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1、我国股票融资的效益的分析doc安徽理工大学题 目： 我国股票融资的效益的分析 姓 名： X X X 学 号： XXXXXXXX 所属学校： 安徽理工大学 专业班级： XXXXXX 任课教师： XXX 2012年04 月12日1.引言.22股票融资概述.23. 我国上市公司融资现状.3 3.1股市的本源是什么.4 3.2解决“重融资.轻回报”问题的关键是什么.54. 我国股票融资中的问题.55. 我国股票融资中问题的对策.6 5.1 拓宽融资渠道.7 5.2加强监督力度.7 5.3立健全法律制度体系.8 5.4促进创业板的发展.86.我国股票市场融资效益分析.8 6.1分析我国证券市场的方法论问

2、题.8 6.2.宏观调控目标的不一致性.9 6.3.产业政策对股票市场的影响.10 6.4.对房地产供给市场的影响.10 6.5.股票融资的直接资金成本.111.引言 为满足广大投资者增加融资渠道、扩大融资规模的需要，实现牛市融资补仓，熊市尽快解套的目标，推出股票融资业务。投资者要想办理股票典当，可以通过电话或亲临典当行洽谈。双方达成一致后，投资者需带上身份证、股票账户卡、前一日股票交割单到典当行办理有关手续、签订典当借款合同，然后办理相关手续。 融资股票的品种有一定的要求：全流通A股、限售股、法人股克典当融资，客户典当股票的及当期内不得持有及交易股票权证、*ST股、ST股、B股、未股改的S股

3、、第一天上市的N股。 公司对股票市值将设定警戒线和平仓线，市值低于警戒线将通知客户现金补仓，达到或低于平仓线将对股票进行平仓，同时股票典当借款合同终止。 2股票融资概述 股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证, 是为筹措股权资本而 发行的有价证券.它代表持股人在公司中持有的所有权.股票持有人即为公司的 股东.公司股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益,公司重 大决策和选择管理者的权利,并以其所持股份为限对公司承担责任.发行股票融 资时股份工资筹措股权资本的基本方式.股票按照不同的标准可以分为以下几 类: 2.1.股票按股东的权利和义务分类可以分为普通股和优先股,普通股是公

4、司发 行的代表着股东享有平等的权利和义务,不加特别限制,股利不固定.普通股是 最近本的股票,通常情况下股份有限公司只发行普通股.优先股是公司发行的优 先于普通股股东分取鼓励和公司剩余财产的股票.多数国家的公司法规定,优先 股可以在公司设立时候发行,也可以在公司增发新股时发行.但有些国家法律规 则规定,优先股只能在特殊情况下,如公司增发新股或清理债务时候才准发行. 2.2股票按是否记入股东名册分为记名股票和无记名股票.记名股票的股东姓 名或名称要记入公司的股东名册.我国公司法规定,公司向发起人,法人发 行的股票,应为记名股票.记名股票一律用股东本名,其转让由股东以背书方式 进行.无记名股票的股东

5、姓名或名称不记入公司的股东名册,公司只记载股票数 量,编号及发行日期.公司对社会公众发行的股票可以为无记名股票.无记名股 票的转让,由股东将该股票交付给受让人后即发生转让效力。 2.3.股票按发行时间的先后顺序分为始发股和新股.始发股是设立时发行的股 票.新股是公司增发时发行的股票.始发股和新股发行的具体条件,目的,价格 不尽相同.但股东的权利,义务是形同的. 2.4.股票按发行对象和上市分为 A 股, 股和 H 股. 股是供我国个人或法人 B A 买卖,以人民币标明票面价值并以人民币认购和交易的股票;B 股和 H 股是专 供外国和我国港澳台地区的投资者买卖的, 以人民币标明面值但以外币认购和

