有色金属锡资源行业分析报告.docx

1、有色金属锡资源行业分析报告2017年有色金属锡资源行业分析报告内容目录1. 锡资源储量稀缺，中国锡储量全球居首. 52. 全球锡精矿供给集中，缅甸主导边际变化 . 52.1. 锡供给格局：资源稀缺，分布集中. 52.2. 缅甸主导全球锡供给边际变化 . 72.3. 锡矿开采成本支撑锡价，新增矿山储备不足 . 82.4. 锡库存处于历史低位，年内短期库存回升. 93. 缅甸：供给洪峰结束，库存亟待消化 . 103.1. 缅甸佤邦地区原矿供给高峰结束 . 103.2. 短期内锡矿出口量并未下滑，原矿库存仍需时间消化 . 113.3. 佤邦地区政局对缅甸锡供给起重要影响 . 113.3.1. 佤邦处

2、于中缅边境，由非政府武装实际控制. 123.3.2. 矿业资源是目前佤邦联合军的立命之本 . 123.3.3. 缅甸政府力求和平解放佤邦地区，但仍存在分歧 . 133.3.4. 长期来看佤邦问题有望得到解决 . 134. 印尼：资源品位下滑，矿业政策收紧 . 144.1. 开采成本上升，自然灾害屡屡冲击. 144.2. 印尼出口政策收紧，进一步抽紧锡供给 . 155. 中国：环保督察压制锡矿复产，冶炼产能小幅过剩 . 155.1. 中国锡矿资源分布广泛 . 155.2. 中国锡精矿产量不及预期，环保督察压制矿山复产 . 165.3. 国内锡供给展望：锡精矿资源短缺，锡冶炼仍然过剩 . 176.

3、 全球其他地区锡供给较为平稳 . 177. 全球贸易格局稳定，精锡生产商集中度高 . 188. 锡下游消费增速稳健，汽车电子有望引领新需求 . 209. 全球锡供需缺口或将重回扩大态势，锡价有望迎来长牛 . 22图表目录图 1：相比于其他金属，锡的储采比偏低. 5 图 2：主要锡生产国储采比也偏低 . 5 图 3：全球锡资源储量分布集中 . 5 图 4：全球锡精矿产量主要由中国、印尼和缅甸控制 . 6 图 5：2016 年全球锡精矿产量小幅下滑 . 6 图 6：中国精锡产量全球占比近半 . 6 图 7：全球精锡生产国的产量变化趋势 . 6 图 8：全球锡供给概况. 6 图 9：全球精锡矿生产国

4、的产量变化趋势. 7 图 10：缅甸锡精矿产量全球占比提升 . 7 图 11：2016 年全球精锡产量小幅回升 . 7 图 12：中国精锡产量全球占比相对稳定 . 7 图 13：全球锡矿山完全成本（抵扣副产品收入）. 8 图 14：2017-2026 年锡矿山项目的潜在产能占比 . 8 图 15：全球锡库存处于长周期底部 . 9 图 16：消费商锡库存周比值较低 . 9 图 17：国内外交易所库存小幅上涨 . 9 图 18：佤邦曼莫矿区 . 10 图 19：缅甸锡精矿快速放量 . 10 图 20：缅甸锡精矿产量预测向下 . 10 图 21：中国缅甸锡矿砂进口实物吨变化情况 . 11 图 22：

5、中国缅甸锡矿砂进口金属吨同比依然增加. 11 图 23：缅甸佤邦地区毗陵中国. 12 图 24：印尼锡精矿产量呈现下降趋势 . 14 图 25：加码冶炼，印尼精锡产量趋势上升. 14 图 26：天马公司海矿占比逐渐成为主导，陆矿资源趋紧. 14 图 27：天马公司是印尼主要锡精矿生产商. 14 图 28：中国锡矿资源分布图 . 15 图 29：中国锡矿资源储量六大省区占比 98% . 15 图 30：中国锡精矿产量下滑 . 16 图 31：中国精锡产量相对稳定. 16 图 32：中国锡精矿对外依存度逐渐提高 . 17 图 33：各地区精锡消费量 . 18 图 34：全球前十大厂精炼锡生产商垄断

6、超六成左右的精锡产量（吨）. 19 图 35：前十大锡厂商全球产量占比逐渐下滑 . 20 图 36：马来西亚、印尼、泰国锡龙头企业产量下滑 . 20 图 37：全球精锡消费量近 5 年较为稳定 . 20 图 38：锡下游消费结构. 20 图 39：近期全球半导体销售额同比维持高增速 . 21 图 40：全球半导体销量持续增长 . 21 图 41：中国精锡需求分布 . 21 图 42：2014 年至今 LME 锡价走势. 22表 1：印尼锡相关政策. 15表 2：精炼锡的国际贸易格局. 19表 3：锡材料的新应用领域 . 22表 4：全球精锡供需平衡表 . 231. 锡资源储量稀缺，中国锡储量全

