可多盈一键式车载导航项目分析.docx

1、可多盈一键式车载导航项目分析可多盈一键式车载导航项目分析一、车载导航行业分析1、车载导航行业归属于GUSS产业链（卫星导航产业链）从整个产业链上，汽车导航只属于其中下游的终端设备制造商，从事该行业在技术上、资金上的要求不高，所以有众多的中小企业，竞争激烈。 结论：1、产品位于产业链后端，技术壁垒，进入资金壁垒较低，发展到后端会逐渐打价格战，利润率降低，市场份额减少。2、该产业想要单独上市或许存在较大困难，创业板倡导的是具有先进技术、创新商业模式、新兴产业等，但是此产业的技术方面不具备较强创新性（后文将详细说明），离上市的要求可能发生偏离，上市难度较大。二、可多盈企业分析（一）、技术、产品、市场

2、、核心团队分析1、关于项目技术的创新性和竞争力经过实际调研发现，一键式人工语音导航在目前市面上使用和拥有该技术的厂商已经有较多的同类产品，见以下列表（只列举部分同类产品或服务）：品牌 产品名称长虹长虹WND430 车载便携式GPS 4.3寸屏雅讯雅迅T818双模车载导航城际通城际通GD200导航仪梦天游梦天游GPS通信导航仪MTY-95190创维汽车电子捷行通行车助手服务上述列表中只列举了市场上的部分带有人工通信服务的GPS导航仪，其中梦天游于2007年12月在中国市场上推出，是国内首款以综合信息服务平台为支撑的GPS导航产品。结论：可多盈公司在一键式通信功能导航仪产品上不具备先发优势，技术在

3、创新性和竞争力不强。2、关于项目产品的定价及未来市场份额预测以下图表为企业提供的项目资金申请报告中关于项目中期目标和验收目标（见P27页）项目中期考核目标验收目标行业地位进入行业前十进入行业前五市场规模占有市场10%份额占有市场30%份额服务能力建立客服中心客服中心能优质服务盈利能力产量5000台，销售5000台产量1万台，销售1万台应用效果累计销售收入达到5000万累计销售收入达到7500万知识产权获得专利3项获得专利5项另外，企业在报告中提到：产品的初步定价为5800元/台，一键导航信息服务费50元/月，500元/年。并且企业计划建设自己的客服中心。企业表示整个项目完成的中期为二年，验收为

4、三年。分析及结论：1）、企业对于占取未来市场份额的预测太为乐观，实际效果可能远低于企业预测。有以下方面作为依据：表：国内市场主要竞争对手市场份额情况产业主要竞争厂家市场份额汽车前装导航电装DENSO35%左右爱信AW株式会社17%左右合众思壮3%左右赛格、雅迅25%左右PND产品（便携式导航产品）新科7.8%左右MIO、城际通、精伦电子4.4%左右合众思壮3%左右阐述：1、对于汽车前装导航产品：可多盈项目为汽车前装导航产品，上表中汽车前装导航产品市场中的主要竞争厂家的背景如下：电装DENSO: 株式会社电装是世界上最大的汽车零部件生产厂家之一，在日本排名第一。作为电装在中国的统括公司电装（中国

5、）投资有限公司成立于2003年。爱信AW株式会社: 爱信在中国从1994年在爱信宏达生产发动机关联零部件开始，目前爱信集团在的中国的销售额约500亿日元/年，期望今后与国内汽车制造厂一同建立坚固的合伙合作关系，以2010年实现1000亿日元的销售额为目标努力。合众思壮：（002383.SZ），2010年深圳创业板上市，从事卫星导航定位产品的研发、生产、销售及服务，是中国卫星导航定位领域的龙头企业，产品横跨专业和大众消费两大市场，是国内唯一的多跨度集团化GPS公司。已陆续推出“集思宝”、“任我游”、“芯动”、“新月”、“天鹰”等十余个产品系列近200种产品，满足GIS数据采集、高精度测量、汽车导

6、航、系统集成、位置信息服务等与卫星导航应用相关的各类细分市场。赛格导航：深圳市赛格导航科技股份有限公司是国内专业从事面向各行业，提供基于位置信息的运营、增值服务、提供智能车载信息终端产品、系统解决方案的企业，在国内市场占有率行业第一，中国最大的导航制造商。目前，公司注册资本6000万元，净资产超过1.4亿元，深圳总部员工440余名，投资企业34 家，员工超过2100人。 可多盈想要进攻汽车前装导航市场，从目前该市场的主要竞争者看来，市场上的主要厂商均为世界级企业，国内的企业也是行业龙头，开拓市场份额的难度还是较大。即使未来有可能攻入该市场，也需要较长时间（下文将详细说明）。2、对于PND产品(

7、便携式GPS)：以分析合众思壮为例：该企业的车载导航产品占有的市场份额如下：2006200720082009销售额(万)5465.0211257.3811552.1312187.34市场总额（亿）2537.53840占有率2.19%3%3.04%3.05%通过上表，作为一家上市公司，并且该企业的“任我游”车载导航品牌在2007年125个被调研的品牌中位居榜首，产品关注度前10名中，该公司的产品占据5席，即使是这样的行业地位和品牌知名度，在车载导航领域的市占有率通过4年的发展也只有3%左右，足见可多盈公司对于其项目的市场占有率的预测太乐观。2）、产品定价在目前市场上不具备较强的竞争力。 该企业对

