特斯拉国产化调研分析报告.docx

1、特斯拉国产化调研分析报告2017年特斯拉国产化调研分析报告本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。目录第一节 特斯拉国产化预期发酵，重视特斯拉产业链主题投资机遇 4一、“脱虚入实”政策信号下，优选行业空间大的新能源、智能驾驶主题 4二、预计特斯拉国产化计划将最快于2016年下半年付诸行动 4三、特斯拉国产化的必要性：降低售价，刺激销量 5四、重视特斯拉国产化对产业链的拉动：新能源、汽车电子 6第二节 特斯拉国产化将带动我国新能源汽车产业 7一、提升我国新能源汽车产销规模 7二、动力电池产业链或将受益，上游材料弹性最大 8三、车

2、型智能化的产业示范效应 10四、受益产业分析与关注标的 101、锂电池上游原材料 102、轻量化铝铸件 113、车身模具 11第三节 特斯拉对于中国汽车电子产业链的全面提振 12一、电子改造汽车，无人驾驶是终局 12二、特斯拉完善的汽车电子系统 16三、部分相关企业分析 191、安洁科技 202、长信科技 203、均胜电子 204、四维图新 205、东山精密 20图表目录图表1：特斯拉产业链示意图 6图表2：国内新能源分车型产销规模预测 7图表3：特斯拉产销量规模预测 8图表4：特斯拉国产化电池用量规模预测 8图表5：特斯拉国产化增量Vs三元电池总需求（单位：GWH） 9图表6：特斯拉国产化增

3、量Vs动力电池总需求（单位：GWH） 10图表7：微波雷达 12图表8：摄像头 13图表9：激光雷达 13图表10：激光雷达的测绘效果图 13图表11：V2V与V2I使车辆与整体行驶环境联通 14图表12：平视显示HUD系统 15图表13：手势控制举例 15图表14：高精度地图勾勒行驶路线 16图表15：结合环境感知、地图与深度学习确定控制决策 16图表16：特斯拉ModelS的中控屏与仪表屏 17图表17：ModelX的后视摄像头 17图表18：ModelS前方的超声波雷达 18图表19：特斯拉的自动驾驶 18表格目录表格1：特斯拉国产化传闻汇总 4表格2：特斯拉受益产业链与相关标的 6表格

4、3：电子相关公司业绩弹性推算 19表格4：核心标的 20第一节 特斯拉国产化预期发酵，重视特斯拉产业链主题投资机遇一、“脱虚入实”政策信号下，优选行业空间大的新能源、智能驾驶主题近期，政策和监管层面传递出明确的“脱虚入实”信号，如限制借壳、限制跨界定增等，在主题选择上，建议避开跨界炒作，基于上市公司主营业务进行主题选择，优选产业发展空间大、具有确定性的主题。新能源汽车、智能驾驶主题，将重新定义未来汽车制造核心环节，持续掀起人类交通工具革命。而特斯拉作为新能源汽车和智能驾驶技术的引领者，其国产化预期的发酵，也将使两大主题再迎催化。我们持续看好新能源汽车、智能驾驶产业链。二、预计特斯拉国产化计划将

5、最快于2016年下半年付诸行动我们预计特斯拉国产化计划最快将于2016年下半年付诸行动。自特斯拉诞生起，创始人马斯克等人就多次表示将国产化。但不同高管在不同时点、不同场合的表述，又存在差异，牵引着市场对特斯拉国产化预期的变化。我们预计，特斯拉国产化的计划最快有望将于2016年下半年付诸行动。2016年一季度，特斯拉在中国市场销量创新高，同比增幅300%，同时，Model3预定量增加，使特斯拉国产化预期升温。表格1：特斯拉国产化传闻汇总资料来源：公开资料整理，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库三、特斯拉国产化的必要性：降低售价，刺激销量较高的税收和运输成本，中国售价高于美国50%。国产品牌电动车

6、销量好于特斯拉的原因，除了特斯拉本身定位高端之外，还有较高的税收和运输成本推高售价、缺乏补贴两大原因。特斯拉ModelS中国售价73.4万元人民币（约合12.14万美元），美国售价8.107美元，仅为中国售价的2/3。其中，中国的关税和其他税合计1.9万美元，增值税1.77万美元，运输成本0.36万美元，推高售价50%。特斯拉全球总收入虽不断增长，但在中国的收入减少。特斯拉2015年度增长率为26.52%，但在中国的收入减少33.12%。特斯拉的中国总收入占全球总收入之比，由2014年的14.92%，降低为2015年的7.88%。特斯拉在华销量不佳，下调2016年预期销量。2015年特斯拉在中

