《投资分析》讲义 中国人民大学统计学系 伍业锋萧.docx

1、投资分析讲义 中国人民大学统计学系 伍业锋 萧文档来自网络，是本人收藏整理的，如有遗漏，差错，还请大家指正！投资分析学习辅导（第13章）第一讲前言一.投资是一种以获取收益为目的的行为相应地就有：例如国家投资于交通和通信设施等基础设施项目目的是为了促使产业结构升级推动国民经济全面发展企业投资某项产品的生产，个人投资于股票等，则是为了获取经济收益，也就是赚钱此外投资决策过程一般还受到监管机构（国家）和资金供给方（一般是贷款机构）关注前者目的是保证投资行为不对社会造成损害，甚至会带来社会收益；后者则更关注所贷出的资金能够顺利收回并且获得利息因此他们对于投资者的投资行为要进行审核和评估投资是有风险的，

2、要达到投资目的，取得收益，很关键的一点就是要在投资前进行分析，综合各方面的信息，进行最佳的投资决策本书的主要内容就是系统地介绍投资者在作出投资决策前应该分析的问题及相应的分析理论与方法二本书结构按照投资对象的不同，本书分为前后两大部分第一至五章讲投资于实物项目时要分析的内容以及相应的理论和方法，其中前四章讲解的是通用的实物项目投资分析方法，第五章则是一个实物项目投资分析的例子-房地产投资分析；第六至九章讲金融投资的理论与方法三教学安排1 面授九讲，隔周一讲2 学员看教材录象3 组织讨论和习题解答第一章 项目市场分析实质就是拟建项目生产的产品的市场分析第一节 概述一 项目和项目周期1、项目的概念

3、：注意它是按照某目标而规划和实施的活动、政策、机构等方面（人、财、物、组织等）构成的独立整体例如，有财和物，而没有人或组织，就不能构成项目2、项目类型注意问题：（1）、按照性质划分：名称主要目的 特点属性 基本建设项目扩大生产能力土建工程、设备投资外延式更新改造项目提高效率，节能降耗设备更新、技术改造内涵式（2）、按照用途划分：是否形成物质产品生产能力为标准（3）、按照规模划分：规模一般按照项目的总投资额或年生产能力衡量3、项目周期周期阶段时间段主要工作目的 备注起点终点投资前期提出设想作出决策可行性研究项目评估保证投资科学合理可行项目成败的关键投资期 开工建设 建成竣工项目建设（略）保证质量

4、，形成实体 -运营期投入运营项目报废生产经营评价总结回收投资获取收益 -二、可行性研究与项目评估1、 可行性研究就是从各个方面分析论证拟建项目是否合理、可行（理解）包括三个具体工作阶段阶段名称工作任务与内容工作成果投资额与生产成本误差研究时间费用（占总投资额）%投资机会研究鉴别方向； 寻找机会提出项目设想、建议 30%1-3个月 0.2-1.0初步可行性研究是否需要继续；哪些需要深入项目初选 20%4-6个月 0.25-1.25详细可行性研究 评价初选项目；优选投资方案；提出结论性建议 详细可行性研究报告 10%大：8-12个月 0.8-1.0中小：4-6个月 1.0-3.02、项目评估（1）

5、概念：是投资决策部门（包括监管机构）或贷款机构对拟建项目可行性研究报告的全面审核，是一项再评价工作（2）工作任务：审查和判断可行性研究报告的可靠性、真实性和客观性，提出评估意见；（3） 工作成果：编写评估报告；（4） 工作目的：为投资决策提供直接依据；（5） 工作基本内容：必要性评估建设和生产条件评估工艺技术评估效益评估不确定性分析总评估3、可行性研究和项目评估的关系：联系与区别请着重理解掌握不同点三、项目市场分析1、概念：通过市场调查和市场预测，了解和掌握项目产品的供应、需求、价格等市场现状，并预测其未来变动趋向，为判断项目建设的必要性和合理性提供依据2、 分析内容注意：产品市场本身包括产品

