我国股票市场的羊群效应及其对策.docx

1、我国股票市场的羊群效应及其对策我国股票市场的羊群效应及其对策摘 要股票市场中的“羊群效应”是指各类投资者忽略私有信息, 仅仅根据市场上的“权威信息”进行投资决策的行为,表现为在投资理念上的统一性和行为的一致性。羊群行为使得投资者在股价上升时( 牛市) , 盲目的追涨, 制造股价泡沫, 在股价下降时( 熊市) , 盲目的杀跌, 增加股票市场风险, 甚至引发金融危机, 因而羊群效应的显著程度也成为了考验股市稳定性和成熟度的重要指标。本文对国内股票投资者羊群效应的成因和现状进行了分析, 阐述了羊群效应对当前我国股票市场的有利和不利影响, 最后从推动国内股票市场健康发展和完善国内股票投资角度提出应对非

2、理性“羊群效应”危害德的措施。关键字 股票市场 羊群效应 成因危害 对策Herding and its countermeasures of Chinas stock marketAbstractThe stock market herding refers to the various types of investors to ignore private information, the behavior of investment decisions based solely on authoritative information on the market, the perform

3、ance of the investment philosophy of unity and consistency of behavior. The herd behavior investors in the stock price rise (bull), blind chase, manufacturing price bubble in the stock price decline (bear market), blindly sell into corrections, increasing the risk of the stock market, or even cause

4、the financial crisis, thus herding the significant degree to become an important indicator of a test of the stock market stability and maturity. This paper analyzes the causes and current status of the domestic stock investors herding on herding beneficial and adverse effects on the current stock ma

5、rket in China, and finally promote the healthy development of the domestic stock market and improve the domestic stock investment perspective to deal with non the rational herding endangering the De measures.KEY WORDS：Stock market of herding causes and hazards countermeasures 目 录0绪论 11羊群效应概念及中国股市羊群效

6、应的现状 11.1羊群效应的概念与分类 11.1.1羊群效应的特征 21.1.2羊群效应的渊源 21.2中国股票市场的羊群效应现状 21.3羊群效应的表现 31.4中国股票市场上羊群效应的成因 32“羊群效应” 对我国当前股票市场的影响 42.1“羊群效应”对我国当前股票市场的积极作用 42.2“羊群效应”对我国当前股票市场的消极作用 42.2.1宏观层面的危害 52.2.2微观层面的危害 53抑制“羊群效应”危害的对策 64结论 8参考文献 90绪论在中国股市短暂的历程中, 每次股价的大起大落, 跟风行为从未停止过。股市中的剧烈动荡是否与跟风行为有密切的联系呢? 倘若有, 那么这种跟风行为是

7、否有利于经济平稳发展, 是否有利于维护市场稳定呢? 股票市场是我国证券市场的重要组成部分，股票市场的正常运作和稳定有序的发展对我国证券市场的发展的至关重要，而股票市场中存在着较为明显的“羊群效应”，“羊群效应”对我国股票市场的正常运作和健康发展产生了许多影响。当前, 中国证监会陆续出台了一系列维护市场稳定, 保持经济平稳运行的政策。在这种环境下, 加深对中国股市“羊群效应”的理解, 引导有利于市场稳定的羊群行为, 制止加剧市场动荡的羊群行为,杜绝庄家肆意拉抬股价, 引起股市暴涨暴跌现象的多次发生, 成为了当务之急。总之, 不论从目前还是从长远的角度来看, 加深对“羊群效应”理论的认识对中国股票

8、市场的健康发展必将起到重要的促进作用。1羊群效应概念及中国股市羊群效应的现状1.1羊群效应的概念与分类 “羊群效应”一词源于生物学对动物聚群特征的研究, 在生物学领域, 用“聚集强度指数”来定量描述动物的聚群行为。引申到人类社会, 类似的行为方式也时有发生。单个行为人在心理上依附于大多数人的行为, 以降低自行采取行动的成本, 并获得尽可能大的收益。延伸到股票市场上, “羊群效应”是指在股票投资过程中, 投资者根据他人的投资决策而改变自己最初投资决策的一种群体行为。关于“羊群效应”主要有两种观点: 一类是非理性的“羊群效应”; 另一类是理性的“羊群效应”。非理性的“羊群效应”认为行为主体只会盲目

