我国开放式基金发展存在的问题及对策.docx

1、我国开放式基金发展存在的问题及对策我国开放式基金发展存在的问题及对策 作者： 日期： 摘 要开放式基金以其市场选择性强、流动性好、透明度高以及便于投资等优势，正逐渐成为投资基金的主流形式，是全球基金业的发展趋势。我国开放式基金的发展尚处于起步阶段，我国的基金业要进一步壮大规模、规范发展,需要不断对目前开放式基金经营运作中存在的问题进行研究，探索解决的途径和方法。本文从开放式基金的起源和概念入手，介绍了开放式基金的分类及特点,并且对开放式基金与封闭式基金进行了比较，结合目前我国开放式基金的发展现状,深入分析了我国开放式基金在运作中存在的基金监管机制不健全、管理人才缺乏、基金同质化现象严重和缺少有

2、效的避险工具的问题，提出了加快我国开放式基金发展的建议，如完善法律法规体系、加强对管理人才的管理等。期望能够切实应用到实践中去,更好地推动我国开放式基金的发展.关键词：开放式基金；基金同质化；避险工具;股指期货AbstractOpen-end funds has become the mainstream and developing tendency of investment funds because of its strong market choice character， good liquidity， high transparency and convenience for i

3、nvestment。 The development of penend fund in China is still in starting stage. Further and more canonical development of openend fund in China needs research on the problems which has been existing in management and operation nowadays, finding out some corresponding solutions.It is to begin the conn

4、otation of open-end fund about the text， introduced the classification and the characteristics of openend funds， comparing the openend fund with the closeend funds， then to combine with the current developing situation of the openend fund of our country, on the basis of the in-depth analysis of the

5、operation of the open-end fund in which the imperfect regulatory mechanisms， lack of management talent, funds homogenization and lack of effective hedge instrument are serious problems in existence, proposing that speeding up the development of the open-end found in our country， such as perfect the

6、law and regulation system， strenthen the management of management personnel and so on。 Hoping to be effectively applied to practice, and promoting the development of the open-end fund will be better.个人收集整理，勿做商业用途文档为个人收集整理，来源于网络Key words：open-end funds；funds homogenization；hedging tools;stock index f

7、utures第1章 概 述1.1 开放式基金的起源及概念投资基金起源于1868年的英国，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界.在不同的国家,投资基金的称谓有所区别，英国称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金，日本则称为“证券投资信托基金”。这些不同的称谓在内涵和运作上无太大区别。投资基金在西方国家早已成为一种重要的融资、投资手段,并在当代得到了进一步发展。20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效,越来越多地运用投资基金这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。伴随着改革开放和金融市场的发展，在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和

8、改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。目前，开放式基金是世界各国基金运作的基本形式之一.开放式基金在国外又称共同基金,是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求,随时向投资者出售基金单位或股份,并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。投资者既可以通过基金销售机构购买基金使基金资产和规模由此相应增加,也可以将所持有的基金份额卖给基金并收回现金使得基金资产和规模相应的减少。1。2 开放式基金的分类1.2.1 根据能否在证券交易所挂牌交易分类按照能否在证券交

9、易所挂牌交易分类，可分为以下两种类型:(1）上市交易型开放式基金，它是指基金单位在证券交易所挂牌交易的证券投资基金，这类基金的交易双方是各个投资者。比如交易型开放式指数基金(ETF)、上市开放式基金（LOF)。（2)契约型开放式基金，它是指基金单位不能在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。这类基金虽然不能在证券交易所挂牌交易,但可以通过“申购”、“赎回来进行交易，这类基金的交易双方是投资者和基金公司。1。2。2 根据投资对象的不同分类根据投资对象的不同分类，开放式基金可分为以下七种类型：（1）股票基金是指以股票为投资对象的投资基金（股票投资比重占60以上）。（2)债券基金是指以债券为投资对象的投

