油籽油脂粮油行业分析报告.docx

1、油籽油脂粮油行业分析报告2012年油籽油脂粮油行业分析报告2012年9月目 录一、全球油籽概况 31、油籽库存8年新低 32、未来油籽供应偏紧 3二、全球油脂概况 51、植物油供给增速平稳 52、动物油脂增长停滞 6三、油脂供求展望 71、棕榈油步入平缓增长 82、大豆增长放缓 期待品种突破 9（1）南美种植面积放缓 9（2）单产和出油率对豆油的贡献有限 11（3）种植面积提升产量最有效 123、保守估计油脂需求缺口2400万吨 13四、豆粕行业 141、豆粕产量和消费量基本匹配 142、国内特点及需求预判 16一、全球油籽概况 1、油籽库存8年新低 油籽作物包括大豆、油菜籽、棉籽、葵花籽、花

2、生、棕榈仁等。1999年（注：本文n年指n/n+1作物年度）全球主要的油籽作物产量3.04亿吨，2010年达到了4.57亿吨，复合增长率3.68%。2011年由于南、北美洲大豆减产，全球主要油籽产量同比下降了4.60%，仅有4.36亿吨。根据USDA预测，2012年全球油籽作物产量4.57亿吨，同比增长4.78%。 2012年油籽产量同比上涨，是基于灾后大豆产量恢复性增长的预期，但油籽作物的库存消费比仍然偏低。2011年全球油籽库存消费比14.51%，不仅低于历史均值16.46%，而且还是近8年的新低。根据USDA预测数据，2012年全球油籽的库存消费比仍将继续下滑仅为14.34%。2、未来油

3、籽供应偏紧 对于全球油籽作物供应，大豆的产量有着至关重要的影响。过去5年，大豆产量占油籽整体的比例稳定在53%-59%。2011年全球主要五种油籽作物大豆、菜籽、棉籽、葵花籽和花生占比分别是57%、14%、9%、8%和8%，其它例如棕榈仁和椰肉干等仅有4%。 大豆不仅产量占比最大，而且对油籽增量的贡献度也最大。07-10年油籽产量增加了6431万吨，大豆贡献了其中的 4353万吨，占比达到了63%，其次为菜籽增加1205万吨，占比18%。 2011年大豆减产是油籽供给下降的主要原因。2011年巴西、阿根廷大豆减产1800万吨，北美减产700万吨，造成了2011年油籽供应下降。考虑到农作物的生长

4、周期和库存消费比低于历史均值，未来2年油籽供应偏紧是大概率事件。二、全球油脂概况 1、植物油供给增速平稳 全球主要有12种植物油脂，分别是棕榈油、大豆油、菜籽油、葵花籽油、棕榈仁油、花生油、椰子油、棉籽油、橄榄油、玉米油、芝麻油和亚麻籽油。据FAO统计数据显示，2010年全球植物油脂产量1.46亿吨，其中棕榈油占比最大，为29.84%，其次为大豆油、菜籽油和葵花籽油，分别占比27.28%、15.60%和8.70%。 除个别年份因减产出现增速波动外，全球食用植物油产量增长比较平稳。过去20年，食用植物油产量平均增速4.54%，豆油平均增速稍快为4.83%，而棕榈油产量增长最为迅猛达到了6.98%

5、。从2006年开始，棕榈油产量首次超过了大豆油后，一直位居植物油首位。2、动物油脂增长停滞 动物性油脂是由动物体或组织中取得的油脂，如牛脂、猪油和鱼油等。动物性油脂除鱼油（鱼体油和鱼肝油）外，大多富含是饱和脂肪酸，过量食用对人健康不利，而植物性油脂含有较多的不饱和脂肪酸，可预防心脑血管疾病。 动物性脂肪不仅供应量只有植物油的15%左右，而且基本处于停滞增长的状态。2009年全球动物性脂肪产量2197万吨，十年复合增长率仅有1.47%，远远低于植物油的增长率4.54%。在动物性油脂中，牛脂、猪油和鱼油的产量分别有672万吨、557万吨和10万吨。三、油脂供求展望 由于动物性油脂产量停滞不前，能满