9、的相互模仿, 从而忽视了理性分析的重要性。而理性的“羊群效应”认为, 由于信息获取的困难、行为主体的激励因素以及支付外部性的存在, 使得羊群行为成为行为主体的最优策略, 理性的“羊群效应”有利于投资者做出正确的投资选择, 而非理性的“羊群效应”的特征是: 率先做出决定的投资者的行为作为新信息进入市场, 对后面大多数投资者的投资决策具有举足轻重的影响。股票投资的“羊群效应”往往导致投资者做出逆向选择, 形成错误的投资决策。当投资者发现决策错误之后, 会先后根据更新的信息或已有的经验做出相反的决策, 这一过程却产生了新一轮的“羊群效应”。非理性的“羊群效应”的这些特征加剧了股票市场的波动, 在涨时

10、助涨, 在跌时助跌, 容易引发高度的投机和市场泡沫, 使市场达不到优化资源配置的作用。在我国股票市场上, 就存在着明显的交易量大价升, 量小价跌的现象, 反映出投资者相当典型的追随倾向, 不利于市场的健康发展。1.1.1羊群效应的特征羊群效应有以下四个特点：一致性。这是羊群效应最大的特点，在股票市场中这种一致性的表现为投资者同时倾向于买入或卖出某个股票。当市场中有羊群行为时，表现为决策行为的分散度明显缩小，同时平均期望收益提高。相对性。从众是人的本能，由于这种心理的存在，人们在做任何决策时都会有仿效他人的倾向，同样在股市中也会或多或少地表现出一定的羊群行为。波动性。羊群行为与市场中信息的公开程

11、度息息相关，当市场中信息的公开度比较高时，羊群行为会相应减少；反之，当信息公开度比较低时，羊群行为会表现得比较明显。针对性。由于信息不对称造成的羊群效应的另一个特点就是信息的针对性。在一个股市中，由于信息不对称，总有一部分投资者首先得到一些尚不广为人知的消息。1.1.2羊群效应的渊源羊群效应的提出要追溯到凯恩斯的“选美论”。凯恩斯将股票市场的投资比作选美比赛。他认为, 当竞争者被要求从100 张照片中选出最漂亮的6 张, 获奖者往往不是那些选出自己认为最漂亮的6 张的人, 而是那些选出最能吸引其他竞争者的那6张照片的人, 这使得竞争者尽可能的猜测别的竞争者可能的选择, 并模仿这种选择, 不论自

12、己是否真地认为当选者漂亮, 从而产生了“羊群效应”。此外, 他还表达了对长期投资者能够预测市场趋势, 进而做出有效投资决策的说法的置疑。他认为, 如果专业基金经理在意人们对他们的决策能力的评价, 他们最好的选择是羊群行为。之后的相关学者还发现发现, 金融危机的发生与羊群效应的不稳定性有着密切的联系。他们从羊群效应的角度对股价偏离的系统性提出了新的解释。1.2中国股票市场的羊群效应现状当前我国证券市场尤其是股票市场存在的羊群效应就非常明显和普遍, 所有的实证研究结果表明，我国股票场的确存在羊群行为，而且较之西方发达国家的证券市场更为严重。其实，通过观察仍然可以看出，我国股票市场具有明显的“齐涨齐

13、跌”，投资者的一致性极为明显。一致性不仅表现在整个市场上，而且表现在单个股票上。在一些所谓强势股中，不乏股票在狂热的气氛中连上台阶，股价连续七、八个涨停板也不罕见。在一些所谓弱势股中，也不乏股票在跌停板的卖单超过可流通筹码的90%。如此惊人的一致性只能说明投资者有着极高的羊群行为倾向。举一个例子，在股指从1000 多点涨到4000多点甚至突破5000点大关的过程中, 大批中小投资者蜂拥而入, 这些中小投资者对股票都不是很不了解。很多的中小投资者之所以投资于股市，是因为他们看到周围的人在投资股市后获取了巨额利润。由于很多的中小投资者缺乏股票方面的专业知识, 他们在投资股票的过程中就会受身边人的影

