民爆服务行业分析报告.docx

1、民爆服务行业分析报告民爆服务行业分析报告目 录一、百亿炸药行业向千亿爆破服务行业进军愿望强烈 31、炸药生产行业收入300亿元，收入增速逐渐放缓 32、矿山采剥市场容量 2,000 亿元，远高于炸药行业收入 4二、炸药企业吹响向爆破服务进军的号角 61、炸药行业收入利润增长出现困境，向下游爆破服务延伸意愿强烈 62、利润下降及国企改革共同作用，矿企剥离采剥业务愿望逐渐增强 8三、矿山采剥行业极其分散，大型爆破服务企业有望乘势而起 111、民爆一体化服务模式是我国矿山开采的前进方向 112、目前我国矿山采剥集中度较低，优势企业发展前景广阔 143、露天矿山采剥行业壁垒较高，宏大爆破、江南化工人才

2、、资质领先同行 15（1）行业资质壁垒较高 15（2）技术、人才壁垒高 15（3）品牌、经验壁垒高 16（4）资金、设备壁垒较高 16四、重点公司简况 211、江南化工：矿山采剥业务蓄势待发，后续有望快速腾飞 212、宏大爆破：矿山爆破服务龙头，市场前景广阔 22一、百亿炸药行业向千亿爆破服务行业进军愿望强烈民用爆破器材是各种工业火工品、工业炸药及制品的总称，是具有易燃易爆危险属性的特殊商品。民用爆破器材行业作为国家的基础性行业，其产品广泛用于采矿、冶金、交通、水利、电力、建筑和石油等多个领域，尤其在基础工业、重要的大型基础设施建设领域中具有不可替代的作用，素来被称作 “基础工业的基础，能源工

3、业的能源”。1、炸药生产行业收入300亿元，收入增速逐渐放缓2012 年我国民爆器材行业生产、销售总值分别为330.4 亿元、328.9 亿元，产值同比增速分别为2.4%、2.3%。可以明显看出，2010 年以来，我国民爆器材行业收入增速逐渐放缓，2012 年收入增速下降到个位数水平。2006 年我国排名前20 家生产企业的生产总值占全行业总产值比例为25.1%，而到了2012 年，这个比例提高到43.5%。随着民爆器材企业数量的大幅压缩和规模的迅速提升，企业的技术水平、创新能力也不断提高，经营模式由单一生产逐步开始向科研、生产、销售、爆破服务一体化方式转变，市场竞争力逐渐增强。同时，地区封锁

4、、地方保护被进一步打破，市场竞争日趋激烈，部分大型民爆企业已迈出了进军全国市场的步伐。行业集中度不断提升，以各地优势企业为龙头的区域布局正在逐步形成。2、矿山采剥市场容量 2,000 亿元，远高于炸药行业收入就工业炸药来说，目前主要用于各类矿山开采，从2012 年下游情况来看，煤矿、非金属矿、金属矿炸药需求量占比为78.0%，其中煤矿开采的量最大，占炸药需求量的29.4%，其次是非金属矿和金属矿山，占比分别为24.9%、23.7%。用于铁路道路、水利水电等基础设施方面的炸药占比分别为6.4%、2.4%。就工业雷管来说，也是主要用于各类矿山开采，从2012 年下游情况来看，煤矿、非金属矿、金属矿

5、炸药需求量占比为76.4%，其中煤矿开采的量最大，占炸药需求量的41.5%，其次是金属矿和非金属矿，占比分别为21.1%、13.8%。用于铁路道路、水利水电等基础设施方面的炸药占比分别为9.1%、2.9%。由于我国矿产资源种类丰富，地理分布较为分散，开采方式较为多样，分管行业协会众多，迄今为止尚无对露天矿山采剥服务整体市场规模的权威统计数据。行业内普遍根据矿物比重和剥采比两项指标推算矿物剥离方量，再根据市场剥离方量的平均市场价格推算露天矿山采剥服务的整体市场容量。我国露天开采的矿产资源主要为煤炭、铁矿石、建筑石料、石灰石及有色金属等，由于建筑石料、有色金属露天开采比例不详、开采单价较难取得等原