7、球居首锡属于全球最稀缺的矿种之一，且近年来储量快速下降，储采比偏低。截至 2016 年，全球锡 资源储量 470 万吨，仅为 1999 年储备量的 50%。按照 2016 年全球锡精矿 28 万吨的产量估 计，资源储量仅能保障未来 17 年的用量，在主要有色金属中，储采比仅高于锑，远低于钼、 钛等。同时，中国、印尼和玻利维亚作为锡资源储量前三位的国家，储采比远低于世界平均 水平，未来锡资源的稀缺程度正在日益增大。图 1：相比于其他金属，锡的储采比偏低 图 2：主要锡生产国储采比也偏低14012010080604020012 17 18 21不同金属储采比51 57 663783 9112660

8、504030320 6100主要锡生产国储采比53272011 15锑 锡 锌 银 铜 锆 钴 钼 钇 钽 钛 全球锡资源具有“分布集中”的特点，中国锡储量全球居首。截至 2016 年末，全球锡资源储量 470 万吨，中国以 110 万吨的锡资源储量居全球首位，全球占比 23%。全球锡资源的分 布较为集中，中国、印度尼西亚、巴西、玻利维亚和缅甸五国的即垄断了全球锡储量的 72%。图 3：全球锡资源储量分布集中4% 2% 2%4%5%8%8%9%2%15%24%17%中国 印尼 巴西玻利维亚 澳大利亚 俄罗斯 马来西亚 其他泰国缅甸2. 全球锡精矿供给集中，缅甸主导边际变化2.1. 锡供给格局：

9、资源稀缺，分布集中锡资源储量集中的特点决定了锡精矿产量集中的格局。2016 年全球锡精矿产量 28 万吨，较2015 年同比下滑 1.3%。中国、印尼、缅甸和玻利维亚四个锡资源较为丰富的国家，锡精矿产 量占世界总和的 79%。近年来全球锡精矿供给主要来自中国、印尼，两国合计产量全球占比在 50%以上，再结合各国储采比偏低的事实，近年来两国日益加码的锡矿资源收紧政策就不 难理解了。图 4：全球锡精矿产量主要由中国、印尼和缅甸控制 图 5：2016 年全球锡精矿产量小幅下滑其他 玻利维亚 缅甸 印度尼西亚 中国全球锡精矿产量（万吨） 同比29%25%21%7%18%3230282624222020

10、12 2013 2014 2015 201610%5%0%-5%-10%资料来源：ITRI， 资料来源：ITRI，全球精锡产量主要集中于中国。2016 年全球精锡产量为 34.14 万吨，同比小幅回升 1.5%，中国精锡产量全球占比 48%，主导全球精锡产量趋势；其他生产国包括印尼、马来西亚、秘 鲁、玻利维亚等，供给结构总体稳定。图 6：中国精锡产量全球占比近半 图 7：全球精锡生产国的产量变化趋势其他国家 玻利维亚 秘鲁 马来西亚 印度尼西亚 中国全球精锡产量（万吨） 同比48%4013%5% 356% 308%2510%5%0%-5%20%202012 2013 2014 2015 201

11、6-10%资料来源：ITRI， 资料来源：ITRI，图 8：全球锡供给概况资料来源：USGS，2.2. 缅甸主导全球锡供给边际变化2013-2016 年中国、印尼两大锡矿主产区小幅减产，缅甸增量较大。锡资源分布和开采的高度 集中决定了锡供给易受大国变化的影响。2013 年以来，中国和印尼两大锡精矿产区因政策性 供给收紧以及锡资源品位下降出现减产；同时，缅甸自 2014 年起进入锡行业以来，在短短两 年的时间内，一跃成为中国、印尼之后的全球第三大锡精矿生产国，产量由 2013 的几乎零供 给陡增至 2016 年的 5 万吨，抵补了中印两国的减产，使得全球锡精矿供给并未呈现大幅收紧 态势。图 9：

12、全球精锡矿生产国的产量变化趋势 图 10：缅甸锡精矿产量全球占比提升中国 印度尼西亚 缅甸 秘鲁 玻利维亚 巴西 其他国家35缅甸锡精矿产量全球占比30 20%25201510502010 2011 2012 2013 2014 2015 201615%10%5%0%2013 2014 2015 2016资料来源：ITRI， 资料来源：ITRI，中国、印尼精锡产量稳定，马来西亚小幅下滑。近年来，全球精锡产量与锡精矿产量走势总体相似。印尼自 2013 年以来逐步收紧原矿开采，转而拓展精锡冶炼规模，目前精锡产量与锡 精矿产量相当；马来西亚曾为主要锡精矿及精锡生产国，但近年来原矿的枯竭不可避免的限制了精锡产量；秘鲁和泰国同样因资源匮乏问题制约了精锡的生产，产量逐年下滑。图 11：2016 年全球精锡产量小幅回升 图 12：中国精锡产量全球占比相对稳定中国 印度尼西亚 泰国 秘鲁 马来西亚 其他国家40353025201510550%49%48%47%46%