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1、财务报表分析1江中药业股份有限公司2008-2010年度财务报表分析报告 学号：08072206报告人：党天娇摘要我国生物技术药物的研究和开发起步较晚，直到70年代才开始将重组技术应用到医学上，但在国家产业政策特别是国家“高技术计划”的大力支持下，使这一领域的发展逐步缩短了与先进国家的差距，产品从无到有，基本上做至了国外有的我国也有，目前己有种基因工程药物和若干种疫苗批准上市，另有十几种基因工程药物正在进行临床验证，还在研究中的药物数十种。国产基因工程药物的不断开发生产和上市，打破了国外生物制品长期垄断中国临床用药的局面。因此我国的制药产业有着光明的前景。 我们将经过对江中药业股份有限公司进行

2、的财务报表的分析，全面的了解企业的资本结构、影响企业的财务风险，以及对企业的财务状况分析，以此来优化企业的资本结构，在盈利和风险之间做出权衡，确定符合公司长远发展的合理的权益资本、负债、固定资产等的比例，改善公司的经营结构，加速资金周转、优化资本结构，使公司业绩蒸蒸日上。一、公司基本情况简介二、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析1、营运资金分析2、流动比率分析3、速动比率分析4、现金比率分析5、同业比较6、历史比较（二）长期偿债能力分析1、资产负债率分析2、产权比率分析3、利息保障倍数分析4、所有者权益比率及权益比率乘数三、获利能力分析1、销售毛利率分析2、销售净利率分析3、销售成本率分析4、

3、销售费用率分析四、资产运用效率分析1、总资产周转率分析2、固定资产周转率分析3、流动资产周转率分析（1）存货周转率分析（2）应收账款周转率分析五、投资报酬分析1、净资产收益率分析2、资产净利率分析3、权益乘数分析六、总结与建议七、附录：1、江中药业股份有限公司2008年年度报告2、江中药业股份有限公司2009年年度报告3、江中药业股份有限公司2010年年度报告公司基本情况简介江西江中制药(集团)有限责任公司是中国OTC行业的领先企业，现已发展成以两家上市公司为运营主体的，集医药制造、保健食品、房地产于一体的现代化综合型企业，集团以两家上市公司（江中药业和中江地产）为平台，运作江中医贸、时商公司

4、、江中小舟、恒生食业等数家子公司，现由江西省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管。江中集团是制药行业唯一一家拥有两个国家工程研究中心的企业，在江西首家创建“企业博士后科研工作站”，与中国军事医学科学院、江西中医学院等联合建立“中药固体制剂制造技术国家工程中心”、“蛋白质药物国家工程研究中心”和“军科江中新药研究中心”，共同研究开发具有市场重大价值，拥有自主知识产权，具备国际竞争力的创新药物。如抗艾滋病、乙肝病毒新药二咖啡酰奎尼酸（简称IBE5），防治老年性痴呆的中药一类新药9714等。 投资近4.8亿美元的江中药谷，是江中集团OTC类药品的主要生产基地。她占地180余公顷，山清水秀，是国内迄

5、今为止厂区自然空气洁净度最高的企业之一，通过GMP认证的5万平方米生产厂房坐落其中。目前，拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、液体制剂等多条生产线，配备当今世界最先进的生产设备，并建立了完善的生产管理制度和质量保证体系。2006年6月“江中”商标被正式认定为中国驰名商标，2007年，“江中”品牌被世界品牌实验室评为 “中国最具影响力品牌”医药类前三强， 2009年企业品牌价值达到39.24亿元，荣列医药行业第九位。江中药业股份有限公司财务报表分析偿债能力分析一、短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保

6、证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。1、营运资金分析 营运资金是流动资产减去负债后的差额，有时亦称净营运资金。营运资金用于计量企业短期偿债能力的绝对指标。计算公式：营运资金=流动资产-流动负债20082010年营运资金计算分析 单位：万元项目2008年2009年2010年流动资产615082777.63695331192.631533507362.12流动负债614259022.09441249820.4472

7、3450125.30营运资金823755.54254081372.19810057236.82图一 从上图我们可以看出，该公司三年内的营运资金均为正数，并且营运资金呈现明显的上升趋势，上升趋势幅度比较大，表示短期债权人的安全边际逐年提高。当随着该企业营运资金增大，债权人无法获得清偿的风险越小。2、流动比率分析流动比率是流动资产与流动负债的比率。它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期债务偿还能力最通用的比率。用于评价企业在短期债务到期前，可以变为现金用于偿还流动负债的能力。计算公式：流动比率=流动资产/流动负债20082010年资产负债日表流动比率计算分析表单位：万元项目2008年2009年

