纳斯达克粉单市场场外柜台交易.docx

1、纳斯达克粉单市场场外柜台交易是英文缩写“NASDAQ”的音译名，全称是“全国证券交易商协会自动报价系统”。它建于1971年，是世界上第一个电子化证券市场。它利用现代电子运算机技术，将美国6000多个证券商网点连接在一路，形成一个全美统一的场外。1975年又通过立法，确信这一系统在证券二级市场中的合法地位。纳斯达克的进展与美国高技术产业的成长是相辅相成的，被奉为“美国新经济的摇篮”。纳斯达克全国市场（Nasdaq National Market,简称NNM）作为纳斯达克最大而且交易最活跃的，纳斯达克全国市场有近4400只股票挂牌。要想在纳斯达克全国市场折算，这家公司必需知足严格的财务、资本额和一

2、起治理等指标。在纳斯达克全国市场中有一些世界上最大和最知名的公司。上市条件：1.需有300名以上的股东。2.知足以下条件的其中一条：（公司净资产）很多于1500万美元，最近3年中至少有一年税前营业收入很多于100万美元。股东权益（公司净资产）很多于3000万美元。很多于2年的营业记录。在纳斯达克流通的股票市值不低于7500万美元，或公司、昔时总收入不低于7500万美元。3.每一年的年度财务报表必需提交给证管会与公司股东们参考。4.最少须有三位参与此案【每位记录有案的做市商须在正常的买价与卖价之下有能力买或卖100股以上的股票，而且必需在每笔成交后的90秒内将所有的成交价及交易量回报给美国证券商

3、同业公会(NASD)】。二、纳斯达克小额资本市场纳斯达克小额资本市场（Nasdaq Small Cap Market，简称NSCM）纳斯达克专为成长期的公司提供的市场，纳斯达克小资本额市场有1700多只股票挂牌。作为小型资本额品级的纳斯达克上市标准中，财务指标要求没有全国市场上市标准那样严格，但他们一起治理的标准是一样的。上市开盘价4美元以上必需维持90天，以后不得低于1美元，不然就要降级到柜台交易通告板，反之假设公司营运良好且股价上升在5美元以上，那么可申请到全国市场交易。上市条件：单位：美元条件首次上市持续上市净有形资产 或总市值或净收入（ 在上一个会计年度或者前三年中的两个会计年度）40

4、0万或5000万或75万200万或者3500万或者75万公众持股数100万股50万股公众持股的市场总值500万100万最低买入价41做市商数3个2个股东数（交易单位股东）300个300个经营历史总市值1年或5000万美元不作要求注： 不管是第一次上市仍是持续上市，公司必需知足以下条件中的一项净资产要求，总市值要求或净收入要求。对非的外国证券和并非适用。所谓交易单位股东系持有该公司股票100股或以上的股东。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时期的转变而愈来愈大，因此到了今天，纳斯达克反而将自己分成了一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。又称粉红单市场、 粉纸交易市

5、场(Pink Sheet Exchange)、简称 PS市场粉单市场(Pink Sheet)原名National Quotation Bureau，简称NQB（全国报价局），在1913年成立，为一私人企业，因最初是把报价印刷在粉红色的单子上而得名。1963年NQB被出版业大财团买下，使得NQB仍以印刷的方式出书寄提供信 息，1997年NQB改换新经营团队，以电子揭露看板的新技术提供客 户柜台生意中心的交易信息。2000年6月，NQB更名Pink Sheets LLC(Liability Limited Company)。今天粉单交易市场，已纳入纳斯达克最底层的一级报价系统，是柜台交易(OTC)

6、的低级报价形式。广义的美国OTC市场包括NASDAQ、OTCBB和粉单市场，按其上市报价要求高低依次为：NASDAQOTCBB粉单。粉单市场的功能确实是为那些选择不在或NASDAQ挂牌上市、或不知足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价效劳。在粉单市场报价的是那些“未上市证券(Unlisted Securities)”，具体包括：一、由于已经再也不知足上市标准而从NASDAQ股票市场或从交易所退市的证券；二、为幸免成为“报告公司”而从OTCBB退到粉红单市场的证券；三、其它的至少有一家做市商情愿为其报价的证券。在美国中，粉单市场里交易的股票，大多是因公司本身无法按期提出财务报告或重大事项报告，而

7、被强制下市或下柜。因此，投资人通常称这种公司为“空头”或“空壳”公司，该类股票为“垃圾股票”。 上市没有专门要求，而且粉单市场没有持续发布财务等信息的要求。值得一提的是公司在粉单市场交易是不需要交费的。美国粉单市场(american pink sheet market)创建于1904年，由美国国家报价机构（National Quotation Bureau）设立。在没有创建OTCBB市场之前，绝大多数场外交易的证券都在粉红单市场进行报价。该市场对定阅用户按期制作刊物，发布场外交易的各类证券的报价信息，在天天交易终止后向所有客户提供证券报价，使证券经纪商能够方便的获取市场报价信息，并由此将分散在

