消费类锂电池行业展望调研投资分析报告.docx

1、消费类锂电池行业展望调研投资分析报告(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1 上游集体涨价，消费类锂电池提价不可避免 41.1 供给受限叠加长期需求预期，上游材料涨声一片 41.2 消费类锂电池和动力电池价格趋势的不同 71.3 消费类锂电池PACK成本分析 81.4 涨价敏感性分析 102 强者恒强，多因素催生消费类电池集中度提升 112.1电芯及PACK厂竞争格局分析 112.2 手机安全性是第一要务，大厂更值得信任 132.2.1 顶级厂商的旗舰机型尚且问题频发 132.3 电池容量提升的趋势是双电芯，利好中高端机型PACK厂 153 相关建议 194 风险提示 19图表目录

2、图表1：过去一年电解钴价格走势 4图表2：过去一年钴酸锂价格走势 5图表3：过去一年铜价走势 5图表4：硅晶圆价格情况预判 6图表5：过去半年碳酸锂价格走势 6图表6：2011-2018年中国锂电池市场规模(亿元) 8图表7：2011-2018年中国锂电池需求量(GWH) 8图表8：消费类锂电池模组结构拆分 9图表9：消费类锂电池电芯成本拆分 10图表10：消费类锂电池成品模组成本拆分 10图表11：钴酸锂涨价敏感度分析 11图表12：德赛、欣旺达的波特五力模型分析 12图表13：三星Note7爆炸门 13图表14：三星Note7与主流手机电池仓设计对比 14图表15：苹果iPhone6关机门

3、 15图表16：民航总局锂电池邮件航空运输管理办法 15图表17：金立M2017双电芯 16图表18：品牌各代旗舰机的电池容量和体积提升 16图表19：iPhone7内部结构 17图表20：Mate9内部结构 17图表21：多种形式的双电芯设计 181 上游集体涨价，消费类锂电池提价不可避免1.1 供给受限叠加长期需求预期，上游材料涨声一片 新能源车大浪潮的来临，使动力电池成为锂电池技术的新载体。相比消费类锂电池，动力电池容量大、数量多，对上游原材料形成了指数式爆发需求。由于同属锂电池这个大技术路径，动力电池将在未来很长一段时间内持续挤压消费类锂电池的上游材料供给。本身储量、开采难度/产能就有

4、限的原材料，叠加长期的下游需求预期，促成了上游的涨价潮。年初至今，钴的价格已经翻了一倍，金属钴目前接近40万/吨。除此之外，经济大周期的到来，也带动了铜、铜箔、PCB、铝箔、半导体硅晶圆等材料价格的上涨。铜价在过去一年也有超过30%的涨幅，而12寸硅晶圆价格较16Q4也有10%左右上涨。图表1：过去一年电解钴价格走势图表2：过去一年钴酸锂价格走势图表3：过去一年铜价走势图表4：硅晶圆价格情况预判 与动力电池技术路径（磷酸铁锂、三元）不同，消费类锂电池正极材料大部分为钴酸锂（LCO），其核心材料主要来自钴矿和锂矿，尤其是钴。1吨钴酸锂中，锂的含量约0.065吨，钴的含量则约0.587吨，是锂含量

5、的9倍。除了钴价格大涨外，碳酸锂价格也从16年初的4万元/吨上涨到了7.3万元/吨，今年1月份涨到了12万元/吨，累计涨幅已经超过了300%。2017年以来，碳酸锂价格也处于快速上涨通道，几乎每一周提价一次，每次提价在千元左右，累计涨幅已达23%。图表5：过去半年碳酸锂价格走势 为了缓解原材料价格持续上涨带来的压力，去年底市场曾出现过一波调价，近期，部分锂电池原材料供应商和生产厂商决定再次上调价格，或在原来基础上再涨10%。3月17日，国内某大型数码电芯厂家正式发函，将于3月26日起开始上调各容量电芯价格0.2-0.6元/颗不等。实际上，受三元和钴酸锂价格大幅上涨影响，国内小型电芯厂早在一个月

