金融学金融集聚与区域经济增长.docx

1、金融学金融集聚与区域经济增长金融集聚与区域经济增长摘要在经济金融全球化、市场化及信息化不断发展的背景下，金 融机构的空间集聚现象日益凸显，金融集聚成为现代经济社会中的新 现象，而金融集聚对区域经济增长是否具有促进作用值得进一步的研 究与考证。本文在阐述了金融集聚的内在机理的基础上对金融集聚与 经济增长的关系进行了实证分析。通过主成分分析法和回归分析我们 发现：金融集聚通过各种传导机制推动了区域经济增长。关键词金融集聚；区域经济；经济增长一、引言：金融集聚是指通过金融资源和地域条件协调、配置、组合的时空 动态变化，金融产业成长发展，进而在一定地域空间生成金融地域密 集系统的变化过程。对于金融集聚

2、，Kindleberger最早指出金融市场组织中存在着规 模经济，形成了金融市场的集聚力量，同时金融分割造成的信息不对 称成本也是金融集聚的原因之一 (Kindleberger, 1974)丄；Gehreg 专门分析了金融集聚产生的原因，根据证券的流动性及其信息敏感程 度研究金融活动，认为对信息和监管敏感的金融交易更可能趋于集中， 从而形成金融集聚(Gehreg, 1998) L2； Vernon指出金融机构的集聚 提供了近距离交流和沟通的便利，可以吸引那些以较快互动速度为必 要条件的行业(Vernon, 2001)。黄解宇和张志刚讨论了金融集聚和金融监管的关系，认为金融监 管对金融集聚有促进

3、作用（黄解宇和张志刚，2006）；梁颖和罗霄 对伦敦和新加坡的金融集聚模式进行了归纳，腾春强从内源动力和激 发动力两方面研究了区域金融企业的竞争优势，得出几乎相同的结论, 认为金融集聚形成的主要因素是经济实力、基础设施、人才以及政府 支持等（梁颖和罗霄；腾春强，2006）；樊鸿伟、曾康霖和尹优平分别 对上海浦东和天津滨海新区的金融集聚进行了考察，指出金融集聚的 进一步发展离不开政府的积极引导（樊鸿伟；曾康霖和尹优平，2007）o 国内学者主要通过回归分析等方法来研究我国各省或地区的金融 集聚指标同经济增长之间的相关关系。关于两者之间的关系主要的看 法有以下三种：一是因我国经济增长指标同金融集聚

4、指标正相关，进 而认为我国金融集聚与经济增长之间有高度相关性；二是因我国经济 体制以及金融机制还不够健全，金融集聚对我国的经济增长具有一定 的积极的推动作用，但力度有限，甚至有些指标还呈现负而影响；最 后一种观点是东部和全国的金融集聚与经济增长之间存在正相关的关 系，而中、西部二者之间则几乎是负相关的关系，且存在明显的滞后 效应。郭萍（2007）认为，区域金融中心是指在某一区域内有直接的腹 地，金融机构聚集、金融市场发达、金融交易活动频繁，且能对区域 经济产生极化和扩散效应的中心城市，区域金融中心的形成会对区域 经济和金融的发展产生巨大的作用和影响。刘红（2008）在LS模型的框 架下，对金融

5、集聚和区域经济增长关系展开理论研究，并利用VAR中 的脉冲响应函数对上海进行实证分析。金融集聚具有集中和扩散两种 形态，通过对金融集聚前后经济增长率的比较和“循环因果链”分析 发现，金融集聚对核心区经济具有增长效应，其中包括“需求关联效 应”和“资木溢出效应”。对周边地区经济增长产生辐射效应包括两种 形态，一是金融资源集中在条件满足时也会对周边地区产生福利补偿 效应;二是当金融集聚的“市场拥挤效应”愈加明显后，金融资源会从 集中于核心区发展为向周边地区扩散，进而通过鼓励技术进步、增加 资本积累和促进储蓄投资转化来对周边地区产生涓流效应，刺激周边 地区的经济增长。对上海的实证分析表明，其金融集聚

