人民币资本的兑换探讨.docx

1、人民币资本的兑换探讨人民币资本的兑换探讨一、加入WTO对人民币资本和金融项目的影响1996年12月,我国实现了人民币在经常项目下的可兑换。当时有学者提出应尽快在短期内实现人民币资本和金融项目可兑换。1997年亚洲金融危机的爆发使这一过程推迟了。基于东南亚国家的经验与教训,越来越多的学者开始提出人民币资本和金融项目的自由兑换应该缓行,但随着中国加入WTO,服务贸易行业的开放与国际交流必然伴随着大量的资本流动,我国现有资本管制及资本和金融项目管理将面临一系列新情况、新问题,客观上要求放松管制,逐步推进资本和金融项目可兑换进程。我国加入WTO后资本和金融项目的变化将对我国资本和金融项目可兑换产生重大

2、影响。我国资本和金融项目管制的现状分析资本和金融项目可兑换是指随着对跨境资本交易本身管制的取消,与资本交易相关的外汇管制也相应取消。我国资本和金融项目管制主要采取交易管制和汇兑管制两种形式。前者是对跨境资本交易行为本身进行管制,后者是在汇兑环节对跨境资本交易进行管制,即对资本和金融项目交易相关的外汇汇入、汇出及外汇和人民币的相互兑换进行管制。资本和金融项目是一个整体概念,这个项目是由许多子项目构成的,在以下的分析中,简单地把资本和金融项目大致划分为产业类资本交易、商业类资本交易、证券类资本交易与其他类交易。1.产业资本交易主要指直接投资。我国对于产业资本的流入管理较为宽松,对流出管理严格一些。

3、对于经批准的外商直接投资,在汇兑环节实行外商投资企业外汇登记制度;对外商投资企业发生清盘、撤资、转股的资金汇出审核其真实性。产业资本的流出在汇兑环节要求进行境外投资风险审查和外汇资金来源审查,过去对国内企业境外投资购入外汇控制较严,目前已对这一政策进行了适当调整,允许国家对外战略性投资项目、境外带料加工项目及援外项目购汇投资。同时,外汇局对我国境外投资利润和其他外汇收益汇回进行监督管理,境外企业停业、解散时应将外汇资产调回境内。2.商业类资本交易主要指与国际贸易或提供国际服务直接相关的商业信贷活动,例如贸易信贷、远期信用证等。由于此类资本交易伴随着商品和服务贸易交易,所以外汇管理不进行限制和审

4、批,只有统计和备案要求。3.我国对于证券类资本交易的管理最为严格。目前境外投资者仅能够买卖境内B股,对与此相关的资金流入、流出没有限制,但不得结售汇。对于其他形式的股本证券和债务证券投资,首先交易本身尚未开放,对与之相关的资金汇兑和流出入均有严格的管理。居民无论在境外发行股票债券还是买卖股票,均需个别批准,办理登记和结售汇核准。非居民也未获允许在境内发行、出售、购买债券和股票。4.资本和金融项目管理中的其他类资本交易主要包括境外借款、金融衍生工具等,管理较为严格。例如,借用外债必须登记,本息不得擅自汇出;外债资金除经国务院批准外,一律调回境内,对外借款结汇需经外汇局核准;境内机构还贷必须首先使

5、用自有外汇,不足部分经批准方可购汇;不允许使用金融衍生工具进行投机,交易仅用于避险和保值的目的。总之,可以对我国的资本和金融项目的汇兑管制做出如下描述:第一,中国对资本和金融项目的外汇管制实行了有严有松、宽严结合的政策,对开放风险度较大的证券投资、对外借贷款等实行较为严格的管制,对风险度较小的外商直接投资等则实行相对宽松的管理;第二,对于能够促进技术转移、产业升级的产业资本交易先行开放,对于注重短期利益、以获取交易收益为目的的金融资本交易放缓开放,实行严格控制;第三,对于长期性的资本交易优先开放,而对于短期流动性的交易则控制较严;第四,对于资本流入的交易采取鼓励政策,而对于资本流出的交易则控制

