民间金融的比较优势.docx

1、民间金融的比较优势 Document number：PBGCG-0857-BTDO-0089-PTT1998民间金融的比较优势民间金融的比较优势、发展动因与前景探析 李富有 （西安交通大学经济与金融学院 710061）内容摘要：本文循着民间金融研究动态，探索了民间金融的市场运行状况、比较优势、内外动因和发展前景。本文的研究表明，民间金融处于供给充足、发展不平衡态势。民间金融具有市场化运行、自发激励、辅助融资、资金互助等比较优势，但也具有利率高、不规范等弊端。它生存和快速发展的深层动因是政府金融抑制与自选择机制。国家要继续取消对民间金融的限制，鼓励投资结构调整。支持民间金融制度创新，构建民资、民

2、用、民管的内生性融资体系，搭建民间金融供给与需求的桥梁和通道。关键词：民间金融 比较优势 内外动因 发展前景 一、引 言民间金融是没有得到国家法律认可、尚未正式纳入金融直接监管范围内的金融活动。它通常是指游离在银行体系之外，在民营等非公有制经济以及居民之间进行的以个人信用为基础的资金融通活动。它是除政府资本之外主要运用民间资本所进行的民间投资、民间借贷等民间信用活动。所以，有些人也把它称为“非正规金融”。民间资本与政府资本的理论演变在古典经济学亚当斯密的国家“第三项义务”就已开始，后来经过马克思、凯恩斯、罗斯托的公共资本形成阶段增长理论以及罗森思坦罗丹的社会基础资本超前发展理论、赫尔希曼的有效

3、继起理论等，都认为政府资本与民间资本的关系实质上是政府与市场的关系。民间金融在麦金农-肖的模型里被描写为一种效率低下的融资机制。在贫穷的国家，人们通过保险和信贷手段分散风险的市场机会是极其有限的，但他们却成功地创造了一些分担风险的“非市场制度”，其中最重要的就是广泛存在的民间金融（Besley，1996）。Arrow（1963）指出非市场的组织形式经常伴随着市场的缺失而出现。民间金融产生于正规金融的边界地带，当国有银行对民营等非国有经济融资存在着信息不对称、市场失灵时，民间金融应运而生。加之它的供求关系、运行机制、交易行为与契约治理具有市场化特征，又与民营经济有着“天然”的体制姻缘，在大力发展

4、非公有制经济的今天，民间金融作为一种过渡性金融安排具有广泛的发展空间。然而，在中国，民间金融理论研究比其实践产生要晚的多。原因是在公有制经济占主导地位的计划金融时期，民间金融没有生存的制度环境和经济基础；在经济转轨时期，民间金融只能在正规金融发展的夹缝里生存。党的十六届三中全会强调，要毫不动摇地巩固发展非公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展。当国有金融不能对非公有制经济提供资金支持时，民间金融才真正显示出它的市场特征和比较优势。于是研究民间金融问题的文献才逐渐多起来，理论界和管理层也开始关注此问题。本文循着民间金融研究动态，运用实证以及比较分析方法试图探索民间金融的运行态势、

5、比较优势以及发展动因等，最后对在经济转型时期民间金融的发展前景提出对策建议。二、民间金融的供给量与结构全国的民间金融规模有多少，目前仍然是个未知数。国家发展改革委员会宏观经济研究院的常修泽估计，民营化程度最高的浙江省目前大约有8000亿元民间资本，整个长三角地区的民间资本高达25000-26000亿，民间资本实力雄厚。而民间资本不断积累壮大达到一定量之后，必然需要相应的投资渠道。人民银行统调司对全国的民间融资进行了摸底推算，2004 本文为作者主持的陕西省软科学项目“民间资本供求及其运行机制研究”（2002KR09）与陕西省哲学社会科学项目“陕西、浙江民间资本与非公有制经济发展比较研究”（04

6、D035S）的研究成果之一。年我国民间融资规模为9500亿元，占GDP的%左右，占本外币贷款的%左右（吴雨珊，2005）。下表是我们所收集到的2001年以来各课题组对民间金融在不同地区的推算量。 表1 民间资本存量调查表课题组名称负责人样本地区民间资本量（亿元）估算时间利率（%）备 注国家发改委国家发改委杭州人行温州人行温州人行温州大学人行统调司人行统调司人行统调司人行统调司中央财大南通人行陕西软科学常修泽常修泽李伊琳马津龙李建军李富有浙 江长三角地区全 国温州地区温州地区温州地区全国各省市浙 江福 建河 北全国20省南通市陕 西800025000-2600010000027705000300