6、足未来需求增长的只有是植物油。而棕榈油、大豆油作为全球最主要的两种食用植物油，产量占比超过了50%，其增长空间将决定未来油脂的供求。以下我们将分别简要的探讨一下，棕榈油和豆油的未来增长空间，并预判未来油脂供需缺口。 1、棕榈油步入平缓增长 油棕是世界上生产效率最高的产油植物，其亩产油量是花生的7-8倍，是大豆的9-10倍，其主要产品是从果肉压榨出的棕榈油和从果仁压榨出的棕榈仁油。前文所提及，棕榈油是供给增长最快的食用植物油，过去10年平均增长率大约7%左右。与之相比，豆油增长稍慢平均增速5%左右。 全球棕榈油的产量主要分布在东南亚，印度尼西亚、马来西亚和泰国是最主要的三个国家。其中印度尼西亚是

7、全球最大的棕榈油生产国，占总产量的50.53%，其次是马来西亚占36.40%，泰国是第三大生产国占比仅有3.08%。东南亚油棕种植面积增长是推动棕榈油产量的关键。1991年，马来西亚油棕种植面积209万公顷，到了2011年种植面积达到了500万公顷，年复合增长率4.45%；与此同时，印尼油棕种植面积增长更为快速，从1991年的131万公顷，增长到2011年的891公顷，复合增长率是10.06%。 油棕种植面积将步入平缓增长的局面，主要依靠内生和有机增长。相关种植面积增速的降低，将对2015年后结构上限制了棕榈油供应量的增长。根据相关数据显示，马来西亚从2000年开始，就出现油棕面积增速放缓的迹

8、象，年均增速3%-5%之间。虽然印尼过去20年增速非常快，但是从08年开始，增速降到了6%-8%。印尼和马来西亚油棕种植面积增速放缓的主要原因是：a、耕地数量越来越稀缺，可供开发区域饱和；b、政府可持续发展要求；c、暂停开垦林地。2、大豆增长放缓 期待品种突破 （1）南美种植面积放缓 首先，我们来看原料大豆收获面积的变化。目前美国、巴西和阿根廷是最主要的大豆种植国家，三者占世界种植面积的29%、25%和17%。近十年美国大豆收获面积维持在3000万公顷附近，而巴西，阿根廷是大豆供给的生力军，2011年种植面积分别达到了2500公顷和1750万公顷。南美种植面积的增长，被中国、印尼等传统大豆种植

9、国面积下降所抵消，使得近三年全球大豆收获面积基本上维持在10,200万公顷附近。 1999年全球大豆收获面积7,191万公顷，2011年收获面积10,209万公顷，12年期间增长了3000万公顷，年均增长率2.96%。其中面积增长最多的国家是巴西、阿根廷和印度，分别增长了1140万公顷、892万公顷和463万公顷，占总新增总面积的37.77%，29.55%和15.32%。不过从巴西、阿根廷大豆种植面积的增长率曲线来看，经历了01-04年高速增长后，近几年增速明显放缓。（2）单产和出油率对豆油的贡献有限 其次，我们看下大豆单产水平和出油率。众所周知，影响农作物亩产水平的因素众多，除去种子品种外，

10、诸如土壤、雨水、日照等气候条件也起着重要作用。观测美国、巴西和阿根廷的年度亩产水平，波动区间分别是2.46-2.92吨/公顷、2.37-3.12吨/公顷和2.35-2.93吨/公顷，而中国亩产水平介于1.60-1.89吨/公顷。除去中国因品种原因，单产水平偏低外，美国、阿根廷和巴西的单产水平大致相当。 从单产波动情况来看，短期内很难找到逐年提高的迹象。把时间轴拉长，过去30年大致分三个区间段1980-1989年、1990-1999年和2000-2009年，我们发现阿根廷、巴西和全球在各个区间内大豆平均单产分别为2.12/2.35/2.66吨/公顷、1.72/2.33/2.72吨/公顷、1.80

11、/2.15/2.38吨/公顷，大致每10年亩产水平分平均提升12.12%、25.61%和14.82%。若按目前种植面积，假设大豆单产水平10年后提升14.82%，则增加产量为3600万吨（约折合豆油674万吨）。 近20年由于品种的改进使得大豆出油率有所提高，但出油率的提高对豆油供应增长贡献有限。1994年大豆主产国巴西、阿根廷和美国大豆出油率分别是18.70%，18.08%和18.52%，2011年出油率分别是19.18%，19.12%和19.36%。纵观全球，2011年全球大豆出油率18.72%，比1994年的17.93%的出油率17.93%，提高了不到一个百分点，也仅仅多贡献了178万吨

