刘福厚我的期货交易方法.docx

1、刘福厚我的期货交易方法刘福厚：我的期货投资方法评论?邮件?纠错2014-07-29 14:44:52 来源：和讯网? 作者：刘福厚 注：此文是刘福厚先生在清华大学培训研究生院及和讯期货合办的“大宗商品投资机会展望及实战策略专场论坛”的发言。本文得到了广大师生的一致好评，并定于8月16日在鄂尔多斯进行专场“问题解析与持仓诊断”活动，如投资者有兴趣可来观摩与交流，不收任何费用。联系电话： 李先生自期货诞生一百六十多年来，市场的起起落落创造了许多的财富神话，也让更多的人损失惨重备受煎熬。各个时期的期货精英探索着期货投资方法，编写了大量的期货书籍，指导着一代又一代期货投资人，无怨无悔地行走在这充满荆棘

2、的期货路上，探索着期货投资方法。我认为做期货要“想着做，做着想”。在做以前要多思考、多研究，“想”的功夫要占到90%以上。那么应该想什么怎么想我认为在开仓之前，应该想的是这笔交易的合理性，是思考能够实现盈利的理由和方法。开仓之后，应该想这笔交易的不合理性,及时应对变化。所以思考要伴随期货交易的整个过程，下面我将我的期货投资方法介绍给大家，供参考。一、寻找事物的合理与不合理性我认为寻找事物的合理与不合理是期货投资前的准备，是一个大的范畴，期货交易的本质也在于此。所以我们只有找到事物的合理与否才能对投资的方向有所选择。1、政策的合理与不合理政策的合理与不合理我主要想说的是农产品(000061,股吧

3、)收储政策。在制定政策的初期也许是合理的，有它的合理性。随着时间的推移和事物的发展变化，就体现了它的不合理性。以棉花为例，2010年棉花价格暴涨，在期货上一度创下34870元/吨的价格，2011年郑棉价格暴跌至19910元/吨附近，当时政府出于稳定棉花价格考虑，2011-2013年出台了一系列棉花收储政策。如果收储政策是为了调节市场供应量、稳定价格，从出发点上是对的，可是当市场价格高于收储价，政府是收不住棉花的，那它也起不到以上作用。如果跌破收储价，用高于市场价格的收储价格收储，是没有意义的。所以这种政策是不合理的，它只能扰乱市场秩序。2013年12月21日我邀请傅海棠先生参加我们“鄂尔多斯期

4、货投资者俱乐部”活动，会上我重点推荐棉花、橡胶在2014年的两大做空机会。那个时候，棉花期货价格大致是每吨两万元左右，我曾大胆预测2014年新棉上市后，棉价可能会跌破一万。那么棉价“破万”有什么合理性呢当时我是从供需关系以及由于不合理的政策造成庞大的库存而得出的结论。现在已经取消了棉花收储政策，把运行机制彻底归还于市场，那么就必须尊重市场规律、尊重市场的价格。今年5月末我曾发表一篇对我国棉花政策及未来价格走势的思考与分析的文章。按我当时的预测，今年新棉的开秤价要在14000元/吨以下。当时最低的是进口价15000元/吨，所以棉花贸易商收棉只能在14000元/吨收购，他们可能才有利润。目前来看，

5、进口棉花价格已经降到了14000元/吨，今年新棉开秤价应该更低了。就算14000元/吨开了秤，手里有旧棉的，包括国储棉只能在14000元/吨以下抛售。如果旧棉低价卖出，收新棉的价格又要下降，旧棉又会低价促销。这样棉价就会形成“跷跷板”式的恶性循环下跌，那就是你低我比你更低，这样跌破一万的可能性就较大。所以我认为棉花价格预期应该看的越来越低，并且将呈现三个特点:一是棉价跌幅较深。二是下跌时间较长。三是回暖时间较慢。棉价真正能走出低谷，至少要三年以上。一旦处理不好，我国的棉花可能在现有的三个环节中，至少有一个环节烂掉。一是国库里面，二是棉花贸易商手里，三是棉农地里。不合理的收储政策，还导致了我国有