6、因。我们仅以煤炭、铁矿石及石灰石保守估算我国露天矿山采剥服务市场容量，具体情况如下：我国露天煤矿煤炭产量约占总体煤炭产量的7%，露天铁矿铁矿石产量约占总体铁矿石产量的70%，石灰石基本为露天开采。根据露天煤炭开采、露天铁矿开采及露天石灰石开采计算出露天矿开采市场容量。保守计算2013 年我国露天矿市场容量1,278 亿元，如果考虑其他各类矿产资源，我国露天矿山采剥服务市场容量预计将超过2,000 亿元/年。民爆器材行业收入规模目前300 多亿元，从收入增速来看处于放缓状态，这就促使炸药企业去开辟新的市场。而炸药下游爆破矿山采剥市场规模巨大，目前静态市场规模为2,000 亿元。从300 亿市场到

7、2,000 亿市场，如此大的规模扩大，并且这两个市场的关联又非常密切，这吸引了很多炸药生产向矿山采剥市场延伸、拓展。二、炸药企业吹响向爆破服务进军的号角1、炸药行业收入利润增长出现困境，向下游爆破服务延伸意愿强烈2011 年之前在城市化进程、西部大开发、四万亿投资的共同作用下，我国工业炸药需求保持快速增长，平均增速接近10%。2011 年之后，全球经济低迷，我国经济增速也在放缓，跟基建投资密切相关的炸药行业增速也逐渐放缓，产量增速从2011 年的15.7%下降到2013 年前三季度的0.13%，我国炸药行业处于低迷状态。根据国家有关规定，民爆器材在生产能力与销售价格两方面都要受国家管控。一方面

8、，国家行业主管部门对民爆器材生产企业核定的许可产能，民爆器材生产企业在行业主管部门核定的许可产能范围内进行生产；另一方面，国家发改委对民爆器材的出厂价格实行指导价，确定其出厂基准价格和浮动范围。目前执行价格就是2008 年调整后的价格，并且目前炸药行业毛利率较高，短期国家主管部门没有上调民爆器材价格的必要性。另外，从炸药原材料来看，硝酸铵一般占炸药成本的50%左右，硝酸铵价格的走势对民爆器材生产行业的利润率有明显影响。2009 年我国硝酸铵产能520万吨，产量352 万吨， 2012 年底我国硝酸铵产能将达到746 万吨，开工率也下降到67%。2013 年以后硝酸铵产能尚有171 万吨在建，投

9、产后我国硝酸铵合计产能将达到917 万吨，由于炸药需求低迷，预计我国硝酸铵开工率未来两年仍将保持低迷状态。但目前硝酸铵价格已经接近成本线，继续下降的可能性也不大。炸药销售价格受国家管控，成本难以继续下降，预计炸药的毛利率很难有继续提升的空间。而炸药行业需求呈现低迷状态，炸药企业想要继续增加收入利润，后续单靠炸药销售自身增长已经很难达到目的，这就逼迫炸药企业要么并购其他炸药企业，要么向下游延伸产业链，向爆破服务进军。但炸药需求呈现低迷，单纯的并购没有太多意义，所以向下游延伸就显得更加重要。2、利润下降及国企改革共同作用，矿企剥离采剥业务愿望逐渐增强根据业主和服务商的关系，目前我国露天矿山采剥主要

10、有三种模式，即业主自采、专业分包及代表矿山民爆一体化服务模式的整体外包，三种模式各自的特征及优缺点对比如下图。可以看出整体外包是大中型露天矿山业主的采用趋势。根据我们的不完全统计，目前28 家国有大中型矿山企业拥有炸药产能107 万吨，我国炸药总产能约500 万吨左右，国有大中型矿山企业占了国内炸药产能的约20%。从需求来说，国有大中型矿山企业的需求占比更高，有些矿山企业没有炸药产能，需要从市场购买炸药。随着我国经济发展增速下降，我国国有大型钢铁企业、煤炭企业毛利率出现大幅下滑，目前我国钢铁企业、煤炭企业毛利率水平处于2005 年以来的最差水平。钢铁企业目前毛利率一般在5%左右，煤炭企业毛利率

