私募基金月报股指急转直下 私募迅速应变.docx

1、私募基金月报股指急转直下 私募迅速应变股指急转直下，私募迅速应变市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%股指急转直下，私募迅速应变 在经历了10月至11月初的强劲上涨之

2、后，市场遭受通胀压力超预期、政策紧缩风险增大的影响，于11月中旬大幅回调。沪深 300 指数由月初的3400.26点下跌到月末的3136.99 点，单月跌幅达7.67%。10月快速上涨的煤炭、有色等资源类股票及其他周期性行业明显回落，而前期涨幅相对落后的消费、科技、医药、酒类、创业板等抗通胀板块则迎来一轮补涨，成为近一月亮点。 在11月的震荡下跌行情中，纳入统计范围的551只阳光私募基金（非结构化，下同）平均收益为1.93%，其中净值披露时间在11月29日（含）以后的产品平均收益-0.2%，优于同期大盘指数，体现出私募操作灵活快捷、注重绝对收益的自身优势。本月有过八成私募基金取得正收益，其中涨

3、幅超过10%的产品达到54只。 错失了10月的大盘股涨市后，看好11月行情并普遍加仓的私募却遭遇市场急跌。但跌市中私募凸显出了灵敏迅捷的优势，部分私募选择进行不同程度的减仓，及时撤离以止损。根据国金证券私募基金调查问卷显示，重仓私募所占比重较前一月锐减。但鉴于市场结构分化现象持续，仍有逾五成私募以重仓应对，追逐板块机会。从持仓结构来看，大跌后私募普遍加速调整配置，周期性行业多遭到减持，而消费、医药、新兴产业板块和有业绩支撑的化工板块则受到不少私募的青睐，渐成配置主流。 市场热点的再度转换导致阳光私募月度业绩分化，收益率最高和垫底者差距达56.49%；本月收益率排名也发生显著变化，上一期落后同业

4、平均的部分产品本轮涨幅居前，而10月绩优的产品多为侧重投资大盘周期股，本月遭遇滑铁卢。另外，股指急转直下发生在本月中旬，因此月度收益排名应综合考虑净值披露时间因素。具体来看，净值披露日在15日之后的468只产品中，涨幅居前的有铭远投资掌管的陕国投-铭远二期、西部信托铭远巴克莱、西部信托铭远3期，以及从容投资的华宝信托从容医疗1期、北京信托从容医疗2期；此外还有平安东方港湾马拉松、中融-华宝1号、中信信托丰瑞世纪2期、外贸信托-国淼一期、新时代信托华银、深国投智诚3期、中信信托丰瑞世纪1期、上信-六禾成长、交银国信鼎锋成长一期等；不少成立不足半年的次新产品也表现较好，如中融-达仁通宝一期、新华信

5、托融昌1期、中融-挺浩1期、中融-泽熙3期、中融-恒德1期等。综合来看，本月胜出的多为侧重配置消费、医药、新兴产业等与市场热点契合度较高的产品。对比之下，10月颇为抢眼的同威、理成、民森等私募，受所持大盘周期股的拖累，净值有所缩水，导致月度收益落后同业。 统计范围内的110只结构化阳光私募产品月度平均上涨1.48%，共71只产品收益为正，涨幅居前的多为次新产品。聚益管理的几只基金均名列前茅，其中外贸信托-聚益3期(汇富42号)、外贸信托-聚益2期(汇富32号)分别以22.09%、14.55%的收益排在同业前两位。此外，彤源、瑞华、康成亨、新泉、理成等私募管理人的产品业绩领先。纵观今年以来表现，

6、结构化阳光私募平均净值上涨9.29%，在47只可统计产品中，共有28只取得正收益。彤源掌管的中海信托浦江之星6号（78.83%）、江苏瑞华的中信信托彤源瑞华2期（65.33%）无疑是2010年度结构化产品的领跑者，华宝信托混沌一号、中融-艾亿新融1号、陕国投京福创富1期、华宝信托混沌二号、中融-瑞华3号也表现上佳。图表1：阳光私募业绩比较11月近一季度近半年今年以来近一年近两年非结构化产品平均收益1.93%10.85%14.57%9.17%11.14%74.96%最高收益40.92%64.16%65.38%89.51%141.89%400.05%最低收益-15.57%-10.19%-12.08