7、095005504503507400-8300109-12934142003年底2003年底2002年底2004年底2004年底2004年底2004年底2004年底2004年底2004年底2003年底2004年底2003年底比银行利率高的多15%以上12112%15-20%比法定利率高3倍以上15%以上闲置民间资本民间融资量民间融资量民间融资量民间融资量民间信贷 资料来源：根据经济类杂志、金融时报和21世纪经济报道各期整理由于统计口径和方法不同，各地区的经济发展水平与金融监管不一致，导致民间金融在全国和各地区的供给规模不平衡（见上表）。有些地区的民间金融浮出了水面，民间金融在数量上表现的就多；

8、有些地区的民间资本处于潜伏或地下状态，给统计工作带来一定的困难，民间金融在总量上表现的就少。但从上表可以看出，民间金融规模不等于民间融资量或民间信贷量。按照杭州人民银行课题组（2002）的统计口径，经过我们详细计算，民间金融由现实的与潜在的民间资本组成。现实的民间资本是用于投资的那部分资本，它由居民储蓄存款中的投资获利部分、居民流动性金融资产的股票证券部分以及税后利润的一部分组成。用公式表示为：现实民间资本供给量=居民储蓄存款投资获利的比例+股票及其他股权+证券+其他流动资产+养老金和住房公积+民营经济税后利润再投资的比例。潜在的民间资本是有潜力可挖掘、暂时闲置的、游离在银行体系之外并且有可能

9、动员起来投入到民营经济中去的资金。潜在的民间资本包括居民储蓄存款中的活期部分与购房、婚嫁、留学准备的一部分(约占15%)，再加上居民手持现金中的应付临时性短期性需要以及灵活偏好的部分（李富有，2005）。全国现实民间资本与潜在的民间资本总量估计在10万亿元以上，这些非正规金融资源有效的支持了民营等非公有制经济的增长。再从地区结构上看，民间金融运行呈现出发展不平衡态势。在江浙以及东部沿海省份发展迅速，在西部地区发展缓慢。在经济发达的江浙，民间借贷因资金充裕而尤为活跃。民间金融不仅用于企业的流动资金需要，而且用于进行固定资产投资。浙江的“抄房团”、“经商队”手持大把资金，四处奔波赚取利润。有媒体称

10、，前几年温州大约有10万人在全国各地炒楼，动用的民间资本高达几千亿元。民间金融不仅进入航空运输、飞机制造、金融服务等行业；而且进入外贸、对外投资等领域。资金利息率比西部地区低，但比银行贷款利率高。民间金融已经形成一套市场运行规律和自律机制。而在经济落后的内陆省区，由于资金短缺使借贷利率趋高，且资金价格波动较大。人情面子占主导地位，运行极不规范。因赖账欠钱发生打家劫舍的案件不断出现。另外，民间金融在部分地区运行中出现了“市场结构失灵”现象：即民间资本供应充分却处于“闲置”或“游离”状态，派不上用场；而民营经济对民间金融需求欲望强烈，因资金缺乏而陷入融资困境。这种市场失灵出现的原因是计划金融向市场

11、金融转轨过程中出现的融资结构错位与失衡现象。三、民间金融发展的市场化比较优势民间金融供给充足，目前已经发展到10万多亿元的规模。哪么支撑它发展的因素是什么同正规金融比较，它的优势有哪些首先，民间金融相对于正规金融具有借贷手续简便、期限长、借贷者风险意识强、借贷利率较高等市场特征。它以更低的交易成本和更直接的自发激励机制赢得了居民的信任和青睐，低成本互助、高利诱惑以及正规金融供给不足下的自发激励成为民间金融的显着特征。民间金融具有以下作用：能满足居民生产生活需要；填补金融支持的空白，促进民营经济的发展；拓宽投资渠道，带动民间投资的发展；弥补农村资金供求缺口，降低新的信贷风险，增强资金使用的自我约

12、束力；促进金融服务水平的提高。其次，民间金融在微观融资上具有分散化、非产出性、一次性和习惯性、多样性等特征，民间借贷以方便快捷、“硬”预算约束的自发契约行为着称，体现了纯市场交易特征，导致了民间借贷存在的必然性和正规金融的不满足性。为了避免交易所造成的社会成本，利用民间金融的优势和正面效应，一定程度的自律机制建设引进“乡规民约”和正规金融的外部竞争是合理的制度选择（张友俊等，2002）。再次，民间金融对经济增长的作用主要表现在对正规金融的辅助融资作用上。目前我国的融资体制主要是以国有银行为主的间接融资体制，国有企业的融资占比在90%以上。民营等中小企业对国民经济做出了很大的贡献，但却很少占有国