6、800多万吨菜籽油、1亿多吨玉米、2000多万吨稻谷的库存需要投向市场，这样对将来的期货盘面要形成沉重的打压。由于政策的不合理，严重扭曲了市场规律，容易引起大的行情，望投资者能够把握。2、交易规则的合理与不合理交易所交割规则中需要注意的是交割等级的制定和替代品升贴水上的漏洞。期货市场上替代品的升贴水和现货市场对应商品的升贴水有时存在很大的价差。以早籼稻为例，新稻与三年前的陈稻之间，现货市场差价高达300-400元/吨，而期货市场上，陈稻只定40元/吨的质量贴水。目前早籼稻国家收储价格为2600元/吨，7月18日，期货市场早籼稻1409合约价格为2362元/吨，而替代品2009年的陈稻现货价格约

7、2100元/吨，近月早籼稻1407合约结算价仅2050元/吨左右，其价格更加贴近现货价格。据了解早籼稻用于期货市场的仓单都是陈稻，它的价格就在2100元/吨附近。如不明其中缘由贸然推涨期货价格，便给了懂规则的交易者抓住这个机会做空早籼稻。再如7月8日晚籼稻在郑商所挂牌交易，晚籼稻的交易细则同早籼稻如出一辙。从现货市场来看早籼稻与晚籼稻价格相差约100元/吨。而期货盘面上的价格却相差400元/吨，这就是由于不懂规则造成的。又如粳稻交割品级制定上也出了大毛病，据说即便是用当年最好的粳稻，也达不到交割品级。现货市场粳稻价格约2800-2900元/吨，而期货市场因无货可交，价格曾一度被逼至3750元/

8、吨。从以上数据可以看出，粳稻交割等级标准制定偏高，早籼稻和晚籼稻则是替代品贴水标准不合理。这就为我们做多做空提供了机会。除了要关注交易所规则外，还要关注交易所非常规干预。如棉花1405合约，郑商所在3月7日发布通知，决定自2014年3月14日结算时起对棉花1405合约交易所保证金调整至15%。棉花当时的抛储价是18000元/吨，期货价格是每吨两万多元，显然这两千元多头是赔定了，如果多头宁是不平仓，空方将抛储棉接下，转手在期货市场抛售，一定会将多头压垮，最后从2014年4月8日-4月14日棉花1405合约价格累计下跌1080元/吨，以多头赔钱结束战斗。我认为交易所每次提保的目的在于降温，降温实则

9、是某个品种或者某一具体合约有了风险。按照推理，某品种全部合约提保，是该品种交割细则出了问题。例如现在的胶合板，由原来的7%保证金提高到10%，我估计是交易规则出了问题，并且我在2014年6月5日发表了一篇对胶合板提保的猜想的文章，在文章里叙述了关于胶合板的一些情况，大家有兴趣可以看一下。再如去年9月27日，郑商所突然宣布自2013年10月10日结算时起，菜籽粕1311合约交易所保证金标准调整至30%，其实是交易所了解到空头将有大量可用于交割的低价加拿大菜籽粕，提保是给多头逃跑的机会，当时我是最大的多头，认为是交易所偏袒空头，对提保没有理睬，以致最后交割到现货后，又赔钱卖给交割给我菜粕的空头企业

10、。吃一堑长一智，大家以后要对交易所非常规干预，引起足够的重视。3、 期现价差的合理与不合理期货交易过程中，要特别关注期现货价格和期现货价差，努力发现其中的不合理因素，通过合理的方法，去赚取不合理的价差。这种方法的理论依据就在于无论市场期现价差多大，交割月份的期货价格要低于现货价格（除逼仓外）。要想顺势赚取价差，首先要寻找它的合理与不合理性，然后再找期现货的价格走向，来决定做多做空的方向。以下是常见的几种期现价差走向及多空方向的做法供大家参考：第一类情况，当期货价格低于现货价格时：期货价格向上运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸。期货价格向下运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套

11、保。期货价格向上运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套保。期货价格向下运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸，逢低加仓。第二类情况，当期货价格高于现货价格时：期货价格向上运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。期货价格向下运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸。期货价格向上运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸，逢高加仓。期货价格向下运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。其实除了这八种方向，在实际操作中还有8种，在这里就不一一赘述了。4、远近月合约价差的合理与不合理期货交易过程中，远近月合约价差是十分重要的数据，近月合约的价格，大致能体现现货市场