6、的需求、供给、供需状况对比、竞争者和产品本身的特征等方面的要素因而项目市场分析的主要内容包括：（1） 市场需求分析（2） 市场供给分析（3） 市场综合分析（供需状况对比）（4） 市场竞争分析（5） 项目产品分析注意问题：（1） 所有的分析都是在一定时期、一定条件、一定市场范围的前提下进行的因而要注意不同时期、不同条件、不同市场范围就有新的变化（2） 需求分析中现在愿意而且能够购买的该产品的数量现实需求量 + 潜在需求量 = 市场最大可能需求量将来愿意而且能够购买的数量（3） 供给分析中目前市场能够供应的产品数量（包括：国内现有生产能力、进口数量、存货、国家储备）实际供给量 + 潜在供给量 =

7、市场最大可能供给量将来市场可能增加的供给量（包括拟新增生产能力、拟新增进口量）（4） 综合分析中市场供需缺口 = 市场最大可能需求量 - 市场最大可能供给量（注意：各个指标包含的内容，参考教材）市场供需缺口就是潜在的产品市场分析判断标准：市场供需缺口供需状况分析结论大于0 供不应求产品有可靠市场可以考虑建设等于0 供求平衡产品市场竞争状态可以考虑建设小于0 供过于求产品可能滞销不必建设产品可能销量 = 产品市场最大可能需求量 项目投资者产品可能市场占有率（5） 市场竞争分析分析竞争对手：数量、规模和地区分布；类型产品市场占有率和覆盖率以及变动趋势营销方式：分销渠道、促销手段、售后服务分析自己：

8、可能的市场占有率、覆盖率和可能的销量，以及它们的变动趋势（6）、项目产品分析产品生命周期研究投入期 成长期成熟期 衰亡期判断项目产品所处的生命周期阶段，掌握进入市场的最佳时机；产品功能特性研究目的是研制开发符合用户需求，受欢迎的产品提高产品竞争力3、 进行项目市场分析的意义，即在投资决策中的作用（理解记忆）：（1）是项目可行性研究和项目评估的重要内容；（2）是确定项目合理经济规模的重要依据；（3）是设计项目产品方案的重要依据；（4）是选择工艺技术和厂址的重要依据第二节 项目市场调查一、概念与类型1、概念项目市场调查是获取项目产品市场信息资料的手段和方法（市场信息资料是市场分析的前提），它利用科

9、学的方法，系统地收集关于市场现象过去、现在和未来的信息资料2、分类还可以按照其他标志分类（略）二、原则和程序1、 原则：准确、完整、时效、节约注意在实际调查中这些原则都是相对的，不可绝对化2、 程序：调查准备阶段：（1） 确定调查课题（2） 制订调查方案（3） 组织和人员准备（4） 编制经费预算调查实施阶段：原始资料和现成资料的差别收集原始资料的主要调查方法（询问、观察、实验设计）资料整理和分析阶段：主要利用统计方法（1） 审核资料（2） 分类编号（3） 汇总计算（4） 资料分析提交调查报告：用事实材料说明问题，提出结论性意见三、项目市场调查方式和调查方法（一） 调查方式：全面调查很少采用，常

10、用的是非全面调查（重点、典型、抽样调查）注意理解各种方式的优点和缺点1、 重点调查2、 典型调查3、 抽样调查（二） 项目调查方法1、询问法：了解第一种分类，注意第二种分类包含的内容（指导书多选第5题答案应为ABCDE）2、 观察法：了解有关分类即可注意参与观察和非参与观察的区别3、 实验法：理解三种具体方法本方法在心理学和生物医学等领域应用较广（1）同一对象（2）两个（组）对象（3）两个（组）对象：集中了前两种的优点实验前 实验后第三节 项目市场预测一. 预测的种类注意根据不同的标准可以分为不同的类别1、按照地理位置不同：分为国际市场预测和国内市场预测等等；2、按照时间层次不同：分为近、短、