6、前就难担重负开始涨价了，但具备议价权的大厂一直未跟进，大厂原本希望在这波上游涨价潮利用规模和价格优势去竞争，逐步挤压消灭小厂，但目前也已扛不住成本的大幅提升，开始提价。我们了解到目前主流电芯大厂对大部分客户都已发出涨价通知。1.2 消费类锂电池和动力电池价格趋势的不同 新能源车整体还是一个初生的行业，若想在未来得以普及，售价是和传统燃油车PK的重要一环。占据整车成本一半左右的动力电池则当仁不让的扛起了降价的重任。目前除去补贴，新能源车成本仍相对高昂，而国家也明确补贴将逐年退坡，并在2020年以后退出。因此，如何在2020年前把电池成本逐步降低（国家要求能量密度翻倍的同时价格降一半），是整个新能

7、源车产业目前最棘手的问题。 消费类锂电池则不同，经过10多年的发展，市场规模、设备折旧、厂商洗牌这些环节都具备优势。首先，由于手机内部空间受限，软包电池设计相较动力电池更接近物理极限，因此其对基材的规格要求比动力电池高很多。例如，在负极上，苹果手机采用的高端负极（人造石墨）可以高达10万元/吨，而普通的天然石墨每吨只需要3万元左右；在隔膜上，消费类电池要求轻薄，高端电芯无一例外的使用湿法+陶瓷涂覆隔膜（厚度5/7+3um），价格超过10元/平，而普通的动力电池可使用干法隔膜（厚度16um），不需涂覆，价格在3元/平以内。 不论是电芯厂还是PACK厂，份额都已经越来越集中，小厂商在规模、成本/议

8、价能力、安全性、技术方面都已经越来越不具备竞争力。而大厂商随着份额和集中度的提升，对下游的溢价能力越来越强，叠加手机安全问题越来越受到重视，电芯、BMS的安全保护设计、制造将越来越体现价值。此外，手机功能越来越多，电池容量需求进一步提升，双电芯又带来价值量提升。因此，区别于动力电池，消费类锂电池单机的价格趋势是逐年向上的。 2015年，国内3C消费电子产品领域锂电池需求25.37Gwh，同比增长17.64%，占比达到54.52%，但是增速已经在逐渐放缓，未来3年的增速将保持在 5%左右的水平。而动力电池则正在逐渐从导入期过渡到高速成长期，将逐步超过3C电池产量，成为锂电池最大的消费端。图表6：

9、2011-2018年中国锂电池市场规模(亿元)图表7：2011-2018年中国锂电池需求量(GWH)1.3 消费类锂电池PACK成本分析 锂离子电池模组由锂离子电芯、保护板（BMS）、结构件及辅料等构成。电芯由正负极材料、电解液、隔膜、导电剂、粘结剂、极耳、铝塑膜等原材料构成。其中，正极、负极、电解液、隔膜俗称四大材料，是锂电池电芯的最重要组成部分。保护板主要材料是PCB/FPC、IC、连接器、电容电阻等电子元器件。结构件的材料主要是塑胶原料。辅料则包含胶纸、标签等材料。图表8：消费类锂电池模组结构拆分 1）电芯 锂离子电芯由正极材料、负极材料、电解液和隔膜组成，其决定着锂离子电池模组的放电电

10、压、脉冲电流、持续时间等重要指标，是锂离子电池模组的核心部件。 2）保护板/电源管理系统（BMS） 电源管理系统是锂离子电池模组的重要部件，主要由PCB板、IC、场效应管（MOSFET）、保险管（Fuse）等电子元件组成，并烧录嵌入式软件。如果说锂离子电芯是锂离子电池模组的“心脏”，那么电源管理系统就是锂离子电池模组的“大脑”。由于锂离子电芯能量密度高，过充电、过放电和过电流都会影响电池使用寿命和性能，严重时会导致燃烧、爆炸。电源管理系统通过对锂离子电芯充电电压和电流的控制、输出电压和电流的控制、安全指标的测定等，保证锂离子电池模组使用的安全性和可靠性。电源管理系统的功能、复杂程度、研发难度通

11、常与锂离子电池模组中的锂离子电芯数量成正比。 3）结构件 结构件作为锂离子电池模组的外壳，起到保护锂离子电芯和电源管理系统的作用，由于锂离子电池模组主要是放置在电子产品的内部工作，因此对结构件的精密性、绝缘性有较高的要求。 4）辅料 辅料主要包括：绝缘胶纸、胶水、商标、连接电芯的导电极片、锡膏以及锡丝等。 对于电芯而言，正负极、隔膜、电解液和铝塑膜五大主材占据90%以上的成本，而辅料如铜箔、铝箔、极耳、胶水等材料的成本不到10%。而对于成品的电池模组，电芯价格超过一半，保护板占据剩余价值量的70%左右，结构件及辅料的成本约占15%。图表9：消费类锂电池电芯成本拆分图表10：消费类锂电池成品模组