12、价格。当近月合约价格低于现货市场价格时，现货商就会从期货市场买进，在现货市场销售；当近月合约价格高于现货市场价格的时候，现货商就会从现货市场买进，在期货市场抛售，一旦近月合约与现货市场存在套利或套保空间，现货商就会积极入市。所以不了解现货价格的投资者，可将近月合约价格看作现货价格。目前远近月合约价差最大的是纤维板，近月合约纤维板1407合约45元/张，远月合约纤维板1409约60元/张。相差15元/张，价差约30%。说明纤维板现货价格约45-50元/张。那么以元/张的价格做空纤维板，如果价格正常回归，就有二至三倍的利润可赚。远近月价差的不合理主要为套保盘创造了盈利机会，同时也给投机单提供了可靠

13、的开仓依据。只有把价差问题琢磨明白，盈利的几率才会大，做空做多才有了理由。还有一点就是通过近月，尤其是交割月的结算价来推断远月价格的走向。5、 商品的比价合理与不合理由于关联商品有替代作用，所以它们之间价差的变化，对实际操作有非常重要的参考意义。在套利操作上尤为重要，套利操作主要是对关联商品的价差做出合理的分析。比如豆粕与菜粕、玉米与豆粕、早籼稻与晚籼稻等等。我去年10月26日，在“和讯”颁奖仪式上有这么一段发言。大豆和玉米同为农产品，生长属性基本相同，大豆的副产品豆粕主要用作饲料，与玉米之间的关联性强，在历史数据中，豆粕的价格约为玉米价格的一倍。2013年10月期货市场中近月合约豆粕的价格比

14、玉米高1600-1700元/吨，而远月豆粕价格比玉米只高900-1000元/吨，以东北现货为例，豆粕现货报价约4200元/吨，玉米现货报价约2100元/吨，价差约2100元/吨。从以上数据来看，近月合约与现货价差接近历史数据，而远月合约却严重背离了历史数据。并且2013年玉米实现了大丰收，增产700多万吨，玉米的库存创出新高，形成严重供过于求的局面。而豆粕则是由于油脂产能过剩，销售不畅，豆粕成为压榨企业主要的盈利点，这就给空玉米多豆粕的套利操作创造了良好的机会。如果按此方案进行套利，咱们看看盈利情况如何。假如从2013年11月20日同时买入豆粕，卖出玉米，那天期货市场豆粕1405合约结算价为3

15、230元/吨，玉米1405合约结算价为2353元/吨，价差为877元/吨。到2014年4月30日同时平仓，这天豆粕1405合约结算价为3890元/吨，玉米1405合约结算价为2392元/吨，差价为1498元/吨，套利结束实现621元/吨的盈利。假设各开仓一千手，将盈利621万元。那我们从现在的情况来看，7月25日豆粕1505的结算价为3087元/吨，玉米1505的结算价为2348元/吨，差价为739元。这个价差比上一个套利操作时的价差还小138元，所以从现在买入1505豆粕卖出1505玉米，赚钱的概率可能要更大。这个套利同样适用于玉米和菜粕。6、 内外盘价差的合理与不合理经济和贸易的全球化使得

16、跨市场套利有了存在的基础，当内外盘的价差出现不合理的时候，就给做内外盘套利的投资者创造了良好投资机会。不做外盘的投资者也应该关注两者之间的价差走势。假如某商品价格走势偏空，而外盘价格向上运行，尽可能回避操作，如现在的锌，从产能及供需关系考虑都偏空，可外盘走势强劲，即使想做空也应该等待。还有现在的棉花，内外盘价格就存在很大的差异，内盘有补跌的可能。7、 时间因素的影响时间因素在期货交易过程中应该占很大的比重，这是我从今年才形成的一种认识和交易理念。时间主要是指以下几方面：一是从合约交易的时间考虑，中国期货市场多是1月、5月、9月这三个主力交易时间。以9月合约为例，多数情况下5月到7月下旬波动比较

