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1、货币银行学复习要点总结- 期末考试 -考试范围：考到货币政策（chapter 16）答题要求：全面、准确简答 85 40问答 415 60什么是债务工具，什么是股权工具？P28债务工具和股权工具是一家公司或者个人从金融市场获取资金的两种方式。债务工具，例如发行债券、抵押票据等，是指借款人以契约的方式，向债务工具的持有人定期支付固定的金额（利息与本金支付），直至一个确定的日期（到期日）支付最后一笔金额。其期限就是到该项工具最终偿还日的时间（期限）。如果期限在1年以下，就为短期债务工具；如果期限在10年或10年以上，就为长期债务工具；期限介于1-10年之间的，就为中期债务工具。股权工具，例如发行普

2、通股等，指承诺持有者按份额享有公司的净收益（扣除费用和税款后的收入）和资产。在通常情况下，股权工具的持有者可以得到定期支（股利）。由于这种工具没有到期日，因此被视为长期证券。相对于债务工具，股权工具具有哪些优缺点？P28优点：1拥有该公司的一定份额，因此有权就公司的重大事项和董事长的选举进行投票。2由于股权持有者拥有的是公司的所有权，因此可以直接分享公司盈利能力和资产增加的好处。而债权人获取的支付是固定的，因此无法享有这种好处。缺点：股权持有者是剩余索取人，该公司在想股权持有者支付之前，必须完成向所有债权人的支付。什么是一级市场，什么是二级市场？P28一级市场是筹集资金的公司或政府机构将其新发

3、行的股票或债券销售给最初购买者的金融市场。因为将证券销售给最初购买者的过程并不是公开进行的，因此一级市场并不为公众所熟知。投资银行是一级市场上协助证券首次出售的重要的金融机构。二级市场是交易已经发行的证券的金融市场。纽约证券交易所、纳斯达克是最著名的二级市场。二级市场有哪些功能？P291它们使得为筹资而出售金融工具的行为更加容易和快捷，也就是说，它们使金融工具具有更好的流动性。金融工具流动性的提高，增加了他们在金融市场上的接受度，从而使得发行企业在一级市场上的销售变得更加容易。2二级市场决定了发行企业在一级市场上销售证券的价格。 二级市场证券价格越高，发行企业在一级市场上销售证券的价格就越高，

4、它们所筹集到的资金规模也就越大。因此，二级市场上的状况与发行证券的企业密切相关。师姐资料：一级市场是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票或债券等证券销售给最初购买者的金融市场。投资银行是一级市场上协助证券首次出售的重要金融机构，它承销证券，即确保公司证券能够按照某一价格销售出去，之后再向公众推销这些证券。二级市场是交易已经发行的证券的金融市场。纽约证券交易所、NASDAQ是著名的二级市场，交易已发行的股票，二级市场还有外汇市场、期货市场和期权市场。二级市场的功能：1、使得为筹资而出售金融工具的行为更容易和快捷，即增强了金融工具的流动性，因此也增加了其在金融市场的接受度，使发行企业在一级市场

5、上的销售更加容易。2、决定了发行企业在一级市场上销售证券的价格。二级市场上的价格越高，一级市场上销售证券的价格就越高，他们所筹集到的资金规模也就越大。什么是商业银行？什么是投资银行？P43 P45投资银行：投资银行是一级市场上协助证券首次出售的重要的金融机构。投资银行并非通常意义上的银行或金融中介机构,它不吸收存款，也不发放贷款。投资银行不同于其他类型的金融机构，它是为企业证券发行提供帮助的。首先，它就企业发行证券的行（股票或债券）提出建议，之后，它按照预先确定的价格从发行企业手中购买证券，并在市场中出售变现，从而为证券销售（承销）提供了帮助。投资银行还通过帮助企业收购或者兼并另一家企业，收取