11、虽然毛利率尚可，但毛利率也比之前年份大幅下降。由于长期受计划经济体制的影响，大中型露天矿山业主自建自采模式仍占相当比例，矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等专业化程度较高的环节由矿山业主或其下属企业自行完成，“大而全”、“小而全”的重复建设现象非常严重，造成开采效率低下、技术革新缓慢、资源浪费严重、安全生产隐患多等众多弊端。对于矿山采剥这样的行业来说，在矿石行情好时很多自有爆破企业还可以浑水摸鱼。但随着钢铁、煤炭行业毛利率下降，很多自有爆破企业将面临生存压力，效率低、漏出较多使得矿石自有爆破公司很难竞争过市场化的专业爆破公司。十八届三中全会决定指出：推动国有企业完善现代企

12、业制度，支持非公有制经济健康发展。上海是除北京之外央企及地方国企数量最多的地区，作为国有资产改革试点的重要地区，上海在上海市国资国企改革发展“十二五”规划的基础之上，又于2013 年10 月推出新一轮的国企改革方案。上海国资委定位趋向淡马锡模式，淡马锡模式的特点是，虽然政府全资控股，但不干预淡马锡控股公司在运营或商业上的种种决定；在公司治理层面，淡马锡控股公司也尽量避免参与旗下各公司的日常经营和决策，让这些企业充分依据正确的商业原则开展业务；另外，淡马锡控股公司的经理人选择，也与政府完全脱钩。经济效益最大化兼顾社会效益、成为国际国内领先企业为目标。充分放开搞活，实现与其他所有制经济主体公平竞争

13、。政府对于国企的考核逐渐向利润考核为主，受经济危机影响，近几年矿企类净利润大幅下滑，这就促使这些国企剥离盈利不佳资产的愿望愈发强烈。大型矿山企业这几年毛利率在下降，很多自有爆破队原来浑水摸鱼也能赚钱，但现在矿山盈利变差，很多自有爆破队更是拖了大型国有矿山企业的后腿，随着国企改革逐渐推进，大型矿山存在将采剥业务剥离的意愿。小型矿山企业如果自己采购设备、取得爆破开采资质、组建人员团队，一般是没有这么大的财力物力，所以小型矿山企业也有意愿外包矿山采剥业务。另外，矿山开采具备资源性，取得探矿权、采矿权才是矿山企业的重中之重，探矿权、采矿权的利润远比后续的采剥业务丰厚太多。三、矿山采剥行业极其分散，大型

14、爆破服务企业有望乘势而起1、民爆一体化服务模式是我国矿山开采的前进方向在我国露天矿山开采领域未形成整体外包服务市场之前，拥有采矿权的大型露天矿山业主多采用自主开采方式进行矿山采剥，投入大量资金配置采剥设备，自建队伍进行爆、剥、装等，投入大、安全性和经济效益较低。随着我国矿产资源稀缺性日益明显，开采难度不断加大，安全环保、资源节约意识不断增强，露天矿山业主越来越倾向于集中从事其具备比较优势的矿山资源储备和开发领域。同时，出于经济性、专业化和安全、环保等方面的考虑，露天矿山业主主动将露天矿山采剥环节的业务大量整体外包给露天矿山采剥服务商。国外矿山开采领域的民爆一体化服务市场兴起于上世纪中后期，经过

15、40 多年的发展历程，不仅整体市场规模较大，而且形成了相对成熟的矿山开采整体外包的服务模式，此种服务模式占行业整体的比重非常大。在多年发展过程中，通过不断地纵向、横向兼并，出现了多个大型甚至是超大型的民爆一体化服务企业，个别大型民爆一体化服务企业拥有价值几十亿美元的采矿设备，在世界范围内运营，具有巨大的规模优势、成本优势和品牌优势。美国和澳大利亚是全球最大的民爆器材产品消费国，全球第一大民爆一体化服务企业澳大利亚澳瑞凯公司在美国民爆市场份额达45%，在澳大利亚民爆市场份额达65%-70%，全球第二大民爆一体化服务企业IPL 公司在美国民爆市场份额达40%-45%，在澳大利亚民爆市场份额达25%