17、频繁，大多为震荡行情。投资者尽量避开这段时间进行交易。即便这段时间想操作，也要按照震荡思路去做。7月下旬以后，9月合约无论多、空，都会逐步形成趋势行情。因为马上临近交割月，期货价格逐渐向现货价格靠拢。投机头寸逐渐向1月合约移仓，套保头寸就留在9月合约等待交割，从目前行情看，焦炭、铁矿石空头行情趋势已经开始显现。所以我认为做空尽量选择近月，而做多应尽量选择远月,当然这还要从期现价差考虑。二是从供需关系季节性的角度考虑，旺季和淡季的时间节点在哪里旺季应该怎么做淡季应该怎么做三是从商品供需关系反转时间上去考虑。我常和周边的朋友说，农产品要是真正有了供需缺口，那么扭转供需关系至少需要三年。工业品扭转这

18、个关系，形成一定的趋势也要两到三个月以上。例如PTA今年5月8日，期货价格最低跌到5990元/吨，并且显现反转的迹象，这时就应该建立多头头寸，并坚定持有两至三个月，中间的回调只是一个小回落。不应去考虑，应从周期上打主意。8、商品供需关系的变化我认为商品价格短期是由供需决定的，长期是由成本决定的。对商品的供需关系要做如下分析：一是分析行业的产能是否过剩。这个供需关系是主要的，是个大的供需关系。如果一个行业是过剩行业，当市场出现短缺，企业马上就会释放产能，大量产品流入市场，又会引起过剩，使其价格难以走强，就像现在煤炭、钢铁行业等。二是考虑产供销渠道是否畅通。当上下游产业链较长时，还需观察链条上各个

19、环节的情况。例如PTA从原料上来讲是纯化工原料，但从成品来看，它又是一个纺织品材料，存在较大的行业跨度，上下游有个环节价格变动就能引起它的变动，如现在的价格上涨,是由上游PX上涨引起的。三是考察库存大小。库存对商品价格的影响也十分显着。比如我今年一直抛空棉花、铁矿石，主要理由就是棉花、铁矿石的库存大、内外盘的价差大。四是考虑种植面积是否增减、产量是否增加，主要是针对农作物而言。五是考虑补栏、存栏数据的变化，主要是针对养殖业而言。六是观察期货盘面资金的供需关系。从盘面去考虑的时候，需要观察资金的流向，某商品供需关系正常，但资金入场较多，价格波动相应也较大。这时尽量少参与这个品种的操作，比如中国的

20、楼市，就是拿钱将价格炒高。七是要考虑消息面的供需关系。很多时候消息对盘面影响也较大，短期可能引起剧烈波动，这就需要我们分析这个消息的持续性来决定操作方法。供需关系的分析大致如此。具体到某一个商品，如产能过剩、库存庞大并持续增加，这种情况就应该做空，反之就应该做多。9、关注仓单数量的变化从基本面分析来讲，仓单数量也是一个主要的参考数据。仓单数量的增减反映的是期货和现货的价差问题。当期货市场价格较高时，现货商就会在期货和现货这两个市场中选择期货市场抛售，具体为通过交易所制成标准仓单，在期货上抛售。对于阅历浅、商业知识和分析能力较差的投资者，可以通过交易所网站查询仓单数量及变化，来确定投资方向。如伴

21、随大量的仓单生成，说明期货价格高于现货价格，这个时候应当做空，反之则做多。例如PTA，6月末仓单数量骤减，仓单的大量注销，说明现货价格上涨，并且高于期货价格，现货商选择注销仓单，转向现货市场销售，这时我们就应该在期货市场上做多。最近甲醇、沥青、菜籽油等仓单增加较多，这说明现货不好销售，生产企业将产品抛向期货市场，这种情况我们就应该逢高开空。还有一点就是要关注仓单的最后注销日来确定多头是否能用仓单做套保操作，如沥青1409合约，多头接货后就没有退路，价格可能要暴跌。10、预防逼仓我觉得很多投资者听过逼仓，但90%的人却不会遇到逼仓。参与中国期货市场这些年我遇到过逼仓。我对逼仓的总结是凡是逼仓的，

