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1、财管公式总结完整版第2章 财务报表分析营运资本流动资产流动负债长期资本(非流动负债+所有者权益)长期资产(非流动资产)流动资产长期资产流动负债长期负债所有者权益 营运资本配置比率 =营运资本/流动资产短期偿债能力比率流动比率=流动资产/流动负债全部流动资产 流动非速动资产：存货，预付，一年内到期的非流动资产，其他流动资产速动比率=速冻资产/流动负债货币资金交易性金融资产应收账款 现金比率=(货币资金交易性金融资产)/流动负债现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债分析：流动比率要注意存货和应收账款周转天数。其他因素：银行贷款指标，可很快变现的非流动资产，偿债声誉。担保，经营租赁合同中的承诺

2、付款长期偿债能力比率资产负债率=负债/资产产权比率=负债/权益为财务杠杆权益乘数1产权比率1/(1-资产负债率)权益乘数=资产/权益长期资本负债率=非流动负债/长期资本非流动负债所有者权益长期资本利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用分子：利息费用为财务费用分母:本期全部利息,财务费用的利息费用+资本化利息 现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用影响因素：未决诉讼.债务担保.长期租赁.或有负债营运能力比率某资产周转次数 = 周转额/某资产应收账款周转次数=销售收入/应收账款某资产周转天数 = 365/周转次数存货，流动资产，营运资产，非流动资产

3、，总资产某资产与收入比 = 某资产/销售收入总资产周转天数是所有资产的总和分析：应收账款：应用赊销额无赊销用全部，年末余额应代表全年，坏账大要加回，包含应收票据，不是天数越短越好 存货：业绩评估是用销售成本盈利能力比率销售净利率=净利润/销售收入销售净利率简称净利率总资产净利率=净利润/总资产总资产净利率=销售净利率*总资产周转次数(周转率)权益净利率=净利润/股东权益市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期市价比率市盈率=每股市价/每股收益每股收益=(净利润-优先股股利)/普通股加权平均数市净率=每股市价/每股净资产每股净资产(每股账面价值)=普通股权益/普通股股数市销率=每股市价/每股销售收

4、入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均数其他股利支付率=现金股利/净利润=每股股利/每股收益=市价/每股收益 利润留存率=1-股利支付率权益净利率权益净利率净利润/股东权益=总资产净利率权益乘数= 销售净利率总资产周转率权益乘数1. 管理用资产负债表经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产(经营资产-经营负债)=净负债(金融负债-金融资产)+所有者权益(经营流动资产-经营流动负债)经营营运资本+(经营长期资产-经营性长期负债)净经营性长期资产 = 净负债+权益区分经营和金融。金融：持有至到期,短期权益性投资，债权性投资，应付股利，优先股，融租的长期应付，一年内到期

5、的非流动负债。判定：货币资金按题目。应收股利及递延所得税按照形成的来源。短期应*票据：有息金融，无息经营经营：长投按区分后的数据调整。左列：(经营流动资产-经营流动负债 )+(经营长期资产-经营性长期负债)=经营营运资本+净经营性长期资产右列:净负债(金融负债-金融资产)+权益2. 管理用利润表.区分经营和金融。 利息费用(金融损益)=财务费用金融部分的(公允变动损益、资产减值损失、投资收益).分摊所得税。 平均所得税税率=所得税费用/利润总额.调整填列。 净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润*(1-平均所得税税率)-利息费用*(1-平均T)税后经营净利润的计

6、算方法 直接法：税后经营净利润=税前经营利润*(1-T) 间接法：税后经营净利润=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用*(1-T)3. 管理用现金流量表.区分经营和金融 ： 经营活动现金流量=实体经营现金流量 为负需要筹集资金，为正可以还债分股利做投资。.确定现金流量 剩余流量法(实体现金流的来源分析) 企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本增加-资本支出 =营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出 =营业现金净流量-资本支出 资本支出=净经营性长期资产增加+折旧摊销(年末-(年初-本期折旧) =税后经营净利润-净经营资产的增加 融资现金流量法(实体现金流的去向分析)站在

7、债权人和股东的角度来看，得到+拿出- 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 股权现金流量=股利-股权资本净增加(外部)=股利 - 股票发行 + 股票回购 债务现金流量=税后利息-净负债增加+净负债减少4. 管理用财务分析体系 A-B经营差异率、 (A-B)*C杠杆贡献率权益净利率 = A+(A-B)*C = 净经营资产净利率 +(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 核心公式 = 税后经营净利率净经营资产周转次数 + (净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 =税后经营净利润/销售收入*净经营资产周转次数 +(净经营资产净利率-税后利息费用/净负债)*净负债/股东权益 第3章长期