6、交 易的股票.B 股在上海和深圳上市,H 股在香港上市. 就我国目前上市公司再融资情况来看,我国上市公司偏好于股权融资,主要 是因为股票融资有以下四个优点: 第一,股本没有固定的到期日,无需偿还.与债权融资相比,股票融资不存 在到期还本付息的压力, 尤其在中国目前还没有建立有效的兼并破产机制的情况 下,上市公司一般不用过分考虑被摘牌和被兼并的风险.由此,股权资金的长期 无偿占用几乎被认定是无风险的,是公司永久性资本,在公司持续经营期内都无 需偿还,除非公司解散. 第二,没有固定的股利负担.目前我国上市公司运作还不规范,上市公司在 股利分配形式上广泛采用除现金股利以外的送股,配股,暂不分配等形式

7、,使股 权融资成本息得较低.公司有盈利,并认为适合分配股利,就可以分给股东;公 司盈利较少或虽有盈利但现金短缺或有更有利的投资机会, 也可以少付或不付股 利. 第三,筹资风险小.目前我国证券市场规模较小,可供投资的对象很少,投 资者的投资需求又非常大,进行股票投资的热情也较高,这使我国股票市场的市 盈率和股价长时间维持在较高的水平,非常有利于上市公司及时足额的募集资 金.并且由于普通股股本没有固定的到期日,一般也不用支付固定的股利,不存 在还本付息的风险. 第四,普通股筹资形成权益性资本,能增强公司信誉.普通股股本以及由此 产生的资本公积金和盈余公积金等,是公司对外负债的基础,有利于进一步拓展

8、 公司融资渠道,提高公司的融资能力,降低融资风险. 3.我国上市公司融资现状 今年以来国内股市持续低迷，巨额市值蒸发，投资者损失惨重，股民怨声四起，而与此同时，今年A股融资额继去年之后再排全球第一，导致舆论对中国股市的强烈批评和质疑。为什么我国的经济状况远比西方国家好，而股市的表现却远不如它们？中国股市到底出了什么问题？近年来，媒体和网上有大量批评质疑中国股市的文章。对这些批评和质疑，不予理睬是不够的，其中有些文章的分析是有道理的。综合这些文章的看法，一个突出的观点是：中国股市需要正本清源。 3.1股市的本源是什么？ 股市的出现源自社会化大生产的需要。17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业

9、生产经营规模不断扩大，单靠企业自身的资金积累已不能满足企业迅速发展的需要，于是出现了股份公司，从外部筹集资金。之后，筹集资本的范围又扩展至全社会，企业向社会公众公开发行股票，以筹集分散在社会上的资金集中使用，推动企业迅速发展壮大。伴随着股份公司和股票融资方式的发展，又产生了转让股票的需求，股票市场应运而生，并在实践中不断发展和完善。股市最核心的功能是合理配置社会资源（资金）。股市能以较低的成本把两类市场主体结合起来：一类是有好的投资项目但缺少足够资本的企业，另一类是手里有一定闲置资金但缺乏投资渠道的个人或组织。通过股市，融资者获得了扩大生产经营所需的资本；投资者为手中的闲置资金找到了有较好回报

10、的投资对象。股市的这种桥梁作用，使社会资金能够迅速向有发展前景的企业和行业集中，从而起到合理配置社会资源（资金）的作用。股市具有“一体两面”的特性。融资与投资，是股市不可分割的两面。站在资金需求者的角度看，是融资；站在资金供给者角度看，就是投资。融资者要发行自己的股票，必须有人买才行；投资者要取得好的投资回报，必须有好的上市公司才行。融资和投资并不是两种相互独立的功能，而是股市这个“硬币”的两面，共同作用于配置资源这一核心功能。正确、清醒地认识股市这种“一体两面”的特性，对于股市正本清源非常重要。股市健康发展的关键是保护好投资者特别是中小投资者的利益。本来，股市的融资者是资金需求方，是有求于人

11、的；投资者是资金供给方，他们不出钱买股票，股市的游戏就玩不下去。但事实上，融资者与投资者在股市的地位往往与本源意义上的关系相反，融资方在一般情况下都处于强势。这是因为，无论是在投资前景、投资风险的知情上，还是在资金使用、利润分配的决策上，融资方都处于优势地位，客观上存在着利用信息不对等甚至编造虚假信息等手段侵害投资者利益的可能。因此，保护投资者特别是中小投资者的利益，就应该成为股市健康发展的主题，成为监管层最主要的职责。美国股市有一句名言：“保护中小投资者就是保护华尔街”，讲的就是这个道理。 3.2解决“重融资、轻回报”问题的关键是什么？投资者投资股市，其收益来自两个方面：一是股份分红，二是股