22、从做法上是愚蠢的；从交易的水平上是初级的或特别高级的；从盈利结果上是有很大不确定性的，这种事情尽量不要去做，逼仓的结果是两败俱伤。分析逼仓原因主要如下：一是某些现货企业，在期货市场进行套保，开仓后账户出现亏损，如平仓，巨额亏损是要问责的。因此他选择不平仓，通过交割把流程走完，最后谁都没有责任。二是老鼠仓，比如某操盘手为现货企业操作法人账户，个人再开立一个账户，通过逼仓，法人账户交割现货亏损，而操盘手个人账户却获得利润。三是正常逼仓，这种情况是空头在操作及持仓上出现明显的漏洞，给多头逼仓提供了机会。如目前菜粕1409，就有逼仓行情。按现在中储粮的政策，给加工企业菜粕的定价为3050元/吨，如果加

23、工企业，低于3050元/吨销售，他就要赔钱，按理论上讲他不会低于3050元/吨销售，也就是说，现货价格不会低于3050元/吨，这样到交割月期货价格就会从现在的2800元/吨向3050元/吨靠拢。再者从生产能力来说，菜籽粕的产能每月最多100万吨，用于交割的最多也不会超过50万吨。可现在期货上单边持仓在300万吨以上，只要多头不平仓，空头只能割肉。11、技术分析的运用我主要研究基本面，技术分析在我的交易中只占一小部分，不作为交易的主要依据。但期货市场约有80-90%的人是按照技术方法去做期货交易，这样做的人多，自然就形成一股势力。因此做基本面的也要关注技术图形，参考技术图形有利于把资金曲线做的平

24、缓。如按照基本面分析某商品应该做空，但技术面呈多头排列，投资者最好是跟踪、等待、潜伏，等这股力量消退，并出现拐头迹象之时再入场。所以技术分析主要用在选择操作时机上。如现在的有色金属就属于技术面与基本面背离。12、寻找安全边界怎么样的开仓价格才算安全呢这就要先找到安全边界，只有找到安全边界做多做空才有了依据。我认为开仓价格离安全边界越远越安全，当期货价格严重偏离安全边界，偏离越多越要加仓。短期可能由于资金推动，出现了“不安全”，但经过时间的沉淀，通过价格向价值的回归，它就安全了。就期货来说，我认为安全边界要从以下几个方面考虑：一是商品的成本价格。以农产品为例，如果某农产品没有收抛储政策，则应从种

25、植投入的劳动力、农药、化肥、种子等等因素推测成本。如果某商品销售价格长期高于成本价，该商品就存在可观的利润，就会导致供应增加，出现供过于求的局面，这时做空就比较安全。二是政策价格。目前最容易找到的是中国农产品的收抛储价格，无论生产成本是多少，国家都会按照收储价格来买卖。因而在收储期间，如市场价格低于收储价格，国家可以正常收储，那么中国农产品的收储价，就可以视为成本线。以晚籼稻为例，因为我国晚籼稻收储价格为2760元/吨，不论谁有晚籼稻，国家以2760元/吨的价格就收购了。在2760元/吨以上抛空，2760元就是安全边界。如价格继续上涨至2900元/吨、3000元/吨就要大量抛空，并且国内尚有两

26、千多万吨稻谷库存，多头是买不完的。所以在2760元/吨上方做多晚籼稻不存在一点合理性。再如咱们说过的棉花，今年2月份期货价格在两万元/吨以上，当时国家抛储价格为18000元/吨。可是多头宁肯买20000元/吨的期棉，而不要国家抛储18000元/吨的棉花，那他赔钱就成了必然。三是商品价格上涨或下跌的概率。例如6月下旬玉米1505合约报价一度高达2384元/吨，我就给周边的投资者讲，玉米价格再上涨100元的概率占10%，而下跌100元的概率要占90%。为什么有这样的判断呢从目前的库存和国家的收储价格进行分析，玉米收储价格为2240元/吨。而期货价格2380元/吨，这个价格比收储价要高出140元/吨

27、，并且有一亿多吨的庞大库存，多头也是不敢贸然做多的。所以玉米1505价格上涨到2480元/吨的概率不会很大。从以上的例子可以看出，从上涨下跌的概率上，也能找到安全边界。四是从各个品种的交割库找安全边界。也就是说基准交割库周边商品的价格加上交割费用后形成的价格是最直接的安全价格，也是最可靠的安全边界。找到了安全边界只是相对安全，究竟能不能实现盈利还存有不确定性，但安全边界的寻找对期货投资有很大意义。它能让投资者选择正确的投资方向，判断所持头寸是否安全，增加拿单的信心和依据，从而为盈利创造可能。13、 逻辑推理的运用我觉得逻辑推理的范畴较为广泛，而且运用过程复杂，夸张的讲要有能掐会算的本事才行，在