6、巨额费用。商业银行：这些金融中介机构主要通过发行支票存款、储蓄存款与定期存款筹措资金，用于发放工商业贷款、消费者贷款和抵押贷款，以及购买美国政府证券和市政债券。什么是商品货币？什么是M1，什么是M2？P59商品货币：由贵金属或其他有价值的商品构成的货币。M1 = 通货 + 旅行者支票 + 活期存款 + 其他支票存款M2 = M1 + 小额定期存款 + 储蓄存款与货币市场存款账户 + 货币市场共同基金份额M1是美联储公布的最狭义的货币指标，它包括流动性最强的资产，即通货、支票账户存款与旅行者支票。M1构成要素中的通货只包括非银行公众所持有的纸币和硬币，ATM与银行金库中的现金则不包括在内。M1构

7、成要素中的旅行者支票只包括非银行机构所发行的旅行者支票。构成要素中的活期存款既包括不付息的企业支票账户，也包括银行发行的旅行者支票。其他支票存款项目包括所有其他的可以开具支票的存款，特别是居民所持有的生息的支票账户。M2是在M1的基础上，增加了一些流动性不及M1的资产：能够签发支票的一些资产（货币市场存款账户和货币市场共同基金份额），以及其他能以较小成本迅速转化为现金的资产（储蓄存款、小额定期存款等）实际利率实际利率根据预期物价水平的变动作出调整，从而能够更加准确地反映出真实借款成本。这种实际利率经过了预期价格变动的调整，因此更准确地讲应当称之为事前实际利率。事前实际利率对经济决策至关重要。根

8、据价格实际水平调整的利率成为事后实际利率，他表示事后以不变价来衡量的投资者的效益。实际利率等于名义利率减去预期通货膨胀率。名义利率 名义利率是没有考虑通货膨胀因素的利率。实际利率根据预期物价水平的变动作出了调整。实际利率等于名义利率减去预期通货膨胀率，即 与名义利率相比，实际利率能更准确地反映真实借款成本，是反映借款动力和贷款动力的良好的指示器，更精确表明信用市场资金松紧。实际利率越低，借款人借入资金的动力越大，贷款人贷出资金的动力越小。什么是流动性？P92流动性是指资产以较低成本转化为现金的速度。流动性是影响资产需求的因素之一。如果交易该资产的市场具有广度和深度，即市场中有很多买方和卖方，这

9、种资产就具备了流动性。假定其他因素不变，一种资产相对于其他替代性资产的流动性越强，就越受到人们的青睐，对它的需求量也随之增加。什么是表外业务？P232所谓表外业务，是指商业银行所从事的，按照通行的会计准则不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能影响银行当期损益，改变银行资产报酬率的经营活动。其中常见的表外业务有：1 贷款出售，将待定贷款现金流的部分或全部予以出售，从而将其从资产负债表中剥离出去。银行出售贷款的价格略高于贷款的最初金额，从中赚取利润。2 费用收入，银行通过向其客户提供专业化服务收取费用，包括带客户买卖外汇、代收抵证券本金和利息，为银行承兑汇票等债务证券提供担保以及提供备用信

10、用额度。3 交易活动与风险管理工具，从事国际银行业务的银行还可以在外汇市场进行交易，在这些市场上的交易不会影响银行的资产负债表，因此属于表外业务。表内业务 资产业务包括：贷款业务、票据业务、证券投资业务、现金资产业务。负债业务包括：存款业务、借入款业务。什么是费雪效应？P101预期通货膨胀率的上升会引起利率的上升。（图）在给定的利率（债券价格）水平上，随着预期通货膨胀率的上升，借款的真实成本就会下降，于是对应于给定债券价格水平的债券供给数量就会相应增加。当预期通货膨胀率上升时，供给曲线向右移动，需求曲线向左移动，债券价格下降，债券利率上升。名义利率=实际利率+通货膨胀率预期通货膨胀率上升时，真