6、的确对本地经 济增长产生了较为明显的增长效应，但对周边地区(江苏省和浙江省) 的辐射效应还不明显，有待进一步发挥和加强。陈爱艳、宁军明(2008) 采用区位嫡法，测量出珠三角金融集聚程度较高。选取金融机构存款 余额、金融机构的贷款余额、居民储蓄余额、金融机构数和金融机构 从业人员五项指标，通过运用AHP法对珠三角的金融集聚状况的分析, 结果表明，珠三角各地的金融集聚指数与其GDP总量之间有明显的线 性相关关系，这说明珠三角各地的金融集聚情况是经济增长的主要影 响因素，区域经济的发展可以从金融的发展上得到解释。大量文献表明金融集聚和金融中心有着密切的内在联系，这为本 文运用金融集聚效应展开对区域

7、金融中心的研究提供了一个坚实的逻 辑起点。在金融集聚和金融中心构建方而己有丰硕的研究成果，但此 领域的研究还存在一些不足，还需进一步推进和完善，主要体现为: 大量文献对金融中心的研究主要集中在对国际金融中心的研究上，而 对于区域金融中心系统深入的研究还不多，以城市为立足点的研究更 少。二、理论分析：金融集聚影响经济增长的内在机理1、 金融集聚的外部规模效益金融集聚凭借空间上的集聚和网络化的合作，能够将各自所拥有 的信息融会贯通，运用集群中其余企业己经获取的信息来弥补各自的 不足，并在自身和集群其余企业间建立起低成木高效率的沟通渠道。各 金融企业通过交流和合作，能够形成整体的风险防范以及风险释放

8、体 系;此外，金融集聚还有利于风险防范措施和风险管理技术的迅速传播 和改进;金融机构之间通过专业化的分工和协作能够创造出最能符合 市场需求的金融衍生品，并通过衍生品的交易来有效分摊股票市场、债 券市场及期权期货市场上的大量风险。由此，企业尤其是中小企业带来 的不确定性得到了较大的降低，金融企业而临的放款风险得到了较大 程度的缓解，从而对于中小企业的放款意愿将会大幅度增强。金融集聚 不仅节约了周转资金余额，提供了融资和投资便利，也提高了市场流 动性，降低了融资成本和投资风险，从而使得金融机构的合作得以开 展，其辅助性产业得以共享。2、 金融集聚的网络效益和创新效益金融集聚区的网络结构带来的额外收

9、益成为网络效益。网络效益 包括由于网络降级交易费用形成的额外收益、网络协作给区域内企业 带来的额外收益两部分，而金融集聚的创新效益是指由于金融集聚区 域创新系统高效，引起金融集聚区技术进步和扩散速度高于其他地区 的那部分额外效益。大量未编码知识的存在，丰富了区域知识库，而 且金融集聚区拥有大量的技术人才、技术诀窍和技术信息，创新资源 丰富，比其他地区有更快的技术创新速度。这和金融集聚区的知识中 心、创新中心的地位相符。3、 金融集聚的加速技术进步效益伴随着金融资源向边缘区的扩散，会有信息和创新技术的扩散，由 于整个区域内网络的系统性特征会大大加快技术信息区域内的流动速 度,新的技术会很快传播到

10、边缘区的企业,有力地推动了创新知识的扩 散，直接推动了边缘区的技术进步,为提高产品性能提供了技术保证。 金融集聚的加速技术进步效益即是指有利于加快技术进步和扩散速 度，并由于区域内竞争压力大，迫使各金融企业加快金融产品开发过 程，提高金融产品技术水平和经营管理水平，推动技术进步。另外， 在金融集聚区内，围绕核心金融产业的辅助金融产业的完善，可以加 快金融新产品的科研速度，提高科技成果转化效率，提高产品性能， 进而加速技术进步效益。4、 金融集聚的自我强化机制效益集聚效益具有自我强化的特性。自我强化机制效益是指随着区域 扩大和集聚程度的提高，实体经济的增长反过来促进自我发展。外部 规模经济效益、