8、2010年流动资产615082777.63695331192.631533507362.12流动负债614259022.09441249820.44723450125.30流动比率1.001.582.12图二从图二得知，该公司20082010年度流动比率逐年提高，从2008年的1.00%提高到2010年的2.12%，说明企业的短期偿债能力增强，债权人利益的安全度也有所提高。3、速动比率分析速动比率又称酸性试验比率或清偿比率，是指速动资产与流动负债的比率，表示每1元流动负债有多少速动资产作保障。它是用来衡量企业在不依赖出售存货的条件下迅速偿还债款的能力。一般情况下，速动比率越大，企业迅速偿债能力

9、越强。计算公式：速动比率=（流动资产-存货）/流动负债20082010年年度终了日速动比率计算分析表单位：万元项目2008年2009年2010年流动资产615082777.63695331192.631533507362.12其中：存货100595492.63117769125.06278648585.40速动资产514487285577562067.57278648585.40流动负债614259022.09441249820.44723450125.30速动比率0.841.311.73图三由图三可见，该公司只有在2009年年度的流动资产超过流动负债，可以说明该公司以速动资产就可以偿还所有流

10、动负债。2008年、2010年这两个年度速动资产均小于流动负债，速动比率却是高于国际认为的合理比率1.00，但是并不说明该企业无法偿还债务。4、现金比率分析 现金比率是指一定时期内企业现金类资产与流动负债的比值，作为衡量企业实时偿还负债的能力，是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，它反映企业随时还债的能力。计算公式：现金比率=货币资金/流动负债20082010年资产负债表日现金比率计算分析表单位：万元项目2008年2009年2010年货币资金130568162.16264752776.49748895503.67流动负债614259022.09441249820.44723450125.30

11、现金比率0.210.601.03图四从图四可以看到，该企业的的现金比率呈现逐年上升的趋势，表示企业可立即用于偿还债务的现金类资产增加，偿还即期债务的能力增强。现金比率呈现稳定的上升，说明该企业偿债能力增强。5、同业比较江中制药同康恩贝制药短期偿债能力指标比较表项目2008年2009年2010年流动比率江中药业1.001.582.12康恩贝制药1.211.311.36速动比率江中药业0.841.311.73康恩贝制药0.991.041.07现金比率江中药业0.210.601.03康恩贝制药0.550.560.44营运资金江中药业823755.54254081372.19810057236.82康

12、恩贝制药141986913.47200590580.97257851147.59图五从图五显示的数据表示，江中药业股份有限公司的短期偿债能力明显要强于康恩贝制药股份有限公司。2008年的数据显示，康恩贝同江中制药两公司的短期偿债能力不相上下，但是自2009年起，江中制药不论在现金比率、流动比率、速动比率还是营运资金各方面的比较显示，都明显要高于康恩贝制药股份有限公司。更易得到债权人的信任。6、历史比较江中药业股份有限公司历史比较根据图六显示，江中药业自20082010年三个年度，其流动比率、速动比率以及现金比率都是呈现上升趋势，说明该企业的短期偿债能力越来越强。小结：从上述的数据分析可以看出该

13、企业的短期偿债能力处于同行业较高水平，并且企业的各种指标均处于上升阶段。二、长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。1、资产负债率分析 资产债率表明在资产总额中，债权人提供资金所占的比重，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，以及在清算时企业对债权人权益的保障程度。计算公式：资产负债率=负债总额/资产总额100%20082010年资产负债率计算分析 单位：万元项目2008年2009年2010年资产总额1586146201.641597658060.9825060

14、18377.30负债总额616731244.31524725961.98726925935.90资产负债比率（%）39%33%29%图七从图七的资产负债率表我们可以很清楚的看到，该公司的资产负债率是呈现一个下降的趋势。我们一般认为资产负债率的适宜水平保持在40%60%，该公司在2008年接近40%的适宜水平，其后开始下降。但是总体看来，资产负债率还是处于比较高的水平，从债权人的角度看说明企业通过借债筹资的资产越多，风险越大；从企业所有者的角度看的话，这样可以提高股东的实际报酬率，并可以用较少的资本取得企业的控制权。2、产权比率分析产权比率是负债总额与所有者权益之间的比率，是衡量负债总额与所有者

15、权益之间的比率，它反映投资者对债权人的保障程度，用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。计算公式：产权比率=负债总额/所有者权益20082010年产权比率计算分析表单位：万元项目 2008年 2009年 2010年 负债总额 616731244.31 524725961.98 726925935.90 所有者权益 969414957.33 1072932099.56 1779092441.40 产权比率 0.64 0.49 0.41 图八由上表可以看到企业的产权比率有明显的下降趋势，尤其是在2008年度后下降幅度比较大。总体看来该企业的产权比率较高，表明企业采取了高风险，高报酬的财务结构。但