11、实借款成本下降，债券供给量增加，供给曲线向右位移。什么是垃圾债券？P121 P270评级低于Baa（或BBB）的债券具有较高的违约风险，被称为投机级债券或垃圾债券。由于这些债券的利率往往高于投资级债券，因此又被称为高收益债券。什么是非理性繁荣泡沫？P193非理性繁荣泡沫是资产市场的一种类型，股票市场与房地产的资产价格在投资者心理的作用下可以远远超过其基础经济价值，导致非理性繁荣泡沫出现什么是信贷驱动型泡沫？P193信贷驱动型泡沫是资产市场泡沫的另一种类型，用于购买资产的贷款的大幅度增加，会推高资产价格。随着资产价格泡沫崩溃和回归其基础经济价值，引发净值减少，加剧信息不对称程度，导致借款人信誉下

12、降，导致贷款和支出的收缩。根据货币数量论，物价和货币供给是什么关系？陈宣伊总结：古典货币数量论：欧文费雪货币流通速度在短时间内是相当稳定的，将交易方程式转化为货币数量论。该理论认为名义收入仅仅取决于货币数量的变动。当货币M翻番时，由于V和Y都是常量，P也必定翻番。现代货币数量论：弗里德曼该理论认为：1. 利率变动对货币需求几乎没有影响，永久性收入是决定货币需求的主要因素。2. 货币需求的随机波动很小，因而通过货币需求函数可以对货币需求做出准确的预测。3. 货币需求是永久性收入和其它替代资产相对于货币的预期回报率的函数。根据货币数量论，通货膨胀和货币供给是什么关系？陈宣伊总结：持续的高通货膨胀率

13、的唯一原因是货币供应量的高增长率。货币供应量的增长如何引发通货膨胀：货币供应量增加导致总需求曲线右移，总产出水平可能会高于其自然率水平，由于此时的失业率水平低于自然失业率水平，导致工资上升，总供给曲线左移使其 回到自然产出率水平上。什么是利率期限结构的期限优先理论？它解决了什么问题，对我们有什么启示？P131间接修正预期理论。假设：投资者对某期限债券有偏好，更愿意投资该种期限债券（期限优先）。由于他们偏好于某种债券，所以只有当预期回报率足够高的时候，才愿意购买其他期限债券。一般更偏好短期债券。因此，只有当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。什么是利率期限结构的流动溢价理论？它解

14、决了什么问题，对我们有什么启示？P131观点：长期债券利率等于两项之和。第一项是长期债券期限内预期短期利率的平均值。第二项是随债券供求变动而变动的流动性溢价（即期限溢价）。关键假设：不同到期期限债券之间可以相互替代，但非完全替代。投资者倾向于短期。所以，只有当正的流动性溢价存在时，投资者才愿意持有期限较长的债券。表达式： 其中流动性溢价总是为正，并随债券到期期限n延长而上升。（图）事实解释：这两个理论可以解释全部三个事实。事实1：短期利率的上升意味着未来短期利率预期的平均值更高，公式的第一项表明长期利率随着短期利率上升而上升。事实2：当短期利率较低，未来预期短期利率将上升，平均值上升，长期利率

15、高于当前短期利率，加之正的流动性溢价的增加，收益率曲线向上倾斜；同理，若短期利率高，即使存在正的流动性溢价，长期利率仍远低于当前短期利率，收益率曲线向下倾斜。事实3：由于投资者更偏好短期债券，并且流动性溢价随债券到期期限延长而上升，即使未来短期利率预期的平均值不变，长期利率仍高于当前短期利率，典型的收益率曲线向上倾斜。启示：1这两种理论可以帮助我们预测未来短期利率的走势。仅通过观察收益率曲线的斜度，就可以判断市场对未来短期利率的预测。（四张图）陡峭上升、相对平缓上升、平坦、翻转2随着时间的推移，不同期限的债券呈现出同向变动的趋势3通常收益率曲线是向上倾斜的4如果短期利率较低，收益率曲线很可能是