8、计划与财务预测一. 财务预测的方法：回归分析、计算机预测、销售百分比法：净经营资产=净负债+权益 筹资总需求是净经营资产的增加=预计净经营资产基期的(经营资产-经营负债的销售百分比)销售收入外部融资额(预计净经营资产基期净经营资产)可以动用的金融资产留存收益增加净经营资产可以动用的金融资产留存收益增加净经营资产经营资产 经营负债 留存收益增加= 预计销售收入预计销售净利率(1股利支付率)二. 增长率与资本需求的测算1. 假设可动用的金融资产为0，外部融资销售增长比：=外部融资额销售额经营资产销售百分比经营负债销售百分比预计销售净利率(1销售增长率)销售增长率利润留存率2. 内含增长率: 可动用

9、的金融资产为0，且外部融资为0时的销售增长率。仅靠留存收益的增加实现的增长率。方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-(1+g)/g预计销售净利率(1-预计股利支付率)方法二：内含增长率=预计净利润/净经营资产*预计利润留存率/(1-预计净利润/净经营资产*预计利润留存率)方法三：内含增长率=预计销售净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率/(1-3*)结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0 预计销售增长率内含增长率，资金短缺。外部融资额0(追加外部资金) 预计销售增长率内含增长率，资金剩余

10、。外部融资额03. 可持续增长率：指不发行新股，不改变经营效率(销售净利率和资产周转率)，不改变财务政策(资本结构(产权比率/权益乘数)和利润留存率)时，公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。 假设条件含义分析不发新股不打算增发新股和回购股票权益增长只来源于留存收益增加额，权益增加留存收益增加经营效率不变销售净利率不变，并且可以涵盖新增债务的利息销售增长率净利润增长率(净利润与销售收入同比增长)资产周转率不变销售增长率总资产增长率(资产总额与收入同比增长)财务政策不变公司目标资本结构不变，权益乘数/产权比率不变总资产增长率负债增长率权益增长率公司目

11、前的股利支付率、利润留存率不变净利润增长率股利增长率留存收益增加额的增长率满足以上5个条件时：销售增长率总资产/负债/权益/净利润/股利/留存收益增加额的增长率。根据期初所有者权益计算可持续增长率=总资产增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=销售净利率总资产周转率利润留存率期初权益期末总资产乘数根据期末所有者权益计算可持续增长率=股东权益本期增加/期初股东权益增加/(末-增加)=销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率/(1-4*)权益净利率*利润留存率/(1-2*)4. 可持续增长率与实际增长率 首要明确：可持续增长率与实际增长率不一定相等，是两个不同的概念可持续增长率：不

12、发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，权益乘数，利润留存率时，公司销售所能增长的最大比率实际增长率：公司本年销售额与上年销售额相比的增长百分比 若下期同时满足可持续增长的5个假设条件，即下期在本期基础上实现可持续增长时，才会： 下期实际增长率下期可持续增长率本期可持续增长率 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。若有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率上年的可持续增长率，本年的可持续增长率上年的可持续增长率。四个比率到了极限，只有发行新股才能提

13、高销售增长率。 若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票)同一期间的实际增长率=预计可持续增长率=(本期利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率)/(1-4*)提示：在确定高速增长时，在不变的前提下，改变。只有可以用简化公式推，其他都不可以。5. 存在通货膨胀的情况下：含通货膨胀的销售收入增长率(1通货膨胀率)(1销量增长率)1第4章财务估价的基础概念一. 估价终值现值复利F=P*(F/P，i，n)=P*(1+i)nP=F*(P/F，i，n)=F*(1+i)-n年金F=A*(F/A，i，n)=A(1+i)n-1/iP=A*(P/A，i，n)=A1-(1+i)-n/i预付年金F

14、=A*(F/A，i，n+1)-1)=普通年金(1+ i)P=A*(F/A，i，n-1)+1)=普通年金(1+ i) 递延年金F=A*(F/A，i，n) 与递延期m无关P=A*(P/A，i，n)*(P/F，i，m) = A*(P/A，i，m+n)-A*(P/A，i，m)永续年金无 P = A/i 预付年金：现系+终系- 年金倒数：现收终偿2三个利率 税前债务成本=有效年利率报价利率r银行等金融机构提供的年利率，也被称为名义利率。计息期利率每一元本金每期支付的利息，可以为年，半年，季度，日等利率 计息期利率 报价利率/计息次数有效年利率在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结