10、资基金（债券投资比重占80以上）。（3）混合基金是指股票和债券投资比率介于以上两类基金之间可以灵活调控的。（4)货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金。（5）期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金。（6）期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金。（7）认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。1.2。3 根据投资目标的不同分类根据投资目标的不同可分为以下三种类型：(1)成长型基金，是指以追求资产的长期增值和盈利为基本目标从而投资于具有良好增长潜力的上市股票或其他证券的投资基金.（2)收入型基金，

11、是指以追求当期高收入为基本目标从而以能带来稳定收入的证券为主要投资对象的投资基金。（3）平衡型基金,是指以保障资本安全、当期收益分配、资本和收益的长期成长等为基本目标从而在投资组合中比较注重长短期收益风险搭配的投资基金.1。2.4 根据投资理念的不同分类根据投资理念的不同可分为以下两种类型：（1)主动型基金,它是一类力图取得超越基准组合表现的基金.(2）被动性基金，被动性基金并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪对象，因此通常又被称为指数基金。1。3 开放式基金的特点目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、我国香港和台湾的

12、基金市场平均有90%以上是开放式基金。开放式基金在市场选择性、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势：（1）市场选择性强。如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加.而如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。由于规模较大的基金的整体运营成本并不比小规模基金的成本高，使得大规模的基金业绩更好,愿买它的人更多，规模也就更大.这种优胜劣汰的机制对基金管理人形成了直接的激励约束,充分体现良好的市场选择.（2)流动性好.基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险。（3）

13、透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力。(4）便于投资.投资者可随时在各销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。作为一个金融创新品种，开放式基金的推出，能更好地调动投资者的投资热情，而且销售渠道包括银行网络，也能够吸引部分新增储蓄资金进入证券市场，改善投资者结构，起到稳定和发展市场的作用1。1。4 开放式基金与封闭式基金的比较开放式基金和封闭式基金共同构成了基金的

14、两种运作方式，两者存在一定的区别，主要有以下几方面:（1）存续期限不同。开放式基金没有固定期,投资者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为10年或15年，但经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。(2）规模可变性不同.开放式基金通常无发行规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定，未经法定程序认可不能再增加发行。（3)可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性。投资者可以在首次发行结束一段时间（该期限最长不得超过3个月)后,随时提出赎回申请。而封闭式基金在封闭

15、期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。(4）交易价格计算标准不同。封闭式基金的交易价格受市场供求关系影响，常出现溢价或折价交易现象（通常为折价交易)，并不必然反映基金的净资产值;而开放式基金的申购价一般是基金单位净资产值加一定的购买费，赎回价是基金净资产值减去一定的赎回费,与市场供求情况的相关性不大.（5）投资策略不同.为了应付投资者随时赎回兑现，开放式基金必须在投资组合上保留一部分现金和高流动性的金融商品；而封闭式基金的基金资本不会减少，有利于长期投资，基金资产的投资组合能在有效的预定计划内进行。第2章 我国开放式基金的发展现状及存在的问题2。1 我国开放

16、式基金的发展现状我国自2001年9月推出首只开放式基金-华安创新基金以后,因开放式基金具有随时申购与赎回的特点,其发展尤为迅速2.在随后的几年里开放式基金在规模数量上、基金品种上以及基金管理公司的发展上都呈现了逐年上升的趋势。应当说，在如此短的时间里先后有多只开放式基金成功推出，对于我国尚不够发达的基金业来说，确是一个不小的成绩,而且是一个良好的开端。开放式基金的成功推出，既为基金业阶段性发展创造了良好开端,也为证券市场快速发展提供了良好条件。2.1。1 开放式基金规模数量的发展情况从2001年到2009年5月，在这几年内，随着我国大力支持机构投资者发展政策的不断出台，开放式基金从数量、种类、

17、规模、影响力等方面都有了快速的增长，凭借自身的优势迅速超过封闭式基金，成为投资基金市场的主流。因开放式基金具有随时申购与赎回的特点，其发展尤为迅速，到2009年5月,开放式基金的数量已经达到466只，截至到今年第一季度末,基金总规模达到22522.41亿元(人民币）.随着自身规模的壮大，开放式基金对我国证券市场的影响力自然而然地逐渐增强，可以说开放式基金已经成为中国证券市场的重要力量。2。1。2 开放式基金品种的发展情况在数量和规模增长的同时，开放式基金的种类也逐年增多，这给了投资者更大的选择余地。按照投资类型、风险程度,我国的开放式基金包括保本基金、保守配置基金、普通债券基金、短债基金、股票