7、%-29.60%-29.51%-21.93%平均夏普比率0.54 1.72 平均标准差18.54%32.20%结构化产品平均收益1.48%12.06%17.23%9.29%12.42%最高收益22.09%39.85%55.05%78.83%86.79%最低收益-16.04%-12.65%-3.35%-19.78%-19.59%平均夏普比率0.49 平均标准差19.95%来源：国金证券研究所 今年以来热点频换，精选个股成制胜关键 2010年以来经济继续回暖，但几大政策的出台使A股的系统性机会显著减少。除7月及10月的普涨行情，全年大盘呈震荡调整态势，中小市值股票则表现强劲；市场结构分化显著，板块

8、轮动速度较快。这使得精选个股能力成为今年私募业绩制胜的关键。图表二中所示产品在今年以来累计收益的评比中脱颖而出，基本确保了2010年度的业内领先优势。 由常士杉管理的世通一期以89.51%的收益率领先排名第二的中融-华宝1号36.14个百分点，年度冠军的头衔已几近纳入囊中。世通今年在大势研判和结构性机会的把握能力上比较出众，在股指大跌的4月保持净值逆市上涨15%左右，又抓住了7、8月的市场反弹机会将优势拉大。选股策略上，世通将行业范围锁定新兴产业、新能源、物联网等，经过公司基本面调研后圈定个股并集中持有。但世通倾向于波段操作，造成产品业绩起伏较大，在反映收益率波动的标准差比较中落后其他产品。图

9、表2：今年以来累计收益居前的产品产品名称管理人今年以来累计收益成立时间深国投世通一期南京世通资产管理有限公司89.51%2008-2-18中融-华宝1号上海聚益投资有限公司53.37%2009-9-28深国投理成风景2号上海理成资产管理有限公司52.25%2009-9-15中融-隆圣新主题精选隆圣投资管理公司50.19%2009-4-30山东信托-彤源2号上海彤源投资发展有限公司49.52%2009-10-30深国投尚雅5期上海尚雅投资管理有限公司48.00%2009-4-23中融-鼎辉1号成都鼎陶朱辉投资管理有限责任公司46.62%2008-11-28西部信托铭远巴克莱深圳市铭远投资顾问有限

10、公司45.51%2008-8-21来源：国金证券研究所 私募发行迎来热潮 10月以来市场的快速反弹令私募基金四季度迎来今年的发行热潮。11月阳光私募共计发行51只产品，比上一月增加15只，创出年内单月发行新高。私募基金在发行规模上也刷新了纪录，由鸿道投资与招商银行联手发行的鸿道3期以18亿的募集规模创出阳光私募发行新高。下跌后谨慎看待后市 11月大盘的快速下跌令一度乐观的私募趋于谨慎看待后市。根据国金证券12月私募基金调查问卷显示，约45%的私募基金看多后市，这一比例大大低于10月，而认为市场走势将持平的私募有所增加，约占四成。此外调查范围内私募一致认为上证综指未来一个月内将在2700-310

11、0点区间运行。看涨私募的观点是，近期的政策已经取得较为明显的成果，虽然对物价的调控政策将会长期化，但随着市场对政策调控的反应逐步趋于合理，未来有利于股市效应将会在慢慢占据上风，同时积极的财政政策将会提高对股市的预期。看跌私募认为通胀压力持续增加，流动性收紧，加息将会持续，且近期价格临时管制措施的出台对于股市是一个重大的负面消息，有可能成为推动市场从上涨状态向调整状态转化的分水岭。 对于未来看好的行业，参与调查私募认为在中央经济工作会议后，最受益的依次为新兴产业、消费类、区域主题。中长期风险收益分析 以下是从较长时期风险、收益表现来综合考察私募对各种类型市场的适应能力及是否具有稳定的盈利能力。出

12、于篇幅限制近一年、近两年风险收益指标仅列示前10名，仅作参考。 近一年沪深300指数累计下跌10.67%，320只可统计近一年收益的非结构化（结构化中长期产品样本过少，暂不作具体分析，下同）阳光私募基金（包括自然月度和非自然月度）剔除掉业绩报酬后的绝对收益平均为11.14%，跑赢同期大盘。近一年来涨幅累计最高者为深国投世通一期，达到141.89%，大幅领先其余产品。业绩居前的还有新价值、铭远、彤源、尚雅、和聚、云程泰、理成、聚益、混沌道然、隆圣、康成亨、翼虎、瑞天、景泰利丰、京富融源等私募管理人的产品。 一年期、两年期的夏普比率和下跌损益指标用于更全面地衡量和比较整个行业以及产品间的风险收益特