14、响，看其他多数投资者的行为而采取自己投资的行动, 从而产生了盲目的从众跟风的行为。股票市场变化莫测，没有永远的牛市, 根据股票市场的规律,股市总是会跌下来的。而现在众多投资者几乎处于疯狂的群体非理性状态，跟风从众即羊群效应非常明显。羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，因此，对羊群行为的研究更具有现实意义。1.3羊群效应的表现羊群效应主要表现在三个阶段, 即股票的上涨阶段, 下跌阶段和调整阶段。在上涨阶段, 投资者对市场信心空前高涨, 受市场情绪感染, 投资者纷纷购入股票, 推动股价一路飙升。从去年开始到目前为止, 我国的证券市场就一直处于这个阶段。受宏观经济向好, 企业利润

15、大幅增加, 去年秋天召开党的十七大, 以及2008年奥运会等诸多因素的影响, 许多人对证券市场相当看好。因此股票市场异常火爆, 认为股市黄金十年的大有人在。而在下跌阶段, 投资者人心惶惶, 盲目从众现象表现的更为突出: 投资者集体溃逃,大家争相抛出股票, 割肉清仓。去年5月30号出台印花税从0.1%调高到0. 3%之后, 许多投资者仿佛发现了政府要打压股市的意图,疯狂地抛售股票。沪指也从4000 多点, 直泄一千多点, 就说明了人们的从众现象。在调整阶段, 投资者多处是迷茫心态, 对入市找不到方向, 股市处于观望状态。一旦出现反转, 投资者就会蜂拥而至, 或者集体入市, 或者集体逃离。可见,

16、在股市发展的三个阶段过程中, 羊群效应相当明显。1.4中国股票市场上羊群效应的成因1、迷信权威个人投资者缺乏投资方面专业的知识和训练，对证券市场研究能力不强，而专业的投资者一般系统学习过投资的知识并且经验丰富，得到的信息也比普通的个人投资者要多，因此能够对国家宏观经济的大环境、整个证券市场的运行趋势以及上市公司的发展前景进行全面深刻的研究。在此情况下，个人投资者会认为专家的做出的判断自然要更准确一些，所以个人投资者在从事风险比较大的证券投资时更容易以专家的分析和判断为投资决策的依据。往往是通过电视、报纸、网站等媒体上财经评论员、证券分析师等专家的建议，而采取行动。这样这些专家就在证券市场中扮演

17、着头羊的“角色”，而个人投资者就扮演着跟随头羊的“羊群”。2、信息不对称在市场中充斥着大量关于证券市场的信息，但是一般的个人投资者没有足够的能力和时间去筛选有效的信息，并且有一些有效的信息并没有在市场中及时公布出来，获取这些信息需要很高的经济成本和时间成本。机构投资者因为资金和人才的优势往往能比个人投资者更快更多的获取有效信息，这样在个人投资者和机构投资者之间就存在着信息不对称的现象。3、证券市场不够完善目前我国证券市场的信息披露机制仍不够完善。很多时候上市公司的信息披露不够充分、及时，经常发生股价剧烈波动后上市公司才公布消息的事情。在一个投资群体中如果有几个人根据这些小道消息进行操作的话，很

18、容易使其他人产生同样的行为，这样就产生了羊群效应。2“羊群效应” 对我国当前股票市场的影响“羊群效应”分为理性和非理性的，因此“羊群效应” 对我国当前股票市场的影响也分为积极影响和消极影响。2.1“羊群效应”对我国当前股票市场的积极作用“羊群效应”的积极作用是指理性的“羊群效应”的积极作用，理性的“羊群效应”有利于加快证券价格发现的速度，维护证券市场的稳定与发展。2.2“羊群效应”对我国当前股票市场的消极作用非理性“羊群效应”则减缓了价格发现的速度，加剧了证券市场的动荡，具体来说，非理性“羊群效应”对我国股票市场的危害主要表现在微观和宏观两个层面。2.2.1宏观层面的危害( 1) 社会稳定的危

19、害“羊群效应”的危害主要是指股市一旦暴跌, 将会造成的许多不利的影响。股民将遭到惨重损失, 并引发一系列社会问题, 因股市暴跌而跳楼自杀者也累见报端。有人搞抵押贷款炒股、卖房炒股、典当炒股, 还有人把养老、保险的钱都拿出来炒股。一旦暴跌, 许多人将由此负债, 生活环境也将恶化, 有人可能因此而做出违法犯罪的活动。这终将扰乱社会秩序, 不利于我们社会主义现代化和谐谐社会。( 2) 经济稳定的危害股市的暴涨暴跌也将对我国经济造成严重损害。它将严重损害经济的发展, 造成投资、消费低迷。我国现在正处在全面建设小康社会的重要阶段, 虽然最近这些年, 我们的经济实力日趋上升, 国家综合实力日趋增强。但经济