11、中、长期预测，注意时间范围；3、按照预测性质不同：定性预测和定量预测；4、 按照预测结果形式不同：点值预测和区间预测还可以按照其他标准分类（略）二 预测原则和程序（一） 原则（7个）连贯性、类推性、相关性、定性和定量结合、动态性、远小近大、概率性原则（二） 程序明确预测目标，拟订预测方案收集和整理资料（市场调查）选择预测方法和预测模型检验和修正模型进行预测分析预测误差，评价预测结果提出预测报告三 预测方法（一） 德尔菲方法1、 特点：匿名性、反馈性、统计性2、 基本步骤：成立领导小组，选定专家（注意专家是哪些人）；拟订征询表，准备背景材料；进行多轮征询（注意一般为三到四轮）作出预测结论3、例子

12、（二） 用户意向购买法和市场因子推算法（略）（三） 回归预测（难点）：有着因果关系的变量，本书只讲有线性相关关系的回归（四） 指数平滑法（难点）：关于时间序列的说明第二章 投资项目的财务效益分析第一节 概述1 目的和作用（可以出单选题）注意：是对投资项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况进行测算和分析，以评价和判断该项目在财务上是否可行2 对于三类机构的重要意义（可以出多选题）对于企业自身-投资决策对于银行部门-贷款决策对于审批部门-审批依据3 工作程序：（可以出简答题、多选题与单选题）（1）、分析和估算投资项目财务数据-财务预测；（2）、编制财务基本报表（包含哪些表？现金

13、流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表）；（3）、计算财务分析指标，评判投资项目在财务上是否可行（一般从哪几个方面进行？反映项目财务效益的主要标志是什么？评判盈利能力的主要财务分析指标有哪些？提到的财务清偿能力和债务清偿能力有何不同？）第二节 财务数据预测一什么是财务预测？（理解概念，了解意义）教材P46二财务预测的几个主要内容1 项目总投资预测（1）具体由项目建设投资和项目建成后需要垫付的流动资金两部分组成；建设投资包含的内容（2）固定资产投资的预测：扩大指标估算法 (类推性原则:类比它物，推测未来)掌握单位生产能力投资估算法和生产能力指数估算法，注意二者是统一的，只需

14、要将第二种方法的n=1即可以得到第一种方法理解表2-1的内容2 项目成本费用预测3 项目销售收入与税金预测4 项目利润预测5 项目固定资产投资贷款还本付息预测大家是学会计的，对2、3、4、5内容非常熟悉，注意各种名称以及所包含的子项目应该理解和掌握，相应的估算方法在教材中有详细的说明，请学员根据学习指导书中的习题，结合教材来熟悉和掌握第三节 财务效益分析基本报表请参照教材和学习指导书，了解和掌握各基本报表的含义、内容、功用(用来计算哪些财务分析指标)和大致的结构（可能出选择题，在计算题简答题中也可能涉及）这里从略第四节 资金的时间价值与等值计算（重点，难点）一资金的时间价值1、资金具有时间价值

15、的原因（理解和掌握）：投资收益的存在；通货膨胀因素的存在；风险因素的存在；2、 计息周期、单利和复利的计算方法；3、 名义利率和实际利率的两种理解（1）教材中以将计息周期的利率按照单利/复利方法计算得到的年利率来划分；（2）实际生活中还有一种理解是与通货膨胀率相联系的例如银行宣布的年利率为5%（名义利率），当年通货膨胀率是2%，则当年的实际利率是3%二现金流量图与资金等值（注意各名词的含义，可能出名词解释现金流量图的具体画法）三资金等值计算公式结合教材表2-9，请记住三对互为倒数的公式，附表3是不同折现率条件下的各种系数：（计算选择题）一次支付终值公式 - 一次支付现值公式年金终值公式 - 偿

16、债基金公式年金现值公式 - 资金回收公式第五节 财务效益分析指标这些是进行项目财务效益分析的评判分析指标些在计算分析题中应用，也可以直接出名词解释和简答题，所以应该理解和掌握他们的含义具体内容参考教材教材P71例7的现金流量图例8现金流量图例9 现金流量图第三章 投资项目的国民经济效益分析本章学习要与第二章结合起来对比性的学习有助于巩固第二章和理解掌握第三章本章着重要搞清楚国民经济效益分析的概念、目的和作用；它与财务效益分析的异同；费用和效益识别中的问题；影子价格的理解；国民经济效益分析的基本报表与财务效益分析基本报表的联系；分析指标的计算第一节 概述1、国民经济效益分析的概念：按照资源合理配

