企业筹资环境分析渠道与方式.docx

1、企业筹资环境分析渠道与方式摘 要本文要紧讨论了企业筹资环境、方式以及相关内容，重点阐述了企业筹资过程中遇到的一些问题，并就企业如何更好的在国内外金融市场中筹集资金提出了个人的一些建议。本文共包括四个部分：第一部分：论述企业筹资环境第二部分：阐述企业筹资的渠道及其方式第三部分：分析企业在金融市场上筹资的一些问题第四部分：提出关于企业在金融市场中融资的几点建议关键词金融市场；企业筹资；筹资方式；资本结构；筹资风险AbstractThis text mainly discusses the business enterprise money raising environment, way and

2、related contentses. The point elaborated some problem meet in the business enterprise money raising process. Combine how business enterprise betterly raise funds and put forward some personal suggestions in domestic and international financial market.This text includes four parts totally:The first p

3、art:Discuss the business enterprise money raising environmentThe second part:Elaborate outlet and its ways of the business enterprise money raisingThe third part:Analytical business enterprise some problem raise funds on the financial marketThe fourth part:Put forward to the business enterprise in t

4、he financial market margin of what time suggestion.KeywordsFinancial market；The business enterprise money raising；The way of raising funds ；The structure of capital ；The risk of raising funds引言：随着经济的进展，特不是中国加入WTO以来，我国的企业取得了飞速的进展。企业在取得进展的同时，必须得考虑如何才能走可持续进展的道路，如何在激烈的市场竞争环境中脱颖而出，然而资金问题就成了阻碍企业进展的一个颈瓶。为此

5、，研究企业资金的筹集关于企业的进展有重要的意义。 一、企业筹资环境分析（一） 国内经济环境国内经济的状况对企业筹资起着极为重要的作用。一般来讲，经济落后的国家或地区，劳动生产率低，人民生活水平不高，储蓄少，可供融通的资金少，自然金融机构的结构简单，筹资的工具和方式也比较单一，政府和银行是筹资的活动主体。而在经济发达的国家或地区，由于生产技术先进，生产率高，收入赢利水平高，储蓄多，自然可供融通的资金就多，随着经济的进展和金融市场的开放，金融机构的结构日趋复杂，金融竞争加剧，筹资的工具和方式也不断创新、多样化。在整个社会生产过程中，不同时期的经济状况对企业筹资也有一定的阻碍。 （二） 国际经济环境

6、在经济全球一体化的今天，各国的经济都不是孤立的，因此融资者在国际融资活动中必须认识和了解国际经济环境，国际经济进展良好、开放程度高、金融稳定、可采纳的融资方式多，融资需求者就能以较低的成本汲取所需的资金。假如国际经济发生衰退、发生债务危机、金融危机，各国实行严格的金融管制，则国际融资也无法正常开展。国际融资的国际经济环境要紧包括：1国际融资目标市场的发达程度。2国际资金供求状况和利率水平。3国际金融市场要紧货币汇率状况。（三）法律政策环境融资的法律政策环境指融资所涉及到的有关法令、法规、制度，包括信贷治理的规定、外汇治理的规定、外债治理的规定、股票发行和债券发行的规定、租赁融资的规定、项目融资

7、的规定以及国家的产业政策、税收政策、货币政策等等。（四）金融市场环境金融市场是企业融通资金的场所，是商品经济进展的必定产物，而金融环境要紧表现为金融市场的完善和发达程度。从国内外实践经验，我们能够看出：没有金融市场或者讲有金融市场然而不完善，其融资方式和工具必定较为单一，完善的金融市场能适应不同资金需求方和资金供给方的需要，融资方式和工具具有多样性。改革开放以后，我国开始进展证券市场，股票、债券等等，尽管对比以往有专门大的进步，然而相对国外来讲，我们的金融市场依旧不完善，还有待进一步进展。（五）企业制度环境企业是金融市场的主体，是资金融通中最要紧的角色。它既是融资活动中资金的供给方，也是资金的