12、成本拆分1.4 涨价敏感性分析 本文只限于探讨消费类的软包锂电池，即以钴酸锂正极为主，采用铝塑膜进行包装，电压平台为4.2V。图表11：钴酸锂涨价敏感度分析 在这里，型号A和型号B是两种不同的钴酸锂电池型号，所用的材料规格也有所不同，因此最终售价也不同。 以型号A（2910mAh）电池为例，在其它材料不变的前提下，若钴酸锂价格上涨19.6%，则对于电池厂商来说，电芯成本将上涨10%。以电池厂15%的平均毛利率来计算，要想cover成本的上涨，保持毛利，则电池成品价格需要对应上涨 5.1%，而涨价后的毛利率降至14.3%。对于钴酸锂年初至今60%左右的涨幅，电芯成本的提升就接近30%。对于电池厂

13、商而言，当前钴酸锂惊人的涨价幅度使得成品电池的价格不得不被动提升。价格敏感度较高。 而对于锂和 IC而言，在消费类锂电池中的占比很小，中小幅度的价格上涨对成本基本没有影响。价格敏感度较低。2 强者恒强，多因素催生消费类电池集中度提升2.1电芯及PACK厂竞争格局分析 首先，我们给出基于电池PACK厂德赛、欣旺达的波特五力模型。图表12：德赛、欣旺达的波特五力模型分析首先在上游电芯层面，集中度越来越高。Sony电芯因为经营和战略问题出售给了muRata，前景令人堪忧；SDI因为去年在三星自家手机Note7上的安全事故，其电池体系的设计令人怀疑，客户地位已经下滑；LGC转移了相当多资源在动力电池上

14、，消费类电池后继乏力，南京工厂燃烧事件产生负面影响；ATL是毫无疑问的全球巨头，客户涵盖几乎所有一线消费终端大厂；光宇、力神则以国产机为主。下游终端厂商层面，智能手机经过十多年的优胜劣汰，龙头厂商优势已经越来越明显。国际市场由苹果、三星占据霸主地位，摩托罗拉已出售给联想，LG、索尼经营并不尽如人意；国内市场HOV均以1亿部左右的出货量甩开对手一大截，小米、联想、中兴、魅族、TCL、Coolpad在二线苦苦支撑。笔电格局基本已定，联想（IBM）、HP、DELL、苹果、华硕、宏碁稳居TOP6位置。 现有竞争对手方面，PACK的核心在于保护板，封装只是收取加工费。由于发展历史原因，可将消费电子大致分

15、为智能手机和笔记本电脑两大阵营。传统的笔记本电脑阵营，电芯基本采用的18650电芯，bms和封装厂商是台系厂商的天下，新普、顺达、加百裕、新盛力号称台湾四大PACK厂。而在智能手机领域，采用更加轻薄短小的软包电池，新生产业链转移到了中国大陆，德赛、欣旺达、飞毛腿、明美号称大陆四大PACK厂。在BMS领域，德赛子公司蓝微、台湾华通、欣旺达最具优势，基本瓜分了全球主流手机厂家的BMS份额。 潜在进入者层面，经过十多年发展，目前PACK行业已经较为成熟，难有实力强劲的新进入者来蚕食份额。 在如此格局下，我们判断电池双雄德赛、欣旺达将在未来竞争中越发凸显规模和技术优势。依靠长期优质产品和服务所积累的客

16、户口碑和市场份额优势将越来越明显，在全球已无可替代。2.2 手机安全性是第一要务，大厂更值得信任2.2.1 顶级厂商的旗舰机型尚且问题频发 过去的一年，三星Note7系列手机所引发的安全事故还历历在目。而苹果iPhone6/6s手机电池也出现问题，尽管非安全事故，但也引起了业界的极大关注讨论。 三星蓄谋已久，准备一洗前耻的终极之作Note7在发布一周内接到35起爆炸投诉、半个月内仅在美国就有近100起电池过热报告，一时间闹得沸沸扬扬。最终，三星电子公司在全球范围召回已卖出的约250万部手机，召回成本约10亿美元，对集团财务而言意味着2016年营收减少50亿美元，年净利润降低5%。图表13：三星