16、。大中型露天矿山采剥环节整体外包的趋势极大促进了我国露天矿山采剥服务市场的形成和发展，但由于大中型露天矿山对安全、环保等方面有极高的要求，因此，行业资质、行业口碑、开采经验、爆破技术、开采设备、人员素质、项目整体运营能力等指标成为服务商进入大中型露天矿山采剥服务领域的关键性因素，目前国内仅有少数几家具备较高行业资质、良好行业口碑、丰富开采经验、精准的爆破技术、先进开采设备、较高人员素质和项目整体运营能力的露天矿山采剥服务商才具备承接大中型露天矿山开采整体外包项目的资格和实力。2012 年11 月，宁夏区政府发布关于进一步加强我区金属非金属矿山爆破作业安全管理实施意见。意见规定，从2013 年1

17、 月1 日起，宁夏金属非金属矿山爆破作业按生产能力实施分类管理。年生产能力大于50 万吨的矿山，可以依照相关法规申请爆破作业单位许可证(非营业性)。取得爆破作业单位许可证(非营业性)的矿山可以自行实施爆破作业，未取得爆破作业资质的矿山必须委托三级及以上资质的营业性爆破作业单位实施爆破作业服务。年生产能力小于50 万吨(含50 万吨)的矿山企业，必须委托营业性爆破作业单位实施爆破服务。对尚未取得安全生产许可证但矿山建设期需要进行爆破作业的，或安全生产许可证过期但需要通过爆破方式实施安全生产隐患整改的，由安监部门出具建设、整改的有关批准文件，可以委托营业性爆破作业单位提供爆破作业服务。在金属非金属

18、矿山推广爆破作业“一体化”服务，可以从源头上杜绝矿山企业违法违规使用民用爆炸物品，降低爆破作业安全风险。宁夏是全国第一个全面推广创新涉爆作业安全监管模式的省区。后续国内其他省份有望相继推广，民爆一体化服务有望快速增长。2、目前我国矿山采剥集中度较低，优势企业发展前景广阔我国矿产资源种类丰富，地理分布较为分散，开采方式较为多样。在小型露天矿山开采领域，由于资质、技术要求较低，设备、资金规模要求较小，存在从业企业“散、乱、小”特征。在大中型露天矿山领域，由于开采周期较长、施工难度较大，对安全、环保要求较高，露天矿山采剥服务企业普遍在行业资质、爆破技术水平、人员素质、设备水平、行业经验方面有较强的竞

19、争力。目前，我国露天矿山采剥服务行业资质等级较高、年收入规模较大的露天矿山采剥服务企业只有宏大爆破、葛洲坝易普力股份有限公司、久联发展等少数几家，这几家企业 2012 年爆破服务收入分别为11.81 亿元、16.55 亿元、10.51 亿元，其中久联发展做的是市政爆破，宏大爆破、葛洲坝易普力主要是矿山采剥。从目前上市的民爆企业来看，可以看出，民爆上市公司爆破服务收入占全国市场容量的份额仍然较低，除了宏大爆破、久联发展高一些之外，其他雷鸣科化、雅化集团、江南化工占比更低。我们把5 家民爆上市公司2012 年爆破服务收入占比加起来，也仅为2.76%，这表明目前爆破服务市场集中度非常低。这正好给优秀