8、需求方。企业在市场中的活力和能力取决于企业经营机制的健全与否，一般来讲，经营机制完善，企业成为真正的法人实体，享有生产经营权、投资权和筹资权，自负盈亏，以盈利为最大目标，生存和进展不依靠于政府的扶持和他人的关心，政府不干预企业的合法的经营活动，企业才能在融资中发挥应有的作用。二、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的来源渠道企业的筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。目前，我国社会资本的提供者众多，数量分布广泛，为企业提供了广泛的资本来源。企业的筹资渠道能够归纳为如下几种：1国家财政资金。财政资金作为公司融资的来源渠道，其提供方式要紧包括：预算内拨款，财政贷款，政策性

9、银行贷款，财政专项建设基金和财政补贴等。2国内商业性金融机构的信贷资金。商业性金融机构作为公司融资的来源渠道，其要紧供给方式包括：信用贷款，抵押贷款，担保贷款，贴现贷款，项目贷款，信托贷款，融资租赁和证券投资等。3其他单位和个人的资金。公司获得其他企业或个人资金的方式要紧包括：赊购商品，预收货款，企业之间资金借贷（我国法律不同意），发行股票融资，发行债券融资，合资合作融资等。4国际市场。公司通过国际市场获得所需资金的要紧方式包括：外国政府贷款，国际金融组织贷款，国外商业银行贷款，出口信贷，国际债券，国际股票，外国直接投资，国际租赁融资，国际贸易融资（如保付代理融资），国际投资基金和项目融资等。

10、5公司自行积存。公司从实现的盈利中提出一部分资金用于公司以后的进展，这是公司最差不多的融资来源渠道。6其他来源渠道。如“天使资金”，公司职工持股等。（二）企业筹资的方式在市场经济中，企业筹资方式总的来讲有两种：一是内源融资，立即本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即汲取其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已专门难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。下面对内源融资和外源融资分不加以介绍：1内源融资方式。依照“啄食理论”，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，可不能减少企业的现金流量；同时，由于资

11、金来源于企业内部，可不能发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。具体的内部融资方式有以下几种：（1）降低成本，增加潜在利润。企业成本就像海绵里的水。只要你情愿挤，总是能够挤掉一些的。目前大多数企业治理者偏重于依靠扩大市场份额来增加利润。而常常忽视对企业成本的操纵。销售情况是受外部市场的阻碍极大，而操纵企业成本的钥匙就在治理者自己的手中，企业治理者能够通过降低成本，释放出潜在的利润，以重新投入企业，增加企业的内部融资

12、。（2）减少存货，加速资金周转，压缩流淌成本。随着计算机网络的进展，企业能够运用电脑和网络为他们提供预测信息，并能计算出所需存货最佳库存量。差不多上能够这么讲：存货占企业流淌资金近一半，当存货减少后，企业能够充分利用这部分资金来进行其他的经营活动。（3）合理运作企业内部资本。关于拥有多家分公司的大型公司来讲企业内部融资往往与企业整体进展战略的制定和实施密不可分。这使得母公司有可能制定战略融资策略，从体系内各个经营实体之间开发资本来源，以筹措到所需资本。从资本流向看，既能够是母公司提供给子公司资本，也能够是子公司之间相互提供资本，还能够是子公司提供给母公司资本。因此，合理运作企业内部资本，是企业

13、内部战略融资的一种形式。（4）资产变卖融资。这种方法是将企业的某一个部门或某一部分资产清理变卖以筹集到所需资金。企业各个部门的资产并不一定差不多上有必要的，即使该项资产能提供较为可观的收益，然而在企业遇到更好的投资项目而资金缺乏时候，能够将其清理，即企业资金从效益低的占用转移到效益高的占用的过程，同时也使得企业资产得以优化。尽管这种方法能够解决资金短缺的问题，然而资产的处理会遇到一些不明因素，像资产处理的价格（一般较为廉价）以及被处理资产的选择（有可能廉价的将以后高利润资产变卖）等等。（5）加速折旧融资。加速折旧融资是指企业通过提高对厂房、机器设备等固定资产的折旧率，缩短折旧年限的一种融资方式