20、是命脉, 一旦股市暴跌将会影响到人们的心理预期, 造成投资低迷, 社会消费缺乏动力, 而出口也将会产生极大的危害。这样, 对我国经济将造成致命的伤害。2.2.2微观层面的危害( 1) 由于羊群行为者往往抛弃自己的私人信息追随别人, 这会导致市场信息传递链的中断。由于“羊群效应”具有一定的趋同性, 从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当许多股票投资者在同一时间买卖相同的股票时,对该股票的超额需求曲线将会向下倾斜, 从而导致单个股票的价格大幅波动, 破坏了市场的稳定运行。( 2) 如果“羊群效应”超过某一限度, 将诱发市场的过度反应。在上升的市场中( 如牛市) , 盲目的追涨越过价值的限

21、度, 只能是制造泡沫; 在下降的市场中( 如熊市) , 盲目的杀跌, 只能是危机的加深。“羊群效应”经常被认为是产生股票价格无效率、反常变动、股票价格泡沫及其破灭的主要原因之一。( 3) “羊群效应”的发生基础大都是信息的不完全性。因此一旦市场的信息状态发生变化, 如新信息的到来, “羊群效应”就会瓦解。这意味着“羊群效应”具有不稳定性和脆弱性。这一点也直接导致了股票市场的不稳定性和脆弱性。国内研究表明, 股票投资者羊群效应和股票价格波动之间形成了一种正反馈机制, 这种机制是: 在股票投资者存在较严重的羊群行为的情况下, 当某些先知先觉的投资者率先买入某些股票, 这些股票价格的上涨导致投资者资

22、产净值大幅提升以后, 追逐市值提升的动机必然促使越来越多的投资者加入买进的行列, 由于交易额巨大, 从而推动股价大幅上升; 反之亦然。可见, 投资者的“羊群效应”会加剧某些股票的价格波动。更为重要的, 如果众多的股票投资者同时卖出大量价格不断下跌的股票, 会对整个股市信心造成重大打击, 甚至引起股市的崩溃。3抑制“羊群效应”危害的对策“羊群效应”很大程度上根源于投资者的有限理性和心理因素, 因此消除羊群效应是不可能的。但是, 通过制度、环境的改变, 在一定程度上减弱股票市场中的“羊群效应”,将会对股票市场的稳定性产生积极影响。1. 消除股票市场的制度性缺陷, 政府不应过多地干预股市。我国股票市

23、场还存在很多的制度性缺陷, 弥补纠正这些缺陷离不开政府的干预。但是, 股票市场应该是市场经济的产物, 股票价格的变化应该反映国民经济、国内产业调整、企业业绩的变动方向, 并引导资源的配置。政府应该正确定位自己在股票市场上的角色, 从制度、法律方面健全、规范股票市场, 而不是过多地干预股价的涨跌, 造成股票市场价格的大幅涨跌。2. 完善股票市场发行定价机制, 缩小一二级市场差价。在我国存在股权二元结构的前提条件下, 如何对新发股票定价确实是一个很难解决的问题。在这种情况下, 我们应当尊重市场的选择, 规范发行企业的信息披露和路演询价制度,给予股票投资者平等的选择权, 并对新股的卖出规定期限,从而

24、缩小一二级市场价差, 稳定股票价格。3. 健全投资者保护法律法规, 使投资者对股票市场形成稳定预期。通过立法规范上市公司行为、上市公司大股东行为, 促使上市公司规范运作、及时准确地披露信息, 使投资者能够及时获得有效信息; 打击庄家操纵股票价格行为, 并规范股评家的推荐活动, 净化市场环境, 从而使投资者能够根据自己的判断形成稳定预期, 减少“羊群效应”。4. 大力开展投资者教育, 提高投资者投资能力。投资者教育是克服心理因素、认知偏差的有效方式, 通过投资者教育可以提高投资者识别风险的能力, 并在一定程度上克服认知偏差, 起到减少“羊群效应”, 稳定市场价格的作用。引导投资者形成成熟的投资理