28、期货投资分析中运用相对较难。我认为逻辑推理的背景条件其实是人的一种阅历，通过研判和计算现有的各种具体的数据资料，合理地推断事物的来龙去脉和未来的发展变化。逻辑推理需要运用到一些商业知识，如现在价格与现在的需求量的因果关系，本期价格与下期产量的因果关系等等。市场上经常提到“历史会重演”，这种说法其实也是逻辑推理。我曾发表一篇“火箭蛋”要返航了的文章，提及关联商品之间的比价分析，在文中说到由于长期以来养羊利润较大，存栏就会大幅增加，大量的羊肉就会充斥市场，羊肉价格必然要大幅下跌。如果羊肉价格跌到5元/斤，和鸡蛋价格一样时，这个比价就不合理了，不合理的比价就会造成鸡蛋价格下跌。预测鸡蛋价格下跌，其实

29、是通过包括羊肉等多种食品供应过剩的数据及丰富的生活阅历所得出的合理推测，这种方法就可以看作逻辑推理。再从羊的高位存栏，可以推断出对饲料的需求增加，对玉米、豆粕、菜粕的价格有支撑作用，并可能推动其价格上行等。二、 制定交易计划以上这13条内容主要是开仓前的准备，它能够解决在什么时候做什么的问题，怎么做就需要用交易计划来完成。制定交易计划主要核心就是以下三点。1、时间和价格目标设定持仓的时间范围。例如做空9月合约，最多持仓至8月底，无论结果如何也只能结束交易。设定价格预期目标。例如选择做空某一品种，从开仓的价位准备拿到什么价位，那么达不到这个价位交易就一直进行。如纤维板，从60元/张开仓做空，预期

30、价格为50元/张，不到这个目标价位就坚决不平仓。2、止盈止损其实交易计划的结束就意味着头寸已经止盈止损，在此过程中止损要依据投资者风格设定，没有固定的量化指标，有的回撤百分之一就会止损，有的回撤百分之二、三就会止损，有的干脆不管，它达不到预期就不平仓。止盈较止损而言有更大的难度，这就是我常说的开仓容易平仓难。交易计划中设定的止盈目标价位不一定能够实现，因为这个目标价位是预测的，是用很多的数据和逻辑推理推出来的，推断的价格也不见得准确。大家都清楚有一句话：当基本面反转，技术面背离时，就是最好的止损止盈时机，也是相反头寸开仓的最佳时机。3、计划的执行在制定交易计划时要确定用多少资金去做，准备赔多少

31、钱就出场，规划好后再开仓。开仓后，在价格目标和时间目标中，无论哪个先到达目标，这个交易就应结束。例如胶合板从140元/张做空，目标价位是130元/张，十天达到价格目标这个交易也就走完了。将交易过程走完，不管赔挣，都算赚了，因为即使你赔了，也知道赔在了什么地方，是怎么赔的，等于你学会了赚钱的本领。三、头寸的维护开仓后，需要对头寸进行维护。维护是指必要的时候要对头寸进行适当的“微调”，也许还会有大的调整，调整的依据在于持仓价格是不是在安全边界内。判断是不是在安全边界内可以用第一部分的13条衡量。1、持仓诊断对持有的品种，找出持仓理由，每天就持仓进行“诊断”，就像大夫会诊一样，排查持仓的“病情”，决定它的去留。如我目前持仓基本上都是盈利的，只有豆粕是亏损的，用上述方法逐一进行诊断，棉花、两板、黑五类等在上述方法中合理的部分占很多，豆粕一条不占，仅占了个亏损，说明豆粕的持仓是不合理的。豆粕1409合约期现基本没有价差，盘面上内外盘趋势都是空头行情，现货价格同样回落，亏损的原因找到了，这个品种暂时就不应该做多。因此开仓之前要进行“诊断”，有了持仓更应维护。2、找持仓与平仓理由当想平仓时，要想为什么平理由是什么是什么地方出了问题要把平仓的理由找出来。选择留仓，为什么要留盈利的持仓