13、家资源，其资金来源渠道主要靠民间金融。民间金融发挥了它的金额小、借贷灵活方便、交易成本低等体制、制度优势，起到了辅助融资的作用，弥补了正规金融的融资缺口，促进了民营等中小企业经济的发展。实际上，民间金融对制度变迁与经济增长具有直接的导向意义。它对经济增长的作用机制主要体现在拓宽了中小企业的融资渠道。在快速增长的转型经济中具有非常高的灵活性，满足了那些被正规金融机构拒之门外的民营等中小企业和家户的融资需求，有助于跨期平滑生产经营和防范生活中的风险与不确定性，促进了经济增长（Besley and Levenson，1996）。Aryeetey（1998）也证实了非正规金融对非国有部门的促进作用。民

14、间金融对制度变迁的重要性主要体现在改善中国的融资制度，改变现行的银行主导性金融制度为市场主导性金融制度；改变现行单一的外生性间接融资制度为内生性直接与间接融资相结合的融资制度；而且克服了体制、制度、政策等障碍，对金融制度创新做出了重要贡献。另外，同正规金融比较，民间金融具有资金互助作用。当社区内居民因婚丧嫁娶、病残就医、子女上学、建房购物等生活需要资金时，或私人企业、个体户因生产需要季节性、临时性调剂资金余缺、互通有无时，民间金融发挥了他的互助融资作用，并能适时、适度、适量解决居民或个体户之间的资金困难。这种互助融资的最大特征在于它的非商业性和人际友情，而且具有区域性、针对性。这种非商业性主要

15、体现在以低利或无利融资、不需要抵押担保，靠的是个人信誉、道德规范和亲朋好友等人际关系，以提供对他人的资助为自己以后接受资助奠定基础。民间金融的互助融资形式主要体现在农村或经济落后地区，虽然部分地区、部分资金有向市场化转型的趋势，但它增强了社区内居民的凝聚力，体现了团结友爱、互助合作的精神。而且占有一定的市场份额。尽管民间金融在经济转型期具有增强国家经济实力，振奋民族自信心；吸纳失业人口，减轻社会就业压力；市场化运行，不受行政干预；促进观念转变，增强心理弹性等比较优势。随着政府投资在整个社会投资中所占比重的下降，民间金融的发展成为广大居民获得就业机会并实现收入稳定增长的重要基础。 但民间金融由于

16、产生于体制转轨时期，存在于新旧体制的缝隙之中，其形式繁杂，具有分散性和隐蔽性，如果不积极引导和运用，容易给经济金融运行和发展带来诸多负面影响。表现为：容易引起盲目投资；高利率水平加重了借款人的负担；有些融资不规范，成为违法乱纪及犯罪的工具。对民间金融的负面效应，要寻找和开发替代性金融产品，通过发行民营企业债券、股票等手段实现趋利弊害的目的。或者利用正规金融机构兼并收购个别民间金融机构，通过“挤出”来完成民间金融的改革，可以起到增强银行实力、化解非正规金融风险的作用，使民间金融正规化、规范化。四、民间金融迅速发展的内外动因改革开放以来，我国经济长达20多年保持9%的增长率，占国有资源仅30%的民

17、营等非公有制经济却贡献了70%GDP，那么支持非公有制经济快速增长的动因是什么呢在金融的范围内，肯定存在着非常有效但又非标准的、非正规的融资机制来支持经济增长（Franklin Allen 等，2003）。世界银行（1989）的研究表明，过去40年中在很多国家和地区，政府通过引进正规金融制度向民营等中小企业提供廉价信贷的努力似乎并未产生预期效果。Anders Isaksson（2002）指出，民间金融是对政策扭曲和金融抑制的理性回归。政府金融抑制政策下的信贷配给和金融资源分配中的所有制歧视是民间金融产生和发展的一个不可忽视的因素。在市场不完善、信息约束条件下，正规金融以及金融服务具有局限性，无