14、。通过这种方式，一方面能够增加当期折旧额，使得当期的更新投资资金增加，从而在企业内部直接获得一笔可利用的资金；另一方面，随着折旧额的增加，可降低企业应税利润额，因此能够减少当期纳税额，使企业可多获得一笔资金的融通。事实上采纳这种方法是使企业提早获得一笔资金使用，而没有真正减少应纳税额或者是增加计提资产折旧额。然而依照我国企业会计准则规定：企业在变更会计处理方法时，对企业造成重大阻碍的必须在资产负债表附表中给与反映。由此可见采纳这种方法会受到一定的限制。2外源融资方式。尽管内部融资成本要比外部小的多，然而内源怎么讲依旧有限的，特不是关于处于进展时期的企业来讲，内部的资金应该是远不能满足企业进展的

15、需要，另外依照MM理论，企业最佳资本结构应该是兼有股权资本和债务资本，通过杠杆效应为企业带来额外的收益。这就要求企业融资有必要转向外部。具体外部融资方式，依照融资来源能够分为以下几种：（1）银行融资。银行融资，顾名思义，确实是向银行进行融资一种活动。具体包括：银行借款。向银行借款是企业目前比较常用的一种筹资方式，它包括两种，一种是短期借款，短期借款是指企业为了解决临时的现金需要而向银行借用的资金；另一种是长期借款，它是由于企业有长远投资并需要巨额的资金的时候向银行融资的一种方式。目前大部分企业局限于这种筹资方式，而采纳这种方式融资，债权人会提出专门多限制条款，例如每年必须向银行支付一定的利息，

16、提供财务报表，企业向其他金融机构借款或者发行债券都必须通过债权人的同意等等。商业票据融资。信誉较好的大公司一般能够签发商业票据给金融机构，以换取临时急需的资金。大型金融机构也常用临时多余的闲置资金来购买这种商业票据。抵押担保融资。当企业急需资金时候，能够用企业的证券、房产设备等固定资产，也能够用存货、应收账款等流淌资产作为抵押，以获得银行的贷款。应收账款或应收票据让售融资。当企业急需资金时，能够将应收账款或者是应收票据以一定的折扣背书转让给金融机构，账款由金融机构代收，尽管企业会有一定的损失，但这相当于企业的应收账款能够立即兑现，以解燃眉之急。租赁融资。这种方式经常用于企业租赁固定资产。当企业

17、没有足够的资金购买固定资产或者是讲企业用于投资的项目时刻较短而所需固定资产价值较大时，企业能够通过支付给租赁公司一定的租金而取得该项资产的使用权，企业无须为购买固定资产支付更多的资金。（2）商业融资。所谓商业融资是指企业之间通过商业信用而猎取资本，即指企业在商品交易中以延期付款或预收货款方式而实现的信用融资。它是由于商品交易中钞票与货在时刻和空间上的分离而产生的，是企业之间的直接信用行为，也是企业经常使用的一种重要的短期融资方式。商业融资方式要紧包括赊购、期票、商业承兑汇票、商业票据和预收货款。此外，企业之间资金借贷、来件装配、来件加工以及国际贸易中的卖方信贷、补偿贸易等也差不多上属于商业融资