15、果的每年复利一次的年利率被称为有效年利率，或者称等价年利率。有效年利率 （1+r/m）m-1 r 报价利率, m就是每年复利次数二. 风险和报酬 风险越大要求的报酬率越高。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率1. 单项风险 指标若已知未来收益率的概率时若已知收益率的历史数据时结论预期值 (期望值、均值)反映预计收益的平均化,不能直接用来衡量风险.方差 样本方差= 总体方差=当预期值相同时，方差越大，风险越大。标准差(均方差)方差开方方差标准差为偏离预期值的程度。变化系数变化系数=标准差/预期值 越小风险相对越小变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影

16、响。2. 投资组合 证券投资的组合风险影响因素是：投资比重，标准差，相关系数若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但风险不是其加权平均风险，投资组合能降低风险。预期报酬率 风险： jk=rjk*j*k 两种资产： 三种资产：=相关系数: 相关系数r= 协方差/两个资产标准差的乘积=jk/jk 比重与标准差的乘积，a=Waa；b=Wbb 相关系数介于区间1,1内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明变化方向和幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值

17、，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。协方差 = 0，说明两个是无关的。 相关系数 = 1，不能分散风险。相关系数越小，分散能力越强3. 有效集 2种组合的是一个线，多种组合的是一个面理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。4. 相关系数与机会集的关系证券报酬率的r越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应也就越强。r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；r1，机

18、会集会弯曲，有风险分散化效应；r足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合,出现无效集。5. 资本市场线：概念：存在无风险投资机会时的有效集。如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，称为资本市场线。由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合：总期望收益率Q风险组合的期望报酬率(1Q)无风险报酬率总标准差Q风险组合的标准差其中： Q= 投资于风险组合的资金/自有资金 1Q代表投资于无风险资产的比例如果借入资金，Q1 借钱，连同自有资金一起投入风险投资如果贷出资金，Q1 自有资金中只拿了一部分投在风险资产里，另一部分买了国债，

19、借钱给国家了结论：资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。 在M点的左侧，将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，将仅持有市场组合M，并会借入资金以投资于组合M。 资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。 个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或称相分离)。只影响Q，不影响M。6. 重点把握的结论:证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率之间的协方差有关。.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。.风险分散化效应有时使得

20、机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。.如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。7. 资本资产定价模型 资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。系数：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。投资组合的系数是所有的

21、资产的加权平均。 反映的是证券的系统风险，资产组合不能抵消系统风险。计算方法：回归直线法求到斜率 ，公式： =1，资产的系统风险与市场组合风险一致。1，资产的系统风险市场组合风险。=0资产的系统风险为0。为负与*相反方向。资本资产定价模型根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率表达形式：Ri=Rf+(Rm-Rf)Rf：无风险报酬率 Rm：市场组合收益率Rm-Rf：风险溢价 (Rm-Rf)：风险报酬率斜率=（市场组合收益率-无风险收益率）/ 风险组合标准差证券市场线Ri=Rf+(Rm-Rf)所代表的直线。横轴(自变量)：系数；纵轴(因变量)：Ri必要收益率；斜率：(Rm-R

22、f)市场风险溢价率 截距：Rf无风险利率。证券市场线与资本市场线的比较证券市场线资本市场线描述的内容描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合(无论是否已经有效地分散风险)的期望收益与风险之间的关系。描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的的期望收益与风险之间的关系。测度风险的工具单项资产或资产组合对整个市场组合方差的贡献程度即整个资产组合的标准差。适用单项资产或资产组合(无论是否有效分散风险)有效组合斜率与投资人对待风险态度的关系市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高。不影响直线的斜率。投资者个人对风险的态度仅仅影响借

23、入或贷出的资金量，不影响最佳风险资产组合。第5章 资本成本资本成本是投资资本的机会成本，必要期望报酬率。筹资用公司的k(无风险报酬率+经营财务风险溢价)，投资看项目的k。一、.债务成本 债权人要求的收益率 新借入的长期债务的资本成本1. 税前债务成本 4种方法到期收益率法 =利息/金融负债 本公司有上市的长期债券。Kd：到期收益率即税前债务成本； 无手续费/平价/每年计息：Kd=i (票面利率) P0：市价无手续费/平价/计息m次： Kd=(1+i/m)m-1可比公司法找到可比公司的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本自无看可比。同一行业，类似商业模式的有上市长期债券的公司，最好规模