16、是企业合理的运用了财务杠杆，减小了财务风险。 3、利息保障倍数分析 利息保障倍数是指一个企业每期获得的收益与所支付的固定利息费用之间的倍数关系。即从所借债务中获得的收益是所需支付债务利息费用的倍数。计算公式：利息保障倍数=税前净利润+利息费用/利息费用20082010年利息保障倍数计算分析表项目 2008年 2009年 2010年 利息费用 24674544.34 20013136.67 12730851.46 税前利润 166896560.70 244905256.98 303428977.37 利息保障倍数 7.76 13.24 24.83 单位：万元图九上图可以看到20082010年税前

17、净利润呈现增长的趋势，且增长幅度较大。利息费用逐年降低，利息保障倍数也同样呈现增长的趋势。表明企可供支付利息费用的收益大于需要支付的利息费用。 4、所有者权益比率及权益比率乘数分析20082010所有者权益比率及权益比率乘数计算分析表单位：万元图十从图十我们了解到，自20082010年之，权益乘数是下降的趋势，表明所有者投入企业的资本额在资产总额中所占的比重有所增加，债权人权益的保障程度提高，企业偿债能力增强。小结：江中制药股份有限公司的长期偿债能力较高，虽采用高风险、高利润的财务结构，但是很合理的通过调控等手段进行管理。因此总的而言该企业的偿债能力是很不错的。江中药业股份有限公司财务报表分析

18、获利能力分析获利能力是一个企业从销售收入中获取利润的能力，经营企业的目的在于从销售收入中获得尽可能高的利润，持续地获得利润才能保证企业不断地成长与发展。无论是投资人还是债权人、经理人都非常关心和重视企业的获利能力。通过评估企业的获利能力，可以得知企业过去的业绩，并且可以预测企业未来的获利能力。1、销售毛利率分析销售毛利是销售收入减销售成本后的余额，衡量企业将产品销售后产生利润的能力。销售毛利率的高低取决于销售收入和销售成本两项关键因素。销售毛利率为销售毛利与销售收入的比率，反映企业销售的初始应力能力。一般认为，毛利率越高越好。计算公式：销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入2

19、0082010年销售毛利率计算分析表图十一从图十一中我们可以清楚的看到两个企业的销售毛利率呈现一个持平的水平。但是康恩贝制药要高于江中制药的毛利率。2、销售净利率分析销售净利率是销售净利与营业收入的比率。销售净利是营业利润与投资收益的差额。销售净利率是衡量企业将产品销售后产生净利润的能力，反映了企业销售的盈利能力。计算公式：销售净利率=（营业利润-投资收益）/营业收入20082010年销售净利率计算分析表从上图我们了解到江中制药的销售净利率要高于康恩贝药业的，说明该企业在同行业中的处于中上水平，拥有较优秀的获利能力。（1）销售成本率分析计算公式：销售成本率=营业成本/营业收入20082010年

20、销售成本率计算分析表从上图十三数据分析，在20082010年年度中康恩贝的成本率保持在相对平稳的状态，而江中制药在20092010年年度中成本率明显下降，且下降幅度较大，这是因为该年度中收入增长较为明显，因此导致了成本的下降。（2）销售费用率分析计算公式：销售费用率=期间费用/营业收入（其中，期间费用包括了销售费用、管理费用、财务费用。）项目2008年2009年2010年销售费用0.410.400.25管理费用0.070.070.05财务费用0.020.010.004图十四 从上图我们很明显的看到该公司的销售费用下降较为明显，这是因为该企业所处的企业环境、企业产品周期等原因造成的。并且还有收入

21、的增加的因素影响。总体而言企业而获利能力在同行业中还是处于较为搞得水平当中。小结： 虽然该企业的销售净利率保持不变的水平，但是该企业通过合理的经营政策和管理，降低了企业的销售费用，同时营业收入大幅度的增加，总体而言该企业在过去的年度里企业体现出较强的竞争力，同时更表现出企业拥有较好的发展趋势，以及更高的获利能力。江中药业股份有限公司财务报表分析资产运用效率分析资产运用效率是经营活动收入与经营活动资产的比例关系，表现为企业充分利用现有资源创造社会财富的能力，它可用来评价企业对拥有资源的利用程度。其实质是对企业的现有资源进行合理的配置，对资金进行有效地利用，以尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产

