我国股票市场发展的现状问题与对策分析.docx

1、我国股票市场发展的现状问题与对策分析2 我国股票市场的发展历程12.1从无到有的艰难探索.12.1.1艰难起步.12.1.2发展中的挫折与坚持.1 2.2新时期的新发展.1 3.3.1机构和散户投资者的概念.33.3.2机构和散户投资者的区别.33.3.3机构和散户投资者之间的“博弈”.44.2.1保留我国自身探索出的积极政策.74.2.2对外国市场的政策分析学习.7参考文献 10摘 要 在1990年和1991年，以沪深交易所分别成立为标志，我国的证券市场开始了发展历程。 在接近30年的发展历程中，我国证券市场有很明显的改革创新和发展，但在市场发展的同时，也存在许多问题，直到现在还没有解决或者

2、说彻底解决。在今年夏天中美贸易战的现实背景下，我国股市也显现出来很多的问题：市场过度恐慌，市场股票集体跳水，个股炒作现象极端明显等等。股市是国民经济的晴雨表，在当前的形势下，研究我国股票市场的问题都有哪些，是什么原因导致了这些问题的发生，面对我国股市当前存在的这些问题，有哪些能够真正解决问题的办法措施，对于我国股市中存在的现象以及整治措施的完善，在一定程度上都有积极的意义。关键字：内幕交易 违规成本 资产重组 机构投资者 1引言我国股票市场自正式成立以来，不断发展，期间有过丰富的探索历程，如2018年中国部分股票纳入MSCI指数。也有过探索过程中必然会遇到的挫折与困难，如2018年中美贸易战的

3、影响以及后续外交对话的过程都对股市产生很深的影响。但我国股市总体发展是不断上升的。随着时代的不断发展，股票市场和经济情况的相互影响将会越来越密切，同时随着经济发展，我国股票市场的问题也会不断地显现出来，及时的发现问题和改进证券市场也对未来的发展具有积极意义。这篇论文将从中国股市目前存在的一些问题，浅析问题发生的原因及自己的一些改进想法。2 我国股票市场的发展历程2.1从无到有的艰难探索2.1.1艰难起步我国股市近30年的历史，是从无到有，一步一步慢慢摸索着度过的，期间充满了改革和探索的步伐。股市的发展见证了我国经济的发展，国民经济的增长也为股市的发展奠定了厚重的基础。在1984年，我国第一个公

4、众股票“飞乐音响”发行，该股票的发行，被称作我国改革开放的一个重大信号【3】。到之后的1987年，我国成立的第一家证券公司“深圳经济特区证券公司”，1990年成立了上海证券交易所。1991年，我国成立了证券业协会，负责证券交易的自我监管，次年1992年，我国证监会正式成立。证监会的成立，标志着我国的股市体系已经基本完善。2.1.2发展中的挫折和坚持但股市有阳光，路上却也不少阴雨坏天气的存在：在1995年2月23日，我国爆发了“327国债期货事件”，显露出了我国证券体制的巨大缺陷。2001年6月，沪市大盘到达顶部2245，在这之后，却如同过山车下山一般，开始了为数几年的连续下跌。2016年我国在

5、股市改革中推出的熔断机制遭到市场的强烈反制效果，交易员上午下班等情况的出现，标志着熔断机制改革的失败。时至今日，我国的股市仍然在进行探索，找到一条真正符合自身国家情况和顺应时代发展的股市道路。2.2新时期的新发展在我国股票制度改革的过程中，道路是曲折的，但是前途是光明的。在2011年我国推出股指期货，2015年推出期权，2016年，我国深圳证券交易所和香港交易所同时敲响了开始的钟声，让人们期待已久的深港通正式开通。2018年，我国两百多只A股纳入MSCI指数，标志着我国股市在越来越快的走向成熟。纵观30年，我国股市发展曲折而又丰富。在未来的路途中，我们仍要经历考验，但我们有理由相信，中国的股市