13、征。一年期夏普比率较高的是瑞天、聚益、隆圣、翼虎、彤源、景泰利丰、喜马拉雅、世通、源乐晟等所管理的产品。其中山东信托-彤源2号、深国投世通一期、中融-华宝1号在绝对收益和风险调整后收益的评比中均跻身同业前十，反映出管理人实现绝对收益和风险控制兼顾的能力出色。近一年下行损益控制能力较佳的是星石旗下的系列产品，下行损益均控制在2%以内。成都喜马拉雅资产管理的中信信托喜马拉雅1期不仅下跌损益控制水平领先，其风险调整后收益也优于同业多数。 161只可统计近两年收益的非结构化证券投资类私募基金（包括自然月度和非自然月度）剔除掉业绩报酬后,平均净值涨幅为74.96%，小幅战胜对应期间沪深指数。近两年里牛、

14、熊、震荡市的快速切换对管理人提出较高的要求，能实现绝对收益并跑赢大盘的产品基本可以认为他们拥有较为出色和全面的管理能力。绝对收益方面，新价值、尚雅、龙腾、世通、理成、重阳等私募管理人的产品领先。夏普比率排名第一的同样是新价值旗下产品，随后的是云南信托的中国龙系列、瑞天、源乐晟、理成等私募掌管的产品。风险控制优秀的是星石系列和云信中国龙系列。图表3：近一年绝对收益、夏普比率、下跌损益指标前十产品列示绝对收益夏普比率下跌损益名称截止日期收益率排名名称夏普比率排名名称下跌损益排名深国投世通一期2010-11-5141.89%1粤财信托瑞天价值成长2.95 1中信信托星石18期1.29%1粤财信托新价

15、值2期2010-11-560.71%2中融-华宝1号2.46 2中信信托喜马拉雅1期1.29%1西部信托铭远巴克莱2010-11-2659.08%3中融-隆圣新主题精选2.45 3平安财富*投资精英之星石1.36%3山东信托-彤源2号2010-11-3055.34%4重庆国投翼虎成长2.41 4中信信托星石14期1.39%4深国投尚雅5期2010-11-1053.52%5山东信托-彤源2号2.40 5中信信托星石8期1.39%5中信信托和聚1期2010-11-2653.04%6国投景泰复利回报（一期）2.38 6中信信托星石15期1.39%6北京国投云程泰资本增值(一期)2010-11-305

16、2.95%7中信信托喜马拉雅1期2.32 7中信信托星石19期1.41%7中海信托理成转子1号2010-11-2652.06%8深国投世通一期2.19 8中信信托星石12期1.43%8中融-华宝1号2010-11-2650.83%9中融-乐晟2.17 9深国投星石4期1.67%9中融-混沌二号2010-11-2650.16%10国投景泰复利回报（二期）2.12 10华润信托星石13期1.75%10注：近一年的收益率已全部扣除浮动费用，披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。来源：国金证券研究所 图表4：近两年绝对收益、夏普比率、下跌损益指标前十产品列示绝对收益夏普比率下跌损益名称截止日期收益率排

17、名名称夏普比率排名名称下跌损益排名粤财信托新价值2期2010-11-5400.05%1粤财信托新价值2期3.50 1深国投星石4期3.73%1深国投尚雅4期2010-11-10241.28%2中国龙价值四3.47 2深国投星石3期3.89%2深国投尚雅3期2010-11-10215.33%3中国龙价值二3.42 3深国投星石2期4.00%3深国投龙腾2010-11-5192.05%4粤财信托瑞天价值成长3.32 4深国投星石1期4.09%4粤财信托新价值1期2010-11-15188.76%5中国龙价值三3.30 5深国投星石6期4.14%5深国投世通一期2010-11-5182.57%6中国

18、龙价值3.29 6深国投星石5期4.18%6中海信托理成转子1号2010-11-26181.10%7中国龙价值六3.24 7深国投星石7期4.18%7粤财信托新价值3期2010-11-5171.16%8中融-乐晟3.17 8中国龙价值四7.71%8深国投尚雅1期2010-11-10170.09%9中海信托理成转子1号3.00 9中国龙价值二8.27%9深国投重阳1期2010-11-30169.04%10中国龙价值八2.97 10中国龙价值8.28%10注：近两年的收益率已全部扣除浮动费用，披露净值已经反映浮动费用的不重复扣除。来源：国金证券研究所 附录：证券投资类私募基金净值表现（截止2010