7、国计划销售10,000辆，2016年目标销量降低至5000。客观来讲，特斯拉需要国产化降低售价，并获得相关补贴，以获得竞争力。特斯拉若在中国建厂，有望大幅度降低售价，并刺激销量。首先，削减掉的税收和运输成本，占目前特斯拉售价的1/3。第二，中国的零部件价格更具有优势，可进一步降低成本。第三，特斯拉可以积极争取享受当地关于新能源汽车的政策性补贴政策。四、重视特斯拉国产化对产业链的拉动：新能源、汽车电子特斯拉国产化，对新能源核心零部件、汽车电子产业链的拉动最为突出。特斯拉国产化，将带动我国新能源汽车产销量，并带动上下游产业链。其中，相对于电机来讲，动力锂电池的本地供货预期更强，且上游原材料产业链较

8、长，受益最为明显，上游材料弹性最大。特斯拉国产化，将加速汽车电子产业链的成熟。特斯拉具有完善的汽车电子系统，预计今后在智能化应用上仍将引领潮流，其所带来的示范效应与消费者偏好塑造，也会促进国内厂商加大投放车型的智能化程度，带动国内汽车电子产业链的高速发展。图表1：特斯拉产业链示意图资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库表格2：特斯拉受益产业链与相关标的资料来源：公开资料整理，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库第二节 特斯拉国产化将带动我国新能源汽车产业一、提升我国新能源汽车产销规模新能源汽车已经成为我国汽车工业发展的主要方向，由于严峻的环保形势、国内汽车产业技术超车等因素考量，预计国家对

9、于新能源汽车产业链的支持与鼓励态度将是长期且坚定不移的。根据国务院节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）相关目标，到2020年我国将力争实现200万辆纯电动汽车和插电式混合动力汽车的生产能力，累计产销量超过500万辆。中汽协数据显示2015年我国新能源汽车产量已达34万辆,销量突破33万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍，而2016年1-4月，尽管期间内遭遇骗补调查、地补政策出台迟、客车补贴政策调整幅度大等不利因素，我国新能源汽车产量仍达到9.44万辆，销售达9.05万辆，对比去年同期分别增长126.8%和131.1%，这充分表明当前我国新能源汽车产业整体仍保持良好的增长势头，实

10、现既定的新能源规划目标仍是大概率，预计到2020年我国新能源汽车年产销量有望突破150万辆，其中近三分之二的需求将来自于乘用车领域。图表2：国内新能源分车型产销规模预测资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库特斯拉作为国际顶尖的高性能电动乘用车生产商，其产品销量一直占据全球前列，若实现国产化则将直接带动我国新能源汽车产销量规模。随着Model3等入门级车型将于2017年末逐步量产交付，其全球产销量有望大幅拉升，暂不考虑产品型谱重大变化的情况，预计到2020年特斯拉全球产销量将达到80万台水平。由于中国是特斯拉全球战略重点市场，假设2018年起能够实现Model3等中低配车型在中国的国产化，

11、则预计其在华销量将占据全球市场的30%，到2020年产销量有望突破24万台。由于特斯拉的品牌号召力与高性能，其车型竞争将直接面对高端市场（包括ABB等传统巨头的燃油车型），因此预计国产化带来的规模提升将是我国新能源乘用车市场的直接增量，这也将力助中国实现甚至突破规划的产销量目标并拉动产业链上下游的发展。图表3：特斯拉产销量规模预测资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库二、动力电池产业链或将受益，上游材料弹性最大特斯拉国产化对于国内动力电池产业链将是一个重大利好。预计2020年特斯拉全球产销量将达到80万台水平，对应电池用量达53.5GWH(按其中Model3等中低配车型销量70万台，对应

12、平均电池容量65KWH；其余高端车型销量10万台，对应平均电池容量80KWH)。假定这些国产车最终全部采用国产电池，到2020年对国内电池产业的年拉动量将达15.6GWH。图表4：特斯拉国产化电池用量规模预测资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库测算同期国内动力电池总需求量将接近50GWH，因此届时特斯拉供货国产化后的电池增量对于我国电池总需求拉动比例将超过30%。若按照2020年我国三元电池需求量接近35GWH测算，特斯拉电池拉动量将高达45%的比例。此外我们判断此部分需求大多为增量需求，因此国内动力电池产业链有望全面受益且弹性最大，尤其是上游原材料领域的一些巨头级厂商（如多氟多、天赐

