《证券内参》0313.docx

1、证券内参0313【特别关注】中国政府将牺牲增长来遏制通胀 如果说通胀是一条必须歼灭的恶龙,那麽中国总理温家宝已经昭示了牺牲部分增长来遏制通胀的决心,即使经济成长是中国最为宝贵的资产. 在上周一年一度的全国人民代表大会开幕之际将2012年中国经济增长目标调低到7.5%,这清楚表明,现在需要通过改革实现共同富裕,而增长过快导致通胀问题难以解决.在他说这番话的同一周内所公布的数据显示,2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2%,创20个月来最低水准,而仅仅七个月之前通胀还是此水准的两倍,盘踞在6.5%的三年高点,足以说明物价风险的严重性.南非标准银行驻北京经济学家Jeremy Stevens说,

2、“我们在讨论这个问题,其实是承认这样一个事实,就是我们还没有真正制服通胀.” “1-2月的平均通胀率是3.9%,比政府的全年目标只低了那麽一点点,”Stevens表示,“多数人相信,下半年通胀率会再次抬头.” 在增长和通胀之间作取舍对温家宝和中国共产党中央而言是一个特别尖锐的问题.向13亿民众许诺稳定和繁荣,是共产党赖以维系其一党专政的基础,而中国多数人口仍生活在贫困中,估计有10%人口的每日生活标准不到1美元. 过去10年中国经济的崛起,使得财富日益集中到城市精英的手中,这期间中国成为全球第二大经济体,并且累积了3.2万亿美元的外汇储备,规模位居世界第一. 温家宝需要迅速提高国内8亿低收入劳

3、动者的工资,以帮助缩小贫富差距,同时还要推行困难重重的体制改革,以提高内需并降低经济对出口和外资流入的依赖. 由于穷人的全部收入几乎都用於满足基本生活需求,因此通胀最有可能引发社会动汤,而这恰恰是共产党最担心的问题.有鉴於此,温家宝必须在控制物价的前提下推行改革. 最近的调查显示,分析师平均预计今年通胀率将低於政府预估的4%. 但通胀率到第三季仅微降至3.1%就预示着最后一季恐出现反弹,这让决策者感到担心,因为上半年通胀率预期中的下落,多数源於上一年物价大涨的基数效应. 法国兴业银行分析师测算,1月至2月通胀率缩减的1.3个百分点中,整整1.2个百分点来自於基数效应. 汇丰银行在周五数据发布後

4、的客户报告中,信心满满地宣称“通胀时代已经结束”,不过它似乎也在为自己的押注对冲风险. 汇丰的中国经济团队预测,继2011年11月和上个月调降存款准备金率50个基点后,中国人民银行在今年余下时间至少会再下调100个基点. 市场对此的普遍预期是再下调150基点,而竞争对手渣打银行认为,由於经济增速放慢,央行需要调降200个基点以维持经济运行. “关键在於创造让流动性顺畅的环境以支持经济成长.不一定非要采取可能招致未来通胀风险的非常激进的宽松措施,”汇丰中国分析师孙俊伟表示. 换言之,放宽货币政策的决定不一定能够消除通胀风险.通胀约束 实际上,从现在开始短短六个月後这些风险就将变得明显.而如果通胀

5、被视为经济受制约的表现(相对需求而言供应过紧),而不代表经济扩张时,风险就会变得更加严重. 中国的劳动力在减少,相应要求两位数的加薪幅度,此外其出口行业正丧失成本竞争优势,对原材料进口的需求强烈.“从2012年开始,由於退休等因素中国的工作年龄人口将逐步下降,有关国内生产总值(GDP)增幅必需至少达到8%以维持充分就业和社会稳定的观念已经不合时宜,”野村分析师在客户报告里说道. 这也意味着未来通胀压力将构筑在经济增幅低得多的基础上,而这一事实不太可能为中国领导集团所漠视,他们已经见识过高通胀与抗议和社会不安相伴相随的场面. 一定程度上由政府主导的经济放慢导致需求减弱,利用这一机会政府提高了控制