18、范畴。（3）证券融资。所谓证券，是指有价证券，它是一种表示财产所有权的凭证。我们通常所讲的证券要紧是指股票和债券。企业证券融资方式是指企业通过向社会公众或者投资法人以发行股票或债券等证券形式募集企业所需要的资金。一般来讲，证券融资要紧包括股票融资和债券融资，另外，近年来国内外兴起的投资基金融资也是证券融资的一种方式。具体方式为：股票融资。随着社会化的大生产的进展与企业实行多元化产权的改制需要，在进行企业产权重组的同时通过汲取股份筹资，正越来越成为当前企业进展的一种要紧方式。汲取股份筹资，要紧是组织公司制企业时，向社会法人的定向募集股份，以及向本企业职工按改制的要求实施职工持股。对少数获国家有关

19、部门批准的股票上市公司，则还可通过股票上市，向社会公众募集股份。在转换企业的体制、机制的同时，通过股份与股票运作也实现了筹资。发行股票能够筹措社会资金，分散企业风险。债券融资。债券融资是指企业通过发行公司债券或可转换债券从资本市场筹集资金。关于市场信誉较好、现有负债比率较低、企业资产操纵权又较重要，不可轻易发行股票，而且销售额与盈利情况相对稳定，增加资本不能够大幅度增加盈利的企业，可选择申请发行债券来开展社会筹资。但发行债券也必增加企业的负债率与经营风险，因此需要慎重决策，并作好到期还本付息的打算。投资基金融资。投资基金融资是聚拢众多个人投资者的资金，交由专门的投资机构治理，由证券投资专家具体

20、操作运用，依照设定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合。投资收益归投资者所有，代理投资机构作为资金的治理者，收取一定的服务费用。投资基金创始于19世纪的英国，当时是作为资本输出时代的一种金融制度创新，后来在美国得到了较大的进展。我国的投资基金起步较晚，但近些年来，投资基金作为企业的一种融资途径，尤其是在外资引进上，进展的较快。风险投资公司融资。风险投资公司融资也是一种新型的融资方式，它是要紧用于新、高技术行业。当企业缺乏资金而拥有较好的项目的时候，企业能够和风险投资公司合伙，由风险投资公司注入资金，共同经营。三、金融市场中企业筹资存在的问题通过对金融市场和企业筹资相关概念以及紧密联系的阐

21、述，对企业在金融市场中筹资的现状的了解和分析，认识到目前企业在金融市场中筹资普遍存在的一些问题，表述如下：(一)企业信誉问题严峻诚信在历史上一直是商家立于不败之地的关键因素，也是中华民族多年来的优良美德。许多去过同仁堂药店的人，都对店内的一副对联印象深刻：“品位虽贵，必不敢减物力；炮制虽繁，必不敢省人工。”正是靠这份承诺，同仁堂历经300年风雨而不倒，从一家一般的家族药铺进展为国药第一品牌。然而我们能够看到，在诚信问题越来越受社会关注的同时，一些企业仍然没有意识到那个问题的重要性，要紧有以下几个方面的表现：1企业的银行贷款偿还率仍然不高，银行惜贷情况常见有些企业向银行贷款，还款信誉度不高，或者

22、由于部分银行有关领导或信贷部门人员的腐败，从而使得相当一部分银行贷款成为坏账，也打击了银行贷款的积极性和贷款力度，银行惜贷情况普遍出现，导致信贷市场疲软。据测算，目前不良贷款占银行向国有企业贷款余额的2530%，四大国有商业银行的逾期、呆帐、坏帐贷款占全部贷款的20%，假如这一状况得不到改善，国有商业银行的资本金将消耗殆尽。造成这种情况的要紧缘故之一确实是诚信问题，比如讲关于国有企业，由于体制缘故，银行必须保证国有企业重点资金的需要，而国有企业借款不负经济责任，甚至只借不还、负盈不负亏，使银行的信贷约束逐渐软化，企业的低效益与高负债经营引起的严峻的亏损，不可幸免的要引起银行的呆帐坏帐。现在，我