20、企业带来了一个良好的发展机遇，在民爆一体化的快速发展过程中，优秀企业可以凭借自身资质、技术、人才、品牌、资金等优势抢占更多的市场，从而让自己快速成长起来。对优秀的矿山采剥企业来说，这是一个最好的时代。3、露天矿山采剥行业壁垒较高，宏大爆破、江南化工人才、资质领先同行露天矿山采剥服务行业具有以下壁垒：（1）行业资质壁垒较高爆破技术是露天矿山采剥服务的核心，是运用工业炸药进行露天矿山爆破开采作业的过程，具有一定的高风险性，其特点是在保证安全和精准的条件下完成具体爆破开采作业，因此，国家对爆破服务行业实行严格的市场准入制度，行业资质要求较高。（2）技术、人才壁垒高露天矿山采剥服务行业是具有较高的技术

21、要求和施工难度的特殊行业，爆破技术水平和技术人才资源是露天矿山采剥服务企业参与市场竞争的决定因素。企业是否掌握了露天矿山开采中最为核心的爆破技术并设计出个性化的爆破方案；是否能在保证安全与精准的前提下提高开采效率，降低开采成本；是否具备了将技术、设备进行产业化结合的成熟工艺，是其参与市场竞争并获取成功的重要因素。同时，技术和人才是密不可分的，企业是否拥有掌握上述相关技术的人才，也是企业能否在市场竞争中取胜的关键要素。因此，爆破技术水平及爆破技术专业人才队伍构成了其他企业进入本行业的重要壁垒。（3）品牌、经验壁垒高露天矿山采剥服务行业的特点是在保证安全与精准的条件下完成具体爆破开采作业，爆破失败

22、往往会造成极其严重的后果和影响，因此，露天矿山采剥服务业务的招标方对露天矿山采剥服务企业的品牌和以往项目经验等方面都有很高的要求，对于规模和影响力都较大的高端项目来讲，通常只有少数具有较高声誉和丰富项目经验的优势企业才具备竞标资格。（4）资金、设备壁垒较高一方面，大中型露天矿山开采外包项目开采周期普遍较长，日常支出较多，与业主方进行各期结算前，需要露天矿山采剥服务企业先行以自有资金满足各项支付要求，雄厚的资金实力是露天矿山采剥服务企业能否顺利完成项目运作的重要条件。另一方面，大中型露天矿山开采外包项目还要求露天矿山采剥服务企业拥有性能卓越、自动化程度较高的大型矿山开采设备，目前国内大型矿山开采

23、设备价格昂贵，要求露天矿山采剥服务企业具有雄厚的资金实力。就矿山采剥的行业资质来说，国家住建部核发的矿山工程施工总承包企业资质、公安部核发的营业性爆破作业单位的资质等级最为重要，其次爆破与拆除工程专业承包企业资质、土石方工程专业承包企业资质等也是非常重要的资质。从资质来说，宏大爆破在民爆上市公司里面最为齐全，其拥有营业性爆破作业一级资质、矿山工程施工总承包一级资质，另外还有爆破与拆除工程专业承包企业一级资质和土石方工程专业承包企业三级资质；其次资质较为齐全的分别是江南化工、雅化集团，江南化工虽然目前尚未有矿山工程施工总承包资质，但从标准来说，公司已经达到矿山工程施工总承包资质的条件。另外，市场

24、上还有很多的矿山工程施工总承包资质，据我们不完全统计光一级资质就有77 个，二、三级就更多了。从人才来说，目前宏大爆破高级人才积累最多，项目经理达到70 人左右；江南化工的总的人才积累跟宏大爆破差不多，但高级人才相对较少，高级职称达到40 人左右。总体来说，在民爆上市公司里宏大爆破、江南化工无论从资质、人才方面都是处于领先地位。在向矿山采剥进军的浪潮中，在民爆一体化快速推进的大背景下，宏大爆破、江南化工有望凭借先发优势获得更快更好发展。从国家政策来看，也扶持民爆行业做大做强。民用爆炸物品行业“十二五”发展规划指出：深入推进产业组织结构调整重组，做强做大优势企业，提高产业集中度，促进规模化和集约