6、会不断克服发展中的问题和挑战，进而越来越成熟规范。在2019年的新年开始之际，我们的A股也深受外国投资者的追捧，尤其是在三月份中美贸易的多次谈判，中美关系得到了明显的改善，我国股市一改18年下半年的连续阴雨，开始了上升的红色“征途”。是在未来的路途中，我们仍要不断经历考验，但我们有理由相信，中国的股市会不断克服发展中的问题和挑战，进而越来越成熟规范。3.1股市中的谣言这是一个谣言四起的时代，谣言如同不需要代价一般的不断出现在人们的视野当中，各行各业都会在不经意间传出谣言。当然，我们的股票市场也不例外。正如有人的地方就有江湖，有股市的地方，就会有谣言。谣言对于上市公司来说如同绯闻对于明星一般:绯

7、闻提高了明星的曝光率，而谣言大多数为利好消息，很大程度上提高了公司的关注度。谣言对于我国股市来说是一个从开始就持续到现在的大问题，谣言的存在不仅严重冲击了股市中个股的价格，也在很大程度上使投资者怀疑证券市场信息的真实性和透明度情况。我国的证监会在1996年就发布了专门的规章，要求上市公司及时辟谣，并且还为此设置了专门的澄清公告格式。但是，尽管作出了确切的规定，这些措施对于谣言发生时所造成的影响几乎微不可查。在赵静梅等人发表的中国股市谣言研究一文中，首次对中国股市的谣言进行了研究调查，并通过周详的研究证明了谣言所造成影响的危害以及其难以消除的特征。中国股市上谣言的特征，大致包括以下方面：（1）我

8、国股市上的谣言众多，但不论股市是否景气，流传的谣言主要都以利好谣言为主，而随着信息的发展，传播的主要载体变成了报纸和网络。（2）传谣对于我国股价有很显著的冲击效果，当谣言涉及到的公司规模越大，该公司的股票价格异常波动，在短时间内的幅度和频率也会越大。（3）辟谣对于股价的反弹回复作用不明显。即股价如同失去弹性的弹簧般，在谣言后失去了短期的弹性作用，如同有惯性般朝一个趋势发展。但是，尽管辟谣总体上不能回复股价，但是大规模公司在辟谣后其股价仍有一定的回调【14】。谣言十分容易传播与扩散，其存在严重影响了我国股市的正常发展与运行。3.2市场制度的缺陷我国证券市场的制度缺陷，主要表现在证券市场的功能设计

9、不合理，以及在监管政策体系上的缺失:（1）国有股、法人股一股独大，上市公司的治理结构也存在制度缺陷。很多上市公司上市的目的不是为了企业的长期可持续性发展，而是为了“圈钱”（2）对上市公司等市场主体的监管政策体系不健全和不到位。在当前的股市环境下，尽管我国的监管体制已经基本完善，但是证券违规案件仍然在不断发生，只能说明当前我国的监管体制不够到位。（3）对于上市公司采取的“核准制”，在去年中美贸易摩擦时，市场对于新股的发行不可不谓是哀鸿遍野，在市场急需资金稳固大盘走势时，核准制下的新股发行无疑继续“抽干”了股市的血液，使得股市情形一路下滑。同时，证监会调控下的证券发行价格定价过高，导致市场供求关系

10、难以体现在股价上。如“养元饮品”发行日盘中跌破发行价。3.3机构和散户投资者的比拼3.3.1机构和散户投资者的概念在我国的股票市场中，经常可以听到有人说：“机构又在骗散户了。”而在股市中，机构也确实往往给人资金雄厚，足以影响股市走势的形象。而相对，散户投资者则给人弱小，可以随便被机构欺负割取的“韭菜”形象。那么，究竟哪些人是机构，哪些人是散户呢？在我国，机构投资者通常指的是法人机构，主要有保险公司、投资基金和养老基金等基金、证券公司、银行等实力较大的机构。而散户投资者一般指资金实力弱小的个人。我国股市中散户的人数数量和占比都很多，根据数据统计，大约占我国股民总数的95左右【7】。3.3.2机构