6、下的能源价格,分析师预计,今後在电力、天然气、水和其他领域将会推进进一步的改革. 这种改革势必会推高价格,加大社保、医疗和税收等既定改革的紧迫性,以增加居民可支配收入水平.2011年中国农村和城镇家庭的可支配收入分别只有6,977和21,810元人民币.食品价格风险 与此同时,食品价格上涨的风险持续不退.基於主要贸易商、合作组织以及一家有影响力的咨询机构的评估所进行的调查显示,中国政府夸大了玉米产量,规模相当於12-14天的消费量.如果当局修正估值,那麽这个巨大的缺口就足以推升全球的谷物价格. 根据农业研究机构Global Agritrends,这反过来会推升中国猪肉的价格.猪肉是中国最普遍的

7、食用肉类,是通胀预期的一个关键决定因素,目前已较美国生猪价格高出86%.瑞银集团分析师预测,2012年中国整体消费增速将达到9.3%,远高於该行对於GDP增速的预估8.5%.这意味着,在规模达7.5万亿美元高速运行的经济中,通胀的气息将变得非常强烈. “人行在此轮周期中的行动尤为谨慎,我认为需要对此密切留意,”渣打的Stevens指出,目前政策立场的相对紧缩,是2008/09年金融危机期间过度宽松的後果. “这一次在如何对待支持性经济活动的问题上,真的有必要存在采取循序渐进的方式.”七大战略性新兴产业“十二五”规划上半年发布【开利综合观察】据权威部门最新透露，国家发改委牵头编写的国家战略性新兴

8、产业 十二五 发展规划将于上半年出台。规划对七大战略性新兴产业的功能定位、发展路径和支持政策作出系统性的阐述和部署。另外，从国家发改委高技术司了解到，多部门参与的战略性新兴产业重点产品和服务指导目录编制工作已经启动，目前进展顺利，“战略性新兴产业统计调查方法研究”也取得阶段性成果。七大产业定位“根据规划，到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右，吸纳、带动就业能力显著提高。”国家发改委副主任张晓强表示。从有关方面了解到，规划

9、对七大战略性新兴产业的定位是：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。再经过10年左右的努力，战略性新兴产业的整体创新能力和产业发展水平达到世界先进水平，为经济社会可持续发展提供强有力的支撑。关于战略性新兴产业的支持政策主要有财税、金融、科教三方面。改革方向易确定 改革实施却很难从3月8日开始，网络间盛传证监会将在10日出台一份“颠覆性”的新股发行改革方案。其实，这个消息只是一则投机取巧的假新闻。不过，虽然是假新闻，这或许折射出某些迷信和浮躁-迷信有一种监管政策可以药到病除，却低估了从现在开始，任何改革都必须

10、付出代价。监管者事实上在不断探路。从郭树清主席到直接负责新股发行的司局级干部，证监会从今年年初开始不断通过媒体向市场试探各种改革思路和具体做法。存量发行、荷兰式招标、审核存废、信息披露为中心、自由配售等提法不断在媒体上出现，并引发了广泛和高质量的讨论。市场化的改革方向已无疑问，但是一旦落实到改革因循的路径、具体措施的选择、实施的先后，分歧又开始变大。几乎没有一个选项不是利弊参半，几乎没有一种路径不是褒贬不一。“找到改革的措施并不难，难的是什么时候做、先做什么、后做什么这些问题达成共识。在这方面，证监会也想向媒体和市场寻求答案。”朱从玖说。这个月，朱从玖刚满47岁，其1988年到人民银行金融管理

11、司工作，1993年调到刚刚成立的证监会，几乎经历了中国证券市场二十年的整个历程。二十年间，新股发行方式大的改革达六七次之多。还市场应有的面貌在那些多年坚持市场化改革的学者看来，改革就应该恢复市场应有的面貌。20多年前，新生的证券市场承担了维护公有制经济主体地位的“重任”。为了不让国有企业上市后变了颜色，作为一条市场的基础性制度，国有股和法人股不能自由流通。直到2006年以后，这两类股票才通过股权分置改革，在向流通股股东支付对价后实现全流通。对价主要是送股，此外还有送权证、业绩承诺等多种形式，但最重要的一条还包括三年内国有股和法人股不上市流通，为全流通的市场留下了一个缓冲期。在新股发行时，老股东