11、创新效益、加速技术进步效益都有自我强化的作用。 外部规模经济效益促进技术创新和扩散、技术信息扩散、交叉又可能 引发新的创新，而创新木身又有很强的外部性。创新加速技术进步， 提高了投资回报，形成强大的吸引力，不断涌现新的创新。金融集聚 的自我强化机制就是外部规模经济效益、网络效益、创新效益、加速 技术进步效益不断互相催化，自我强化的过程。5、金融集聚的扩散效应区域金融增长点的动力来源于增长点内部所出现的金融集聚效 应。一旦金融增长点形成以后，通过累积性集中而不断增强自身的发 展。但这种现象不能无限地进行下去，因为它会产生一种力量作用于 其他地区。这种作用主要通过赫希曼称之为“涓流效应”和“极化效

12、 应”发生的。“涓流效应”主要是通过金融集聚核心区（增长极）向周围 地区设立金融分支机构和网络或增加向周围地区的投资等途径带动外 围地区金融和实体经济的发展。“极化效应”是指金融核心区高效率金 融企业或服务提供商同外围地区较低效率的金融企业或服务提供商竞 争，使外围地区金融业逐渐萎缩。由于这种“极化效应”，核心金融区 的累积性增长在区域金融发展的最初阶段扩大了区域间的金融差异， 加大了非均衡性。但在完全市场条件下，给予一段较长时间，“涓流效 应”也会缩小区域金融差异。以上几种效益均会对实体经济产生影响，为经济增长创造有利条 件，起到推动和促进经济增长的作用。三、实证研究：以上海为例1、上海市金

13、融集聚现状及测度：（1）地理区位优越的良好条件、雄厚的经济实力优势使得上海具 备了汇聚国内商贸并辐射全国乃至海外的作用，在国内金融设施、交易 规模、机构数量、金融产品创新和金融人才培养等方面均取得了瞩目 的发展成就。截至2008年末,上海市拥有银行业金融机构689家，从业 人员23. 19万，全市中外资金融机构本外币存贷款余额分别达35589. 07亿元和24166. 12亿元,各比上年增长17%和11%。(2)选取金融机构存款余额、金融机构贷款余额、金融业就业人数、 银行现金收入、银行现金支出、股票(A股)筹资、国内债券筹资、保 费收入8个指标反映地区的金融集聚程度，依次以XI、X2、X3命

14、 名。在对以上指标进行分析的基础上，本文利用统计软件SPSS13. 0的 因子分析功能对以上指标数据进行运算处理,计算出1979-2008年间上 海市历年金融集聚度。对8项指标数据进行标准化，利用SPSS进行运算 处理,得到特征值和方差贡献率，提取主因子。表1:各因子的特征值和方差贡献率成份初始特征值提取平方和戦入合计方差的%累积%合计方差的%累枳%16.92886.59886.5986.92886.59886.598.7759.69396.2913.2613.26599.5574.019.24199.79750114199.9386-004.04899.9867.001.01399.9998

15、6.227E-5.001100.000由表1可知，前两个因子的累计方差贡献率己达96%,这说明前两个 因子提取了原始数据的绝大部分信息;根据提取贡献率大于85%以上的 因子的标准，我们只需提取第一个因子，即金融机构存款余额。表2：旋转后的因子载荷矩阵成份XIX2X3X4X5X6X7X810. 9940. 9950. 9900. 9950. 9940. 772.0. 6470. 990为了便于主因子对实际问题的解释和分析，本文对因子载荷矩阵 进行了方差最大化正交旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵表（见表2）, 该表显示了主因子与8个评价指标的内在关系。旋转后的因子系数己经 明显两极分化，有了更鲜明的

16、实际意义。可以看出，第一主因子与其他 各因子均联系密切，其他各因子对主因子均具有较大的影响作用。表3：上海市1979-2008年金融集聚度年份FAC1年份FAC11979-0.760681994-0.429541980-0.756601995-0.170911981-0.751741996-0.328961982-0.748701997-0.228401983-0.741441998-0.061131984-0.734511999-0.020411985-0.7251820000.190071986-0.7142820010.378731987-0.7014720020.645421988-0