8、产品的定价为5800元/台，经过市场调研，市场上同类产品的价格如下：产品价格外资企业产品1万左右启明信息（002232.SZ）7000左右合众思壮（002383.SZ）4000左右可多盈公司在车载导航主要为中低端汽车生产商，所以改价格在市场上不具备较强的竞争能力。3）项目的完成时间为3年，可能太乐观。由于汽车前装导航需要与汽车厂商进行长时间的开发和配套测试，合众思壮与奇瑞汽车经过了3年的实验开发期才正式获得部分汽车前装导航的配额，所以该企业对于完成的时间估计太乐观。3、关于可多盈的管理团队背景及从业经历 该团队的能力偏向销售，在研发的人才上力量不够强。作为一个技术性行业，随时面临行业技术升级及

9、淘汰的可能性，该企业在研发上能力不够强，可能在未上市的可能中就发生该技术落后及被淘汰的可能性。（二）、企业财务及投资价值分析1、企业财务报表失实可能性较大，需要经过独立第三方重新审计。企业提供的财务表报中，2009年的营业收入为591万，2010年爆发式增长到了4587万，2010年的营业成本达2752万，但是在企业2010年资产负债表中短期借款160万，09年净利润利润109万，使用200万左右的资金周转出2752万的营业成本，此事值得关注。建议重新聘用独立第三方对财务报表及合同订单进行审计。2、企业投资价值严重高估。 该次投资主要方式及价格如下：以收购企业大股东刘智30%股份的方式，支付2

10、000万。以该价格收购企业的市盈率达到8.28倍，但是企业现在基本上处于初创期，该价格严重高估。目前股权投资行业，未来1年到2年上市的企业的普遍市盈率为8到15陪左右，初创期企业的市盈率一般在2到4倍，所以该企业的实际投资价值以2010年805万的净利润计算，企业的价值为1610到3220万，30%股权的实际投资价值范围为483万到966万。（本估值是以2010年的报表数据为真实数据的前提下估算，实际情况还需要就企业的报表进行第三方独立审计后得知）。3、收购大股东30%股份的投资方式存在较大问题。 有两方面可以说明问题所在：首先，作为一个有发展前景，尤其是真正有计划未来3年上市的企业，大股东一

11、般不会为了融资轻易放出自己的股份，所以大股东刘智是否是对该企业的信心不足或想减持收回资金，不得而知。 其次，作为一项股权投资，应该达到的效果是投入资金后加大企业管理团队的压力，但以收购刘智股权的方式投资，其股份大额降低，业绩压力大大减小，可能不能激发出管理者的最大效率。（三）、企业未来3年规划存在的问题企业计划未来3年主要产品：基于云计算的智能导航系统。销售对象主要包括政府交通管理系统、出租车公司、公交车系统、物流运输车队、长途客车公司、个人车主和企业车主、汽车租赁公司等所有车辆。主要体现是在现在建立自己的后台中心，通过云数据库的处理将信息传递给客户，客户可以根据选择来进行消费。收入模式：将信

12、息服务纳入公司未来的发展规划中，通过包月或者包年的形式对可以收取信息服务费，这样不只是单纯的通过卖出产品得到利润，而且还能通过每个月或者每年的信息服务费保持稳定的收入，给公司带来可持续发展。分析及结论：1、该产品能否作为支撑企业主要利润来源的主要产品，存在较大问题。 根据企业提供的2010年销售及收入情况，汽车导航产品的收入只占销售收入的很小部分，其中非汽车导航产品，如车载监控产品、车载监控录像系统等才是利润的主要来源。再加上汽车前装导航的市场开发期难度大、时间长，所以企业在未来3年计划以该产品为主要利润来源，可能性较低，未来3年的实际的利润可能还是需要靠车载监控产品、车载监控录像系统产品来支

13、撑。2、销售模式和客户群体的规划可能太为乐观。 企业计划以目前在车载监控产品、车载监控录像系统产品的客户为基础销售导航产品，由于企业目前的主要客户为公交系统用车、特种车以及中低档家用车，该客户群体对于汽车导航的需求其实是非常低的，所以该销售模式的规划可行性很低。3、收入模式不具备可行性。企业计划未来建设自己的客服中心，以信息服务费和产品销售收入作为收入来源，计划每月收取50元的服务费，每年600元，加上产品购置费用5800元左右。在以中低端汽车为主要销售群体的市场，要消费者在汽车导航上付出每年600元的服务费以及5800元的购置费，可能性太低。即使是中高端汽车的消费者也未必愿意花费该费用。总结论：建议：对企业2010年的财务报表及合同订单进行独立第三方审计：若审计结果与目前报表情况差别不大，该笔投资可以获得一定的投资收益，并且建议以增资扩股方式进入，投资的市盈率在2-4倍左右。但若该笔投资是以3年上市为目的，建议放弃投资。若审计结果与目前报表情况相差甚远，建议放弃投资。注：市盈率的定义企业的总投资价值=2010年净利润x市盈率，若企业2010年的净利润为800万，市盈率为2到4倍，则企业的总投资价值为1600万到3200万，则30%股份的价格为480万到960万。