12、的股票（存量股），也需要锁定一到三年。这样造成的结果是企业上市后只有25%的新增股票可以马上交易，而老股东的存量股份却被筑起的大坝拦住，形成一个人工堰塞湖。某种程度上，在新股的“小宇宙”里，其运行法则与股权分置改革之前并无二致。投资者对股票的定价，针对的是可以马上流通的25%那一部分，而不是整个上市公司。中国证券市场特有的交易现象-炒新，大概正是孽生于此。学术上把新股上市首日的价格大幅高于发行定价的现象，称为“抑价”（区别于溢价）。这种现象在美国等成熟市场也普遍存在。以至于从长期来看，许多股票的价格都是在创造上市首日辉煌后逐渐走低。但是中国的抑价率却如此严重，也是堪称绝无仅有的。从完善市场的体

13、制和机制角度来说，存量股不应当有流通限制。在成熟市场，50%的IPO伴随着存量股的配售，有的发行人甚至完全配售老股、不发行新股，从而实现上市。如果旨在增加二级市场供给，帮助市场趋于均衡状态，存量发行也具备积极的意义。他将促使投资者审慎思考，调整预期，并逐渐转变为对整个公司进行定价。正如朱从玖所言，“找到了一个公司的价格，那么新股的价格也就很好判断。”中国式监管困境监管者面临的困境，或许并不是投资者不理解虎妈的苦心；而是他们试图以行政的手段，代替市场去教育投资者要理性投资。新股炒作的确风险很大。深交所的数据很有说服力：2010年年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盘价，34只

14、首日收盘涨幅超过100%的新股中，已有33只跌破首日收盘价，平均跌幅23.15%，最大跌幅达64.4%。击鼓传花，必然有人是亏损的，首日买入新股的中小投资者（10万元以下）亏损比例达到60.75%。监管者的善意规劝，符合理性投资者的一般性特征：在风险相同的情况下追求收益更高，在收益相同时追求风险最小。但是，市场里却永远存在那些风险偏好者，他们愿意为每一单位的收益，承担更大的风险。“停牌并不是行政手段，”朱从玖针对交易所限制性措施说，“国际上的交易所也广泛使用；其目的是让投资者冷静下来，思考这么热的交易、这么高的价格，是不是他们想要的。”他还表示，抑制新股首日涨幅和换手率，是为了防止二级市场的非

15、理性价格传导到一级市场。“一、二级市场必须综合考虑，不在二级市场建立清晰、合理的机制，要理顺一级市场、完善发行定价体系，是比较困难的。”朱从玖说。然而，从市场主体听到的声音，却不尽然一致。首先，证监会对一级市场定价的监管仍然带有行政色彩，甚至有投行人士担心会退回到窗口指导时代。从去年年底开始，证监会相关部门就要求报价高的询价机构送交估值报告，研究其基本面分析与逻辑推导，是否能支持其报价水平。但是，相关部门的研究与指导的边界在哪里？承销商与询价机构都是证监会的监管对象，如果政策意图不那么透明，会不会让他们为了迎合监管部门而扭曲市场行为？其次，即使停牌措施是国际惯例，但证监系统贯彻“惯例”的方式，

16、仍然是通过行政方式一级级传达通知。由此可见，在中国市场仍然是行政措施比市场信号更有效。证监会已经在建构投资者适当性制度方面进行了一系列尝试，创业板、股指期货等市场创新中相继做了试验。尤其是中金所的投资者适当性制度非常严格，有效隔离了风险承受能力较低的投资者。“但是这样的制度可否拿到股票市场上来？我们一方面看到很多中小投资者炒新、炒小、炒差损失很多，另一方面，如果采取一些管理措施，隔离部分投资者，一定会意见很大。”朱从玖说，“如何兼顾投资者的感情和适当性管理，确实是费思量。”有比抓涨停板更重要的事吗?借着“两会”这个一年中最重要的主张部门利益的时间窗口，证监会发出了资本市场大变革的最强音！不要觉