12、价上涨。在国内股市，由于红利所得几乎微不足道，所以绝大多数普通投资者根本不考虑分红因素，把赚钱的希望全都寄托在股价上涨上。但事实上，上市公司分红机制十分重要，它在股市发挥着“价值发现”的作用，是解决“重融资、轻回报”问题的关键所在。价值规律是商品经济的基本规律，也在股票市场上发挥着重要作用。价值规律告诉我们，商品价格本质上是由商品的价值决定的，价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式。股票市场的价值投资理论认为，股票价格的最终决定因素是上市公司的“内在价值”。股票价格会受供求关系影响而波动，各种意外因素也会导致股价上涨或下跌，但上市公司的内在价值起着“价格轴心”的作用，股票价格终究会趋向于接近

13、其内在价值。关于上市公司的内在价值，投资界提出过许多测算方法和评估模型，但并无定论，“内在价值”本身也是一个模糊概念。不过，无论怎样评估和测算，持续稳定的盈利能力无疑是公司内在价值的支撑。而上市公司的现金红利分配，是公司盈利能力的直接体现，也是投资者最稳定的收益来源。财务报表可以造假，现金分红则是真金白银。因此，现金分红情况就成为上市公司“内在价值”最重要的判断依据，在股票市场上有着“价值发现”的功能。上市公司分红机制还会起到稳定股市的作用。在一个分红机制健全、投资者信奉理性价值投资的股市，如果一家上市公司有稳定的、可预见的现金分红，那么当它的股价下跌时，它的投资收益率就会相应提高，就会吸引投

14、资者买进，使股价不至于暴跌；而如果股价上涨显著超过现金分红收益率，就会提示风险，导致投资者卖出股票，使股价不至于暴涨。在这里，现金分红收益率在一定程度上起着“定价轴心”的作用。健全的分红机制还是抑制企业“融资饥渴症”的良方。按照现代金融理论，一种证券的预期收益应该与风险相匹配：预期收益=无风险收益+风险补偿。股票是一种高风险的有价证券，并且无须偿还本金，它的长期平均收益率应该高于银行定期存款利率和国债利率，否则就无法吸引投资者。因此，在海外成熟市场，上市公司要花大量的现金进行分红。以美国为例，美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例在上个世纪70年代约为30%40%，80年代提高到40%50%

15、。现在，不少美国上市公司税后利润的50%70%要用于支付红利。而且红利分配是没有上限的，赚得越多分得也越多，不像银行贷款或债券融资那样是一个固定的回报率。为了降低融资成本，发达国家那些收入稳定的大公司，不会把股市融资作为首选的融资方式，它们更倾向于从银行贷款，或者通过发行公司债券进行融资。有专家指出，国内上市公司现金红利占公司净收入的比例，基本上在20%30%，长期低于海外成熟市场。有些公司在海外上市时，分红相当慷慨，而一旦转回国内，分红就变得吝啬。国内股市长期低迷不振，与上市公司分红机制欠缺、投资者红利所得甚微是分不开的。近十多年来，上证综合指数一直在2000多点震荡徘徊，与我国经济持续保持

16、9%以上的增速极不相称。而同一个时期，巴西、印度的股指上涨了300%以上，俄罗斯上涨了1300%。4.我国股票融资中的问题. 4.1 融资成本高 股票融资高成本是人所共知的,股票成本不仅指资本成本,而应包括发行 成本,信息成本和资本成本三个方面.首先,股票高成本表现在股票融资的高发 行成本,企业了为顺利筹资资金,提高筹资效果,应对外做大量宣传,通过各种 媒体进行宣传需支付巨额费用,同时还需支付一定比例的发行手续费.从而增 加了企业筹资成本;其次,上市公司信息披露成本较高,上市公司必须依法定期 提供财务报表与年度报告给证券管理委员会,主管机构和广大投资者参考.这 些信息都应通过各种媒体进行公布,