22、品，创造尽可能多的营业收入。分析企业资产运用效率的重要指标有：总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率。1、总资产周转率分析该指标是用于分析企业全部资产的使用效率。计算公式：总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额总资产平均余额=（期初总资产余额+期末总资产余额）/220082010年总资产周产率分析计算表单位：万元项目2008年2009年2010年主营业务收入1457643311.891890024331.642563606199.09期初总资产余额1224008014.851572525912.331597658060.98期末总资产余额1586146201.641597658060

23、.982506018377.30总资产平均余额1405077108.251585091986.6552051838219.14总资产周转率1.041.191.25总资产周转天数347303288图十五从上图我们可以很明显的看到该公司自2008年-2010年总资产周转率稳步上升，周转天数从2008年的347天下降到2010年的288天，三年的时间下降到的幅度很明显，说明该公司的利用全部资产进行经营的效率较高，资产的有效使用程度也高。总体而言，该公司总资产周转率较高。2、固定资产周转率分析固定资产周转率是指企业的主营业务收入净额与固定资产平均占用额的比率，反映了固定资产的周转状况，可以衡量固定资产

24、的运用效率。计算公式：固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均占用额20082010年固定资产周转率计算分析表单位：万元项目 2008年 2009年 2010年 主营业务收入 1457643311.89 1890024331.64 2563606199.09 期初固定资产 567465136.79 486642753.78 451254573.49 期末固定资产 486642753.78 451254573.49 454993361.69 固定资产平均额 527053945.285 468948663.635 453123967.59 固定资产周转率 2.77 4.03 5.66 图十六从图

25、十六可以看出，该公司三年固定资产周转率呈现稳定的上升趋势，说明企业固定资产利用较充分，且固定资产桃子得当，固定资产结构分布合理。同时我们也可以看到股东资产周转率的上升主要原因是因为主营业务收入的增长。3、流动资产周转率分析流动资产是流动性强、风险较小的资产。流动资产周转率是指在特定时期内产品销售收入与流动资产平均额之间的比例关系，是反映企业流动资产周转速度与综合利用效率的指标。计算公式：流动资产周转率=主营业务收入/流动资产平均额20082010年流动资产周转率分析计算表单位：万元项目 2008年 2009年 2010年 主营业务收入 1457643311.89 1890024331.64 2

26、563606199.09 期初流动资产 470818456.42 615082777.63 695331192.63 期末流动资产 615082777.63 695331192.63 1533507362.12 流动资产平均额 542950617.025 655206985.13 1114419277.375 流动资产周转率 2.68 2.88 2.30 流动资产周转天数 135 125 157 图十七从上图分析数据，我们可以看到2008年的周转率是2.68，2009年周转率是2.88，但是2010年的周转率下降到2.30，主要因为流动资产较多，但是周转次数也越多，也就是说明流动资产的营运能力

27、也在逐步的改善。（1）应收账款周转率分析应收账款是企业因销售商品、提供劳务等原因而应向购货单位或接受劳务单位收取的各种款项。应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标，它是一定时期内主营业务收入与应收账款平均余额的比率。计算公式：应收账款周转率=主营业务收入/应收账款平均余额20082010年应收账款周转率计算分析表单位：万元项目 2008年 2009年 2010年 主营业务收入 1457643311.89 1890024331.64 2563606199.09 期初应收账款 34482882.43 14188901.70 4527831.37 期末应收账款 14188901.70 45278

28、31.37 15317584.74 平均应收账款 24335891.85 9358366.535 9922708.055 应收账款周转率 59.9 202 258.4 应收账款周转天数 6 2 1.4 图十八从上图十八中的数据分析可以看出，该公司周转率在2009年呈现大幅度的上升，说明应收帐款的变现速度较高，企业的运营效率也较高。而周转天数越短，则更加说明该公司的变现速度较快。而2009年较2008年呈现出的大幅度的上升是因为主营业务收入的大幅度的增加。2、存货周转率分析在流动资产中，存货所占比例较大，变现能力最弱、风险最大。存货周转率是一定时期内主营业务收入与存货平均余额间的比率，反映企业销

29、售能力和流动资产流动性。计算公式：存货周转率=主营业务收入/存货平均余额20082010年存货周转率分析计算表单位：万元项目 2008年 2009年 2010年 主营业务成本 539494666.19 707313996.65 1437948072.29 期初存货 108728674.31 100595492.63 117769125.06 期末存货 100595492.63 117769125.06 278648585.40 存货平均余额 104662083.47 109182308.8456 198208855.23 存货周转率 5.15 6.48 7.25 存货周转天数 70 56 50 图十九图表显示该企业的存货周转率每年都是呈现上升的趋势，很明显该公司存在过多的存货，导致存货周转率过高。小结：从对上述数据的分析，我们很清楚地了解，该企业对资金进行有效地利用，以尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产品，创造尽可能多的营业收入