17、得这跟你的投资毫无关系，变革的本质就是对利益进行重新分配，你不关注变革，仍然对“今天股指低开高走”、“明日涨停股票推荐”等垃圾信息乐此不疲，那就意味着，变革将切走或本属于你的蛋糕。中國资本市场经过20年的萌芽，已经到了唯一不变的就是变化的创新阶段，从郭树清接管证监会以来，这种变化体现的更加明显，在对违规、违法现象进行“精确打击”，对蓝筹价值的深情呼吁，甚至不惜背负行政干预的指责，以更严苛的手段，限制二级市场对新股的炒作，野蛮生长之后，资本市场正在以在以制度规范，回归到投资的本来面目。 如果说在此前对A股的投资者说盈利要靠分红，那基本上会被认为是个笑话，这其中不仅是因为投机的收益更为耀眼，更在于

18、上市公司对分红的吝惜，不足以“养活”股民，从经济的路径上来选择，A股市场必然是充斥着冒险与投机的勇气者游戏，但据证监会上市公司监管部副主表示，上市公司监管条例目前已完成初稿，今年能够推出，其中提高对现金分红的披露监管是今年的工作重点，同时，股票红利税遭到了“两会”两会代表与委员的集体讨伐，即使不能完全取消，在全面结构性减税的大潮之下，红利税的比重有望降低（郭主席透露，资本市场的税收优惠政策正在探讨之中），制度上的“强制分红”加上“政府让利于股民”，价值投资的土壤正在修复。 另外，最新消息称，主板退市制度可能会在即将修订的证券法里体现，按照郭主席透露的时间表，A股整体、完善的退市制度，将在上半年

19、完成，那些靠注资还魂仅供投机的股市“不死鸟”，或将因此被盖棺定论，加之，内幕交易与老鼠仓监管的不断升级与打击，也将使得投机资金被迫“从良”。这也是证监会倡导价值投资，引导资金流向蓝筹股的本意。 在经历过郭主席的反复呼唤，社保基金理事长的帮腔，以及普通民众的大讨论之后，养老金入市终于破冰，有望从本月开始试水投资运营，而银行理财资金入市也开始进入研究阶段，最新消息则称，两会后QFII有望扩容，总体规模将在现有300亿美元基础上增加一倍，并且还将降低QFII的准入门槛。在制度的鼓励下，长线资金的大规模进场，也将有助于扭转当前A股市场的投机文化。 实质上，对于绝大多数的投资者来说，资本市场往往是被狭义

20、的理解成为股票市场，这是因为留给普通投资者的选择实在不多，债券市场品种有限，而且流动性不强，期货市场更是高门槛、高风险，而这一格局，将在多层次资本市场的推动下被打破。据悉，监管部门拟推出备案制的高收益债，而除了高收益债，场外市场建设也并没有拖延，一直在抓紧推出。这些并不一定是适合每一位投资者的品种，但随着多层次资本市扬的展开，A股将不再是唯一的选择，而“更多选择、更多欢笑！” 从最朴素的理论来讲，面对中國经济的持续高速成长，作为晴雨表的资本市场，只要跟能上中國经济的发展速度就足够了，因此正本清源是提升资本市场回报率与投资价值的最简单也最根本的办法。当然，在浪淘金资讯首席研究员看来，来自资本市场

21、的大变革，是对既有游戏规则的重新设定“有阻力、有阵痛”，但只要对整体格局有清醒的认识，愿意用科学的决策流程来管理好自己投资，那么也不乏大的投资机会，随着投资品种与玩法的多样化，原来那些抱残守缺、刻舟求剑的投资策略将不再适用，与时俱进的改变观念对股民来说，将不再是一个口号！ 深发展为何三年来一毛不拔？ 深发展在A 股内银板块中率先发布2011年度财报。经营业绩相当漂亮：营收、营业利润和纯利增速，按年分别为64.94%、68.37%和64.55%，为自1999年以来所未有。深发展去年的经营业绩大好，当然与找到一位新的实力大东家平安保险绝对有关。平安保险的进入，为深发展带来两件东西：（一）给深发展注