6、较严。我国资本和金融项目兑换管理的上述特征,适应我国的需要,对在亚洲金融危机期间抵御短期投资资本的冲击、防范金融危机的传染发挥了一定的积极作用。加入WTO对我国资本和金融项目影响的分析由于世贸组织是一个多边贸易框架,其最直接和明显的效果将通过货物贸易和服务贸易等方面反映在经常账户上,其对资本和金融项目的影响主要是通过一些项目的变化而体现出来的。主要包括以下几个方面:1.外商直接投资继续扩大,长期资本流入增加。加入WTO后,我国将逐渐扩大对外开放领域,金融、保险、电信、商业、旅游、外贸、航运、建筑、教育、卫生、出版等行业对外开放的步伐将逐渐加快,服务业吸引外资的绝对值和比率将明显提高,一些国际通

7、行的引资方法如兼并收购、证券投资等将被更多的外商采纳,从而进一步扩大引资规模;我国在涉外经济政策、法律法规、经济体制等方面更具透明性,这对增强外商投资中国市场的信心也具有十分积极的意义。加入世贸组织两年多的情况说明,我国正成为国际经济中的新亮点和外资投资的重要目的地。进入2002年,跨国资本以前所未有的速度大量涌入中国,2002年112月吸引的外国投资比2001年上升了%,达到亿美元,创下历史新高,超过美国成为全球吸收外资最多的国家;2003年头两个月实际使用外资的增长率更达到%。另一方面,外商来华投资的产业结构和区域结构正在不断优化,重点已经从一般制造业发展到基础产业、基础设施和高新技术产业

8、。目前,全球最大的500家跨国公司中已有400多家来华设立了企业,并且,外商在华设立的研发机构已有400多家。今后,加入世贸组织带来的积极效应将进一步显现。由于中国具有巨大的市场潜力和相对低廉的劳动力资源,同时已经形成较强的产业配套能力,这些因素均将综合作用在一起,拉动外商直接投资的总额继续增加。2.企业“走出去”参与国际竞争,对外投资将有一个明显增长。从目前情况来看,我国实施“走出去”开放战略的条件已经具备,时机逐步成熟。从国内看,经过20多年的改革开放,我国经济发展取得了举世瞩目的成就,生产力水平不断提高,买方市场基本形成,综合国力显著增强。一些产业的竞争力大大提高,逐步具备了将国内成熟技

9、术向国外有需求的市场进行转移的能力,一批企业也在国际竞争与合作中不断壮大。从国际看,经济全球化和区域经济一体化加速发展,世界经济结构加快调整,各国经济联系日益紧密,我国加入世贸组织更为国内企业“走出去”提供了良好的国际环境。2001年,实施“走出去战略已正式写入我国“十五”计划;同年9月,我国更放宽了对进行境外投资的购汇限制,以支持企业自主经营,贯彻“走出去”的战略。近年来,我国海外投资已经取得了突破性进展。据商务部统计,截至2002年年底,我国累计投资设立各类境外企业6960家,遍及160多个国家和地区,协议投资总额逾138亿美元,中方投资约93亿多美元;累计签订对外承包工程合同额1148亿

10、美元,完成营业额827亿美元;累计签订对外劳务合作合同额295亿美元,完成营业额238亿美元,外派劳务逾273万人次。目前,已有39家中国企业进入世界最大225家国际承包商之列,11家进入国际工程咨询设计200强。此外,在境外资源开发、跨国购并、设立研发中心、开展农业合作等方面,中资企业也成绩显著。在看到境外投资这些年取得较大发展的同时,我们也要看到,与我国吸引外商直接投资的规模相比,对外投资的数量还很小。20世纪末,全球对外投资总额约为10000亿美元,而在引进外资居世界最前位的中国,企业对外投资仅6亿多美元,只占全球的不到1%。根据国际资本输出规律,输出国际直接投资和引进国际直接投资的比例

11、,发达国家平均为166100,发展中国家平均为18100,而我国这一比例仅为100。目前,全世界每年国际工程承包的总金额在10000亿美元左右,我们只拿到1%多一点。乐观地说,是我们“走出去”潜力巨大;不乐观地说,是我们在新一轮国际竞争与合作中已远远落伍。此外,从国际经验看,当一国人均国民收入处于4001500美元之间时,对外投资将显著增加。2002年我国人均GDP已经超过1000美元,而且呈上升趋势。这为我国对外投资进入较快发展期奠定了物质基础。未来510年,“走出去”战略将在我国经济发展和对外开放中发挥越来越重要的作用,一些有条件、有实力的企业将加快“走出去”的步伐,这将直接带来长期资本流

