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1、金融工具金融工具第四章 金融工具教学内容 1 金融工具概述2 各种类型金融工具的特点、操作 票据 债券 股票 基金 金融衍生工具（期货、期权、远期、互换） 教学目的与要求了解金融工具的各种分类掌握金融工具的特征了解各种具体类型金融工具的特征与操作4.1.1 含义金融工具（Financial Instruments） 在信用活动中产生，能够证明债权债务关系，并载明金融交易金额、期限、价格的书面文件。 从本质上说，金融市场的交易对象就是货币资金，但由于货币资金之间不能直接进行交易，需要借助金融工具来进行交易，因此，金融工具就成为金融市场上进行交易的载体。 金融工具一般具有广泛的社会可接受性，随时可

2、以流通转让。不同的金融工具具有不同的特点，能分别满足资金供需双方在数量、期限和条件等方面的不同需要，在不同的市场上为不同的交易者服务。包括： 债权债务凭证、所有权凭证、信托契约凭证、金融衍生工具。 （1）货币头寸 （7）金融期货 （2）票据（3）债券（4）股票（5）基金证券（6）外汇 （8）金融期权 （9）金融互换 （10）金融远期 （11）其他类型4.12 分类1 按不同融资形式 直接融资工具（商业票据、股票、债券） 间接融资工具（银行承兑汇票、 CD、银行债券、人寿保单） 2 按不同期限 货币市场工具（商业票据、短期公债、 CD、回购协议） 资本市场工具（股票、公司债券、中长期公债） 直接

3、融资，是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的融资形式。间接融资，是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接融资是银行的存贷款业务。本质区别：不在于表面的是否有中介机构参与，而在于中介机构是否涉及债权债务或所有权关系。3 按不同权利义务 债权凭证（除股票外其他金融工具） 所有权凭证（股票） 4 按与实际信用活动的关系 原生性金融工具（Underlying Financial Instruments）（商业票据、股票、债券、基金） 衍生性金融工具（Derivative Financial Instruments）（期货合约、期权合约、互换合约）

4、 4.1.3 特点（1）期限性是指一般金融工具规定的债务人从举借债务到全部归还本金与利息所经历的时间。（2）流动性是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。一般说来，金融工具的流动性与偿还期成反比。金融工具的盈利率高低和发行人的资信程度也是决定流动性大小的重要因素。（3）风险性指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小，有信用风险和市场风险两个方面。（4）收益性指金融工具能够带来价值增值的特性。对收益率大小的比较要将银行存款利率、通货膨胀率以及其他金融工具的收益率等因素综合起来进行分析，还必须考察风险大小。风险即未来结果的不确定性。 除上述主要的两种以外还有流动性风险操作

5、风险法律风险政策风险所有的金融工具一般都具有上述四个特征，但不同的金融工具在上述四个方面所表现的程度是有差异的，这种差异便是金融工具购买者在进行选择时所考虑的主要内容。不同种类的金融工具反映了各种特性的不同组合,故能够分别满足投资者和筹资者的不同需求。收益率的计算名义收益率当期收益率实际收益率年均资本损益=收益率的计算例题：某10年期债券于2000年1月1日发行，面值为100元，年利息8元，投资者甲于2000年12月31日以95元市价购买，若持有至2003年12月31日以101元价格卖出，求该债券的票面收益率、当期收益率、实际收益率？票面收益率=8/100即期收益率8/95=8.42%平均资本

6、损益=（101-95）/3平均收益率=（8+2）/954.2 票据（一）概述商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。 20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。 （二）市场功能：促进商业信用的广泛开展加速资金周转，提高资金使用效率为中央银行实现宏观调控创造条件（三）种类本票：商业本票，银行本票汇票：商业汇票，银行汇票支票支票在我国的应用安全性，便利性，费用低全面使用存在的主要障碍诚信缺失，无法辨别真伪，办理结算手续繁琐 个人信用征信系统陆续实施 中国人民银