11、和散户投资者的区别机构投资者与个人投资者有着很多不同，在资金来源、投资目标分析以及投资的具体方向等方面都与个人投资者相差很大。大体可分为几个方面：（1）操作资金数量差异：散户能够投资进入股市的资金量很小，因为他们势单力薄；而机构资金量大，资金的来源方面也较个人散户更为广泛。（2）投资者素质教育：散户基本上都是以个人为主，即使是与其他散户之间合作，彼此间也是松散的合作关系或者是简单的业务往来。而机构大多都是由具有股票专业知识的人员组建成的团队，相互沟通交流下，往往更容易产生“1+12”的效率。（3）技术水平不同：由于人员的构成不同，机构和投资者在技术、专业技能上存在着很大差异。虽然有一部分散户通

12、过自己对专业知识的学习，同时自己在实际交易中积累了大量经验，但在决策和操作水平上还是与机构存在较大的差距。（4）软件和设备的不同：一般机构都配备了专业的软硬件设施，；而散户几乎都是跟着简单的各项短期指标来自己分析判断，容易出现错误。（5）决策的差距：散户在作出决策时，往往具有较强的随意性，所以在决策上往往存在盲目性和武断性，失误率也会提高，而在这一过程中散户经常都是以资金的亏损或被套牢作为代价。而机构作出决策几乎全部是以计划性和战略性为前提的，在作出决策前都会列好详尽的计划步骤以及预防措施，这样一来便会极大程度上减少失误率。更不会存在散户中经常出现的“高买低卖”现象。（6）心理因素：散户往往存

13、在着心理方面的缺陷，当散户做出的决策在市场上表现出失误时，散户通常会自我谴责，而不会冷静下来分析失误原因以及下一步的补救措施，而且大多散户会因为资金紧张原因直接套现“割肉”。这是散户最常见也是最致命的缺陷。机构在股市中之所以能够赢散户，靠的就是散户在自我失误时心理防线的崩溃。机构决策时采取会议制，决策在经过制定，修改等步骤后由专门人员实施操作，操作人员不必考虑盈亏，只需按照指令要求完成即可。（7）两者在应对市场突发危机时存在差异：散户因为其投资的个人性和随意性，在遇见突发危机时能够在较快的时间内清仓退场，然而大多数散户都存在侥幸心理，所以散户在面对股市危机时较机构的唯一优势往往也用不出来就被彻

14、底套牢。机构在应对市场突发的形势时，由于资金数量巨大，一时不能全部退场。要开会商讨研究，重新作出决策，在一定程度上耽误了最佳退场的时间【2】。3.3.3机构和散户投资者之间的“博弈” 在我国股市中，股票交易市场的股票价格有时会出现短期股票价格剧烈波动的现象。而正是因为散户和投资者之间存在着“信息不对称”的原因，才会导致这种现象的出现。机构往往通过操纵控制所属股票公司的基本面信息来达到影响股票交易价格的目的，以此来获得巨大的收益。同时因为散户资金和实力弱小，根本无法获得足够的真实信息，从而导致散户几乎很难在和机构的比拼中获得盈利【8】。小标题所说的博弈，其实并不真实存在。因为在实际的股市交易中，

15、机构往往能够随意收割散户，散户一直处在劣势一方。正如马太效应中强者愈强、弱者愈弱的现象。强势的机构在一次次的交易中反而越来越强，而弱势一方的散户在交易中越来越弱。这一现象，并不利于我国股市今后的持续发展。3.4躲在暗中的市场操纵如同牵线的木偶般，我国股市中也存在着很多被操纵着的股票。一双双黑手在幕后通过操纵股票来牟取暴利，严重破坏了股市的正常发展。在我国股市操纵行为主要有：（1）通过发布虚假信息进行操纵。（2）在实际交易中操纵，比如进行联合买卖类型的操纵。（3）在特定时段进行证券交易来影响股价的操纵。伴随着我国股票市场的不断发展，股市中存在的一些操纵行为也越来越频发。2017年证监会开出两张针

16、对操纵次新股的恶性操纵市场行为的高额罚单，徐翔等人操纵市场案被处罚110亿元，鲜言因操纵多伦股份被罚款34.7亿元。一系列高额的罚单表明着我国证券市场操纵市场这一恶劣行为的庞大规模【7】。通常，在成熟的证券市场中，股票的最终价格取决于其自身的基本面信息以及实时股市的大体趋势，即“大盘影响个股”。在短期内，股票的基本情况理论上不会出现太大的变化，所以个股脱离大盘的总趋势而出现异常波动的情形基本不会发生。但反观我国的股市，股票价格经常脱离了大盘的运动轨迹而“不规则运动”，且其波动变化从技术指标方面根本无法解释。如人们口中常说的短期内出现的各种“妖股”，背后都能够很明显的看到市场操纵的影子。因此，我