24、、负债比率和财务状况也比较类似风险调整法Kd=政府债券的市场回报率+企业信用风险补偿率=与自己到期日接近的政府到期收益率+汇总平均(同信用级别的上市公司到期收益率-与上市公司同期的政府长债的到期收益率)无上市无可比。信用风险的大小可以用信用级别来估计。a选择若干信用级别同本公司的上市公司债券到期收益率；b.计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率; c.信用风险补偿率=a-b；d. c的加总平均,作为本公司的信用风险补偿率。财务比率法先根据目标公司的关键财务比率大体判断该公司的信用级别,根据信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。2. 税后债务成本=税前债务成本*(1-所得税税率

25、)3. 发行费的影响 P*(1-F)=利息本金的现值 P是发行价。 税后债务成本Kdt=Kd(1-T)二、普通股成本 筹资成本，是面向未来的成本。增加普通股有两种方式：增发新股，留存收益转增普通股。 资本资产定价模型KsRf*(RmRf)式中：Rf：无风险报酬率：该股票的Rm：平均风险股票报酬率；RmRf：权益市场风险溢价；*(RmRf)：该股票的风险溢价。Rf一般采用名义的长期政府债券的到期收益率。1.名义利率包含了通胀，实际利率剔除了通胀的影响 1R名义(1R实际)(1通货膨胀率)2.名义现金流要使用名义折现率进行折现，实际现金流要使用实际折现率折现 名义现金流=实际现金流*(1通货膨胀率

26、)n：1.回归直线法 单个收益率与市场组合收益率组成的直线的斜率2.定义公式法 3.采用历史数值，条件：经营杠杆/财务杠杆/收益的周期性无显著变化。一般5年预测期 使用每周或每月的收益率，变化年份之后的 (RmRf) 主要是权益市场收益率Rm。选用长时间包括经济繁荣和衰退时期。1.几何平均数Rm= 几何一般比算术低 2.算术平均数Rm= ，其中： Kt=股利增长模型 （假设收益以固定的年增长率递增）KsD1/P0+gKs:普通股成本D1:预期年股利额P0:普通股当前市价g:股利的年增长率 g: 1.历史增长率-用几何平均数(算数平均数适用于短期)2.可持续增长率(假定经营效率/财务政策不变/不

27、发新股和回购)，股利增长率=可持续增长率=利润留存率*期初权益预计净利率 =权益净利率*利润留存率/(1-2*)3.证券分析师预测 (可以加权平均，也可以直接等式内插法算股权成本发行成本的影响KsD1/(P0*(1-F)+g F:普通股筹资费用率债券收益+风险溢价法KsKdt+RPCKDT自己公司发行的长期债券的税后债务成本、RPC股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，自己估计的或根据历史数据分析的。大约在3%-5%之间三留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。四优先股的资本成本KpDp/P(1-F) Dp表示优先股每股年股息,Pp表示优先股发行价格,F表示优先股发行费用率

28、. 优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，其资本成本会高于债务。五加权平均资本成本 Wj是个别资产的权重(管理用财报的)。权重可根据账面/实际市场价值/目标资本结构。六资本成本变动的影响因素: 外部：利率(同向)，市场风险溢价(同向)，税率。 内部：资本结构，股利政策，投资政策。第6章 资本预算一、 资本预算的基本方法：1. 净现值 NPV未来现金流入的现值未来现金流出的现值 折现率用资本成本，折现率越大NPV越小2. 现值指数 PI未来流入现值/流出现值 注：同一个项目，折现率不同，现值指数会不同。 PI资本成本，可行。4. 静态回收期 = 原始投资额/每年现金净流

29、量5. 动态回收期 = M+ 第M年尚未回收的现值/第M+1年的现金净流量现值 (把每一年的现金流量都折现到0时点) 注：动静态回收期主要测定项目的流动性，而非盈利性。不考虑回收期以后的现金流，促使放弃好的长期投资项目。6. 会计报酬率 = 年平均净收益/原始投资额 缺：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。7. 互斥项目 项目寿命相同，以净现值法结论优先。 项目寿命不相同时1)共同年限法(重置价值链法)选最小公倍寿命为共同年限。通过重置使项目达到相同的年限，然后比较其净现值。净现值最大为优。2)等额年金法(公倍无穷大)：计算每个项目的净现值-计算净现值的等额年金-选择永续净现值最大的方案为优。现值的等额年金额=该方案净现值/(P/A,i,n); 永续净现值=等额年金额/资本成本i(同资本成本时，等额年金最大为优) 总量有限时的资本分配：现值指数排序，然后寻找净现值最大的组合。使有限资源的净现值最大化。在资本总量不受限制时：凡是NPV0的或IRR资本成本的项目，