和若干买方通过集合

4、竞价或连续竞价，按照时间优先和价格优先的规则，确定每项买卖的成交价格。但场外交易是按照“一对一”方式确定证券价格的，成交价格取决于交易双方协商一致。5场外交易采取特殊的交易管理结构。在国外，场外交易是证券交易的重要的方式，场外交易市场也是巨大的。为了确保场外交易的健康发展，证券监管机构依然以特有的方式实施着间接监管。三、资本市场的筹资者：企业：目的：筹集资金用于自身的发展、改善企业内部财务结构特点：筹集金额巨大、筹资方式多样化、筹资期限结构多样化企业到国际资本市场筹资的动机：巨额资金需求在国内无法满足、筹资成本的考虑、分散资金来源，改善资本结构、增加公司知名度，树立国际市场形象政府：对象：中央

5、政府、地方政府手段：债券（国债、地方政府债券、政府机构债券）国债特点：信用等级最高、可享受税收待遇。地方政府债券：指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。政府发债的动机：公共产品投资、维护社会稳定、战争、其他用途四、资本市场的投资者：1.个人投资者2.证券投资基金3.养老基金4.商业银行5.保险公司6.其他 资本市场的中介机构：投资银行、会计师事务所、律师事务所、投资顾问咨询公司、证券评级机构。第二章：股票市场一、股票：定义：股票是有

6、价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的用以证明股东按其所持股份享有权利和承担义务的凭证。特征：永久的期限性、有限的责任性、决策上的有限参与性、流通性、收益性、风险性种类：普通股和优先股、记名股票和不记名股票、有面额股票和无面额股票、实体股票和记账股票、国家股票、法人股票和社会公众股票、境内上市股票和境外上市股票普通股：经营决策的参与权、公司盈余的分配权、剩余资产索取权、优先认股权。优先股：优先按规定方式领取股息、优先按面额清偿、限制参与决策权、一般不享有公司利润增长的收益记名股票：是指在股票和股份公司股东名册上记载股东姓名的股票。不记名股票：是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东

7、姓名的股票。有面额股票：是指在股票票面上记载一定金额的股票。无面额股票：是指在股票票面上不记在股票面额，只注明它在公司总股本中占比例的股票。国家股票：是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成股份。法人股票：是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。社会公众股票：是指社会公众依法以其拥有的财产向可上市流通股权部分投资所形成的股份。境内上市股票：是指在中国内地挂牌上市的股票，具体地说就是在中国的上海证券交易所和深圳证券交易所上市的股票。境外上市股票：是指中国内地的股份有限公司向境外投资者发行的在境外证券市

8、场挂牌上市的股票，通常是以上市地的英文首字母表示。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，境外上市股票。B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。N股，在中国注册外国上市公司 N股

9、，是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股。蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票，又称为绩优股。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。股票市场及其种类：股票市场是股票发行和流通的市场。股票的发行市场是通过发行新的股票筹集资本的市场，又称为“一级市场”。股票流通市场是已经发行的股票进行的交易市场，又称为“二级市场”。影响股票价格的因素：（一）微观因素盈利状况、公司的派息政策、增资和减资、公司管理层的变动、公司兼并与重组（二）宏观因素：

10、宏观经济、经济政策、通货膨胀、政治因素、心理因素、违法投机因素、制度因素股票发行市场：1股票发行制度：审批制（股票市场发展初期采用的。行政和计划的方法，预先设定了一个“限量标准”。审批制是以数量限制为主。）、注册制（即发行者在准备公开募集发行股票时，应将依法应公开的各种资料完整、准确地向证券主管机构汇报并申请注册。发行人保证提供的资料完整，资料中不包含任何不真实的陈述及事项，材料齐备管理机构即准予注册。注册者对其提供信息的真实性、可靠性承担法律责任。这种制度并不禁止业绩较差公司发行股票。他所遵循的是“公开原则”。发行人与投资人各负其责。其信条是“阳光是最佳的防腐剂，路灯是最好的警察”。显然这是

11、一种完全化的市场经济原则。这种制度的代表是美国、日本。）、核准制（即发行者在发行股票之前，不仅要公开有关真实情况，而且必须合乎公司法和证券法中规定的若干实质性条款。核准制遵循的是实质管理原则。其原理是在信息公开的基础上，再把一些不符合要求的低质量公司拒之于股票发行市场门外。其用意显然是保护投资者利益，修正市场原则的不足。采用这种制度的主要有大陆法系国家和一些新兴国家。）2股票发行方式：1，公开发行和私募。2，平价发行、溢价发行和折价发行（发行价与面额的比较）。公开发行：是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。在公募发行情况下。所有合法的社会投资者都可以参加认购。私募：私募又称不

12、公开发行或内部发行是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类，一类是个人投资者，例如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者、如大的金融机构或与发行人有密切往来关系的企业等。私募与非法集资的区别“私募”往往是指相对于受我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。“非法集资”是指单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物以及其他方式向出资人还本付息或给予回报的行为。