17、国当前的市场操纵问题目前非常严重且函待解决。3.5资产重组的虚实当企业要对其资产分布状态进行重新的调整配置，或是在权力分配上要对企业的资产权利进行重新组合分配时，这一过程被称作企业的资产重组。在祝红梅的资产重组内幕一文中，揭示了我国股市中存在着明显的市场内幕交易行为。在指标上，我国主要采用公告效应来检查股市是否存在着资产重组过程中的内幕交易，通过数据指标分析，我国股市在资产重组中存在着严重的内幕交易现象【21】。内幕交易严重破坏了我国股市的“三公”原则。1997年我国颁布的刑法对内幕交易行为进行刑事责任方面的规定。但是，在我国总的证券违法犯罪案件中，资产重组内幕交易案情的发生仍然没有得到明显的

18、减少【17】。这表明，我国证券监管部门，并没有真正掌握根本上有效打击资产重组内幕交易的方法。3.6坐庄的庄家不同于赌场上的庄家坐庄，在股市中坐庄，损人且不利己。提到了坐庄，我们很容易联想到“垄断”，如同在公司中，当一个股东控制着公司50%以上的股份时，便拥有了对公司的实际控制权。而在股市中，庄家一词和上述实际控制权具有很大的相似性。只不过庄家控制的是个股在交易市场中50%以上的股份。随着我国对于证券市场要求的不断严格。证券从业协会加强自查，证监会严格监察，过去这种垄断式的坐庄行为不复存在。然而，我国股市中对于个股的坐庄行为仍然没有停止。他们通过联合坐庄的方式，继续在幕后获取着非法的利益。坐庄行

19、为对我国股市的影响如何，坐庄能否引导市场价格，促进市场发展？实际表明，坐庄行为对于个股的价格具有增量的功能。坐庄行为使股票价格对会计盈余产生过度反应。同时，坐庄行为同未来现金流量之间的相关性并不显著。这表明坐庄不具有有价格发现的功能,只会使A股估值相对于整体基本面偏高,不利于A股市场进行资源配置【13】。在我国，在新闻上曝光出现的问题大多是“老鼠仓”一类的事件，通过分布细密且多的“老鼠粮仓”来牟取利益，结果都是害人不利己。从结论上，坐庄的行为严重干扰了股市的正常运行，不应该被纵容。4 解决我国股票市场问题的建议对于我国的股市，改革是通往完善成熟股市体系的必经之路。（1）总体上来说：建立和完善覆

20、盖公司、行业、以及整个社会范围内的监督体系。（2）对于上市公司，要发展和完善公司内控制度，从公司内部杜绝内幕交易的发生。（3）对于监督以及自律机构方面，要继续明确证监会的职能，同时发展自律性组织，发挥证交所的一线督查监管职能。（4）对于市场参与者，加大“理性投资”的宣传力度，鼓励投资者学习技术知识，加强投资者的投资观念教育。（5）严厉打击地方政府和上市公司之间非法不正常关系。要理顺地方政府和当地上市企业之间的关系，鼓励地方政府严惩类似的虚假上市企业。对于发生的案例，应该抓住重点，进行严厉惩罚并宣传广播，防止国家机关人员在此方面可能发生的纪律性问题。4.2.1保留我国自身探索出的积极政策古人云：

21、取长补短，见贤思齐。对于证券市场的内幕交易，相比之下，我国对证券违规交易的惩罚力度明显偏轻，使得证券违规交易人员的违法成本很低。但是，这不代表这我国就真的没有先进的理念或措施来达到制止股市违法行为的发生，例如：在外国，像是美国和加拿大等发达国家，间接地采取了我国春秋战国时期道家老子“无为而治”的做法来应对股市，采取简单的利率调控而不对股市直接“出手”。在这一点上，也同我国的货币政策和财政政策不谋而合，可以说，我国股市在现阶段虽然不完善，但我们也要看到当前股市政策中的可取之处加以保持。4.2.2对外国市场的政策分析学习在某些方面，我们还是要向发达国家完善成熟的股票制度学习借鉴。“见贤思齐，见不贤