12、豆油。（3）种植面积提升产量最有效 我们是简单分析下影响全球豆油产量的三个因子：大豆播种面积、大豆单产水平和出油率。得出的结论是，全球豆油的增长主要是依靠种植面积的增加和单产水平的提升，而出油率提高影响有限。1994年全球豆油产量1970万吨，2011年4206万吨，复合增长率4.56%，基本上与种植面积和单产叠加效应吻合。不过由于南美大豆种植面积增长放缓和未来单产能否持续提高，给未来大豆油供应带上了紧箍咒。3、保守估计油脂需求缺口2400万吨 世界人均油脂需求将持续增长。发达国家对食用油的需求已经趋于饱和，但对食用油以外（用于燃料等）需求量仍将会增加，而发展中国家，食用油需求会有所提高，但相

13、对而言消费量水平仍然会偏低。根据油世界测算，2010年世界人均油脂油料消费量24.9千克。 全球人口增长将保持刚性。发达国家人口的增长率相对有所下降，而发展中国家的人口持续增加。根据世界银行预测，2015年全球人口将达到72.41亿人，2020年全球人口将会有76.13亿人，年复合增长率1.06%。 我们保守认为未来10年人均油脂消费零增长，全球对于油脂的总需求2015年达到1.80亿吨，2020年达到1.90亿吨。相对于2010年植物油1.46亿吨和动物性脂肪约0.2亿吨的产量，预计2020年将会有2400万吨油脂需求缺口。动物性油脂（牛脂、猪油和鱼油等）显然不能满足这一需求增长。在目前的种

14、植水平下，为了能填补这一缺口，需要新增大豆种植面积5420万公顷或油棕种植面积783万公顷，这相当于大豆种植面积的再增加52.65%或马来西亚和印尼的油棕面积再增加59.15%。 之前简要分析了大豆和油棕的增长空间，若在大豆单产水平无显著提升下，我们认为油脂供应未来将会出现偏紧的局面，特别是主产区的自然灾害会加剧供需矛盾。四、豆粕行业 1、豆粕产量和消费量基本匹配 豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，无需脱毒即可用于饲料，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕。豆粕中富含的蛋白质及多种氨基酸是家禽、牛和猪的主要蛋白营养来源。据统计，每年95%以上的豆粕用于家禽、猪、牛、水产和宠物

15、等动物饲养。 全球豆粕产量和消费量基本匹配，过去十年两者的复合增速分别是3.58%和3.40%。全球豆粕生产格局清晰，主要集中于4个国家依次为：中国、美国、巴西和阿根廷。2011年，全球豆粕总产量为1.78亿吨，中国、美国，巴西和阿根廷的产量分别是4736万吨、3710万吨、2833万吨和2820万吨，占全球豆粕总产量的26.61%、20.84%、15.91%和15.84%，合计占比79.20%。2011年，全球豆粕消费量为1.75亿吨，中国、欧盟、美国和巴西的消费量分别是4678万吨、2871万吨、3002万吨和1394万吨，占全球豆粕总消费的26.60、17.07%、16.33%和7.93

16、%。2、国内特点及需求预判 我国畜禽补栏及存栏量的季节性变化会引起豆粕需求呈现季节性。一般情况下，春节过后的一个月是畜禽存栏量较低的时期，豆粕消费会降低。3月份气温回升，畜禽存栏量增加，豆粕消费逐步回升。8、9月份是我国生猪养殖的补栏旺季，主要是为春节期间的出栏做准备，豆粕消费量也会受到拉动。 短期来看，2012年全年生猪存栏量将保持高位，进而对豆粕需求保持旺盛。2012年8月生猪存栏量46,634万头，同比增长0.91%，能繁母猪存栏4,959万头，比上月增加了20万头，且两者都处于历史高位。考虑到存栏量季节性因素和下半年养殖效益回暖预期，我们认为全年养殖存栏量都将保持高位。长期来看，豆粕作为饲料重要原料，不单量和质都具有无可比拟的优势，这将保证其会挤占其他蛋白粕的份额。