17、支付比较高的费用;第三,上市公司发行股 票资本成本高,一般而言,普通股筹资的成本要高于债权资本.这要是由于投资 于普通股风险较高,相应要求较高的报酬,并且股利应从所得税后利润中支付, 而债券筹资其债权人风险较低,支付利息允许在税前扣除.此外,普通股发行成 本也较高,一般来说发行证券费用最高的是普通股. 4.2 分散公司的控制权 股份制企业首先是由众个人和法人投资形成的,如果不发行股票融资,企业 将拥有绝对的控制权,这些控制权往往表现为决策上的控制权和净资产的所有 权.随着企业发行股票上市交易,改变了企业股东的数量,缩小了原有股东的份 额,造成企业控制权旁落一方面影响企业若干决策顺利落实,造成企

18、业因决策失 误而错过良机.而且,新股东对公司已积累的盈余具有分享权,这就会降低普通 股的每股净收益,从而可能引起普通股市价的下跌. 4.3 中小股东利益受损 一般来说,公司以企业价值最大化为目标.价值最大化也是出自大股东的目 标范畴,首先满足大股东的股东利益最大化思想,小股东的权益就得不到保 障了. 近几年来由于大股东操纵股市, 造成股价波动, 从而损害中小股东的利益. 国家证券监管委员会规定上市公司必须保持两名以上的独立董事, 主要目的就是 为保护中小股东的利益,而实际上作用并不大. 4.4 扩大企业风险 企业置身于市场本身具有很大的风险再将资本与股市挂上钩那么企业将自 己毫无保留的暴露在广

19、大投资者面前,也暴露在自己的对手面前毫无秘密而言. 从而抵减了防范对手的能力,另一方面经营行为受到大众监督增加了经营风险, 特别是由于高成本大规模扩资增加了企业财务风险, 从而增加了企业风险. 同时, 由于企业生产经营与股市联系在一起,无形之中将市场风险引入企业所以,上市 发行股票增加了企业风险程度.这些风险往往表现在股市规模大,战线长难以控 制. 股票价格的波动冲击盈利状况与股利政策等实现的不确定性市场经营风险来 源不一致,破产清算时股东处置剩余财产时的最后位置等方面. 4.5 法律体系还不健全 由于证券法出台时正处于亚洲金融危机期间,为有效防止风险,对有 些内容未作规定,有些内容规定较严.

20、加之随着证券市场的深入发展产生了一些 新的问题,影响到证券法的进一步实施.建议根据证券市场的发展需要,对 混业经营,股指期货,社保资金入市,以及证券监管机构某些执法权限等问题进 行深入研究,提出法律对策.对证券法中一些比较原则的规定,要通过制定 实施细则加以充实.要加强对证券法与公司法信托法民法民 , , , 事诉讼法刑法刑事诉讼法之间关系的研究,必要时对有关法律进行相 , , 应修改或解释,为执法提供有效的支持和保障. 4.6 资本市场发展不够完善 股权融资成本包括投资者要求的回报率和公司融资成本两个方面, 这两方面 之间的差额被称为市场效率损失.我国的资本市场有极高的市场效率损失,股权 融

21、资成本大大低于投资者要求的回报率, 直接导致了公司强烈的股权融资偏好和 圈钱冲动.极端地,若公司控制者和决策者把对货币现金的控制权和支配权作为 唯一的行为目标,则股权融资对他们意味着零成本的融资渠道,这正是部分上市 公司进行大规模圈钱运动的原动力.此外,非流通股占 2/3 的现实,使得公司 控制权市场本身处于严重的割裂状态, 外部流通股股东几乎不可能通过公司控制 权市场来实现他们的股权要求权, 内部大股东股权融资的公司控制权成本几乎为 零.所有这一切都会驱动我国上市公司的股权融资圈钱运动,其最终的受害者就 是投资者,从长远来看,最终将严重损害企业的直接融 资能力,这也是我国管 理部门越来越重视