17、置的原则，从国家整体的角度考察项目的效益和费用，用各种影子价格等经济参数，分析、计算项目对国民经济的净贡献，判断项目的经济合理性（掌握）2、国民经济效益分析的目的：是分析和计算项目对国民经济的净贡献，判断项目的经济合理性；（理解掌握）3、 国民经济效益分析的作用（掌握）：（1）有助于实现资源的合理配置；（资源是稀缺的，因此需要效益最好的项目上马）（2）有助于真实反映项目对国民经济的净贡献；（理解市场价格为什么有时不能反映资源的真实价值？）（3）有助于投资决策的科学化4、 国民经济效益分析与项目财务效益分析的联系与区别（重点掌握）：（1）分析角度不同；（2）关于费用和效益的含义不同；（3）关于费

18、用和效益的范围不同；（4）计算费用和效益的价格基础不同；（5）评判投资项目是否可行的标准（参数）不同；注意：这些不同的具体体现在哪里？可以出选择题整个可以出简答5、 国民经济效益分析和财务分析的结果存在四种情况时相应的决策（掌握）：（1） 二者一致表明可行-可行；（2） 二者一致表明不可行-不可行；（3） 前者表明不可行后者表明可行-一般是认为不可行；（4） 前者表明可行后者表明不可行- 一般创造条件使两者都可行，即使项目变得可行6、 国民经济效益分析的具体步骤（理解掌握）：（1） 在财务效益分析的基础上进行时：（2） 直接进行国民经济效益分析时：第二节 费用和效益的识别1、 识别的基本原则（

19、理解掌握）：（1）凡项目对国民经济所作的贡献，即由于项目的兴建和投产给国民经济带来的各种收益，均应计为项目的效益；（2）凡国民经济为项目所付出的代价，即国民经济为项目的建设与生产所付出的全部代价，均应计为项目的费用；2、 直接费用和直接效益（理解掌握，可出名词解释）直接效益：由项目产出物产生并在项目范围内计算的经济效益表现为四个方面（注意多选题中出现）；直接费用：由于项目使用投入物所产生的并在项目范围内计算的经济费用同样有四个方面（多选题中出现）3、 间接费用和间接效益（理解掌握，可出名词解释和选择题）统称为外部效果间接费用（外部费用）：是指国民经济为项目付出了代价而项目本身并不实际支付的费用

20、间接效益（外部收益）：项目对社会作出了贡献，而项目本身并未得到的那部分收益4转移支付（注意可能出单选题）注意由于转移支付主要发生在国内各个部分之间，对整个经济而言并没有发生什么实际资源的增加和减少，所以在进行国民经济效益分析时，它既不能作为效益也不该作为费用第三节 影子价格（理解掌握，难点）着重理解掌握它的概念（名词解释），了解它的类型，各种影子价格的名称（判断选择）1、 影子价格：（P85）影子价格与市场价格的异同（理解）；2、外贸货物的影子价格；非外贸货物的影子价格；影子工资；土地影子费用；社会折现率；影子汇率（简单了解，略）第四节 国民经济效益分析的基本报表和指标（重点，难点）1、 基本

21、报表包括：国民经济效益费用流量表（全部投资）国民经济效益费用流量表（国内投资）经济外汇流量表出口（替代进口）产品国内资源流量表结合财务效益分析的现金流量表来理解2、 项目国民经济净效益分析指标：（1） 经济净现值（ENPV，Economic Net Present Value）-（注意对应的财务净现值FNPV，Financial Net Present Value）;（2） 经济内部收益率（EIRREconomic Internal Return Rate）-（注意对应的财务内部收益率FIRR，FinancialInternal Return Rate）;二者比较标准的异同（行业基准收益率与社会折现率）它们的对应的计算思路是一致的3、 项目国民经济外汇效果分析指标：（1） 经济外汇净现值（ENPVF）-财务外汇净现值（FNPVF）；（2） 经济换汇成本与经济节汇成本-财务换汇（节汇）成本；二者比较标准的异同（官方汇率与影子汇率）投资分析辅导2 第 1 页 共 10 页