17、Note7爆炸门 考虑到电池规格在出厂时可能存在一定误差，以及多次充放电造成的体积膨胀，厂商一般会将手机电池仓尺寸设计得略大于电池本体，以防止手机对电池造成挤压。但在追求机身轻薄的趋势下，厂商为了丰富手机功能难免会增加更多的零部件，这时电池仓的体积就可能被压缩。三星手机同时具备了接近极限的电池容量设计和非常小的电池仓间距。图表14：三星Note7与主流手机电池仓设计对比 相比之下，苹果尽管没有出现安全事故，但其关机门也在一段时间内成为科技圈的热点话题。其主要表现为：某批次 iPhone6 和iPhone6s在电量还剩30%的时候就会自动关机，升级系统刷机到最新的OS10.1.1版本后，情况依然

18、存在，不连接充电器无法开机。有些用户更糟糕，50%-60%的电量也会自动关机。最终，苹果通过更换某批次电池和再次的升级系统解决问题。图表15：苹果iPhone6关机门2.3 电池容量提升的趋势是双电芯，利好中高端机型PACK厂 考虑到电池安全性，民航总局规定，锂电芯单体容量不得超过20Wh，以主流钴酸锂电池（电压平台 4.2V）为例，则单颗电芯容量不得超过5000mAh。随着手机功能越来越多，对电池容量的需求也进一步提升，当容量逐渐逼近5000mAh，分拆为双电芯将是必然的趋势。 当前，已经有厂商采用了超过5000mAh的电池配置，如金立M2017就采用了高达7000mAh的双电芯设计。图表1

19、6：民航总局锂电池邮件航空运输管理办法图表17：金立M2017双电芯图表18：品牌各代旗舰机的电池容量和体积提升图表19：iPhone7内部结构图表20：Mate9内部结构 手机轻薄短小化的同时需要增加更多的功能，手机内部空间可谓寸土寸金，如何匹配功能和电池的平衡是手机厂需要考虑的重点。消费类锂电池能量密度在短期内的提升空间不大，容量的提升只能依靠电池体积的进一步扩大来实现。如能在同样手机体积下有效增加电池比例，则会是最佳的方案。 消费电子龙头苹果在增加电池比例上面投入可谓不遗余力，率先大量采用软硬版、SIP等搭配，减少主板体积。我们认为，未来3年苹果的重心仍然将是通过先进的封装方式减少基板、

20、IC体积，同时尽可能减少PCB体积，减少功耗的同时实现电池比例的最大化。 以日月光为代表的封测厂，通过推出SIP系统级封装，将IC和部分被动元器件PCBA做成微小化模组，减少PCB体积。另外，以台积电为代表的晶圆厂，也积极推进InFO等封装技术，实现基带、电源管理及射频收发器等单芯片应用封装，能有效减少基板使用和体积。 而随着SIP、Fan-out、PAMID等先进封装工艺的引入，手机内部空间的利用得到改善。但在ID设计时，由于腾出的空间是不规则的，如何最优化（成本+技术实现）双电芯的设计则是重点考虑的问题。 单颗异形电芯，需要修改电芯生产设备和封装设备，没法兼容传统产品；做成双电芯则从成本和

21、实现角度而言更合适。双电芯不仅提升了电池容量，同时，还能够进一步调节充电电流大小、优化充电效率，并降低大电流充电下的电池发热风险，有效提升电池的使用寿命，降低安全风险。图表21：多种形式的双电芯设计 此外，未来手机快充、无线充电功能的引入，也将对电池PACK价值量带来提升。如快充对BMS上的保护电路/元件（IC、MOS）要求双套，同样规格的电池有20%左右的价值量提升。3 相关建议 电池PACK双雄：德赛电池、欣旺达。 电池涨价、安全隐患、双电芯等使得电池PACK门槛越来越高，中小PACK厂商无论从规模、溢价能力、技术还是安全性上，都无法与大厂竞争。作为苹果和国内主流手机厂中高端机型的核心电池供应商，有望长期、大幅受益电池ASP的逐年提升。4 风险提示 消费电子创新趋缓导致的下游销售乏力，造成供应链需求减弱；安全问题引发上游供应链紧张局面，造成公司批量供货难度大增。