17、.6900820031.181321989-0.6789220041.333291990-0.6719620051.371611991-0.6561320061.678671992-0.6338920072.492761993-0.6076320082.54067进行因子分析后,可以计算得到1979-2008年期间上海市历年金融 集聚度的主因子得分，用FAC1表示,是对上海市历年金融集聚水平的综 合反映，其得分越高表明金融集聚水平越高。2、模型及变量说明:影响经济增长的因素有很多，除了金融因素以外，社会需求、资源 供给、国际贸易、政府的经济政策等都能引起经济的调整和变动，经济 的增长可以说是上

18、述因素共同作用的结果。根据上述分析，本文构建如 下回归模型：Yt=a0 +a , FINANCED B 1CONTROLlt+ n t式中，因变量Yt表示经济增长水平，FINANCE是表示衡量金融集聚 的变量；CONTROL表示影响经济增长的其他变量(作为回归方程的控制 变量)；4表示回归残差值。本文选择1979-2008年上海经济数据对上 式进行回归检验，遵循己有相关文献用人均GDP作为因变量；同时采用 上文统计出的金融集聚度(FAC1)来衡量上海市总体金融集聚水对经济 增长的影响。本文在选取回归方程控制变量(CONTROL)时包括如下变量:一是技 术进步(TEC) o技术进步是经济增长的直

19、接动力，本文用上海市科技活 动使用经费总额来表示;二是人力资木存量。木文用高等院校及中学在 校学生人数之和占总就业人口比重来度量人力资木发展水平(SCH)；三 是个人消费需求(IND)。本文用居民人均消费水平增长速度来衡量，居 民消费水平越高则越利于经济的快速增长。3、结果及分析表4：回归模型相关系数估计模型RR方调整R标准估更改统计址方讣的误差R方更改F更改dfldflSig.更改11.000a.999.999545.330.99910655.445425.000此项结果显示：所考察的自变量和因变量之间的相关系数为 1.000,拟合线性回归的确定性系数为0. 999,经调整后的确定性系数 为

20、0.999,标准误的估计为545. 330, F值越大所反映的自变量与因变 量的共变量比率越高，模型与数据的拟合程度越好。表5：回归模型模拟拟合值模型平方和df均方FSig.1回归1.268E1043J69E910655.445.OOO8残差7434606.65325297384.266总计1.268E1029回归方程显著性检验结果表明：回归平方和为1.268E10,残差平方和为7434606.653,总平方和为1.268E10,对应的F统计量的值为10655. 445,显著性水平小于0.05,可以认为所建立的回归方程有效。表6：回归模型结果模型非标准化系数标准系数1Sig.相关性共线性统计虽

21、B标准误差试用版零阶偏部分容差VIF1（常虽）1447.9541065.2571.35986FAC883.117967.431.042.913.370.986.180.004.01191.268TEC2.0705.757-360.722.971-.072-.002.03330.760SCH9.94740.271.007.247.807.972.049.001.03330.515IND2.620.077.96134.047.0001.000.989.165.02933.980可得回归方程为:Yt二1447. 954+883. 117FAC-2. 070TEC+9. 947SCH+2. 620IN

22、D对方程的方差分析及对回归系数的显著性检验均发现，所建立的 回归方程显著。（1） 金融集聚影响结果分析。从方程的回归结果可以看出，总体 金融集聚度（FAC1）回归系数的t统计值比较显著，这表明上海市金 融资源的集聚对经济增长具有明显的促进作用。（2） 技术进步影响结果分析。技术进步是经济增长的直接动力， 它通过不断开拓新技术、形成新产业和加速技术改造来促进经济增长。 但在本文中技术进步的回归系数为负值，并没有对经济增长起到推动 作用。究其原因可能有以下两点：首先是对技术进步指标度量的准确 性问题；而更为关键的是技术进步效应的发挥还需要一定的制度作保 障，如科技管理体制的改革、技术市场的建立以及