16、陡峭的向上倾斜的情况；如果短期收益率较高，收益率曲线很可能是反转的。什么是逆向选择？它的解决办法有哪些？P166逆向选择是交易之前出现的信息不对称问题：潜在的不良贷款风险来自哪些积极寻求贷款的人，因此，最可能导致不良后果的人往往就是最希望从事这笔交易的人。因为逆向选择增加了贷款发生风险的可能性，贷款人可能决定不发放任何贷款，即使市场上的确存在着风险很低的贷款机会。解决方法：1信息的私人生产与销售：向资金供给方提供有关为自身的投资活动融资的个人或公司的详细情况，从而消除信息不对称。然而由于免费搭便车问题，私人的信息生产与销售体系并不能完全解决逆向选择问题。2旨在增加信息的政府监管：政府对金融市场

17、予以监管，鼓励公司披露其真实信息，从而使投资者能够区分好公司和差公司。3金融中介：银行作为金融中介，可以更好地区分信用风险的高低，将储户的资金贷放给好公司，因此贷款回报率高于向储户支付的利息率，银行赚取利润，有动机进行信息生产活动。此外，因为银行主要发放私人贷款，而非公开交易的证券，避免了信息上的“搭便车”4 抵押与净值：抵押品作为借款人违约事件发生时交由贷款人处置的财产，由于减少了违约时贷款人的损失，因而降低了逆向选择的危害。如果某一贷款中的借款人违约，贷款人可以出售抵押品，并利用销售所得资金来弥补贷款的损失。净值是公司资产之间的差额，与抵押品发挥着相似的作用。如果公司净值较高，即使它所从事

18、的投资活动出现了亏损，从而在债务偿付上发生违约，债权人仍可以取得公司净值的所有权，并将其出售，利用销售所得款项来弥补贷款的损失。什么是道德风险？它的解决方法有哪些？P172道德风险是在交易之后发生的，由于借款人从事了与贷款人意愿相背离的活动，增大了贷款违约的可能性，导致贷款人承担较大的风险。由于道德风险降低了贷款归还的概率，贷款人可能做出宁可不贷款的决定。解决方法：1 信息生产：监督 进行特定类型的信息生产活动，即对公司活动予以监督，包括定期审计公司财务和检查公司经理的所作所为。2 旨在增加信息的政府监管：3 金融中介：风险投资公司聚集合伙人的资源，并利用这些资金帮助具有潜力的企业家启动其新事

19、业。在提供风险资本的同时，风险投资公司会在新企业中占有一定股份。4 债务合约：银行与企业签订的债务合约可以降低道德风险。这是因为银行可以降低核实成本。银行只有在公司无法定期偿债的情况下才去核实公司经营状况。此外，银行可以通过限制性条款、要求公司提供抵押品以及补偿余额的要求、实行信用配给等来降低道德风险。当代金融创新主要有哪些类型？P2661适应需求变化的创新： 利率的高波动性引起利率风险水平的上升，这增加了能控制这种风险的金融产品和服务的需求，促进了能够降低利率风险的新金融工具诞生（如可变利率抵押贷款和金融衍生工具等）。 2适应供给变化的创新： 信息技术是推动金融创新的最重要的供给变化。信息技

20、术的影响：降低处理金融交易的成本，提高金融机构利润；使投资者更以获取信息，为企业发行证券提供便利。3规避现存管制的金融创新企业规避限制其盈利能力的规章制度的动力导致金融创新。法定准备金制度和对存款利率的限制促进了为规避利息支付限制和法定准备金税收效应的两个重要的金融创新：货币市场共同基金和流动账户。金融创新对传统银行业的冲击表现在那些方面？银行业是如何应对的？P2731 资金获取（负债）的成本优势的下降规避存款利率上限和法定准备金制度的努力导致了货币市场共同基金的金融创新，由于货币市场共同基金账户的存款人现在既可以得到类似支票账户的服务，又可以获取高利率，从而将银行拖入更为不利的境地。2 资金