7、行于2007年6月25日建成 全国支票影像交换系统（CIS），实现了支票在全国范围的互通使用。4.3票据贴现商业票据、贴现的含义票据贴现付款额的计算：票据贴现公式：见教材p115。贴现付款额 = 票据面额（1年贴现率未到期天数365天） 票据贴现付款额的计算之例题：例如：2006年5月2日，企业持所收取的出票日期为3月23日、期限为6个月，票面利率为10%，面值为10000元的带息商业承兑汇票一张到银行贴现，假设该企业与承兑企业在同一票据交换区域内，银行年贴现率为12%，计算贴现付款额？票据到期价值=10500贴现天数=144贴现息=504贴现付款额=10500-504=99964.4债券bo

8、nd4.4.1 分类债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。是一种使用非常广泛的债务融资工具。 1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。 2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。 3）按利息支付方式分息票债券、折扣债券 4）按是否有担保，分为担保债券、信用债券。 5)按发行范围分为国内债券、国际债券政府债券 government bond 国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期和长期国债。美国和日本等国家：1年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills ，1年以上10年以下的债券为中期国库券Treasury Notes，10年以

9、上的债券为长期国债Treasury Bonds 。金融债券 financial bond 银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。中国的金融债券 :1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有20元、50元、100元三种，期限1年，年利率9，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，中国农业银行发行4.68亿元。公司债券企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。种类：抵押债券与信用债券；贴现债券

10、与附息债券等信用评级:穆迪信用评级与标准普尔信用评级 债券的级别一般分为投资级和投机级两种，如美国穆迪公司将Aaa、Aa、A、Bbb的长期债务级别视为投资级，低于此即为投机级；短期债务中，Prime-1、Prime-2、Prime-3为投资级，Not Prime为投机级 。 按照发行国、发行地国、发行面值货币 之间的关系 外国债券(Foreign Bonds) Yankee bonds 扬基债券 Bull dog bonds 猛犬债券 Samurai bonds武士债券 欧洲债券(Euro Bonds)：一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券 。 4

11、.4.2 债券的价格 （1）按单利计算：见教材P125（2）按复利计算：案例分析 某投资者1999年11月1日想购买面额为100元的7年期国债（896），其票面利率为8.56，每年11月1日计算并支付一次利息，于2006年11月1日到期。当时市场利率是9，而896国债以100.4元出售。问是否购买此国债？解：V896=8.56/(1+9%)+ 8.56/(1+9%)7 +100/(1+9%)7 =97.78(元 )而P896=100.40(元)此时896国债价格大于实际价值，故不购买896国债。4.4.3债券收益率：决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面额和购买价格。 参见教材P

12、126 以上计算公式没有考虑把获得的利息进行再投资的因素。把所获利息的再投资收益计入债券收益，据此计算出来的收益率，即为复利收益率。4.5股票stock股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。种类、价格股票发行和交易活动的总称。股票市场市场一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。当代世界上最主要的有组织的股票交易市场有：纽约证券交易所伦敦证券交易所东京证券交易所等股票的种类普通股与优先股记名股票与无记名股票有面额股票与无面额股票（又称份额股票）A股 B股 H股 S股 N股红筹股与蓝筹股主要依据：股票的上市地点和所面对的投资者而定。A股人民币普通股票，由我国境内的公司发

13、行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。B股人民币特种股票，以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。H股注册地在内地、上市地在香港的外资股。依此类推，纽约的第一个英文字母是 N，新加坡的第一个英文字母是 S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做 N股和 S股。 股票价格发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行交易价格：1.理论价格：2.股票价格指数：道琼斯股价平均数、标准普尔指数、纽约证交所股价指数、伦敦金融时报指数、日经道指数、香港恒生指数、上证股价指数、深证股价指数等。 4.6 证券投资基金证券投资基金（以下简称基金）是指通过发售基金份额，

14、将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 （1）基金管理人：基金管理人是适应投资基金的投资运作而产生的基金经营机构，是投资基金的资产管理者和基金投资运作的决策者。 （2）基金托管人：为了充分保障基金投资者的权益，防止基金资产财产被挪作他用，确保基金资产规范运做和安全完整，基金往往委托一个机构负责保管基金的全部财产。这样的机构就是基金托管人。 在我国，基金托管人必须是由符合特定条件的商业银行担任。 （3） 基金持有人：基金持有人也就是基金的投资者，是证券投资基金资产最终所有人，也是证券投资基金