12、出规模的扩大,从而对国际收支的长期资本和金融项目产生直接影响。3.证券投资规模将有所扩大,但资本流出的规模和速度仍将受到限制。加入世贸组织后,随着对外开放程度的扩大,我国资本市场改革也将逐步推进,中国证券市场的投资工具将进一步丰富,证券投资的流入和流出规模均将有所增长。但我国的国情和国际经验教训都决定了,资本和金融项目开放仍将是一个逐步推进的过程。因此,对境外证券投资主体的限制在一定时期内还将存在,证券投资的流入不会在较短时间内迅速增加,因而也不会对国际收支带来剧烈影响。4.外债规模仍将控制在一定范围内。由于我国对外商直接投资的巨大吸引力,决定了我国在长期资本流入方面仍将以吸引直接投资为主,外

13、债规模将被控制在一定范围内。此外,截至2002年年底,我国外汇储备达到2864亿美元,目前已超过3000亿美元,这在很大程度上保证了偿还债务的能力,不会对国际收支带来较大冲击。还应注意的是,加世贸组织后开放程度的提高也为国际收支资本和金融项目的变化带来了许多新的不确定因素。虽然目前我国的资本和金融项目尚未开放,但随着国际交往的逐步扩大,直接投资、证券投资以及短期资本项目为国际资本的跨境流动均提供了大量机会。随着资本市场开放程度进一步提高,国家对以套汇、套利为目的的资本流动监管难度上升,这些均给资本和金融项目收支带来了很多不确定因素。加入WTO后我国外汇管理面临的挑战从这两年多的情况可看到,我国

14、经济开放是渐进的,“入世”并没有对我国带来很大的冲击或负面影响,但我们也要看到“入世”对外汇管理工作提出的新挑战。1.“入世”对人民币资本和金融项目可兑换构成潜在压力。首先,世贸组织对资本和金融项目可兑换尽管目前没有明确要求,但随着全球经济一体化和金融自由化,世贸组织正在通过签订金融服务和相应的资本流动的多边协议来推动资本和金融项目的自由化,因此,必须以发展的眼光来看待世贸组织与资本和金融项目可兑换的关系。尽管目前世贸组织对该问题的讨论局限于与贸易有关的投资措施这一范围较窄的概念,但确实有世贸组织官员认为,所有关于资本和金融项目可兑换政策的调整都必然会对乌拉圭回合各项规则的实施产生影响,为此还

15、提出了由谁来决定资本和金融项目自由化规则的问题。与此同时,国际货币基金组织也正努力将资本和金融项目自由化纳入其管辖权范围。对此,我们必须有充分准备。其次,随着贸易自由化的推进,国际贸易呈现从传统进出口方式向以投资带动和以承包工程带动方式的转变趋势,与贸易流动相伴随的国际资本流动会增加,微观层面的企业、银行等对投资自由化及资本流动自由化的呼声将会越来越高。再次,从宏观层面来看,“入世”后,由于服务贸易尤其是银行、证券、保险业的市场准入扩大,对这些中介服务的监管难度增大,外资银行的混业经营模式、金融创新的蓬勃发展和向证券市场的渗透,都会大大影响资本管制的效力。因此,逐渐放宽资本管制、推进人民币资本

16、和金融项目可兑换也是政府主动适应对外经济发展的客观要求。2.外汇管理任务将更加繁重。据有关研究机构的估算,到2005年,我国的进出口贸易总额将从1999年的3600亿美元增加至6000亿美元;外商直接投资将从1999年的400亿美元增加至1000亿美元。无论上述预测准确与否,毫无疑问,随着中国加入世贸组织,进出口贸易和引进外资规模将不断扩大,外汇资金流速也将因金融对外开放、金融电子化程度的提高以及金融产品的推陈出新而加快。如果外汇管理仍保持现有管理模式,进出口收付汇核销及其他经常项目交易的真实性审核、外资企业外汇登记管理、外汇账户审批及年检、外债的统计与监测、国际收支统计与申报等各实际工作将面