23、专利制度的实施等。 9（3） 人力资本影响结果分析。人力资本作为知识、技能和经验等 的载体，在经济增长中起着关键作用，本文的回归结果也很好地验证了 这一点。上海市依靠自身强大的经济后盾和灵活的政策吸引了大量的 专长各异的人才，通过要素功能和效率功能的发挥促进经济不断增长。（4） 个人消费需求影响结果分析。个人消费需求也是解释经济发 展水平差异的重要变量，木文的检验结果也支持个人消费需求的多样 化将促进经济增长这一理论。综上表明，金融集聚与区域经济增长之间存在线性相关关系，金 融集聚程度的加深可以促进区域经济的增长。四、结论木文以上海为例考察了金融集聚与区域经济增长之间的关系，在 借鉴国内外己有

24、研究的基础上利用因子分析法构建了衡量地区金融集 聚水平的指标体系，并利用回归分析检验了金融集聚对上海经济增长 的影响。结果表明，金融集聚通过各种传导机制推动了区域经济增长。基于以上结论，为了更好地发挥金融集聚对经济增长的促进作用， 我们应促进金融市场发展的市场化、国际化。积极推进创新和扩大开 放，完善以资本市场为核心的多层次金融市场体系，加快金融市场产 品创新，促进金融市场开放。一方面应进一步加强金融生态环境和社 会诚信体系建设，提高金融资源的吸引力,从促进金融机构服务创新、 金融技术进步及金融功能发挥等来提高金融集聚质量;另一方而，应建 立多层次的资本市场和多样化的金融市场，加大直接融资在融

25、资结构 中的比重,构筑全方位的金融支持体系。通过建立互补性的金融组织体 系，推进金融机构的跨区营运，促进区域融资便利。多层次的资本市 场和多样化的金融市场有利于改变传统的依赖银行贷款的信贷模式, 这样不但能消除区域之间国有企业的投资梗阻,还能为大量非国有中 小企业提供融资便利，推动高成长行业的发展壮大，加速我国金融业 的现代化和国际化进程，最终带动经济的快速发展。3参考文献：-1 Shaw, E S,1973 Financia 1 Deepening In Economic Development, Oxford:OxfordUniversity Press 12 Vicente Galbis

26、, 1977Financial Intermediation and Economic Growth in Less development Countries:A Theoretical Approach, Journa 1 of Development Studies,Vol. 13, No. 2:582 72 3Wendy Carlin and Colin Mayer, 2003 Finance, Investment and Growth, Journa 1 of Financial Economics, Vol 69, No.l： 1912 226 4黄解宇，杨再斌.金融集聚论M .

27、北京:社会科学出版社，2006 .5梁颖，罗宵.金融产业集聚的形成模式的研究：全球视角与中国的选择J.南京财经大学 学报,2006, (5).6滕春强.金融企业集群:一种新的集聚现象的兴起J.上海金融,2006(09).7张凤超，王亚范.关于区域金融成长的理性探讨Jl吉林财税髙等专科学校学报,2000, (2)8马丹.金融集聚注析以及金融产业集聚程度评价指标体系的实证研究D.泉州：华侨大 学，2007.9王缉慈.创新的空间企业集群与区域发展M.北京北京大学出版社2001.10李杨琴浅论我国金融排除的现状及原因J.广西金融研究,2007, (7).Financial agglomeration

28、and regional economic growthAbstract:With the economic and financial globalization. marketization and continued development of information the context of the phenomenon of spatial concentration of financial institutions has become increasingly prominent, financial agglomeration become a modern econo

29、my and society in the new phenomenon. whether financial cluster can promote economic growth should be promoted further research This paper studies the relationship between financial agglomeration and regional economic growth through the regression analysis based on the internal mechanism of the financial. Then through principal component analysis and regression analysis we found that: the financial concentration promotes regional economic growth through a variety of transmission mechanisms. Key words： financial agglomeration, regional economy, economic growth