13、材料等电解质、电解液厂商）。图表5：特斯拉国产化增量Vs三元电池总需求（单位：GWH）资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表6：特斯拉国产化增量Vs动力电池总需求（单位：GWH）资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库三、车型智能化的产业示范效应特斯拉车型除了新能源汽车属性之外，同时具备汽车智能化的各项要素（如主动安全配置、飞翼式车门，先进的中控面板等），预计今后在各项智能化应用上仍将引领潮流。而实现国产化后的特斯拉车型不仅能够取得销量业绩，其所带来的示范效应与消费者偏好塑造也会促进国内厂商加大投放车型的智能化程度，尤其是自主品牌厂商更为积极主动，这也将带动国内汽车电子产业链的高

14、速发展。四、受益产业分析与关注标的1、锂电池上游原材料多氟多作为全球六氟磷酸锂巨头级厂商，产品属于上游电解质关键原材料且具有产业壁垒，有望受益于特斯拉国产化所带来电池需求增量。此外一些国内电解液厂商也将受益于特斯拉的国产化。特斯拉目前使用松下的锂电池，2013年松下与特斯拉达成新合作计划，拟在4年内为特斯拉提供20亿颗汽车电池，价值70亿美元。某上市公司(因涉及投行项目,不做推荐)是松下电池的电解液供应商，从而间接成为特斯拉的供应商。按照每辆电动车使用50千克电解液计算，2018年特斯拉对于电解液的需求约为2.5万吨。公司目前电解液产能为1万吨/年，国内市场份额超过20%，全球范围占比超过10

15、%，未来公司在国内市场规划的方向主要在天津、陕西、惠州和南通四大区域，与国内锂电池企业及公司客户布局紧密结合形成40000吨电解液产能。2、轻量化铝铸件特斯拉现有产品型谱均为高性能车型，对于车身轻量化的要求很高，整车结构大量使用轻量化铝件，预计到2020年特斯拉铝铸件需求将突破30亿元。广东鸿图（002101）作为其现有车型的铝铸件供货商也将直接受益，2020年供货特斯拉的产值更是有望超过1.6亿元。此外鸿特精密（300176）亦获得了特斯拉供货资质，今后有望受益于量产供货。3、车身模具天汽模（002510）作为国内领先的车身覆盖模具供应商已经累计获得特斯拉模具订单达5000万元以上，公司通过

16、外延方式并购海外模具企业逐步进入高端车身模具市场，另一方面也在国内打造符合欧洲、美国整车企业配套要求的模具工厂，若特斯拉实现国产化则天汽模作为其现有供应商承接国产车型模具订单的概率很高。电机、电控、BMS：均胜电子（600699）旗下的控股子公司德国普瑞已获得特斯拉订单，供货零件为BMS系统的电流传感器。此外特斯拉车型采用富田电机，而信质电机控股75%的鑫永电机与富田电机有合作关系，受益特斯拉国产化也值得期待。第三节 特斯拉对于中国汽车电子产业链的全面提振一、电子改造汽车，无人驾驶是终局从特斯拉我们看到它所代表着汽车电子和智能驾驶正在飞速发展的产业趋势。回归汽车电子的本源，我们看到电子对于汽车

17、产生的巨大作用，以及当前的“汽车”正在逐渐成为“电车”的实质。在电子的帮助下，汽车正在逐渐步入智能驾驶，而无人驾驶是最终目标。无人驾驶的核心是三套系统：感知系统、语言系统和认知系统：感知系统，用于周围环境感知的传感器；语言系统，车辆本身的联网通信能力，与其他车辆和行车环境沟通的能力，以及与乘车人沟通的能力；认知系统，汽车要具备一份地图分辨路在何方，并且根据各种收集到的信息不断对全局的路线以及行走的步调做实时调整，还要通过不断学习完善行车决策。从环境感知传感器来讲，多种技术的综合使用会提高环境感知的精确性，冗余的传感器配置可以保障系统的稳定性，成熟的无人驾驶需要的是“可视”摄像头与“半可视”激光

18、雷达，“非可视”微波雷达、超声波雷达的综合运用。图表7：微波雷达资料来源：Delphi，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表8：摄像头资料来源：Delphi，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表9：激光雷达资料来源：Delphi，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表10：激光雷达的测绘效果图资料来源：福特，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库关于联网通信能力，需要即时通信，让车随时使用互联网，还要有与周围的机动车、行车环境即时交流的能力，同时也要与乘客交换信息的能力。这里要求的是车联万物使车辆始终联网，支持车车通信（Vehicleto Vehicle），车路通信（Vehicleto Inf