21、使用（资产）的收入优势的下降垃圾债券、证券化和商业票据市场的发展等金融创新，引起了银行资产收入优势的下降。信息技术的发展便利了企业直接向公众发行证券，这意味着许多银行的优质客户不再依赖银行满足短期信贷需求，而是利用商业票据市场寻求成本更低的资金来源。银行的应对：P2751将贷款业务拓展到新的、风险更高的领域，从而维持传统贷款业务活动。如发放商业不动产贷款，增加对企业接管和杠杆收购等高杠杆率交易贷款的发放。2 开展盈利性更高的表外业务。陈宣伊总结：金融创新造成银行的获取资金的成本优势（资产负债表的负债方）和资产负债表资产方收入优势的同时削弱，导致传统银行业务盈利性下降。因此银行极力缩减这些传统业

22、务，而积极开展更具盈利性的新业务。其原因主要有：1 资金获取（负债）的成本优势下降（通货膨胀和金融创新使得银行很难再以零利率获得支票存款资金）1980年以前，支票存款是银行资金的主要来源，支票存款零利率规定意味着银行获取资金的成本非常低。但60年代末期通货膨胀率不断上升，导致高利率。投资者转而投资于收益率更高的资产上。另一方面，货币市场共同基金的金融创新出现，存款人在得到类似支票账户的服务的同时，又可以获得高利率，将银行拖入更不利的境地。2、资金使用（资产）的收入优势下降由于垃圾债券、商业票据市场、证券化等金融创新，使了银行资产方收入优势的下降，导致其市场份额的损失，促进了影子银行体系的发展。

23、影子银行借助这些金融创新，帮助借款人绕过了传统银行体系。信息技术发展便利了企业直接向公众发行债券，许多优质客户不再依赖银行，而是利用商业票据市场寻求成本更低的资金来源。垃圾债券市场侵蚀了银行的贷款业务，企业可以跨过银行直接向公众发行债券，劣质企业借款人对银行依赖程度也下降。计算机的发展促进了证券化的趋势。同时，信息技术使其他金融机构同样可以发放贷款、准确评价信用风险，银行在发放贷款方面失去了往日的优势。因此银行竭力缩减这些传统业务，积极开展更具盈利性的新业务，其应对措施有：1.把贷款领域扩展到新的、风险更高的领域来维持传统的贷款业务活动。如发放商业不动产贷款，增加对企业接管和杠杆收购等高杠杆率

24、交易贷款的发放。2.开展营利性更高的表外业务。表外业务事实上包含了影子银行体系。银行传统业务的衰落意味着银行被迫寻求新的业务品种，这样做使得银行更具活力并且更加健全，因而是有利的。什么货币政策的通货膨胀目标制？通货膨胀目标制的缺点？和优点？P3761 它易于为公众所理解，因而是高度透明的；相反，与以通货膨胀为指标相比，以货币为指标不大容易为公众所理解，而且如果像许多国家发生的那样，货币总量和通货膨胀目标变量之间的关系出现不可预测的变动2 强调政策透明，以及定期和公众交流。以通货膨胀为指标的中央银行在对外公开方面则更进了一步：它们不仅参与广泛的信息发布活动，而且公布文件。3 它有助于将政治辩论引

25、向探讨中央银行在长期内能够解决的问题上，陈宣伊总结：通货膨胀目标制的基本含义是：货币当局明确以物价稳定为首要目标，并将当局在未来一段时间所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，同时，通过一定的预测方法对目标期的通货膨胀率进行预测得到目标期通货膨胀率的预测值，然后根据预测结果和目标通货膨胀率之间的差距来决定货币政策的调整和操作，使得实际通货膨胀率接近目标通货膨胀率。如果预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策；如果预测结果低于目标通货膨胀率，则采取扩张性货币政策；如果预测结果接近于目标通货膨胀率，则保持货币政策不变。优点：1、通货膨胀目标制克服了传统货币政策框架下单纯盯住某种经济、金融变量的