8、全国的做市商联系起来。粉红单市场的创建有效地增进了初期小额股票市场的标准化，提高了市场效率，解决了长期困扰小额股票市场的信息分散问题。它是美国唯一一家对上市既没有财务要求,也不需要发行人进行按期和不按期的信息披露的证券交易机构。在粉红单市场上交易的股票没有任何财务要求和信息披露要求。也是美国唯一一家不需要进行财务信息披露的证券交易机构。1990年OTCBB市场设立以后，一部份粉红单市场的优质股票转到了OTCBB市场。1999年要求OTCBB 市场挂牌的公司按期提供财务报告以后，又有一部份OTCBB市场的股票从头回到了粉红单市场上进行交易。到目前为止，在粉红单市场上交易的股票已超过 4100只。

9、粉红单市场的结构特点粉红单市场是美国柜台交易(OTC)的低级报价形式，广义的美国OTC市场包括NASDAQ、OTCBB和粉红单市场，按其上市报价要求高低依次为：NASDAQOTCBB粉红单。粉红单市场既不是在SEC注册的股票交易所，也不是NASDAQ系统的OTC，而是隶属于一家独立的私人机构 (Pinksheets LLC)，有自己独立的自动报价系统OTCQX。粉红单市场的功能确实是为那些选择不在交易所或NASDAQ挂牌上市、或不知足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价效劳。在粉红单市场报价的是那些“未上市证券(Unlisted Securities)”，具体包括：一、由于已经再也不知足上市标

10、准而从NASDAQ股票市场或从交易所退市的证券；二、为幸免成为“报告公司”而从OTCBB退到粉红单市场的证券；三、其它的至少有一家做市商情愿为其报价的证券。粉红单市场与其他OTC市场一样，采纳做市商交易制度。只有经SEC注册作为NASDAQ会员的做市商才能为粉红单市场上的股票报价造市。报价系统与股票发行人之间无直接联系，证券发行人不用在粉红单市场申请上市和报价，而是通过做市商进行报价。做市商不了解或不经发行人同意也能够在粉红单市场上报价。在粉红单市场报价没有专门的上市标准要求，只要做市商填写一份真实反映发行人当前最新状况的211表格提交市场审核即可，并非要求审查发行人的财务状况等。粉红单市场是

11、美国唯一一家对上市既没有财务要求，也不需要发行人进行按期和不按期的信息披露的证券交易机构。若是做市商已经在另外一个市场为证券报价了，就不需要任何其他条件，做市商能够和粉红单市场联系，并要求当即在粉红单市场为其报价。即知足其它市场上市条件的证券不用经粉红单市场的批准就能够够在那个地址兼容报价了。粉红单市场仅仅是一个报价效劳系统，不提供自动交易撮合，也不执行自动交易指令。它不是一个发行人上市挂牌交易系统，没有上市标准。因此它不受SEC注册要求的管制，没必要向SEC上交财务信息和其它的公司常规文件，没有信息披露的要求。证券发行者在粉红单市场被报价无需支付费用。做市商给证券报价须每一个月支付很少的费用

12、。粉红单市场的监管粉红单市场不是一个股票交易所，它不受证券监管当局的监管，只要天天交易终止时发布挂牌公司的报价即可。可是NASD监管当局(NASDR)和SEC会对粉红单市场和黄单市场上证券的所有做市商进行严格的监管。其监管的内容包括：成立标准做市商行为的规那么以管制做市商的商业行为；为成立资格标准；随时检查会员的财务及经营状况，和是不是违背相关规那么和条例；调查证券的违规行为；用相关法律约束惩罚违规者；对投资者和投诉予以回应等等。由上可知，因为粉红单市场上市报价的条件要求很低，在那个市场上报价的许多证券都是Penny Stock(仙股)，且资料不全，信息披露不及时，投资风险专门大，即为伶俐的消

13、息灵通的投资者提供了庞大的投资机遇，又潜藏着极大的投资风险。粉红单市场上主若是那些喜爱冒险的激进投资者及风险投资人。场外交易的英文为over-the-counter ，简称OTC。它是指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价钱或附有其他条件（如搭配劣货、以物易物等）的价钱达到的交易。场外交易又称“店头交易”或“柜台交易”。 依照商务印书馆英汉债券投资词典中的说明，场外交易有两方面的含义。第一，其泛指在正式交易机构之外进行的交易，如通过运算机和进行的交易；在正常交易时刻以后，即闭市以后进行的交易。第二，其指美国股票交易所诞生前的交

14、易行为。指那时那些达不到纽约股票交易所上市标准的股票由黄牛在纽交所外的马路上交易，最终形成了美国第二大交易所。而场外交易，又称柜台交易，指交易两边直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，能够依照每一个利用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了知足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有精湛的金融技术和风险治理能力。场外交易不断产生金融创新。可是，由于每一个交易的清算是由交易两边彼此负责进行的，交易参与者仅限于信誉程度高的客户。掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。场外交易的要紧体此刻市场组织结构、治理结构、交易方式和交易标的等诸多方面。 1场外交易没有集中的