18、型和积极配置型基金这样一系列产品。其中股票型基金所占比例最大，达到了57.30%（267只），其次分别为普通债券基金(22.75%,106只)、积极配置型基金（15。88%,74只)、保守配置型基今(1。27,8只）、保本型基金（1。29%,6只)、短债型基金（1.07%,5只）。在股票基金这一大类型中，又可细分为稳定型、积极型、大盘股、小盘股以及形形色色的行业基金3。同时，根据股票型基金的投资风格不同，又可以分为平衡型、价值型、成长型和指数型四种。不同类别开放式基金的发展，降低了基金的投资风险，又满足了投资者不同的风险偏好，起到了吸引更多的投资者认购开放式基金的作用。2。1.3 基金管理公司

19、的发展情况基金的发展壮大对推动我国资本市场的改革开放和稳定发展发挥了重要作用,而基金的扩张当然离不开其管理者和基金管理公司的发展。自1998年3月我国第一家基金管理公司国泰基金管理有限公司的成立,到2009年5月，我国的基金管理公司已经发展到61家，各家公司管理的开放式基金的规模也在逐步增加4。例如华夏基金管理有限公司旗下包括21只开放式基金，公司管理资产规模超过2300亿元；易方达基金管理有限公司拥有16只开放式基金，规模也达到了1300亿元。2。2 我国开放式基金发展存在的问题2。2.1 基金监管存在问题2.2.1.1 基金监管法律体系不完善建立和完善开放式基金监管法规体系,对于促进开放式

20、基金的发展、规范开放式基金的运作和加强对基金的监管，都起到了非常积极的作用.但是,随着证券市场的发展和基金试点的逐步推进，现行的法律体系已不能适应开放式基金发展的需要。首先，我国尽管已经有了中华人民共和国证券法、证券投资基金法、中华人民共和国信托法等法律规章制度，但是尚未建立起以证券投资基金法为核心、各类部门规章和规范性文件相配套的较为完善的基金监管法律法规体系。其次,有关开放式基金管理的规定散见于一些零碎办法中，其中主要是证券投资基金管理暂行办法和开放式证券投资基金试点办法及实施细则和证监会先后颁布的一些文件和通知.这些法规层次低、权威性不强，而且一些文件前后不统一，与其它相关法规如证券法、

21、公司法衔接不够紧密，而且有许多条文明显相冲突。2。2.1。2 基金监管机构不健全我国基金监管主要依靠证券监管机构，没有形成多种监管机制，监管效率较低，监管机构各部门分工不明确等导致基金监管力度不够。同时，管理不规范的现象还比较普遍，对于一些违规现象,如侵占挪用基金的案件时有发生，基金安全仍存在隐患。2.2。1。3 基金行业自律组织缺乏必要权威基于目前我国证券市场还不够规范的现实，加大对基金业的行政监管是十分必要的.然而，随着基金业的快速成长，“政府对基金业事无巨细的直接监管将是效率低下的.作为多层次基金监管体系的一部分,基金行业自律具有经常性、及时性、专业性、低成本等特点,不仅可以有效保障基金

22、业长期稳定和规范发展,而且可以促进基金业内相互竞争、相互监督的良性市场机制的建立，因此，基金行业自律监管将是基金业监管的有效形式.而现实情况是,我国基金业目前的自律机构是中国证券业协会，对基金监管的专业性不强，同时缺少对违规进行处罚的权威.即基金业缺少一个全国性的、权威的专业自律组织.2。2.2 管理人才缺乏且流动性大开放式基金的最大特点之一就是“专家”理财，作为基金管理者尤其是开放式基金管理者，必须是既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验的“专家。但在我国，这样的“专家”还较为缺乏。我国的基金业还处于起步阶段，相当部分的基金管理人在设立基金时并没有实践经验，基本上是在摸索中起步的。另外,