23、们实际靠政权威信、政府信誉使国有商业银行具有较强的资金吸纳能力，假如某些客观条件发生变化，商业银行系统风险及其经济社会后果是难以想象的。2为了发行股票、债券或配股而粉饰财务会计报告问题日益严峻企业发行股票时，进行适当的包装，这是再所难免的。然而我国有些企业上市，存在严峻的遮掩和虚假问题，对投资者以及其他报表使用者的权益造成了损失；甚至有些地点政府还受往常“指标上市”的阻碍，将一些负担重的大型企业包装上市，不仅对股票市场造成了不良的阻碍，也导致一些好的企业失去了上市进展的机会。当前，许多国有企业改组为股份制企业后，换汤不换药，生产经营仍举步维艰。银行等金融机构出于风险考虑和自我爱护的需要，一般不

24、愿也不敢给这些经营业绩欠佳、财务状况不健全的股份公司提供长期巨额贷款。即使银行提供了贷款，但贷款是要还本付息的，假如贷款到期，偿还债务后，企业又没有新的资金注入，就会导致企业运行中断。因此许多股份制企业希望通过向社会发行股票筹集资金。然而并不是任何股份公司都能向社会发行股票的，发行股票必须经证监会核准，并应符合证券法规定的股票发行条件。一些股份制企业达不到发行条件的要求，因此请证券中介机构为其包装，做假账，粉饰业绩，骗取证监会的核准。3企业信用度不够，导致债券市场的进展缓慢发行债券在世界上一些发达国家，差不多成为一种要紧的企业筹资手段，如1999年美国企业外源融资中债券融资达到9152。而在我

25、国，截至2002年上半年，沪深两个交易所各种上市债券(包括可转换债券)仅43家，发行总额268944亿元，市价总值仅295863亿元，而股票市场(仅指A股)上市家数已有1165家，发行总量高达490636亿股，市价总值高达4619390亿元，流通市值1458950亿元。从市价总值看，上市债券尚不及股票的十五分之一。出现这种情况要紧有两个因素，其一是企业自身信用度较差，企业携款逃走的案件屡屡发生，那个就从全然上打消了投资者的积极性；另外一点确实是我国目前还没有统一的相关的法律框架，在实践上是将公司法和证券法相互参照实施,共同约束着企业债券的发行.(二)企业筹资存在盲目性，同时对筹资风险的认识和防

26、范意识不强有些企业在筹资过程中，并未过多的考虑筹资结构和筹资规模的合理匹配问题，从而导致资金过剩和资金不足的情况发生。资源的不合理调配，使得企业的筹资成本和资金利用受到了负面的阻碍。而关于筹资风险问题，目前我国企业在筹资的过程中仍然缺乏应有的认识或者关注，往往只是注重资金的聚拢和使用，而经常忽略了潜在的风险危机，比方讲对利率风险的忽略，以及在国际金融市场筹资忽略对外汇风险的认识和防范。 同时企业在金融市场筹资的过程中，对相关的法律法规也缺乏足够的认识，这也阻碍到企业筹资结构的合理调配和筹资风险的防范。(三) 企业筹资渠道和方式仍然受局限，视野不够开阔在筹资来源方面，企业的筹资倾向于银行贷款、发

27、行股票等传统的来源，忽视产权市场等一些新型的资金市场。尤其对银行贷款的依靠是我国企业长期以来存在的问题。表1是对1997往常对我国国有企业固定资产资金来源的统计：表1 国有企业固定资产资金来源统计表1981年1985年1990年1994年1995年1996年资金总额100100100100100100国家预算收入38.623.9813.204.935.004.62国内贷款13.623.0423.6225.4623.6623.65利用外资5.45.279.117.117.896.73自筹资金及其他42.447.7154.0662.5163.4565.00 （摘自1997年中国统计年鉴）还有在筹资