25、化经营；着力培育35 家在民爆产品全寿命周期上具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造20 家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业，引领民爆行业实现跨越式发展。在“民爆一体化服务”模式中，爆破作业环节的技术含量最高、操作流程最为复杂、附加值也较高，是“民爆一体化服务”模式的核心环节。澳瑞凯式的全国民爆一体化服务企业必将在露天矿山采剥服务领域向民爆器材生产领域延伸的民爆一体化服务企业中产生。江南化工、宏大爆破作为民爆一体化服务企业的代表， 发展前景广阔。四、重点公司简况1、江南化工：矿山采剥业务蓄势待发，后续有望快速腾飞江南化工是盾安集团旗下成员企业，目前炸药产能26.95 万吨，

26、位居全国第二位。公司产品和服务市场扩展至新疆、四川等八省区，已发展成为全国性民爆集团。2013 年公司通过了股权激励方案，对爆破服务提出了跨越性发展要求。公司目前已经基本完成了爆破服务资质、人才的积累，从项目来说，马钢罗河项目、中金立华项目、库车鑫发项目将为公司奠定发展基石，公司爆破服务项目蓄势待发，未来三年爆破服务复合净利润增速有望达到100%。另外，新疆爆破服务市场前景广阔，并且竞争秩序良好，公司凭借控股子公司新疆天河有望享受新疆爆破快速成长盛宴。公司矿山采剥业务蓄势待发，后续有望快速腾飞。2011 年6 月盾安集团民爆业务借壳上市之后，经过这两年多的修炼内功，公司行业资质、人才得到很大提

27、升，目前拥有了爆破作业一级资质、爆破与拆除工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质。从人才来说，经过这两年的积累公司爆破服务领域高级职称人才达到40 余人，工程技术人员达到300 余人。有资质有人才，再加上公司管理层务实灵活的管理作风，我们相信公司爆破服务有望腾飞发展。公司目前承担的采剥业务主要有马钢罗河项目、中金立华项目、库车鑫发项目。按照十二五末马钢集团原矿3,000 万吨产能计算，马钢采剥业务收入将接近20 亿元，凭借良好的合作基础，马钢有望给江南化工采剥业务收入增加带来较大贡献。中国黄金集团 “十二五”战略目标是主要经济指标翻两番，如果能够实现十二五战略目标，那么中国黄金的采剥

28、业务的增量将达到数十亿元，江南化工参股公司中金立华有望分享中国黄金市场份额。主要风险产品、原材料价格超预期风险；爆破服务利润不达预期的风险。2、宏大爆破：矿山爆破服务龙头，市场前景广阔宏大爆破是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，公司业务领域覆盖了内蒙古、宁夏、河南等国内露天采矿主要区域。公司凭借优异的技术实力，2008 年以来矿山采剥收入复合增速达到51%，2012 年采剥收入11.81 亿元，但市场占有率尚未达到全国市场容量的1%，这表明我国矿山采剥的市场集中度很低，也说明优势企业的前景广阔。凭借技术、人才、资质优势，在民爆一体化的推进过程中，公

29、司有望复制鞍钢模式扩大采剥业务，未来接单前景广阔。在“民爆一体化服务”模式中，爆破作业环节的技术含量最高、操作流程最为复杂、附加值也较高，是“民爆一体化服务”模式的核心环节。宁夏是全国第一个全面推广创新涉爆作业安全监管模式的省区。后续国内其他省份有望相继推广，民爆一体化服务有望快速增长。公司作为民爆一体化服务企业的代表， 发展前景广阔。2013 年4 月，公司拟以2.27 亿元现金收购金用于与鞍钢集团共同出资设立鞍钢矿业爆破有限公司，公司占鞍钢爆破51%股权。鞍钢矿业是我国掌控铁矿石资源最多、产量规模最大，集探矿、采矿、选矿、烧结、球团生产，采选工艺研发设计，工程技术输出为一体，具有完整产业链的冶金矿山龙头企业。与鞍钢合作成立鞍钢爆破，开拓了炸药企业进军大型矿山企业的新模式，矿山企业将采剥业务剥离分包这一模式是将来的发展趋势，通过这种模式的复制，公司有望加快向大型矿企进军的步伐。主要风险下游需求不达预期的风险。