17、临前所未有的压力,人员、设备、技术、资金、场地不足的矛盾将更加凸显。与此同时,随着货物贸易和服务贸易的逐步开放和对外交往的扩大,外汇管理的对象将更为多样化、复杂化,新情况、新问题将不断涌现,这对管理者的知识、经验、管理水平和手段都将提出严峻的挑战。3.国际收支监测预警要求大大提高。国际收支作为国家宏观经济4大账户之一,是国家宏观经济决策的重要依据。如上节分析,随着中国进一步融入世界经济,国际收支规模、结构、速度都将发生很多变化,影响国际收支的因素增多,对国际收支监测预警提出了更高的要求。况且,利用世贸组织保障条款客观上也提出了更高的要求,所以为了能充分地利用世贸组织赋予的保障措施,有理有据地依

18、法保护自身的利益,我国必须建立一个健全的、和国际标准接轨的国际收支监测预警体系。二、我国实施资本和金融项目可兑换带来的利益开放资本和金融项目,对于我国金融体系发展的推动作用主要表现在以下几个方面:促进金融发展,有效配置资源1.对国内金融机构来说,可以达到促进竞争、规范管理、提高服务质量的目的。由于资本和金融项目的管制,国民经济的许多行业缺少国外企业的竞争,导致不思进取、收费高、服务质量差,消费者受到严重损失,而个别部门或集团却能坐收垄断利益。例如,我国关于电信业改革的激烈争论,就是缺乏国内、国外竞争的表现之一。通过开放资本和金融项目,可以提高服务质量和推动竞争。一方面,我国可以进口国外先进的、

19、高质量的金融服务,可以节约生产这些服务需要付出的较高成本,为我国经济发展更好地服务;另一方面,国外竞争的引入将迫使国内金融机构学习先进国家金融机构的经验,加强对自身资产负债的管理,提高效率,在激烈的竞争下求生存、谋发展,最终促进我国金融服务整体水平的提高。2.对国内金融市场来说,可以达到发展国内市场、联通国际市场、提高资源配置效率的目的。生产国际化的发展,要求在全球范围内进行生产要素配置,各国经济的成长和世界经济结构的调整,也要求生产要素自由流动并优化配置,这就要求资源从储蓄者手中到投资者手中的全球性中介活动,以便使全球储蓄配置到生产效率最高的投资中去。目前我国的金融市场还很不发达,在市场规模

20、和运转速度、运转效率都不能达到合理配置生产要素的要求。在对国际资金的利用方面,由于资本管制的存在,无论是融资规模、融资渠道、融资方式,还是融资成本、融资信誉都受到很多约束。而在开放资本和金融项目后,我国就可能会真正融入到国际金融市场中。一方面,国外资金能为我国更好地利用,融资成本能尽量降至较低程度;另一方面,国内资金既在国内运用的领域得到拓宽、效率得到增强,又可以进入国际市场,寻求更高的收益。3.对国内使用的金融工具来说,可以达到增加品种、分散投资风险、提高投资收益的目的。生产国际化和世界经济一体化的发展以及各种新型金融工具的创新与普及,分散了投资风险、提高了投资收益的安全性,因而使居民能在全

21、球范围内运用不同的金融工具将资产多样化,降低收入和财富受国内金融和经济冲击影响的风险。在资本管制的前提下,我国金融市场的发展受到限制,进入国际市场的机会较少,不能运用国际金融市场的先进的金融工具安排自己的资产负债结构,对资产进行必要的保值和力图实现较多的增值,对负债进行合理的期限安排和尽可能多地减低利息支出。如果放开资本和金融项目,我们将有可能不仅运用别国市场先进的金融市场,达到分散风险、增加收益的目的,还可以进行独立地创新,在创新的过程中获得利益。减轻乃至消除资本管制的巨大成本1.降低资本和金融项目管理的直接和间接成本。任何一种管制措施,在收到政府所要达到的效果的同时,必须付出相应的成本。就

22、我国资本管制的框架和内涵来说,我国投入的成本可以细分为以下几个方面:首先,机构设置。在我国,不但在国家外汇管理局设立专门的部门进行资本和金融项目管理,而且各有关涉外经济部门都或多或少地参与管理。参与资本和金融项目管理的不同部门和机构,主要从事立法、审批、检查、处罚等活动。如果各个部门能做到密切配合、统筹安排,从立法到审批等各环节保持高效率,就会减轻资本管制的直接成本。相反,如果各个部门互相扯皮、办事拖拉、效率低下,不但会增加直接成本,而且会对国民经济的发展带来负面影响。其次,人员配置。不管政府机构精简到何种程度,基本的管理人员是必需的。但在实际的人员配备过程中,由于政府机构长期存在的不断膨胀的