19、年11月份）附表1：非结构化证券投资类私募基金收益详情名称实际管理人选取净值披露截止日最新单位净值（元）近一月资产净值增长率近三月资产净值增长率近半年今年以来近一年近两年实际资产净值增长率相对HS300收益率实际资产净值增长率相对HS300收益率实际资产净值增长率相对HS300收益率夏普比率标准差相对HS300标准差下跌损益实际资产净值增长率相对HS300收益率夏普比率标准差相对HS300标准差下跌损益深国投塔晶老虎1期上海塔晶投资管理有限公司2010-11-1083.44 40.92%64.16%63.86%41.44%29.75%31.93%36.92%37.05%0.80 48.66%2

20、2.07%27.43%43.12%-51.09%0.84 50.41%4.69%41.24%陕国投-铭远二期深圳市铭远投资顾问有限公司2010-11-241.5030 24.04%43.06%48.44%35.54%华润信托康成亨1期深圳市康成亨投资有限公司2010-11-5163.24 23.57%25.52%22.70%6.75%37.34%40.71%48.27%46.63%1.36 30.87%-3.13%19.53%深国投世通一期南京世通资产管理有限公司2010-11-5118.31 22.40%47.10%56.21%40.25%89.51%92.88%141.89%140.26%

21、2.19 44.73%10.73%24.82%182.57%74.41%1.99 59.43%8.15%67.55%深国投龙腾深圳龙腾资产管理有限公司2010-11-5151.02 19.87%32.54%25.06%9.10%39.33%42.70%37.94%36.31%1.17 29.15%-4.85%22.56%192.05%83.90%2.52 45.57%-5.70%42.20%西部信托铭远巴克莱深圳市铭远投资顾问有限公司2010-11-261.5992 19.19%29.68%36.66%24.57%45.51%56.16%59.08%64.62%1.67 29.14%4.82%

22、19.07%88.48%13.89%2.12 30.12%-13.86%19.66%深国投金中和2期深圳市金中和投资管理有限公司2010-11-5134.22 18.58%19.97%7.63%-8.32%7.10%10.47%14.10%12.47%0.56 24.30%-9.70%20.87%深国投尚雅1期上海尚雅投资管理有限公司2010-11-10171.10 17.86%28.64%22.56%0.13%29.21%31.39%35.44%35.57%1.08 30.27%3.68%26.45%170.09%75.87%2.00 55.01%9.29%51.05%华宝信托从容医疗1期上

23、海从容投资管理有限公司2010-11-301.5544 17.78%26.06%山东信托-茂源1号深圳茂源投资管理有限公司2010-11-111.2310 17.73%28.47%37.88%12.56%13.87%15.68%13.15%12.74%0.47 30.95%4.55%30.75%西部信托铭远3期（福奥证券投资集合资金）深圳市铭远投资顾问有限公司2010-11-261.1705 17.71%粤财信托新价值1期广东新价值投资有限公司2010-11-151.6306 17.34%25.18%27.98%12.40%21.60%29.10%46.49%52.28%1.18 35.77%

24、8.45%31.61%188.76%118.21%2.26 51.21%5.02%50.03%深国投恒达通汇1期上海恒达通汇投资管理有限公司2010-11-5102.75 16.72%15.00%12.84%-3.12%0.66%4.02%2.85%1.22%0.12 20.76%-13.24%19.04%中融-达仁通宝一期深圳市达仁投资管理有限公司2010-11-261.2114 16.63%山东信托-泽熙瑞金1号上海泽熙投资管理有限公司2010-11-51.6485 16.53%26.06%46.16%30.20%深国投尚雅5期上海尚雅投资管理有限公司2010-11-10176.19 15

25、.62%31.98%34.79%12.37%48.00%50.18%53.52%53.65%1.40 33.15%6.56%28.21%深国投尚雅7期上海尚雅投资管理有限公司2010-11-10155.59 15.61%34.01%31.03%8.61%38.77%40.96%45.70%45.83%1.18 35.46%8.87%32.39%新华信托融昌1期上海融昌资产管理有限公司2010-11-26136.30 15.23%39.17%华润信托瑞象Alpha深圳市瑞象投资管理有限公司2010-11-5140.66 15.22%23.72%13.06%-2.89%4.31%7.68%13.83%12.20%0.49 30.70%-3.30%35.60%平安东方港湾马拉松深圳市东方港湾投资管理有限责任公司2010-11-30144.70 15.12%15.90%27.26%14.15%23.36%35.63%22.04%32.71%0.77 27.35%-1.46%26.18%115.04%43.61%1.99 40.71%-9.21%42.67%北京信托从容医疗2期上海从容投资管理有限公司2010-11-301.1658 14.97%