15、交易场所。场外交易市场是由众多企业、证券公司、投资公司和一般投资者别离交易组成的，它大体属于一个分散且无固定交易场所的无形市场。证券交易不是由证券交易所等少数统一机构组织完成的，而是由众多投资者参与交易而实现的。在现代社会，场外交易更多地借助现代通信技术和通信网络，但许多交易仍然依托着直接协商交易的原那么。2场外交易是开放型交易。证券交易所交易是通过封锁市场完成的，投资者必需委托证券经纪公司完成交易，而不得直接进入证券交易所大厅，更无法与交易对方当面协商交易。但场外市场是开放性市场，不管借助当面协商或通信等方式，投资者总可在某一价位上买进或卖出所持证券。参加场外交易的主体并非完满是证券公司。投

16、资者既能够委托证券公司代其买进或卖出证券，也能够自行寻觅交易对方，还能够与证券公司进行直接交易，完全不受证券交易大厅的地理或位置限制。3场外交易的证券品种多样。证券交易所对上市证券规定严格的上市条件，并只同意符合严格条件的证券上市，能够成为交易所交易品种的证券数量相对较少。场外交易的证券品种通常都是非上市证券，它们不必符合集中市场治理者发布的、严格的上市条件，故其数量庞大。与上市证券相较，场外交易的证券种类加倍丰硕、多样。值得注意的是，非上市证券并非劣质证券，有些证券只是因为证券发行人未申请上市而未进入证券交易所交易。在美国，股分公司发行的新股即通过场外交易进行转让，一些联邦证券、地址政府债券

17、和公司债券，也是通过场外交易方式进行转让的。4场外交易要紧以协商定价方式成交。场内交易依照集中竞价原那么确信证券交易价钱，即假设干卖方和假设干买方通过集合竞价或持续竞价，依照时刻优先和价钱优先的规那么，确信每项生意的成交价钱。但场外交易是依照“一对一”方式确信证券价钱的，成交价钱取决于交易两边协商一致。有些场合下，证券交易价钱是由交易各方反复协商而确信价钱的；有些场合下，证券价钱虽是由一方挂牌出价的，但仍然可依照市场情形和交易对方的同意程度加以调整，仍然存在着协商定价的机遇。5场外交易采取特殊的交易治理结构。在国外，场外交易是证券交易的重要的方式，场外交易市场也是庞大的。为了确保场外交易的健康

18、进展，证券监管机构仍然以特有的方式实施着间接监管。一方面，通过划定场外交易的具体范围，幸免“名为场外交易、实为场内交易”现象的显现；另方面，支持各类自律性组织实现对场外交易的监管，鼓舞证券公司和各类证券业协会对场外交易实施监管。尽管这种治理相对照较宽松，但绝非舍弃对场外市场的监管，场外交易市场也绝非无序进展。4要紧作用(1)有助于实现非上市证券的可转让性；(2)便利于证券投资者的直接交易；(3)有助于提高成交速度和效率；(4)有利于投资者最大限度地降低交易本钱；(5)便利于不肯意上市公司的证券交易；(6)直接联结证券发行市场和交易市场。5进展历程1987年1月15日，中国人民银行上海市分行发布

19、证券柜台交易暂行规定明确规定“本暂行规定所称的柜台交易又叫店头交易或直接交易，是指在证券交易所之外的场所进行证券的转让生意活动”，“凡章程规定能够转让的政府债券、金融债券、公司债券、公司股票和大面额可转让存款证(亦称大面额存款证)，都可在批准经营证券转让生意业务的金融机构办理柜台交易”。1987年3月27日国务院企业债券股票治理暂行条例许诺经批准的各专业银行和其他金融机构经办企业债券的转让业务；1987年8月5日，中国人民银行发布关于贯彻国务院文件的通知明确指出，“企业股票、债券的转让，须经人民银行审查批准，其中跨省、自治区、直辖市发行的股票、债券的转让，应报人民银行总行批准”，“经营企业股票

20、、债券等有价证券转让业务的机构，目前仅限于独立核算的信托投资公司和其他非银行金融机构”；1988年中国人民银行和财政部转发关于开放国库券转让市场试点实施方案的请示报告，在许诺国库券转让的同时，专门提及经批准的金融机构能够办理国库券转让中介业务；1990年以后，中国人民银行发布了跨地域证券交易治理暂行方法和关于设立证券交易代办点有关问题的通知等与证券交易有关的标准性文件，证券交易营业部治理暂行方法更是明确规定证券交易业务部能够办理“证券的签证、记录过户”，“证券代保管”等业务。上述规章、规定说明，上海和深圳证券交易所设立前，我国就存在证券场外交易和场外交易场所。 1990年10月26日，中国人民银行发布关于成立全国金融市场报价交易信息系统的通知并据此筹备全国证券自动报价系统(以下简称STAQ)，STAQ系统于1990年12月5日开始运作；1993年2月20日，经中国人民银行批准设立了中国证券交易系统，该公司交易系统简称NET，承担着场外交易市场的治理。这两个场外交易市场尽管慢慢消亡，但它们作为场外交易市场的历史性代表及其显示的场外交易，那么是无法否定的。