13、3股票公开发行的运作（发行公司与承包商的双向选择、成立发行小组、市场调查、稳定价格）4股票私募的运作私募股票的原因：第一，企业需要的资金规模达不到公开发行要求达到的“规模经济”要求。（交易成本）。第二，企业过去有不光彩的记录，公开发行很难成功。第三，组织结构和契约关系复杂的企业适合私募发行。第四，所需资金规模太大，公开发行对市场冲击很大。私募基金的特征（这是吴老师课件中的一个错误）：第一，私募基金是一种特殊的投资基金，主要是相对于公募基金而言的；第二，私募基金一般只在“小圈子里”(仅面向特定的少数投资者)筹集资金；第三，私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征；第四，私

14、募基金的投资起点通常较高，无论是自然人还是法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产；第五，私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招徕投资者；第六，私募基金的基金发起人、基金管理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制；第七，私募基金的监管环境相对宽松，即政府通常不对其进行严格规制；第八，私募基金的信息披露要求不严格；第九，私募基金的保密度较高；第十，私募基金的反应较为迅速，具有非常灵活自由的运作空间；第十一，私募基金的投资回报相对较高(即高收益的机率相对较大)；股票交易市场：股票交易市场的种类：场内交易市场：指由证券交易所组织的集中

15、交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。场外交易市场：没有集中的统一交易制度和场所场外交易市场：（1）柜台交易市场它是通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。柜台市场之所以能够存在并达到发展，其原因有：(1)交易所的容量有限，且有严格的上市条件，客观上需要柜台市场的存在。(2)柜台交易比较简便、灵活，满足了投资者的需要。(3)随着计算机和网络技术的发展，柜台交易也在不断地改进，其效率已和场内交易不相上下。 （2）第三市场是指己上市证券的场外交易市场。（3）第四市场：它是投资者绕过传统经纪

16、服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。股票交易机制种类：股票交易机制的核心是价格决定机制。股票交易机制的目标是：流动性、稳定性、透明性、安全性。种类：集合竞价机制、连续竞价机制、做市商机制。股票交易程序：开户、委托、价格确定与成交、结算股票上市的程序：公司提出上市申请、证交所上市委员会审批、签订上市契约、发布上市公告、在证券交易所挂牌交易。股票上市的方式：1发行上市：已经发行的股票经证券交易所同意后，直接在交易所挂牌交易的法律行为。2分拆上市。3买壳上市：是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。一般而

17、言，买壳上市是民营企业的较佳选择。4两地上市：两地上市就是指一家公司的股票同时在两个证券交易所挂牌上市。对一家已上市公司来说。如果准备在另一个证券交易所挂牌上市。那么它可以有两种选择：一是在境外发行不同类型的股票，并将此种股票在境外市场上市。我国有些公司既在境内发行股。又在香港发行上市H股，就属于此种类型。另一种形式是在两地都上市相同类型的股票，并通过国际托管银行和证券经纪商，实现股份的跨市场流通。此种方式一般又被称为第二上市，以存托凭证（ADR或GDR）在境外市场上市交易就属于这一类型。第三章 债券市场1债券市场：债券定义：债券是按照法定程序发行的要求发行人（也称债务人或借款人）按约定的时间

18、和方式向债券权人或投资者支付利息和偿还本金的一种债务凭证。债券的发行人是资金的借入者债券的投资者是资金的供给者发行人需要按约定的条件还本付息债券投资者与发行者之间是一种债权债务关系债券特征：收益性、流动性、安全性、偿还性。债券的分类：1按发行主体分类：政府债券、公司债券、金融债券2按债券利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券3按利息的支付方式：付息债券、贴现债券、零息债券4按有无担保分类：信用债券（无担保、仅凭发行人的信用发行）、担保债权（以抵押财产为担保而发行的债券）5按内涵选择权分类：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、待认股权证的债券2国债市场国债的涵义及特征：定义：是政府为了实现宏

19、观经济调控目标，或解决正常财政收入的不足以信用形式筹集资金而形成的债务。特征：有偿性：按期向债务人偿还本金和利息。自愿性：是否认购、认购多少以及认购何种由购买主体自主决定。灵活性：国家可以根据经济情况，决定是否发行公债、发行多少及发行的条件。国债的功能：1.弥补财政赤字 。2.筹集建设资金 。3.调节经济国债规模的衡量指标： （1）债务依存度 债务依存度=当年国债总额（债务收入）/当年财政支出总额100% （2）国债负担率(发展中国家不超过45%,发达60%) 国债负担率=当年累积未清偿国债余额/当年国内生产总值100% （3）国债偿还率（国债偿债率） 国债偿还率=当年国债还本付息额/当年财政