22、入了非常大的客户资源；（二）给深发展带来了持续、有效的资本补充。这两者对银行来说是最关键的立足之本。公司最新的财报早已非之前历年的年报可比。因为其包含了原平安银行在内新的合并财务报表（从去年第三季度开始合并财报），非只是以前深发展一间银行的财报数据。深发展现在是原平安银行的控股股东（持有其90.75%的股份），自然其资产和盈利实力等经营性硬指标壮大了许多，但却继续遭受到媒体和众多中小投资人的诟病。无他，就是因为深发展已经三年未分红（包括2011 年度），当了三年货真价实的铁公鸡。与此同时，截至2011 年12 月31日， 深发展全年支付员工薪酬51.6 亿（人民币下同），员工平均年薪达27.8

23、 万元，同比增长80.6% 。24 名高管平均年薪为174.13 万元；其中行长理查年薪最高， 为869 万元， 同比增长56.8%。董事长以年薪745 万元在公司高管中排名第二，比其上年的825万元下降近一成。此前，证监会郭主席曾高调宣导“价值投资”理念，号召大家都去买蓝筹股。一众官员和券商、基金以及媒体齐声喝彩。深发展肯定算是蓝筹公司无疑，只是它的三年不分红，有些特定的原因。长期以来，该公司的前四大股东，持股比例都不大。老大是市政府的投资管理公司，仅持仓7.08%。其他如深圳国投、深圳城建开发和市社保局持股仅有3%至6%之间，都无力为深发展作长期“资本补充”。在2004 年三季度，有关方面

24、找来了美国新桥投资，深发展摇身一变成为内地首家外资控股银行。但新桥显然是一个财务投资者，而非一个战略投资者， 捞一票就走显露无遗。它在深发展的所有作为，就是派发任务完成的经营方式，所有业务发展都是在为大股东退出做准备。自然无法从根本上解决内地所有银行日益面临、须要达到及符合银监会对商业银行风险资产的监管要求。后来是新桥退出，平安进入。深发展目前的核心资本充足率8.46%，而银监会要求为8.5%。深发展去年8 月发布的非公开增发预案显示，中国平安将向其注资不超过200 亿元，用以补充其资本金，预计将使深发展核心资本充足率和资本充足率分别超过10%和13%。按照深发展董事长的最新解释，公司3 年没

25、有分红源于银监会“监管政策制约”。在中国平安完成200 亿定向注资后，股东可以期待获取分红。深发展的投资人，若要想拿到公司的分红，只能等到平安保险注资之后了。恒瑞抗癌注射液将出口美国 中国领先的抗肿瘤药物生产企业恒瑞医药（600276）董事长孙飘扬表示，公司生产的抗肿瘤药伊立替康注射液将于今年上半年出口美国，从而成为首款进入美国市场的中国产西药注射液。预计年内该药品能实现300 多万美元的出口额，占据美国10%左右的市场份额。伊立替康注射液是一种用于治疗大肠和直肠癌症晚期的化疗药物，属于一线用药行列。去年十二月，恒瑞医药生产的该药品通过美国食品和药品管理局（FDA）认证，这是中国生产的注射液首

26、次通过FDA 认证。在此之前，中国通过FDA 认证的药品大多为原料药，获得认证的通用名药物均为片剂或外用软膏。孙飘扬透露，目前恒瑞医药正在就伊立替康注射液出口美国市场的事宜与相关企业洽谈，并初步达成了意向，相信不久即可正式出口。而且除美国市场外，公司还将推动该药品进入香港和东南亚等地市场。他说，恒瑞医药将在伊立替康注射液对美出口的基础上，积极实施“国际化”战略。目前公司另一款抗肿瘤药奥沙利铂注射液正在申请欧盟GMP 认证，年内也有望通过认证并在欧盟上市。此外，公司也将加快推进其他制剂产品通过美国FDA 和欧盟GMP认证，形成新的业绩增长点。不过，目前恒瑞医药在出口方面取得进展的药品均为仿制药，

27、孙飘扬表示，公司将首先推动仿制药出口，然后再是创新药。这是因为创新药上市需要较长过程，而且公司希望创新药先在国内市场做稳做实，在立足国内的基础上再放眼世界。据介绍，恒瑞医药已有1 个创新药艾瑞昔布获批上市，正在全国进行招标。另有8 个创新药处于不同的临床阶段，多个创新药正在申请临床。孙飘扬指出，公司将主要致力于研发抗肿瘤、糖尿病、心血管及免疫调剂类的创新药，预计今明两年会有1-2种创新药获批上市，并且以后每年都会有新品种面世。估计到2014-2015 年，公司的创新药才能初步形成规模。【战略观察】周小川：下调存准率并非提振股市和地产中国人民银行行长周小川就“货币政策及金融改革”回答中外记者的提