23、与封闭式基金相比,开放式基金对收益和风险管理要求的更高，因此对基金管理者水平的要求更高。可以说,我国现有的一部分基金管理人还难以独立地胜任管理开放式基金的重任5。另据统计,我国证券投资基金经理的平均任期只有17个月左右，很多基金管理公司将基金经理的短期排名作为基金经理能否连任的条件，这就造成基金经理在两年内离职的比例高达78，是美国的10倍。在这样的管理制度环境下，我们无法要求基金经理进行理性投资、长期投资、价值投资，许多信奉价值投资理念的基金经理被动地陷入到追逐短期净值表现的游戏之中。这种追求短期效益制度，在某种程度上造成证券投资基金对股票市场的助长助跌也就不足为奇了。这种局面不能改善，必然

24、不利于我国证券投资基金的长远发展，也不利于我国证券市场的稳定6。2.2.3 我国基金同质化现象严重随着开放式基金产品数量日益增多，不论什么名字什么风格的基金，行业集中度趋同、仓位近似、重仓股更是高度集中在几十只股票上,基金同质化现象非常严重。2.2.3。1 基金产品同质化中国基金业经过十余年的发展，开放式基金的分类还是主要以股票型、混合型、债券型、货币型等大类基金产品为主，基金产品同质化现象日趋严重。在冠以各种不同名目的股票基金、债券基金、货币市场基金以及混合基金中，如果深究其投资方向和投资组合，很难发现其中有明显区别.比如，众多不同风格的基金都“抱团取暖”，拥挤在有限的一些股票上,有的基金公

25、司让旗下很多股票基金共用一个股票池。而货币市场基金和债券基金的投资范围更受限制,因为我国整个货币市场和债券市场的投资工具都比较有限。即使一些所谓的创新型基金产品也只是在老基金的基础上作了部分技术改进，并未有实质意义的创新.由于监管机构在实践中很难坚决贯彻对基金投资方向和范围的硬性约束,这也使得表面上完全异质的基金仍然具备同质化的可能性。2。2.3。2 基金投资决策趋同由于我国开放式基金发展的时间较短，投资者普遍缺乏专业知识，往往容易追随大流，基金市场上的“羊群效应”特别突出。越是限购的基金产品越容易遭遇抢购，而在抢购之前,很多投资者都没有关注买的是否是自己想要的产品。投资者的羊群行为加剧了基金

26、产品的趋同化，一些以长期投资为主的基金为了谋求生存，不得不纷纷改变投资策略，转而投资高风险、高收益的领域，从而加剧了基金的同质化7。2.2。4 我国开放式基金缺乏市场避险工具在国外成熟的资本市场上，一般都有比较完善的期权、期货等金融衍生产品，为基金投资提供了大量的盈利机会以及防范风险和对冲风险（尤其是系统性风险)的便利条件和有效手段。但在我国，证券市场目前还仅有做多机制，缺乏双边机制或做空机制，一些常用的避险手段如股指期货还没有推出8。在这种状况下，基金管理人即使意识到自身所面临的各种市场风险，也无法进行有效的规避和防范，从而也就难以将损失控制在最小的范围内，因而会在很大程度上限制基金专家理财

27、优势的发挥。第3章 加快我国开放式基金发展的建议3。1 健全开放式基金的监管机制3。1。1 完善法律监管体系加强对开放式基金业的监管是必不可少的一个方面，只有这样才有可能保护市场中各个参与主体的利益,并监督其履行各自的义务。各国在开放式基金发展的过程中基本上都采取了适合自身情况的监管模式和运作方式,但从总体的来说都是以立法监管为主要形式。借鉴发达国家在这方面的经验，我国应首先加强立法工作，建立比较完善的开放式投资基金法律法规体系。这套法律法规体系应当以投资基金管理法为核心，以证券法、证券交易法、信托法为辅助的完善体系9.同时，我国还要尽快出台投资者保护法、投资顾问法等相关法律、法规并修改其它一