20、收入总 额100%国债的种类：（1）以发行地域为标准，可分为内债和外债。（2）以发行凭证为标准，可分为凭证式国债和记账式国债。（3）以偿还期限为标准，可分为短期国债、中期国债和长期国债。（4）以国债的流动性为标准，可分为可转让国债和不可转让国债。国债的偿还：一次清偿法，即在国债到期时按公债票面额和应付利息一次全部兑清。抽签偿还法，是指在国债偿还期内分年度确定一定的偿还比例，由政府按国债券号码抽签对号确定具体的偿还对象，直至偿还期结束全部国债皆中签偿清为止。国债的利率及我国国债利率改革市场购销法，即在国债存续期内，根据政府的财政状况、国债市场行情及经济调控需要，适时从证券市场上购回国债，在到期前

21、将债权收回的方式。以旧替新法，即国债持有人以到期国债券替换新发行国债，以达到兑付原有债券的目的。国债的流通及其作用：1.国债与资金市场：证券交易所国债市场、银行间债券市场、柜台交易市场作用：通过国债交易促进资金的优化配置、中央银行通过国债市场调节资金运行和商品供求关系、通过国债市场传递货币政策信号我国国债市场的运作：1981-1987：国债市场萌芽(1)没有一级市场和二级市场，国债发行采用行政分配方式，发行之后不能流通转让。(2)国债以收据和实物为载体。(3)国债品种为到期一次性还本付息国债，即零息国债。(4)国债期限前长后短，利率前低后高，体现出一定的市场化因素。 1988-1996年，由场

22、外市场为主到场内市场为主 发行市场初步形成，发行方式逐步由柜台销售、承购包销过渡到公开招标。二级市场逐步形成，逐步由场外市场为主向场内集中交易转变。国债期限基本上以3年期和5年期为主。宏观经济形势对于国债发行的难易和二级市场能否正常运行，具有很强的制约作用。 1988年：尝试通过柜台销售方式发行国债，开始国债流通转让试点，国债发行市场和二级市场初具雏形。1989年，通过柜台销售方式首次发行保值公债。1990年12月，上海证券交易所开业，标志着交易所国债市场的建立。1991年开始采用承购包销方式发行国债。1991年初国债流通转让业务扩大到除西藏以外的全国所有地市级以上城市。 1991年底，北京证

23、券交易中心首次开办国债回购业务。1993年采用承购包销方式首次尝试发行记账式国债，并建立了国债一级自营商制度。1994年首次引入重点面向个人投资者发行的凭证式国债。1996年，采用公开招标方式在交易所国债市场发行四期记账式国债和两次实物国债。1993年初，上海证券交易所开办了国债期货交易业务。1995年发生“3 . 27事件”，同年5月，国债期货暂停交易，至今尚未恢复。 1997-2005年由银行间市场为主到逐步趋向统一：国债市场以银行间市场为主。国债期限以中长期国债为主，发行了超长期固定利率和少量浮动利率国债。商业银行等各类金融机构成为非常重要的国债投资者群体。中央银行恢复在国债市场上进行公

24、开市场操作，并于2003年开始发行短期债券对冲外汇储备增长。 96-97年银行间国债市场初步形成：1996年底，中央国债登记结算公司成立，专门负责国债登记托管业务。1997年6月，中国人民银行发出通知：(1)所有商业银行从交易所国债市场撤出；(2)开办银行间债券市场，商业银行持有国债由中央国债登记结算公司托管；(3)商业银行不能再购买和增加国债持有量。1997年国债发行情况与1994-95年大体相同。 98年开始实施积极财政政策：1998年起取消实物国债。积极财政政策给国债市场带来两个重大变化：(1)国债发行以中长期国债为主，扭转了国债中短期化的趋势，以适应基础设施项目周期较长的需要。(2)商

25、业银行重新被允许购买和持有国债，这有助于其成为国债市场上的重要参与者和投资者。 97年到02年：一银行间为主的国债市场 银行间国债市场的机构投资者范围逐步扩大。2000年起建立国债承销团制度，按季公布国债发行计划。2002年，四家国有商业银行在部分地区开办记账式国债柜台买卖业务。1999年对国债发行架构作出调整：(1)每年凭证式国债发行额保持稳定，逐步提高记帐式国债发行额所占比重；(2)定期滚动发行记账式国债，期限以中长期国债为主；(3)发行跨市场记账式国债，促进国债市场统一；(4)选择时机发行超长期国债，进一步完善国债期限结构。 03年到05年：国债市场趋向统一。2001年在交易所建立国债承

26、销团制度。2002年开始发行跨市场国债，2003年推出跨市场发行的7年期基准国债定期发行计划，2004年增加2年期和5年期国债、2005年增加1年期国债作为基准国债。2003年，制定并出台了跨市场国债转托管办法。2005年将组建统一的记账式国债承销团。不断完善记账式国债招标发行定价机制，2004年推出混合式招标方式。 中国国债市场发展经验与展望：中国是当今世界能够发行超长期国债的为数不多的国家之一。努力提高国债二级市场流动性。努力把握经济金融运行态势，确保完成国债发行任务。改进凭证式国债承购包销定价机制，制定面向个人投资者的不流通国债（即储蓄国债）发行计划。明确国债市场主管部门，制定明确的国债市场发展规划。3市政债券市场4企业债券市场5国际债务市场