15、收益的受益人和承担基金投资风险的责任人。 特点：（1）集合理财，专业管理。 （2）组合投资，分散风险。 （3）利益共享，风险共担。 （4）严格监管，信息透明。 （5）独立托管，保障安全。 4.7 金融衍生产品市场 （一）金融衍生(Derivatives)市场涵义与特点金融衍生市场是相对于传统金融市场而言的，它是交易金融衍生工具的市场。金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。金融衍生产品也称金融衍生工具,是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走势，以支付少量保证金签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。金融衍生工具往往是根据原生性金融工具预期价格的变化定值。这类相关

16、的或原生的金融工具一般指股票、债券 、存单和货币等。金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市场的标的物的派生产物。（二）金融衍生工具及市场的演进某些种类的衍生工具早在20世纪初已出现：商品的远期合约和期货交易80年代各类金融衍生工具异军突起，获得长足发展：1972年芝加哥商品交易所（CME）成功推出世界上第一张场内交易的外汇期货合约。随后，芝加哥交易所（CBOT）和CME于1975年发行了联邦政府全国抵押协会存单（GNMA CDRs）和财政部短期债券利率期货合约(T-Bills Futures)。1983年费城证券交易所货币期权交易，期货期权交易，货币互换交易，利率互换交易，远期利率协定。目前

17、，全球50多个交易所可进行衍生工具的交易。从利率到石油，从汇率到铝金属，等等，一应俱全。金融衍生品的特点 （1） （5）见教材P140 （6）零和博弈 （7）设计灵活，种类繁多。金融衍生产品市场的构成远期合约期货合约期权互换远期合约（Forwards）是指合约双方约定在未来某一确定日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种协议。远期合约通常在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。在远期合约的有效期内，合约的价值随着相关资产市场价格的波动而变化。期货合约(Futures)是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。与远期合约的主要区别是：远期合约交易一般规模较小

18、，较为灵活，交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易是在有组织的交易所内完成的，合约的内容（如数量、价格、交割时间、交割地点等）也是标准化的，这使得期货交易更规模化，也更便于管理。具体下面详述。期权合约(Options)是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的购买者必须向卖方支付一定数额的期权费。按照相关资产的不同，金融期权可以分为债券期权、外汇期权、利率期权、股票期权和股票价格指数期权等。 互换合约(Swaps)也译为掉期或调期。是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确

19、定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。以最为常见的利率互换为例，设确定的名义本金额为1亿元，约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付，当然实际支付只支付差额。案例之 利率互换 甲、乙量公司均希望得到一笔5年期、价值100万元的贷款，因甲公司的资信高于乙公司，甲公司采用固定利率借款利率为10，浮动利率借款利率为 6个月的Libor+3.5；乙公司采用固定利率为12，浮动利率借款利率为 6个月的Libor+2.5。这意味着甲在固定利率市场上借款的比较利益大，而乙公司在浮动利率市场上借

20、款的比较利益大。 如果甲公司需要的是浮动利率贷款，乙公司需要的是浮动利率贷款，那么这种情况完全可以促成一个有利可图的互换交易。 在这里，甲和乙分别进行固定利率和浮动利率借款，然后交换一下各自的利息负担。例如，甲承诺定期支付乙的浮动利率Libor2.5计算的利息，乙承诺支付甲固定利率10，通过商业银行进行利率互换。期货交易（1）期货交易：又称期货合约的交易，是指证券买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方商定的条件（价格数量）交货的一种交易。期货合约：是指交易双方约定在将来某个日期按双方商定的条件接受或付出一定标准数量和质量的某一具体商品的可转移的协议。金融期货合约：交易双方按规定的日期和价格交收