26、弊端，实现了规则性和灵活性的高度统一。通货膨胀目标制是建立在一定的规则之上的，货币当局一旦公布了通货膨胀目标，中央银行就要在政策连贯性方面做出承诺，维持实际通货膨胀率和目标通货膨胀率的基本一致；与此同时，中央银行有权自主决定使用何种货币政策工具来实现通货膨胀目标，并且这个目标是一个区间值，当发生无法预见的经济危机的时候，通货膨胀率允许超出这个区间范围。这样，通货膨胀目标制就实现了规则性和灵活性的高度统一。2、通货膨胀目标制提高了货币政策的透明度。实行通货膨胀目标制国家的中央银行不但预先公布明确的通货膨胀目标或目标区间，而且还定期向政府和公众解释当前的通货膨胀状况和应对措施。这样，中央银行、政府

27、和公众之间就形成了一个开放、透明的沟通机制与监督机制。通过与公众的交流，一方面有利于增强公众对货币政策的信心，另一方面也有利于公众评估中央银行货币政策的实绩。3、通货膨胀目标制有助于经济的稳定。盯住汇率的货币制度往往为了实现外部均衡而放弃内部均衡。而直接盯住通货膨胀目标的货币制度是以国内经济均衡作为首要目标的货币政策制度。它可以直接缓和经济的波动，有利于经济的稳定。缺点：在实行通货膨胀目标制的国家，失业的增加并不是偶然的现象。通货膨胀目标制过分重视来自需求方面的扰动，而在处理供给方面的因素的时候缺乏必要的弹性；同时完全忽视了货币政策对就业的影响以及频繁变动政策工具对实体经济的不利影响。1、实行

28、通货膨胀目标制可能会导致失业的增加。在通货膨胀目标制下，中央银行只对通货膨胀率负责而不需要考虑其他变量。当通货膨胀率的预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策。根据传统的凯恩斯主义理论，如果这种价格的上涨是由过度需求引起的，那么紧缩性货币政策就是正确的；如果这种价格的上涨是由供给冲击条件恶化的结果，那么紧缩性货币政策就是错误的，它将进一步减少产出，增加失业。1991年加拿大经济的严重衰退证实了这一结论。当时，加拿大保守党实行了通货膨胀目标制，恰好遇上世界石油价格的上涨和国内税收政策引起的供给冲击，中央银行为了尽快实现通货膨胀目标，实行提高利率等紧缩性货币政策，结果使得产出减少，失业激增

29、，导致加拿大经济的严重衰退。2、通货膨胀目标制容易导致货币政策工具的过度波动。当货币政策工具对货币政策目标的影响随着时间的推移而逐渐增强时，不顾经济条件变化而长期盯住一个具体的政策目标会增加政策工具的波动性。货币政策时滞的存在，使得政策变量对政策目标的当期影响较小而滞后影响较大由于当今各国均以利率为货币政策的主要工具，因而实行通货膨胀目标制必然造成利率水平的过度波动。利率的频繁变化，不但增加了公众对未来的不确定性预期，提高了金融中介的成本，而且还降低了产出的增长率，使得这些国家的失业率长期居高不下，阻碍了经济的进一步繁荣。什么是自然产出率P534？总产出的自然率水平又称自然产出率，是指当物价水平既无上升趋势也无下降趋势时的总产出水平。同时也是与自然失业率对应的总产出水平。当产出高于自然率水平时，经济繁荣会推动物价水平升高；而当产出低于自然率水平时，物价水平则会由于经济不景气而降低。总供给-总需求有自我纠错机制，在短期内，产出水平可能会高于或低于自然率水平，但在长期内经济将恢复到自然率水平。即无论产出最初处于何种水平，它最终都会回到总产出的自然率水平。