19、rastructure），让驾驶者与车辆的沟通的人机操作界面HMI（Human Machine Interface）更友好自然。图表11：V2V与V2I使车辆与整体行驶环境联通资料来源：Delphi，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表12：平视显示HUD系统资料来源：车萝卜，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表13：手势控制举例资料来源：Delphi，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库就地图来说，需要的是精确的位置捕捉，实时的路线指引，需要规划合理的路线，并且实时更新道路有无施工，交通情况如何，前方信号是红是绿。至于行车决策，无人驾驶的目标不仅仅是让车辆开动起来，而且要走得像老司机，这要

20、依靠深度学习让汽车不断学习开车的技能，行车技术最终强于一般驾驶者。图表14：高精度地图勾勒行驶路线资料来源：GoogleX，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表15：结合环境感知、地图与深度学习确定控制决策资料来源：GoogleX，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库二、特斯拉完善的汽车电子系统从设计之初就完全依赖电能的特斯拉，其全车涉及的电子系统完善，相关的电子产品丰富。根据我们以上的分析架构，汽车感知系统的维度分类包括毫米波雷达、摄像头、超声波雷达、激光雷达等；语言与认知系统的维度包括显示面板、触摸屏、语音交互系统、车载导航软件、车载娱乐系统。车控相关的还包括胎压监测系统、安全气囊系统；电

21、动相关的包括电源管理系统、充电系统（包括充电桩与充电器）；基础电子硬件还包括汽车芯片、汽车PCB等。特斯拉在ModelS与ModelX上均装有两块显示屏，一块中控屏与一块仪表屏。在Model3上仅有中控屏。已经量产的ModelS中控是一块17寸触摸屏，作为中控显示的核心，而中控台又集成了语音交互接口，特斯拉的操作系统之中还集成了车载导航、车载娱乐系统等子系统。图表16：特斯拉ModelS的中控屏与仪表屏资料来源：网易数码，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库特斯拉的感知系统硬件面包括：前向毫米波雷达，前视/后视摄像头，超声波雷达等，正是借助丰富的感知传感器，在融合数据的支持下才让自动驾驶成为可能

22、。图表17：ModelX的后视摄像头资料来源：GeekPie，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库图表18：ModelS前方的超声波雷达资料来源：Teslatap，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库特斯拉新版本的ModelS固件已经具备Autopilot功能，可以实现自动车道保持、自动变道、自动泊车等功能，从自动驾驶的等级来看介于2-3级之间，在封闭路段已经可以代替驾驶员操作。图表19：特斯拉的自动驾驶资料来源：Netcashow，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库三、部分相关企业分析目前已有多家中国上市公司披露进入特斯拉供应链，根据我们的推算，如果全面进入特斯拉供应链，对如下电子公司业绩可以达

23、到非常显著的促进作用：表格3：电子相关公司业绩弹性推算资料来源：北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库相关公司具体情况如下：1、安洁科技公司披露已经成功打进Tesla供应体系。我们判断，公司多种材料在Powerwall、ModelS/X/3等产品皆有应用机会，公司成功打开新成长空间。我们预计为特斯拉供货的电池结构件可以应用在Powerwall和Tesla全系列产品上，营收规模从2017年的2亿有望上升到2020年的10亿。乐观的情况下推算2018年特斯拉贡献利润1亿人民币，到2020年翻番达到2亿人民币，助推公司业绩飞速提升。2、长信科技长信科技为ModelS/X/3全线产品提供中控屏、仪表屏。我

24、们预计2017年可以产生的销售额为2亿人民币左右，到2020年这一数字增长至接近7亿人民币，为公司贡献的利润超过2015年净利润的50%。3、均胜电子虽然特斯拉自主开发BMS系统，但均胜电子旗下的德国普瑞是特斯拉BMS系统中电流传感器的供应商，此产品不分地域部分车别，在全线特斯拉电动车中供应。预计产生的营收将从2016年的1000万人民币上升到2020年8000万规模。4、四维图新公司是特斯拉中国导航地图独家合作伙伴，特斯拉在中国的销售数量不断增加，而ElonMusk对于中国在全球市场中的进一步提升地位充满期待。我们预期中国市场的销售贡献率将从2015年的10%稳步上升到2019年的30%。预计特斯拉业务给四维图新贡献的营收将从2016年不足1000万快速增长至2020年接近1亿。5、东山精密收购的MFLX公司的FPC应用在特斯拉传感器，中控，雨刮，后视系统，LED灯等多种电子设备与产品，我们估计2018年产生利润将达到公司2015年实际净利润的1/4，2020年这一数字上升到40%。表格4：核心标的资料来源：Wind，北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库