23、倾向,参与管理的人员可能会超过需求。同时,由于资本和金融项目管理的专业性较强,以涉外业务为主,而且逃避管制的渠道和手段随着管制时间的推移已经变得更加隐蔽和复杂,因此,要求具备较高素质的金融、外贸方面的人才,长期专门从事管理工作。若这些人才用于其他部门、行业,会做出相应的贡献。再次,经费拨给。机构运营所需要的经费是十分庞大的。办公用房、技术设备、人员工资、软件开发和维护以及其他各种经费,增加了政府支出。第四,对经常账户管理的成本。这是进行资本管理的间接成本。我国已于1996年底实现了人民币经常项目的可兑换,但是,经常项目的放开并不意味着对经常项目管理的完全放弃。相反,在资本和金融项目未放开的情况

24、下,经常项目管制的某些方面还要加强。因为在资本管制时,受各种利益的驱动,对外经济会出现非法的资本流入和流出现象。而非法资本流出的一个重要渠道,是混入经常项目。目前我国存在的资本和金融项目混入经常项目的渠道有:高报或低报进出口合同价格;通过贸易结算时间的提前或滞后,达到资本流出入的目的;制造假单据如假报关单等,进行外汇资金的国内外转移。因此,为了区分资本和金融项目和经常账户,防止和打击非法资本流出入,需要加强经常项目的管理。开放资本和金融项目有利于减轻乃至消除资本管制的巨大成本。管理机构、人员、经费支出的减少直接使管制的成本大大降低。2.减少寻租和腐败现象的滋生。资本管制为允许但受限制的资本和金

25、融项目交易的许可证制度创造了隐含的市场价值。如果这种许可证制度采取公开拍卖方式,则意味着涉外金融交易存在双重汇率体制;如果是由行政分配许可制度,那么很可能会引发寻租活动和腐败现象。在我国,资本和金融项目交易的批准和检查分属于不同部门。任何部门如果滥用审批、监察、处罚等权力,都会导致腐败现象的出现和蔓延。在1998年的6大部委联合打击走私、骗汇、骗税的过程中,有关媒体就曾报道了广东省下属某一海关30余人集体受贿的情况。这一情况说明,由于资本管制导致的腐败现象不但存在,而且可能比较严重,损害了资本管理的效果。由于经常、资本和金融项目的放开,区分经常项目及资本和金融项目已失去存在的意义;即使仍存在管

26、理,但也仅仅是对交易活动的统计、分析和检测,管理部门的权力也将消失,因管制引起的腐败现象没有了孽生的温床。3.抑制地下交易的发展。逃避资本管制的渠道之一是从事地下交易活动。地下交易既可以是制造各种假单据并进行买卖,也可以是直接的外汇交易。地下交易的存在减少了政府税收,扰乱了经济秩序,削弱了政府宏观调控的效果,对国民经济的发展十分不利。开放资本和金融项目,可以有效抑制外汇地下交易。有利于促进经济的发展上述资本和金融项目开放对金融发展影响的分析,已经部分地涉及到资本和金融项目开放对经济发展的促进作用。除此之外,资本和金融项目开放对经济发展的促进作用还体现在以下几个方面:1.通过更多地吸引外资流入满

27、足经济建设中的资金需求,为我国产业结构的调整提供有利条件。绝大部分实行资本和金融项目开放的发展中国家的经验证明,在开放的初期,资本流入会大量增加。而且,如果本国的经济发展保持在稳定状态,外资流入的状态也将是稳定的。由于我国幅员广大,市场辽阔,经济发展具有很大潜力。随着经济发展水平的提高,我国经济建设的资金需求将不断上升。不断的发展过程将包含着产业结构的调整和升级。在这方面,外资流入尤其是外商直接投资将可以起到重要的作用。外商直接投资不但带来了我国急需的资金,而且可以带来先进的技术、经营和管理经验,为我国培养大量的企业管理人才,这已被20多年来改革开放的实践所证明。面对我国的产业结构调整和升级的