28、问。有记者问，从2月24日开始，人民银行下调了人民币存款准备金率0.5%，释放了大概4000亿元人民币资金，这个资金的释放是否提振了股市的信心？这个资金是否会流向房市？我们如何减少它对房地产市场的影响？谢谢。 周水上川表示，一般来说，存款准备金率的上调或者下调，主要是调节市场上的流动性。近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率的调整并不是表明货币政策是松或者是紧。因此，存款准备金率如果下调释放出资金，它是广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说银行有更宽的流动性头寸以后，可以按照它日常的贷款分布向各个部门发放，因此没有一个典型

29、的方向，比如像您所说的是为了增强股市的信心或者是不是主要会流向房地产行业，情况应该不是这样的。分析员认为，下调存准谁都知道不是为了股市和楼市，实在没必要重点强调。不过，这种解释对市场心态还是会产生影响，但当市场冷静过来，影响也就消失，相反的，对下一步继续下调准备金的预期会增强。“十二五”中国铁路年均投资6000亿 去年中国铁路建设备受温州撞车、资金缺乏等事件困扰。中国工程院院士、中铁隧道集团副总工程师王梦恕表示，去年停工的铁路项目中约有70%已陆续恢复建设，预计“十二五”期间年均铁路投资在6000亿元（人民币下同）左右。王梦恕表示，铁路建设应该还是按照中长期铁路网规划进行，但优先次序可能会做调

30、整，未来将更重视货运发展。“中长期规划要求到2020 年（全国铁路运营里程）要达到12 万公里，十二五、十三五需要各1.5 万公里，我认为十二五完成1.5 万公里应该没有问题。”王梦恕表示，目前的运营里程约为9.1万公里。他进一步指出，由于每公里总费用约2亿元，按每年3000 公里计算，每年总投资约在6000 亿元，他预计“十二五”将按该速度稳步发展，以完成中长期规划设定的目标。受温州动车事故以及铁路建设资金紧张的影响，去年中国铁路建设大幅放缓，当时媒体曾报道，因资金紧张，大部分铁路在建项目处于半停工状态。王梦恕对此表示，大概有七成以上的项目已恢复，铁道部对中国南车（HK1766）、中国中铁（

31、HK390）等相关企业的欠款也已全部还清。去年投资目标已落空，铁道部调低今年投资目标，2012 年将安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元。王梦恕指出，目前货运尤其是煤炭运量太大，可能需要调整，接下来的铁路建设或往货运倾斜。一年货运运量只有40 亿吨，光是运煤就36 亿吨，所以要大力发展货运。在缓解铁道部融资难方面，他建议成立一家投资公司，主要从事铁路建设融资、贷款和收回折旧费，并呼吁加大财政直接拨款，占比能达到40%左右。铁道部去年承受较大的资金压力，负债率攀升至60%附近，部长盛光祖稍早表示，要扩大铁路建设债券规模，并积极争取地方政府投资和吸引民间资本等，以进一步拓宽铁

32、路建设资金筹措渠道。中国钢铁需求降温 作为全球增长的晴雨表，中国的钢铁需求情况并不令人鼓舞。行业专家和分析师们表示，由于建筑需求降温影响到了钢铁需求，中国的钢铁需求今年将有所放缓。中国是全球最大的钢铁消费国。 中国钢铁需求在过去十年大幅增长，年均增长率达到15%，使得中国钢铁产量占到全球的40%以上。 但代表大型钢厂的行业组织中国钢铁工业协会(CISA)的数据显示，去年中国钢铁需求增速放缓至8%，今年则可能放缓至4%。 澳新银行(ANZ)宏观大宗商品分析师诸蜀宁(Nicholas Zhu)表示，由于中国最高领导人决心转向更绿色的发展，“我们看到中国正改变其增长模式”。中国政府上周将今年经济增长目标降至7.5%，这是自2004年以来该目标首次低于8%。 中国钢铁需