28、些大法中明显不适应、相冲突的条款和提法来规范开放式基金,应该更加进一步完善我国目前的法律法规以及相关规章制度，对开放式基金投资过程中的各个细节都作详尽的规定，随着我国开放式基金市场的发展，暴露出的一些新问题，相应的法律应及时做出补充或制定出相应的补偿法规，以做到在开放式基金的监管过程中有法可依，为解决开放式基金在投资管理过程中的道德风险行为提供法律依据。建立和完善我国基金监管法律体系，既是我国基金业规范运作的客观要求，又是我国基金业快速健康发展的重要保证，使之运作和发展有法可依，尽快走上规范发展的道路10。3。1.2 完善监管机构并提高监管力度对于基金监管部门存在的问题,我们需要从以下几个方面

29、来加强监管部门的监管力度:(1）需要建立一个全国统一的多层次的开放式投资基金监管体系，这应包括三个层次：第一层次是以中国证监会为核心，负责对我国开放式投资基金的管理。第二层次是以中国人民银行为基础，严格履行基金托管人的资格监管.第三层次是完善开放式投资基金的社会监督机制。(2）各监管部门应分工明确。中国证监会作为最高监管机构，应对开放式基金市场进行全局考虑，协调各监管职能部门之间的关系,给予各监管部门政策性指导,对基金管理人的市场准入、运行和退出等进行一系列的严格监管；中国人民银行对基金托管人的资格审查、更换以及责任的履行等进行严格监管。同时，由于中国现在是分业监管，中国证监会和中国人民银行还

30、应与其他的相关监管机构如证券交易所和其他经济管理部门之间加强协议和沟通，更好地对开放式基金进行全面监管，避免可能出现的监管空隙,消除道德风险产生的根源。（3）加强监管部门自身的建设和自律。以中国证监会和人民银行为首的监管机构为主，由于权利的集中和独立，被监管者（如基金管理者和基金托管者）很可能通过一些不合法的手段，如行贿或者拉关系等，使监管者碍于情面或者经济利益，轻度监管或者放弃对他们的监管,造成了监管无效率.因此,应从内部和外部来加强监管部门自身的建设和自律。（4）提高监管手段.在开放式基金投资过程中，由于基金管理者和基金托管者采用的投资组合技术越来越先进，投资管理过程中的道德风险行为变的越

31、来越隐蔽，越来越高科技化，这就要求监管部门的监管者提高自身的监管技能和监管手段,加大监管的广度和深度,以正常监管和重点监管结合，更好的履行监管部门的职责。（5）对违规行为应严惩不怠.开放式基金投资中由于基金管理者和基金托管人具有基金运营上的信息优势，他们为了牟取非法的利益有时可能违规地进行投资和管理，在被监管部门严格监管后，应严惩不怠，决不能姑息养奸，让他们对违规行为付出代价，以对其他的基金管理者和基金托管人形成警示作用，形成心理上的压迫，这样要求他们自觉的去以勤勉、负责的态度去运营基金资产，推进基金市场的良性发展.3.1.2 加强基金自律工作目前,我国开放式基金业正处于逐步发展阶段，随着基金

32、公司数量的增加，基金规模的扩大，市场环境的变化,同业竞争压力逐步增大，迫切需要完善行业自我约束与协调机制，推动基金业健康发展。因此推动基金业自律工作应该从以下几个方面展开：首先，需要加强基金业自律管理规则建设。多年来，中国证券业协会在基金业自律管理方面有过一些探索和实践，要认真总结经验、教训,提出有效可行的基金业自律规则体系建设方案，逐步建立基金业以及基金从业人员行为规范。其次,完善基金业信息化管理系统。建立基金公司数据报送系统；补充完善基金诚信信息；研究探索基金业排名指标体系。第三,继续作好基金从业人员资格考试、资格管理以及业务培训工作。按照监管要求作好基金从业人员执业证书的管理发放工作。第四，根据行业实践及监管需求，组织业内外专家对基金业发展战略及行业关心的热点、难点问题进行深入研究，