22、投资者权益的原因所在. 5.我国股票融资中问题的对策 5.1拓宽融资渠道 一方面,发展企业债券市场,可缓解银行的贷款压力,降低银行系统风险. 为了有效地发展企业债券市场,我国应降低债券发行的审批约束,实行债券发行 审批制度市场化,让更多的企业能够通过企业债券市场为投资项目融资.同时, 应明确我国债券市场信息披露的监管主体,加大债券发行的监管力度,通畅信息 披露渠道,完善信息披露的内容,使投资者能够获得有价值的信息.此外,我国 企业也应注重建立自身的诚信机制,增加债券融资的能力. 另一方面,积极发展我国商业票据市场具有重要的现实意义,首先,金融管 理当局不应仅把票据当作支付信用结算工具,而应将它

23、定位为一种融资工具,充 分发挥票据的融资功能.其次,要丰富,充实票据市场的交易工具,进一步拓展 市场规模.要改变银行承兑汇票比重过高,商业承兑汇票比重过低的现状,大力 推广商业承兑汇票,强化商业承兑汇票的市场准人退出制度,商业承兑汇票保证 金制度和抵押担保制度,积极疏通商业承兑汇票流通渠道.此外,应培育票据市 场中介机构,构建专业性票据经营机构,引进票据经纪人制度,提高票据业务的 效率和风险控制能力. 5.2加强监督力度 现在的监督主要属于事前监督 (如 10%的净资产收益率要求) 而事实上事 , 后监督也同样重要,应加强对募集资金使用过程的监管,提高配股资金使用投向 上的透明度,加强配股公司

24、资金使用上的约束,提高募集资金的使用效率;在对 配股审核中应考虑公司业绩增长,行业状况,国家产业政策,逐步杜绝上市公司 在配股过程中出现的盲目高价,高比例配股圈钱,重配轻用等问题. 5.3建立健全法律制度体系 首先,进一步建立健全股票市场相关法律制度,加大执法力度.因为好的法 律制度必须通过有效地途径才能达到预期效果. 相关的法律制度主要包括会计信 息披露的相关制度,社会中介机构相关制度和政府监管等制度.其次,建立有效 地信用评价机制.主要是市场参与者信用评级制度,信用档案制度等.最后,进 一步规范政府职能,将政府的主要职能限定在宏观层面上,主要负责法规,法律 的建设和股市建立的总体思路和方针

25、. 5.4促进创业板的发展 创业板于 2009 年 10 月 30 日在深圳证券交易所开市,虽然这给中小企业融 资提供了新的渠道,但是上市的公司数量并不多.目前资金不足时制约中小企业 发展的首要因素.作为专为筹资而设立的创业板市场可以有效解决这一问题,符 合条件条件的中小企业及民营企业到创业板上市有利于开辟新的融资渠道, 拓宽 融资格局,增强企业的实力.通过创业板上市,企业可以将投资者进入股市的短 期资金转化为一级市场上对上市公司的长期投资,保证充足的长期资本供给,从 而改变企业的财务结构,降低财务风险.同时,企业从创业板市场融到的权益资 本, 既可以帮助企业高起点运营, 迅速进入成长轨道,

26、又可以通过二级市场配股, 增发等再融资满足其高成长性所需要的大量资金需求, 从而缓解中小企业可持续 发展的最大瓶颈制约,使其实现跳跃式增长. 6.我国股票市场融资效益分析 截止2010年12月19日，中国股市已经走过了20年的风雨历程。20年来，证券市场作为重要的融资渠道，为我国经济发展提供了巨大支持。截至目前，在上海市场上市的公司已达892家。目前最新数据显示，沪深两市证交所今年上半年总共有175家公司实现IPO（首次公开募股），平均一天15个，融资总额超过3238亿元。上海证券市场的股票市价总值、成交金额、融资规模已进入世界前列，上交所已发展成为全球增长最快的新兴证券市场之一。 而作为上海