28、工具方面，尽管目前金融衍生工具差不多达到了上千种，然而我国企业在运用创新方面还比较欠缺。而且我国企业筹资的视野不够开阔，不仅没有充分的全球视野，有的企业甚至没有在本市或本省以外的筹资视野。如有些企业在筹资遇到困难时，首先会去托关系，甚至找市长或找省长，而不是去发掘新思路，通过其他的途径解决。(四) 中小企业筹资困难依旧是一个普遍存在的问题目前，我国中小企业已有800多万户，占企业总数的90%，中小企业的工业产值、利税和出口额分不占全国的60%、40%和60%左右，中小企业还提供了85%的城镇就业机会和75%以上的GDP。尽管中小企业是经济中较活跃的一部份，然而，近些年来，资金短缺一直困扰着中小

29、企业、民营企业的进展，尽管从国家到地点不断出台有关加快中小企业、民营企业进展的新政策、新举措，但融资难问题仍然相当突出，据中国人民银行统计，当前获得银行信贷支持的中国民营企业仅占10%。中小企业融资难存在主客观缘故，其中，没有按规定建立财务账目，抵押物不足，企业信用信息不明，信用记录不清晰，以及如何依照企业自身实力和条件采取何种方式和渠道进行融资是相当一部份民营企业融资难的主客观缘故。四、关于企业在金融市场中筹资的几点建议（一）企业应该始终把诚信摆在首位诚信理念是企业兴衰存亡的试金石，没有诚信的理念，企业的经营活动是专门难有效进行的，甚至无法进行，即使得势一时，最终也可不能有好的结果。因此企业

30、要树立正确的经营理念，在筹资过程中也要讲究诚信，不管是在银行贷款偿还依旧在发行债券股票等方面，都要坚决杜绝欺骗和欺诈等不道德的行为。比如公司上市和上市后的进展，应当依靠自身的实力，依照市场变化和经济环境的变化，制定长远的进展规划，从而保证上市后有较强的生命力。而不应该采取粉饰财务会计信息，骗取上市和欺诈上市的行为。因此，国家应该完善相关法规和加大证监会对上市公司的监管力度，以有效地遏制会计作假等类似情况发生。同时，作为会计人员应该遵守国家制定的法律，加强自身的道德素养修养。 (二)制定合理的筹资规模和筹资结构，注重筹资风险的防范1合理确定筹资规模和结构，保证收益和筹资成本的合理操纵企业要依照进

31、展战略规划、投资打算、运营情况预测，制定短、中、长期资金需求打算，依此确定筹资总体方案，选择合理的融资结构例如企业能够运用财务杠杆，追求最佳企业资产负债比例。由于债务性质的资金，其利息支出可在企业财务费科目下列支从而达到合理减税、提高股东权益投资收益率，因此适度举债是明智的。目前，我国民营企业负债过低，经营过于保守，应加大借债力度。不论企业经营状况好坏，债务资金偿依旧硬性化。过度负债会增加企业经营风险。目前，我国国有企业大多负债过高，应降低负债到合理范围。 2注重对筹资风险的认识和防范筹资风险因筹资方式的不同而不同，如银行贷款筹资和发行债券筹资相对应的风险要有所区不；也因地区的不同而不同，如由

32、于各国的汇率、利率和政策的不同而导致在不同国家筹资的风险不同。企业要对每种筹资方式相应的风险有足够的了解和认识，如此才能正确的指导其筹资选择和风险的防范。筹资风险分析通常包括以下几个方面：分析企业盈利能力及其稳定性；分析企业偿债能力及其可靠性；分析企业资本结构及其稳健性；分析企业资金分布及其合理性；分析企业成长能力及其持续性。关于筹资风险的防范，首先要对与筹资有关的金融法规以及相关的其他政策性规定及时掌握，因为这些有助于企业筹资风险的正确认识和防范。同时做到在开始的筹资决策时就考虑到筹资风险。在筹资过程中，企业首先应提高内部资金使用效率，以减缓对外融资压力；其次要综合考虑以资金量大小、资金期限长短、资金来源、资金的债权性或股权性质对企业权力结构的阻碍等因素，力争使融资成本最小化；而且要量力而行，制定最佳期限决策，尽可能保持企