25、念。由于我国散户投资者的财力比较薄弱, 投资理念不够成熟, 大部分投资者都“输不起”或“见好就收”。散户投资者大部分做的都是短线投资, 很少“放长线”做中、长期投资。再加上股市评论和媒体宣传的推波助澜, 所以当市场出现波动时, 使投资者容易受股评和媒体信息的左右, 造成投资者的盲目跟随, 加剧市场波动, 使投资策略趋同, 这样一来. 羊群效应.成了市场的常态。因此, 应教育投资者树立投资的理念, 而非投机的理念, 多学习投资知识与技能, 从而更有效的获取市场信息, 做出理性的投资判断。5. 使投资结构合理化。目前, 我国的股票市场投资者结构仍然是以散户为主的模式。据资料显示, 在我国股市中散户

26、投资者的投资比例占90 %以上, 机构投资仅占5 % 左右。而在西方经济发达的国家, 机构投资比例均在50 % 以上。市场的博弈格局是庄家与散户之间的对垒, 散户热衷于技术分析法以图发现庄家的踪迹, 而机构( 庄家)更重视与投资目标公司的亲密关系, 筹码的收集程度至关重要。股票投资的目的不是现金红利, 而是资本利得或股价买卖价差,投机气氛浓厚, 投资者普遍偏好成长股, 概念炒作盛行。而且, 目前我国股市机构投资者队伍还很弱小, 影响力也相对有限, 难以正确引导理性的投资理念。因此, 发展机构投资者, 完善投资机构, 是防范“羊群效应”的一个重要措施。6. 规范信息披露。如前所述, 市场信息不对

27、称是“羊群效应”产生的一个重要的客观原因。我国的股票市场处于发展的初期, 政策市和消息市特征鲜明, 同时国内不少相关文献也较多地从计量经济学角度说明了我国投资市场存在着弱有效性, 即投资者只能根据历史信息进行投资策略的选择。同时上市公司信息披露不规范, 使得一些投资者对于市场缺乏信息和了解, 容易造成他们的观点摇摆不定, 从而出现了“跟庄”、 “跟风”现象, 也就是我们所说的“羊群效应”。因此, 我们应进一步推进以市场规范和市场化为主旋律的制度革新, 进一步建立“公开、公平、公正”的市场游戏规则。7. 加强管理层的监管力度。股票市场目前面临着严重的诚信与道德危机。近年来, 因为监管层对上市公司

28、、中介机构及庄家的严厉查处, 暴露出许多上市公司虚假包装上市与包装利润、信息披露失真、中介机构造假和证券欺诈、庄家操纵股市的问题, 他们造成了很多人为的“羊群效应”。随着东方电子、银广夏等经典高增长绩优股形象的土崩瓦解, 在打击欺诈和违规的同时, 也在很大程度上摧毁了投资者的市场信心。因此, 加强管理层的监管力度是当务之急。4结论本文对我国股票市场中“羊群效应”的概念、分类、特征、成因及现状进行分析，得出“羊群效应”对我国当前股票市场的积极作用和危害，“羊群效应”对股票市场的危害分为宏观层面和微观层面的危害，为了抑制“羊群效应”危害，保持我国股票市场平稳发展，提出了一些对策。而现在众多投资者几

29、乎处于疯狂的群体非理性状态，跟风从众即羊群效应非常明显。羊群行为对于投资者的投资策略和市场的稳定性有很大的影响，因此，对羊群行为的研究更具有现实意义.参考文献 1 宋军, 吴冲锋. 证券市场中羊群行为比较研究. 统计研究,2018, ( 11) . 2 龙超. 论股市失灵的深层次原因. 经济问题探索, 2018,( 5) . 3 吴晓求. 证券投资学. 中国人民大学出版社, 2018. 4 刘宗明. 从制度视角看中国证券市场的低效率. 理论学刊, 2018 , ( 4) . 5吴福龙.羊群效应理论及其对中国股市的现实意义J.预测,2017(2). 6王淑臻.对证券市场中从众行为的心理探讨J.市场论坛,2018(6). 7宋军, 吴冲锋. 证券市场中羊群行为的比较研究J. 统计研究2018,( 11) . 8徐蔼婷:也谈中国股市的“羊群效应”,浙江统计,2018 年第6 期,第1719 页。 9姜蕙:证券投资中的“羊群效应”分析,云南财贸学院学报,2018 年第5 期。