27、国际金融中心建设的主阵地之一，上海证券市场也制定了长远规划。上交所副总经理刘啸东表示，该所已经制定上海证券交易所战略规划（20112020年），将从五大方面着手，分近期、中期和远期三个阶段全力推进，近期（20112013年）重点完成37项任务，逾100项具体工作。到2013年，上交所将大力推进国际板市场建设，探索境外企业在境内发行上市的制度安排，积极发展债券市场，为多层次资本市场体系建设提供有力支撑。6.1.分析我国证券市场的方法论问题 在方法论上，要真正认清证券市场的问题，必须把证券市场放到我国宏观经济的总体平衡中加以讨论，在透彻分析目前为平衡我国经济所能采取的各种宏观政策可能性的基础上，再

28、对证券市场的未来发展作一合理的分析和判断，而不是根据市盈率等指标简单地讨论股指的高或低。 目前，在我国证券市场上，一个最为集中的议题就是流动性过剩和市场泡沫问题。随着证券市场指数的不断攀高，不少专家学者和市场人士认为，至少是担心市场已经或者正在形成较大的泡沫，并且认为这种市场泡沫在很大程度上是由流动性过剩引起的。因此，市场对任何影响流动性过剩的宏观政策措施的变动都是异常的敏感，或如惊弓之鸟，或又有恃无恐，市场短期忽上忽下的波动和投资者多空两难的犹豫就是最好的明证。另外，关于市场泡沫的辩论双方也多是从静态市盈率的国际比较和动态市盈率的国内比较等指标来加以分析和讨论。要真正认清这些问题，对于我国证

29、券市场的政策选择是至关重要的。在方法论上，要真正认清我国证券市场的这些问题，就必须跳出就事论事的思维方法，也就是说，不能局限在市场本身来讨论市场，而是要从我国宏观经济的全局来看待和讨论问题。因此，目前我国的证券市场必须放到宏观经济的全局来加以观察和思考，具体地讲，必须放到我国宏观经济的总体平衡中来加以讨论，更进一步讲，只有弄清楚了目前为平衡我国经济所能采取的各种宏观政策的可能性时，我们才能在其中作出合适的选择。6.2宏观调控目标的不一致性 一般而言，一国政府的宏观调控目标主要有4个：经济增长、通货稳定、充分就业和国际收支平衡。但是，经济理论告诉我们，一国政府以上4个目标的调控方向并不总是能够保

30、持一致的，具有不可兼得的性质。 从世界范围来看，西方发达国家多把经济增长率达到4左右作为经济增长的理想目标，发展中国家在工业化过程中的经济增长率要更高一些，例如我国经济增长率的理想目标希望控制在10以内，通货稳定是政府宏观调控的又一个目标。通货稳定是指物价不出现连续和大幅度的上涨。西方发达国家一般认为物价上涨控制在3以下，即可视为物价稳定。发展中国家由于经济增长速度相对较快，这一指标可能会高一些，目前我国政府将居民消费价格指数(CPI)上涨3作为今年全年的调控目标。 在市场经济条件下，由于受到市场需求、结构调整以及技术变动等因素的影响，社会存在失业是不可避免的，充分就业并非意味着失业率为零，西

31、方各国一般将失业率的调控目标控制在4以下。除了上述3方面为一国经济的对内平衡以外，国际收支平衡涉及的是一国经济的对外平衡。所谓国际收支，指的是在一定时期内(通常为一年)一个国家或地区与其他国家或地区之间进行的全部经济交易的系统记录。国际收支的统计包括了经常项目、资本项目和官方储备。 其中，在经常项目项下包括贸易、服务和单方转移；在资本项目项下包括了直接投资与间接投资，其中也就包括了我们通常所说的合格境外机构投资者(QFII)和合格国内机构投资者(QDII)；官方储备的主要内容往往就是外汇债权。所谓国际收支平衡，指的是一国不发生大量而持续的国际收支逆差或顺差。保持国际收支平衡是一国稳定经济的又一个重要方面。 但是，一国政府以上4个目标的调控方向并不总是能够保持一致的。一般而言，当经济增长速度较快时，可