22、而内自省也”。但同时也不能完全照搬照抄发达国家成熟的股市体系，因为我国有着自己的国民情况和不同于其他国家的历史背景，一味地模仿他人在很大程度上会因为不符合我国国情而导致重大的损失。因此，要取长补短，在结合我国国情的基础上，稳定而又坚定不移的发展我国的证券市场。比如说，1988年美国总统里根签署了内幕交易及证券欺诈制裁法，将自然人的处罚额度进行大幅度提升，同时还新加入了行政罚款，严厉打击了美国股市的证券违法行为，我国也不妨加以学习，继续加大惩治力度，对于经济犯罪行为，惩罚到犯罪成本大于获取暴利成本的地步时，有犯罪动机的人员就会仔细思考真正作案时是否会得不偿失。我国应该执行更加细化和灵活的行政处罚

23、措施，例如具体到明确的犯罪数量金额、时间，对于不同的犯罪阶段添加相应严厉程度的法律条文。以及根据违法违规程度和次数而设立的累进制行政处罚措施等，另一方面，我国应进一步完善民事诉讼制度，保证人民的安全感。继续完善刑事处罚机制，提高惩罚的力度【8】。由于股票操纵行为越来越隐蔽，不容易被发现，应引入举报奖励措施，以及集体诉讼和举证倒置机制，以更好地保护处于信息劣势和资金劣势的中小投资者，促进资本市场公开公平公正的发展。继续发挥舆论的监督作用，随着信息时代的不断发展，媒体对于各种案件的曝光使得人们的犯罪成本不断提高，因为媒体一经曝光，信息传播的速度如同插上翅膀，使得犯罪分子无法逃脱或被包庇。近几年不断

24、有证券违规交易案因媒体曝光而出现在人们眼前，加强了广大群众的防范意识。媒体强大的监督作用不断被展现出来，我们应该加强对这些媒体的奖励，以此来提高广大举报者的利益和安全感。4.4加强对上市公司的全面管理长此以来，我国的上市公司都被人们冠以“圈钱公司”的名头，在中国的大多数散户投资者口中，A股从来不存在外国股市的投资，很大程度上都是投机的目的。虽然投资者们有一部分是以开玩笑的口吻诉说，但从中我们不得不重视我国股市上市公司的质量问题。因此，加强对上市公司的全面管理,应该继续得到加强。（1）要继续改革发展新的新股发行制度改革，防止新股发行价格虚高的发生。我国当前的核准制并不完全符合我国当前的社会主义制

25、度，存在着发行价格虚高，在危急时刻无法使市场得以缓解恢复等一系列弊端。所以应该继续加强对于新股发行制度的探索，找到符合我国国情的中国特色股票发行制度。（2）要加强对于上市公司信息披露制度的再完善，对于上市公司虚假披露的情况，要严厉打击，一经发现绝不姑息。以此来加强投资者对于股票市场的信任。（3）对于上市公司的各项财务报告，要明确到位，如出现问题则要确认到具体负责人和相关责任人。同时要规范利益关联方如会计师协会、律师协会的行为，提高这些机构的违法成本。让上市公司不敢犯罪，害怕犯罪，以此来从根源上解决违法犯罪的问题。7结束语在当前，我国的股市仍然存在着其他没有发现的种种问题，本文仅以我自己发现的一些问题，提出自己的观点和粗浅的建议。纵观当今世界，各种问题错综复杂，股票市场所受的各种因素影响也越来越多样化。在今后的发展过程中，会遇到更加多挑战和问题。而我国股市中当前存在的一系列问题的解决和治理，也并非一蹴而就 。在最后，我们不妨思考一下，如何在后续的股市进程中，与其他发达国家的完善股市缩小差距，弥补自身不足，真正发展成为具备我国特色的中国特色社会主义新股市。