18、法满足现实与潜在的融资需要，使得民营经济对民间金融有着强烈的制度需求。但一些人认为这个原因是外生的，它不出自于民间金融本身的动因，并未揭示民间金融形成的内生机制（张建华等，2004）。Stiglitz et Weiss（1981）and Steel et al（1997）从信息经济学角度揭示了民间金融生存的内在机理与体制性根源，他们认为民间金融利用了私人相互信息和民间道德规范，构建了看不见的自选择机制，从而有效地解决了信息不对称问题。对民间金融生存和发展的内在动因从实证方面给出了解释。他根据孟加拉国银行利用非正规群体组织进行信贷机制创新的实践，认为群体贷款的有效性在于连带责任的特征；非正规金融

19、组织背景下的人们彼此相互了解，比金融机构等正规金融组织更有能力相互监督。群体信贷是一种有趣的契约安排，借款人有激励利用掌握的信息自发地形成一个群体，这是个自选择机制，银行是无法模仿的。自选择机制产生了“人以群分的匹配效应”，能改善监督激励（Becker，1981）。Emest Aryeetey （1997）对加纳等非洲四国的调查发现，金融自由化对正规金融的深化影响很小，非正规金融依然十分活跃，非正规金融在动员家庭储蓄和解决中小企业融资方面具有非常重要的作用。国内外一些专家认为，由于金融交易出现的信息不对称带来事先的逆向选择和事后的道德风险可能是民间金融广泛存在的一个根本原因（Townsend，

20、1989；林毅夫等，2003）。相对于公开市场上的标准化合约而言，民间资本市场具有更大的灵活性，社区内亲情特征的合约具备更强的解决非对称信息问题的机制，因而能降低融资壁垒，较好地满足那些具有高成长潜力的民营经济的融资需求。因此，大力扶持和发展民间资本市场是中国金融转型过程的一种必然选择。 民间金融现象实质上是社会各方利益制衡的结果，其背后体现的仍是人的自利动机与来自各方面的约束条件的不断冲突与融合的过程。也有些人从市场供求与利率方面揭示民间金融生存与发展的利益关系。如Ehrlich（1996）认为，民间金融的生命力在于其利率是活的，能够随着民间资金市场的供求关系变化而变化。当前，一种可操作的思

21、路是依靠正规金融小额信贷的发展可以抑制过高的民间信用利率。但前提是公众在市场准入上的平等化。如果民营经济的金融需求无法在正规金融上得到满足，附带较高利率的民间金融就会存在和发展。五、民间金融的发展前景民间金融供给充分，需求欲望特别强烈，又具有多方面的市场特征和比较优势，那么民间金融的发展前景和出路是什么理论界对此问题的讨论有两种截然对立的观点：一种观点是限制民间金融的发展，取缔民间金融组织，打击地下借贷活动，阻止任何形式的民间融资活动。发挥金融机构融资的主渠道作用，收购、兼并民间金融组织，一切金融活动都要纳入正规金融组织。第二种观点是支持民间金融发展，但要规范其融资行为，加强金融机构或资本市场

22、对民间金融引导作用，成立民间金融管理组织，以市场化方法引导、构建民资、民用、民管的投融资体制，发挥民间金融的比较优势和市场特征。随着改革开放的深入，国家基本上已经解除了对民间资本进入的“禁区”，实行对中外投资、政府投资与民间投资一视同仁的政策措施。目前，民间金融已经不再局限于几个过热的行业，而是在相当广泛的领域尤其是国民经济急需发展的核心领域发挥作用。民间投资不仅能进入工商业、中小企业，而且也能进入航空业、房地产、金融服务业等。实践证明那种限制民间金融发展的观点是站不住脚的，他们的最大问题是把民间金融同民间高利贷、地下钱庄以及民间违规融资活动联系在一起，所以，限制民间金融发展也在情理之中。一般

23、来说，政府投资引导民间资金投入到国家鼓励的生产领域，不仅不会产生投资泡沫和金融风险，而且会促进生产发展、提高投资效率。根据我国良好的发展环境和资源条件，我国产品不断打入世界市场，正在发展成为全球工厂，更多的产品供应全球市场。我们也鼓励支持民间资本对外投资，这本身体现了中国经济国际化的发展要求。对于民间金融的发展前景，现在讨论的重点并不是限制不限制的问题，而在于如何发展。民间金融以它的比较优势、私人相互信息、自发激励、辅助融资、资金互助等功能和低的交易费用、灵活便捷的融资机制与众多的市场特征、充足的资金供给为民营经济的发展奠定了良好的基础和广阔的发展前景。前不久，人民银行在北京召开了“小额信贷组