28、形势,外商投资企业也将调整自身的经营和发展战略,同时也必然把母国的经验运用于我国,甚至加以发展。2.通过放开与贸易有关的资本流动的限制促进贸易进出口的增长。国际贸易与资本的流动密切相关。贸易发展促进了资本流动,资本流动加速了贸易发展。在贸易进出口中,外商投资的设备和物品进出口本身就是资本流入的一个渠道。另外,多样化的贸易融资也必然要求与资本流动相配合。在未能开放资本和金融项目时,不但外商直接投资受到多种限制,而且贸易融资的渠道和方式也十分单一,不利于贸易进出口在国际市场上的扩展。例如,1998年,受亚洲金融危机的影响,我国不少出口货物不能及时甚至无法收回外汇,如果我国的资本和金融项目是开放的,

29、我国的企业和金融机构就有可能在可行的情况下,充分利用贸易融资,为进口方提供卖方信贷,从而推进出口增长。推动我国经济的国际化当今的世界是一个经济一体化程度不断提高的世界。生产国际化、资本国际化的高度发展,跨国公司、跨国银行的迅猛发展使国家之间的疆界在经济上的意义越来越模糊,区域性的一体化组织、世界性的经济合作组织发挥越来越重要的作用。在这种形势下,能否尽早创造条件,积极参与国际分工和合作,利用各种一体化组织带来的优惠条件,加强自身的经济实力,在国际竞争中处于有利地位,是每一个国家都面临的重大课题。对我国来说,开放资本和金融项目无疑将大大地推进我国经济的国际化。1.资本和金融项目开放符合对等互惠的

30、国际经济合作原则,有利于我国参加各种国际组织。在国际经济合作中,无论是多边还是双边的合作,都强调对等互惠,即在取得对方所给予的各种优惠条件的同时,承担着给予对方同等条件的义务。参与国际经济合作组织,可以享有规定的各种优惠待遇,可以得到充分的其他国家的经济信息,可以在困难时得到必须的经济援助,可以扩大本国的出口市场和投资场所。由于绝大多数发达国家实现了资本和金融项目的开放,新兴国家也越来越多地开放资本和金融项目,各种一体化的国际经济组织和各国政府对我国的市场开放提出越来越高的要求。而在开放资本和金融项目后,我国就会更多地为国际经济社会所认同、所接纳。2.资本和金融项目开放有利于我国参与国际竞争,

31、建成自己的具有强劲实力的跨国公司、跨国银行。现代国际投资理论表明,组建跨国公司、跨国银行并不是少数发达国家的专利,发展中国家也可以利用区位、技术和资源等优势,进行跨国界的投资,在国际化的生产和资金运营中获得利益。如前所介绍,我国目前对外投资仍处在落后阶段,跨国企业不但数量少、实力弱,而且主要是在对方国家建立出口的桥头堡,为扩大出口提供服务。我国的海外金融机构开展的业务也十分有限,无法与国际银行相竞争。当然,我国没有实力强的跨国公司、跨国银行的主要原因是国家的整体经济实力不强。但是,放开资本和金融项目,对企业和金融机构在国内、国外的筹资限制会放松。在经济稳定的前提下,我国企业和金融机构就有可能利

32、用国际资金,增强国际竞争力。3.资本和金融项目开放是我国建立国际化的商品交易中心和金融中心的必备前提。一个国家是否强盛于世界,其中一个显著的标志是:是否有国际化的商品交易中心和金融中心以及作为其基地的大都会。我国除香港外,目前尚无这种国际化的中心城市。要发展我国的国际化中心城市,一方面要依靠我国经济实力的进一步增强,另一方面,开放资本和金融项目是必备的前提条件。如果我们对资本交易进行管制,就不可能建立在全球范围内进行资金调拨和运行的国际金融中心。促进人民币的国际化输出人民币以换取实际资源是一条利用资金的新渠道。人民币出口之际,就是实际资源进口之时。通过输出人民币,换取实际资源的进口,所取得的利益人们称之为铸币税。通过铸币税获得巨大利益的国家首推美国。战后建立的布雷顿森林体系确立了美元在国际储备体系中的核心地位。20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后,美元的地位有所削弱,但美元仍是最主要的国际储备货币。战后,尤其是20世纪80年代以来,美国贸易收支长期逆差,但美元的地位给美国带来了巨大利益,美国通过贸易逆差输出的美元,又被世界各国大量地用于对美国的投资,而这些投资又进一步