21、标准数量的特定金融工具而达成的协议。外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。远期与期货的比较远期Forward期货Future交易地点分散 多为OTC集中于交易所合同内容 形式交易双方协定标准化交割形式按时常对冲，少实物交易费用一般无保证金交易目的锁定价格套期保值 投机参与者生产经营消费者经纪人 投机商交易商品一切商品有限的（标准化）交易方式一对一集中保证手段合同条款 法规保证金制度5.3、期货交易（3）期货交易方式建仓、开仓、对冲、平仓、多头、空头最小变动价位价位变动单位为“点”（tick），一个点相当于合约面额的1的1/32，(如：美国政府长期债券的每份期货合约面额10万美金，一点为31.2

22、5美金)每日最大价格变动幅度（涨跌停板）合约单位（手）每日结算制度，只有2的实际交割保证金制度（没有信用风险，只有价格风险）保证金是合约买卖双方在清算所暂时储存的、为维持其头寸地位而交纳的抵押资金。5.3、期货交易（4）期货交易的目的期货交易产生和存在的前提条件是有价格风险（金融资产的利率、汇率等风险）期货交易的目的：套期保值，现有金融资产转移风险，价格锁定投机获利，买空卖空，赚取价差（期货头寸交易者、日交易者和抢帽子者）资金在以后确定的时间到位价格发现（今天的期货价格是未来的现货价格） 在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲

23、，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲机制。大连商品交易所大豆期货合约 交易品种黄大豆 交易单位10吨/手 报价单位人民币 最小变动价位1元/吨 涨跌停板幅度上一交易日结算价的3% 交易保证金合约价值的5%交易手续费4元/手合约交割月份 1、3、5、7、9、11 案例之 期货实现套期保值7月份，大豆的现货价格为2010元/t，某农场主对该价格较为满意，但大豆9月份才能出售，因此，该单位担心到时现货价格下降，从而减少收益。为避免将来价格下跌而带来的风险，该农场决定在大连期货交易所进行大豆交易。具体情况如下：现货市场期货市场7月大豆价格2010元/t卖出10手9月份大豆合约2050元/t9

24、月以1980元/t卖出大豆100吨买入10手9月份大豆合约2020元/t套利结果-30元/t+30元/t最终结果1003010030=0期权交易（1）期权（合约）又称选择权（Option），是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的协定价格购买或出售一定数量某种金融资产的权力。金融期权的标的物：债券、股票、股票价格指数、外币、利率、期货合约等等（2）期权交易是对一定期限内的选择权（期权合约）的买卖。期权合约的执行期：美式期权（有效期内的任一日）；欧式期权（有效期的最后一天）期权的交易价格：协议价格，由交易所规定期权的内在价值：履约价值，取决于协议价与标的物市价关系。期权交易（3）期权交易

25、特点交易对象选择权，是在未来的一段时间内按约定的价格买卖某种金融资产的权力。交易双方的权力和义务不对等，只有期权的买方有选择权（有效期内，行使、放弃或转让权力），而卖方没有任何权力，必须承担对应交易的义务。交易双方承担的风险和盈亏不同，买方损失有限，盈利无限；而卖方损失无限，盈利有限（期权费）。期权交易（3）期权交易特点交付的保证金不同：卖方交保证金，买方交期权费价格决定方式不同：期权的价格有供需双方决定；而期权合约标的物的价格由交易所制定（协定价格），在有效期内一般不变。期权方式有两种：买入期权，“敲进”看涨期权；卖出期权，“敲出”看跌期权。期权是经济领域中的一种合法的权钱交易案例之 期权操作投资者A和B分别是看涨期权的买方和卖方，他们就某公司股票达成看涨期权交易。期权的有效期为3个月，协议价格50元/股，合约规定股票数量100股，期权费3元/股。在未来的3个月中，期权买方即投资者A在不同情况下（股票价格涨跌）进行不同的操作，相应的盈亏状况将会如何呢？股价P(元)操作盈亏情况P50不行使期权亏损期权费300元P 50均可亏损期权费300元50 P 53行使期权亏损额 300元P53行使期权不盈不亏（盈亏平衡点）P 53行使期权P越高，盈利越多，上不封顶。