24、织试点政策论坛”会议，确定在山西、陕西、四川、贵州四省开展民间金融“只贷不存”的试点工作，试图以小额信贷组织为突破口，把民间资金引导到一个正确的轨道上，合法地开展金融活动。无疑这一举措在经济转轨时期具有重要作用，它的意义在于为民间资本进入民营经济打开了通道，也克服了民间金融自身的缺点和劣势。但这种“只贷不存”的组织制度吸引民间金融的数量是相当有限的，而且依然脱离不了依靠传统的银行间接融资为主的融资格局，不利于民营企业走直接与间接融资相结合的融资道路。根据民营企业从金融机构与民间金融市场融资的成本收益供求模型，需要建立多层次的金融体系来支持其不同成长阶段的融资需求。要发挥民间金融的作用，提高它的

25、使用效率，实现民间资本供给与民营经济资金需求的有机衔接，解除民营经济的融资困境，就要对其融资制度进行改革和创新，用制度激励民间金融的大力发展，运用市场化方法构建民间资本运行的自组织系统与“民资、民用、民管”的内生性直接与间接融资相结合的融资机制，有效搭建民间金融投入到民营企业的桥梁和通道（李富有，2002）。所以，努力创造一个良好的制度环境，大力扶持和发展民间金融市场是中国金融转型过程的一种必然选择。要实现以上治理方略，必须做好以下几个方面的工作：第一，要支持民间金融发展，将其合法化并成为支撑地方经济、促进民营经济发展的重要力量；第二，成立民间金融管理组织，构建民资、民用、民管的民间投融资体制

26、，解决民间资本供给与民营经济需求的“结构错位”与市场失灵现象，搭建民间资本供求的桥梁和通道，支持民营经济发展；第三，逐步健全和完善民间金融市场体系，开展民间金融创新活动，发行民营企业债券与股票，成立区域性投资公司，如产业投资基金、行业投资基金和风险投资基金等，提高民间投资效率；第四，建立必要的民间融资制度，限制民间违规融资，规范引导民间信贷、民间投资的发展。参考文献：Anders Isaksson，2002，“The Importance of Informal Finance in Kenyan Manufacturing”，The United Nations Industrial Dev

27、elopment Organization Working paper，No5，May。Becker，. 1968，“Crime and Punishment：An Economic Approach”，Journal of Political Economic，76（2）：169-217.Besley，and Levenson，1996，“The Role of Informal Finance In Household Capital Accumulation：Evidence From Taiwan”，The Economic Journal 106（January）。 Ehrlich，

28、I .1996, Crime,Punishment,and the Market for Offenses, Journal of Economic Perspectives, 10(1):2542.Emest Aryeetey ，1997，“Informal Finance For Private Sector Development in Africa”，A Background Paper Prepared For the Africa Development Report。Joseph E. Stiglitz and Andrew Weiss，1981,“Credit Rationin

29、g in Market with Imperfact Information”，The American Economic Review，,Issue 3, 393-410.Franklin Allen、钱军、钱美君，2003：中国金融制度与国际金融体系比较研究，中国金融学2003年第1期。吴雨珊，2005：民间融资合法化、公开化，21世纪经济报道6月16日。中国人民银行杭州中心支行课题组.民间资本的现状与发展. 浙江金融，2002（3）：4-5.李富有、刘奕，2005：民间资本供求与民营企业融资：对陕西的实证分析，当代经济科学第1期张友俊、文良旭，2002：交易、契约机制与自律：合水县民间借

30、贷个案研究，金融研究第4期。张建华、卓凯，2004：非正规金融、制度变迁与经济增长：一个文献综述，改革第3期。林毅夫、孙希芳，2003：信息、非正规金融与中小企业融资，北京大学中国经济研究中心内部讨论稿，.李富有，2002：民间资本供求及其自组织系统研究，经济学家第6期。A review on the marketized comparative advantages, the internal and external causes and the prospect of nongovernmental financeLi Fuyou (School of Finance and Econo

31、mics, Xian Jiao Tong University, 710061)Abstract: On the review of all the available literatures of nongovernmental finance, the paper analyzes the current operation, the comparative advantages and the prospect of nongovernmental finance. The above analysis shows that at present nongovernmental fina

32、nce in all features with sufficient supply and imbalanced development. While it has the advantages of marketized operation, self-incentive, subsidiary and mutual financing, it also bears the disadvantages of high interest rate and non-standardized operation. The causes of the survival and the fast development of nongovernmental finance are the ownership dis